| 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 10 月 25 至 26 日，中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部长贝森特及贸易代表格里尔在 马来西亚吉隆坡举行第五轮经贸磋商，就关税、出口管制、稀土、数字经济等重点议题进行交流，达成初 步共识，双方正准备签署一项全面贸易协议，并等待两国元首会晤后正式确认。 评论： 证券研究报告 | 2025年10月28日 中美经贸谈判追踪 战术性缓和，结构性博弈难改 经济研究·宏观快评 总体来看，本轮谈判呈现出务实推进、稳中有缓的特征。会后美财政部长贝森特表示，特朗普政府对中 ...

据俄卫星网报道，当地时间10月24日，俄联邦安全会议秘书绍伊古的一番言论，犹如一颗投入平静湖面的巨石，在国际政治经济领域激起了层层涟漪。他直 言，俄罗斯迫切需要建立一套完全独立于中美的"自主稀土金属产业链"。这一表态，背后是中美"贸易大战"中稀土这一关键元素所引发的深刻影响。 在当今全球化的经济格局中，稀土早已超越了普通矿产资源的范畴，成为高科技产业、军事工业等领域不可或缺的战略资源。中美这场"贸易大战"，犹如一 场没有硝烟的战争，在各个领域激烈交锋，而稀土则成为了这场战争中的关键"武器"。美国长期以来依赖中国的稀土供应，中国凭借在稀土领域的优势，在 一定程度上对美国形成了制约。俄罗斯目睹了美国在失去中国稀土供应后的窘境，如同被当头棒喝，猛然警醒。 从军事角度来看，稀土在军事装备的制造中起着至关重要的作用。无论是先进的战斗机、导弹，还是高精度的雷达系统，都离不开稀土元素的加持。美国在 军事领域的强大，很大程度上依赖于其先进的武器装备，而稀土的供应稳定性直接影响着这些装备的生产和维护。俄罗斯作为军事大国，深知军事装备自主 可控的重要性。一旦在稀土供应上受制于人，其军事工业将面临巨大的风险。因此，绍伊古提出建立自 ...

- 俄罗斯卫星通讯社小程序上线啦，欢迎使用！ 他强调，安加拉-叶尼塞大区域关键稀有金属和稀土金属深加工集群项目恰恰提供了这样的途径：打造高科技、高附加值的生产设施。绍伊古解释说，国 家提供基础设施，企业获得平台和激励机制，科研获得订单和资金。 他强调说："我们将通过这种方式创造一种新的经济模式，在西伯利亚投资的每一卢布都将造福整个国家。" 绍伊古表示，计划在西伯利亚投资超过7000亿卢布打造一个关键稀有金属和稀土金属加工集群，预计仅第一阶段便将创造3500个就业岗位。 他在为《消息报》撰写的一篇文章中指出，"安加拉-叶尼塞大区域关键金属深加工集群是一个集科学、教育、工业和投资于一体的生态系统。该项目正在 大西伯利亚地区实施，将数十家企业、科研机构和高校整合成一个网络。总投资预计超过7000亿卢布，预计仅第一阶段便将创造至少3500个新就业岗 位。" 【俄罗斯联邦安全会议秘书谢尔盖·绍伊古表示，俄罗斯迫切需要打造一个独立于中美的自主稀土金属产业。】 稀土金属在国防等各行各业都有很高的需求。 绍伊古在为《消息报》撰写的文章中指出，"然而，在当今环境下，我们国家必须100%地从稀土金属等自然资源中获取利益。俄罗斯迫 ...

