报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化，部分落后产能或出清，建议关注石化、煤化工等子行业 [4] - 科思创德国宣布对TDI不可抗力，TDI价格强势上行，推荐万华化学，受益标的有沧州大化 [4] 各部分总结 化工行情跟踪及事件点评 - 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.69%，CCPI较上周五下跌0.27%，化工板块55.41%个股周度上涨 [18] - 本周行业观点：TDI价格因科思创不可抗力等因素强势上行，石化行业稳增长方案将优化化工行业供给侧竞争格局 [23][29] - 本周重点产品跟踪：草甘膦市场偏强运行价格上涨，涤纶长丝市场下行，粘胶短纤市场平稳，铬盐价格稳定，化肥市场有不同表现 [32][55][60] - 本周行业新闻：泰光集团暂停中国部分氨纶生产线运营并暂停宁夏新建工厂投资项目 [72] 化工价格行情 - 72种产品价格周度上涨、82种下跌，液氯、TDI等领涨，维生素K3、丙烯酸等领跌 [19][83] 本周化工价差行情 - 34种价差周度上涨、27种下跌，“PTA - 0.655×PX”价差扩大，“POY - 0.34×MEG - 0.86×PTA”价差跌幅明显 [19][86] - 重点价格与价差跟踪：石化产业链纯MDI、聚合MDI价差扩大，化纤产业链氨纶价差收窄，煤化工、有机硅产业链有机硅DMC价差收窄，磷化工及农化产业链氯化钾价格下滑，维生素及氨基酸产业链维生素A价格稳定 [89][111][123] 化工股票行情 - 本周重要公司公告：新凤鸣宣布对外投资，多家公司发布业绩预告 [170][175] - 本周重点覆盖标的涨幅前五为东材科技、江山股份、圣泉集团、万润股份、兴发集团 [176] - 股票涨跌排行：本周上纬新材、东材科技等个股领涨，宏柏新材、久日新材等领跌 [180]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

烯草酮价格走势 - 烯草酮报价从年初的7.5万元/吨上涨至最高14.7万元/吨，涨幅接近翻倍 [2] - 2025年5月初价格为8.5万元/吨，5月18日涨至11万元/吨，6月17日达到14.7万元/吨 [5] - 近期价格回落至13万元/吨左右 [7] - 2022年曾达到22万元/吨历史高价，2023年跌至6.5万元/吨，全年均价比2022年下跌超40% [6] - 2024年价格先抑后扬，年初6.8万元/吨震荡下行至6.6万元/吨，年底回升至7.5万元/吨 [6] 供需情况 - 宁夏一帆生物停产导致行业供给紧张 [2] - 先达股份订单排到8月份，前期供不应求 [2] - 烯草酮是我国农药出口主力军，阿根廷、巴西、美国为主要海外市场，4-8月为外需旺季 [5] - 新产能释放和开工率回升缓解供需紧张 [2] - 扬农化工5000吨烯草酮产能进入试生产状态 [7] 行业格局 - 2024年底国内烯草酮产能合计约4.6万吨/年 [3] - 主要厂商包括宁夏一帆生物1万吨、先达股份1万吨、河北兰升1万吨等 [3] - 行业前三市场占有率达到65.22%，集中度较高 [3] - 宁夏一帆生物2025年4月因安全事故停产，影响关键中间体供应 [4] - 一帆集团计划6月恢复烯草酮供应 [4] 公司表现 - 先达股份2025年上半年净利润预增2443.43%-2834.73% [2] - 先达股份2025年一季度营业收入5.43亿元，同比增长10.78%，净利润2169.30万元，同比增长257.63% [6] - 先达股份股价年内涨幅超140% [2] - 宁夏一帆生物停产后，先达股份股价连收4个涨停板 [7] - 宁夏一帆生物安全事故后，先达股份9个交易日内收获6个涨停板 [7] 产品特性 - 烯草酮为全球主流旱地除草剂，由美国Chevron化学公司1987年开发 [3] - 高效安全、高选择性ACCase抑制剂，对禾本科杂草有特效 [3] - 因草甘膦抗性杂草出现带来新发展机遇 [3] - 具有安全、低残留、高效、低毒性优势 [3] - 环己烯酮类除草剂中份额最高的品种 [3]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年7月17日、7月18日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司自查生产经营活动一切正常，外部环境未发生重大变化 [1] 重大事项核查 - 经自查及核实控股股东、实际控制人，除已披露信息外，不存在影响股价异常波动的重大事宜，包括资产重组、股权激励等事项 [2] - 未发现对公司股价可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻或热点概念 [2] 股东减持情况 - 股东美平咨询计划减持不超过1,248,821股（占总股本0.92%），另一股东计划减持不超过1,067,368股（占总股本0.79%） [2] - 异常波动期间美平咨询及郝新新通过大宗交易减持股票，减持行为符合此前披露计划，无违规情形 [3] 信息披露声明 - 公司确认无应披露未披露事项或相关筹划、协议，前期披露信息无需更正或补充 [4] - 指定《中国证券报》等媒体及上交所网站为信息披露官方渠道 [3]

