公司声明与权益争议 - 北京汇源食品饮料有限公司指控北京每日优鲜品牌管理有限公司存在未经书面授权擅自以"汇源"名义对外招商的行为 [1] - 每日优鲜被指违规拆分区域经销权并转授第三方 同时未经授权在特定区域提供"区域经销权授权"及"即时零售平台搭建"服务 [1] - 相关经营活动违反诚信原则并引发多起投诉 对汇源品牌信誉造成严重损害 [1] 法律风险与责任界定 - 北京汇源明确声明每日优鲜无权以"汇源"名义开展任何招商、销售及宣传活动 [1] - 每日优鲜与客户之间的合同纠纷均与北京汇源无关 建议交易主体仔细甄别或向汇源核实授权情况 [1] - 汇源建议受损失方向实际交易对象及收款行为人追究法律责任 必要时可就欺诈行为向公安机关报案 [1]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 白酒行业 - 白酒板块本周上涨0.4%，进入中报业绩交易阶段 [2] - 酒企积极推新应对需求压力：贵州茅台上架70周年纪念酒（销售额1.79亿元），五粮液推出"风火轮"精酿啤酒（零售价19.5元/罐），酒鬼酒启动"二低一小"产品战略 [2][11] - 茅台批价企稳：箱装茅台1910元/瓶（+5元），散装1875元/瓶（+15元）；普五批价845元/瓶（-5元） [12][42] - 投资主线：1）抗周期龙头（贵州茅台/山西汾酒/五粮液）；2）数字化成效显著的泸州老窖；3）区域龙头（今世缘/迎驾贡酒/古井贡酒） [2][13] 大众品行业 - 啤酒板块基金重仓比例0.42%（同比-0.03pct），燕京啤酒重仓比例提升至0.13%（+0.05pct） [14] - 零食板块基金重仓比例0.30%（+0.16pct），盐津铺子重仓比例0.15%（+0.09pct） [15] - 调味品推荐颐海国际和海天味业；速冻食品推荐安井食品和千味央厨 [16][17] - 乳制品行业供需改善，2025年液奶需求复苏；饮料行业推荐农夫山泉和东鹏饮料（H1收入+36%） [18][19] 重点公司数据 | 公司 | 代码 | 评级 | 市值(亿元) | 2025E PE | 2026E PE | |------------|------------|----------|------------|----------|----------| | 贵州茅台 | 600519.SH | 优于大市 | 17,850 | 18.9 | 17.4 | | 五粮液 | 000858.SZ | 优于大市 | 4,744 | 14.2 | 13.3 | | 农夫山泉 | 9633.HK | 优于大市 | 4,758 | 35.2 | 30.8 | | 东鹏饮料 | 605499.SH | 优于大市 | 1,549 | 33.3 | 25.8 | [4] 市场表现 - 食品饮料板块本周上涨0.75%，跑输上证指数1.37pct [1][20] - 涨幅前五：*ST西发(+16.28%)、岩石股份(+14.11%)、万辰集团(+10.87%) [1]

行业趋势 - 大包装即饮饮料销售额占比达18.7%且同比增长7.4个百分点 成为增速最快细分赛道[4] - 家庭聚会、露营及办公会议三大场景贡献61%大规格销量 预计2025年占比突破70%[4] - 1升及以上规格饮料销售额同比增长93% 复购率达29%[4] - 大包装饮料满足社交分享、户外便捷及性价比需求 单位容量价格更低且符合环保理念[4] 产品策略 - 果之茶系列提供1L装与555mL装双规格 分别覆盖家庭共享场景与便携碎片化场景[6] - 1L装终端价5元 单位容量成本0.5元/100ml 结合扫码返利活动强化性价比优势[6] - 采用英德红茶、潮州鸭屎香等特色茶基底 添加5%-10%鲜榨果汁实现风味差异化[6][8] - 通过高温萃取工艺保留茶香与果香 开瓶即享现泡口感[8] 渠道与营销 - 依托超3200家经销商网络覆盖全国333个地级行政区 活跃终端网点超420万家[9] - 数字化营销包含C端"1元乐享"活动（日均参与超百万人次）及B端"箱码红包"激励[9] - 清新包装设计精准契合年轻消费者审美偏好[6] 市场竞争 - 即饮茶领域竞争激烈 多个品牌布局大包装产品[5] - 果之茶凭借规格灵活性、质价比优势及渠道覆盖迅速崭露头角[5][6] 发展前景 - 欧睿国际预测2026年1升及以上即饮茶市场份额将突破25%[4] - 产品力、渠道力与品牌力三重优势支撑果之茶持续增长潜力[10]

