行业概述与发展现状 - 钢渣处理行业是处理钢铁生产过程中产生的固体废弃物的产业，其核心价值在于回收有价值的金属元素（如铁、钢、铝、镁）并减少环境污染 [3] - 行业处理方法主要包括磁选法、重力选法、粒度分级和酸洗，旨在分离有价值金属并去除有害物质 [3] - 2025年中国钢渣产量约为1.51亿吨，同比增长2%，但资源化利用率仍较低，导致每年仍有约7000万吨钢渣被堆弃 [10] - 2025年中国钢渣堆存量约16.56亿吨，同比增长4%，大量堆存占用土地并对土壤、大气及水体环境构成显著污染压力 [10] - 2025年中国钢渣利用规模约为12891万吨，同比增长2.8%，未来在技术、政策及标准体系完善推动下，规模有望进一步扩大 [1][11] 行业发展历程 - 行业发展可分为三个阶段：1950-1980年为萌芽阶段，钢渣多被直接堆弃，资源化利用率几乎为零 [5] - 1980-2005年为初步发展阶段，主要通过简单磁选回收渣钢，部分尾渣用于道路材料，但因技术不成熟和标准缺失导致使用过程问题频发 [5] - 2015年至今为快速发展阶段，钢渣开始得到资源化利用，针对钢渣中高f-CaO成分导致构筑物开裂的问题，已研发出多种一次处理技术 [5] 产业链与上游钢铁生产 - 产业链上游为钢铁工业生产出的钢渣等废料及处理与加工设备 [7] - 产业链中游为钢渣处理企业，负责将钢渣转化为可再利用资源或进行无害化处理 [7] - 产业链下游应用场景包括建筑材料、农业肥料、废水治理、建筑工程、海洋工程等 [7] - 钢铁行业为钢渣处理提供原料基础，2023年中国钢材产量达13.63亿吨，同比增长1.67%；粗钢产量10.19亿吨，同比增长0.60%；生铁产量8.71亿吨，同比增长0.83% [9] - 2025年中国生铁、粗钢、钢材产量预测分别为8.36亿吨（同比下降3%）、9.61亿吨（同比下降4%）、14.46亿吨（同比增长3.31%） [9] 行业竞争格局与代表企业 - 行业竞争关键点包括提供环保高效的处理方案、有效回收有价值的金属和资源、技术创新、以及提供优质服务并与钢铁企业建立紧密合作关系 [11] - 中国钢渣处理行业代表企业包括郑州沃特节能科技股份有限公司、江苏融达新材料股份有限公司、上海中冶环境工程科技有限公司、河北物华循环资源有限公司、宝武集团环境资源科技有限公司、山西太钢哈斯科科技有限公司、江西联达冶金有限公司等 [2][11] - 郑州沃特节能科技股份有限公司是工业资源综合化利用节能服务平台，聚焦固废和煤气、余热资源综合利用，年处理固废450万吨，碳减排约331万吨 [12] - 江苏融达新材料股份有限公司长期致力于工业固体废物综合利用，拥有年产30万吨钢渣加工金属回收和年产60万吨钢（矿）渣粉的生产线，可替代水泥熟料约60万吨，减排二氧化碳49万吨 [13] 行业发展趋势 - 资源化技术向高值化、精细化方向发展，重点发展钢渣微粉制备、高活性矿物掺合料提取、有价金属高效回收等技术，推动在水泥、混凝土等领域的规模化高值应用 [14] - 更加注重绿色低碳与全流程环境协同提升，通过优化工艺降低能耗与排放，并推动钢渣碳化固化、余热回收等技术应用，构建“钢-渣-材”绿色循环体系 [15] - 智能化与数字化赋能处理效能提升，融合物联网、大数据与人工智能技术，实现处理过程的智能监控、工艺参数动态调整与生产调度智能化 [16]

