公司近期动态与渠道改革 - 美的中国区总裁王春凯在经销商大会上疑似发表“要干掉30%运营商”的言论，引发市场关注，公司官方对此未予证实 [2] - 公司近期召开了2026全国经销商大会暨开门红年货节动员会，会议通过全国直播解读政策，是高层释放信息的重要途径 [2][4] - 王春凯为新上任的中国区总裁，接替柏林职位，其此前曾担任美的小天鹅及洗衣机事业部国内营销总经理等职务，并在14家美的系企业担任法定代表人及董事长等高管 [2] 开门红动员会与渠道资金 - 动员会预计可拉动全年销售进度的35%，全国渠道吸款额度约为350亿至400亿元 [3] - 美的智能家居事业群中国区去年线下渠道（不含电商下沉、直营连锁）规模为1000亿元 [3] - 公司在全国有29个运营中心，平均每个中心可拉动12亿至13亿元销售额，款项以现金形式收取，通常在活动当天打款完成全年进度的60%至70%，剩余部分或在3月31日前结清 [3] 渠道改革与组织架构调整 - 公司渠道改革持续进行，关键词为“降本增效”，正在对运营中心进行再度改革 [6] - 2025年初，公司将全国35个省级销售分公司裁撤至29个，裁撤6个运营中心，涉及约900名员工 [7] - 2025年7月，公司发布组织架构调整决定，旨在优化人效和责任制考核机制 [9] - 2025年9月，公司进一步明确运营中心调整路径，推动组织简化高效，运营中心总经理更直接承担经营责任，并对厨热、空调、冰箱等品类运营中心进行人员整合与任命 [9][10] - 公司推行“一商多店”模式，允许运营商兼任零售商 [9] 行业市场环境与公司财务 - 2025年前三季度，中国空调市场销量为6583万台，销售额规模为2023亿元，销售额增长降至个位数，其中第三季度零售量同比增长2.9%，零售额同比减少0.8% [6] - 空调线下市场竞争白热化，价格博弈成为核心竞争主线 [6] - 美的2025年上半年预提销售返利期末余额为6377.46万元，较期初增长14.83% [6] 事件背景与业内解读 - 业内人士分析，“干掉30%运营商”的言论可能意在逼迫下游运营商压货，或是新总裁上任后渠道大整合的举措 [5] - 该言论被认为系经过决策商讨，在公开场合发表欠妥，即兴发言的可能性较低 [6] - 运营中心曾是2021年公司渠道改革的重要产物，用于直接对接中国区域零售商，如今正被再度改革 [6]

行业趋势与用户关联 - 家电产品用电量占全球总电力消耗的20%以上，使个人日常家电使用与全球碳排放直接相关 [2] - 碳中和不仅关乎地球未来，更直接关乎用户的生活品质与健康，与日常生活紧密相连 [1] - 节能行为从省钱选择转变为个人对环境保护的贡献 [2] 公司绿色产品创新与市场表现 - 公司通过AI深度融入研发，使节能从“被动指标”变为“主动智能” [3] - 懒人三筒洗衣机实现“一套水电，三筒同洗”，省时超50%，累计售出30多万台 [3] - 麦浪冰箱实现“一天不到一度电”，上市三个季度销量突破百万台 [3] - X11洗衣机比最高能效标准还节能70%，成为“全球最节能”的畅销品 [3] - Combo洗衣机节能50%，尽管价格是行业均价3倍，15个月销量超百万台 [3] - 公司打造“零碳园区”和“灯塔工厂”，通过绿色制造从源头确保产品低碳高品质 [3] 公司绿色场景解决方案拓展 - 公司推动绿色从“产品节能”迈向“场景节能” [4] - 在智慧家庭场景中，通过智慧大脑动态调节能耗，实现“人来即开，人走即省” [4] - 在智慧楼宇场景中，“楼宇大脑”作为节能中枢，磁悬浮空调方案累计节电45亿度，减排二氧化碳约400万吨，相当于种下2亿多棵树 [4] - 公司实践从家庭拓展至商业与工业场景，如助力“冰丝带”打造亚洲最大低碳冰面 [4] - 在澳新市场设定“每台电器碳排放强度”目标并实现大幅降低 [4] 公司战略与行业倡议 - 公司所有碳中和行动的核心指向为用户提供绿色、健康、经济的家电 [5] - 