新增流动性服务商 - 嘉实基金管理有限公司为旗下五只ETF基金新增招商证券股份有限公司为流动性服务商，以促进市场流动性和平稳运行，涉及基金包括光伏ETF嘉实(159123)、化工ETF嘉实(159129)、现金流ETF嘉实(159221)、通信ETF嘉实(159695)和恒生科技ETF嘉实(159741)，该决定自2026年5月27日起生效 [1] 纳指ETF溢价风险警示 - 嘉实纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)二级市场交易价格出现较大幅度溢价，2026年5月25日收盘价为2.053元，而收盘时基金份额参考净值(IOPV)为1.8893元 [2] - 公司提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若2026年5月26日溢价幅度未有效回落，基金有权申请盘中临时停牌、延长停牌时间及连续停牌等措施向市场警示风险 [2] - 公司声明该基金运作正常且无其他应披露而未披露的重大信息，并将继续严格按照规定进行投资运作和信息披露 [3] 恢复债券基金大额申购 - 嘉实基金管理有限公司决定自2026年5月27日起，取消对嘉实致益纯债债券型证券投资基金机构投资者的大额申购(含转换转入)限制，恢复办理正常业务 [4] - 此前，公司为保障基金业绩和规模的良性成长，自2026年5月18日起将该基金机构投资者的单日累计申购金额上限设定为1000万元 [4]

会议概况 - 国泰海通证券将于2026年6月4日在云南昆明洲际酒店举办中期策略会，主题为“Commodities 2.0 大宗商品的韧性时代” [2] 能源化工 - 将探讨供应链重塑背景下的内外盘原油价格及价差展望，演讲人为国泰君安期货能源化工组行政负责人、能化首席分析师黄柳楠 [3] - 将分析甲醇尿素在全球供应收缩背景下的市场节奏，演讲人为国泰君安期货能化高级分析师杨鉱汉 [4] 农产品 - 将探讨农产品市场的高胜率机会，演讲人为国泰君安期货农产品组行政负责人、农产品首席分析师周小球 [4] 新能源与有色金属 - 将分析新能源品种的周期定位与估值重塑，演讲人为国泰君安期货新能源高级分析师张航 [5] - 将讨论供需重构与宏观扰动下的有色金属市场节奏，演讲人为国泰君安期货有色及贵金属组联席行政负责人、有色首席分析师季先飞 [5] 黑色金属 - 将探讨黑色金属在弱现实与强预期拉锯下的估值重构，演讲人为国泰君安期货黑色行政负责人、黑色高级分析师李亚飞 [5]

Presentation Unknown Executive Thank you for joining Fubon Financial's First Quarter Results Briefing. We'll begin with an overview of the holding company's operating highlights and then we'll go through the key subsidiaries. Please turn to Page 5. At the holding company level, the Board of Directors announced cash dividend per share of $4.25 in year '25 which is a cash payout ratio of 50.8%. And the company's net income reached over $33 billion and EPS of $2.40 in first quarter '26. If we further include t ...

文章核心观点 - 中国经济在2026年一季度实现良好开局，凭借超大规模市场和完备产业体系有效应对外部风险，为全年经济平稳运行奠定基础[2] - 在全球经济进入新的定价阶段背景下，中国因其市场空间、投资环境和政策预期成为世界经济的“稳定之锚”，全球资产配置中的权重和关注度上升[2] - 国泰海通证券将于2026年6月3日至4日在昆明举办中期投资策略会，主题为“重定价时代的中国锚”，旨在探讨下半年宏观变局与投资机遇[3] 会议主题与框架 - 会议主题为“重定价时代的中国锚”，聚焦于全球宏观变局、核心赛道配置逻辑及细分领域投资机遇的深度研讨[3] - 会议旨在服务国家战略、赋能实体经济，共话价值重估与投资新篇[3] 会议核心亮点 - **拨开宏观迷雾**：主会场邀请重磅嘉宾解读海内外宏观大势与政策路径[7] - **深剖硬核科技**：全景解码科技自立下的估值溢价，涵盖企业级AI变现、人形机器人、核聚变前沿及汽车智能化等领域[8] - **掘金结构机会**：聚焦消费转折、创新药全球定价、大宗商品2.0及地产链，寻找穿越周期的绝对收益机会[9] - **全方位资产配置**：详解权益资产、固收+、REITs等大类资产的战术配置[10] - **国际化环球视野**：立足大国外交，透视中东变局与中美博弈，拓展全球视野[11] 重磅嘉宾阵容 - **张燕生**：中国宏观经济研究院研究员，前国家发改委对外经济研究所所长，享受国务院特殊津贴，研究领域为国际金融和国际贸易[13] - **中国社科院学部委员**：中国社会科学院大学国际政治经济学院院长、中国世界经济学会会长，国家全球战略智库首席专家，研究领域为国际政治经济学、制度经济学[15][17] - **吴晓求**：中国人民大学一级教授、国家金融研究院院长，国务院学位委员会应用经济学学科评议组召集人，主要社会职务涵盖金融教育、学术及咨询多个领域[19] - **高志凯**：全球化智库（CCG）副主任，耶鲁法学博士，兼任国际燃气联盟国家组织委员会主席、中国能源安全研究所所长等多项职务[20][23] - **赵杰辉**：滴普科技股份有限公司创始人、董事会主席兼首席执行官，拥有超过20年信息技术行业经验，曾任职于华为和阿里巴巴[21][23]

