格隆汇12月17日｜A股市场CPO概念股走强，其中，联特科技涨超12%，炬光科技涨超10%，长飞光纤 10CM涨停，天孚通信、新易盛涨超7%，中富电路涨超6%，永鼎股份、光库科技、太辰光、景旺电 子、天通股份涨超5%，长芯博创、德科立、中际旭创、光迅科技、剑桥科技涨超4%。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观政策、债市、汇市、A股市场、港股市场 * 行业：AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融（券商、保险）、创新药、机械设备、有色化工（铜、锡、白银、镍、小金属及稀有金属）、商业航天、港股互联网 * 公司：阳光电源、海思创、海光信息、中科曙光 核心观点与论据 宏观政策与市场环境 * 货币政策维持宽松，但2026年进一步放松的可能性降低[1][2] * 财政政策保持积极，重点支持民生、消费、科技创新及地方政府债务化解，预计2026年财政赤字规模可能达到6万亿甚至更高，赤字率目标在4%以上[1][2] * 长债收益率显著上升，下半年以来1年期、10年期、30年期国债收益率分别上升了6.1 BP、20.1 BP和39.6 BP，主要受货币政策预期降温、通胀预期修复及供给压力增大影响[1][3] * 债市调整对权益市场影响有限，资金或流入A股支撑结构性行情[1][3] * 人民币汇率走强，受益于美联储降息预期、中国出口韧性及企业结汇需求[1][3] * 今年4-10月新兴市场股市资金净流入458亿美元，其中442亿美元流向中国市场，显示中国资产吸引力上升[3] * 人民币升值期间A股估值中枢通常上移，当前汇率走强对A股估值形成支撑[4] A股市场展望与策略 * A股市场预计将延续缓慢震荡上行趋势，人民币汇率提供底部支撑，国内经济基本面具备韧性[1][5] * 跨年行情的核心在于对2026年春季躁动的普遍看好，建议12月逢低布局，围绕2026年产业景气预期进行投资[1][6] * 建议重点关注AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融、创新药、机械设备、有色化工等行业，以及港股互联网和商业航天[1][7][13] 重点行业与公司观点 * **新能源（储能）**：储能投资依然旺盛，行业景气度高[7] 储能产业链涨价主要由需求驱动，不构成利空[1][8] * **阳光电源**：近期大跌并无特别大的利空因素，基本面依然稳固[1][9] * **海思创**：面临1月27日的大额解禁压力，短期内有一定压力[9] * **AI行业**：前景依然清晰且确定性高，特别是CPO领域景气度确定性较高[10] 海光信息和中科曙光资产重组终止不构成对整个AI行业的重大利空[10] * **有色金属**：重点提示铜和锡的投资机会，白银、镍、小金属及稀有金属也值得关注[11] * **非银金融**：证监会支持优质券商适度拓宽资本空间和杠杆上限，有望推动券商ROE中枢上行 金融监管总局下调险资长期权益资产风险因子，有望释放权益资产增配空间[12] * **商业航天**：被视为2026年重要主题之一，值得关注与看好[13] 其他重要内容 * 政治局会议新闻通稿篇幅较短，反映出政策应对外部复杂环境的经验和手段已经成熟，政策具有连续性[2] * 若担心海思创解禁问题，可关注解禁后的2月份新能源行业机会，因2月本身是旺季，同时也是春季行情启动时段[9] * 有色、AI（特别是通信）、新能源、非银金融、创新药、机械设备、港股互联网及化工商业航天等是建议在年底或跨年期间逢低布局的重要方向[13]

