公司财务表现 - 2025年前三季度累计营业收入589.41亿元，同比增长29.57% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 第三季度单季营业收入217.44亿元，环比增长12.35% [2] - 第三季度单季归母净利润15.05亿元，环比增长3.18% [2] 公司业务运营 - 前驱体业务钴镍原料可实现全部自供 [2] - 印尼Pomalaa项目预计明年年底前建成投产 [2]

股价表现与市场状况 - 公司股票于2023年11月4日收报64.36元，较前一日下跌3.80%，总市值为189.68亿元 [1] - 公司股票当前价格低于其首次公开发行价格173.98元/股，处于破发状态 [1] - 公司股票在2022年3月17日上市首日盘中达到历史最高价230.00元 [2] 首次公开发行（IPO）详情 - 公司于2022年3月17日在深圳证券交易所创业板上市，公开发行股票数量为3148.69万股 [1] - 公司IPO发行价格为每股173.98元，募集资金总额为54.78亿元，扣除发行费用后募集资金净额为52.04亿元 [2] - 公司实际募集资金净额比原计划多出30.06亿元，原计划募集资金为21.98亿元 [2] - IPO保荐机构为东兴证券股份有限公司，保荐代表人为吴东和崔永新 [1] - 公司IPO发行费用总额为2.74亿元，其中保荐机构东兴证券获得保荐及承销费用2.45亿元 [2] 募集资金用途 - 公司原计划将募集资金用于年产2万吨钴、1万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目（二期）以及补充流动资金 [2] 股东回报与权益分派 - 2021年年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金39.9元人民币（含税），并以资本公积金每10股转增8股，股权登记日为2022年5月23日 [2] - 2022年年度权益分派方案为以总股本226,705,525股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.00元（含税），合计派发现金股利2.72亿元，同时以资本公积每10股转增3股，转增后总股本将增至294,717,182股，股权登记日为2023年6月6日 [3]

募投项目结项情况 - 公司公开发行可转换公司债券的全部募投项目已达到预期可使用状态或已完成投入 满足结项条件 [2] - 具体结项项目包括年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料 10万吨三元前驱体材料一体化项目 年产5万吨高性能动力电池三元正极材料前驱体项目 年产5万吨（镍金属量）电池级硫酸镍项目 粗制氢氧化钴原料制备高纯电镍建设项目 以及补充流动资金项目 [2] 节余募集资金使用安排 - 本次募投项目结项后产生节余募集资金金额为26,595.79万元 [2] - 节余募集资金将永久补充流动资金 用于公司日常生产经营活动 [1][2] - 节余资金占公司公开发行可转换公司债券募集资金净额的3.52% 未超过10% 因此无需提交股东大会审议 [5] 审议程序与机构意见 - 公司董事会审计委员会于2025年10月22日审议通过相关议案 认为该安排有利于提高资金使用效率 降低财务费用 [3] - 公司第六届董事会第三十五次会议于同日以8票同意 0票反对 0票弃权的表决结果审议通过该议案 [4] - 保荐机构对该事项无异议 认为其履行了必要决策程序 符合相关监管规定 [5]

3Q25业绩表现 - 2025年1-3季度营业收入589.4亿元，同比增长29.6%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.6% [1] - 2025年第三季度营业收入217.4亿元，同比增长40.9%，环比增长12.3%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.5%，环比增长3.2% [1] - 镍板块稳产超产对冲了LME镍价同比下跌8%的影响，钴价同比上涨37%贡献了利润增量 [1] 重点项目进展 - 资源端新增参股2个红土镍矿，Arcadia锂矿补充勘探新增锂保有资源63% [2] - 冶炼端印尼Pomalaa、Sorowako湿法镍及津巴布韦硫酸锂项目顺利推进 [2] - 材料端印尼华能5万吨三元前驱体一期已批量供货，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，为进入北美和欧洲市场奠定基础 [2] 行业趋势与公司受益 - 刚果（金）宣布钴出口配额，2026/2027年总出口配额仅占2024年该国钴产量的44%，基本配额占比仅40% [2] - 大圆柱及固态电池商业化应用推进，预计2025-2027年全球钴行业供需持续偏紧，钴价中枢有望系统性抬升 [2] - 公司印尼湿法镍伴生钴完全受益于钴价上涨，并享有刚果（金）2026年1080吨钴出口配额 [2] 盈利预测与估值调整 - 因钴价大幅上涨，上调2025年盈利预测20.3%至59.2亿元，上调2026年盈利预测54.3%至83.3亿元 [3] - 当前股价对应2025年20.1倍市盈率，2026年14.3倍市盈率 [3] - 上调目标价72.1%至74.56元，对应2025年23.9倍市盈率，较当前股价有19.1%上行空间 [3]