公司通过绿色工厂减少对用户生活环境的排放影响 [5] - 公司发起了全球碳中和倡议，强调需要产业链协同及用户参与 [5] - 头部企业的责任是通过技术创新与场景落地，将碳中和目标转化为用户可感知、可受益、可参与的日常生活 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为家电行业，具体公司为海信家电[1] 核心观点与论据 近期经营表现与压力 * 2025年第四季度经营压力依然存在，主要受国补退坡影响内销需求，以及去年同期（2024年四季度）国补全面推开形成的高基数压力[2][3][4] * 外销方面，东盟和拉美地区库存水平较高，动销不积极[3] * 从三季度到四季度环比看，出现积极变化：部分品类价格指数回升，利润端表现略好于三季度[3] * 海外去库存正在进行中，预计四季度海外市场可能略有回升，12月及明年初订单有望逐渐回暖[3] 业务发展与战略举措 * **中央空调（水机）业务**：长沙水漆工厂已于12月投产，旨在拓展能力和提升加工深度[2][5] 水机产品目前在公司整体收入中占比约为5%[2][5] 该工厂将助力拓展欧美成熟市场订单，并看好未来水冷、液冷市场发展趋势[2][5] * **成本控制与技术创新**：为应对铜价上涨，公司正与行业协会及友商探讨铝代铜技术，在部分海外市场已有应用经验，但内销市场需考虑技术成熟度及消费者接受度[2][6] 同时通过大宗采购团队在合适时间点锁定成本以控制压力，例如自9月以来已采取措施[6] * **后国补时代竞争策略**：公司认为本次国补持续时间相对较短，其透支效应可能小于历史上的家电下乡等政策[7] 公司更关注后国补时期核心能力建设，希望通过品牌建设和细分市场（如新风空调、嵌入式冰箱）占领消费者心智，实现相对竞争优势[2][7] * **暖通板块整合**：2025年暖通板块面临经营压力，新总裁上任后推动采购、研发、渠道及团队的整合与减法操作（如对空调遥控器等备件进行减法）[3][10] 加强公建类订单拓展能力，并设立激进目标以弥补精装修板块下滑带来的收入缺口[3][10] * **海外市场策略**： * 2025年前三季度，外销各大区总体实现良好增长，其中拉美地区增速最高超过30%，中东非、北美、亚太区域均约15%[12] * 未来在成熟市场将通过提升市占率与平均售价实现有机增长，并改善产品结构（如推广大容量洗衣机、法式冰箱等中高端产品）[12] * 在弹性较大的拉美和东盟地区，将逐步覆盖冰饮洗厨品类，并利用墨西哥工厂供应北美及拉美地区以推动增长[12] * 作为2026年美加墨世界杯赞助商，预计将显著推动海信在北美和拉美地区的品牌知名度和销售增长[13] * **供应链与产能布局**： * 为应对潜在贸易风险，墨西哥工厂部分供应来自欧洲而非中国，具备一定竞争优势[14] * 在欧洲拥有斯洛文尼亚与罗马尼亚工厂，并计划通过泰国工业园补充供应欧洲市场，以应对可能的贸易壁垒[16] 2026年展望与规划 * **市场竞争格局**：预计2026年加控（可能指家用空调）市场竞争格局将有所变化，头部企业可能更注重核心能力建设和品牌形象提升，而非单纯追求份额[2][8] * **央控产品需求**：2026年央控产品预计实现正增长，但分季度表现可能不同，一季度基数较高[11] 目前收入来源中，C1端占比约50%，公建端从15%增至35%，精装修从35%降至15%[11] 尽管精装修每季度下滑超过20%，但其收入占比缩小对整体拖累减少[11] 公建端将重点拓展数据中心、机房等新方向[11] * **日本三店业务**：2025年第三季度订单表现良好，其中超过一半为新能源订单，三季度已实现盈利，预计四季度表现将优于前两个季度，2026年整体情况会好于2025年[14] * **平均售价趋势**：不同地区平均售价上涨主要由产品结构优化和原材料价格上涨共同驱动[15] * **资本与回报规划**： * 