12月10日，A股缩量走弱，午后虽有所回升，但市场缺乏明显主线。受政策预期提振，房地产板块抬头，光模块通信 延续强势，整体呈现典型的"事前观望"特征。 受访人士告诉记者，在12月中旬关键事件落地前，市场大概率维持震荡筑底、结构分化的格局，防御性板块和事件驱 动型题材或交替活跃，但整体赚钱效应有限。投资者需警惕：若政策力度不及预期，或美联储释放偏鹰信号，可能触 发短期情绪性下探。 降至1.8万亿元下方 指数全天偏弱，午后震荡回升，跌幅收窄。沪指收跌0.23%报3900.5点，创业板指收跌0.02%报3209点，深证成指收涨 0.29%。科创50、沪深300、上证50均微跌，北证50跌近1%。 | 东财概念指数 | | | | | 东财行业指数 | | | A股市场核心指数 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 跨境支付 | | | 液冷概念 | | | | 上证指数 -0.23% | A股指数 -0.23% | 沪深300 -0.14% | | -1.89% | | | -1.62% | 银行 -1.87% | | ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 受访人士表示，年末通常攻势偏弱，但宏观数据、微观流动性与产业趋势多方共振，市场动能仍有支 撑，A股上行有望延续。不过，结构性分化加剧，后续须紧盯政策落地节奏及增量资金能否持续进场。 来源：国际金融报 12月8日，A股量价齐升，日成交额重返2万亿元上方，资金偏爱科技股，创业板指大涨2.6%，超3400只 个股收涨。其中，"牛市旗手"券商板块回暖，共封装光学（CPO）等科技细分赛道飙升，"易中天"三只 个股成交火爆。 日成交额突破2万亿元 受上周末利好消息提振，A股周一高开高走，主要指数全线收红。沪指收涨0.54%报3924.08点，创业板 指收涨2.6%报3190.27点，深证成指收涨1.39%，科创50收涨1.86%，北证50收涨1.27%，沪深300、上证 50涨幅均不超过1%。 交易量能明显放量，今日成交额增至2.05万亿元，上个交易日成交额为1.74万亿元，一扫上周缩量阴跌 的颓势；杠杆资金方面，截至12月5日，沪深京两融余额共计2.48万亿元。 盘面上主线清晰，科技股强势。CPO概念大涨近6%，半导体、电子元件、电子设备制造、光 ...

文章核心观点 - 中国A股CPO（共封装光学）板块于12月8日出现爆发式行情，板块指数收涨5.36%，成交额迅速攀升至约1100亿元，多只龙头股股价刷新历史纪录，这轮由千亿资金主导的行情点燃了市场对AI算力板块的热情，并为年报披露季拉开序幕 [1] - CPO板块的爆发源于国内外AI产业链一系列超预期的利好消息集中催化，市场对“AI泡沫”的担忧在坚实的产业进展面前不攻自破 [2] - 坚实的业绩增长为行情提供了硬核支撑，随着年报预披露窗口临近，资金正提前向业绩确定性高的板块集结，机构看好CPO及AI算力板块的未来空间 [5][6] 市场表现与行情特征 - 12月8日，CPO概念板块指数报收上涨5.36%，成交额在开盘一小时内迅速攀升至约1100亿元 [1] - 板块内天孚通信、光库科技等多只龙头股强势上涨，中际旭创、仁佳光子等行业巨头股价纷纷刷新历史纪录 [1] - 行情数据显示，CPO概念指数当日振幅达9.18%，换手率达7.64%，成交额达1159.96亿元 [2] 产业利好与催化因素 - **国际进展**：亚马逊发布基于3纳米制程的Trainium3芯片，性能相较前代提升4倍，能效提升40%，且正在研发可协同英伟达芯片的Trainium4 [3] - **国际进展**：AMD已获美国政府批准可向中国出口AI芯片MI308，尽管需支付15%税费，但为市场注入新活力 [3] - **国内进展**：深度求索发布V3.2正式版，其Agent能力和推理水平在公开测试中已达GPT-5高度，略逊于谷歌Gemini-3.0-Pro [3] - **国内进展**：字节跳动豆包团队与中兴通讯推出首款支持手机侧AI Agent的工程样机 [3] - **国内进展**：国产GPU领军企业摩尔线程上市首日大涨，反映资本市场对国产算力替代的信心 [3] - **机构观点**：中信建投证券认为，一系列事件共同勾勒出AI产业蓬勃发展的清晰图景，世界正身处一场堪比工业革命的AI技术变革中，需以长期战略眼光审视AI带动的算力需求 [4] 业绩支撑与年报预期 - 从三季报数据看，CPO及算力板块相关公司盈利能力惊人，为行情提供坚实燃料 [5] - 具体业绩：东田微前三季度净利润同比增长99.2%；中际旭创增长90%；新易盛增速达284%；PCB领域的胜宏科技净利润暴增324% [5] - 亮眼的业绩证明AI算力需求的爆发式增长已切实转化为企业订单和利润，为即将到来的年报预告提供了高确定性 [5][6] - 根据交易所规则，若公司预计年度净利润同比变动超过50%等，需在次年1月31日前发布业绩预告，市场预期算力板块将涌现一批超预期的年报，资金正提前抢筹布局 [6] 行业前景与机构观点 - 华安证券指出，AI算力需求的爆发正带动高端PCB、CPO等关键零部件进入量价齐升的黄金通道 [6] - 中国PCB产业全球占比已超过50%，本土企业将持续受益于这一全球性趋势 [6] - 国产AI芯片市占率正在快速提升，预计到2026年有望超过海外品牌，产业链国产化的明确趋势将为相关企业带来巨大的历史性替代机遇 [6]

文章核心观点 - CPO技术将重塑AI数据中心外部带宽，使数据传输速度提高十倍，功耗降低一半，是下一代算力基础设施而非简单的光模块升级[1] - 硅光技术已处于爆发前夜，超过150家企业形成了从上游材料到下游应用的完整生态系统[1] - 产业链全面加速，代工厂、芯片巨头、服务器与云厂商均在布局，围绕CPO的争夺战已全面打响[3] - CPO的商业化节奏将由XPU厂商的带宽需求最终决定，预计2027年全面商业化，是决定下一代AI算力上限的关键[21][26] 代工厂商：产能与技术竞赛 - 晶圆代工厂是硅光规模落地的关键，竞争焦点在于提供光子芯片、电子芯片、异构3D集成及设计流程的一揽子交付能力[4] - 台积电是CPO市场领导者，得益于大客户英伟达的推动，并与Ayar Labs、Celestial AI等硅谷独角兽合作[5] - 英特尔是首家将硅光子技术商业化的公司，已出货超过800万个电光集成电路[5] - 三星将硅光子学定为未来核心技术，全力投入资源，计划2027年实现CPO商业化，意图以此挑战台积电在AI芯片代工市场的地位[5][6] - 格芯收购新加坡硅光子代工厂AMF，旨在加速其在硅光子领域的领先地位，成为按收入计算最大的纯硅光子代工企业[7] - Tower Semiconductor因硅光流片需求旺盛，股价在几个月内翻番创20年新高，并追加约3亿美元投资用于产能扩张与下一代能力建设[8] 设计服务与网络芯片巨头 - 博通在CPO赛道扮演“节奏设定者”角色，提供可规模化交付的CPO平台方案而非单一芯片[12] - 博通CPO发展历程：2021年启动，2022年展示25.6T CPO演示，2023年将带宽抬升至51.2T并进入样品提供，2024年进入机架级场景演示，2025年展示业界首个6.4T XPU-CPO里程碑[13] - 博通CPO交换机集成光学引擎，最高提供6.4Tb/s数据速率，支持最远约2公里光连接，并形成从25.6Tb/s到102.4Tb/s的交换平台梯队[15] - Marvell宣布以至少32.5亿美元（最高可达55亿美元）收购Celestial AI，旨在将光互连能力纳入其网络与互连版图[17] - Celestial AI的核心资产是其用于高性能计算的光互连硬件架构（光子结构），估值曾达25亿美元[17] - Marvell计划将Celestial技术首先应用于大型XPU系统互连，并逐步集成进定制AI芯片及交换芯片[19] XPU芯片厂商入局 - 英伟达是CPO的最大需求方和系统定义者，其思路是将光学引擎直接集成进交换芯片旁以应对百万GPU级别的互连需求[21][22] - 英伟达透露CPO将在2026年切入其Rubin系列，产值预期高达百亿美元[22] - 英伟达首款CPO交换机Spectrum-X已被Oracle和Meta采用，与传统网络相比能效提升3.5倍，网络弹性提升10倍，部署速度提升1.3倍[22] - AMD通过收购光互连初创公司Enosemi加速补位，并在中国台湾省台南、高雄设立研发中心聚焦硅光子，总投资约新台币86.4亿元，其中政府补贴约新台币33.1亿元[23] - 英特尔是硅光生态的奠基者和最深的基础设施玩家，拥有最成熟的硅光子量产供应链和完整的光电共封装工艺路线，并长期主导行业标准制定[24][25]

