国资创投尽职免责政策优化 - 多地优化尽职免责政策 显著提升政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度 尤其对种子期和天使期项目明确给予高额亏损容忍 个别地区允许单个项目出现100%全额亏损 [2] - 容亏率提升成为行业新常态 为支持硬科技的国资创投提供更宽松政策环境 使其更有底气充当耐心资本 [2] - 2024年6月发布的"创投17条"提出改革完善基金考核和容错免责机制 2024年1月国办1号文指出容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [5] 地方容亏政策具体实施 - 广州开发区允许种子直投 天使直投 产业直投分别出现最高不超过50% 40% 30%的亏损 种子和天使直投单项目最高允许100%亏损 [6] - 四川省 武汉市 深圳福田区等地文件指出单个项目最高允许100%亏损 陕西省科技创新母基金提出种子天使类子基金容亏率最高70% 创投类最高50% 产业类最高30% 种子和天使类单个直投项目最高容亏100% [6] - 专家指出容亏比例并非核心问题 关键在于现有机制下的落地执行 有些地区虽早有高容亏比例政策但实际业务中并未执行 [6] 尽职免责机制落地挑战 - 尽职免责界定存在模糊地带 难以量化"尽职"标准 需通过全盘回顾项目端到决策程序来界定责任 投资失败若因客观原因和市场变化应予以免责 [9] - 制度落地存在"最后一公里"难题 需审计 纪检及上级主管部门共同参与 许多基金管理人仍面临询问和追责情况 影响投资积极性 [9] - 浙江 安徽等地探索多部门协作机制 浙江省提出纪检监察机关和组织 巡视 审计等部门依规依纪依法予以支持 安徽省要求审计 国资监管考核与基金考核评价互认 [10] 基金市场化运作要求 - 私募基金属于高风险投资 需保障基金以市场化方式运作 挑选专业化GP团队管理而非任命行政干部 在此前提下优化尽职免责机制才更有意义 [3] - 政府和国资基金需兼顾政策目标和商业可持续性 不应过度强调容亏比例 简单以亏损率范围内不追责的方式可能存在廉政风险和操作风险 [7] - 应落实尽职合规免责原则 只要基金管理人操作尽职合规 不论最终基金亏损率多少都应免责 以此充分调动积极性 [7]

国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策不断优化 为国资创投带来更宽松的政策环境 政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度显著提升 [1] - 种子期 天使期项目明确给予高额亏损容忍 个别地区已允许单个项目出现100%的全额亏损 [1] - 广州开发区提出种子直投 天使直投单项目最高允许出现100%亏损 种子直投 天使直投 产业直投分别允许出现最高不超过各类别投资总额50% 40% 30%的亏损 [6] - 四川省 武汉市 深圳福田区等地文件指出单个项目最高允许100%亏损 陕西省科技创新母基金提出种子天使类子基金容亏率最高70% 创投类子基金容亏率最高50% 产业类子基金容亏率最高30% 种子 天使类单个直投项目最高容亏100% [7] 国家层面政策支持 - 2016年《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》提出完善国有创业投资企业的监督考核 激励约束机制 形成鼓励创业 宽容失败的国有创业投资生态环境 [4] - 2024年6月《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出改革完善基金考核 容错免责机制 健全绩效评价制度 [6] - 2024年1月国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》指出建立健全容错机制 容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [6] 尽职免责制度落地挑战 - 尽职免责制度的落地存在"最后一公里"难题 需要审计 纪检部门以及上级主管部门参与 许多基金管理人仍面临询问 追责的情况 [10] - 需要加快出台可操作 可量化的实施细则 建立覆盖审计 纪检等多部门的尽职免责协调机制 [10] - 浙江 安徽等地已做出探索 浙江省提出完善免责认定标准和流程 纪检监察机关和组织 巡视 审计等部门要依规依纪依法予以支持 安徽省提出基金考核评价 审计 巡视 国资监管考核以基金整体项目投资核算作为评价依据 不以单一子基金或单个投资项目损失作为评价依据 [11] 行业专家观点 - 容亏比例的多少并不是问题的核心 关键还是现有机制下的落地执行 有些地方政府投资基金虽提出早期投资80%的容亏比例 但实际业务过程中并未执行 [7] - 相比于容亏100% 有些地方的管理办法提到"不以单个项目亏损作为考核依据" 能够把这点执行好 就已经对基金的运行进行了很好的松绑 [7] - 政府和国资基金需要追求政策目标和功能目标 但也需要追求商业可持续 很难想象一只基金在亏损20% 50%甚至80%的情况下能够很好实现政策目标 [8] - 应该强调落实尽职合规免责 只要基金管理人的操作是尽职合规的 不论最终基金亏损率达到多少 都应该是免责的 这样才能充分调动积极性 [8] - 项目投资如果出现问题 可以通过全盘回顾从项目端到决策程序 制度设计 找到出错的地方以及承担相应责任的人员 如果所有程序都做到位后投资失败主要是客观原因导致 也应该进行尽职免责 [9]

