市场情绪与资产走势 - 白宫表示特朗普总统将在两周内做出决定，市场情绪有所缓解 [1] - 美股三大期指全线跌约0.2% [1][2] - 欧股普涨，德股涨约1%，法股涨约0.7%，泛欧股指涨约0.6% [1] - 美元指数小幅跌超0.1%，欧元、英镑涨约0.2%，日元基本持平 [1] - 港元触及弱方兑换保证，为2023年以来首次，韩元涨幅扩大至1.1% [1] - 布油跌约2%，美油涨约0.7% [1] - 现货黄金跌约0.6%，现货白银跌约1% [2] - 比特币和以太坊均涨超1% [2] 分析师观点 - Pepperstone Group Ltd高级研究策略师迈克尔·布朗提醒需警惕周末地缘政治紧张局势变化 [2] - Capital Economics首席全球经济学家詹妮弗·麦基恩认为若美国加大介入战争且伊朗激烈反击，油价或暴涨至每桶130美元以上 [2] - 分析师表示美国介入程度将影响油价上涨幅度 [2] 股市与债市动态 - 美股盘前稳定币第一股Circle延续涨势，现涨超13% [3] - 欧股旅游和休闲股票领涨，能源股下跌 [3] - 日本计划削减2025财年超长期日本国债发行量，长期日债价格走高 [3] 外汇与大宗商品 - 英国5月核心零售销售同比下滑1.3%、环比下滑2.8%，英镑兑美元涨幅收窄至约0.2% [6] - 布油一度跌约2.6% [9]

贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/06/20 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 3368.90 36.31 1304.00 1057.00 - 9621.50 变化 -22.60 -0.85 37.00 12.00 - -96.50 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 最新 98.78 1.15 1.35 145.46 - 交 易 数 据 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | - | 1242.99 | - | - | - | 1 | 1 | | 变化 | - | 13.96 | - | - | - | 0.00 | 0.00 | 贵 金 属 比 价 升 贴 水 、 库 存 、 E T F 持 仓 变 化 以上图表数据来源： ...

XAU/USD（黄金） - 黄金周三维持窄幅震荡，日线收带上下影线阴线，受美联储利率决议及鲍威尔讲话影响短暂下探3363后反弹 [1] - 美联储维持年内降息50基点预期但放缓未来降息节奏，叠加中东局势升温导致多空因素交织 [1] - 当前1小时级别宽幅震荡进入第3日，方向突破在即 [1] - 压力位3423和3400，支撑位3363和3345 [3] - H1三色线维持绿色，前期3403空单已盈利100点离场 [4] EUR/USD（欧美） - 欧美周三震荡收跌，日线录得十字阴线，日内波幅70点尾盘收于1.146附近 [6] - 欧元区经济数据未超预期，美联储按兵不动但维持鹰派立场支撑美元 [6] - 压力位1.152和1.156，支撑位1.139和1.134 [7] - H1三色线绿色，前期1.1523空单已止盈 [8] GBP/USD（镑美） - 镑美周三冲高回落日线收十字阳线，日内波幅76点短期承压于1.3476阻力 [10] - 英国通胀数据温和放缓，市场预计英央行按兵不动 [10] - 压力位1.346和1.351，支撑位1.332和1.327 [11] - H1三色线绿色，等待价格回踩趋势线附近入场空单 [12] GBP/JPY（镑日） - 镑日周三震荡下行日线收小阴线，早盘续跌后于194支撑位反弹 [14] - 压力位195.4和196.3，支撑位193.7和192.7 [17] - H1三色线绿色，等待价格接近趋势线入场空单 [18]

政策发布情况 - 2025年6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清、国家外汇管理局局长朱鹤新出席并作主题演讲[2] 潘功胜行长政策 - 宣布8项重磅金融政策，包括设立银行间市场交易报告库等，推动金融对外开放[4] - 设立银行间市场交易报告库等政策夯实金融基础设施；开展离岸贸易金融服务综合改革试点等推动离岸金融和自贸区开放；“先行先试”结构性货币政策工具创新等强化金融工具和市场产品创新[4] 李云泽局长举措 - 提及九条重点开放举措，涵盖制度型金融开放、营商环境与外资支持、国际监管合作、支持上海国际金融中心建设四个方面[6] 吴清主席举措 - 提及十条资本市场改革举措，包括推出“1 + 6”改革等，推动科创板及创业板深化改革、强化股债产品与证券化创新、完善投融资生态、深化资本市场对外开放[9] 朱鹤新局长举措 - 提及八条外汇领域改革举措，包括提高外汇服务便利度等，推动外汇便利化、开放化、安全化和智慧化[11] 风险提示 - 存在美国通胀超预期反弹、国际地缘政治形势紧张超预期等风险[13]

