加拿大10年期国债收益率V形反转，重新涨超2个基点，逼近22:09刷新的日高3.214%。 美元兑加元跌约0.4%，刷新日低至1.3766，美国总统特朗普正会见到访的加拿大总理卡尼。 加拿大股指转跌，北京时间21:54刷新日低至24865.49点之后，一度转而涨至25025.09点刷新日高。 ...

中美谈判有重要进展 如何影响A股、港股和美股 - 新兴市场货币在五一期间大幅升值 人民币升值1% 韩元升值3% 新台币升值5% 汇率变动反映关税谈判出现转机 [3] - 中国商务部证实美国高层多次表态愿就关税问题谈判 中方正在评估 显示谈判窗口未完全关闭 [3] - 美国媒体报道中国可能就芬太尼问题组织代表团与美国接触 双方出现僵局一个月后首次出现缓和迹象 [4] - 美国市场在五一期间已出现反弹 A股市场短期内可能跟随转暖 反映关税逻辑线缓和 [4] 美国关税战本周有结果 如何影响大类资产 - 无具体内容可总结 [6] 巴菲特如何看待美股波动、科技颠覆和美国国运 - 无具体内容可总结 [6]

众所周知，这一次特朗普关税冲击极大的损伤了美元的国际信用，尤其是美债不再被认为是传统避险资 产，几乎可以认为美元的下坡路已经开始。 全方位来看，美元要说民间交易还是外汇结算依旧稳定，包括美国也认为地位还在，且不会变化，实际 上并非如此。 货币这玩意是一个自上而下的影响传递，因为它是国家强制性行为，因此只要国家层面美元已变为，民 间变是迟早的事儿。 大多数华尔街专业人士都认为，美元失去世界储备货币地位的可能性很低——因为美国市场具有优越的 流动性（意味着投资者可以轻松地买卖资产）、高度发达的资本市场以及法治的声誉。 但如果美国的储备货币地位受到质疑，就会付出代价，即便再便利，没有安全性，也无用，这个是国际 资产信誉的核心。 于是就有了今年金融圈最劲爆的不公开秘密-海湖庄园协议，主旨就是要求非美货币贬值，要求其他经 济体购买超长期美债，50年或者100年。 在未来走向上，目前市场已经给出了一定雏形，但还未定型，即世界经济迅速而随意地抛弃美元，转而 使用其他货币或一篮子货币的灾难场景不太可能立即发生，因为美元深深植根于全球货币和金融体系， 而且没有足够的欧元计价资产来满足全球对AAA级债券的需求。 虽然美元的主导地 ...

美国试图通过 "对等关税" 推动制造业回流，但这一举措却违背了经济规律。美国国内要素供给有限且 成本高昂，产业链配套远不及一些制造业大国完善。强行加征关税，迫使企业回流，导致企业生产成本 大幅上升。彭博社分析指出，美国所谓 "对等关税" 将导致全球供应链成本上升 40% 。企业为了维持生 产，不得不将增加的成本转嫁到产品价格上，使得美国制造的产品在国际市场上竞争力下降，出口受 阻，进而影响企业营收与利润，最终减少政府税收收入。 （二）农业：出口受挫，农民受损 美国是农业出口大国，然而 "对等关税" 引发的贸易报复，让美国农产品出口遭受沉重打击。许多国家 对美国农产品加征关税，导致美国农产品在国际市场上价格缺乏竞争力，出口量锐减。美国农业部长表 示，关税将加剧美国鸡蛋价格上涨。美国农民面临农产品滞销、价格下跌的困境，收入大幅减少。农业 相关企业也受到牵连，从农产品加工到运输等环节，整个产业链陷入低迷，影响了大量就业岗位和相关 经济活动，税收来源相应减少。 在全球经济紧密交织的当下，美国推行的 "对等关税" 政策正如同一场破坏力巨大的风暴，席卷着美国 自身以及全球经济体系。从旅游业的显著衰退，到其他多领域经济层面 ...

