公司业务与市场定位 - 公司是一家可穿戴医疗设备和数字健康护理公司 [4] - 公司推出的首款产品是心脏康复平台，其特点是ASSURE可穿戴心脏复律器 [5] 市场机会与规模 - 公司认为其所在市场服务严重不足，且对其产品带来的临床益处有迫切需求 [2] - 公司解决方案具有差异化且临床验证充分 [3] - 公司业务的总目标市场规模在美国约为100亿美元，美国以外市场略大 [3] - 在该总目标市场中，约有10亿美元是当前市场渗透率，是公司作为市场后来者可以争取的份额 [3] 竞争格局与商业模式 - 公司进入的是一个在其进入之前属于垄断的市场 [4] - 公司业务具有可扩展性 [4] - 公司业务拥有极具吸引力的单位经济效益 [4] 管理团队 - 公司拥有经验证的管理团队，该团队过去有成功经验 [4]

经开区检察院成功办理全市首例侵害专精特新"小巨人"企业商业秘密案，对3名离职员工违反保密 协议造成价值3700万元技术被公开的行为依法予以严惩，获受害企业送锦旗致谢；丹徒区检察院办理的 某石油天津分公司修某某受贿案，入选江苏省检察机关助力平等保护优化法治化营商环境典型案例，筑 牢企业防护屏障；京口区检察院解开欠款纠纷"连环债"谜团，追回330万元欠款，助力企业重生……一 个个涉企案例的办理，彰显了全市检察机关依法平等保护各类经营主体的力度与决心。 全市检察机关还加大追赃挽损工作力度，最大限度减少企业经济损失。2025年以来，共在办案中为 企业挽回各类经济损失逾5111.09万元，切实多角度、全方位维护企业合法权益，勾勒出法治安商、检 护前行的温暖底色。 从打造"镇合意·检先行"营商环境服务品牌，到全面提升"365全周期"护企工作法，再到倾力构建公 平有序的法治化营商环境，2025年以来，我市检察机关立足法律监督职能，为企业纾困、为产业赋能、 为创新护航，3件涉企案例入选省级以上典型案例，1个单位、1名个人分获2024年度查处重大侵权盗版 案件有功单位、有功个人，营造更优法治化营商环境的做法被《工人日报》、《检 ...

案件核心事实 - 国家医保局披露重庆康荣医疗设备有限公司涉及商业贿赂案件，涉案金额达800万元，为近期通报案件中数额最大的一起 [1] - 2015年至2023年间，康荣医疗实际控制人王某为获取重庆某医院业务便利，先后5次向该院院长孙某支付现金贿赂，共计800万元 [1][2] - 贿赂方式为将100万元或200万元现金装入编织袋或包中，放入孙某汽车后备箱或家中，时间点与具体请托事项相关 [3] - 重庆市医保局评定康荣医疗失信等级为“特别严重失信”，暂停其在重庆医药集中采购市场的配送资格5年 [4] 其他典型案件 - 国家医保局近期密集通报多起医药领域商业贿赂案件，行贿金额从3.5万元至800万元不等，时间跨度最长达11年 [1] - 党某海非国家工作人员受贿案：2012年至2023年，医生党某海利用开具处方便利收受药品回扣共计78.91万元，被判处有期徒刑一年八个月，缓刑二年，处罚金10万元 [5] - 上海海怡莱企业咨询管理合伙企业商业贿赂案：为推广“万脉宁”药品，其销售推广总监通过微信向医生支付好处费共计35046元，对应医生开具药品18275支，该企业被处以30万元罚款 [6][7] 行业问题与监管分析 - 案件暴露行业寻租空间主要来源于信息不对称、监管链条断裂、利益捆绑及合规意识薄弱 [1] - 商业贿赂主体多样化，涵盖医疗设备企业、医药推广公司及执业医生 [1][7] - 贿赂手段从显性现金向隐蔽化、专业化利益输送转型，例如利用学术会议、咨询合同等合法外衣，增加监管难度 [7] - 企业贿送财物会计入医药产品成本，形成价格虚高，挤压合规企业经营空间，破坏市场公平竞争 [4] - 现有信用评价制度已发挥作用，但未来监管需强化协同机制，转向预防性、穿透式和智能化，从源头压缩寻租空间 [1][7]