原材料供应保障 - 已建立全球化钽铌精矿采购保障体系，与国内外优质矿石贸易商建立长期合作关系，锁定核心原料来源，渠道稳定运行多年 [2] - 实际控制人中国有色集团旗下公司已完成对巴西塔博卡矿业公司的股权收购，并于2025年4月签署合同，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，采购金额预计为5.4亿元人民币，以提升原料供应的自主可控能力 [3] - 通过系统化回收利用全产业链各环节产生的钽铌金属废料，并外购废料，构建“生产-回收-再利用”闭式循环模式，强化原料供给保障 [3] 产品定价与销售模式 - 产品定价主要以原材料价格波动为根据，综合考虑客户需求、成本结构、生产周期及市场行情等因素，与客户协商谈判确定 [4] - 产品销售价格主要采用成本加成模式确定，客户参考合同签订前一段时间原材料价格平均值为依据进行谈判 [4] - 受定价模式、市场竞争和客户关系协调等因素影响，原材料价格变动对产成品销售价格的传导存在一定的滞后性 [4] 主营业务与产品应用 - 公司主要从事钽铌及其制品的研发、生产、销售和进出口业务 [7] - 钽铌及其制品广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、医疗、原子能等领域 [7] - 钽粉、钽丝主要应用于钽电容器等电子元器件领域，其技术、产品档次和质量与世界同行处于同等水平 [7] - 钽铌火法冶金产品种类齐全，包括钽/铌及其合金锭、碳化物、条材、熔炼材等 [7] - 钽铌及其合金制品包括靶坯、超导铌材、高性能带材、炉材、防腐材等，拥有完备的加工手段 [7] 发展战略与规划 - 公司将持续聚焦钽铌主业，秉持“做全湿法、做优钽粉、做稳钽丝、做大火法、做强制品、做好延链”的发展理念，优化产业布局 [5] - 公司将加强科技创新和精益管理，以实现产业规模化和质量效益化 [5] - 目前暂无进一步收购西材院股份的计划 [5][6]

公司战略与举措 - 公司高度重视资源回收利用，并将其作为节约资源、提高资源利用效率的重要举措 [1] - 公司已陆续投入多种资源回收再利用设施，具体包括酸碱性蚀刻废液回收设施、低铜电解回收设施、铜粉回收设施、废弃PCB粉碎回收设施、金银电解回收设施以及金树脂回收设施 [1] 行业关注点 - 公司关注PCB行业资源再利用处理新技术 [1]

公司业务能力 - 格林美在互动平台表示 公司回收黄金等贵金属的回收处理能力达到吨级以上 [1] 公司动态 - 格林美于2月4日通过互动平台回答了投资者提问 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：格林美 [1] * 行业：新能源金属（镍、钴、锂、钨）回收与加工、动力电池回收、电池材料（前驱体、四氧化三钴）[2] **核心观点与论据** **1 2025年业绩增长驱动因素** * 印尼镍资源项目（MHP）自7月起满产，贡献显著利润，全年出货量超11万吨，公司权益量约50%-55%，成本控制在8,500-9,000美元/吨 [2][4] * 钨回收业务量价齐升，回收量从2024年的约7,000吨增至2025年的1万吨左右，收益从2024年的6,000多万元大幅提升 [2][4] * 前驱体业务策略调整，减少低毛利产品，转向高镍、超高镍等高毛利产品 [2][4] * 四氧化三钴业务稳定，年出货量约2万多吨 [4] **2 2026年各业务板块展望** * **印尼镍项目**：预计总出货量达14-15万吨，公司权益量7.5-8万吨，镍价上涨（从14,000美元涨至18,000美元以上）保障单吨盈利 [2][8] * **钨回收业务**：受益于价格上涨和产能扩张，预计2026年收益有较好表现，出货量计划从2025年的七八千吨增至1万吨以上，毛利率维持在15%-20% [2][8][21] * **前驱体业务**：计划维持出货量在15-16万吨左右，避免市场内卷，同时通过高镍产品和折扣系数恢复（希望恢复至93-95折以上）提升单吨盈利 [8][24] * **四氧化三钴业务**：预计有5%-10%的常态增长 [2][8] * **动力电池回收业务**：2025年回收量同比增长近50%，预计2026年受益于锂价上涨，将继续保持良好盈利能力 [2][7] * **家电回收业务**：预计2026年剥离，对2025年利润影响约为亏损1亿多元 [2][5] * **报废汽车业务**：持续减亏（从2023年亏损1.5亿以上减至2024年1亿以内），未来将与动力电池回收产生协同效应 [5][6] **3 镍钴市场与成本分析** * **镍价展望**：公司预计2026年镍价维持在18,000-19,000美元/吨的合理区间，不会过度上涨 [3][15] * **镍矿价格**：2026年镍矿价格较2025年涨幅约20%，低品位矿价格从2025年平均21美元左右涨至23-25美元 [10] * **成本压力**：硫磺成本在2025年第四季度显著上涨（从年初两三百美元涨至11月超500美元），使整体成本上升约1,000-2,000美元 [14] * **钴价展望**：短期内不会下跌，预计维持高位一段时间 [15] * **供应保障**：公司与印尼当地矿山企业合作，预计合作矿企将在2026年2-3月获得配额，相对风险较小 [10][13] **4 产能建设与新项目进展** * 与淡水河谷合作的新项目已于2025年开始建设，原计划2026年底建成，但因政策调整等因素，投产时间可能延长，预计2027年开始调试爬坡 [18][19] * 印尼MHP项目满负荷生产能力为15万吨/年，每季度产量约3.6-3.9万吨，提升空间有限 [29] **5 业务策略与客户结构** * **回收业务**：产品包括含钨和钴的报废材料，最终产品为碳化钨和APP（氨基磷酸盐），APP终端产品市占率预计在10%-20%之间 [20][23] * **扩张策略**：回收业务根据下游客户需求配置产能，形成闭环合作，保证稳定增速，不盲目扩张 [22] * **客户策略**：优先保障单吨盈利更优的海外客户订单，选择性做国内订单 [25] * **采购策略**：与供应商一年一签长协价，长单覆盖比例约60%-70%，2026年长协价相比去年有所上涨 [26] **其他重要内容** **1 行业与政策环境** * 印尼政府掌握全球约60%的镍资源，通过配额管控等措施调控市场，保持镍价稳定，符合其产业升级目标 [16][17] * 湿法镍矿项目较少（仅三家），预计2026年价格涨幅不会像火法镍矿那样显著 [27] **2 财务与运营细节** * 财务费用测算依据单吨投资强度、流动资金需求和周转率，境外业务主要使用美元，成本较高 [9] * 公司未参股任何镍矿项目 [27] * 青山公司新项目投产对格林美影响很小，因其在格林美资源端占比非常小 [28] * 三、四季度会存在库存吸收，主要以氢氧化镍钴形式进行，而非出售原料 [30]

