锂行业核心观点 - 锂供应呈现“短期扰动频繁、长期增速有限”的结构特征 具体表现为非洲锂辉石项目加速投建、南美盐湖产能释放稳定 但中国锂云母因合规化管理导致阶段性供给收缩 [2] - 储能成为新能源汽车之后的中期第二增长极 同时固态电池商业化潜力有望提升单位耗锂强度 从而抬升中期需求预期 [2] - 预计2025年下半年起 在江西供应扰动与下游强劲需求及补库共振下 锂价于底部再平衡后进入上行阶段 2026-2027年或维持紧缺格局 锂相关公司股价将先行反应 [2] 钴行业核心观点 - 供应端受刚果金出口配额制度主导 原料缺口已成定局 导致全球钴供给显著收敛 [3] - 需求端在钴价高企下多数偏弱 三元电芯需求能否随固态电池落地而回暖 或成为需求拐点的关键 [3] - 刚果金政府控价能力强且挺价意愿强烈 加之原料发运出口节奏慢于预期 钴价中期内有望维持强势 相关公司盈利弹性具备较大的边际改善空间 [3] 周期演绎与价格机制 - 在周期向上阶段 需重视“股票→期货→现货”的正反馈链条 股价与商品价格可相互强化 [1][4] - 股票因折现未来盈利最具前瞻性 往往在预期拐点率先反应 期货具备预期定价与传导能力 现货则在补库、库存下行与订单兑现后进入现实拐点 形成自我强化链条 [4] - 价格影响因素包括基本面（供需库存）、政策面（政策/地缘局势）和流动性（带来溢价或折价） [4] 投资建议 - 建议关注锂产业链相关标的 包括永兴材料、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、藏格矿业、中矿资源、雅化集团等 [4] - 建议关注钴产业链相关标的 包括华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 钴锂有色金属行业供需预期双向扭转，价格再启新周期 [1] - 锂行业：需求预期修复再启补库周期，供应扰动持续带来中期缺口，2025年下半年锂价于底部再平衡后进入上行阶段，2026-2027年或维持紧缺格局 [2] - 钴行业：主权国家出口配额主导供应，原料缺口形成价格强支撑，钴价中期内有望维持强势 [3] - 投资策略：在上行周期需重视股价与商品价格的“自我强化/交叉强化”机制，周期往往呈现“股票→期货→现货”的演绎顺序 [4] 根据相关目录分别进行总结 锂行业分析 - **全球资源概况**：全球锂资源储量约3000万金属吨（折15860万吨LCE），主要分布在智利（930万吨）、阿根廷（400万吨）、中国（300万吨）、澳大利亚（700万吨），以2025年需求量151万吨LCE计算，储采比为105年 [12][14] - **海外供给结构**： - 澳大利亚：以锂辉石为主，2024年实际产量8.8万吨（Li），2020-2024年CAGR为22.02%，开发难度较低但扩产空间有限 [16] - 非洲：成为新兴玩家，2024年实际产量2.47万吨（Li），2020-2024年CAGR高达177.42%，但开发风险高，政策不稳定 [16] - 南美：以盐湖为主，智利2024年产量4.9万吨（Li），阿根廷产量1.8万吨（Li），开发受环保和水资源约束 [16] - **中国供给分析**： - 中国锂资源储量全球占比16.5%，主要分布在江西（储量255.24万吨，占全国40.18%）、青海（186.61万吨，占29.37%）、四川（135.03万吨，占21.26%）、西藏（56.29万吨，占8.86%）[36] - **江西锂云母**：面临政策合规性门槛提高、成本压力（完全成本约5.3-9万元/吨）和环保约束，典型项目如宁德时代枧下窝矿停产曾导致国内碳酸锂月度供应减少约8300吨，影响全球约5%的锂供应 [43] - **四川锂辉石**：资源丰富但开发受自然条件恶劣、基础设施薄弱、生态环保高压及市场政策错配制约，项目推进缓慢 [46] - **青海西藏盐湖**：储量最大但开采爬坡时间长，主要受自然蒸发周期长（需12-24个月）、工艺调试复杂及环境基建制约 [50][51] - **新疆锂辉石**：正成为国内供给有效补充，若羌、和田基地规划产能超20万吨LCE，2025年预计对国内产量贡献达21%-29% [65] - **需求分析**： - 锂需求正从“小金属”向“大金属”成长，2020年全球需求约30万吨LCE，其中动力电池占39%；预计2026年需求达194.4万吨LCE，动力电池占59.4%，储能电池占29.3% [67][68] - 2025年储能需求超预期，全球储能装机规模超600GWh，较年初预期上修近50%，并带动2026年预期上修至800-900GWh [72] - 远期增长点包括固态电池（预计2026-2027年商业化）和镁锂合金等新材料应用 [75][76] - **成本与供需平衡**： - 2025年成本曲线显示，在94.9%分位对应碳酸锂价格7.19万元/吨时供需平衡，80.67%分位对应6.01万元/吨时对应15%短缺 [80] - 2026年考虑补库需求后，真实终端需求为209.1万吨LCE，供给为204.1万吨LCE，供需缺口约5.0万吨LCE，在87.08%分位对应碳酸锂6.72万元/吨时对应15%短缺 [81][88] - 2025年全球锂供给159.3万吨LCE，需求151.2万吨LCE，过剩约8.1万吨LCE；预计2026年转向紧平衡/短缺 [88] - **价格周期与股价关系**：历史周期呈现“股价先行、锂价滞后”特征，2025年9月后因江西供应扰动及储能需求超预期，锂价进入上行阶段 [90][93] 钴行业分析 - **全球资源概况**：钴并非极端稀缺资源，2024年全球储量1100万金属吨，储采比约37.9年；2024年产量29万金属吨，同比增长22% [100][104] - **供给高度集中**：资源分布极度不均，刚果（金）储量600万吨，占全球55%；2024年其产量占全球76%，供给易受寡头控制且供应链脆弱 [107][109] - **供给受政策主导**：刚果（金）实施出口配额制度，原料缺口已成定局，政府控价能力强、挺价意愿强烈，导致全球供给收敛 [3] - **伴生属性**：钴主要与铜、镍伴生，约60%来自层状沉积岩型铜-钴矿床，产量受铜镍增产拉动 [110] - **需求结构**：下游主要为三元电池、消费电子与合金，当前需求多数偏弱，未来需求拐点关键在于三元电芯能否随固态电池落地而回暖 [3][96] 投资建议 - **锂相关标的**：永兴材料、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、藏格矿业、中矿资源、雅化集团等 [5] - **钴相关标的**：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等 [5]

公司债务融资工具发行授权 - 公司及子公司获授权在2025年度发行多种类型本外币债务融资工具 包括公司债 企业债 短期融资券 超短期融资券 中期票据 永续债 定向工具 境外债券 北金所债权融资计划等 [1] - 发行授权议案分别于2025年4月17日经董事会及2025年5月9日经股东大会审议通过 [1] 本期科技创新债券发行详情 - 公司已完成"26华友钴业MTN002(科创债)"的发行 债券简称26华友钴业MTN002(科创债) [1] - 本期债券发行额为5亿元人民币 [1] - 债券期限为2年 单位面值为100元人民币 [1] - 发行利率为2.63% [1] - 本期债券由中信银行与浙商银行担任主承销商 通过簿记建档 集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金将用于偿还公司有息负债 [1] 信息披露 - 本期债券发行的具体情况和相关文件可在中国货币网及上海清算所网站查询 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为能源金属行业，具体包括锂、钴、镍三个细分领域 [1] * 