报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，2025Q1延续下滑态势，受行业影响订单减少，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但看好公司向新兴领域开发渗透带来的增长预期，维持“买入”评级 [5] - 2024年受下游行业新增产能投资放缓影响，电池测试设备市场需求下降，不过大功率设备营收增长且毛利率提升，随着动力电池出货量增长，有望带动大功率电池测试设备需求提升 [6] - 公司计划对小电流等设备技术升级迭代，拓展大电流检测市场，扩大高精度电池检测及化成分容等设备市场占比以寻求业绩增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年营收1.75亿元，同比下滑14.10%，归母净利润7359.78万元，同比下滑25.93%；2025Q1营收2724.16万元，同比下滑12.35%，归母净利润1152.66万元，同比下滑24.41% [5] 市场需求情况 - 2024年受下游新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响，电池测试设备市场需求下降，订单减少 [6] 产品营收情况 - 2024年微小功率设备营收6195.25万元，同比下滑39.84%；小功率设备营收7020.71万元，同比增长4.68%；大功率设备营收3144.64万元，同比增长15.70% [6] 产品毛利率情况 - 公司主要大功率设备产品设计优化，部分关键零部件实现本土化，毛利率同比提升1.70个百分点 [6] 研发情况 - 2024年研发费用1694.63万元，同比增长10.01%，截至2024年12月31日，拥有专利71项，软件著作权34项 [7] 未来规划 - 持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级迭代，拓展大电流、大功率动力电芯检测市场，扩大高精度电池检测及化成分容等设备市场占比 [7] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.84/0.96（原1.22/1.46）/1.06亿元，对应EPS分别为1.05/1.20/1.32元/股，对应当前股价的PE分别为44.2/38.7/35.3倍 [5] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|204|175|195|219|244| |YOY(%)|22.2|-14.1|11.4|12.2|11.2| |归母净利润(百万元)|99|74|84|96|106| |YOY(%)|40.7|-25.9|14.6|14.2|9.5| |毛利率(%)|65.6|59.7|60.8|62.5|62.8| |净利率(%)|48.7|42.0|43.2|44.0|43.3| |ROE(%)|19.7|14.0|15.8|16.9|17.4| |EPS(摊薄/元)|1.24|0.92|1.05|1.20|1.32| |P/E(倍)|37.5|50.6|44.2|38.7|35.3| |P/B(倍)|7.2|7.3|6.9|6.5|6.1| [7]

限制性股票授予情况 - 限制性股票授予日为2025年6月30日，授予价格为55.02元/股，向3名激励对象授予4.80万股限制性股票 [1] - 预留部分限制性股票共计5.46万股，作废处理0.66万股，本次授予后预留部分限制性股票全部授予完毕 [1] - 股权激励方式为第二类限制性股票 [1] - 本次激励计划已履行必要的决策程序和信息披露，包括董事会、监事会审议通过相关议案 [1][2][3] 授予条件 - 公司和激励对象均未出现禁止实施股权激励的情形，授予条件已经成就 [4][5] - 公司具备实施股权激励计划的主体资格，激励对象符合相关法律法规和公司激励计划规定的条件 [5] - 监事会同意本次限制性股票激励计划的预留授予，认为激励对象合法有效 [5][8] 预留授予安排 - 预留授予的限制性股票有效期最长不超过48个月 [6] - 预留授予的限制性股票自授予之日起12个月后分次归属，归属比例为50% [7] - 激励对象为公司董事会认为需要激励的其他人员，共3人，获授4.80万股，占授予限制性股票总数的17.98%，占公司股本总额的0.04% [7] 会计处理与业绩影响 - 公司采用Black-Scholes模型计算第二类限制性股票的公允价值 [10] - 限制性股票费用将在激励计划实施过程中按归属安排的比例摊销，对2025-2027年净利润有所影响 [10] - 预计限制性股票激励计划将提升核心团队稳定性和积极性，提高经营效率和业绩 [10]