现行员工持股计划覆盖至2026年业绩考核期，未来不排除探讨新的激励方案[17] * 过去几年分红率保持约50%，未来将继续探讨提升投资者回报[17] * 资本开支包括长沙工厂及泰国工业园二期、三期建设，以满足未来欧美需求，明后两年资本开支占收入比重预计接近2%[17] * **业绩指引**：2026年的收入和利润指引尚需结合市场情况评估，将适时与市场沟通[18] 其他重要内容 * 公司计划在加工领域保持盈利能力，同时扩大新兴市场占有率，并通过整合南通业务、海信日立和佳空等资源提高效率，具体措施包括减少低效SKU[3][9] * 央控产品国内渠道库存水平约为3个月，与同期相比处于相当水平[12] * 针对国内新能源购置税减免退坡和欧洲需求疲软，公司将继续优化产品结构以提高竞争力[14]

行业竞争态势与增长前景 - 2025年中国家电市场零售额预计仅增长2.4%，行业竞争空前激烈，企业陷入价格、技术、服务等多维度内卷[1] 公司核心战略转向 - 海尔智家举办碳中和战略发布会，发布国内家电行业首个全球碳中和白皮书，提出不晚于2050年实现全球运营层面碳中和及全球100%使用可再生能源的气候战略目标[1] - 公司认为未来竞争的核心标尺将包括“零碳能力”，并致力于成为新赛道的引领者[3] - 公司将绿色化战略融入产品创新、场景创造与用户生活，构建全链路绿色低碳生态体系[3] 绿色制造体系与工厂减排 - 公司拥有全球12家灯塔工厂（含1家可持续灯塔工厂与1家人才灯塔工厂）、16家国家级绿色工厂、12家国家级绿色供应链管理企业、7家无废工厂及家电行业首批“零碳园区”[4] - 通过物联网传感器、AI能效平台、屋顶光伏、微电网及环保制冷剂等技术手段实现减排，2024年实施500多项节能技改[6] - 覆盖生产运营与能源碳排全流程的数字化体系实现能耗与碳排放的实时可视与精准管控[6] 产品全生命周期低碳管理 - 在产品设计环节使用可降解、安全无害材料，如采用GWP值极低的R290制冷剂的海尔明珠R290空调[8] - 通过高效零部件系统升级与AI算法嵌入降低产品使用阶段能耗，例如实现白天“零电费”运行的新能源空调、获全球最节能洗衣机认证的X11系列洗衣机、综合节能30%的卡萨帝AI动态五恒空气系统[8] - 建立回收体系确保冷媒专业回收与再利用，其冷媒回收实践已获美国环境保护署认证[8] 绿色场景解决方案与赋能 - 构建“垂域深耕+通用协同”的UHome智慧家庭大模型，让用户轻松享受自动节能的智慧生活[10] - 为大型公共空间提供绿色方案，如在深圳地铁14号线打造“风水联动”系统，在南京鼓楼医院提供的磁悬浮中央空调机组累计节能45亿度电，减少二氧化碳排放约400万吨[11][12] - 在工业与园区场景中实现低碳转型，如国家速滑馆“冰丝带”项目采用跨临界CO₂热回收方案，年节电量达200万度[14] 全球化布局与行业引领 - 公司以研发、制造、营销三位一体的本土化布局进入全球200多个国家和地区[15] - 主动牵头制定《家用电器中再生塑料使用技术规范》等行业标准，斐雪派克品牌首创“每台电器碳排放强度”核心指标，4年内每台已售家电碳排放量降低21%[15] - 构建覆盖全国2800多个区县的回收网络及全球首座家电再循环互联工厂，形成“回收—拆解—再生—再利用”全链路循环体系[15] - 通过整合全球研发资源（如中国设计、美国技术模块、新西兰驱动系统、德国算法）打造产品，如深受欧洲用户喜爱的全球最节能X11洗衣机[17] - 发起全球碳中和倡议，呼吁构建可持续绿色生态[17]

