工程承包业务竞争力 - 公司在有色金属国际工程承包领域经验丰富，具备品牌、平台、国际商务与资源整合优势 [2] - 工程技术壁垒强，专注复杂矿山工程，推动节能环保、数字化/智能化技术攻关 [2] - 专注大业主深度绑定服务，提供定制化服务，提升合同规模与客户黏性 [2] - 工程项目地域分布广阔，基本确立中北亚、东南亚、中南非洲及中国周边国家等主要市场区域 [2] 工程承包业务收入确认与毛利率 - 采用投入法确定履约进度，按履约进度确认收入，结算及收入确认有波动性 [2] - 有色领域工程项目因工艺复杂，综合毛利率较一般基础设施类项目高，具体毛利水平取决于项目服务内容 [2] 工程承包业务订单情况 - 2024 年度工程承包业务营收 43.01 亿元，同比增长 7.39% [2] - 2024 年新签合同额 164.88 亿元，同比增长 103.71%，平均单笔合同额 5 亿元，ENR 国际承包商排名从 168 位跃升至 114 位 [2] - 截至 2025 年第一季度，在执行未完工项目 35 个，合同金额约合人民币 667.71 亿元，尚未完成的合同金额约合人民币 361.5 亿元 [2] 资源开发业务储量与品位 - 截至 2024 年末，拥有 5 宗采矿权和 3 宗探矿权，保有锌金属 369.94 万吨、铅金属 171.99 万吨 [3] - 敖包锌矿采矿权全区保有锌金属 30.86 万吨，锌平均品位 9.43%；伴生铅金属量 1.63 万吨，银金属量 87.84 吨，铅平均品位 0.49%，银平均品位 26.83g/t [3] - 白音诺尔铅锌矿全区保有铅金属量 38.33 万吨，锌金属量 113.46 万吨，铅平均品位 1.70%，锌平均品位 5.02%；采证范围内保有铅金属量 35.82 万吨，锌金属量 107.80 万吨，铅平均品位 2.17%，锌平均品位 5.03% [3] - 达瑞铅锌矿全区保有锌金属量 225.62 万吨，铅金属量 132.03 万吨，锌平均品位 10.90%，铅平均品位 6.38% [3] 资源业务未来发展 - 通过并购、就矿找矿和工程换资源增厚资源家底，拓展其他矿种开发，加强战略协同与资源回收，提升稀贵金属综合回收利用水平 [3] - 国内打造西北（青海、内蒙）资源开发基地，国外打造中亚（哈萨克斯坦）、东南亚（印尼）资源开发基地，争取“一带一路”沿线国家资源开发机会，重点开发中大规模资源项目 [3]

兴业银锡：子公司宇邦矿业资源储量核实报告通过评审备案 智通财经6月11日电，兴业银锡(000426.SZ)公告称，公司子公司宇邦矿业资源储量核实报告通过评审备 案，经对比，本次资源储量核实与最近一次报告比较，累计查明矿石量增加了13,367.28万吨，Ag矿石 量增加了18,355.06万吨、金属量增加了6,146.58吨；Pb矿石量增加了12,555.5万吨、金属量增加了 397,371吨；Zn矿石量增加了17,513.9万吨、金属量增加了842,294吨。公司持有宇邦矿业85%股权，宇邦 矿业是公司的控股子公司。 ...

生产情况 - 2025年第一季度采矿业务生产铜13,914吨，较2024年同期的13,026吨同比增加6.8% [1] - 铜产量增加主要受Ruashi矿场生产由电解铜转向铜精矿驱动，因刚果民主共和国国家电网电力供应不稳定 [1] - 2025年1月暂时停止Ruashi矿场耗电量较高的SX-EW系统，导致电解铜产量下跌 [1] - 集团集中耗电量较低的浮选工厂提高铜精矿产量，维持整体产量水平 [1] - 为解决电力供应问题，集团加装额外的柴油发电机，SX-EW系统已于2025年5月中旬恢复运作 [1] - 第一季度生产钴71吨，较2024年同期的530吨同比减少86.6% [1] 销售情况 - 2025年第一季度采矿业务出售铜11,957吨，较2024年同期的13,206吨同比减少9.5% [1] - 铜销量减少受刚果(金)政府2025年2月临时暂停所有钴出口四个月影响 [2] - Ruashi矿场铜精矿销量受出口禁令影响，因其铜精矿含钴量极少 [2] - Kinsenda矿场生产的铜精矿未受出口禁令影响 [2] - 集团第一季度未出售任何钴，2024年同期出售钴318吨 [2] 其他事项 - 公司继续停牌 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1安托法加斯塔铜产量同比增19.6%、环比降22.8%，销量同比增47.1%、环比降11.3%，实现价格同比增18.1%、环比增25.1%，扣除副产品收益抵免前单位现金成本同比降11.2%、环比增17.9%，单位净现金成本同比降20.2%、环比增25.2% [2][3] - 2025Q1黄金产量同比增28.8%、环比降37.1%，实现价格同比增42.4%、环比增16.1% [4] - 2025Q1钼产量同比增14.8%、环比增10.7%，实现价格同比降8.5%、环比降10.2% [5] - 各项目按预期进展，Centinela选矿厂二期组装采矿设备等，Los Pelambres扩建项目进行精矿管道等工程，Cachorro勘探项目提交环境影响声明开展额外勘探 [8][9][10] - 2025年集团铜产量预计66 - 70万吨，现金成本指导和资本支出指导保持不变 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 铜 - 2025Q1总产量15.47万吨，同比增19.6%，环比降22.8%，得益于Los