文章核心观点 - 全球债务在金融环境宽松、美元走软及主要央行宽松政策推动下持续高增长 已成为核心关注点 其增长速度系统性超过经济产出 正在积聚风险并可能重塑全球经济格局与各国政策路径[2][4] - 高债务水平导致巨额利息支出 挤压政府在教育、医疗、基建等关键领域的投入 形成“借新债还旧债”的恶性循环 侵蚀国家长期发展根基[4] - 债务水平的剧烈波动可能引发金融市场动荡 投资者对债务可持续性的担忧可能触发“担忧→抛售→收益率上升→债务恶化→更担忧”的恶性循环 成为金融危机的潜在导火索 其中新兴市场是全球债务链条中最脆弱的一环[4] - 2026年全球经济将面临更复杂的债务扩张挑战 各国将采取差异化应对策略 在此背景下 探讨如何在稳增长、防风险与保民生之间寻求再平衡 以及高利率周期下新兴市场的资本外流、货币贬值与美元债偿付压力 具有紧迫的现实意义[2][4] 征稿背景与目的 - 《清华金融评论》编辑部就“全球债务持续高增长”主题展开征稿 旨在为政策制定者提供智囊服务 为经营决策者提供咨询服务 为教学研究者搭建交流平台 为广大投资者提供投资建议[5] - 征稿活动邀请监管部门、金融机构和产业界权威人士深入研判 目标是为巩固和增强全球债务回升向好态势、推动全球经济实现质的有效提升和量的合理增长贡献智慧[4] 主要征稿方向 - **债务扩张的多重影响与应对措施**：分析债务高增长的多方面影响及相应的政策与市场应对措施[8] - **主要经济体债务对比**：以美国、欧盟、中国为例 进行全球债务的对比分析[8] - **债务浪潮的历史与成因**：回溯全球债务浪潮的历史 分析其成因并总结启示[8] - **主要央行的政策走向**：探讨全球债务高增后 美联储的“下一步”政策动向[8] - **债务市场风险**：分析债务市场压力 探讨“回购危机”重演的可能性[8] - **政策协同与债市特征**：研究财政政策与货币政策的协同作用 以及债市呈现的新特征[8] - **公共债务的功能与风险**：探讨公共债务的功能、前景与相应的风险防范[8] - **债务的“滚雪球”效应**：分析债务“滚雪球”效应导致的支出挤压与效率困境[8] - **新兴市场的机遇与危机**：探讨债务持续增高下新兴市场的发展机遇 以及其债务危机与全球金融治理的完善[8] - **政府加杠杆的逻辑与破局**：分析政府加杠杆的深层逻辑与可能的破局方向[8] - **财政与债务平衡之道**：以美国、欧盟、中国为例 探讨破解财政与债务平衡难题的方法[8] - **政策协调下的风险**：分析货币、财政政策协调下所面临的债务与通缩风险[8] 稿件要求 - 稿件须为原创首发 未在任何平台发表过[8] - 文章字数建议在4000至6000字之间（含图表）[9] - 文章需经过查重 知网查重率不超过8%[9] - 投稿需使用Word文档格式 并附上作者简介、联系方式及学术简历[11] - 投稿截止时间为2025年1月10日 投稿邮箱为thfrc@pbcsf.tsinghua.edu.cn[11]

新华社北京12月26日电（记者刘开雄、吴雨）中国人民银行、国家外汇管理局12月26日联合发布通知， 进一步便利境内企业在境外金融市场高效融资。 ...

市场技术分析 - 根据Fairlead Strategies的Katie Stockton观点，尽管近期上涨，但标准普尔500指数此前并未确认突破，市场技术分析师因此仍需假设回调可能仍在进行中[1] - 在交易日剩余不足30分钟时，标准普尔500指数交易于6937点，显著高于触发突破所需的6911点水平[2] 市场动态与投资者行为 - 若当前涨幅得以维持，投资者尤其是趋势追随者和动量交易者，可能决定推高其收益，从而在年底前为市场提供助力[2]