娃哈哈经销商改革风波 - 公司近期因淘汰年销售额低于300万元经销商引发市场争议 官方回应称属于市场策略的正常动态优化 并非针对特定规模客户 [1] - 事件导火索为媒体报道公司正在淘汰小经销商并整合体系 导致部分款项纠纷 尽管官方称新增经销商数量大于解约数量 但一线经销商反映改革执行存在现实冲突 [2] 冰柜投放政策与渠道改革 - 改革核心为宗馥莉上任后发起的"冰柜之战" 通过大规模投放终端冰柜重构渠道 去年8月招标涉及6万个冰柜维保和10万个智能冰柜投放 [3] - 新政策要求经销商严格执行冰柜投放任务 案例显示江西经销商因半个月仅完成40台/83台的投放目标被取消资格 反映政策与区域市场实际的脱节 [2] - 配套考核标准大幅提升 湖南经销商2025年销售任务比2024年增长50% 未达标者将面临取消经销权风险 [3] 行业竞争与战略调整 - 饮料行业中冰柜陈列直接决定产品曝光率和销量 被视作核心竞争资源 分析指出缺乏冰柜布局将丧失市场竞争力 [4] - 改革旨在通过现代化手段提升渠道运营效率和终端掌控力 但需平衡改革力度与区域市场差异性 处理好与传统经销商关系 [4] 经销商体系动态调整 - 公司强调经销商变动基于市场策略与合作意愿 属于常规优化 但实际执行中暴露出任务指标与市场容量不匹配的问题 [2][4] - 行业专家指出冰柜布局对销量的决定性作用 认为改革是应对市场竞争的必要举措 [4]

公司业绩表现 - 2023年上半年实现营业收入54.6亿元 同比增长27.24% 净利润11.08亿元 同比增长46.84% [1] - 第二季度单季营收29.69亿元 同比增长30% 环比增长19% 单季净利润6.11亿元 同比增49% 环比增23% [1] - 核心产品东鹏特饮销售收入51.35亿元 同比增长24.69% 占总营收比重94.13% [2] 市场份额与产品结构 - 能量饮料销售量占比由36.70%提升至40.86%居市场第一 销售额占比由26.62%提升至29.06%稳居第二 [1] - 其他饮料产品销量17.32万吨 同比增98.42% 营收3.2亿元 同比增92.85% 营收占比提升至5.87% [2] - 产品多元化战略推进 咖啡饮料与电解质饮料作为第二增长曲线 [2] 渠道拓展与区域表现 - 经销商数量达2796家 销售终端网点330万家 同比增长32% [3] - 广东区域营收18.79亿元 同比增长14.05% 营收占比34.45% 同比下降4个百分点 [3] - 西南区域营收5.25亿元 同比增59.71% 华北区域营收4.96亿元 同比增67.91% [3] 行业整体态势 - 食品饮料板块54家上市公司中35家预盈 占比超六成 30家净利预增 占比超五成 [1][3] - 15家企业净利增长上限超100% 4家企业实现扭亏为盈 [1][3] - 上市酒企表现分化 贵州茅台营收695.76亿元/净利359.8亿元均增20.76% 山西汾酒净利67.75亿元增35.15% 今世缘净利20.5亿元增26.7% [4]