国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策持续优化 为国资创投提供更宽松政策环境 政府投资基金与国资创投基金对亏损容忍度显著提升 [1] - 种子期和天使期项目获得高额亏损容忍 个别地区允许单个项目出现100%全额亏损 [1][4] - 容亏率提升或成行业新常态 支持硬科技的国资创投更有底气充当耐心资本 [1] 容亏政策具体实施 - 广州开发区规定种子直投和天使直投单项目最高允许100%亏损 分别设置不超过总投资额50%和40%的类别亏损上限 [4] - 四川省、武汉市、深圳福田区等地明确单个项目最高允许100%亏损 [4] - 陕西省科技创新母基金设置分级容亏率：种子天使类子基金70%、创投类子基金50%、产业类子基金30% 种子天使类单个直投项目最高容亏100% [4] 政策演进历程 - 2016年国务院文件首次提出完善国有创投考核机制 形成宽容失败的生态环境 [3] - 2024年6月"创投17条"提出改革完善基金考核和容错免责机制 [3] - 2024年1月国办1号文强调容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单年度盈亏作为考核依据 [3] 执行机制挑战 - 容亏比例并非核心问题 关键在于现有机制下的落地执行 部分地区虽设高容亏比例但未实际执行 [4] - 不以单个项目亏损作为考核依据更能为基金运行提供松绑 [5] - 需要平衡政策目标与商业可持续性 过度强调容亏比例可能产生廉政风险和操作风险 [5] 跨部门协调机制 - 审计、纪检等部门参与度提升 成为尽职免责落地的关键环节 [1][7] - 浙江、安徽等地建立多部门协同机制 实现考核评价互认 审计和国资监管考核与基金评价结果互认 [7][8] - 需建立可操作、可量化的实施细则 解决审计纪检部门对行业特点认知不足的问题 [6][7] 专业化运营要求 - 必须保障基金市场化运作 挑选专业化GP团队管理基金 而非任命行政干部 [2] - 应优先建立专业化管理团队 再制定尽职免责和容错机制 [2] - 通过负面清单形式对管理人行为进行约束 确保尽职合规 [6]

