纪要涉及的公司 * 公司：赛恩斯 [1] * 公司：洛阳钼业（洛钼） [1] 核心观点与论据 **业绩与费用** * 公司2025年业绩存在2600万元股权激励费用，可进行还原调整 [1] **项目进展与产能** * 巨龙铼项目二期预计于2026年初投产 [1] * 项目投产后，将形成3万吨钼精矿产能（实物吨），预计对应约6吨金属铼产能 [1] * 洛阳钼业的铼回收项目已进入试运行阶段，年产能为400公斤 [1] **业务模式与风险** * 在钼精矿采购中，铼元素不计价，相关利润亦不分成 [1] * 公司需承担一定期限内的钼精矿价格下跌风险 [1] * 钼、钨、铼市场需求保持良好，近期钼价稳步上涨对公司构成利好 [1] **合作与权利** * 赛恩斯承接了洛阳钼业铼回收项目的EPC（设计、采购、施工）工作 [1] * 后续赛恩斯将拥有对洛阳钼业项目所产铼的优先采购权 [1]

公司财务业绩 - 公司截至2025年12月31日止6个月中期收益为2725.1万港元，同比减少8.55% [1] - 公司拥有人应占溢利为894.8万港元，实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利为2港仙 [1] 业务表现 - 收益减少主要由于金属回收业务的收益减少所致 [1]

中期业绩概览 - 公司报告截至2025年12月31日止六个月的中期业绩 [1] - 期间收益为27,251,000港元，较2024年同期的29,799,000港元减少8.6% [1] - 收益减少主要归因于金属回收业务的收益下降 [1] 盈利能力变化 - 公司实现溢利14,269,000港元，而2024年同期为亏损16,554,000港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本及摊薄盈利为2港仙，2024年同期为每股亏损3港仙 [1]

市场整体表现 - 2月11日，沪深两市成交额跌破2万亿元，较上一个交易日缩量1213亿元 [1] - 板块表现分化，玻璃玻纤、小金属、磷化工、化肥等板块走高，而文化传媒、AI语料及Sora概念、旅游概念、培育钻石等板块下挫 [1] 个股涨停与连板情况 - 百川股份以“TMP涨价+锂电闭环+负极产”概念实现11天8板，涨幅10.01% [2][3] - ST中迪实现5连板，涨幅4.96% [2][3] - ST雪发实现6天4板，涨幅4.99% [2][3] - 金富科技、吉华集团均实现5天4板，涨幅分别为10.00%和9.96% [2][3] - 金牛化工实现4天3板，涨幅10.00% [2][3] - 雅博股份、大位科技、欢瑞世纪、掌阅科技、德才股份均实现3连板，涨幅在10.01%至10.19%之间 [2] 龙虎榜资金流向 - 龙虎榜当日净买入额前三为国际复材、格林美、聚杰微纤，净买入额分别为4.25亿元、4.11亿元、1.57亿元 [4][5] - 龙虎榜当日净卖出额前三为中文在线、中国电影、粤传媒，净卖出额分别为5.01亿元、2.86亿元、2.29亿元 [5][6] - 涉及机构专用席位的个股中，当日净买入额前三为捷成股份、格林美、德邦科技，净买入额分别为1.78亿元、9088.17万元、4958万元 [6][7] - 涉及机构专用席位的个股中，当日净卖出额前三为协鑫集成、巨力索具、欢瑞世纪，净卖出额分别为1.41亿元、1.37亿元、9313.81万元 [7][8] 重点个股分析 - **国际复材**：当日涨停，涨幅20.04%，成交额17.29亿元，换手率10.78% [5][10]。驱动因素包括AI芯片需求爆发导致T型玻璃纤维布供应趋紧，主要供应商计划提价，花旗预计涨价幅度可能达25%或更高 [8]。公司2025年业绩预告预计净利润2.60-3.50亿元，同比扭亏并增长173.46%-198.89% [9] - **格林美**：当日涨幅9.95%，成交额57.49亿元，换手率12.13% [5][13]。公司2025年业绩预告预计全年净利润14.29–17.35亿元，同比增长40–70%，印尼镍资源项目镍金属出货超11万吨，同比增长逾110% [12]。公司超高镍9系核壳前驱体、富锂锰基前驱体已吨级以上出货，配套固态电池客户 [12] - **中国电影**：当日下跌9.55%，成交额34.92亿元 [5][15][17]。下跌原因包括影视院线板块整体走弱，以及公司此前5个交易日累计上涨16.71%，今年以来累计上涨23.66%，短期回调压力显现 [15] 沪深股通资金动向 - 涉及沪股通专用席位的个股中，电投水电的沪股通专用席位净买入额最大，净买入6695.02万元 [20][21] - 涉及深股通专用席位的个股有15只，中文在线的深股通专用席位净买入额最大，净买入1.87亿元 [21][22] 知名游资操作动向 - T王：净买入捷成股份9495万元、中国电影6745万元、风语筑5931万元、浙文影业4245万元 [22] - 量化抢筹：净买入博纳影业1.436亿元 [22] - 章盟主：净买入章源钨业6094万元、聚杰微纤4092万元；净卖出粤传媒5596万元 [22] - 成都系：净买入国际复材1.006亿元；净卖出中国电影1.414亿元 [22] - 中山东路：净买入国际复材1.007亿元；净卖出博纳影业1.097亿元 [22] - 作手新一：净买入欢瑞世纪4184万元；净卖出荣信文化6628万元 [22] - 宁波桑田路：净卖出捷成股份4507万元 [22]