核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，主要受益于镍湿法产能释放带来的一体化经营优势以及钴价上涨 [4][5] - 公司在镍、锂、锂电材料等多个项目上积极推进，产能建设与降本增效同步进行，为未来增长奠定基础 [6] - 刚果（金）钴出口政策由禁令转为配额制，预计将导致2025-2027年全球钴市场持续出现供应缺口，对钴价形成支撑 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度公司营收589.4亿元，同比增长29.6%，归母净利润42.2亿元，同比增长39.6% [4] - 2025年第三季度单季营收217.4亿元，同比增长40.9%，环比增长12.4%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.5%，环比增长3.2% [4] - 业绩增长动力主要来自镍湿法产能释放，2025年上半年MHP出货量约12万吨，同比增长超40%，预计第三季度延续超产态势 [5] - 钴价显著回升，2025年第一、二、三季度中国钴平均价分别为19.2、23.9、26.7万元/吨，环比回升明显，主要受刚果（金）钴出口禁令影响 [5] 项目进展 - 镍业务方面，年产12万吨金属镍的Pomalaa湿法项目已开工建设，年产6万吨金属镍的Sorowako湿法项目前期准备工作有序推进 [6] - 锂业务方面，津巴布韦年产5万吨硫酸锂项目已进入设备安装阶段，预计年底建设完成，建成后将进一步降低锂盐生产成本 [6] - 锂电材料业务方面，印尼华友5万吨三元前驱体一期项目实现批量供货，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目预计年内建成 [6] 行业与市场分析 - 刚果（金）钴出口政策自2025年10月15日起由禁令转为配额制，2025年10-12月可出口量分别为3625吨、7250吨、7250吨 [7] - 2026-2027年刚果（金）钴年出口量至多为96600吨，包含每月7250吨的基础配额和每年9600吨的战略配额 [7] - 以2024年产量为基准，刚果（金）在2025年2月22日至10月15日禁令期间约减少14.16万吨钴供给 [7] - 基于安泰科统计2024年全球钴消费量约20万吨，并假设需求及其他地区产量不变，预计2025-2027年钴供需平衡分别为短缺7.5万吨、3.3万吨、3.3万吨（未考虑库存消化） [7]

公司股价表现 - 力勤资源股价上涨8.47%至26.9港元，成交额1957.82万港元 [1] 行业核心事件与影响 - 全球最大钴生产国刚果（金）宣布钴出口禁令将于10月16日解除，并实施年度出口配额管理，2025年剩余时间出口上限为18,125吨 [1] - 刚果（金）2024年钴产量占全球75.86%，其出口禁令自2月底开启已持续近8个月 [1] - 预计刚果（金）出口配额政策将导致2025年至2027年全球钴供应远低于正常水平，供应短缺量分别为12.2万吨、8.8万吨、9.7万吨，钴价有望强势上涨 [1] - 印尼2026年最新RKAB规定正式发布，或推动镍矿需求走强支撑镍价 [1] 公司业务与前景 - 公司湿法镍产能位于印尼，销量不受刚果金出口限制影响，将完全受益于钴价上涨 [2] - 叠加新增产能释放及成本优势，公司成长性显著 [2] - 镍价处于周期底部，成本支撑明确 [2]