国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策不断优化，为国资创投带来更宽松的政策环境，政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度显著提升 [1] - 多地政策对种子期、天使期项目明确给予高额亏损容忍，个别地区已允许单个项目出现100%的全额亏损 [1] - 尽职免责制度的优化和容亏机制的建立，为国资创投的业务开展解除了后顾之忧，容亏率的提升或将成为行业新常态 [1] 具体容亏政策细则 - 广州开发区提出，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，种子直投、天使直投、产业直投分别允许出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损 [4] - 四川省、武汉市、深圳福田区等地文件指出，单个项目最高允许100%亏损 [4] - 《陕西省科技创新母基金管理办法（试行）》提出，种子天使类子基金容亏率最高70%、创投类子基金容亏率最高50%、产业类子基金容亏率最高30%，种子、天使类单个直投项目最高容亏100% [4] 政策落地与执行挑战 - 容亏比例并非核心问题，关键在于现有机制下的落地执行，部分地方政府投资基金虽提出早期投资80%的容亏比例，但在实际业务过程中并未执行 [5] - 相比于容亏100%，“不以单个项目亏损作为考核依据”若能执行好，能对基金的运行进行很好的松绑 [5] - 政府和国资基金需要追求政策目标和功能目标，但也需要追求商业可持续，不应过度强调容亏比例 [5] 尽职免责协调机制 - 尽职免责制度的落地存在“最后一公里”难题，需要审计、纪检部门以及上级主管部门参与，需建立覆盖多部门的协调机制 [6][7] - 四川、浙江、安徽等地已做出探索，例如浙江省提出完善免责认定标准和流程，纪检监察机关和组织、巡视、审计等部门要依规依纪依法予以支持 [7] - 安徽省科技厅提出，基金考核评价、审计、巡视、国资监管考核以基金整体项目投资核算作为评价依据，不以单一子基金或单个投资项目损失作为评价依据，省审计厅、省国资委的考核与母基金考核评价可以互认 [8] 市场化运作与专业化管理 - 无论哪类出资主体都必须清晰认知私募基金是高风险投资，投资行业人才壁垒高，应首先保障基金以相对市场化方式运作 [2] - 应挑选专业化的GP团队对基金进行管理，而不是任命行政干部管理基金，在此前提下再优化尽职免责机制和容错机制才更有意义 [2]

文章核心观点 - 耐心资本作为支持长周期科创项目的关键力量 正受到国家战略重视 大湾区通过产业与金融资本双向奔赴实践推动科技创新 [1] - 投资机构在决策中重点考量地域适配性 创始人团队 ESG表现 生态圈作用及产业链带动能力 [2] - 国有创投机构通过本地化覆盖 长期跟踪辅导 全方位服务支持及多轮次投资体现耐心资本特性 [3] - 金融租赁行业通过设备融资租赁模式 瞄准技术成果转化至产业化阶段企业需求 提供"融资+融物"支持 [4][5] - 科技企业需锚定国家战略需求 重视人才与技术转化 匹配投资人回报需求 并与有行业认知的投资机构合作 [6][7] - 企业不同发展阶段需要不同类型投资人 从天使投资到IPO阶段需差异化资本支持 [8] - 政府需提供资金支持 政策倾斜 优化人才认定与税收优惠 并完善共商共管机制以构建产业生态 [9][10] - 投资机构需提升投后赋能能力 政府需推出创投债等实质政策 企业需保持技术紧迫感以实现长期共赢 [10] - 需完善灵活多元的上市退出机制 通过投租联动 财务健康管理等举措化解长投资周期矛盾 [11] 耐心资本的定义与战略意义 - 耐心资本是支持长周期科创项目的关键力量 在国家科技自立自强战略背景下受高度重视 [1] - 大湾区通过产业与金融资本双向奔赴实践 推动深度融合发展 [1] 投资机构的决策考量因素 - 戈壁创投累计投资超过400家初创企业 半数位于内地和香港 [1] - 投资决策考量地域适配性（如大湾区或海外市场） 创始人团队素质及ESG表现 [2] - 关注项目在生态圈中的作用及产业链带动能力 [2] - 澳门投发优先考虑投资规模较大 具备引领作用且带来就业机会与民生价值的项目 [3] 国有创投机构的运营模式 - 珠海科创投按政府引导 市场化运作原则组建 已全面覆盖研究珠海本地1500家企业 [2][3] - 耐心资本体现为研判耐心化（跟踪辅导半年至一年） 服务耐心化（提供全方位支持） 支持耐心化（多轮次连续投资） [3] 金融租赁行业的支持路径 - 华通金租成立于2015年 以"融资+融物"为特色 聚焦科技金融与实体经济服务 [4][5] - 通过设备融资租赁模式 支持企业购置首台设备及生产线 推动技术成果转化为实际产品 [5] 科技企业的资本吸引策略 - 芯潮流为粤澳合资集成电路设计企业 获珠海及横琴投资机构入股 [5] - 需锚定国家战略需求 明确使命契合度 重视海外技术引进与一流人才吸引 [6] - 普强时代为人工智能企业 业务覆盖智慧政务 金融等领域 落地多家世界500强公司 [7] - 需匹配投资人回报需求（资金回报 就业推动 产业发展） 并与有行业认知的机构合作 [7] - 企业不同阶段需差异化资本 天使投资支持技术研发 IPO阶段需多元化投资人 [8] 政府与政策支持需求 - 需提供资金支持与项目倾斜（如澳门特区政府反向配对优先本地企业） [9] - 借助横琴"双15%"所得税优惠政策（企业所得税减按15% 个人所得税超15%部分免征）提升产业竞争力 [9] - 优化人才认定 税收优惠及共商共管机制 吸引国际人才与项目 [10] - 推出创投债 长期持有税收优惠等实质政策 鼓励机构践行耐心资本 [10] 生态构建与协同发展 - 企业需理解投资机构风险 保持技术紧迫感 快速推进产品迭代 [10] - 融资租赁机构可通过投租联动 在企业规模扩张阶段提供债权融资与资源整合 [11] - 需完善灵活多元的上市规则（如港交所拓宽非盈利科技公司上市途径） 保障早期投资人退出路径 [11] - 通过坦诚沟通建立互信 企业需高度重视财务管理与现金流健康 [11]