Pelambres和Centinela选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1销量17.02万吨，同比增47.1%，环比降11.3% [2] - 2025Q1实现价格4.69美元/磅，同比增18.1%，环比增25.1% [2] - 2025Q1扣除副产品收益抵免前单位现金成本2.37美元/磅，同比降11.2%，环比增17.9%，因选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1单位净现金成本1.54美元/磅，同比降20.2%，环比增25.2%，因副产品收益增加及相关现金成本变动 [3] - 2025Q1单位副产品收益83美分/磅，同比增12%，副产品产量和金价提高 [3] 黄金 - 2025Q1产量4.29万盎司（1.33吨），同比增28.8%，环比降37.1%，因Centinela矿黄金品位提高及Los Pelambres矿去年同期维护 [4] - 2025Q1实现价格3098美元/磅，同比增42.4%，环比增16.1% [4] 钼 - 2025Q1产量3100吨，同比增14.8%，环比增10.7%，因森蒂内拉精矿钼品位提高 [5] - 2025Q1实现价格19.3美元/磅，同比降8.5%，环比降10.2% [5] 项目开发更新 Centinela选矿厂二期 - 项目按预期进展，重点是组装采矿设备、完成球磨机和初级破碎机地基混凝土浇筑 [8] Los Pelambres扩建项目 - 项目进展符合预期，进行新路线上下游段精矿管道相关工程及海水淡化厂扩建工程 [9] Cachorro勘探项目 - 2025年1月提交环境影响声明开展额外勘探，包括增加钻孔和修建勘探坑道 [10] 2025年展望 - 全年铜产量预计在66 - 70万吨之间 [11] - 集团层面现金成本指导不变，扣除副产品抵免前为2.25 - 2.45美元/磅，扣除后为1.45 - 1.65美元/磅 [11] - 资本支出指导不变，仍为39亿美元 [12]

股东大会审议通过利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案以总股本689,969,346股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利68,996,934.60元（含税）[1] - 分配方案不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至下一年度[1] - 若公司总股本在分配方案实施前发生变动，将按照分配总额不变的原则调整分配比例[1] 权益分派方案实施细节 - 权益分派以现有总股本689,969,346股为基数，每10股派1.000000元人民币现金（含税）[1] - 不同股东类型适用差异化税率：香港市场投资者及QFII/RQFII每10股派0.900000元，个人及证券投资基金税率按持股期限计算[1] - 证券投资基金所涉红利税对香港投资者按10%征收，内地投资者实行差别化税率[1] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年6月16日，除权除息日为2025年6月17日[2] - 分派对象为截至股权登记日登记在册的全体股东[2] 权益分派方法 - 现金红利将于2025年6月17日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[2] - 自派股东若因股份减少导致现金红利不足，公司自行承担法律责任[2] 咨询与备查信息 - 咨询地址为北京市丰台区南方庄158号盛达大厦，联系人孙梦瀛，电话010-56933771[2] - 备查文件包括公司股东大会决议及公告文件[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1安托法加斯塔铜产量同比增19.6%但环比降22.8%，销量同比增47.1%环比降11.3%，实现价格同比和环比均增长，单位现金成本同比降环比增，单位净现金成本同比降环比增；黄金产量同比增环比降，实现价格同比和环比均增长；钼产量同比和环比均增长，实现价格同比和环比均减少 [2][3][4][5] - 各项目进展符合预期，Centinela选矿厂二期进行设备组装和地基浇筑，Los Pelambres扩建项目开展精矿管道和海水淡化厂相关工程，Cachorro勘探项目提交环境影响声明以开展额外勘探 [8][9][10] - 2025年集团铜产量预计66 - 70万吨，现金成本指导和资本支出指导保持不变 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 铜 - 2025Q1总产量15.47万吨，同比增19.6%，环比降22.8%，得益于两选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1销量17.02万吨，同比增47.1%，环比降11.3% [2] - 2025Q1实现价格4.69美元/磅，同比增18.1%，环比增25.1% [2] - 2025Q1扣除副产品收益抵免前单位现金成本2.37美元/磅，同比降11.2%，环比增17.9%，因选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1单位净现金成本1.54美元/磅，同比降20.2%，环比增25.2%，因副产品收益增加及相关现金成本变动 [3] - 2025Q1单位副产品收益83美分/磅，同比增12%，副产品产量和金价提高 [3] 黄金 - 2025Q1产量4.29万盎司（1.33吨），同比增28.8%，环比降37.1%，因Centinela矿黄金品位提高及Los Pelambres矿去年同期维护 [4] - 2025Q1实现价格3098美元/磅，同比增42.4%，环比增16.1% [4] 钼 - 2025Q1产量3100吨，同比增14.8%，环比增10.7%，因森蒂内拉精矿钼品位提高 [5] - 2025Q1实现价格19.3美元/磅，同比降8.5%，环比降10.2% [5] 项目开发更新 Centinela选矿厂二期 - 项目按预期进展，重点是组装采矿设备、完成球磨机和初级破碎机地基混凝土浇筑 [8] Los Pelambres扩建项目 - 项目进展符合预期，进行新路线上下游段精矿管道相关工程及海水淡化厂扩建工程，期间安装超滤进料泵基础 [9] Cachorro勘探项目 - 2025年1月提交环境影响声明开展额外勘探，包括增加多达732个钻孔和修建勘探坑道 [10] 2025年展望 - 全年铜产量预计在66 - 70万吨之间 [11] - 集团层面现金成本指导不变，扣除副产品抵免前为2.25 - 2.45美元/磅，扣除后为1.45 - 1.65美元/磅 [11] - 资本支出指导为39亿美元 [12]

力拓锂战略与铁矿运营 - 力拓CEO表示董事会一致支持锂战略 将其视为未来支柱业务 计划通过阿根廷和智利的锂盐水资源补充铁矿石业务 [2][3] - 力拓近期启动与中国宝武合资的西澳Western Range铁矿 年产能2500万吨 是未来五年计划中五个替代铁矿的首个项目 [3] - 力拓近五年投资集中在解决皮尔巴拉铁矿石质量问题和并购锂资产 包括以100亿澳元收购阿根廷锂企Allkem [3] Geopacific Resources股权变动 - Geopacific Resources股价单日飙涨20% 市值达7638万澳元 一季度末现金结余3422万澳元 [6] - 黄金生产商St Barbara拟收购其14.4%股份 双方在巴布亚新几内亚的黄金资产（包括167万盎司Woodlark项目）可能形成战略协同 [6] Australian Strategic Materials稀土业务 - ASM股价单日上涨27.09% 市值1.17亿澳元 韩国金属厂询盘量增长并与两家主要伙伴签订销售合同 [7] - 公司定位为中国市场外钕镨金属和钕铁硼合金领先生产商 已向美国国防部申请拨款支持建厂 [7] ROBEX Resources上市表现 - ROBEX Resources澳交所首秀上涨16.08% IPO募资1.2亿澳元 拥有马里Nampala项目和几内亚Kiniero金矿（含220万盎司黄金资源） [12][13] - Kiniero项目税后净现值6.47亿美元 预计9年采矿周期 [13] IperionX转型与股价表现 - IperionX单日股价上涨28.84% 过去一年涨幅114.35% 疫情以来累计涨幅超20倍 [17][26][27] - 从矿产勘探转型为技术驱动型材料企业 拥有美国最大钛矿资源之一 获美国防部9900万美元合同 [25][29] - 核心专利技术可低碳生产钛金属 产品应用于航空航天、国防等领域 [24][25] Solstice Minerals勘探进展 - Bluetooth金矿靶区钻探显示浅层连续矿化带（如20米@2.18克/吨金） 走向延伸超800米 适合露天开采 [32][33][34] - 公司持有西澳1650平方公里探矿权 现金结余1360万澳元 计划推进多靶区资源评估 [34][36][38] - 股价创上市3年新高至0.27澳元 市值2703万澳元 [37]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司精矿含铜产量同比减少5.6%至16.92万吨，净利润同比减少22.2%至3.30亿兹罗提 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q1公司精矿含铜产量16.92万吨，同比减少5.6%，其中KGHM Polska Miedź S.A.铜产量13.40万吨，同比减少8.3%；KGHM INTERNATIONAL LTD.铜产量1.44万吨，同比减少10.0%；Sierra Gorda S.C.M.铜产量2.08万吨，同比增长22.4% [2] - 2025Q1公司银产量320.7吨，同比增长1.5% [3] - 2025Q1 KGHM Polska Miedź S.A.铜C1成本3.15美元/磅，同比增长4.7%；KGHM INTERNATIONAL LTD.铜C1成本1.03美元/磅，同比减少52.5%；Sierra Gorda S.C.M. 