稀土的定义与分类 - 稀土并非农业相关资源，而是关键的工业材料[11] - 稀土家族包含17种元素，前7种原子量小的称为轻稀土，适合做基础功能性材料[7] - 后10种原子量大的称为重稀土，一般用于军工、高端装备等领域[8] 稀土的战略价值与应用 - 稀土是工业维生素，用量少但不可或缺，对手机、电脑、电动汽车的性能提升至关重要[12][23] - 在军事领域应用广泛，1架F-35战斗机需使用900多磅稀土，1艘潜艇消耗9200磅稀土[13] - 稀土制造的高性能永磁体是导弹制导系统的核心，坦克激光测距仪和潜艇声呐系统也依赖稀土[14][15] - 在AI领域，稀土是芯片制造过程中不可替代的关键材料，为算法提供算力支撑[17][18][20][22] 稀土产业的挑战与稀缺性 - 稀土的稀缺性不在于地壳含量（比金银多），而在于开采和提炼的技术难度[24][25] - 稀土分布分散，常与其他矿石混杂，开采难度大[28] - 稀土元素化学性质相似，分离提纯需复杂化学方法和多轮萃取，技术门槛极高[30][31] 中国稀土产业优势 - 中国拥有全球最丰富的稀土资源，兼具轻稀土和重稀土[34][35] - 通过徐院士的串级萃取理论实现技术突破，分离纯度达95%以上，回收率超98%，形成全产业链闭环[39][41][42] - 提炼效率高且成本低，建立了显著的技术护城河[41][42] 全球稀土产业格局演变 - 美国加州芒廷帕斯矿曾是全球稀土产业明星，巅峰时产出全球1/3的轻稀土[43] - 因稀土产业利润率不到金融行业1/5，美国资本放弃该领域，导致生产线拆除和技术团队解散[43][44] - 美国稀土产业停滞十余年后技术落后，本土分离纯度不足，80%稀土精矿需运至中国加工[47]

特朗普的三张"底牌"：暴露美国命门，中美博弈迎新篇 美国总统特朗普在近期中美经贸谈判桌上抛出的三项核心议题——取消芬太尼相关税收、恢复中国对美国大豆的采购以及放松对稀土出口的管控，表面上看 是步步紧逼，实则却揭示了美国在供应链、农业出口及毒品治理等领域的深层困境与脆弱之处。中国外交部发言人郭嘉昆对此回应清晰而坚定："中方在处 理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的。关税战、贸易战不符合任何一方的利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决有关问题。" 特朗普的谈判筹码：策略的转变与诉求的焦点 从挥舞"关税大棒"到提出具体谈判条件，特朗普政府的对华贸易政策显露出战略性的调整。此前，他曾扬言对中国商品施加高达100%的关税，然而数日之 内，其语气明显缓和，表达了降低关税的意愿。但这并非无条件退让，而是伴随着对中国在三个关键领域提出要求：重启大规模采购美国大豆，加强芬太尼 管控并取消所谓的"芬太尼税"，以及放宽对中国稀土出口的限制。 这套"降低关税以换取中国让步"的方案，在字面上看似是一种互利的交易，但深入剖析，其内在逻辑存在明显的不对等性。特朗普此举的战略意图在于巩固 其在中西部农业州的传统票仓，同时缓解美国高 ...

美澳稀土供应链合作战略 - 美澳两国签署价值85亿美元的协议，旨在终结对中国稀土的依赖[1] - 计划构建从澳大利亚采矿、美澳联合加工到西方市场供应的全新供应链[3] - 美澳双方计划在半年内各出资10亿美元，以撬动高达50亿美元的民间资本[3] 美国具体项目与投资 - 美国战争部支持澳大利亚Alcoa公司在西澳大利亚州建立年产量100吨的镓精炼厂[4] - Lynas公司获得美方2.58亿美元合同，计划2026年在德克萨斯州建设重稀土工厂，目标2028年商业化运营[4] - 美国永磁体制造商Noveon在德克萨斯州建设磁材厂，其钕镨磁铁底价高达每公斤110美元，约为现货价格两倍[5] 澳大利亚战略举措与资源禀赋 - 澳大利亚政府设立规模达12亿澳元的战略储备池，并推出价格下限机制，向日本和韩国开放认购以形成“西方矿产联盟”[7] - 西澳大利亚州拥有全球顶级的Mount Weld矿，全球45%的稀土勘探资金涌入该州，活跃稀土项目达89个[9] - Lynas公司于2025年5月在马来西亚实现氧化镝商业化生产，成为首家摆脱中国依赖的重稀土生产商，并试产铽、铥等产品[9] - Iluka资源公司位于西澳大利亚州Eneabba的精炼厂预计2026年底运营，获得澳大利亚政府16亿澳元财政支持[9] 技术挑战与中国优势 - 稀土炼制工艺是主要难题，中国在“串级萃取理论”方面有数十年积累，拥有最完整的产业链和深厚技术壁垒[10] - 美国MP Materials公司重稀土精炼能力几乎为零，其轻稀土纯度仅为99.9%，92%的精矿需运往中国加工[11] - Lynas公司在马来西亚运营15年，其重稀土纯度仅达99.95%，尚未满足军工需求[11] - 截至2025年，全球92%的稀土精炼能力集中在中国[11] 中国政策与全球影响 - 中国于2025年10月出台新规，禁止关键设备出口，并对含中国稀土成分的境外产品出口设置审批门槛[11] - 中国用五十年时间构建了技术长城，全球稀土格局短期内难以撼动[12]