文章核心观点 - 矽光子技术正从实验室迈向产业化规模应用的临界点，其核心驱动力是AI算力需求对高带宽、低功耗互连技术的迫切需求 [2] - CPO（共封装光学）技术通过将光学引擎与计算芯片紧密集成，能显著降低功耗（可达50%以上）并提升带宽密度，是突破AI算力瓶颈的关键路径 [2][9] - 成熟的矽光子代工平台（如TSMC COUPE）和晶圆厂生态系统的建立正在改变游戏规则，推动产业链价值从模块组装向芯片级整合与先进封装转移 [2][94] - 产业面临热管理、良率、标准化等挑战，但未来3-5年市场机遇巨大，CPO技术将从商业化走向成熟，传输速率呈指数级增长 [2][181] 技术趋势与市场驱动力 - AI算力需求推动光电整合，带宽需求从400G向1.6T演进，产业共识是每隔两三年带宽需求要加倍 [5][21][22] - CPO相比可插拔光学元件具有显著优势：功耗降低30-50%（从~15 pJ/bit降至~5 pJ/bit），带宽密度高达1 Tbps/mm，延迟显著降低 [9][30] - 矽光子技术成熟度提升，TSMC COUPE平台关键指标显示：硅波导损耗0.67 dB/cm，环形调制器带宽76 GHz，Ge光电探测器带宽110 GHz [37][44] - 3D co-packaging with integrated lasers技术路径明确，交换机带宽从2010年的1.28T projected增长至2028年的Petabyte/s级别 [23] 产业生态重构 - 产业生态从可插拔模块时代转向CPO时代，价值核心从模块组装转向芯片设计、晶圆代工与先进封装 [94][95] - 台积电、英特尔、GlobalFoundries三大巨头形成差异化竞争格局：TSMC凭借COUPE平台和CoWoS先进封装深度绑定NVIDIA；Intel垂直整合技术领先；GlobalFoundries以开放生态服务广泛客户 [124][126][131][134] - EDA工具和设计流程成熟，PIC Studio提供端到端光电混合系统仿真能力，支持从元件到系统级设计，可降低开发成本40%以上，加速产品上市 [52][55][93] - 标准组织生态系形成多层级协作，从ITU/IEEE基础协议到OIF/OCP实施指南，共同推动CPO产业发展 [106][107] 厂商机会与挑战 - CPO技术带来新的材料需求，硅光子(SiPh)作为基础平台具有CMOS兼容性优势，但需与磷化铟(InP)等材料异质整合以提供光源；薄膜铌酸锂(TFLN)在调制速度、线性度和功耗效率方面表现优异 [149][150][154] - 热管理是核心挑战之一，高功率密度产生的热量会影响精密光学对准，需要创新散热材料与冷却系统 [116][117][154] - 汽车光互连成为新兴应用场景，车载光学网络(SiPhON)利用光纤维抗电磁干扰、高带宽优势满足ADAS数据需求，IEEE 802.3cz标准支持速率从2.5Gbps至50Gbps [162][164][174][175] - 未来3-5年市场预测显示：2025-2026年1.6T成为主流，2027-2028年6.4T光学模块商业化，2029-2030年CPO在高端数据中心成熟应用 [181][182] 未来展望 - 技术演进路径清晰：从可插拔光学经OBO/NPO向CPO和3D堆叠发展，最终实现光学I/O极致集成 [183][184] - 全球供应链重塑，价值向芯片设计（NVIDIA、Broadcom）、晶圆代工（TSMC）、封装测试（日月光）等环节集中 [185][186] - 产业竞争格局激烈，领导者如TSMC、Broadcom、Intel凭借端到端解决方案占据优势，新创公司如Ayar Labs、Lightmatter以创新技术和资本快速崛起 [187][188] - DARPA的VLPI（超大规模光子集成）项目展示全光路径方案的巨大潜力，能效提升可达千倍，带宽密度是电子系统的10至50倍 [178][179]