公司业务与战略 - 公司致力于资源的高效利用 [2] - 公司及子公司对自身及客户生产过程中产生的锗废料进行回收利用 [2] - 公司利用废弃矿渣提取锗金属 [2]

**振华股份电话会议纪要关键要点总结** **一、 纪要涉及的公司与行业** * 公司：振华股份[1] * 行业：铬盐行业、金属铬及化合物制造行业[3][19] **二、 核心资本开支与产能扩张计划** * 公司投资约30亿元在重庆新建铬盐基地，其中固定资产支出约28亿元[2][3] * 重庆新基地为重铬酸钠产能置换项目，设计产能20万吨，旨在成为全球单体最大铬盐厂[2][3] * 资金来源包括政府补偿、搬迁补贴及公司自由现金流[2][3] * 2026年公司重铬酸钠产销量预计约33万吨（2025年预计29-30万吨）[3][21] * 2026年单质铬产量预计在2025年1.1-1.2万吨基础上翻倍增长[3][21] * 2026年第一、二季度计划完成6,500吨单质铬扩产[24] * 2027年下半年重庆新基地投产后，将新增6万吨重铬酸钠产能[21] **三、 核心技术与工艺优势** * **硫酸项目**：采用液体硫磺制硫酸，副产热蒸汽实现热电联产，降低生产成本[2][4][5] * 一吨液体硫磺约产3吨硫酸，副产约1吨热蒸汽[5] * **维生素K3连产氧化铬绿工艺**：为公司独有技术，全球仅振华股份掌握[2][4][6][7] * 将维生素K3生产中的重铬酸钠废料提纯为高纯度氧化铬绿，用于冶炼金属铬[2][6][7] * 该工艺已成功运行两年多，未申请专利以保持独特性[7] * **氧化铬绿生产计划**：利用独有工艺，计划年产7.4万吨氧化铬绿，可制备约4.3万吨金属铬[2][8] * 具备规模和技术先发优势，实际产量将根据市场情况动态调整[8] **四、 近期经营与市场状况** * **产品价格**：公司调价策略为降价迅速、涨价较慢[2][12] * 截至12月，大部分化合物价格已达预期，但金属铬价格因社会库存和低价订单未消耗完毕，尚未达到公开平台报价水平[2][12] * 由于新增需求量大，公司开足马力生产一个季度也难以完全交付，短期内价格不会下跌[13] * **库存与供给**：自2026年10月以来，公司基本无成品库存[3][15] * 12月单月金属铬产能约2000吨，但无法在月底前全部交付，存在在途、在库情况[3][15] * 为支撑2000吨金属铬生产，需备4000吨氧化铬绿原料，营运资金压力较大[3][15] * 行业货源总体紧张，主要材料厂商无大库存，12月社会库存约为正常月份余额的60%至70%[11][15] * **市场需求**：存在新增需求，但市场近期有情绪扰动和现货交付变化，需观察1-2个月[11][14] * **交付任务**：从2025年12月底至2026年1月初，主要产能用于应对新增需求的一季度交付任务[17] **五、 行业竞争格局与政策环境** * **国内政策**：国家原则上不再新增六价铬生产装置布点，重庆基地属于产能置换[19] * **国际产能**：俄罗斯生产不正常，美国海明斯、印度维施奴、南非朗盛、土耳其金山集团等国际主要厂商暂无明确大规模扩产意愿[20] * **竞争门槛**：公司认为未来竞争应寄托于工艺先进性和成本控制，而非批文限制[22] * **出口与关税**：美国对氧化铬绿进口关税高达48%，影响了进口量[21] * 公司预计2026年冶金级氧化铬绿出口量将比之前预估更大，并考虑通过间接方式向美国市场供应原材料[24] **六、 其他重要事项** * **新疆基地**：新疆省红企业破产重整进程复杂，由当地管理人主导，但基地日常生产基本符合预期[9][10] * **管理层变动**：总经理变更为年轻一代，公司高管队伍年轻化为明确方向[16] * **下游应用**：客户包括思瑞新材、中国航天科工、中国航天科技等，产品应用于商业航天和民用航天领域[25] * **再融资计划**：启动可转债再融资，主要用于重庆新基地的硫酸项目和维生素K3连产氧化铬绿项目，以应对资金错配和营运资金压力[3][4] * **可转债处理**：公司转债三预计在2026年3月承诺不赎回到期后会安排赎回[26]