公司战略与产品定位 - 公司视产品质量为企业生命 [1] - 公司自2021年在行业内率先推出内销家用空调十年免费包修政策 [1] 原材料成本与技术路线 - 铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右 [1] - 同等情况下，铝材成本约为铜材的1/12（价格约为1/4，密度约为1/3） [1] - 铝材在熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀等参数以及长期可靠性等方面与铜存在较大差距 [1] - 在铝代铜的性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜计划 [1] - 公司重视铝代铜技术研究，并将持续关注行业动态 [1]

公司战略与门店定位 - 海尔集团旗下高端品牌卡萨帝在合肥开设安徽首家城市旗舰店 该店由卡萨帝与安徽瑞禾环境科技有限公司合作运营[1] - 门店定位颠覆传统家电卖场“快进快出”模式 旨在打造一个让顾客愿意停留、体验和社交的“第三空间”[5][7] - 经营逻辑从“以产品为中心”转向“以用户为中心” 从“卖产品”转变为“卖服务” 从“做销售”升级为“做口碑”[9] 门店布局与体验设计 - 旗舰店共设两层 一层为电器展示区 二层打造了多个模拟家居场景[3] - 店内除产品展示外 还设置了咖啡区、衣物护理区和烘焙体验区等 供消费者深度体验[3] - 门店旨在成为家庭与工作之外的休闲社交场所 消费者可进行小聚、衣物护理、新品体验或参与烘焙课程[7] 市场选择与区域经济背景 - 选择合肥的核心原因是当地高端消费需求持续增长 合肥是长三角城市群副中心[5] - 合肥全市地区生产总值从“十三五”末的刚过万亿元跃升至2024年的1.35万亿元 四年跨越三个千亿台阶[5] - 合肥常住人口突破千万 较“十三五”末增加63.2万人 成为长三角第4个“双万”城市[5] 产品与服务策略 - 城市旗舰店的产品与其他门店有明确区隔 最新、最好的产品会与厂家上下市同步推出[11] - 提供量身定制的全屋智慧家电方案 根据消费者户型、需求和预算推荐适合产品[9] - 提供七星级增值服务 包括免费上门设计、免费测水电、产品送装一体、免安装材料费、免费清洗、VIP用户终身保修 以及厨房场景改造、拆旧换新、专属吊车送装等个性化服务[9] 合作方与品牌理念 - 合作方安徽瑞禾环境科技有限公司以“打造绿色健康人居环境”为使命 在智能环境服务领域拥有优质方案和深厚经验[7] - 门店是卡萨帝“创艺家电，格调生活”理念的实践 旨在用智慧科技和真诚服务提升家庭生活格调与温度[11]

公司对铝代铜技术的立场 - 格力电器表示暂时没有铝代铜计划 尽管铝材成本优势显著 在同等情况下铝材成本约为铜材的1/12 具体而言铝材价格约为铜材的1/4 密度约为铜材的1/3 [1] - 公司认为铝在关键性能参数上与铜存在较大差距 包括熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀性以及长期可靠性 [1] - 在铝材的性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下 公司不会推进铝代铜 [1] 原材料成本结构与技术研究 - 铜是空调的核心原材料 占空调成本的20%左右 [1] - 公司重视铝代铜技术研究 并将持续关注行业动态 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 近期内销大盘下滑符合预期，26年逐步进入后补贴时代，优选经营稳健的龙头[2][3] - 两轮车新国标车型逐步推出，26H1补库在即，相关标的有望受益[2][3] - 内销大盘符合预期，26年进入后补贴时代[7] - 两轮车新国标车型逐步推出，26H1补库在即[7] - 清洁电器重要玩家迎来股权变更[7] 行业动态与数据 - 2025年11月家空销售1049.2万台，同比下降31.8%[7] - 2025年11月家空内销规模405.2万台，同比下降39.8%[7] - 2025年11月家空出口规模644.0万台，同比下降25.6%[7] - 国补刺激效应前置造成24年同期高基数，预计12月趋势仍将延续[7] - 