涉及的公司包括：中矿资源、盐湖股份、西藏藏格、宁德矿（提及）、力勤资源、华友钴业、藏格、永兴、雅化 [3][7][15][16][17] 核心观点与论据：锂市场 * **核心观点：2026年碳酸锂市场将迎来原料短缺，价格进入上行周期，高点可能突破20万元/吨** [1][9][10] * **需求端**：2026年锂总需求预计达205万吨左右，需求增速约20% [1][9] * 主要驱动力来自储能需求，预计增速达60%，接力新能源车成为新的主要需求来源 [1][9] * 国内新能源车销量增速预计约15%，单车带电量提升4-5% [9] * 电池出口退税政策调整（从Q1底9%降至6%，年底完全取消）将引发抢出口，导致Q1淡季不淡，使短缺提前显现 [1][9] * **供给端**：预计2026年碳酸锂供应量约215万吨，增速明显下滑 [1][7] * 主要增量来自非洲矿（接近13万吨）、国内盐湖（如盐湖股份、西藏藏格等，约8万吨）和国内云母矿（如宁德矿，预计8万吨但可能不及预期） [7] * 矿业投产周期长，从买矿到产能落地需四五年，即使高价刺激扩产，新产能释放仍需时间（一年半到两年），供需错配窗口期依然存在 [8][9] * **价格支撑**：静态看2026年可能有约10万吨过剩，但抢出口将提前消化，2027年短缺明确 [1][2] * 储能对锂价上涨接受度高，锂价上涨10万元对储能内部收益率（IRR）影响仅1.5个百分点 [10] * 汽车端承压更大，铁锂电池成本增2000元/辆，三元电池增2200-2300元/辆，但车企利润空间可承受一定涨幅 [10] 核心观点与论据：钴市场 * **核心观点：钴原料短缺明确，价格有上行空间，2026年3月或达高点，可能突破60万元，全年价格中枢维持在50万元左右** [1][3][13] * **核心驱动**：刚果（金）出口配额政策是核心驱动因素 [1][3] * 刚果（金）占全球钴供应份额高达75% [11] * 出口配额从2024年的21万吨大幅降至2027年的9.7万吨（或9.66万吨），降幅明显 [1][3][11] * 政策背景：2025年初钴价跌至16万元/吨以下，生产企业亏损，促使刚果（金）出台坚决挺价政策 [11] * **供需缺口**：其他国家（如印尼）新增产量（约1.8万吨）无法弥补刚果（金）的减量，预计2026-2027年全球钴供应将出现3万多吨缺口 [11][12] * **库存与节奏**：国内钴库存自2025年6月以来持续去化，预计2026年3月左右达极低水平 [3][13] * 刚果（金）第一批配额原料预计2026年4月到港，3月左右可能出现供应最紧张时刻 [3][13] * **需求支撑**：消费电子领域（如无人机、电子烟）需求增长显著，2026年钴酸锂产量增长接近40% [12] 核心观点与论据：镍市场 * **核心观点：2026年镍矿将紧缺，支撑镍价上行** [1][5] * **核心驱动**：印尼政府的资源民族主义和挺价行为是关键因素 [1][5] * 印尼占全球镍矿供应量的60%，处于绝对龙头地位 [14] * **供给收缩**：2026年印尼镍矿配额大概率收紧至2.5~2.6亿吨左右，将导致镍矿供给短缺 [1][5][14] * 其他地区如菲律宾（占比<10%）和澳大利亚（约3%）占比较小 [14] 核心观点与论据：整体能源金属与投资标的 * **整体走势**：2025年是能源金属价格转折年，2026年预计全面上行，锂、钴、镍价均将上涨 [1][6] * **推荐标的**： * **碳酸锂板块**：首推**中矿资源**，其次是藏格、永兴、雅化等 [17] * 中矿资源：锂板块发展前景良好，预计2026年锂产能达8万吨，2027年底达10万吨；小金属（锗）和铜矿业务也将投产；按中性锂价（15万元/吨）计算，市值有望达1000亿元（目前约600亿元） [3][15] * **镍、钴板块**：最推荐**力勤资源**和**华友钴业** [16][17] * 力勤资源：显著受益于镍价上涨，若镍价从15000美元涨至18000美元，公司利润可增约80%；预计2026年利润80亿元，对应估值800亿元，目前估值不到5倍 [16] * 华友钴业：拥有锂、钴、镍三大业务，预计2026年利润120亿元，对应市值2500亿元 [16] 其他重要内容 * **储能领域**：需求在2025年表现非常强劲，装机量和中标量显著增长，成为锂需求的重要拉动力量 [9] * **矿业投产周期**：行业已进入相对成熟阶段，新一轮扩产周期可能不会像上一轮（2021年至今）那么长，但仍需时间 [8]