公司2025年限制性股票激励计划草案核查意见 - 公司监事会依据《公司法》《证券法》《管理办法》《上市规则》等法律法规对2025年限制性股票激励计划草案进行了全面核查 [1] - 公司目前不存在被出具否定审计意见、内控缺陷、违规利润分配等不得实行股权激励的情形 [1] - 激励对象不包括独立董事和监事 最近12个月内无被监管机构处罚或市场禁入等不符合条件的情形 [2] - 激励计划授予安排和归属安排符合法律法规规定 未侵犯公司及股东利益 [3] - 计划旨在建立股东与经营者利益共同体 提升管理效率 促进可持续发展 [3] 激励对象资格与公示程序 - 激励对象均符合《管理办法》《上市规则》规定的资格条件 [2] - 公司将在股东大会前通过内部渠道公示激励对象姓名及职务 公示期不少于10天 [2] - 监事会在股东大会审议前5日披露对激励对象名单的审核意见及公示情况说明 [2] 监事会结论 - 监事会一致同意公司实施2025年限制性股票激励计划 [3]

公司公告 - 公司收到上海证券交易所出具的《审核问询函》 [1] - 公司会同相关中介机构对问询问题进行了认真研究和逐项落实 [2] - 公司披露了《审核问询函》的回复文件及修订稿 [2] 可转换公司债券发行进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件尚需通过上交所审核 [2] - 最终能否获得中国证监会同意注册的决定尚存在不确定性 [2] - 公司将根据进展情况及时履行信息披露义务 [2]

公司信息获取途径 - 官方渠道是了解公司最直接的方式，包括公司官网展示的基本信息、发展历程、业务范围、产品展示及最新动态如新产品发布、重大合作项目等 [1] - 证券交易所网站提供上市公司详细的财务报告、公告等信息，可了解财务状况和经营成果 [1] - 财经媒体平台如东方财富网、同花顺财经提供公司新闻资讯和专业分析师的研究报告，有助于分析发展前景和行业地位 [1] - 企业信息查询平台如天眼查、企查查可获取公司注册信息、股东结构、法律诉讼等情况 [1] 公司核心特点 技术层面 - 专注于自动化测试设备的研发、生产和销售，拥有先进技术和研发团队 [4] - 持续投入研发资源推动技术升级，产品在精度和稳定性方面表现突出 [4] 市场层面 - 产品广泛应用于电子制造等行业，客户群体涵盖众多知名企业 [4] - 凭借优质产品和服务建立良好市场口碑，具备较强市场竞争力 [4] 财务层面 - 保持相对稳定的盈利能力，通过成本控制和市场拓展实现营收和利润稳步增长 [4] 特点总结表格 | 特点类别 | 具体特点 | | --- | --- | | 技术 | 先进的研发团队，不断技术创新，产品精度和稳定性高 | [4] | 市场 | 产品应用广泛，客户群体优质，市场口碑好，竞争力强 | [4] | 财务 | 盈利能力稳定，营收和利润稳步增长 | [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为其他 [3] - 活动时间是2025年6月25日 [3] - 活动地点是公司参加银河证券2025年中期策略会投资者交流 [3] - 参会单位及人员包括银河证券、招商证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书王恒斌和证券事务代表刘敏捷 [3] 新产品研发情况 - TH500系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）分析系统，最大电压1500V，用于高压GaN、SiC宽禁带器件研究 [5] - TH520/TH521系列功率半导体器件参数分析仪，面向各种类型功率半导体器件高性能分析 [5] - TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪，最大雪崩电压2500V，用于多种半导体器件研发及生产制造 [5] - TH550系列KGD测试系统，静态支持3500V/200A，动态支持1200V/800A，用于车规级SiC芯片裂片后测试 [5] - TH6XX系列模块化线束线缆综合测试系统，测试通道1024点以上，可测试μΩ级电阻，适用于多领域大规模线束测试 [6] 销售市场分布 - 公司销售收入中，工业制造领域业务占比约70%，高校及科研院所销售占比约30% [6] 海外市场布局 - 公司将投资100,000欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，利于提高欧洲市场份额、拓展海外业务等 [6] 2025年市场预计 - 2025年一季度，公司营业收入3,909万元，同比增长23.84%；净利润992万元，同比增长125.39%；扣非净利润904万元，同比增长127.02% [7] - 随着政策落地及需求恢复，公司预计2025年消费电子、新能源等领域测试需求结构性增长 [7] - 2025年公司坚持“研发、营销”双轮驱动，加大研发投入，布局重点领域并提供综合解决方案 [7]