宏观经济表现 - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率初值为4.3%，大幅高于预期的3.3%和前值3.8%[2] - 第三季度实际GDP同比为2.3%，高于前值2.1%及2000年至今均值2.2%[2] - 剔除净出口、存货变化和政府支出三项噪音后，三季度实际GDP环比折年率为2.6%，略高于二季度的2.5%和2022年以来均值2.3%[3] 增长驱动因素 - 私人消费对GDP的环比拉动率从1.7%升至2.4%，其中非耐用品和服务消费明显回升[3] - 私人投资对GDP的环比拉动率从-2.7%升至0%，存货变动的拖累大幅收窄[3] - 净出口对GDP的环比拉动率从4.8%降至1.6%，政府支出拉动率从0%升至0.4%[3] 通胀与市场反应 - 第三季度PCE通胀和核心PCE通胀环比折年率分别为2.8%和2.9%，均高于前值[2] - 数据公布后，标普500指数上涨0.5%，纳斯达克指数上涨0.6%，10年期美债收益率小幅上行0.2个基点至4.16%[4] - 美元指数下跌0.4%至97.9，现货黄金上涨0.9%至4484.9美元/盎司[4] 货币政策预期 - 利率期货隐含的2026年1月降息概率从20%降至13%[1][4] - 市场对2026年全年的降息次数预期从2.3次降至2.1次，即仍大概率仅降息两次[1][4] - 报告认为2026年初（特别是1月28日议息会议前）可能是降息预期博弈的关键窗口[5]

全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新4.165，英国4.508，法国3.561，德国2.861，意大利3.550，西班牙3.286，瑞士0.293，希腊3.444，日本2.027，巴西6.174，中国1.831，韩国无数据，澳大利亚4.754，新西兰4.456 [1] - 主要经济体2年期国债：美国最新3.533，英国3.734，德国2.140，日本1.088，意大利2.261，中国（1Y收益率）1.353，韩国无数据，澳大利亚4.029 [1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.529，俄罗斯无数据，南非zar16.684，韩元1481.150，泰铢31.120，林吉特4.064 [1] - 人民币相关汇率：在岸人民币最新7.030，离岸人民币7.019，人民币中间价7.052，人民币12月NDF6.896 [1] - 主要经济体股指：标普500最新6909.790，道琼斯工业指数48442.410，纳斯达克23561.840，墨西哥股指65595.410，英国股指9889.220，法国CAC8103.850，德国DAX24340.060，西班牙股指17182.800，俄罗斯股指无数据，日经50412.870，恒生指数25774.140，上证综指3919.979，台湾股指28310.470，韩国股指4117.320，印度股指8584.782，泰国股指1271.110，马来西亚1676.640，澳经9096.181，新兴经济体股指1387.130 [1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3536.140，欧元区投资级信用债指数265.380，新兴经济体投资级信用债指数289.960，美国高收益信用债指数2907.400，欧元区高收益信用债指数409.840，新兴经济体高收益信用债指数1821.800 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3919.98，涨跌0.07%；沪深300收盘价4620.73，涨跌0.20%；上证50收盘价3027.52，涨跌0.24%；创业板收盘价3205.01，涨跌0.41%；中证500收盘价7256.79，涨跌0.02% [2] - 估值：沪深300PE(TTM)14.09，环比变化0.04；上证50PE(TTM)11.80，环比变化0.04；中证500PE(TTM)32.96，环比变化0.01；标普500PE(TTM)27.55，环比变化0.07；德国DAXPE(TTM)18.84，环比变化0.05 [2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 - 0.54，环比变化 - 0.01；德国DAX 1/PE - 10利率为2.45，环比变化0.03 [2] - 资金流向：A股最新值 - 712.13，近5日均值8.67；主板最新值 - 605.29，近5日均值 - 16.51；中小企业板无数据；创业板最新值 - 110.56，近5日均值19.34；沪深300最新值54.42，近5日均值171.83 [2] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值18998.41，环比变化379.01；沪深300最新值4331.41，环比变化 - 151.00；上证50最新值1104.70，环比变化37.35；中小板最新值3890.44，环比变化89.19；创业板最新值4936.83，环比变化110.41 [3] - 主力升贴水：IF基差 - 49.33，幅度 - 1.07%；IH基差 - 1.92，幅度 - 0.06%；IC基差 - 123.59，幅度 - 1.70% [3] - 国债期货：T2303收盘价108.22，涨跌0.22%；TF2303收盘价106.03，涨跌0.16%；T2306收盘价108.22，涨跌0.20%；TF2306收盘价106.03，涨跌0.16% [3] - 资金利率：R001为1.3542%，日度变化 - 16.00BP；R007为1.5028%，日度变化 - 1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6000%，日度变化0.00BP [3]