财务表现 - 2022-2024年公司总收入分别为85亿/112.57亿/158.3亿，同比增长-/32.4%/40.6%，2025年上半年收入107.37亿元，同比增长36.37% [1] - 22-24年毛利率分别为41.6%/42.3%/44.1%，25上半年达45.15%，同比增加0.55 pct，主要受益于PET与白砂糖等原材料价格下降 [1] - 2025年上半年经营活动现金流入17.4亿，同比下降23.24%，主要因预收货款减少及税费支付增加 [21] - 合同负债从年初47.61亿元降至36.67亿元，预收货款减少18.73亿元，反映经销商备货意愿下降 [21][22] 产品结构 - 东鹏特饮仍是核心产品，25H1收入83.61亿元(占比77.87%)，毛利率50.61%，但占比从去年同期87.2%下降 [2] - "补水啦"成为第二增长曲线，25H1贡献15亿元(占比13.91%)，单价7.21元/L显著低于竞品10元/L [2] - 推出无糖型能量饮料(500ml售价3.92元)，添加L-α-甘磷酸胆碱成分，瞄准职场脑疲劳市场 [8] - 产品矩阵多元化成效显现，单一产品依赖风险降低 [2] 区域扩张 - 25H1广东/华北/华东/华中收入分别为25.46亿/17.08亿/15.36亿/13.77亿，华北增速73.03%领跑全国 [3] - 全国化战略成效显著，华北成为仅次于广东的第二大销售区域 [3] - 经销网络覆盖420万家终端网点，较年初增加20万家，经销商达3,279家(净增86家) [4] - 三四线城市覆盖率超90%，一二线城市消费者占比已超过低线城市 [8] 营销策略 - 销售费用持续高增，25H1达16.82亿元(+37.27%)，主要用于冰柜投放(累计30万台)、广告宣传及人员扩张 [6] - 实施"一元换购"活动，通过B端奖励机制和C端复购刺激提升渠道积极性 [7] - 一物一码系统实现动销数据实时监控，优化库存管理和活动策略 [7] - 赞助体育/电竞赛事及健身活动，品牌形象向年轻白领群体拓展 [10] 行业竞争 - 按销量计公司市占率44.5%居首，领先红牛(25.5%)，但销售额仍次于红牛(39.1%) [18] - 行业CR2超70%形成双寡头格局，但新进入者加剧竞争(如正官庄、永安药业等) [18][20] - 产品同质化导致竞争集中于"堆料+降价"，如魔爪推出6元/升装产品 [20] - 中国人均能量饮料消费量2.8升/年，显著低于美(11.2升)、日(4.1升)，行业增长空间大 [15] 资本运作 - 实控人林木勤家族合计持股67.71%，25H1中期分红13亿元中家族获7.8亿元 [23][24] - 机构持股比例从21年44.6%降至25H1的15.7%，持股机构数从349家减至203家 [24][25] - 短期借款从23年30.16亿元骤升至25H1的61.28亿元，资产负债率维持在60%左右 [26] - 已递交港交所上市申请，拟成为第二家两地上市饮料企业 [27] 海外布局 - 重点拓展东南亚及中东市场，利用气候条件匹配能量饮料需求 [10] - 海南基地预计2027年投产，作为跨境业务支点 [10] - 探索高性价比产品出海策略 [10]

居家饮食行为研究背景 - 2024年7-12月对18,506位一到五线城镇消费者进行居家饮食行为调查，覆盖包装食品饮料、现制食品饮料、生鲜等全品类[1][13] - 样本均匀分布在Q3-Q4，数据按性别、年龄、区域等加权，具市场代表性[13] 早餐消费特征 - 早餐场景占乳制品与方便食品最重要消费时段，速冻食品为早餐方便食品首选（包子/饺子为细分品类TOP2），方便面位列第三[4] - 71%的牛奶消费集中在早餐时段，但存在增长天花板需拓展其他时段或搭配场景[7] - 消费者早餐选择具有惯性，"出于习惯"是第三大选购动机[4] 乳制品时段分布 - 酸奶消费时段分布均衡，下午茶和晚餐后点心时段占比突出，需强化与零食的竞争（营养优势vs情绪价值短板）[7] - 牛奶在非早餐时段（下午/晚餐后）仅41%伴随其他食物，需突破场景边界[7] 晚餐菜肴特征 - 晚餐占现制菜肴主要场景，758道菜肴数据显示西红柿炒鸡蛋为国民家常菜TOP5，可乐鸡翅进入肉类料理前五[9] - 头部料理均为家常菜，调味品/食用油品牌应聚焦基础菜品口味提升而非复杂料理[9] 品类时段分布策略 - 饮料全天伴随消费，零食主场景在正餐后，不同品类需针对性制定时段策略[1] - 品牌需从人群、区域、包装规格等多维度细分需求，建立消费者中心化策略[12]