外汇市场运行与政策方向 - 外汇市场在复杂严峻形势下运行总体平稳 未来仍有条件保持平稳运行 [1] - 将建立健全"更加便利 更加开放 更加安全 更加智慧"的外汇管理体制机制 [1] 便利化措施 - 不断完善"越诚信越便利"的外汇政策体系 提升跨境贸易和投融资便利化水平 [1] - 深化贸易外汇业务管理改革 实施扩大跨境贸易高水平开放试点 [3] - 优化外贸综合服务企业外汇资金结算 便利承包工程企业境外资金集中管理 [3] 开放政策 - 推动外汇领域高水平制度型开放 统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放 [1] - 在全国实施支持科研机构吸引利用外资 扩大科技型企业跨境融资便利 [3] - 推广跨国公司本外币一体化资金池政策 便利资金归集使用 [3] 安全与科技应用 - 加强"宏观审慎+微观监管"管理 维护外汇市场稳定和经济金融安全 [2] - 运用人工智能 大数据提升外汇管理数字化智能化水平 建设"智慧外管" [2] 自贸区创新 - 在自贸试验区实施10项便利化政策 包括优化新型国际贸易结算 扩大QFLP试点 [3] - 批复上海自贸区自由贸易账户功能升级方案 临港新片区离岸贸易金融服务改革试点 [4] 投融资支持 - 开展绿色外债政策试点 鼓励企业借用外债用于绿色项目 [3] - 完善境内企业境外上市资金管理 便利募集资金调回境内使用 [3] - 将新发放一批QDII投资额度 满足境内主体境外投资需求 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注推动传统制造业转型政策发行，各行业呈现不同发展态势，部分行业价格和数据有变化，医药生物、农业行业信用利差回落 [1] 中观事件总览 生产行业 - 国务院国资委推动传统产业高端化智能化绿色化转型升级，深入应用数字技术，用好相关政策 [1] - 国家发改委自6月17日24时起上调国内汽油和柴油价格，92号汽油上调0.20元/升，95号汽油和0号柴油均上调0.22元/升 [1] 服务行业 - 5月外汇市场稳定，非银行部门跨境资金净流入330亿美元，货物贸易资金净流入高，外资增持境内股票增加，部分资金净流出稳定 [2] 行业总览 上游 - 能源：国际油价近期大幅回升 [3] - 化工：PTA近期价格持续回升 [3] - 农业：鸡蛋价格维持回落 [3] 中游 - 化工：尿素开工率高位 [4] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位 [5] - 服务：国内航班班次减少 [5] 市场定价 - 医药生物、农业行业信用利差回落 [6] 行业信用利差跟踪 | 行业 | 去年同期 | 一个月前 | 上周 | 本周 | 分位数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 农牧渔林 | 60.79 | 66.88 | 59.28 | 56.87 | 0.00 | | 采掘 | 32.93 | 44.31 | 39.39 | 39.73 | 10.20 | | 化工 | 71.19 | 59.18 | 50.99 | 50.48 | 0.20 | | 钢铁 | 39.49 | 51.93 | 46.91 | 48.18 | 12.10 | | 有色金属 | 41.14 | 55.28 | 51.00 | 50.59 | 11.60 | | 电子 | 58.53 | 68.99 | 58.89 | 64.45 | 19.00 | | 汽车 | 58.68 | 46.21 | 41.64 | 41.55 | 0.90 | | 家用电器 | 40.37 | 49.64 | 46.68 | 48.10 | 15.00 | | 食品饮料 | 40.25 | 41.59 | 36.25 | 37.52 | 4.20 | | 纺织服装 | 48.03 | 21.98 | 51.69 | 52.77 | 12.20 | | 轻工制造 | 46.71 | 159.30 | 145.95 | 146.85 | 7.60 | | 医药生物 | 52.64 | 68.67 | 59.40 | 57.89 | 7.30 | | 公共事业 | 24.62 | 30.71 | 27.04 | 26.96 | 9.40 | | 交通运输 | 30.29 | 34.77 | 31.18 | 31.11 | 6.10 | | 房地产 | 219.38 | 117.08 | 103.67 | 102.13 | 4.80 | | 商业贸易 | 42.35 | 47.40 | 41.84 | 42.96 | 5.60 | | 休闲服务 | 75.74 | 122.67 | 122.09 | 123.60 | 98.70 | | 银行 | 26.58 | 18.03 | 18.01 | 17.09 | 2.60 | | 非银金融 | 26.45 | 31.70 | 29.51 | 29.12 | 6.60 | | 综合 | 66.51 | 47.54 | 42.20 | 42.27 | 2.00 | | 建筑材料 | 33.99 | 43.29 | 38.25 | 39.05 | 9.90 | | 建筑装饰 | 40.92 | 53.96 | 60.30 | 51.44 | 11.90 | | 电气设备 | 48.87 | 80.41 | 79.15 | 80.50 | 45.40 | | 机械设备 | 29.54 | 46.61 | 43.99 | 44.63 | 27.30 | | 计算机 | 66.64 | 55.32 | 46.46 | 48.05 | 0.40 | | 传媒 | 232.69 | 42.80 | 39.69 | 40.20 | 1.50 | | 通信 | 29.66 | 24.94 | 25.36 | 26.40 | 2.80 | [46] 重点行业价格指标跟踪 | 行业名称 | 指标名称 | 更新时间 | 今値 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 现货价:玉米 | 6/17 | 2335.7元/吨 | 1.18% | | | 现货价:鸡蛋 | 6/17 | 5.6元/公斤 | -3.95% | | | 现货价:棕榈油 | 6/17 | 8848.0元/吨 | 2.53% | | | 现货价:棉花 | 6/17 | 14846.5元/吨 | 1.53% | | | 平均批发价:猪肉 | 6/17 | 20.2元/公斤 | -0.34% | | | 现货价:铜 | 6/17 | 78740.0元/吨 | -0.70% | | | 现货价:锌 | 6/17 | 22008.0元/吨 | -0.62% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 6/17 | 20633.3元/吨 | 2.18% | | | 现货价:镍 | 6/17 | 120008.3元/吨 | -2.34% | | | 现货价:铝 | 6/17 | 16800.0元/吨 | 0.52% | | | 现货价:螺纹钢 | 6/17 | 3062.3元/吨 | -0.90% | | | 现货价:铁矿石 | 6/17 | 736.6元/吨 | -0.46% | | | 现货价:线材 | 6/17 | 3252.5元/吨 | -0.46% | | | 现货价:玻璃 | 6/17 | 13.8元/平方米 | 0.00% | | 非受属 | 现货价:天然橡胶 | 6/17 | 13718.3元/吨 | 0.35% | | | 中国塑料城价格指数 | 6/17 | 831.1 | 0.81% | | | 现货价:WTI原油 | 6/17 | 71.8美元/桶 | 9.92% | | 能源 | 现货价:Brent原油 | 6/17 | 73.2美元/桶 | 9.23% | | | 现货价:液化天然气 | 6/17 | 3960.0元/吨 | -0.95% | | | 煤炭价格:煤炭 | 6/17 | 731.0元/吨 | 2.27% | | | 现货价:PTA | 6/17 | 5045.0元/吨 | 3.37% | | 化工 | 现货价:聚乙烯 | 6/17 | 7438.3元/吨 | 1.04% | | | 现货价:尿素 | 6/17 | 1820.0元/吨 | -0.09% | | | 现货价:纯碱 | 6/17 | 1370.0元/吨 | 0.00% | | | 水泥价格指数:全国 | 6/17 | 140.5 | -0.27% | | 地产 | 建材综合指数 | 6/17 | 111.8点 | 0.18% | | | 混凝土价格指数:全国指数 | 6/17 | 99.0点 | -0.11% | [47]

