市场整体表现 - 10月17日A股关键指数大幅下跌，沪指收跌1.95%报3839.76点，失守3900点，创业板指收跌3.36%报2935.37点，深证成指跌逾3%，科创50和北证50均跌近4% [1][3] - 市场成交额延续萎缩态势，日成交额为1.95万亿元，连续第二日低于2万亿元 [2][4] - 市场呈现普跌格局，4783只个股收跌，跌停股28只，仅602只个股收涨，涨停股44只，亏钱效应明显 [2][6] 行业与板块表现 - 科技相关板块领跌市场，申万一级行业中电力设备板块下跌4.99%，电子板块下跌4.17%，机械设备、汽车、国防军工、计算机、通信板块跌幅均超过3% [11][12] - 电源设备行业指数下跌4.63%，通信设备行业指数下跌4.34%，电子设备制造和电子元件行业指数分别下跌3.95%和4.71% [7][8] - 多个科技概念指数大幅下挫，6G概念下跌6.36%，AI手机概念下跌6.15%，电子烟、铜缆高速连接、屏下摄像等概念跌幅均超过5% [8][9] 重点公司股价变动 - 部分科技龙头股跌幅显著，阳光电源股价下跌近11%报145.21元/股，中兴通讯跌停报48.63元/股，立讯精密股价下跌逾6% [6] - 寒武纪-U股价下跌逾2%报1247.68元/股，中芯国际股价下跌逾4%报121.98元/股，宁德时代股价下跌近3% [6] - 中际旭创和三花智控逆市收涨，涨幅分别为1.81%和0.93% [6][7] 市场调整原因分析 - 市场流动性边际收紧，央行单日通过逆回购操作净回笼资金达2442亿元，导致市场资金面承压 [9] - 前期领涨的热门成长板块如光伏、半导体、消费电子出现集体回调，面临估值偏高、产能过剩与三季报业绩兑现的三重压力 [9] - 外部市场风险传导，10月16日美股因区域银行贷款欺诈事件跳水，引发市场对金融体系稳定性的担忧 [10] - 市场内部结构脆弱，科技板块极易引发获利盘了结与止损盘涌出的负反馈循环，且上证综指在3900点附近技术承压 [10] 科技板块前景与策略 - 支撑科技股的长期核心逻辑如算力基建和国产替代并未瓦解，本轮下跌客观上为长期投资者提供了更优的入场价格 [12] - 抄底操作需极度谨慎，应重点布局三季报业绩确定性高、行业景气度持续、竞争壁垒坚实的龙头企业，并采取分批逢低吸纳策略 [13] - 配置上可考虑以科技（AI、半导体）为进攻主线，医药（创新药）、新消费为防御，同时关注高股息资产以对冲波动 [13]

市场整体表现 - A股市场高开低走，午后加速跳水，呈现放量下挫态势，日成交额达2.6万亿元 [1][3] - 主要指数普遍下跌，沪指收跌0.62%，深证成指跌2.54%，创业板指跌近4%，科创50指数跌逾4% [3] - 市场亏钱效应明显，3554只个股收跌，1734只个股收涨，跌停股8只，涨停股45只 [3] - 杠杆资金方面，沪深京两融余额微增至2.44万亿元 [3] 行业板块表现 - 科技板块领跌市场，半导体概念跌近4%，高带宽内存、光通信模块、CPO概念等热门赛道大跌 [1][5][7] - 传统防御性板块表现强劲，银行板块涨幅2.51%，煤炭板块涨幅2.18%，食品饮料板块涨幅1.69% [4][5] - 个股方面，北方稀土日成交额达251亿元但收跌1.61%，新易盛跌逾9%，中际旭创跌逾8%，中芯国际跌近7% [3][4] 市场调整核心逻辑 - 资金开启高低切换，前期领涨的通信、电子等科技板块触发获利资金了结，新资金对高估值品种接力意愿不足 [8] - 外部与内部环境双重扰动市场，美联储降息节奏分歧加剧外资波动，国内政策空窗期削弱市场信心 [8][9] - 亚洲股市普跌及欧美股指期货走弱加剧A股投资者恐慌情绪，市场呈现调仓换股特征 [9] 机构观点与后市展望 - 短期沪指可能在3800点至3900点区间震荡，成交量能否维持在2万亿元以上是关键 [11] - 银行、煤炭等低估值板块因PB较低、股息率超5%而具备可持续护盘作用，但难以推动指数趋势性上涨 [11] - 中长期看科技成长仍是超额收益主要来源，但短期内需耐心等待右侧信号 [11][12] - 10月下旬进入三季报密集披露期，需规避业绩不及预期的纯题材股风险 [12] - 四季度政策预期有望推动指数震荡修复，外部因素或有扰动但不改变A股中长期向好趋势 [13]