在中美高层即将在韩国APEC峰会会晤的预期下，气氛似乎有了一丝微妙的变化。特别是美国总统特朗普，近期一改往日强硬姿态，公开表示其加征关税 的目标并非意在"伤害中国"。这种口风的转变，让外界议论纷纷。 大豆里的选票账本 农产品贸易，尤其是大豆，从来都不只是一个简单的买卖问题。它始终是中美经贸谈判桌上的一个焦点，因为它的背后直接连着美国农民这个庞大的利益 群体。可以说，大豆贸易已经进化成一个能够精准撬动美国国内政治格局的杠杆。 紧接着，他又提起中国需要做出"三大让步"——大豆、稀土、芬太尼。声称中方只要在这三个方面能够满足美国的要求，那么，他可以考虑降低对中国的 关税。但他似乎忽略了最重要的一点，主动权并不在美国手中。 特朗普过去惯用的关税大棒，这次却打出了一记"回旋镖"，狠狠地砸在了自己人身上。受关税战影响，中国企业从美国采购大豆的成本急剧上升，生意就 是生意，买家自然会转向更划算的选择。 这充分证明了，中国凭借其庞大的市场需求，拥有着足以重塑全球农产品贸易版图的强大力量。当特朗普的商人式谈判风格意识到处境不利时，他便开始 更多地谈论自己与中方高层良好的个人关系，言辞也变得柔和起来。 那么，中方有理由选择让步吗 ...

中美大豆贸易现状 - 2024年9月美国对华大豆出口归零，为2018年以来首次[2] - 2024年1月至8月美国对华大豆出口降至2.18亿蒲式耳，较去年同期大幅减少[2] - 2023年美国对华大豆出口额为126亿美元，占美国大豆总出口额的三分之一[2] - 2024年6月、7月、8月连续三个月对华大豆出口为零，9月持续清零[2] - 美国农业对华整体出口下滑53%，大豆品类首当其冲[2] 美国大豆产业影响 - 美国中西部大豆主产区（如艾奥瓦州、伊利诺伊州）农民面临仓库积压和价格下跌压力[4] - 中国转而从巴西和阿根廷大量进口大豆，其中从阿根廷进口200万吨[4] - 阿根廷政府为促进出口临时取消大豆出口税[4] - 美国大豆出口整体下降23%，仓储设施面临压力[9] 美国贸易政策与关税措施 - 美国于2024年4月开始对中国商品加征关税，包括10%的普遍税率和20%的芬太尼相关税率，部分商品总税率最高达55%[2] - 特朗普曾威胁从2024年11月1日起对中国商品加征100%关税，并考虑限制船舶和波音零部件出口[5] - 2024年10月20日特朗普表态称美国准备降低对华关税，但需中国满足三项条件作为交换[7] 中国反制措施与出口管制 - 中国对美国加征关税采取了对等措施，并加强了出口管制[2] - 2024年10月9日中国宣布扩展稀土出口控制，新增五种中重稀土元素，并加强半导体相关审查[5] - 2024年9月中国稀土磁铁出口总量为5774吨，环比8月下降6.1%，其中对美出口份额仅占7.3%，同比下降29.5%[5] 双方谈判焦点与潜在协议 - 美国要求中国作为降低关税的交换条件包括：恢复进口美国大豆、配合管控芬太尼泛滥、不在稀土上实施限制[7] - 双方同意于2024年10月底重启高级别谈判，谈判团队已在华盛顿和北京间交换文件[7] - 中国已小幅增加部分美国大豆订单，美国相应放宽了一些限制[7] - 芬太尼管制成为协议的一部分，中国已加强相关化学品出口检查[7] 供应链转移与长期影响 - 美国正寻求替代市场如埃及、台湾地区和孟加拉国来弥补对华出口损失，但总量难以完全替代[9] - 特朗普政府与澳大利亚签署稀土协议，试图减少对中国稀土的依赖，但短期内难以实现[5] - 贸易摩擦暴露美国农业对单一市场的依赖性和稀土供应链的脆弱性[9]