文章核心观点 - 锂钴镍行业供需格局改善 锂价步入上行通道 钴镍价格获支撑 行业拐点临近 [1] - 锂行业因储能需求高增长与供给增速放缓 预计2027年或将迎来供需反转 [1][2] - 钴行业因刚果金实行配额制导致原料短缺 供需格局逆转 钴价中枢上移明确 [1][3] - 镍行业因印尼政策控制供给托底价格 镍价底部明确 供应预计持续偏紧 [1][4] 锂行业 - 2025年上半年供需过剩致锂价下跌磨底 下半年因江西青海矿证问题、云母矿复产不及预期及动力储能需求高增长 锂价强势上行 [1] - 供给增速放缓 预计2026-2028年全球锂供给为215.9万吨、253.0万吨、285.0万吨 增速分别为26%、17%、13% 增幅逐步下滑 [2] - 储能需求成为第二增长极 在2026-2028年增速60%、40%、30%假设下 预计行业总需求为205.6万吨、254.0万吨、299.5万吨 增速分别为29%、24%、18% 快于供给增速 [2] - 预计2026-2028年行业过剩/短缺分别为10.2万吨、-1.1万吨、-15.3万吨 2027年或将迎来供需反转 若储能需求超预期 反转可能提前 [2] 钴行业 - 2025年受刚果金政策驱动 年初钴价跌至历史底部后 因2月暂停钴出口四个月、6月延长禁令三个月及9月配额制落地 钴价大幅上涨 [1] - 刚果金实行配额制压缩供给 2026-2027年配额总量9.7万吨 相对2024年产量大幅下降56% [3] - 印尼新增产能有限无法弥补刚果金减量 需求端消费电子有望超预期且三元装机企稳 预计2026-2027年全球钴行业短缺3.6万吨、3.2万吨 [3] - 国内库存持续消化 在刚果金新一批原料到港前 国内或迎来原料最紧张时刻 [3] 镍行业 - 2025年印尼镍矿RKAB审批缓慢导致供应偏紧 下半年因美国降息预期反复及下游不锈钢、硫酸镍需求疲软 镍价转弱 但矿端偏紧支撑镍价维持震荡 [1] - 2025年初以来印尼推出一系列政策 包括SIMBARA监管、外汇强制结算、重新定价HMA公式等 旨在加强供给控制以托底镍价 [4] - 为保障高品位资源 印尼已不批准新建火法产能 仅允许湿法产能 [4] - 2025年RKAB审批配额同比虽有增长 但实际供应受开采能力、运输及天气因素影响 预计整体仍偏紧 2026年镍矿配额或存减量预期 [4]

钴市场行情与价格数据 - 1月5日国内金属钴报价区间为445000-466000元/吨，市场报价呈现震荡盘整态势 [1][4] - 广东南储现货1钴均价为455000元/吨，较前一日持平 [1][4] - 上海金属网1钴均价为461000元/吨，较前一日下跌9500元/吨 [1][4] - 上海华通现货电解钴(99.8%)均价为458000元/吨，较前一日上涨2000元/吨 [1][4] - 国产/赞比亚钴(250kg/桶装99.95%)均价为461500元/吨，较前一日下跌4500元/吨 [1][4] - 上海地区钴粉(-200目，国产)均价为510000元/吨，较前一日上涨2500元/吨 [1][4] - 上海金藏电解钴(国产交割)均价为460000元/吨，较前一日下跌3000元/吨 [1][4] 钴市场供需基本面 - 三元电池产量、装车量及销量缓慢增长，带动钴市需求缓慢增长 [1][4] - 刚果(金)政府引入钴出口配额制度，并紧急叫停华友钴业核心铜钴矿项目运营 [1][4] - 