机构认为，中报业绩或略有改善，但仍面临地缘扰动和同比高基数压力。预期方向上内需消费或有潜力，但资金更关注落地细节。流动性适度宽松格局不 改，指数难有深度调整。 【财经日历】 英伟达举行年度股东大会。 2025中国AI算力大会于6月26日正式举行。 "新阶段中国智能汽车发展路径"高端研讨会于6月26日在武汉召开。 2025高通汽车技术与合作峰会于6月26日至27日在苏州召开。 | 树 盘前必读 | // 外盘怎么样 // | | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 现价 | | 涨跌 | 涨跌幅 | | 道琼斯工业指 42982.43 c | | -106.59 | -0.25% | | 19973.55c 纳斯达克指数 | | 61.02 | 0.31% | | 标普500 6092.16c | | -0.02 | 0.00% | 当地时间周三，美股涨跌互现，截至收盘，道指跌0.25%，纳指涨0.31%，日线三连阳，标普500指数微跌不到0.01%。 个股方面，英伟达涨4.3%，再创纪录新高，市值升至3.75万亿美元。Loop Capital将这家科技巨头的目标价从175美元上调 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 中国作为全球最大的可穿戴腕带设备市场，出货量占全球30%，同比增长20%，中国及新兴市场的强劲 需求成为主要增长动力，弥补了美国、印度等成熟市场的下滑。根据市场研究机构Canalys最新发布的 相关数据，2024年可穿戴腕带设备出货量达1.93亿部，正在进入稳定复苏状态。 总体来看，未来全球可穿戴设备市场迎来反弹，核心动力来自新兴市场扩张和中低价位产品普及，增长 点为中国/中东需求爆发、健康功能升级、智能戒指等新形态，风险点在于苹果高端市场萎缩、技术同 质化、平均销售价格持续下滑。 ②AI、AR/VR等创新技术助力可穿戴设备扩大市场规模 AI技术的发展为可穿戴设备开辟了新的发展路径，终端厂商不断探索AI技术与产品结合的路径，使得 可穿戴设备从基础数据采集迈向新领域。AR/VR产品推动微型显示技术的蓬勃发展，以Micro LED和 Micro OLED为代表的可穿戴新产品在AR/VR产品上得以实现商业化。2024年，Meta公司陆续推出 Quest3/Pro系列产品，在延迟控制和续航方面进一步提升性能，同时联合Ray-Ban推出Gen3系列产品， 集成多模AI助 ...

本次债券基本情况 - 发行主体为苏州华兴源创科技股份有限公司，证券代码688001 [5] - 发行规模为8亿元可转换公司债券，每张面值100元，按面值发行 [5] - 债券期限6年，自2021年11月29日至2027年11月28日 [5] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.30%至第六年2.00% [5] - 初始转股价格为39.33元/股，当前转股价已下调至26.19元/股 [7][34] 债券条款核心内容 - 转股期限自发行结束满6个月后起至到期日止 [6] - 转股价格调整机制包含分红送股、增发配股等情形 [8] - 设置向下修正条款：连续30日中有15日收盘价低于转股价85%时可触发 [10] - 赎回条款：连续30日中有15日收盘价不低于转股价130%时可赎回 [12] - 回售条款：最后两年连续30日收盘价低于转股价70%时可回售 [13] 募集资金使用情况 - 募集资金净额7.88亿元，用于四大项目：精密检测设备生产基地（一期/二期）、新型微显示检测设备、半导体SIP芯片测试设备 [15] - 截至2023年末募投项目已全部结项，2024年无新增使用 [22] 公司经营与财务状况 - 2024年营业收入18.23亿元，同比下降2.07%；归母净利润亏损4.97亿元，同比下滑307.39% [20] - 