证券研究报告·北交所公司深度报告·电网设备 广信科技（920037） 特高压绝缘材料龙头，行业高景气推动量利 双升 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 420.07 | 577.54 | 893.61 | 1,252.68 | 1,733.95 | | 同比 | 38.05 | 37.49 | 54.73 | 40.18 | 38.42 | | 归母净利润（百万元） | 49.40 | 116.17 | 249.73 | 353.27 | 491.15 | | 同比 | 235.55 | 135.14 | 114.96 | 41.46 | 39.03 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.54 | 1.27 | 2.73 | 3.86 | 5.37 | | P/E（现价&最新摊薄） | 154.73 | 65.80 | 30.61 | 21.64 | 15.56 | [Table_Tag] [T ...

证券研究报告 电力设备 | 电网设备 北交所|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 07 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 年 | 08 | 月 | 日 | 06 | | | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 83.58 | | | | 一 年 内 最 高 / 低 | | | | | | 最 | | | | | （元） | | | | | | | | 86.49/50.00 | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 7,644.47 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 2,470.98 | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 91.46 | | | | 资产负债率（%） ...

行业概述 - PI绝缘漆是一种高性能绝缘涂层材料，具有优异热稳定性、介电强度和耐化学腐蚀性能，广泛应用于电气电子行业，尤其适用于航空航天、电动汽车和高速列车等高温场景 [1] - PI绝缘漆可承受200°C以上连续工作温度，适用于H级及以上绝缘系统，同时可作为柔性电路板和微电子元件的保护涂层 [1] - 2031年全球PI绝缘漆市场规模预计达2.7亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为5.7% [1] 市场竞争格局 - 全球PI绝缘漆生产商主要包括PI Advanced Materials (Arkema)、UBE、I.S.T Corporation、Mitsubishi Gas Chemical、Resonac等 [4] - 2024年全球前五大厂商市场份额合计约69.0% [4] 产品细分与应用 - 产品类型按分解温度分为<500℃和≥500℃两类，另有电磁线专用类型 [15] - 主要应用领域包括扁线电机、半导体封装、柔性电子等，其中新能源汽车驱动电机绕组是核心增长点 [10][11][12] 下游驱动因素 - 新能源汽车产业快速发展推动高性能电机需求激增，PI绝缘漆因其耐高温和稳定绝缘特性成为电机绕组首选材料 [10][11] - 半导体封装、柔性电子、航空航天等新兴应用领域渗透率持续提升，拓展了产业链发展空间 [12] 区域与厂商数据 - 重点关注的地区包括北美、欧洲、中国、日本 [15] - 主要厂商除国际巨头外，还包括宁波博雅聚力新材料、巨峰股份、四达特材等中国企业 [15] 研究方法 - 研究指标涵盖产能、销量、销售收入、价格及市场份额，企业数据侧重近三年市场销售情况 [14] - 地区分析聚焦过去五年和未来五年主要生产/消费地区的规模趋势 [14]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购 为北交所的志高机械 发行价17.41元/股 单一账户申购上限102.03万股 [1] - 志高机械是国内凿岩机械龙头 为国家第四批专精特新"小巨人"企业之一 [1] 公司业务与技术 - 公司专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务 产品包括钻机、螺杆机等 [1] - 产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域 [1] - 公司掌握地下钻机及螺杆机核心部件自主生产能力 并在国际市场参与竞争 [1] 财务表现 - 2022—2024年营业收入分别为7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元 [1] - 同期归属于母公司所有者的净利润分别为0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元 [1] 募集资金用途 - 募集资金将用于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目和补充流动资金 [2] 北交所新股市场表现 - 年初至今共有7只北交所新股上市 首日平均涨幅达350% [2] - 鼎佳精密首日收盘大涨479%报64.63元/股 盘中最高涨超500% [3] - 广信科技首日上涨500%报60元/股 盘中最高涨近540% 后续创出83.84元/股的历史新高 [3] - 天工股份首日涨约412%报20.17元/股 盘中最高涨超480% [4] - 星图测控首日涨约407%报35.1元/股 后续创出99.89元/股的历史新高 [4] 其他新股公司业务 - 鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售 [3] - 广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商 产品应用于输变电系统、电气化铁路等领域 [3] - 天工股份主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售 [4] - 星图测控是专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新"小巨人"企业 [4]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购，为北交所的志高机械，将于8月8日开启申购 [1] - 志高机械发行价为17.41元/股，单一账户申购上限为102.03万股 [2] 志高机械公司概况 - 公司是国内凿岩机械龙头，专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务，为国家第四批专精特新"小巨人"企业之一 [2] - 产品包括节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机，广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域 [2] - 公司掌握了具有自主知识产权的核心技术，多种型号钻机和螺杆机被评定为省级工业新产品或浙江省科学技术成果 [2] - 2022—2024年，公司实现营业收入分别为7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元 [2] - 本次募集资金将投资于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目和补充流动资金 [2] 北交所新股市场表现 - 年初至今共有7只北交所新股上市，首日平均涨幅达350% [3] - 鼎佳精密首日收盘大涨479%报64.63元/股，盘中最高涨超500%，主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售 [4] - 广信科技首日上涨500%报60元/股，盘中最高至63.97元/股涨近540%，随后创出83.84元/股的历史新高，较发行价大涨近7.4倍，是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商 [4] - 天工股份首日涨约412%报20.17元/股，盘中最高涨超480%，主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售 [5] - 星图测控首日涨约407%报35.1元/股，随后创出99.89元/股的历史新高，较发行价暴涨13.4倍，是围绕航天器在轨管理与服务的国家级专精特新"小巨人"企业 [5][6]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，东材科技股价报17.53元，较前一交易日下跌0.69元，跌幅3.79% [1] - 当日成交量为922363手，成交金额达16.68亿元 [1] - 7月31日盘中股价出现明显波动，早盘9点52分报18.4元，5分钟内跌幅超过2%；午后13点19分报17.7元，5分钟内涨幅超过2% [1] 公司业务 - 公司主要从事新型绝缘材料、光学膜材料等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电力电子、新能源、消费电子等领域 [1] 可转债动态 - 自7月18日至7月31日，公司股票已有10个交易日的收盘价格不低于"东材转债"当期转股价格的130% [1] - 若未来20个交易日内仍有5个交易日满足该条件，将触发可转债有条件赎回条款 [1]