公司产能与运营状况 - 公司镍金属年产能已达到15万吨/年（含参股）并维持满产运行 [1] - 2025年公司镍资源MHP出货量超过11万吨（含参股） [1] 资源回收业务规模 - 公司年循环再生的钨资源占中国原钨开采量的10% [1] - 2025年公司回收循环再造的钨资源总量突破1万吨 [1] - 公司回收黄金等其他贵金属的回收处理能力达到吨级以上 [1]

公司产能与运营状况 - 格林美镍金属年产能已达到15万吨/年（含参股）并维持满产运行 [1] - 2025年公司镍资源MHP出货量超过11万吨（含参股） [1] 资源回收业务规模 - 公司年循环再生的钨资源占中国原钨开采量的10% [1] - 2025年公司回收循环再造的钨资源总量突破1万吨 [1] - 公司回收黄金等其他贵金属的回收处理能力达到吨级以上 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2026年2月3日收盘，飞南资源股价报收于20.16元，上涨3.12% [1] - 当日换手率为20.79%，成交量29.95万手，成交额5.99亿元 [1] - 2月3日资金流向显示，主力资金净流出69.05万元，游资资金净流出890.23万元，散户资金净流入959.27万元 [2][2] 公司主营业务与市场环境 - 公司阴极铜营收占主营业务收入的80% [2] - 国际期货价格从2025年初的73000（单位未明确，推断为元/吨）上涨至当前的100000（元/吨） [2] 公司市值管理与投资者回报 - 公司高度重视以企业价值为核心的市值管理，始终聚焦主业经营，并努力以更好的业绩回报投资者 [2] - 对于投资者提出的“10转5以上”分红方案建议，公司表示会将建议提交给管理层 [2] 公司期货套期保值业务 - 公司会根据现货需要使用期货合约对部分存货金属进行价格风险管理，但未对全部现货金属进行套保 [2] - 套保规模根据金属基本库存、采购计价系数高低及对市场行情的研判等因素动态调整 [2] - 公司开展期货套期保值业务旨在平衡现货价格波动风险，不以投机为目的 [2] - 期货合约与现货实物的损益确认期间可能存在不一致，具体财务影响需关注公司后续定期报告 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：格林美 [1] * 行业：新能源金属（镍、钴、锂、钨）回收与加工、动力电池回收、电池材料（前驱体、四氧化三钴）[2] **核心观点与论据** **1 2025年业绩增长驱动因素** * 印尼镍资源项目（MHP）自7月起满产，贡献显著利润，全年出货量超11万吨，公司权益量约50%-55%，成本控制在8,500-9,000美元/吨 [2][4] * 钨回收业务量价齐升，回收量从2024年的约7,000吨增至2025年的1万吨左右，收益从2024年的6,000多万元大幅提升 [2][4] * 前驱体业务策略调整，减少低毛利产品，转向高镍、超高镍等高毛利产品 [2][4] * 四氧化三钴业务稳定，年出货量约2万多吨 [4] **2 2026年各业务板块展望** * **印尼镍项目**：预计总出货量达14-15万吨，公司权益量7.5-8万吨，镍价上涨（从14,000美元涨至18,000美元以上）保障单吨盈利 [2][8] * **钨回收业务**：受益于价格上涨和产能扩张，预计2026年收益有较好表现，出货量计划从2025年的七八千吨增至1万吨以上，毛利率维持在15%-20% [2][8][21] * **前驱体业务**：计划维持出货量在15-16万吨左右，避免市场内卷，同时通过高镍产品和折扣系数恢复（希望恢复至93-95折以上）提升单吨盈利 [8][24] * **四氧化三钴业务**：预计有5%-10%的常态增长 [2][8] * **动力电池回收业务**：2025年回收量同比增长近50%，预计2026年受益于锂价上涨，将继续保持良好盈利能力 [2][7] * **家电回收业务**：预计2026年剥离，对2025年利润影响约为亏损1亿多元 [2][5] * **报废汽车业务**：持续减亏（从2023年亏损1.5亿以上减至2024年1亿以内），未来将与动力电池回收产生协同效应 [5][6] **3 镍钴市场与成本分析** * **镍价展望**：公司预计2026年镍价维持在18,000-19,000美元/吨的合理区间，不会过度上涨 [3][15] * **镍矿价格**：2026年镍矿价格较2025年涨幅约20%，低品位矿价格从2025年平均21美元左右涨至23-25美元 [10] * **成本压力**：硫磺成本在2025年第四季度显著上涨（从年初两三百美元涨至11月超500美元），使整体成本上升约1,000-2,000美元 [14] * **钴价展望**：短期内不会下跌，预计维持高位一段时间 [15] * **供应保障**：公司与印尼当地矿山企业合作，预计合作矿企将在2026年2-3月获得配额，相对风险较小 [10][13] **4 产能建设与新项目进展** * 与淡水河谷合作的新项目已于2025年开始建设，原计划2026年底建成，但因政策调整等因素，投产时间可能延长，预计2027年开始调试爬坡 [18][19] * 印尼MHP项目满负荷生产能力为15万吨/年，每季度产量约3.6-3.9万吨，提升空间有限 [29] **5 业务策略与客户结构** * **回收业务**：产品包括含钨和钴的报废材料，最终产品为碳化钨和APP（氨基磷酸盐），APP终端产品市占率预计在10%-20%之间 [20][23] * **扩张策略**：回收业务根据下游客户需求配置产能，形成闭环合作，保证稳定增速，不盲目扩张 [22] * **客户策略**：优先保障单吨盈利更优的海外客户订单，选择性做国内订单 [25] * **采购策略**：与供应商一年一签长协价，长单覆盖比例约60%-70%，2026年长协价相比去年有所上涨 [26] **其他重要内容** **1 行业与政策环境** * 印尼政府掌握全球约60%的镍资源，通过配额管控等措施调控市场，保持镍价稳定，符合其产业升级目标 [16][17] * 湿法镍矿项目较少（仅三家），预计2026年价格涨幅不会像火法镍矿那样显著 [27] **2 财务与运营细节** * 财务费用测算依据单吨投资强度、流动资金需求和周转率，境外业务主要使用美元，成本较高 [9] * 公司未参股任何镍矿项目 [27] * 青山公司新项目投产对格林美影响很小，因其在格林美资源端占比非常小 [28] * 三、四季度会存在库存吸收，主要以氢氧化镍钴形式进行，而非出售原料 [30]