公司股价表现 - 力勤资源股价上涨8.47%至26.9港元 [1] - 成交额为1957.82万港元 [1] 钴市场供应动态 - 全球最大钴生产国刚果（金）宣布将于10月16日解除自2月底起实施的钴出口禁令 [1] - 2024年该国钴产量占全球总产量的75.86% [1] - 2025年剩余时间将实施出口配额管理，上限为18125吨 [1] - 预计出口配额政策将导致2025年至2027年全球钴供应出现短缺，短缺量分别为12.2万吨、8.8万吨和9.7万吨 [1] - 刚果金政府挺价态度坚决，供给收缩为大概率事件，钴价中枢上移明确 [1] 公司业务影响 - 公司湿法镍产能位于印尼，其钴销量不受刚果金出口限制影响 [1] - 公司将完全受益于钴价上涨 [1] - 叠加新增产能释放及成本优势，公司成长性显著 [1] 相关金属市场 - 印尼2026年最新RKAB规定发布，可能推动镍矿需求走强并支撑镍价 [1] - 镍价处于周期底部，成本支撑明确 [1]

股价表现与市值 - 公司股价收报65.72元人民币 单日跌幅3.35% 总市值193.69亿元人民币[1] - 公司股价目前处于破发状态 较发行价173.98元/股大幅下跌[1] - 上市首日股价最高达230.00元 为历史最高点 此后持续震荡下跌[2] 首次公开发行情况 - 公司于2022年3月17日在深交所创业板上市 发行数量3148.69万股[1] - 发行价格173.98元/股 募集资金总额54.78亿元人民币[2] - 扣除发行费用后募集资金净额52.04亿元人民币 超募30.06亿元[2] - 原计划募集资金21.98亿元 用于钴镍产品技术改造项目及补充流动资金[2] 发行费用结构 - 发行费用总额2.74亿元人民币 其中保荐承销费用2.45亿元[2] - 保荐机构为东兴证券 保荐代表人为吴东和崔永新[1][2] 股东回报政策 - 2021年度实施每10股派现39.9元人民币并转增8股[2] - 2022年度实施每10股派现12元人民币并转增3股[3] - 2022年度现金分红总额2.72亿元人民币 转增后总股本增至2.95亿股[3]

产能结构调整 - 公司保持钴产品3.95万金属吨、镍产品6万金属吨、锰产品2.18万金属吨、碳酸锂2万吨总体产能不变[1] - 将原募投项目12万吨三元前驱体产能调减至8万吨 释放5.88亿元固定资产投资[1] - 5.88亿元募集资金转投至年产30000吨铜、2000吨钴湿法冶炼厂项目[1] 项目实施主体及地点变更 - 新增控股子公司合创新能源矿业简易股份有限公司为实施主体[1] - 新增实施地点为刚果（金）卢拉巴省克罗维兹市马尼卡区拉丁社区巴吉内恩甘伊大道260B号[1] 公司治理及财务数据 - 变更事项经第四届董事会第三次会议审议通过 尚需提交股东会审议[1] - 2024年营业收入全部来自有色行业 占比100%[2] - 当前公司市值达217亿元[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入31.68亿元 同比增长23.77% [1] - 2025年上半年净利润1.27亿元 同比大幅增长102.94% [1] - 2025年一季度扣非净利润2223万元 同比下降63.59% 二季度回升至8307万元 显示盈利弹性 [1] - 2023年全年净利润1.38亿元 同比下降超34% 2024年回升至2.01亿元 [1] 股东减持 - 实控人梁建坤父子自2020年限售股解禁后连续减持 2020年减持2.56%股份套现5.1亿元 [2] - 2021年套现3.1亿元 2022年套现1.32亿元 三年合计套现9.52亿元 [2][3] - 2025年7月江苏拓邦 江苏汉唐等股东拟减持不超过3%股份（约360万股） [3] 产能与项目进展 - 为印尼年产2万吨镍金属量高冰镍项目提供1.2亿美元银行授信担保 2026年3月投产 [3] - 高冰镍项目投产后预计年营收23.7亿元 毛利率29.2% 可满足40万辆电动汽车需求 [3] - 项目补足公司钴粉-前驱体产业链短板 有望成为第二增长曲线 [3] 经营挑战 - 2025年一季度销售毛利率降至11.2% 2024年同期为16.57% 反映铜钴价格波动影响 [3] - 资源类企业存在周期波动脆弱性 需关注增长红利与股东减持间的平衡 [3]