业绩亏损主因：市场需求波动、行业竞争加剧、原材料成本上涨及商誉减值 [35] - 研发投入占比21.62%，新增知识产权261项，在Mini LED/Micro OLED检测技术取得突破 [19] - 形成消费电子、半导体、新能源汽车电子三大业务板块 [19] 重大事项跟踪 - 2024年3月因股价触发条件将转股价从30.43元下调至26.36元 [32] - 2024年6月因年度权益分派将转股价从26.36元调整至26.19元 [34] - 信用评级维持AA级，评级展望稳定 [15][25]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 国内半导体测试设备领军品牌，业绩拐点已现，24 年归母净利润重回增长 [7] - 半导体行业景气度回升，国产化有望加速，24 年全球和中国大陆半导体设备市场规模均增长，25 年第一季度全球半导体设备出货金额同比增长 [7] - 对标泰瑞达、爱德万测试，公司成长空间巨大，正从模拟领域进入 SoC 领域，未来将从国内走向全球 [7] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司 25 - 27 年归母净利润分别为 4.55、6.12、7.70 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内半导体测试设备领军品牌，业绩拐点已现 - 深耕行业三十余载，公司股权架构稳定，1993 年成立，2020 年科创板上市，核心管理层共同控制公司 [17][23] - 专注半导体测试机，三大平台接力增长，主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，目前主要营收来自 STS8200 系列和 STS8300 数模混合测试机，截至 25 年 6 月，全球装机量已超过 8000 台 [27] - 研发投入创历史新高，业绩拐点已现，2024 年半导体自动化测试系统营收 8.15 亿元，收入占比 90.02%，配件业务复合增速达 38.77%，2024 年公司实现营收 9.05 亿元，同比增长 31.05%，归母净利润为 3.34 亿元，同比增长 32.69% [31][35] 半导体测试设备景气度上行，国产化有望加速 - 测试设备贯穿半导体三大环节，核心且关键，测试包括设计验证、晶圆测试、成品测试，CP 测试占比重呈上升趋势，Fabless 模式对测试设备提出更高要求 [42][45][51] - 测试机技术难度高，海外厂商主导全球市场，测试机核心参数包括通道数、测试频率、向量深度、测试精度等，测试机是测试设备中价值量占比最高的细分设备，全球半导体测试设备市场高度集中，国产替代空间广阔 [54][57][70] - 半导体行业需求复苏，SoC、SiC 芯片高景气，2024 年半导体行业景气度上行，全球和中国半导体设备市场规模持续扩大，SoC 市场规模增长显著，汽车市场推动 SiC 功率芯片需求大幅增长 [74][82][84] 对标泰瑞达、爱德万，公司具备高成长性 - 爱德万：全球半导体测试设备新霸主，以电子测量技术起家，聚焦高端 SoC、存储芯片及先进封装测试领域，24 年销售额和净利润创历史新高，半导体测试系统是主要收入来源，中国是最大业务地区 [88][92][100] - 泰瑞达：全球半导体测试设备领导者，深耕半导体测试领域，在 SoC 和存储器测试领域全球领先，24 年业绩重回上升通道，主要收入来自于半导体测试，亚太地区贡献最大 [102][106][108] - 华峰测控：从模拟到 SoC，从中国走向世界，在模拟测试机领域国内领先，新一代 SoC 测试设备 STS8600 发布，自研 ASIC 芯片，加速高端 SoC 测试机产业化，加大海外市场拓展力度，积极推进全球化战略布局 [113][116][122] 盈利预测与估值 - 盈利预测，预计公司自动化测试系统业务 25 - 27 年营收增速分别为 26.21%、27.70%、20.95%，毛利率分别为 73.80%、74.26%、74.66%；配件及服务业务 25 - 27 年营收同比增速分别为 30%、20%、20%，毛利率维持在 73.59% [125] - 估值分析，选取北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技、中科飞测作为同行业可比上市公司，公司当前市值对应 25 年市盈率为 41X，低于 5 家公司平均市盈率，略高于 4 家（不含中科飞测）平均市盈率，维持“买入”评级 [8]