[Table_Title] 证券研究报告 / 策略点评报告 美伊有望达成初步协议，关注市场叙事的改变 ---策略周报 20260525 报告摘要： [Table_Summary] 上周受美伊和谈前景的推动，道琼斯指数，标普 500，铜分别涨 2.1%、 0.9%、0.7%，成为本周最强大类资产，原油下跌 5.2%成为最差资产。此 外，10 年期美债回落至 4.56%，跌回 4.6%的压力位之下。本周市场较为 关注美伊前景及市场影响。 关于美伊前景，周六凌晨多方曝出美伊即将达成协议的消息，WTI 原油 暗盘一度跌超 9%。周末投资人最担心的就是会不会再和以前一样，又 是烽火戏诸侯？对此我们比较乐观，认为海峡通航已经不远。首先，【我 们确定周末曝出的美伊谅解备忘录一定真实存在】，因为该消息同时经过 了多方确认（巴基斯坦、沙特媒体、以媒、美媒，甚至包括伊朗——据 伊朗塔斯尼姆通讯社：伊朗与美国之间的谅解备忘录中一两个条款的分 歧依然存在）。 其次，双方能否真正克服分歧？我们认为可以，但可能还需要点时间。 美伊的核心分歧其实就在核武和对海峡的控制上，从曝出的备忘录上可 以看到，伊朗在海峡开放上已经做出让步，同意免费开 ...

文章核心观点 - 中国证监会针对非法跨境炒股活动进行全链条整治，监管范围从“禁止新增开户”扩展至全主体和全流量入口治理 [1] - 新规对港股市场的短期冲击预计可控，受影响客户资产处置将在两年内以“只出不进”方式逐步完成，而非一次性强制清仓 [1][2] 监管整治范围与影响 - 监管边界扩展至非法跨境展业的全链条、全主体、全流量入口治理 [1] - 根据富途控股公告，26年第一季度末，中国内地有资产客户数占全集团比例已降至13% [1] - 根据老虎证券公告，2025年末，公司合并账户下的中国大陆零售客户资产约占公司客户总资产的10% [1] - 基于户均资产估算，富途控股受影响存量资产规模约1500-1800亿港元，老虎证券约450-500亿港元 [1] - 考虑其他受影响券商，全市场受影响规模预计2000-2500亿港元，但此口径非港股持仓规模，不能简单等同于港股卖盘 [1] 受影响资产构成与处置方式 - 境外账户资产包含港股、现金、货币基金、基金产品、期权等多类资产 [1] - 即使港股持仓需要处置，也是在2年集中整治期内以“只出不进”方式逐步完成，并非一次性强制清仓 [1] - 部分客户可能存在身份合法化调整机会 [2] 对相关公司的财务影响 - 富途控股和老虎证券分别被处以罚款18.5亿元人民币和4.112亿元人民币 [2] - 罚款金额分别约占两公司2025年收入的10.65%和11.23% [2] - 罚款金额分别约占两公司2025年利润的18.75%和35.38% [2] 后续待明确事项与跨境监管动态 - 受影响客户资产出售后的外汇流动机制、证券投资品类限制等多方面仍有待于进一步细则明确 [2] - 跨境监管合作层面，美国总统特朗普签署行政令，要求对“非公民”在美银行业务施加更多审查，重点检查隐瞒账户持有者真实身份 [2] - 此举对于部分在港展业的国际零售经纪商可能带来冲击 [2]