新成立基金概况 - 上海青苗人工智能产业创业投资合伙企业(有限合伙)于近日成立 [1] - 该基金出资额为2亿元人民币 [1] - 基金经营范围限定为创业投资，且仅限投资未上市企业 [1] 基金股权结构 - 基金由上海汇资投资有限公司等共同出资设立 [1] - 企查查股权穿透信息显示上述出资关系 [1]

公司投资动态 - 铂科新材与中富电路等共同出资设立创业投资企业嘉兴湃圃春之阳创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 新设创投企业出资额为2.5亿元人民币[1] - 企业经营范围限定为创业投资且仅限投资未上市企业[1] 股权结构 - 企查查股权穿透显示该企业由上市公司铂科新材（证券代码300811）参与出资[1] - 中富电路（证券代码300814）作为共同出资方参与设立该创投企业[1]

新设基金 - 嘉兴湃圃春之阳创业投资合伙企业成立 出资额2.5亿元人民币[1] - 经营范围限定为创业投资 仅投资未上市企业[1] - 基金由铂科新材（300811）和中富电路（300814）等多家企业共同出资成立[1] 投资方背景 - 铂科新材为深圳证券交易所创业板上市公司 证券代码300811[1] - 中富电路同为深圳证券交易所创业板上市公司 证券代码300814[1] - 两家上市公司通过股权穿透方式共同参与该创投基金[1] 基金性质 - 基金采用有限合伙企业形式运营[1] - 定位为创业投资基金 专注于未上市企业股权投资[1] - 出资方包含多家上市公司 显示产业资本对创业投资领域的布局[1]