文章核心观点 特朗普实施“对等关税”政策后美国经济环境改变且局面持续发酵，经济数据下行，特朗普归咎于拜登政策遗产，其关税政策引发诸多问题，美国急切希望与中国谈判解决问题，中方应掌握主动权，若关税问题不解决二季度经济形势不乐观 [1][3][5][8][13] 美国经济数据情况 - 第一季度季调后的年化环比初值为 -0.3%，创 2022 年第二季度以来新低，低于预期 -0.2%，远低于前值 2.4% [1] - 4 月 ADP 就业数据未达预期，仅增加 6.2 万，预计为 11.5 万，前值为 15.5 万，增幅为 2024 年 7 月以来最小值 [1] - 截至 4 月 26 日失业救济首次申请人数为 24.1 万，远超预期 22.3 万，较前值 22.2 万有所上修 [1] - 4 月 ISM 制造业 PMI 录得 48.7，较 2024 年 11 月有所回升，但仍低于 50 分水岭，制造业疲软未有效遏制 [1] 特朗普相关言论及态度 - 称第一季度 GDP 负增长归咎于拜登政府留下的烂摊子，暗示二季度可能也负增长责任在拜登 [3] - 坚称股市并非其执政成果直接反映，强调加征关税有助于外国企业迁入美国推动经济发展，要“摆脱拜登的负担” [5] - 公开宣称“股市问题不需要承担责任” [5] - 多次表态希望通过谈判解决关税问题，暗示对关税政策后果感到担忧 [6] 各方对特朗普政策的看法 - 大多数经济学家认为特朗普关税政策未刺激经济，加剧通货膨胀和经济衰退风险 [5] - 美国商务部报告指出 GDP 负增长源自企业库存补充和国防支出缩减，非单纯前任政策遗留问题 [5] - 特朗普贸易顾问坚信 GDP 报告有积极面，白宫发言人莱维特支持，拜登政府时期发言人贝茨批评特朗普将美国经济带入“衰退”深渊 [5] 美国政府内部评价 - 美国司法部长帕姆·邦迪称特朗普百日执政成就“远远超越了其他总统” [5] - “政府效率部”负责人马斯克称现政府为“美国建国以来最伟大的政府” [5] 中美经贸谈判情况 - 美国频频传出与中国进行经贸谈判消息，中方回应未展开谈判，美方通过多渠道积极接触中方推动谈判进程 [8] - 国际经贸谈判专家指出美国频繁释放谈判信号，显现出迫切希望解决问题的态度，此时美国更为急切 [8] 中方立场及建议 - 中方立场明确，关税战和贸易战没有赢家，美方应停止威胁施压，在平等、尊重、互惠基础上开展对话 [13] - 国际观察人士认为中方在美方未采取实质性行动前没必要谈判，应保持观察，通过压力促使美方展示真实意图，掌握主动权 [11] 特朗普政府面临压力 - 经济压力严峻，一季度负增长及企业价格上涨、裁员等问题影响政府决策 [10] - 舆论压力与日俱增，加征关税以来抗议、诉讼等事件层出不穷 [10]

在美国政府宣布实施所谓"对等关税"后，美国资本市场剧烈动荡，股市、债市、汇市均多次出现大幅下 跌，曾被视为"资金避险港"的美债和美元也遭到抛售。 中国银行研究院副院长鄂志寰认为，这次美元资产下跌有技术层面的原因，如美债市场的交易结构和交 易主体都发生了巨大变化、杠杆交易增多等，但美国金融市场的反常表现值得警惕。一般认为，成熟市 场的股市与汇市、债市是逆相关走势，但这次美国股债汇走势表现出正相关特征，这或将成为全球金融 进程的一个标志性事件。 "近期美国主要股指剧烈震荡，美债收益率总体攀升，美元指数明显回调，市场信心受到严重冲击，其 背后主要原因是美经济基本面面临下行压力，直接导火索则是其挥舞'关税大棒'带来的一系列影 响。"国家发展和改革委员会对外经济研究所副研究员郝碧榕说。 湖南大学工商管理学院金融与财务系教授杨艳告诉记者，美元和美债类金融工具均以美国主权信用作为 背书，传统上被视为无风险资产。但近期受到美国发起的贸易战影响，全球经济一体化格局被打破，美 国乃至全球经济不确定性加大，美国经济稳定性受到冲击，其在全球经济的主导地位也可能被削弱，美 国主权信用相应受损，投资者对美国经济的信心转弱，美元资产价格下 ...

