责任编辑：栎树 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 12月23日，据彭博，奈飞已对590亿美元过桥贷款的部分资金进行再融资，支持其潜在收购华纳兄弟探 索的交易。文件显示，奈飞通过50亿美元循环信贷额度及两笔各100亿美元的延期提款定期贷款，对为 收购华纳兄弟探索而设立的过桥贷款部分资金进行了再融资。这意味着仍有340亿美元的额度有待银团 分销。奈飞于12月初达成协议，对华纳兄弟影视制作及流媒体资产估值827亿美元。 ...

一份监管文件显示，甲骨文公司联合创始人拉里・埃里森将提供 404 亿美元的股权融资个人担保，为派 拉蒙 - 天空之舞以 1084 亿美元全现金收购华纳兄弟探索公司的要约提供支持。 此次担保旨在打消华纳兄弟董事会对派拉蒙收购资金稳定性的疑虑，此前董事会还对埃里森家族未提供 全额担保的问题存有担忧，这也是华纳兄弟更倾向于与网飞达成现金加股票收购协议的原因。 此前，华纳兄弟曾建议股东拒绝派拉蒙这一涉资 1084 亿美元、涵盖有线电视资产在内的全公司收购要 约，理由是对其融资能力存疑，且埃里森家族未提供全额担保。 不过，包括华纳兄弟第五大股东哈里斯联合公司在内的部分投资者表示，若派拉蒙能提出更优厚的报价 并解决交易条款中存在的问题，他们愿意考虑修订后的收购方案。 监管审查风险 对两家竞标方而言，赢得股东支持仅仅是第一道关卡，这两项收购交易均需在美国和欧洲面临严苛的反 垄断审查。 美国两党议员均对传媒行业的整合趋势表达了担忧，总统唐纳德・特朗普也明确表示，计划介入对这两 笔交易的审查工作。 派拉蒙方面表示，修改后的条款并未改变每股 30 美元的全现金收购报价。受此消息影响，华纳兄弟股 价在盘前交易中上涨近 4%，派拉蒙 ...

智通财经APP获悉，奈飞(NFLX.US)利用了成本更低、期限更长的债务，对其 590 亿美元过桥贷款中的 一部分进行了再融资，从而强化了其竞购华纳兄弟探索公司(WBD.US)的财务方案。 富国银行、法国巴黎银行和汇丰控股是为奈飞提供无担保过桥贷款的银行成员。 周一宣布的债务将分阶段到期。假设收购顺利进行，允许便捷借款和还款的循环信贷额度将于 2030 年 或交易完成后的三年到期(以较早者为准)。根据声明，延迟提取定期贷款将分别在两年和三年后到期。 奈飞可能会利用资本市场进一步缩减其过桥贷款规模，并延长债务期限。届时，由于奈飞拥有穆迪的 A3 债务评级和标普的 A 评级，其债务很可能被评为投资级。 尽管奈飞拥有华纳兄弟董事会的支持，但在完成收购方面仍面临监管和政治障碍。马萨诸塞州民主党参 议员伊丽莎白·沃伦将这一竞购标签为"反垄断噩梦"，而奈飞已采取行动安抚员工，称收购不会导致制 片厂关闭。 过桥贷款 过桥贷款用于填补即时融资缺口，通常被准备收购竞标的公司使用。这类贷款通常在几周或几个月后由 更持久、成本更低的债务所取代，且债务往往分散在更多的贷款人手中。 虽然过桥贷款期限较短，但能让银行与公司建立关系，以便 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * **AI产业趋势持续**：MiniMax、智谱AI通过港交所聆讯，关注AI产业趋势 [2] * **看好AI提效逻辑**：持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [4] * **关注结构性机会**：在消费、互联网、平台科技等多个领域存在结构性投资机会与风险，需关注各细分赛道景气度变化 [4] 消费与互联网 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力逐渐趋稳 [4] * **咖啡茶饮**： * **咖啡**：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季来临需警惕短期数据波动风险 [4] * **茶饮**：行业略有承压，进入相对成熟阶段，头部平台通过布局早餐、瓶装饮料寻找增量，同样需警惕淡季带来的短期数据波动风险 [4] * **个股动态**：瑞幸咖啡考虑竞购蓝瓶咖啡以提升品牌形象并拓展高端市场 [15] 古茗开始销售瓶装HPP鲜活果汁 [15] 蜜雪冰城与高德达成合作，约5000家门店接入高德团购 [15] 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶试运营 [15] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响，1-11月全国实物商品网上零售额118193亿元，同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9% [4] 竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效 [4] * **个股动态**：拼多多宣布实行联席董事长制度，并计划重仓中国供应链，目标三年再造一个新拼多多 [23] 拼多多推出送货入村服务 [23] 阿里巴巴将推出AI免费企业信息查询App“88查” [23] 平台与科技 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，具备高性价比悦己消费属性，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * **虚拟资产与交易平台**：日本加息落地导致加密货币价格波动，全球加密货币市值截至12月19日为29684亿美元，较上期下跌8.16% [25] 比特币和以太币价格分别达到88104美元和2976.80美元，分别较上期末下跌2.4%和3.5% [25] Coinbase推出股票交易和预测市场服务 [4] 亚洲综合性数字资产公司Hashkey Holdings在香港联交所主板挂牌上市 [4] * **汽车服务**：传统豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在华销量呈现下滑趋势，今年1-11月，宝马累计销售52.8万辆，同比下降14.7%；奔驰累计销售51.8万辆，同比下降18.7%；奥迪累计销售51.8万辆，同比下降13.3% [4] 与此同时，国产豪华品牌和新势力品牌销量逆势增长，建议持续关注汽车后市场4S店板块 [4] * **O2O**： * **网约车**：曹操出行本周股价跌幅超26%，公司管理层自愿承诺在2026年6月24日前不出售激励股份，建议关注网约车板块 [4] * **互联网医疗**：京东健康企业业务战略拓宽B端市场边界；蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，月活跃用户超1500万，并冲上苹果应用商店下载总榜第3位，建议持续关注互联网医疗板块 [4] * **AI与云**：国外市场对AI产业链中长期回报、资本开支强度及融资可持续性的担忧仍在，但中东基金对甲骨文和OpenAI的资本支持短期内大幅降低了美国AI头部企业的资金压力 [4] 国内近期大模型开始与物理世界相结合，例如千问APP接入高德地图，需关注国内外AI应用落地情况 [4] * **行业动态**：阿里巴巴发布电影级视频模型万相2.6，并已同步上线千问APP [49] 千问APP接入高德地图，实现从意图理解到服务执行的跨越 [49] 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的“创世使命”AI计划 [49] 字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro [49] MiniMax（稀宇科技）与智谱AI均已通过港交所上市聆讯 [54] 英伟达发布Nemotron 3系列开源模型 [54] 传媒 * **行业数据**：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；2025年第四季度收入947.63亿元，同比增长10.92%，在传统淡季创下历史新高 [4] 2025年用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [57] * **细分领域**：女性向游戏成为国内游戏市场增长最快的板块之一，2024年市场规模达80亿元，同比增长124.1% [57] * **关注点**：建议关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升 [4] * **政策与动态**：上海市发布支持游戏电竞产业发展的“游十条”政策 [55] 腾讯对TEG进行组织架构调整，新设AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，以推进AI战略布局 [57]