文章核心观点 - 国家医保局近期密集通报多起医药领域商业贿赂典型案件 揭露了行业内在的寻租空间与监管挑战 其中重庆康荣医疗设备有限公司行贿案涉案金额高达800万元人民币 为近期通报案件中数额最大的一起 [1] - 商业贿赂行为导致医药产品成本虚高 挤压合规企业生存空间 破坏市场公平竞争环境 相关涉事企业及个人已受到法律制裁及信用评价处罚 [2] - 行业专家指出 当前医药商业贿赂手段正从显性现金向隐蔽化、专业化利益输送转型 增加了监管难度 未来监管需向预防性、穿透式和智能化升级 [5] 案件详情与处罚 - **重庆康荣医疗设备有限公司案**：2015年至2023年间 公司实际控制人王某为获取重庆某医院业务便利 先后5次向该院院长孙某行贿现金共计800万元人民币 行贿现金被装入编织袋或包中放入汽车后备箱进行交付 [1] - 重庆市医保局评定康荣医疗失信等级为“特别严重失信” 并暂停其在重庆医药集中采购市场的配送资格5年 [2] - **党某海非国家工作人员受贿案**：2012年至2023年 医生党某海利用开具处方的职务便利 收受多家医药公司药品回扣款共计78.91万元人民币 被判处有期徒刑一年八个月 缓刑二年 并处罚金10万元人民币 没收违法所得 [3] - **上海海怡莱企业商业贿赂案**：2023年1月至12月 该公司为推广“万脉宁”药品 通过个人微信向医生顾某转账支付好处费4笔共计35046元人民币 对应时段内该医生共开具涉案药品18275支 海怡莱因此从上游公司获取业务收入868677元人民币 最终被处以30万元人民币罚款 [4][5] 行业问题分析 - 商业贿赂案件暴露的寻租空间主要来源于信息不对称、监管链条断裂、利益捆绑以及相关人员合规意识薄弱 [1] - 企业贿送的财物最终会计入医药产品成本 形成价格虚高空间 这部分虚高费用既未用于创新和质量提升 也不属于企业正当盈利 [2] - 受贿人利用职务便利为特定企业提供帮助 挤压了合规经营企业的生存空间 破坏了市场公平竞争环境 [2] - 医药商业贿赂的主体呈现多样化 涵盖医疗设备供应商和药品推广公司等 [5] - 贿赂手段正从显性现金向隐蔽化、专业化利益输送转型 例如利用推广服务、学术会议、咨询合同等合法外衣 增加了监管难度 最终放大医保基金风险和市场扭曲 [5] 监管与未来方向 - 现有信用评价制度已发挥作用 例如对涉事企业进行失信评级并施以市场准入限制 [1][2] - 国家医保局已将相关案件作为案源下发 并指导地方医保局按照价格招采信用评价制度对涉案企业开展信用评价处置 [3] - 未来监管升级需针对贿赂手段隐蔽化的特征 强调预防性、穿透式和智能化 从被动查处转向主动防控 [5] - 需要进一步强化协同机制 并从内部治理入手 压缩采购和处方环节的灰色空间 以从源头压缩寻租空间 [1][5]