报告核心观点 报告对 7 月 9 日市场情况进行总览，并重点推荐平安电工和三七互娱两家公司，认为平安电工主业稳健增长、新产品不断延展，三七互娱受头部游戏催化估值有望修复 [3][5][6] 市场总览 大势 7 月 9 日上证指数下跌 0.13%，沪深 300 下跌 0.18%，科创 50 下跌 0.89%，中证 1000 下跌 0.27%，创业板指上涨 0.16%，恒生指数下跌 1.06% [3][4] 行业 7 月 9 日表现最好的行业分别是传媒（+1.35%）、农林牧渔（+0.65%）、商贸零售（+0.48%）、医药生物（+0.43%）、社会服务（+0.42%），表现最差的行业分别是有色金属（-2.26%）、基础化工（-0.85%）、电子（-0.82%）、国防军工（-0.73%）、家用电器（-0.64%） [3][4] 资金 7 月 9 日全 A 总成交额为 15274.2 亿元，南下资金净流入 92.57 亿港元 [3][4] 重要推荐 平安电工（001359） - 推荐逻辑：主业稳健增长，新产品不断延展 [5] - 超预期点：新能源产业新兴需求将驱动云母绝缘材料行业规模快速增长，绝缘材料市场在风电光伏领域有广阔前景 [5] - 驱动因素：新产品突破、产能突破 [5] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1288/1547/1853 百万元，增长率为 21.85%/20.11%/19.78%，归母净利润为 271/322/386 百万元，增长率为 24.88%/18.82%/19.88%，每股盈利为 1.46/1.73/2.08 元，PE 为 28/23/19 倍 [5] - 催化剂：合成云母产能有效突破、集成化云母材料产品突破、客户的新定点、新产品订单等 [5] 三七互娱（002555） - 推荐逻辑：《斗罗大陆：猎魂世界》等头部游戏催化，估值有望修复 [6] - 超预期点：新游上线进度或质量 [6] - 驱动因素：产品线驱动 [8] - 目标价格，现价空间：29.7 [7] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 19140/21949/25260 百万元，增长率为 9.74%/14.68%/15.08%，归母净利润为 2758/3276/3788 百万元，增长率为 3.17%/18.80%/15.62%，每股盈利为 1.25/1.48/1.71 元，PE 为 14.83/12.49/10.80 倍 [9] - 催化剂：新游上线运营数据佳 [9]

公司上市 - 湖南广信科技股份有限公司成为今年湖南首家登陆A股市场的上市公司 [1] - 公司在北京证券交易所举行上市仪式 [1] 公司背景 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 在国内绝缘材料企业中居领先地位 [2] - 产品主要应用于输变电系统、轨道交通牵引变压系统、新能源产业等领域 [2] - 自2004年成立以来持续深耕绝缘材料领域 [2] - 攻克多项特高压绝缘相关的技术难题 [2] - 是国内少数具备750kV以上特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一 [2] - 拥有有效专利67项，其中包括13项发明专利 [2] - 参与制定了多项国家标准和行业标准 [2] 政府支持 - 新邵县工作专班全程代办手续报批20余次 [2] - 入企走访服务7次 [2] - 精准解决生产经营中的具体问题5个 [2] - 新邵县出台《新邵县推进企业上市（挂牌）工作实施办法》等文件 [3] - 为拟上市企业量身定制"一企一策"扶持方案 [3] - 对重点企业实行"一个企业、一名领导、一套班子、一抓到底"的包联责任制 [3] - 推荐广信科技等优质企业纳入湖南省产融合作制造业重点企业名单（2025年） [3] 区域发展 - 新邵县已储备省级上市后备企业8家 [3] - 市级上市后备企业12家 [3] - 新三板挂牌企业6家 [3] - 数量居邵阳市县市区首位 [3]