刚果(金)新规要求钴出口商需预付10%的采矿特许权使用费 [1][4] - 洛阳钼业钴出口恢复缓慢，预计1月下旬钴出口正式出港，钴市货源供给短缺将得到缓解 [1][4] - 钴矿商可保留2025年刚果金钴出口配额，印度尼西亚钴产品新增产能以及钴回收，将弥补部分钴原料供给短缺 [1][4] - 总体来看，钴市仍面临供给短缺局面 [1][4] 钴市场成本与相关产品价格 - 受刚果金新规等因素影响，钴市成本预期上涨 [1][4] - 钴盐与钴酸锂价格上涨，对钴市行情构成利好 [1][4] 钴市场价格展望 - 国际钴价强势趋稳，对国内钴市行情的利多影响仍存，利空影响减弱 [1][4] - 总体钴市行情上涨动力较大，但下跌压力仍存 [1][4] 大宗商品定价机制 - 生意社基准价是基于价格大数据与价格模型产生的交易指导价，可用于确定指定日期或指定周期的平均结算价 [2][5][7] - 大宗商品结算价定价公式为：结算价 = 生意社基准价 × K + C [2][6] - 公式中K为调整系数，包括账期成本等因素 [2][6] - 公式中C为升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素 [3][6]

行业与公司 * **行业**：锂、钴、镍等新能源金属行业[1] * **公司**：国城矿业、大中矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、华友、力勤、格林美、中伟、伟明环保[1][5][8] 核心观点与论据 * **碳酸锂价格有望继续走高**：近期价格已突破12万元/吨，主要因需求未减及宁德时代复产延后导致短期供需错配[2] 预计2026年新能源车需求增速仍可达15%-20%，储能市场前景乐观，若需求不大幅下修，价格有望继续走高[1][2] * **碳酸锂供应弹性有限**：现有产能基本满负荷生产，新增产能难以大量释放[3][4] 非洲手抓矿增量受当地局势不稳定影响，增量有限[3] * **镍市场或从过剩转向紧平衡**：印尼镍矿协会副秘书长表示2026年RKA审批额计划减少至2.5亿吨，同比减少34%[6] 若严格执行，将消除当前约5,000万吨过剩量，使市场转向紧平衡甚至偏紧[6] 但政策尚未正式确认，短期镍价反弹受消息刺激[1][6] * **钴价预计在2026年一季度快速上涨**：刚果金钴出口延迟，预计1月才会继续批发出口许可证，比原预期晚两个多月[9] 国内库存消耗加剧，11月去库量约1万吨，11月底库存水平为4.5万吨[9] 预计2026年一季度钴价将因恐慌性补库而快速上涨[1][9] * **锂钴镍三品种在2026年一季度或齐涨**：预计三个品种将迎来价格上涨，一季度通常是淡季，此情况较为罕见[10] 碳酸锂受益于需求强劲，钴受益于刚果金出口政策不及预期，镍受益于印尼配额限制[3][10][11] 全球供应链趋向封闭，资源端安全诉求增强，商品价格易涨难跌[3][11] 其他重要内容 * **碳酸锂领域投资标的**：国城矿业、大中矿业、天华新能、盛新锂能具较大产能弹性和增长潜力[1][5] 中矿资源预计2026年下半年投产新铜矿并收购新项目，永兴材料计划2027年实现5万吨产能，拥有充足现金流，为稳健型标的[3][5] * **镍市场投资标的**：华友、力勤、格林美、中伟和伟明环保等标的具底部配置价值，因即使在价格下行时，其成本支撑依然强劲[1][8] * **钴市场数据**：11月国内钴湿法中间品进口总量约4,900吨，其中从海外进口约1,500-1,600吨，从印尼进口3,300吨[1][9] 11月国内硫酸钴产量约6,000吨，氯化钴产量7,500吨，总体产量约1.45万吨[9] * **政策与时间节点**：镍市场需关注印尼政府明年一二月份的正式公告[1][7] 若刚果金货物1月逐步出口，到达国内港口需3-4个月，即4-5月份[9]