印度对中国钢铁加征关税的背景与动机 - 印度政府宣布对中国钢铁加征12%的关税[1] - 此举被视为向美国示好的外交表态，同时在经济上向中国施压[1] - 印度本身是钢铁生产大国，加征关税旨在保护本国钢铁产业，应对中国低成本钢铁的竞争优势[1] 中国潜在的反制措施 - 中国可能采取多种强硬反制措施应对印度的关税政策[3] 反制措施一：限制稀土资源出口 - 稀土是现代高科技及军事设备不可或缺的原材料[5] - 中国是全球最大稀土生产国，美国等多国严重依赖其供应[5] - 印度军事工业薄弱，高科技武器装备严重依赖中国稀土资源，若供应中断将严重影响其国防能力[5] 反制措施二：停止基础设施援助 - 中国为印度建设了大量基础设施，包括公路、高铁和通信信号站[7] - 这些项目改善了印度基础设施水平并创造了大量就业机会[7] - 若援助停止，在建项目将停工，导致民众生活质量下降、失业问题加剧，使印度政府承受巨大政治压力[7] 反制措施三：切断制造业供应链 - 印度制造业崛起但仍依赖中国的原材料和基础加工服务[10] - 若供应链被切断，印度工厂将因缺乏原料和技术支持而停产，引发广泛失业并冲击整个经济体系[10] 反制措施四：切断电子支付技术支持 - 印度电子支付系统很大程度上依赖中国的技术支持[14] - 若技术支持停止，印度支付系统可能崩溃，迫使经济退回现金支付时代，对商业活动和日常生活造成致命打击[14] 博弈态势总结 - 中国被认为完全掌控对印度的制约力量，在博弈中掌握主动权[15] - 采取适当反制措施可使印度难以承受，可能迫使其政府求和[15]

稀土的战略重要性 - 稀土是17种金属元素的统称，被誉为“工业维生素”，是现代工业关键设备制造不可或缺的材料 [3] - 轻稀土主要应用于新能源汽车动力电池、风力发电机永磁体、AI芯片散热系统等新兴科技领域 [5] - 重稀土是军事领域必需品，用于雷达信号灵敏度提升、战斗机隐身涂层、制导武器精准定位等，例如每架F35战斗机需消耗417公斤稀土材料 [6] - 稀土是制造科技产品“大脑”（芯片）和“四肢”的基础材料，其供应中断将导致民用科技产业停滞及军用装备生产遇阻 [6][8] 全球稀土产业格局演变 - 美国曾掌控全球79%稀土产能，但因其将开采冶炼等环境污染严重、技术难度高的环节外包，导致本土产业萎缩，并于2015年前后停止主要稀土矿开采 [7][10][17] - 中国通过国家整顿成立六大稀土集团，集中管理95%以上产能，结束了低价竞争的开采模式 [12] - 科学家徐光宪团队攻克稀土串级萃取技术，经过14年推广，使中国从资源大国转变为全球稀土生产巨头，至1990年代初产量占全球97.54% [15][17] 中国稀土产业优势与管制策略 - 中国稀土提纯工艺纯度可达99.99999%，显著高于美国技术的99.5%，且在人工成本上具有优势（美国成本为中国2.8倍） [19] - 美国重建完整稀土产业链预计需投入3000亿美元和10年时间，且面临技术落后风险 [19][23] - 中国实施精准稀土管制，要求全球企业若产品中使用超过0.1%中国稀土，必须向中国商务部备案并获得出口许可，此举削弱了美国科技围堵计划 [24] 中国稀土贸易数据（2025年1-8月） - 稀土精矿进口量23,537.7吨，累计同比下降38.99%；进口金额6,257.3万美元，同比下降39.22% [7] - 稀土氧化物进口量36,381.0吨，同比微增0.81%；进口金额89,118.8万美元，同比增长4.13% [7] - 冶炼分离产品合计进口量48,493.5吨，同比下降8.68%；进口金额99,108.1万美元，同比增长1.44% [7] - 稀土永磁体进口量1,232.3吨，同比下降2.34%；进口金额7,136.6万美元，同比下降0.66% [7]