公司业绩预告 - 怡球资源预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.34亿元至1.99亿元人民币，与上年同期的1854.95万元相比，将增加1.15亿元至1.80亿元人民币，同比大幅增长620%至970% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司主要产品铝合金锭的市场销售价格上涨，且销售价格涨幅高于原料成本增幅，推动主营业务毛利同比增长 [1] - 汇率波动幅度较同期明显收窄，降低了对公司毛利的影响 [1] - 受美国关税政策影响，美国当地废钢出口比例下降，国内原料供给增加，导致公司原料采购成本下降 [1] - 全球大宗商品供需格局趋紧、市场流动性宽松及地缘政治因素共同作用，推动有色金属及贵金属市场价格整体走强，为公司相关产品销售价格提供有力支撑 [1] - 美元降息导致全球大宗商品价格高涨，进一步推动公司产品销售价格上涨 [1] 行业与市场背景 - 下游行业需求持续复苏，支撑了公司主要产品的市场 [1] - 美国废钢采购市场竞争格局因关税政策发生变化，影响了原料供应与成本 [1] - 国际金价已冲破5000美元，在7年间上涨了280% [2]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元至1.99亿元，同比预增620.00%至970.00% [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为1.21亿元至1.81亿元，同比预增1040.00%至1608.00% [1] 铝合金锭业务表现 - 下游行业需求持续复苏，公司主要产品铝合金锭的市场销售价格上涨 [1] - 汇率波动幅度较同期明显收窄，降低了对公司毛利的影响 [1] - 销售价格涨幅高于原料成本增幅，在“售价提升、成本优化”双重驱动下，主营业务毛利实现同比增长 [1] 废料回收与汽车拆解业务表现 - 受关税政策影响，美国废钢采购市场竞争格局变化，美国当地废钢出口比例下降，国内原料供给增加，致公司原料采购成本下降 [1] - 在全球大宗商品供需趋紧、市场流动性宽松及地缘政治因素共同作用下，有色金属及贵金属市场价格整体走强，为公司相关产品销售价格带来有力支撑 [1] 业绩增长驱动因素总结 - 美国关税原因导致美国当地原料供给增加，降低了美国公司的原料成本，同时为铝锭业务增加了更多原料选择机会 [1] - 美元降息导致全球大宗商品价格高涨，推动公司产品销售价格上涨 [1] - 上述因素共同作用，最终导致公司业绩同比大幅上涨 [1]