业绩相关 - 2025年上半年公司业绩同比上涨，原因是部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效取得成效，部分同行上半年业绩也较好，表明农药行业部分产品供需状况改善，但众多农药产品竞争仍严峻，价格处于低位，行业发展趋势需密切观察 [2] - 今年围绕提升业绩的措施包括确保重点项目按期完成、优化现有工艺技术、强化战略客户合作、加快新产品登记筛选开发、设立国际贸易子公司、发挥制剂事业部作用、增加研发投入、推进安全生产行动方案 [2][3] 产品相关 - 公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展，虽价格走低但市场需求增长，行业竞争激烈，公司将提升优势扩大市场份额 [3] - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产，生产情况正常 [3] - 公司看好精草铵膦市场空间，作为国内最大规模精草铵膦原药生产企业，将加快海外登记和市场布局 [3] - 公司看好氯虫苯甲酰胺市场前景，前期做了大量市场布局和工艺优化，生产装置正在有序建设 [3] 股权相关 - 控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需和股东单位沟通，要经过国资审批流程，公司会做好信息披露，相信会促进公司发展 [3] - 二股东减持主要基于获取投资收益考虑，公司会按规则披露减持进展 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 南美需求启动，草甘膦和草铵膦存在投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 草甘膦部分 - 截至7月14日我国草甘膦价格2.55万元，同比上周+0.79%，同比上月+7.16% [5] - 截至7月14日行业库存仅3.41万吨，较年内高点去化60.76%，供需矛盾显著缓解 [5] - 我国草甘膦90%以上用于出口，4、5月中国出口到巴西的草甘膦同比分别+43.71%/+137.27%，6 - 8月巴西播种旺季南美需求有望集中释放 [5] - 全球总产能约118万吨/年，中国占81万吨/年（68.6%），拜耳孟山都占37万吨/年（31.4%），若拜耳因诉讼风险退出高风险业务，全球产量或骤减36.68%，中国龙头份额有望显著提升 [5] - 截至7月14日草甘膦价格较底部上涨25.62%，价格回暖趋势确立，当前处于过去5年价格分位的8.70%，距离最高报价有约2.15倍上涨空间 [5] - 建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] 草铵膦部分 - 截至7月11日草铵膦库存为8960吨，较上周-8.94%，行业库存去化开启 [5] - 草甘膦抗性杂草问题日益严重，草铵膦可部分替代草甘膦，随着国内草铵膦企业扩产，草铵膦草甘膦价差逐步缩小，截至7月14日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格仅为草甘膦价格的1.7/2.2倍，性价比凸显 [5] - 7月7日《草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子限量》团体标准发布实施，规定氯离子/%限量指标应≤0.5，新规有望推动行业供给缩量 [5] - 截至7月14日草铵膦价格处于近5年历史最低，距离最高点有约7.47倍上涨空间 [5] - 建议关注利尔化学、利民股份等 [5]

公司业务发展 - 公司绿色农药产品已广泛运用在无人机喷施场景 [1] - 公司暂无计划与AI机器人头部企业合作发展播撒农药业务 [1]