市场整体表现 - A股市场于11月25日延续反弹模式，高开高走，市场信心有所提振 [1] - 创业板指收涨1.77%，沪指收涨0.87%，深证成指收涨1.53% [2] - 全市场共计4300只个股收涨，涨停股95只，993只个股收跌，跌停股5只，市场赚钱效应显著 [2][7] - 日成交额微增至1.83万亿元，交易量能略有增加 [1][2] 主要指数与板块表现 - 科创50、沪深300、上证50、北证50等主要指数均收红，但涨幅均不超过1% [2] - 31个申万一级行业中，除国防军工、交通运输微跌外，其余均收涨，14个板块涨幅超过1% [3] - 通信、传媒、有色金属、电子板块领涨，石油石化、食品饮料、农林牧渔微涨 [3] 领涨概念与行业 - 光通信模块、CPO概念、PCB、F5G概念、富士康等概念涨幅均超过4% [2] - 通信设备、电子元件、电子器件、贵金属、消费电子设备等概念涨势良好 [2] - 通信(申万)行业指数上涨3.54%，成交额1207亿元，年初至今上涨57.86% [5] - 电子(申万)行业指数上涨2.14%，成交额2906亿元，年初至今上涨36.31% [6] 个股表现亮点 - 通信板块中，德科立、光库科技“20cm”涨停，长芯博创、科信技术涨幅超过10% [5] - 电子板块中，长光华芯“20cm”涨停，好利科技、华正新材、沪电股份等涨停 [6] - 多只个股日成交额超过100亿元，包括中际旭创（成交211亿元，涨5%）、新易盛（涨4%）、阳光电源（涨近5%）等 [7][8] 反弹驱动因素 - 外部因素：美联储降息预期再度升温，叠加海外科技股走强，外资机构看好中国资产前景 [1][9][12] - 内部因素：市场超跌后存在技术性修复需求，情绪与资金面出现边际改善，央行开展万亿元MLF操作注入流动性 [1][9] - AI领域迎来全球性产业催化，美国“创世纪计划”带动科技板块整体走强 [9] 市场观点与后市关注点 - 本次反弹短线定性为“修复性反弹”，后续能否演变为趋势上行需观察量能持续放大、机构赎回收敛、ETF延续净流入等因素 [1][9] - 判断反弹持续性需关注量能是否持续放大、主要指数能否突破关键均线、市场主线是否清晰 [10] - 科技创新与产业升级有望仍是核心主线，人工智能、半导体、机器人等代表新质生产力的方向产业逻辑扎实 [12]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收2209.15亿元，同比增长24.69% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为115.18亿元，同比增长26.92%，高于业绩预告上限 [1] - 2025年第三季度单季营收为964.11亿元，同比增长31.03%，净利润为48.74亿元，同比增长32.49% [1] - 公司预计2025年全年净利润区间为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [1] - 公司宣布2025年前三季度利润分配预案，每10股派发现金股利1.60元，总计派发11.65亿元，占前三季度净利润的10.12% [8] 业务板块与战略 - 公司已形成消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大核心业务布局，并通过内生外延策略推动融合发展 [1] - 公司战略方向为深化全球化战略，发挥海外生产基地作用，并加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器人等新兴领域的投入 [2] - 