IT之家 12 月 21 日消息，据外媒 DIEZEIT 本周（12 月 17 日）报道，德国慕尼黑法院裁决亚马逊不得单方面更改其流媒体服务 Prime Video 的合同条款，不 可向用户插播广告。 法院裁决指出，亚马逊此举违反了公平竞争原则，发送给用户的邮件具备误导性说明，让用户误以为公司有 权单方面更改合同，并且用户在点击同意使用条款时，默认接受的是"无广告服务"，既然亚马逊将"无广告视 频体验"作为合同内容的一部分，那就必须遵守。 不过该判决尚不具备法律效力，亚马逊还保留有上诉权，公司一位发言人表示："我们将审查判决以决定下一 步行动"。 亚马逊官方对此回应道："我们尊重法院的裁决，但不同意其结论。并且我们已经透明、提前按照现行法律向 客户告知了 Prime Video 广告调整的相关信息"。 德国消费者中心董事会成员 Ramona Pop 表示，此次判决非常重要，并表示："裁决表明，亚马逊不能在没有 消费者同意的情况下，往 Prime Video 塞广告" 据报道，亚马逊在 2024 年初通过电子邮件通知 Prime Video 会员用户，自 2 月起将"有限度地"插播广告，如 果不想看广告则需要每 ...

这是最好的时代，互联网上，应享尽享。这也是最坏的时代，是一个下沉的年代，互联网上充斥着的都是「泔水」。 韦氏词典（Merriam-Webster）发布了 2025 年的年度词汇：Slop。 这个英语单词的原意是「猪食」「泔水」。精准，也令人不适。根据韦氏词典的官方释义，Slop 指的是「通常由人工智能大量生产的低质量数字内容」。 在英语原义中，它原本的含义包括淤泥、污水，或者更直白一点——倒在食槽里喂猪的泔水。编辑部特意强调，这个词自带一种「湿漉漉的、你绝对不想碰 触的声音」。 如果说几年前我们谈论 AI 时，使用的词汇还是充满科幻色彩的「奇点」或稍显恐慌的「幻觉」，那么到了 2025 年，人类终于对满屏的生成式内容失去了 一切好奇，只剩下一个发音黏糊糊的、带有生理性厌恶的单词：slop。 它毫不避讳地指出 AI 内容的廉价感，直接揭穿了当下互联网最尴尬的真相：AI 的确在又快又大量地生产内容，但都是营养匮乏的数字垃圾。这一切的背 后，不过是一场巨头和巨头联手打造的、关于榨干注意力的算计。 从「幻觉」到「泔水」 前两年的 AI 好像还没那么让人厌恶，虽然它会画六根手指，做一些奇形怪状的动画，或者跑各种奇奇怪怪 ...