铜C1成本1.18美元/磅，同比减少37.9% [3] 财务业绩情况 - 2025Q1收入为89.42亿兹罗提，同比增长7.5% [4] - 2025Q1成本为73.34亿兹罗提，同比增长0.4% [5] - 2025Q1税前利润为7.34亿兹罗提，同比增长4.4% [6] - 2025Q1净利润为3.30亿兹罗提，同比减少22.2% [7]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 关税缓和，工业金属价格震荡走强，看好工业金属表现，锂价下行但下方空间有限，钴价有望上行，镍盐价格或震荡偏弱，关注白银补涨行情，中长期看好金价中枢上移 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（06/02 - 06/06）上证综指上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 0.88%，SW 有色指数上涨 3.34%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.54%，COMEX 白银变动 +9.24%，工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.12%、+1.83%、+1.25%、+0.51%、+1.21%、+6.70%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -2.33%、-11.66%、-1.56%、-1.71%、+0.36%、-8.96% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示了江西铜业股价与铜价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格、山东黄金股价与 COMEX 黄金价格的走势梳理 [16][18][20][21] 工业金属 - **铝**：关税政策带来不确定性，美国经济前景悲观，中国制造业景气水平改善；国内电解铝运行产能持稳，成本环比走低，需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力，库存逼近 50 万吨大关且预计继续去库；推荐五矿资源、洛阳钼业等相关企业 [19][22][2] - **铜**：宏观上美国经济数据不佳、关税政策压制美元，中美关税谈判缓和，铜价获支撑；基本面铜精矿现货 TC 持平，海外注销 LME 仓单，国内库存低位有下降空间，国内外市场分化 [38] - **锌**：伦锌受贸易紧张、地缘风险、库存及经济数据等因素影响波动；沪锌受假期、库存、消费、内外盘联动及关税政策等影响，截至本周四涨 0.52% [42] 铅、锡、镍 - **铅**：LME 铅库存降但总量高，美元指数下挫，预计铅价盘整，下周伦铅运行于 1965 - 2005 美元/吨，沪铅主力合约运行于 16550 - 16900 元/吨 [53] - **锡**：沪锡价格震荡上行，波动区间 25 万至 26.5 万元/吨，现货市场成交清淡 [54] - **镍**：镍价小幅上涨，宏观上美国就业数据差、国内逆回购操作；基本面印尼镍矿供应紧张，下游需求疲软，短期内镍盐价格或走弱，沪镍价格 11.8 - 12.3 万 [55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，美中关系紧张、关税上调、美元走软等促使投资者涌向避险资产，后美元反弹及获利了结压制金价；COMEX 金银主力分别运行在 3350 - 3400 和 34.5 - 35.0 美元/盎司之间，沪银在 8400 - 8500 元/千克区间，沪金主力在 783 元/克附近 [67] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格或震荡，钴盐及四钴现货价格或下行，三元材料价格受上游原料影响有下探可能 [84] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下行，碳酸锂市场成交重心下移，氢氧化锂受成本支撑减弱影响，磷酸铁锂受碳酸锂价格下跌影响，钴酸锂受原料端双重压制；中长期刚果（金）矿业政策明朗化或驱动钴产业链上行 [91][92][93] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级、电池级）等小金属价格走势相关图表 [99][107][109][115][117][119][121] 稀土价格 - 本周稀土价格整体偏稳，碳酸稀土价格区间 3.54 - 3.64 万元/吨，稀土氧化物价格稳定，金属镨、钕、镨钕合金周三价格低点后上涨，下游采购活跃度低，预计短期内价格保持稳定 [128]

工业金属价格展望 - 供给端刚性显现 海外贸易政策稳定有望驱动需求弹性释放 工业金属价格被看好 [1] - 上游铜冶炼环节亏损加深 停产预期发酵 铜价中期上行空间打开 [1] - 5月几内亚铝土矿企业矿权撤销涉及产能约4000万吨/年 原料端扰动推升氧化铝价格 [1] - 电解铝内需在政策提振下有望增长 叠加欧洲财政宽松预期 二季度铝价中枢或上移 [1] 铜市场动态 - 5月以来国内铜库存现累库趋势但整体平稳 LME去库势头向好显示下游需求韧性 [1] 铝市场动态 - 海外矿产资源保护倾向抬升背景下 工业金属供需预期边际改善 [1] 矿业ETF及指数信息 - 矿业ETF（代码：561330）跟踪有色矿业指数（代码：931892） 反映有色金属矿业板块整体表现 [1] - 该指数由中证指数有限公司编制 从A股选取有色金属矿采选行业主要上市公司证券作为样本 [1] - 指数具有较强的周期性和大宗商品价格敏感性 适合关注资源类行业的投资者配置 [1] 基金产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A（018167）和C类份额（018168） [1]