格林美磷酸铁锂回收项目 - 公司已建成5万吨磷酸铁锂黑粉回收利用示范线，可直接产出高品质电池级磷酸铁 [1] - 回收再造的电池级磷酸铁核心性能与商业产品相当，在生产成本与绿色溢价能力方面更具优势 [1] - 该布局在电池材料价格波动及ESG要求趋严背景下，将提升公司资源利用效率和盈利韧性，巩固其全球动力电池回收龙头地位 [1] 龙蟠科技正极材料扩产 - 公司控股子公司常州锂源拟投资不超过20亿元建设高性能锂电池正极材料项目 [2] - 项目分两期建设，其中一期计划建设12万吨磷酸铁锂产能 [2] - 本次扩产与头部电池客户长协订单相匹配，有助于提升交付能力、优化成本结构，巩固公司在高性能磷酸铁锂领域的龙头地位 [2] 方大炭素终止参与重整 - 公司决定终止参与杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整 [3] - 终止核心原因是尽职调查时间短、不充分，无法对标的资产做出合理价值判断 [3] - 结合公司在新材料、新能源领域的战略规划做出此决定，该决定不会对公司的生产经营及财务状况产生不利影响 [3]

公司经营战略 - 公司将提升回收料在原材料结构中的占比确立为经营战略目标之一 [1] - 公司逐步加大对电池废料、含镍钴锂回收料的采购和使用 [1] - 公司会根据不同种类原料的价格优势情况，平衡回收料和矿料的使用比例 [1] 公司生产情况 - 今年公司硫酸钴、碳酸锂等产品已经主要使用回收料进行生产 [1]

行动方案总体概况 - 市场监管总局等七部门印发的《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》圆满收官 共批准发布覆盖13个重点领域的294项国家标准 [1] - 标准制定聚焦三大重点任务 包括加快能耗排放技术标准升级、强化产品质量安全标准提升、加大回收循环利用标准供给 [1] 能耗排放与技术标准升级 - 围绕淘汰落后产能和引导设备更新 组织制修订火电、钢铁、建材等重点行业能耗限额标准 并加严锅炉、电机、变压器等通用设备能效要求 发布相关国家标准113项 [1] - 新版燃煤发电机组能耗限额强制性国家标准预计到2030年可推动平均供电煤耗下降至每千瓦时302克标准煤以下 相应减少二氧化碳排放约1.6亿吨 [1] - 发布18项企业温室气体排放核算国家标准 为解决碳排放“算什么、怎么算”提供统一规范 引导企业实施节能降碳改造 [2] 产品质量与消费安全标准 - 围绕汽车、家电、家居、新兴消费等领域 组织制修订国家标准115项 以提升产品质量和安全标准水平 [2] - 电动汽车动力电池安全标准实现重大突破 首次将“不起火、不爆炸”列为强制性要求 推动车企优化电池结构和热管理系统 [2] - 适老环境评估国家标准为政府适老化改造补贴提供科学依据 到2025年已带动相关产品销售金额近57亿元 [2] 回收循环利用标准体系 - 围绕家电、家具、电子产品、光伏、风电、动力电池等回收利用关键环节 组织制修订66项资源回收利用国家标准 [2] - 出台电子产品信息清除强制性国家标准 明确技术要求和各方责任 保障二手产品流通安全与隐私保护 [3] - 发布12项动力电池回收利用国家标准 构建涵盖拆解、余能检测、再生利用等环节的标准体系 促进镍、钴、锂等战略资源高效回收利用 [3] 标准实施对行业与市场的影响 - 标准的发布实施为消费品以旧换新政策落地提供支撑 并驱动轻工行业转型升级 [3] - 家用电器性能品质、创新品类等标准有效支撑以旧换新政策 今年1至11月家电以旧换新超1.28亿台 带动相关商品销售额超2.5万亿元 [3] - 家用电器回收服务等标准规范回收处置流程 今年1至10月规范拆解电视机、电冰箱、洗衣机、空调和电脑约8600万台（套） 产出约190万吨再生资源 [3]