草甘膦价格回暖 - 5月中旬以来草甘膦原药价格从2.34万元/吨上涨至7月16日的2.62万元/吨，累计涨幅11.97%，较去年同期上涨4.80% [1] - 行业毛利率由负转正达到2.54%，实现毛利666元/吨 [1] - 价格上涨原因包括市场库存低位、美国孟山都停产传闻及出口旺季来临 [1] 供需格局变化 - 草甘膦占全球除草剂市场30%份额，2024年全球产能118.3万吨，拜耳占37万吨/年，其余主要集中在中国 [2] - 2021年底价格曾达8万元/吨高位，后因扩产和需求下降导致价格回落 [2] - 疫情期间过量采购导致库存高企，目前库存去化已见成效 [2] 出口市场表现 - 中国草甘膦出口与自用比例约为80%和20%，主要出口巴西、美国、阿根廷等转基因作物大国 [3] - 2024年前5个月出口量60万吨同比增长30%，2025年同期27万吨同比增长13% [3] - 6-8月为南美出口旺季，巴西大豆玉米种植面积增加将拉动需求 [3] 行业供给动态 - 2024年中国草甘膦产能81万吨产量61万吨，前五企业市占率达74% [4] - 拜耳可能因诉讼赔偿超100亿美元面临子公司破产风险，或导致供给缩减 [3] - 部分企业有检修计划，市场流通货源偏紧状况可能持续 [6] 企业经营状况 - 2024年草甘膦均价较2023年下降20%-25%，处于近五年中低水平 [5] - 和邦生物2024年草甘膦业务亏损，兴发集团2025年一季度出现亏损 [5] - 草甘膦价格每上涨1000元/吨，预计为兴发集团增加约2亿元/年利润 [5] 未来价格展望 - 企业交付订单为主叠加检修计划，供给端支撑价格上行预期 [6] - 国内外种植面积持续提高，百草枯等替代品退出市场将提振需求 [6] - 安全环保政策趋严可能进一步缩减供给，中期仍有上行空间 [6]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q2关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确。当前化工大部分产品价差基本见底，行业新增产能增速边际放缓，应关注未来供需格局有望好转的细分赛道 [5][6] - 传统行业关注万华化学、华鲁恒升等；长景气底部上行板块关注巨化股份、赛轮轮胎等；成长标的关注雅克科技、瑞联新材等 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年Q2行业情况 - 25Q2行业开工率抬升，下游需求跟进，但前期补库充足，4月关税冲击下游需求致行业景气下行，后贸易摩擦缓和，板块景气修复。二季度行业供给扰动增多，支撑部分品种价格回暖 [5] - 25Q2 Brent现货均价68.03美元/桶，同环比分别-20%/-10%；NYMEX天然气期货价格3.51美元/百万英热，同环比分别+52%/-9%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价643元/吨，同环比分别-25%/-13% [5] - 预计25Q2加权平均EPS 0.24元，同比下滑2.87% [5] 各领域公司业绩预测 - **白马标的**：预计万华化学2025年Q2归母净利润25.00亿元（YoY -38%，QoQ -19%）；华鲁恒升8.50亿元（YoY -27%，QoQ +20%）等 [5] - **氟化工标的**：预计巨化股份2025年Q2归母净利润12.50亿元（YoY +139%，QoQ +55%）；三美股份6.00亿元（YoY +162%，QoQ +50%）等 [5] - **轮胎标的**：预计赛轮轮胎2025年Q2归母净利润9.00亿元（YoY -19%，QoQ -13%）；森麒麟2.30亿元（YoY -60%，QoQ -36%）等 [5] - **周期品领域**：预计博源化工2025年Q2归母净利润3.00亿元（YoY -53%，QoQ -12%）；盐湖股份16.00亿元（YoY +25%，QoQ +40%）等 [5] - **新材料领域**：预计雅克科技2025年Q2归母净利润2.80亿元（YoY +2%，QoQ +8%）；新宙邦2.70亿元（YoY +8%，QoQ +17%）等 [5] 重点关注方向 - **传统行业领域**：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源等 [6] - **长景气底部上行板块**：氟化工关注巨化股份、三美股份等；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟 [7] - **成长标的确定性修复**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份等；面板材料关注瑞联新材、莱特光电等 [7] 重点公司估值情况 - 报告给出海利尔、广信股份、扬农化工等多家公司的市值、归母净利润、PE、BPS、PB等估值数据 [16][17]

草铵膦市场概述 - 草铵膦是全球用量第二的除草剂 2024年全球市场份额达4 99亿美元 [1] - 草铵膦兼具百草枯快速作用性和草甘膦长效性 因百草枯禁用范围扩大及草甘膦抗性问题加剧 市场需求显著提升 [1] - 草铵膦通过抑制植物体内谷氨酰胺合成酶导致氨积累破坏细胞代谢 除草机理独特 [1] 中国草铵膦产能 - 2025年中国草铵膦产能合计15 1万吨 主要生产企业包括内蒙古灵圣作物(7 5万吨) 山东亿盛(2 4万吨) 利尔化学(2 35万吨) 甘肃滨农(1万吨) [2] - 海外生产企业巴斯夫宣布2024年底停止德国两基地草铵膦生产 2025年停止制剂生产 印度UPL产能仅0 8万吨 [2] 草铵膦价格与供需 - 2025年7月14日95%草铵膦原粉均价4 37万元/吨 跌破行业成本5 69万元/吨 [3] - 主流工厂开工良好 部分中小工厂停车 现货供应偏紧 行业库存较上周下滑8 94% 较年内高点下滑27 3% [3] - 南美 东南亚需求释放 部分企业排单至8月下旬 价格下降空间有限 库存低位或引发涨价预期 [3]