AI算力集群的"血脉"，DCI光纤价格狂飙，这几家 公司正牢牢把握这轮超级景气周期；太空光伏正 全面转向硅晶路线，辅材价值量将显著高于地面 产品——0524脱水研报 2026/05/24 19:53 今日研报内容： 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、DCI光纤：AI算力集群正突破单数据中心物理限制向跨域协同演进，DCI网络跃迁为高容 量互联架构，全球DCI市场规模预计2030年增至298.5亿美元，CAGR 14.2%。G.652.D光纤 价格一年涨超400%，海外龙头满产、扩产缓慢，供需错配红利将持续释放。核心公司：仕佳 光子、光库科技、德科立等。 2、太空光伏：全球通信与算力卫星进入高速发射期，推动太空光伏装机量由百 MW 向百 GW 迈进，"航天级辅材"已成为光伏产业链新的高附加值赛道。太空环境面临原子氧侵蚀、高能粒 子辐照、极端冷热循环、真空四大核心约束，其辅材技术壁垒显著高于地面产品。相关公 司：钧达股份、聚和材料、福斯特。 3、券商：国泰海通证券研报指出，富途、老虎等"无证驾驶"的跨境互联网券商迎来监管重 锤，拟被没收违法所得并处以巨额罚款（富途18.5亿、老 ...

文章核心观点 - 低利率时代居民存款正加速向保险、理财及股市迁徙，预计2026年非银存款将实现十万亿级增长，金融行业格局将加速向头部集中，商业模式从资本扩张转向客户经营 [1][2][4] - 经济复苏阶段，保险与证券行业将率先受益，银行绝对收益空间可期 [1][7] 负债端变革 - 2026年，中长期定存到期规模将达到44.8万亿元，叠加存款利率下滑，推动居民存款加速向保险、理财及股市转移，非银存款规模有望实现十万亿级增长 [1][2] - 保险行业分红险迎来战略性机遇，证券行业保证金利息收入及财富管理业务明显受益 [2] - 银行有望通过财富产品代销优化收入结构，实现从“利差收入”向“手续费收入”转型，同时资金向大行与优质银行集中 [2] 资产端弹性 - 2025年下半年至2026年上半年，10年期国债收益率在1.75%-1.90%区间形成底部平台，长端利率边际回升显著改善银行、保险、券商新增债券配置的票息收益 [3] - 截至2026年5月15日，30年期国债收益率回升至2.25%，缓解保险行业利差损压力 [1][3] - 科创股强势上行，新会计准则下险企权益投资弹性放大，券商跟投及自营业务亦直接受益 [3] 行业格局演变 - 2024年中国金融业增加值占GDP比例已达7.2%，高于德国和日本，粗放增长周期结束 [4] - 当前利率中枢下行，倒逼商业模式从“赚息差”转向“赚服务费”，财富管理与综合服务能力成为核心竞争力 [4] - 强监管推动头部机构在资本、人才、技术上形成虹吸效应，中小机构加速出清，并购重组浪潮下股权和牌照资源向头部集中 [4] 交易层面动态 - 证金公司减持节奏分化：券商板块持仓168亿元，占比1.7%；银行板块持仓1729亿元，占比1.3%，减持缓慢；保险板块持仓347亿元，占比2.5%，需关注后续卖出节奏 [5] - 险资OCI账户增配红利低波资产趋势延续，2025年举牌次数创近10年新高，达41次，其中金融股被举牌次数占半数以上 [5] - 预计未来5年险资增量权益配置资金将超过6万亿元，金融股或将分享其中30%以上 [1][5] 投资策略 - 保险行业处于最佳布局窗口，应关注投资能力与服务能力突出的头部公司 [7] - 证券行业估值性价比凸显，市净率处于近十年10%分位以下，推荐具备国际一流投行能力的头部券商及有望通过并购突围的特色券商 [7] - 银行板块长线资金积极，绝对收益空间可期 [1][7]