行业概况 - 2024年PE/VC基金备案通过数量同比减少44.1%，备案规模2690亿元，同比减少30.3%，主要受《私募投资基金登记备案办法》提高准入门槛及A股震荡、IPO收紧影响[1][5][13] - 基金管理人数量从2017年4329家降至2024年118家，2018年资管新规与2023年备案办法收紧是主要原因[1][5][30] - 管理人高度集中在北京、上海、广东等长三角及珠三角地区，前六大辖区占管理基金规模71%[1][41][44] 基金募资 - 2024年人民币基金募集规模13890.17亿元（同比下降19%），外币基金559.12亿元（同比下降48.6%），外币基金呈现小规模、定向化特征[1][45][47] - 45%机构2025年上半年募资额与去年持平，26.8%同比减少，地方国资和政府引导基金LP占比提升[2][7] - 科创债、类接续基金等创新募资渠道逐步应用[2][7] 投资动态 - 2025年上半年投资数量5074起（同比增28%），规模5748亿元（同比增18%），电子信息、先进制造、医疗健康为热门行业[1][5][48] - 资本偏好技术壁垒高、政策支持且具国产化替代潜力赛道，A轮交易规模显著下滑[1][5][54] - 59%硬科技项目退出回报为1-3倍，24%达3-5倍[2][6] 资本策略 - 超80%受访CFO倾向长期价值创造，但不足半数加码"耐心资本"，LP短期回报预期与企业成长不确定性是主要挑战[2][6] - 55%机构2025年增加硬科技投资，人工智能、生物医药、半导体为重点赛道[2][6] - 多数机构选择与产业资本合作及动态调整基金条款优化配置[2][6] 退出机制 - 70%机构认为IPO窗口收紧是最大障碍，非IPO退出中被投企业回购占比最高[2][7] - 超90%机构多元化退出渠道尚不成熟[2][7] 运营与服务 - 机构数字化转型核心需求为数据管理、团队协作与降本增效，多数机构投入预算低且传统业务流程适配难[2][7] - 第三方基金运营服务选择更关注性价比与一站式服务，倾向本地、灵活定价服务商[2][7]

核心观点 - 深圳村集体股份合作公司积极参与股权投资 成立多只VC基金 总规模达3亿元 聚焦人工智能 高端制造等战略性新兴产业 标志着从传统物业租赁向金融投资转型 [1][5][11] - 村企与创投行业形成双向奔赴 村企需盘活闲置资金并优化资产结构 创投机构则缓解募资压力 深圳已有约40家村企涉足创业投资 [2][11] - 政府通过政策松绑和容错机制推动改革 如龙岗区出台监管办法免除合规投资责任 并引导村企资金有序进入风投创投领域 [8][11] 基金结构 - 龙岗龙兴创投基金总规模2亿元 LP包括龙岗金控出资30% 龙兴创投出资50% 南岭村出资10% 樟树布村和上李朗村各出资5% 龙兴创投由五家村企共同发起 [4] - 坂田人工智能创投基金总规模1亿元 LP包括坂田集团出资50% 岗头村出资20% 禾坪岗村出资20% 风门坳村出资10% 聚焦人工智能和高端制造领域 [5] - 基金存续期10年 由南岭创投管理 已完成募资但尚未正式运行 已储备技术领先的优质项目 [1][5] 村企背景与动因 - 深圳村企源于1992年农村城市化改革 以物业收租为主业 截至2022年末全市989家股份合作公司总资产约2700亿元 拥有土地320平方公里和物业1亿多平方米 [3] - 村企面临收入单一 发展后劲不足等问题 大量闲置资金存放银行 股权投资可提升资金收益并实现多元化转型 [3][12] - 高分红策略和股民压力曾阻碍投资决策 领导班子担忧投资失误被追责 需通过合作模式降低风险 [7] 政策与机制创新 - 龙岗区健全容错免责机制 放宽投资决策权限 实施分级监管 对合规投资免于追责 [8] - 深圳2025年行动方案引导村企富余资金进入风投创投领域 政府通过国企参与 补偿机制和第三方尽调提升投资信心 [9][11] - 市场化运作成为趋势 如红土龙城基金无行政摊派和政府兜底 通过筛选优质标的降低风险 [10] 历史案例与成效 - 罗湖区2023年设立首支"国企+村企"基金 规模1.7亿元 已投资创想数维 真迈生物等三家企业 [9] - 龙岗区红土龙城基金规模5.05亿元 村企出资占比超80% 投资康泰健医疗107.65万元 [10] - 南岭创投作为首个村集体背景基金管理人 已投资十余个项目 海创药业成功IPO 多家企业筹备上市 [6] 区域扩展与模式 - 坪山区2022年成立佳和一号基金 多家村企共同出资 探索参股实体公司和金融机构分享红利 [11] - 村企通过联合出资形成规模效应 如12家村企拼成"大船" 与国企合作增强稳定性 [3][4] - 转型方向包括购买政府债券 参与高速公路投资 以及提升与金融机构的利率议价能力 [12][13]