核心观点 - 2025年设备更新政策如期落地 带动医疗设备全年招采规模同比快速增长 行业迎来业绩拐点 [1][2][3] - 政策有望长周期拉动医疗设备采购水平 目标是到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上 [3] - 推荐有望受益于设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业 [1] 行业整体招采数据 - 2025年12月单月新设备招投标规模同比：MR下滑11.8% CT下滑7.3% DR下滑3.9% 超声下滑1.3% 内窥镜增长1.4% 手术机器人下滑23.9% [1][2] - 2025年全年累计新设备招投标规模同比：MR增长31.4% CT增长53.2% DR增长53.2% 超声增长42.3% 内窥镜增长16.3% 手术机器人增长21.9% [2] - 自2025年以来 国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化 带动各级医疗机构采购积极性显著提升 影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [3] 重点公司表现 - 联影医疗：2025年12月单月 MR下滑17.4% CT增长17.4% 2025年全年累计 MR增长15.6% CT增长47.7% [2] - 迈瑞医疗：2025年12月单月 超声增长13.8% 2025年全年累计 超声增长56.3% [2] - 开立医疗：2025年12月单月 超声下滑13.5% 内窥镜增长61.1% 2025年全年累计 超声增长69.7% 内窥镜增长85.0% [2] - 澳华内镜：2025年12月单月 内窥镜增长9.4% 2025年全年累计 内窥镜增长24.4% [2] - 联影医疗2025年前三季度国内市场实现收入68.66亿元 同比增长23.70% 体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级趋势 [3] 政策背景与影响 - 2024年四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》 明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标 提升高端设备配置至中高收入国家水平 [3] - 2024年全国各省市都发布了规模较大的医疗设备更新项目采购计划 [3] - 设备更新政策逐步落地 为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求 中国市场在政策与需求复苏带动下呈现稳中向好发展态势 [3]

文章核心观点 - 医疗设备招投标规模延续较好增长，设备更新政策持续落地有望长周期拉动医疗设备采购水平，推荐有望受益于此的医疗设备企业 [1][2] 行业招投标数据总结 - **2025年12月单月同比数据**：新设备招投标规模中，MR下滑11.8%，CT下滑7.3%，DR下滑3.9%，超声下滑1.3%，内窥镜增长1.4%，手术机器人下滑23.9% [3] - **2025年全年累计同比数据**：新设备招投标规模中，MR增长31.4%，CT增长53.2%，DR增长53.2%，超声增长42.3%，内窥镜增长16.3%，手术机器人增长21.9% [3] - **2025年12月主要公司单月同比数据**：联影MR下滑17.4%，联影CT增长17.4%，迈瑞超声增长13.8%，开立超声下滑13.5%，开立内窥镜增长61.1%，澳华内窥镜增长9.4% [3] - **2025年全年主要公司累计同比数据**：联影MR增长15.6%，联影CT增长47.7%，迈瑞超声增长56.3%，开立超声增长69.7%，开立内窥镜增长85.0%，澳华内窥镜增长24.4% [3] 设备更新政策影响分析 - 2024年四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标，并提升高端设备配置至中高收入国家水平 [4] - 2024年全国各省市发布了规模较大的医疗设备更新项目采购计划 [4] - 自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [4] - 政策拉动国内市场有效复苏，为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求，中国市场呈现稳中向好的发展态势 [4] - 2025年前三季度，联影医疗国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势 [4]

证券日报网讯 1月13日，港通医疗在互动平台回答投资者提问时表示，公司主营业务为医用气体装备及 系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务，主要服务的客户是各类医疗机构。 公司医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统已在各类医疗机构广泛使用，公司会结合实际经营情况 和发展规划优化业务布局，努力满足医疗机构的需求。 （编辑 王雪儿） ...

美国对伊朗贸易伙伴加征关税的制裁措施 - 美国宣布对所有与伊朗有商业往来的国家加征25%的对美贸易关税[1] - 该单边制裁措施被认为直指中国和俄罗斯这两个伊朗的核心贸易伙伴[1] 中国与伊朗的贸易关系 - 2024年中伊双边贸易额达133.7亿美元，其中中国对伊朗出口89.3亿美元，进口44.4亿美元[3] - 中国是伊朗第一大贸易伙伴，占伊朗出口总额超三成[3] - 2025年前11个月，中伊非石油贸易额已超过304亿美元[3] 俄罗斯与伊朗的贸易关系 - 2024年俄伊双边贸易额达48亿美元，同比增长16.2%[3] - 2025年前三季度，俄伊贸易额再增长8%[3] - 能源合作是核心支柱，俄罗斯经阿塞拜疆向伊朗的输气项目已启动，年输气量达18亿立方米[3] - 双方目标是将贸易额提升至100亿美元[7] 制裁对中国的影响分析 - 25%的关税冲击集中在中国对美出口端，但影响可控[5] - 中伊贸易额仅占中美贸易额的2%[5] - 中伊贸易已启动本币结算与“石油换基建”模式，规避美元结算风险[5] - 中国对美出口的机电、机械等产品平均利润率不足5%[5] 制裁对俄罗斯的影响分析 - 制裁可能倒逼俄伊合作提速[7] - 俄伊贸易以卢布和里亚尔结算为主，受美元体系影响小[7] - 双方合作包括能源互补、核电技术与武器装备支持等领域[7] 制裁可能引发的宏观后果 - 加速去美元化进程，中俄贸易本币结算已达95%[7] - 可能推高全球油价，因伊朗日均出口140万桶原油，俄罗斯日均出口740万桶原油[9] - 美国的单边制裁行为可能透支其国际信誉[7]