VIX指数本质 - VIX指数由芝加哥期权交易所推出 用于衡量标普500指数未来30天的波动预期 反映期权市场对美股波动性的押注 [1] - VIX飙升通常由美联储政策突变 地缘政治危机或经济数据意外恶化触发 本质反映华尔街与政策制定者的焦虑情绪 [1] - 该指数被视为美国经济健康状况的"心电图" 而非客观中立指标 其波动隐含全球资本对系统性风险的定价 [1] VIX与资产联动机制 - VIX突破20阈值会触发市场Risk-Off模式 资金流向日元 黄金等避险资产 澳元加元等风险货币承压 [4][5] - 传统避险逻辑中美元指数与VIX正相关 但美国本土危机时可能出现美元黄金同步上涨的异常情况 [5] - 黄金作为终极避险资产与VIX呈现强正相关性 VIX每上涨10点黄金平均获得3-5%涨幅 [5][6] VIX应用策略 - VIX处于历史低位(低于12)可能预示市场过度乐观 黄金配置价值凸显 [6] - 需区分VIX波动的驱动因素 宏观事件引发的波动持续性优于技术性调整 [6] - 有效运用需结合美债收益率曲线 美联储点阵图等指标构建多维分析框架 [6][7] 交易启示 - VIX急升阶段应增持黄金空头仓位 但需警惕美国本土危机时的美元失效风险 [5][7] - 监测VIX期货期限结构比单纯观察指数水平更具前瞻意义 [7] - 机构投资者常利用VIX期权构建跨市场对冲策略 散户可借VIXETF间接参与 [7]

2025.04. 23 本文字数：1914，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 周艾琳 隔夜的"川"剧变脸引爆全球金融市场。 美国总统特朗普最新言论表示，他并不打算解雇美联储主席鲍威尔并会大幅降低对中国的关税，财长 贝森特隔夜也在一场闭门会中提及，对中国的高关税不可持续。 尽管只是口头表示且特朗普的言行并没有什么确定性，但市场悬着的心暂时还是放下了，"抛售美国 资产"的情绪有所缓解，美元指数一度站上99，此前跌破98大关，年内跌幅高达近10%，美国三大股 指涨幅亦接近3%，美债收益率明显回落。 受此影响，亚洲股市昨日大涨，截至当日收盘，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.37%和3.07%， 人民币对美元更是来到了7.3下方，出现人民币和美元指数齐飞的罕见态势。截至北京时间4月23日 20:30，美元/离岸人民币报7.2869，人民币较前一日走强近300点。 摩根士丹利首席中国策略师王滢对记者表示，若关税真正缓和，中国离岸股市的表现将优于A股，互 联网/科技、消费、医疗保健最为受益。 "川"剧变脸重挫金价 由于避险情绪降温，黄金在盘中冲上3500美元的历史性高点后掉头下行，收盘下跌1.27%失守3400美 ...