市场整体表现 - A股整体回调 沪指收跌0.65%至3828.11点 创业板指跌2.6%至3151.53点 深证成指跌1.76% [2] - 科创50与北证50均跌近2% 沪深300与上证50均收跌 [2] - 日成交额降至2.17万亿元 两融余额增至2.44万亿元 [3] - 3414只个股收跌（跌停24只） 1805只个股收涨（涨停58只） [3] 行业板块表现 - 计算机板块领跌3.26% 电子板块跌2.75% 传媒板块跌2.65% 通信板块跌2.55% 机械设备跌2.31% 医药生物跌1.93% [6] - 石油石化、环保、公用事业、农林牧渔、房地产等防御性板块护盘 [4] - 电力设备板块跌1.33%但涨停家数达9家 汽车板块跌0.56%但涨停家数达8家 [6] 科技细分领域 - 半导体、CPO、AI等科技板块领跌 资金高位兑现迹象明显 [1][3] - 铜缆高速连接概念跌5.43% 英伟达概念跌4.82% CPO概念跌4.13% AI手机概念跌4.06% [7] - 消费电子、通信、电子元件、计算机硬件、半导体包揽日成交百亿俱乐部但多数收跌 [3] 重点公司表现 - 立讯精密跌6.53%至64.25元/股 周涨幅15.95% 年初至今涨幅58.52% [3][4] - 中际旭创跌4.81%至413.7元/股 年初至今涨幅236.3% [3][4] - 宁德时代跌3.17%至380.4元/股 年初至今涨幅47.1% [3][4] - 赛力斯逆势涨5.77%至157.22元/股 周涨幅9.48% 年初至今涨幅18.76% [3][4] - 工业富联跌5.24% 浪潮信息跌超5% [3] 资金流向特征 - 日成交额前15名公司中13家属于科技板块且多数下跌 [4] - 资金从高波动科技股撤离转向防御性板块 [7][9] - 杠杆资金保持活跃 两融余额达2.44万亿元 [3] 市场情绪与预期 - 节前避险情绪升温 资金转向持币过节或红利避险 [9][10] - 科技股前期涨幅过大（如CPO概念年初至今涨99.83%）引发获利回吐 [7][9] - 外部扰动包括美国对华关税政策升级及美联储降息预期波动 [7]

市场整体表现 - 9月25日A股主要指数表现强劲，创业板指在宁德时代股价大涨带动下盘中一度涨幅超过2%，收盘上涨1.58%至3235.76点，深证成指收涨0.67% [1][3] - 市场呈现指数普涨但个股分化格局，沪指微跌0.01%报3853.3点，沪深300和上证50微涨，科创50涨逾1%，北证50跌逾1% [3] - 市场交投活跃度微升，日成交额增至2.39万亿元，截至9月24日沪深京两融余额增至2.43万亿元，显示杠杆资金对市场情绪影响明显 [1][3] 板块与行业表现 - 科技成长板块显著领跑，传媒板块上涨2.23%，通信板块上涨1.99%，有色金属板块上涨1.87%，电力设备板块上涨1.60%，计算机板块上涨1.55% [6][7] - 大消费领域表现弱势，纺织服饰板块下跌1.45%，综合板块下跌1.30%，农林牧渔板块下跌1.22%，家用电器板块下跌1.07% [9] - 多个科技概念板块表现突出，全息技术概念上涨5.07%，VPN概念上涨4.09%，麒麟电池概念上涨3.36%，锂矿概念上涨3.13%，光通信模块概念上涨2.54% [10] 个股交易情况 - 市场个股分化明显，跌多涨少，3877只个股收跌，1477只个股收涨，当日有23只个股成交额超过100亿元，主要集中在半导体、电子器件、通信设备等领域 [5] - 宁德时代表现突出，盘中一度涨幅超过4%，其市值也一度超越贵州茅台 [1][5] - 电力设备板块个股活跃，TCL中环、广电电气、吉鑫科技、上海电气等8只个股涨停 [7][8] 节前市场情绪与资金动向 - 受访人士表示，部分资金为规避国庆长假可能出现的“不确定性”，或会选择控制仓位、减少操作，节前市场大概率将维持局部行情 [2][12] - 