在消费电子领域，公司以“场景生态、AI赋能、全球协同”为战略方向，通过“垂直整合+场景创新”双轮驱动拓展成长空间 [3] 消费电子业务 - 消费性电子是公司营收的重要支柱，公司是苹果AirPods和iPhone的核心供应商 [3] - AI终端智能化转型带动AI手机、AI笔记本、AR/VR设备爆发式成长，公司凭借技术积累和垂直一体化优势，成为少数能提供完整AI终端解决方案的供应商 [3] - iPhone17系列在中国和美国上市后前10天销量较iPhone16系列增长14%，其中iPhone17销量几乎是iPhone16的两倍，公司作为核心供应商将充分受益 [4] - 公司管理层预计三、四季度市场需求将呈现平稳略增的态势 [4] 通信与数据中心业务 - 全球生成式AI应用爆发推动AI服务器与数据中心高速扩张，市场对高速光电互联、热管理及电源解决方案需求旺盛 [5] - 为应对高速光模块（如800G功耗18W，1.6T功耗超25W）的功耗与散热挑战，公司推出LPO、CPO及液冷光模块I/O冷板系统等解决方案 [5][6] - 技术方案成效显著：51.2T CPO+冷板方案使电信号损耗降低40%以上，散热能耗减少近90%，助力数据中心PUE降至1.1以下；800G DR8LPO模块功耗仅8W，较传统方案降低50% [7] - 公司光电互联解决方案已实现规模化落地，并与头部厂商完成批量验证，竞争力显著提升，从行业跟随者成长为技术引领者 [7] 汽车电子业务 - 汽车产业“新四化”深化，智能座舱与高阶自动驾驶渗透率快速提升，单车价值量显著增长 [8] - 公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，从线束、连接器基础成功进军智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心领域 [8] - 通过与海内外知名主机厂深度合作及与莱尼集团融合，汽车业务客户结构持续优化，产品订单稳步攀升，展现出强劲发展势头和巨大成长潜力 [8]

公司三季度业绩表现 - 三季度营业收入为14.63亿元，同比增长74.37%，但环比减少3.23%，出现环比负增长 [2] - 三季度净利润为5.66亿元，同比增长75.68%，环比增速仅为0.7%，接近零增长 [2] - 前三季度累计营业收入39.18亿元，同比增长63.63%，净利润14.65亿元，同比增长50.07% [2] - 前三季度毛利率为51.87%，同比下降6.35个百分点，三季度综合毛利率为53.68%，同比下降5.36个百分点 [3] 股价表现与市场反应 - 公司股价在半年内大涨近5倍，但三季度业绩公布后次日大跌11.56% [2] - 尽管股价大幅回调，公司市盈率（TTM）依然超过70倍，估值较高 [4] 业绩驱动因素与风险 - 业绩增长主要受益于人工智能发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长 [2][5] - 公司产品结构变化是毛利率同比下降的主要原因 [3] - 公司光器件产品在光通信板块销售占比较高，下游应用领域主要为全球电信、光纤连接和数据中心市场，受光通信行业市场需求景气度影响较大 [3] - 公司销售方面海外营收占比较高，采购方面部分原材料和设备源自国外进口，国际贸易发展存在不确定性 [3] 行业前景与市场观点分歧 - 有市场观点认为行业新玩家众多，预计很快将出现供过于求，产品定价无法维持，此前市场传闻的天量订单被证明有所夸大 [4] - 另有观点认为三季度业绩环比增长接近零是正常回落，需求发展只是刚刚开始，算力对光模块的需求未来还会上升 [4][5] - 卖方分析机构继续看好公司前景，认为其有源和无源产品有望进一步放量，1.6T相关的光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量 [5] - 公司作为光通信产业链上游核心厂商，有望率先受益行业升级红利 [5]