中央经济工作会议明确定调2026年国补政策延续，且具体内容会有调整，增加服务消费[7] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代[7] - 25年9月1日电动两轮车新国标开始实施，企业端停止生产老国标车[7] - 25年12月1日停止销售老国标车[7] - 由于M9~11厂家停止发货老国标车，而销售端老国标车仍在进行销售，故终端销售即在消耗老国标车的库存[7] - 预计截至12月底，多品牌电自库存均已处于低位[7] - 大部分企业近期陆续推出新国标车，预计26H1将会迎来电自的集中补库周期[7] - 九号12月15日预告新国标首秀Fz1、Fz3两款车型，至21日已预约1.04w台[7] - iRobot宣布破产重组，杉川全面接管[7] - iRobot品牌仍将持续运营，行业格局不会骤变[7] - 杉川本身为代工厂，预计更多给到iRobot成本端的优惠，销售端赋能有限，难以改变iRobot颓势[7] - 追觅科技创始人俞浩通过其控股平台“苏州逐越鸿智”，以“协议转让+主动要约”方式收购嘉美包装54.90%的股份，收购后俞浩拥有嘉美包装的控制权[7] 投资主线与标的 - 主线一：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[3] - 主线一相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[3] - 主线二：出海仍为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换[3] - 主线二相关标的：石头科技(688169，买入)[3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线[3] - 主线三相关标的：安孚科技(603031，未评级)[3]

公司股价表现与市场事件 - 三花智控(2050.HK)盘中股价下跌超过6%，报33.1港元 [1] - 股价下跌与港股基石投资者股份解禁直接相关 [1] - 此次解禁涉及17名股东，累计解禁股数约1.96亿股，解禁金额高达数十亿港元 [1] - 市场分析认为部分投资者出于锁定利润或调整仓位考虑选择离场，对短期股价构成压力 [1] 公司财务业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预期归属于上市公司股东的净利润约38.74亿-46.49亿元人民币，同比增长25%-50% [1] - 预期扣除非经常性损益后的净利润约36.79亿-46.15亿元人民币，同比增长18%-48% [1]

回购方案审批与实施 - 公司于2025年3月28日和5月30日分别通过董事会和股东会决议，批准以集中竞价方式回购A股股份，用于注销减资及股权激励/员工持股计划 [1] - 回购方案价格上限为人民币100元/股，金额范围为不低于50亿元且不超过100亿元，实施期限为股东会通过后12个月内 [1] - 公司于2025年6月17日首次实施股份回购，并按规定披露进展 [1] 回购方案执行结果 - 截至2025年12月8日，公司累计回购股份数量为135,012,663股，占公司总股本的1.76% [2] - 回购股份最高成交价为83.11元/股，最低成交价为69.91元/股 [2] - 支付总金额为9,999,994,748元（不含交易费用），已达到回购方案金额上限100亿元，方案实施完毕 [2] 回购股份注销情况 - 根据方案，回购股份的70%及以上将用于注销减资，本次实际注销股份数量为95,000,000股 [3] - 注销股份占注销前总股本的比例为1.23% [3] - 公司于2025年12月19日完成上述95,000,000股回购股份的注销手续 [3] 注销后续安排 - 股份注销完成后，公司将修改《公司章程》中涉及注册资本、股份总数的条款，并办理工商变更登记及备案 [3]