美股市场整体表现 - 12月17日晚间，美股三大指数直线跳水，道琼斯指数收盘跌0.47%至47,885.97点，标普500指数跌1.16%至6,721.43点，纳斯达克指数跌1.81%至22,693.32点 [1] - 盘中道指一度涨超200点，纳指跌超1%，标普500指数跌约0.7% [1] 甲骨文数据中心项目与股价波动 - 有报道称甲骨文与蓝猫头鹰资本就为密歇根州一座价值100亿美元的数据中心项目提供支持的谈判陷入停滞，该1吉瓦设施计划服务于OpenAI [1] - 报道称谈判停滞是由于市场担心甲骨文债务水平上升且在人工智能方面投入过于激进 [1] - 甲骨文随后对该报道提出异议，表示项目仍在推进并“按计划进行”，但蓝猫头鹰并未参与该项目的股权合作谈判 [2] - 受此消息影响，甲骨文股价一度暴跌近6% [2] - 过去三个月，甲骨文股价累计跌近40%，抹去了此前因拿下包括OpenAI在内的多家重量级客户、签署数十亿美元计算合同而带来的部分巨大涨幅 [2] - 甲骨文近来大手笔投入超大型数据中心以支撑人工智能系统运转，其激进扩张让公司站上了“AI热潮是否正在形成泡沫”的争论中心 [2] - 近几个月来，投资者愈发担心涌入AI基础设施的数千亿美元资金最终会导致产能过剩 [2] 科技股普遍下跌 - 其他科技股也受到情绪影响纷纷跳水下跌 [4] - 英伟达股价跌超3%，博通跌超5%，台积电跌超3%，谷歌跌近3% [4] - 具体个股表现：甲骨文跌5.85%，博通跌5.25%，阿斯麦跌4.13%，美国超威公司跌3.26%，英伟达跌3.27%，台积电跌3.08%，安谋跌3.14%，谷歌-C跌2.83%，英特尔跌2.22%，美光科技跌2.27%，特斯拉跌2.05%，高通跌0.98%，Applovin Corporation跌0.95% [5] 奈飞股价上涨 - 华纳兄弟探索公司建议股东拒绝派拉蒙提出的敌意收购要约，转而支持其与流媒体巨头奈飞的原协议，称派拉蒙方案“更差”“不足” [5] - 受此消息影响，奈飞股价上涨 [5] 美联储官员政策表态 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒支持进一步降息，以把美联储的政策利率带回“中性”水平，但同时表示政策制定者没必要急于出手 [7] - 沃勒勾勒了一种情景：通胀在2026年前持续放缓 [7] - 他表示目前货币政策立场可能比“中性利率”高出最多100个基点 [7] - 沃勒强调因为通胀仍然偏高，可以慢慢来，没必要急着降到位，完全可以稳步把政策利率往中性水平下调 [7] - 这是沃勒在美联储上周连续第三次降息后的首次公开表态，那次决议出现了自2019年以来首次“三人反对票”，凸显委员会内部分歧之深 [7] - 官员们还对声明措辞做了微调，暗示对何时再次降息的不确定性有所上升 [7] - 沃勒强调会捍卫央行独立性，面对来自白宫的任何政治压力 [7]

美国电影艺术与科学学院于本周三宣布，自 2029 年起，YouTube 将获得奥斯卡颁奖典礼的独家直播 权。这家谷歌旗下的平台击败了包括奥斯卡长期合作方美国广播公司（ABC）在内的其他竞标者，终 结了美国广播公司自 1976 年以来对该颁奖典礼的转播历史（上世纪 70 年代初曾短暂中断）。 YouTube 首次转播的将是 2029 年举办的第 101 届奥斯卡颁奖典礼，合作协议有效期将持续至 2033 年。 在此之前，美国广播公司将继续负责 2028 年及之前的奥斯卡颁奖典礼转播工作。 本次合作的财务条款并未对外披露。 作为电视界的顶级盛事之一，奥斯卡颁奖典礼的转播权易主堪称里程碑式的转变。这一消息既凸显了 YouTube 在电视领域日益增强的主导地位，也标志着流媒体平台正逐步抢占更多直播赛事资源的行业大 趋势。届时，全球超 20 亿观众可在 YouTube 平台免费观看颁奖典礼直播，美国的 YouTube TV 订阅用 户也可同步收看。近年来，奥斯卡颁奖典礼的收视率持续下滑 —— 从 1998 年 5500 万观众的峰值降至 如今的约 2000 万，这也促使电影艺术与科学学院寻求吸引观众的新途径。 美国电影 ...