能源金属板块市场表现 - 2023年12月23日，能源金属板块整体上涨1.58%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为盛新锂能，当日涨幅达4.78%，收盘价为35.92元 [1] - 蓝电矿业紧随其后，上涨4.49%，天齐锂业上涨3.45%，永兴材料上涨2.93%，融捷股份上涨2.61% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，其中赣锋锂业成交额达45.96亿元，天齐锂业成交额达43.25亿元 [1] 板块内个股涨跌与资金流向 - 当日板块整体获得主力资金净流入8.01亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别为3.12亿元和4.90亿元 [2] - 天齐锂业获得主力资金净流入4.13亿元，主力净流入占比达9.55%，为板块内最高 [3] - 赣锋锂业获得主力资金净流入3.05亿元，主力净流入占比为6.63% [3] - 盛新锂能获得主力资金净流入1.84亿元，主力净流入占比为4.85% [3] - 融捷股份获得主力资金净流入1.05亿元，主力净流入占比为8.27% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，如永杉锂业主力净流出1588.15万元，西藏矿业主力净流出293.37万元 [3]

美联储货币政策 - 美联储宣布连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 联邦公开市场委员会以9比3的投票结果通过降息决定，显示内部对未来政策路径的分歧加剧 [1] - 美联储维持2026年仅一次降息的展望，并在声明中微调措辞，暗示对未来降息时点的判断存在更大不确定性 [1] - 为管理流动性，美联储宣布自12月12日起每月购买400亿美元国库券，以重建银行体系准备金至充裕水平 [1] 全球市场表现 - 隔夜美股三大指数上涨，道琼斯工业平均指数上涨497.46点收于48057.75点涨幅1.05%，标普500指数上涨46.17点收于6886.68点涨幅0.67%，纳斯达克综合指数上涨77.67点收于23654.16点涨幅0.33% [2] - 大型科技股多数上涨，高通涨超3%，特斯拉、亚马逊、博通、谷歌涨超1% [2] - 储能概念股与基建股涨幅居前，GE Vernova涨超15%创历史新高，卡特彼勒涨超3% [2] - 多只存储概念股创新高，西部数据涨超7%，美光科技涨超4%，希捷科技涨超5% [2] - 热门中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨5.64%，阿里巴巴涨近2% [2] - 恒生指数ADR按比例计算收报25680.34点，较香港收市涨139.56点或0.55% [2] - 国际银价续创历史新高，现货白银涨1.88%报61.81美元/盎司，COMEX白银期货涨2.24%报62.200美元/盎司 [2] 钴行业动态 - 路透社报道称嘉能可已获准在支付10%特许权使用费后，发运首批试点钴货物，可能成为刚果新配额制度下首家出口企业，但嘉能可对此回应不予置评 [3] - 洛阳钼业旗下Tenke Fungurume矿场据报也已启动出口准备流程，但公司截至发稿未获回应 [3] - 刚果民主共和国发布更严格的钴出口监管措施，包括强制性配额核查、预缴特许权使用费及多机构联合检查等新要求 [5] - 新政策预计将使刚果的出口配额制度更复杂，并可能在短期内影响全球钴供应节奏，涉及港股洛阳钼业、中伟新材等公司 [5] 储能与电池行业 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元约合13.6亿美元相当于人民币96.2亿元 [4] - 订单交付期将从2027年起持续三年，客户为一家美国能源基础设施开发和运营企业但未透露名称 [4] - 三星SDI供应的磷酸铁锂电芯将安装在其首款使用方形磷酸铁锂电池的储能系统SBB 2.0中，标志着韩系电池企业从三元电池转向磷酸铁锂电池 [4] 消费电子与AI硬件 - 夸克AI眼镜S1在主流电商平台处于暂时无货状态，发货周期被拉长至45天 [6] - 官方客服回应称由于产能有限，每天上午10点限量上架，目前正在紧急增产备货，当前订单量已透支未来约45天的产能 [6] - 蓝思科技公告拟收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，以开拓AI算力基础设施新赛道，具体交易金额等将由尽职调查后协商确定 [8] 公司运营数据 - 舜宇光学科技2025年11月车载镜头出货量为1263.4万件，环比增长3.4%，同比大幅增加69.4% [9] - 同期手机镜头出货量约1.19亿件，环比减少2.3%，同比增长7.5%；手机摄像模组出货量为4149万件，环比减少7.8%，同比增长10.9% [9] - 中国重汽受益于国内重卡销量大增，11月市场销售约10万辆同比大幅增长约46%，1-11月累计销量达103万辆同比增长约26% [13] - 公司全年销量目标30万辆进展顺利，2025-2027年间将维持审慎资本支出计划每年不超过20亿元人民币，重点投入海外生产基地建设，并预计年度派息比率不低于55% [13] - 美银证券基于更新假设，将中国重汽2025至2027年营收预测分别调升5%、4%及4%，并将2026和2027年毛利率预测各上调0.5个百分点，每股盈利预测上调4%、10%及10% [14] 医药研发进展 - 石药集团开发的重组全人源抗ActRIIA/IIB单克隆抗体已获美国FDA批准在美开展临床试验，该产品已于2025年11月获中国国家药监局批准在中国开展临床试验 [10] - 上海医药下属公司提交的苹果酸司妥吉仑片的药品上市许可申请获中国国家药监局批准 [11] - 歌礼制药-B宣布其同类首创口服小分子脂肪酸合成酶抑制剂地尼法司他治疗中重度寻常性痤疮的新药上市申请获中国国家药监局受理 [12] 企业并购与投资 - 海南机场公告已完成境外直接投资备案及登记程序，将推进收购美兰空港2.38亿股内资股交易，交易价款23.39亿元折合每股9.85元 [7] - 待股份转让完成，公司将对美兰空港全部已发行内资股、子公司对全部已发行H股进行全面收购要约，目前交易生效先决条件已全部达成 [7]

刚果（金）钴出口新政核心内容 - 刚果（金）政府为钴出口商设定新条件 旨在加强对占全球产量70%以上的关键电池矿产的控制 [1] - 新规立即生效 要求出口商在48小时内预缴纳所获配额10%的矿业权利金 并需获得合规证书 [1][3] - 新条件可能使10月推出的配额制度更趋复杂化 该制度旨在增加国家收入并加强行业监管 [1] 出口配额与监管流程 - 刚果（金）为2025年第四季度设定18,125吨钴出口配额 2026年起计划每年出口96,600吨 [6] - 出口流程包括强制性配额核查、联合取样、批量称重和包装 并由ARECOMS颁发配额核查证书 [2] - 所有矿产出口都将接受实物检查并接受多方机构监督 [4] - 嘉能可公司获得最大配额 ARECOMS仍掌握10%的战略储备 [6] 市场影响与价格波动 - 自10月禁令解除以来 由于生产商等待政策明朗并严守规定 尚未有产品出口 [2] - 目前钴价为24美元/磅（52,910美元/吨） 较8月份的16美元/磅（35,275美元/吨）大幅上涨 [8] - 2月实施出口禁令时钴价曾跌至10美元/磅 创9年新低 此后价格持续攀升 [8] - 分析师指出 最后一刻的权利金要求和复杂的文件程序将导致出口和价格波动 [8] 行业反应与不确定性 - 矿企高管表示新条件将带来很大不确定性 并希望澄清预缴权利金是否包含禁令前的出口金额 [8] - 分析师认为刚果（金）出口政策反复无常 供应风险持续将抑制电池需求 [8][9] - 刚果（金）警告任何违反规定的行为都将受到严惩 包括吊销许可证 [7] - 该国正推动行业改革 上月推出了首批可追溯的手工采钴 并与贸易商摩科瑞签署了销售合作协议 [9]