公司概况 - 湖南广信科技股份有限公司于6月26日正式登陆北交所，自2004年成立以来专注于绝缘纤维材料及其成型制品领域[1] - 公司产品广泛应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等关键领域[3] 技术创新 - 公司坚持创新驱动发展战略，组建了由资深专家和专业技术人才构成的研发团队，每年投入大量资源用于技术创新和产品升级[3] - 截至2024年12月31日，公司拥有有效专利67项，其中发明专利13项，这些专利技术广泛应用于产品生产，提升了产品性能和品质[3] - 公司拥有超/特高压绝缘纤维板材制造技术、无胶粘制造技术和9-30mm超厚绝缘纤维板材制造技术，填补了国内相关领域技术空白并打破国外垄断[4] 行业地位 - 公司是中国绝缘材料标准化委员会成员单位、湖南省战略性新兴产业工程单位、湖南省推进新型工业化"双百"工程企业[4] - 公司是湖南省特种工业用纸产业技术创新战略联盟理事长单位，拥有省级企业技术中心、工程技术研究中心和工业设计中心[4] 市场拓展 - 公司与特变电工、山东电工电气、正泰电气、保变电气和山东泰开等行业知名企业建立了良好合作关系[5] - 公司产品通过经销商销售至申达电气、哈尔滨变压器、云南变压器电气等国内优秀变压器和电机设备生产厂商以及海外市场[5] 资本运作 - 公司此次上市拟募集资金用于电气绝缘新材料扩建项目、研发中心建设项目以及补充流动资金[6] - 电气绝缘新材料扩建项目将大幅提升公司生产能力，研发中心建设项目将加快新产品研发和创新速度[6] 未来发展 - 随着新能源、特高压等行业快速发展，绝缘材料市场需求将持续增长[7] - 公司将继续加大研发投入，巩固和拓展市场份额，同时积极探索新的业务领域和应用场景[7] - 公司将加强与高校、科研机构合作，开展前瞻性技术研究，并加强品牌建设以提升影响力[7]

公司上市与技术优势 - 公司于6月26日成功登陆北交所 [1] - 专注于高性能绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售 [1] - 2009年研发的超高压绝缘纤维材料打破国外技术垄断 [1] - 掌握多项行业核心技术，包括"无胶超厚绝缘纤维板材成型技术"和"无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘L型夹件绝缘件技术"（国际领先水平）以及"薄型绝缘纤维板材关键技术"（国际先进水平） [1] 行业地位与研发实力 - 产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料，在750kV以上特高压领域打破国外垄断 [2] - 2022-2024年研发投入分别为1206万元、1518万元和1548万元，复合增长率13.26% [2] - 截至2024年底拥有67项有效专利（发明专利13项），主导或参与制定多项国家标准与行业标准 [2] - 核心研发团队由四位资深专家领衔，其中实际控制人魏冬云从业超五十年，总工程师黄游宇主导开发的无胶粘系列产品获国际领先认证 [2] - 依托三大省级科研平台，与高校院所构建产学研协同创新体系 [2] 市场认可与业绩表现 - 国家级专精特新"小巨人"企业，参与国家重点研发计划，产品获"国家重点新产品""湖南省制造业单项冠军产品"等认定 [3] - 与特变电工、山东电工电气、正泰电气等变压器龙头企业建立长期合作关系 [3] - 2022-2024年营收从3.04亿元增至5.78亿元，年复合增长率38% [3] - 同期净利润从1472万元飙升至1.16亿元，增幅688%，毛利率从18.06%跃升至33.50% [3] - 2025年一季度营收1.75亿元（同比增长54.48%），盈利4372.36万元（同比增长128.53%） [3] 产品结构与市场前景 - 2024年高毛利绝缘纤维成型制品销售占比从28.24%提升至34.43%，直销比例达75.97% [4] - 下游市场需求旺盛，销售数量增长且价格提升 [4] - 变压器、电机等电力设备市场规模持续扩大，新能源电力产业稳步发展，新型储能装机规模有序增长 [4] - 超/特高压用绝缘纤维材料国产化率提升，变压器和电机节能更新改造需求旺盛 [4]