市场情绪在整体乐观的牛市氛围中多了一份节前谨慎，资金正从高位板块向低位滞涨的细分领域切换 [12] - 节前市场预期难有大的上攻动作，预计大盘将在3750至3900点的狭窄区间震荡，操作难度加大，板块间呈现快速轮动态势 [12] 机构观点与投资策略 - 机构分析指出，创业板指数涨幅主要由宁德时代、新易盛等少数权重个股拉动，与多数个股关系不大，场外资金大多不愿意进场追高 [10][11] - 科技板块受益于AI硬件落地、国产替代加速等产业趋势，而消费板块则受制于居民收入预期偏弱和房地产拖累 [11] - 建议投资者节前适当控制仓位，可关注从高位科技股向低位科技股切换的机会，如从AI硬件切换到AI软件，以及算力、固态电池、游戏、机器人、创新药等方向 [12][13]

市场整体表现 - A股市场在“9·24”新政一周年之际迎来大涨，主要指数普遍收高，其中创业板指上涨2.28%至3185.57点，科创50指数盘中一度冲高近5%，最终收涨3.49% [1][2] - 市场呈现普涨格局，赚钱效应明显，共计4458只个股收涨，853只个股收跌，成交额降至2.35万亿元 [3][5] - 受访分析人士指出，市场在经历短期急跌后存在技术性反弹需求，资金对市场调整空间不大的共识正在形成 [1][11] 主要指数与成交 - 沪指收涨0.83%至3853.64点，北证50指数涨幅超过2% [2] - 杠杆资金方面，截至9月23日，沪深京两融余额微减至约2.42万亿元 [3] - 日成交额超过100亿元的个股共有20只，多数为科技股 [5] 领涨板块与主题 - 科技股成为市场主线，半导体、消费电子、电源设备等板块表现强势 [1][4] - 电力设备板块上涨2.88%，电子板块上涨2.76%，传媒板块上涨2.59%，计算机板块上涨2.52%，房地产板块上涨2.25% [6][7] - 热门概念板块中，高带宽内存板块大涨6.96%，中芯概念板块上涨6.27%，华为海思板块上涨5.61%，存储芯片板块上涨4.68% [9][10] 领涨个股表现 - 立讯精密日成交额达299亿元，股价上涨6.85%至70.20元/股，年初至今涨幅达73.20% [5][6] - 中芯国际股价上涨5.03%至134.98元/股，阳光电源股价上涨7.43%至154.20元/股，宁德时代股价上涨3.20%至379.93元/股 [5] - 长川科技股价涨停，涨幅20.00%，寒武纪-U股价上涨1.75%至1374.00元/股 [6] 弱势板块与个股 - 银行板块微跌0.36%，煤炭板块微跌0.29% [8][9] - 部分科技股出现回调，中际旭创股价下跌2.48%，工业富联股价下跌3.16%，胜宏科技股价下跌超过2% [5][6] - 概念板块中，同步磁阻电机板块下跌2.37%，PCB板块下跌1.36%，英伟达概念板块下跌1.29% [10][11] 资金流向与市场特征 - 电子板块成交额高达6006亿元，显示出资金的高度关注 [7] - 近两个月以来，以通信、半导体为核心的科技及新质生产力方向持续获得资金流入 [12] - 市场多主线特征明显，科技股的强势有效抑制了市场整体的调整空间 [12][13] 行业与主题深度分析 - AI训练与推理带来的算力需求持续旺盛，推动PCB、存储芯片等细分产业链快速增长 [15] - 半导体设备国产化进程稳步推进，为行业带来结构性机会 [15] - 电子等科技板块因契合新质生产力发展方向，资金关注度较高，短期趋势有望延续 [14]

市场整体表现 - A股市场在“9·24”新政一周年之际迎来大涨，反映出资金对市场调整空间不大的共识[1] - 主要指数普遍上涨，沪指收涨0.83%报3853.64点，创业板指收涨2.28%报3185.57点，科创50指数收涨3.49%[2] - 市场成交额降至2.35万亿元，沪深京两融余额微减至约2.42万亿元[3] - 市场赚钱效应明显，共计4458只个股收涨，853只个股收跌[5] 科技板块领涨 - 半导体、消费电子、电源设备等科技股是市场主线，半导体行业指数上涨4.27%[5] - 电子板块成交额达6006亿元，板块涨幅2.76%，年初至今涨幅达53.69%[8][9] - 