核心观点 - 星展银行对2026年市场维持股债平衡配置原则 建议采用50:50或60:40的股债结构 核心关注美股 港股及A股市场 对国内企业发展前景持相对乐观态度 [1] - 星展银行维持美国经济软着陆的判断 预计2026年上半年美联储有望启动一次降息 若通胀稳定在2.5%-3%的合理区间 宽松货币政策有望持续推进 [1] - 亚洲成为多元化配置核心目的地 星展维持亚洲市场看多评级 中国优质企业具备较强吸引力 A股与港股已成为核心配置标的 [2][3] 全球市场回顾与配置原则 - 2025年全球市场呈现显著分化 美股下半年持续走强屡创新高 港股 A股逐步企稳 亚洲主要市场表现亮眼 黄金 白银等商品涨幅领先 [1] - 对2026年市场维持股债平衡配置原则 建议采用50:50或60:40的股债结构 [1] - 核心关注美股 港股及A股市场 [1] 全球经济与政策展望 - 维持美国经济软着陆的判断 尽管GDP增速放缓 就业市场疲软 但核心行业盈利增长稳健支撑经济 [1] - 预计2026年上半年美联储有望启动一次降息操作 且1月已开展短期扩表试水 若后续扩表与减息政策同步落地 将形成鸽派货币政策组合 [1] - 整体政策方向将以通胀控制为核心 若通胀能够稳定在2.5%-3%的合理区间 宽松货币政策有望持续推进 [1] 核心行业配置观点 - 科技板块成为关注焦点 当前科技板块虽有估值压力但未形成实质泡沫 相较于2000年互联网泡沫时期 当前科技企业盈利扎实 业务可持续 且投资者更趋理性 风险对冲工具丰富 [2] - 建议聚焦具备核心竞争力 盈利稳定的中美优质科技标的 尤其看好A 港股上市科技股 [2] - 持续看好医疗板块 核心聚焦两大方向 一是制药与生物科技 借助人工智能等科技手段 企业研发成本有效降低 研发效率显著提升 研发周期缩短 细胞冷藏等细分技术领域正加速发展 二是医疗设备 全球老龄化趋势下 国际社会目标为90%的老年人提供优质医疗设施服务 但当前医疗设施供给缺口巨大 为医疗设备企业及医疗REITs带来广阔市场空间 [2] 地区市场机遇 - 在全球“去美元化”趋势下 美元走弱将提升亚洲货币吸引力 叠加汇率稳定 行业潜力等优势 星展维持亚洲市场看多评级 [2] - 在亚洲市场中 中国优质企业具备较强吸引力 A股与港股已成为核心配置标的 [3] - 国内“十五五”规划明确了新质生产力 绿色环保 科技等核心发展领域 科技 新经济类股票在MSCI中国指数中的权重已接近50% 成为市场增长核心引擎 [3] 行业筛选框架 - 相关标的可划分为两大梯队 第一梯队聚焦科技及新经济相关行业 这类行业兼具高经济增长率与高ROE水平的双重优势 盈利增长潜力突出 有望为投资者创造可观回报 [3] - 第二梯队则涵盖工业 能源 金融等板块 此类行业具备扎实稳健的发展根基 同样具备长期关注价值 [3]

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