美股市场表现 - 12月17日晚间，美股三大指数直线跳水，道指一度涨超200点后转跌，纳指跌超1%，标普500指数跌约0.7% [1] - 道琼斯工业平均指数最新报48021.04点，下跌93.22点，跌幅0.19% [2] - 纳斯达克综合指数成分股中，科技股普遍下跌，英伟达股价跌超3%，博通跌超5%，台积电跌超3%，谷歌跌近3% [7] 甲骨文数据中心项目与股价波动 - 有报道称，甲骨文与蓝猫头鹰资本就为密歇根州一座价值100亿美元的数据中心项目提供支持的谈判陷入停滞，该设施为1吉瓦规模，计划服务于OpenAI [4][5] - 市场担忧甲骨文债务水平上升且在人工智能方面投入过于激进，是导致相关计划告吹的原因之一 [5] - 甲骨文公司随后对报道提出异议，表示项目仍在推进并“按计划进行”，但确认蓝猫头鹰资本并未参与该项目的股权合作谈判 [6] - 受此消息影响，甲骨文股价一度暴跌近6%，最新下跌5.42%，报178.42美元 [6][7] - 过去三个月，甲骨文股价累计下跌近40%，抹去了此前因签署数十亿美元计算合同带来的部分涨幅 [6] 其他科技公司股价表现 - 除甲骨文外，多家主要科技公司股价显著下跌 [7][8] - 博通股价下跌5.25%，报323.40美元 [8] - 阿斯麦股价下跌4.13%，报1031.59美元 [8] - 美国超威公司股价下跌3.26%，报202.35美元 [8] - 英伟达股价下跌3.27%，报171.92美元 [8] - 台积电股价下跌3.08%，报278.04美元 [8] - 安谋股价下跌3.14%，报117.30美元 [8] - 谷歌-C股价下跌2.83%，报299.04美元 [8] 流媒体行业动态 - 华纳兄弟探索公司建议股东拒绝派拉蒙提出的敌意收购要约，转而支持其与流媒体巨头奈飞的原协议，称派拉蒙方案“更差”“不足” [9] - 受此消息影响，奈飞股价上涨 [9] - 奈飞公司总市值为4428.57亿美元 [11] 美联储官员政策表态 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒支持进一步降息，以把政策利率带回“中性”水平，但同时表示政策制定者没必要急于出手 [12][13] - 沃勒指出，目前货币政策立场可能比“中性利率”高出最多100个基点 [13] - 这是沃勒在美联储上周连续第三次降息后的首次公开表态，那次决议出现了自2019年以来首次“三人反对票”，凸显委员会内部分歧 [13] 行业活动预告 - 香港国际AI艺术节将于12月19日至21日在香港会展中心举办 [15][20] - 此次活动是香港首个聚焦“AI × 艺术”的国际级盛事，展场面积达7000平方米 [20][21] - 活动预计集结超过100位艺术家、30家科技公司，举办40多场精彩活动，并有40多台机器人同台展示 [21] - 知名计算机科学家、图灵奖得主约翰·霍普克罗夫特将出席并演讲 [23] - 字树科技、优必选、云深处等具身智能领域领军企业将亮相 [26] - 活动将呈现机器人时装秀、人机棋局对弈等互动体验，并展示熊猫机器人、灵巧手、外骨骼机器人等产品 [29] - 活动由紫荆文化集团主办，中国基金报、中国对外艺术展览有限公司承办 [41]

华纳兄弟探索公司（WBD）周三早盘下跌0.8%。该公司董事会敦促股东拒绝派拉蒙天空之舞公司 （PSKY）提出的每股30美元的敌意收购要约（股权价值约1084亿美元），理由是融资风险。 WBD董事会还重申支持与奈飞（NFLX）就WBD流媒体和影视制作资产达成的现金加股票交易（股权 价值约720亿美元；企业价值约830亿美元）。 责任编辑：张俊 SF065 华纳兄弟探索公司（WBD）周三早盘下跌0.8%。该公司董事会敦促股东拒绝派拉蒙天空之舞公司 （PSKY）提出的每股30美元的敌意收购要约（股权价值约1084亿美元），理由是融资风险。 WBD董事会还重申支持与奈飞（NFLX）就WBD流媒体和影视制作资产达成的现金加股票交易（股权 价值约720亿美元；企业价值约830亿美元）。 责任编辑：张俊 SF065 ...