电力设备板块涨幅2.88%，计算机板块涨幅2.52%，传媒板块涨幅2.59%[8] - 中芯概念板块大涨6.27%，华为海思概念板块涨5.61%，存储芯片板块涨4.68%[11] 个股表现 - 立讯精密日成交额299亿元，收涨6.85%报70.2元/股，年初至今涨幅73.20%[6][7] - 中芯国际收涨5.03%报134.98元/股，阳光电源收涨7.43%报154.2元/股[6] - 宁德时代收涨3.2%报379.93元/股，成交额143亿元[6][7] - 电子板块13只个股涨停，神工股份、江丰电子、长川科技、兴福电子均20cm涨停[8] 资金流向 - 日成交额超过100亿元的20只个股多数为电子等科技股[6] - 电子板块成交额6006亿元，电力设备板块成交额2738亿元，计算机板块成交额1924亿元[8] - 杠杆资金方面，两融余额维持在2.42万亿元水平[3] 弱势板块 - 银行板块微跌0.36%，煤炭板块跌0.29%，通信板块基本持平[10] - PCB概念跌1.36%，英伟达概念跌1.29%，光通信模块跌0.67%[12] - 食品饮料板块微涨0.08%，汽车板块涨0.36%[10]

市场整体表现 - A股市场于9月23日呈现探底回升的V型走势，沪指收涨0.18%报3821.83点，创业板指盘中跌逾2%后收涨0.21%报3114.55点 [1][4] - 市场亏钱效应明显，共计4266只个股收跌，1108只个股收涨，日成交额增至2.52万亿元 [4] - 杠杆资金阶段性撤离导致早盘下跌，但充裕的流动性为V型反弹提供基础，表明下方存在承接力量 [3][4][11] 行业板块表现 - 银行板块领涨，涨幅为1.52%，煤炭板块上涨1.11%，电力设备与公用事业板块分别上涨0.43%和0.42% [6] - 科技板块内部分化，通信板块微跌0.02%，电子板块微跌0.06%，但消费电子、半导体等领域个股表现活跃 [4][6] - 大消费领域持续弱势，社会服务与商贸零售板块领跌，跌幅分别达3.11%和2.90%，计算机板块下跌2.39% [6][7] 科技股及热门概念 - 资金在尾盘拉升中青睐半导体、消费电子、CPO等科技股，立讯精密日成交额高达364亿元，收涨7.79% [1][4] - CPO概念板块表现突出，上涨1.64%，永鼎股份涨停，立讯精密、中际旭创、新易盛等概念股大幅上涨 [8][9] - 铜缆高速连接、高带宽内存、电子烟、3D摄像头等概念板块均涨幅居前，涨幅在1.01%至3.83%之间 [8] 资金行为与市场情绪 - 节前效应导致资金避险情绪升温，部分投资者为规避长假不确定性而提前卖出，并进行获利了结 [10][11] - 杠杆资金波动加剧市场震荡，两融余额连续刷新历史新高至2.42万亿元，其集中于科技成长板块的抛售放大了跌幅 [4][11] - 市场情绪多空博弈激烈，尾盘拉升反映了部分资金对节后政策面的预期博弈，并偏向青睐景气板块 [10][11][12] 市场展望与机构观点 - 机构认为3800点附近的震荡是牛市初期典型的资金换手与预期磨合过程，中长期向好的基础未变 [12][13] - 短期市场可能维持震荡并呈现结构性机会，建议关注成长赛道如AI应用、半导体和医药，以及受益于政策预期的电新、钢铁等板块 [14][15] - 科技股能否进一步突破对提振市场做多信心至关重要，四季度货币政策空间打开，市场关注降准降息等增量政策的可能性 [14]

半导体业务 - 碳化硅衬底材料加工设备成果显著 6至8英寸高精密数控切磨抛设备已实现批量销售 成为碳化硅衬底加工设备主要供应商之一 [1] - 碳化硅作为第三代半导体核心材料广泛应用于5G通信 国防军工 航空航天等射频领域及新能源汽车等功率领域 [1] - 应用于半导体12寸硅片切割的高精密多线切割设备研发进展顺利 碳化硅衬底行业正处于从6英寸8英寸向大尺寸升级阶段 [1] 消费电子业务 - 高精密多线切割机 研磨抛光机及配套金刚线产品在消费电子玻璃 蓝宝石 陶瓷等硬脆材料加工工序中获行业知名企业认可 [2] - 产品深度应用于智能手机 穿戴式智能设备等领域 