美股市场表现 - 周三早盘交易中，美股走势震荡，标普500指数基本持平，以科技股为主的纳斯达克综合指数微跌，而蓝筹股道琼斯工业平均指数在开盘后几分钟内上涨约0.1% [1] - 市场在周三因平安夜提前收盘，周四因圣诞节休市，在连续四天上涨后，标普500指数创下最新纪录高点，突破6900点，使华尔街对“圣诞老人行情”的期待升温 [3] 贵金属与大宗商品市场 - 周三贵金属价格大幅上涨，黄金价格创下每盎司4500美元以上的历史新高，白银和铂金价格也创下纪录，而油价在经历过去几天的上涨后趋于稳定 [2] 宏观经济数据与美联储政策预期 - 尽管有新的经济数据显示美国第三季度GDP增长率为4.3%，远高于预期，但华尔街仍以科技股为主导上涨，该数据削弱了市场对美联储近期降息的预期 [4] - 经济学家警告这种高增长可能不会持续到充满停摆的第四季度，更近期的数据显示消费者信心持续低迷，已降至自4月特朗普关税实施以来的最低水平 [5] - GDP数据导致投资者削减对美联储1月降息的押注，目前预期该结果的概率略高于13%，然而大多数交易员仍预计到明年年底前会有两次降息 [6] - 周三发布的数据显示，尽管消费者信心持续下滑，但初请失业金人数连续第二周下降，为经济在名义上朝着正确方向前进提供了又一个迹象 [7] 政治言论与市场观点 - 特朗普总统对市场关于美联储的解读表示异议，他在周二表示，即使华尔街表现良好，他也期望他提名的新主席能够降低利率 [6] - 特朗普在社交媒体上写道，他希望看到一个“我们几十年来未曾有过的市场”，一个“应该像过去那样，在好消息时上涨，在坏消息时下跌的市场” [7]

美元指数 - 美元指数短线拉升约10点，现报97.99 [1] 美国国债市场 - 美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.149% [1] 黄金市场 - 现货黄金短线走低约4美元，现报4485.51美元/盎司 [1] 股票期货市场 - 美股期货短线波动不大 [1] - 纳斯达克100指数期货维持约0.15%左右的跌幅 [1]

市场指数表现 - 香港恒生指数收盘下跌0.11% [1] - 恒生科技指数收盘下跌0.69% [1] 个股表现 - 新股诺比侃上市首日股价大幅上涨超过363% [1] - 药捷安康股价下跌超过18% [1] - 快手股价下跌超过3% [1] 黄金行业表现 - 黄金股板块延续上涨趋势 [1] - 万国黄金集团股价上涨超过5% [1] - 山东黄金股价上涨超过4% [1] - 招金矿业股价上涨超过2% [1]

香港离岸金融市场运行态势 - 香港离岸金融市场的运行态势通常与流动性状况紧密相关 [1] 港股市场交易额变化 - 11月港股日均成交金额为2307亿港元，较10月下降约16% [3] - 进入12月后，港股交易额继续下滑，环比再降约13% [3] - 12月交易额与今年9月的高点相比，降幅已接近四成，反映出市场资金面的压力 [3]

美国的回应与华尔街的忧虑 - 美国财政部官员包括财长耶伦多次公开表达与中国保持沟通合作的意愿，强调中国持有美债的重要性，这一姿态与过去强硬措辞形成对比，暴露出美国的急切[1] - 美国态度转变源于高通胀高利率环境下巨额国债发行的压力，海外需求对消化美国国债至关重要，中国作为重要买家的退出会在市场紧张时放大波动[1] - 华尔街担忧长期结构性趋势，中国从美国国债最大海外持有者退居第二并持续减持，标志着全球资本对美国国债的支撑结构发生深刻变化[2] - 重要买家持续退出可能逐步推高美国为巨额财政赤字融资的成本即国债收益率，增加美国财政负担[2] 中国减持美债的深层原因 - 减持美债是经过多年深思熟虑的结构性调整，旨在实现外汇储备多元化，降低对美元资产的过度依赖，增强储备安全性和稳定性[5] - 中美战略竞争加剧及美国将美元金融体系武器化的风险，是中国减持美债以应对潜在金融制裁的预防性措施[5] - 美联储加息周期下美债价格下跌收益率波动，减持部分美债是出于投资组合管理的市场行为[5] - 在人民币面临贬值压力时，出售美元资产如美债换取美元，可用于干预外汇市场以稳定人民币汇率[6] 未来展望与中国战略 - 中国不会彻底抛售美债，截至2024年5月中国持有约7700亿美元美债，庞大头寸不可能在短时间内清仓，否则会引发市场崩盘并造成自身巨大损失[8] - 中美存在巨大贸易额，中国通过贸易顺差获得美元，持有一定规模美元资产包括美债是维持国际支付和汇率管理的内在需要[8] - 中国的战略是稳步渐进地降低比例和依赖度，同时大力推进外汇储备多元化如增持黄金和人民币国际化如扩大本币结算[8] - 未来中国仍将是美债的重要持有者，但比例会逐步降低，减持步伐将根据中美关系市场环境和自身金融安全需要动态调整[10]