外汇创新政策 - 国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策 [1] - 政策包括优化新型国际贸易结算 [1] - 扩大合格境外有限合伙人(QFLP)试点 [1] - 共推出10项便利化政策 [1] - 政策旨在支持自由贸易试验区提升战略 [1]

Tabl e_Title 2025 年 6 月 16 日 大类资产运行周报（20250609-20250613） 地缘冲突升温 国际油价短期攀升 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | 0.60% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | -0.35% | | 全球债券指数 | 0.81% | | 全球国债指数 | 0.78% | | 全球信用债指数 姓名 | 0.90% | | 美元指数 | 分析师 -1.07% | | SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn 2.99% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | 4.86% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 大类资产运行周报（202 ...

报告核心观点 货币政策错位叠加美元外循环受阻，美元贬值可能性增大，回顾1970年以来历次美元走弱下的资产行情，建议关注汇市、商品以及非美权益投资机会 [2][4] 1. 1970年以来美元指数七轮大幅贬值回顾 - 1971.01 - 1973.07：布雷顿森林体系解体引发美元信用危机，美元指数累计贬值25%，大宗商品最为受益，伦敦黄金价格累计大幅上涨240%，权益资产表现亚洲优于欧洲 [13][14] - 1976.06 - 1980.01：联储决策失误引发恶性通胀，美元指数累计下跌21.2%，高通胀环境下大宗商品表现最优，权益资产表现亚洲优于欧洲 [22][23] - 1985.02 - 1987.12：广场协议下的美元主动贬值，美元指数累计大幅贬值48.1%，全球经济共振复苏，工业金属优于贵金属，日本股市领跑全球 [34][35] - 1989.06 - 1992.09：美国经济衰退叠加两德合并，美元指数累计贬值25.8%，衰退与高利率环境下商品与权益表现较为平淡 [40] - 1994.02 - 1995.04：联储意外加息压制经济预期，美元指数累计贬值17.2%，非美经济体强劲复苏削弱美元优势，商品表现更优 [43] - 2002.01 - 2008.04：美国“双赤字”、新兴市场增长与储备货币多元化，美元累计贬值40.7%，需求爆发带来大宗商品牛市，权益非美市场占优 [51] - 2017.01 - 2018.02：欧元区与新兴市场经济超预期复苏，美元指数累计下跌14.2%，大宗商品与权益资产均实现正收益 [59] 2. 美元走弱驱动因素 - 经济相对优势：通常发生在全球经济共振复苏时期，资金离开美国流向增长更快地区或新兴市场，如1994 - 1995年日德复苏、2017 - 2018年欧洲与新兴市场复苏 [5][62] - 货币政策错位：历史上因货币政策错位带来的美元趋势性走弱时期较少，仅在1989 - 1992年因两德合并影响出现 [5][62] - 美元信用风险：全球投资者对美元信用担忧加剧时抛售美元，如1971 - 1973年布雷顿森林体系解体、2002 - 2008年美国财政货币“双赤字”挑战 [5][63] 3. 美元或将步入新一轮趋势性贬值周期，聚焦投资机会 - 货币政策错位叠加美元“外循环”机制受阻，美元趋势性贬值可能性增大：货币政策周期上美外利差收窄推动美元贬值；美元信用方面海外美元储蓄减少使美债利率抬升；经济相对优势上非美经济体相对优势不支持美元强势 [64][69] - 美元配置“再平衡”，欧元区将最为受益：未来美元趋势性走弱，逆向交易开启，持有更多美元资产的经济体货币将更受益，欧元区财政扩张与资本回流联动使其相对走强趋势延续 [79] - 贵金属配置价值依旧凸显，同时关注向其他实物资产扩散的可能：美元走弱下实物资产受益，当前聚焦贵金属，后续可关注原油等大宗商品补涨机会 [80] - 权益市场关注成长性，中国资产中港股更为受益：美元走弱下非美权益资产受益，资金青睐具备成长性市场，德国与印度市场值得关注，港股更受益流动性环境改善，预计较A股表现更优 [4][86]

黄金市场波动分析 - 黄金价格在周四出现超过100美元的日内波动，其中欧盘时段15分钟K线暴跌30多美元后迅速反弹[1] - 暴跌原因可能是机构在前高附近触发获利盘平仓的技术面逻辑[1] - 后续大涨主要受以色列偷袭伊朗的地缘政治事件驱动，避险情绪推动黄金与原油(涨7%)同步上涨[1] 原油市场重要事件 - OPEC月报将于周一18:00-21:00公布，包含成员国产量、库存、出口数据及全球供需平衡预测，可能引发油价短线波动[4] - 当前油市关注中东地缘局势、美国页岩油恢复及全球需求复苏，OPEC态度将影响下半年油价预期[5] - EIA原油库存报告周三22:30发布，库存变化直接反映美国能源供需状况，大幅下降通常利好油价[8] - NYMEX纽约原油7月期货6月21日2:30完成最后交易，换月交割期间可能出现剧烈量价波动[14] 央行政策与重要数据 - 日本央行利率决议周二公布，市场关注其是否释放退出超宽松政策的信号，此前美日汇率升破160引发日元贬值担忧[6] - 美国5月零售销售月率(恐怖数据)周二20:30公布，数据强弱直接影响美联储政策预期，可能引发美元和黄金数十美元波动[7] - 美联储利率决议周四02:00公布，点阵图和经济预测摘要(SEP)是市场焦点，鹰派信号可能压制黄金，鸽派则利好风险资产[10] - 鲍威尔新闻发布会周四02:30举行，市场将解读其关于通胀、经济韧性和降息时机的措辞变化[11] - 英国央行利率决议周四19:00公布，政策分歧可能导致镑系货币出现百点级波动[12] 交易时间调整 - 美国"六月节"假期导致CME贵金属/原油期货6月20日02:30提前收市，股指期货01:00收市，ICE布伦特原油01:30收市[13]