消费电子领域新工艺新技术产业化应用带来新机遇 [2] - 2025年第二季度全球智能手机出货量增长1%达2.952亿部 连续第8个季度增长 终端厂商创新与场景拓展带来产业机遇 [2] 磁性材料业务 - 磁性材料作为基础性材料应用于风电 电子 计算机 通信 医疗 家电 军事等领域 在新能源汽车 光伏发电 通信基站和机器人产业等新兴领域需求增长 [3] - 2024年中国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆 增长34.4%和35.5% 工业机器人产量达55.6万套增长14.2% [3] - 磁性材料切割机设备及配套金刚线产品获客户高度认可 行业景气度回升带来发展机遇 [3]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 目标价116.54元 当前股价98.35元[4][6] 核心观点 - AI算力投入加速推动业绩大幅增长 上半年营收839.39亿元同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元同比增长46.30%[1][2] - 高性能计算业务实现倍数增长 已成为多个国内知名云厂商核心供应商[3] - 预计2025-2027年收入将达1483.35亿元/1780.02亿元/2100.43亿元 归母净利润39.47亿元/48.37亿元/59.01亿元[4] 财务表现 - 2025年预计每股收益3.89元 对应市盈率25.3倍 市净率3.8倍[8] - 毛利率预计从2024年9.3%提升至2027年10.4% 净资产收益率从13.0%提升至17.5%[9] - 营业收入增长率预计2025年达35.0% 净利润增长率预计2025年达34.9%[9] 业务发展 - 智能硬件产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等领域[2] - 个人电脑业务与国内外知名品牌建立良好合作关系 平板电脑业务进入国际一线品牌供应链[3] - 数据产品业务提供全栈式产品组合 包括通用服务器、存储服务器、AI服务器及交换机[3] 行业趋势 - 全球各国将AI算力纳入重要战略方向 加速布局AI算力中心[2] - 2024年AI手机和AI PC渗透率分别达到19%和27%[2] - 头部科技公司持续进行全场景战略布局 涵盖智能生活、家居、办公、出行等场景[2]

报告公司投资评级 - 给予买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 98.8 元，相当于 2025 年 20X 的动态市盈率 [9][155] 报告的核心观点 - 传音控股是非洲手机领军者，通过多元化布局和生态链延伸打开成长空间，在新兴市场具有竞争优势，随着研发投入增加和业务拓展，移动互联业务有望成为新盈利增长点，预计 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 传音控股：起源于非洲的新兴市场手机龙头品牌 1.1 "非洲手机领军者"的成长之路：拓荒积淀 + 快速扩张 + 转型升级 - 公司发展历经三个阶段，拓荒积淀阶段（2006 - 2013 年）针对非洲用户痛点开发产品；快速扩张阶段（2014 - 2020 年）出货量和市占率提升并拓展新兴市场；转型升级阶段（2021 - 至今）加强新兴市场营销，调整产品定位，推进扩品类业务 [17][18][19] - 2024 年公司手机整体出货量约 2.01 亿部，在全球手机市场占有率为 14.0%，排名第三，智能机占有率为 8.7%，排名第四 [19] 1.2 稳固渠道支持品类横向拓展，深耕当地打造移动互联生态 - 完善营销渠道，建立多元化品牌矩阵，数码配件品牌 Oraimo 和家用电器品牌 Syinix 发展良好，售后服务品牌 Carlcare 完善 [27][28] - 进军电动出行产业，推出两轮电动车品牌 REVOO 和换电出行品牌 TankVolt [29] - 