公司治理纠纷 - 北京汇源公开指控大股东诸暨文盛汇涉嫌出资不实、滥用控制权，并可能损害中小股东及债权人利益，已对其提起诉讼[1] - 诸暨文盛汇实缴出资仅占注册资本22.8%，承诺投资总额中8.5亿元逾期一年未缴，且6.5亿元资金未投入生产经营却主张60%股东权益[4] - 大股东提议以资本公积弥补亏损，但北京汇源认为半数资本公积存在不确定性，此举将变相剥夺债权人选择权[4] 管理层变动与创始人影响 - 汇源董事长鞠新艳与公司存在决议效力纠纷案件，但7月仍以董事长身份参与活动，管理层变动存疑[3] - 创始人朱新礼频繁现身内部活动，包括"四边四问"培训及大学生座谈会，其女朱圣琴任集团副董事长并参与营销会议[2][8][9][10] - 朱新礼2024年以创始人身份出席商业签约，公司声明强调其个人名誉与品牌关联[8][11] 重整与资本运作进展 - 文盛资产2022年作为重整方承诺投入16亿元并推动A股上市，但2025年国中水务终止收购因文盛资产股权被冻结[5][6][7] - 重整后股权结构为诸暨文盛汇60%、天津文盛汇10%，但文盛资产业务影响被评估为有限[1][6] 经营与市场表现 - 2023-2024年北京汇源收入分别为27.5亿元和24.8亿元，净利润4.2亿元和3.4亿元，经营正常[13] - 汇源获"100%果汁全国销量第一"认证，声明强调重整后业务持续改善[8] 历史与法律风险 - 朱新礼1992年创立汇源，2019年因债务问题被列为失信被执行人，截至2025年8月被执行总金额达25.85亿元[11][12]

市场规模破千亿，一年爆出两个百亿营收单品，被称作"蓝领咖啡"、"东方魔水"的能量饮料凭什么成了 新晋饮品之王？ ...

一边打着家族遗产纠纷官司，一边加速向渠道出手，宗馥莉正打出一套"组合拳"。 近日，据其他媒体报道，娃哈哈正在陆续砍掉年销低于300万元的经销商，有些经销商结束了与娃哈哈 的合作，而有些则被并入大型经销商。对此，娃哈哈方面向南都湾财社记者表示，今年以来，娃哈哈经 销商新增数量远大于解约数量，经销商体系的变化是基于市场策略和合作意愿，属正常的动态优化，并 非针对特定规模客户。 但记者留意到，近期以来社交媒体上有娃哈哈经销商发声，指出砍掉经销商一事属实，娃哈哈与经销商 的矛盾再次暴露在大众视野中。与此同时，宗馥莉正加速产能扩张。日前，西安恒枫饮料有限公司宏胜 西安饮品新基地项目审批通过，项目总投资10亿元。这看似矛盾的举措背后，反映出何种信号？ 娃哈哈称经销商变化为动态优化 分析指出该措施具有两面性 一则"砍掉年销低于300万元经销商"的消息，将娃哈哈再度推上风口浪尖。公司对此的回应是"动态优 化"，并非针对特定规模客户。但社交媒体上的娃哈哈经销商们却有不同的声音。 在某社交平台，一名自称是娃哈哈经销商的用户发文称，娃哈哈厂家在去年9月停止与他的合作，原因 是300万以下客户要求关户，后续的遗留问题也未得到解决；也 ...