美对全球加征对等关税事件终于落地，远超市场悲观预测！ 北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施： 1.对全球征收10%的基准关税，2.对美国贸易逆 差最高的数60个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾省 32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。 政策发布后，各国股市开始剧烈反应： 越南股指VN指数收跌6.7%，领跌亚洲市场；澳大利亚标准普尔/ASX200指数收盘下跌0.9%，报 7,859.70点。 日经225指数收跌2.8%，报34,735.933点。日本东证指数收跌3.1%，报2,568.61点。 中国股市反而相对最为坚挺！ 北京时间下午，欧洲股市开始表演时刻： 欧股集体低开，德国DAX30指数跌2.4%，英国富时100指数跌1.54%，法国CAC指数下跌3%，报 7,621.49点。欧洲斯托克50指数跌2.28%。 丹麦基准股票指数已较9月份高点下跌21%，成为第一个进入熊市的欧洲主要股指。 晚间，美股开盘暴跌： 纳指盘初大跌4.33%，标普500指数跌3.24%，道指跌2.64%。明星科技股普跌，苹果跌超8%， 英伟达、特斯拉跌超5% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计持续三年的俄乌冲突大概率于今年正式结束，战后重建成为投资者关注话题，报告对战争结束后全球商品和金融市场走势进行前瞻性预判 [1] - 俄乌战争结束对全球经济总体影响不大；中国短期是俄罗斯主要油气出口地，中期俄对欧油气出口或增加致美国对欧油气出口占比回落；中期国际原油、天然气、谷物和油脂价格可能承压下跌；俄乌冲突结束后，卢布、欧元和俄罗斯股市有上涨空间，美元指数受压制，黄金价格中期上破3000美元/盎司概率较大 [39][40] 根据相关目录分别进行总结 对全球经济的总体影响 - 2023年俄罗斯GDP总额6.45万亿美元，占全球GDP比重3.51%，出口商品总额4242.2亿美元，占全球比重1.78%；乌克兰GDP总额0.622亿美元，占全球GDP比重0.34%，出口商品总额360.4亿美元，占全球比重0.15% [2] - 因俄乌两国在全球经济总量和商品出口占比均较低，判断俄乌战争结束对全球经济总体影响不大 [2] 对全球能源价格的影响 - 俄罗斯出口商品以能源为主，2022年矿物燃料及矿物油出口总额3580.22亿美元，占当年出口商品总额61%，较2021年占比增18%；其次是初级产品、宝石及贵金属，出口总额1103.5亿美元，占比18.8%；钢铁出口总额360亿美元，占比6.14%；食品和活物出口总额333亿美元，占比5.68% [5] - 2023年俄罗斯在全球石油出口总额占比10.5%，排名全球第二，仅次于沙特；2021年原油前九大出口地为中国、荷兰、德国等，俄乌战争后部分原油流向中国致中国占比递增 [9] - 2021年俄罗斯出口天然气总额在全球出口市场占比2.16%，排名全球第十；前十大出口地为阿塞拜疆、白俄罗斯等，中国占比仅0.5%；2023年中国从俄进口天然气总额较2021年增172%，占比逐年提升 [13] - 2020 - 2023年欧盟对俄罗斯石油进口占比从25.7%降至3.37%，天然气进口占比从30.5%降至12.8%，美国跃升为欧盟油气进口第一位 [15] - 因北溪管道炸毁及美国战略，判断中国短期是俄罗斯主要油气出口地，中期俄对欧油气出口或增加致美国对欧油气出口占比回落 [16] - 短期国际原油价格与2月12日基本持平，天然气价格同期上涨超12%；中期若俄乌达成和平协议，国际原油和天然气价格可能承压下跌 [19] 对全球谷物和油脂价格的影响 - 2023年乌克兰谷物出口总额83.06亿美元，占当年出口商品总额22.9%，较2021年出口额减30%；动植物油脂出口总额56.48亿美元，占比15.6%，较2021年减18%；油料作物出口总额28.19亿美元，占比7.79%，较2021年增33%；钢铁出口总额26.48亿美元，占比7.32%，较2021年减80%；矿石出口总额18.7亿美元，占比5.17%，较2021年减73% [23] - 俄乌冲突前，乌克兰在全球谷物出口总额占比8.53%，排名全球第二；在全球动植物油脂出口总额占比6.44%，排名全球第三；在全球油料种子及含油果实出口总额占比1.74%，排名全球第9；俄乌两国在全球谷物出口市场合计占比近17%，在全球动植物油脂出口市场合计占比近10.8%，在油料种子及含油果实领域全球出口合计占比仅3.28% [24] - 俄乌战争结束后，乌克兰短期难快速恢复谷物等作物供应，中期谷物、动植物油脂出口量有提升空间 [25] - 短期国际小麦和油菜籽价格与2月12日基本持平，中期随着乌克兰恢复谷物供应，国际谷物和油脂价格可能承压下跌 [25] 对全球金融市场的影响 - 2月12 - 25日，德国Dax指数小幅上涨1%，欧元对美元小幅上涨0.82%，卢布大幅上涨8%，俄罗斯RTS指数大幅上涨超16%，黄金价格小幅上涨1.3% [35] - 预计俄乌冲突结束后，卢布、欧元和俄罗斯股市仍有上涨空间，美元指数中期将继续下探105，黄金价格中期上破3000美元/盎司概率较大 [35][40]