打造移动互联生态，自主研发操作系统，与互联网公司合作开发移动互联网产品，多款应用月活用户数超 1000 万 [33] 1.3 公司多年业绩稳定增长，短期承压不改长期投资逻辑 - 2024 年业绩稳定增长，2025Q1 营收利润短期波动，收入结构相对稳定，智能机及扩品类业务占比提升 [35][38] - 加大新兴市场开拓力度，降低对非洲单一市场依赖，手机市场需求回暖，去库存周期步入尾声 [40][45] - 2024 年期间费用整体稳中有降，上游存储价格下降缓解供应链成本压力，研发投入持续加大，提升中高端产品竞争力 [47][51] - 经营性现金流承压，应收账款增加有回款风险，需关注应收账款管理政策和客户信用情况 [53] 2. 坚持 "全球化思维，本地化经营"，扎根非洲走向全球 2.1 全球手机市场复苏，头部厂商逐鹿新兴市场竞争激烈 - 2024 年全球智能手机市场强劲复苏，未来增速预计放缓，头部厂商集中效应明显，抢占新兴市场竞争激烈 [59][64] - 新兴市场智能手机销量份额增速加快，"消费降级" 导致 2024 年全球 ASP 降低 [65] 2.2 非洲市场 GDP 增速不断提升，智能机换机需求逐步加大 - 非洲地区 GDP 增长迅猛，人口结构年轻红利凸显，移动互联网渗透率增加，智能机换机需求提升 [72][80] - 公司在非洲领先地位稳定，虽面临竞争但市场空间广阔，预计 2028 年非洲手机市场空间达 553.7 亿美元 [84] 2.3 新兴市场人口红利显著，高端化需求打开市场空间 - 南亚：公司在巴基斯坦、孟加拉国智能机市场占有率高，印度市场有增长空间，预计 2028 年印度手机市场空间达 752.3 亿美元 [90] - 东南亚：公司 2024Q4 领跑市场，新机型引发关注，市场格局不稳定，公司有望提升份额 [96][101] - 中东：市场需求两极分化，AI 手机或成增长点，公司出货量排名稳定，预计 2028 年市场空间达 147.3 亿美元 [105][106] - 拉美：人口红利和移动互联网普及，成中企出海新蓝海，公司出货量增长，预计 2028 年市场空间达 484.7 亿美元 [110] 3. "全球化 + 多元化 + 高端化"，三位一体开启新篇章 3.1 全球化：以新兴市场为核心构建全球业务网络，深度洞察客户需求打造本地特色产品 - 新兴市场有增长需求，公司全球化布局成果显著，2024 年亚洲及其他地区销售收入近非洲两倍 [117] - 经销网络和售后服务完善，本地化研发和营销取得消费者认可，旗下品牌在榜单排名靠前 [120][124][125] 3.2 多元化：围绕用户生活场景需求，全方位打造 "从硬到软、从小到大、从家居到出行" 的多元立体产品生态圈 - 公司围绕手机业务发展多元业务，智能配件、家电、移动互联和电动出行等业务表现良好，Oraimo 在非洲市占率高，Syinix 产品获奖 [131] 3.3 高端化：四大核心技术助力提升中高端产品竞争力 - 多肤色拍照技术：搭建肤色影像数据库，研发前沿技术，参与国际标准制定 [137] - 硬件新材料应用创新：在轻薄减重、无源降温、耐用和环保等方面创新材料应用 [143] - 大数据用户行为分析：通过分析用户数据指导产品全链条业务迭代 [146] - AIOS 系统及移动互联产品服务：优化系统性能，构建应用矩阵，完善移动互联生态 [149] 4. 盈利预测与估值分析 4.1 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 755.1/838.6/946.5 亿元，增速分别为 9.9%、11.1%、12.9% [153] - 手机业务收入预计 2025 - 2027 年达 689.6/759.6/851.3 亿元，毛利率分别为 20.9%/21.7%/22.4%；其他主营业务收入预计达 49.2/57.7/67.1 亿元，毛利率分别为 31.9%/32.3%/32.5% [153][154] 4.2 估值分析 - 选取苹果、小米、安克创新和漫步者为可比公司，公司估值相对较低，给予 2025 年 20 倍动态市盈率 [155]