报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级影响，美元指数走弱，全球市场避险情绪升温，金银价格受到提振；特朗普推动的税改议案引发财政赤字扩大担忧，其再度发出关税威胁也提振了贵金属价格 [3][6] - 美欧贸易谈判进行中，美国与其他经济体贸易谈判有不确定性，全球经济前景不明朗，地缘政治风险频发，投资者倾向稳健资产配置，预计短期金价维持震荡偏强走势 [3][8] 各目录总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 780.10 | 28.30 | 3.76 | 220512 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 775.72 | 21.63 | 2.87 | 48148 | 210456 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3357.70 | 152.40 | 4.75 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 8263 | 162 | 2.00 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 8244 | 131 | 1.61 | 372524 | 3454112 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 33.64 | 1.21 | 3.73 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级、特朗普税改议案及关税威胁影响 [3][6] - 美欧贸易谈判持续，特朗普关税截至期限延至 7 月 9 日，日本考虑接受美国调降关税，印美预计 7 月初前达成临时协议 [3][6] - 美国众议院通过减税法案，将增加联邦债务，法案参院投票预计不顺利，美联储官员强调调整政策需耐心评估数据，白宫坚持“强势美元”立场，市场预计欧洲央行下月降息可能性约 90% [7] - 地缘政治方面，俄乌冲突未达成停火协议，以色列重创哈马斯，伊朗沉默，土耳其与胡塞武装崛起 [7] - 预计短期金价维持震荡偏强走势，本周关注美国相关数据及事件，如第一季度 GDP、PCE 修正值等，以及美国贸易谈判进展、美联储货币政策纪要和官员讲话 [8] 重要数据信息 - 美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3，新订单增速加快，价格指标升高，制造业出口订单收缩，就业指标下降 [9] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减 2000 人至 22.7 万人，就业市场保持健康 [9] - 欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 大幅下跌至 48.9，拖累综合 PMI 降至 49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] - 美国 4 月新屋销售升至 2022 年 2 月以来最高，折合年率增长近 11%至 74.3 万套 [9] - 日本 4 月核心 CPI 同比上涨 3.5%，大米类价格同比上涨 98.4%，或促使日本央行 10 月加息 [10] - 中国 4 月黄金进口总量达 127.5 公吨，猛增 73%，创 11 个月新高 [10] - 黄金 ETF 总持仓 922.46 吨，较上周增 3.73 吨；ishare 白银持仓 14217.50 吨，较上周增 302.60 吨 [11] 相关数据图表 - 展示了黄金期货和白银期货的非商业性持仓变化，包含不同日期的非商业性多头、空头、净多头及较上周变化情况 [13] - 包含多组贵金属相关图表，如 SHFE 金银价格走势、COMEX 金银价格走势、COMEX 黄金库存变化等 [16][18]

江苏中诚信与苏州工业园区合作 - 江苏中诚信与苏州工业园区合作打造"ESG+信用"特色服务体系，助力企业绿色转型[1] - 合作重点包括建立ESG治理与评级体系、创新绿色金融产品、构建政产学研用协同生态圈[2] - 江苏中诚信选择苏州工业园区因其完备的ESG政策体系、长三角区位优势及丰富的企业资源[2][3] ESG产业发展现状 - 苏州工业园区ESG产业相关企业超400家，2024年营收达600多亿元[1] - 园区成立ESG产业创新中心，聚集7大产业集群，初步形成集聚效应[1] - 园区已建成分布式光伏试点项目，发布可持续发展白皮书，编制ESG评价通则[5] 绿色金融创新 - 金融机构可参考企业ESG评级设计专属信贷产品，给予优质企业利率优惠等政策[1][4] - 中诚信将探索可持续发展挂钩债等ESG金融工具，引导资金流向低碳领域[1][6] - 通过绿色金融工具降低企业融资成本，加速"双碳"目标实现[4][6] ESG数字化管理 - 中诚信发布ESG数字化管理平台，实现碳排放实时监测和供应商风险评估[3] - 平台整合国际主流ESG指标，自动生成报告并预警风险，提升编制效率[3] - 为企业提供定制化ESG提升方案，覆盖环境管理、社会责任等维度[3] 企业赋能措施 - 通过培训、案例分享提升企业管理层ESG认知，明确ESG与战略关联[4] - 协助企业建立科学ESG管理体系，优化评级表现以拓宽融资渠道[4] - 推动形成兼顾短期效益与长期发展的管理模式[4] 园区低碳实践 - 园区推进近零碳产业园建设，超百家企业获评绿色工厂[5] - 发布工业企业绿色低碳发展2025行动计划，搭建碳排放管理平台[5] - 优化ESG产业创新中心运营，引育优质企业与第三方服务机构[5]

美债信用评级下调事件 - 穆迪将美国国家信用评级从3A下调至Aa1级 并将展望从负面调整为稳定 这是三大评级机构中最晚采取行动的一家[1] - 惠誉已于2023年8月1日调降美国评级 标普更早在2011年8月5日就采取了类似行动[1] - 信用评级下调将直接影响美国国债融资成本 高评级国家债券成本约3% 而低评级可能达到3 5%-4%[3] 美债规模与利息负担 - 6月底有6 6万亿美元美债到期 展期后每年利息支出将超过3000亿美元[3] - 美国国债总额已达37-38万亿美元 每年利息支出高达1 5万亿美元 超过国防支出成为最大财政负担[3] - 10年期美债收益率已攀升至5%水平 加剧了债务展期压力[3] 市场影响与政府反应 - 评级下调将加剧市场对美国国债偿还能力的担忧 可能导致新债发行成本进一步上升[5] - 白宫表态不重视评级下调 反映出美国当前面临的多重经济困境已使单一评级变动影响相对弱化[5] - 美国政府此前对惠誉和标普的评级下调采取过严厉应对措施 穆迪选择较晚行动可能为规避报复[6] 国际反应与经济环境 - 各国在与美贸易谈判中采取拖延策略 等待6月底美债到期关键时点[8] - 美国当前同时面临通胀失控 货币政策摇摆和贸易政策不确定性等多重挑战[5][6] - 国际社会普遍采取观望态度 而美国政府内部面临巨大压力[8]

美国财政状况的持续恶化是美元走弱的重要原因之一。国际信用评级机构穆迪本月16日宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是美国 政府债务和利息支付比例增加。这一消息对市场信心造成冲击，在穆迪宣布降级后的首个交易日，30年期美国国债收益率盘中突破5%，美元对10 种非美货币汇率下跌。 【环球网财经综合报道】近期，金融市场美元走势备受关注，美元指数一路下挫，市场对美国经济及财政状况的担忧情绪不断升温。 22日晚间消息显示，美国30年期国债收益率短线拉升，日内上升逾2个基点，报5.123%，达到2023年10月以来的最高日内水平，距离2007年以来 的最高点越来越近。这反映出投资者对特朗普减税计划表示反对，对财政赤字的担忧开始对市场产生压力。 5月21日，衡量美元对六种主要货币的美元指数再次跌破100整数关口，这是其连续第三个交易日下跌。5月22日盘中，美元指数延续弱势震荡态 势，最低触及99.43。其中，美元兑日元汇率一度下跌0.6%至142.81，创下两周以来的新低。自今年1月达到高点以来，美元指数累计跌幅已接近 10%，市场看空情绪愈发浓厚。 彭博社援引相关指标指出，货币期权交易员对美元今后一年走势的 ...

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 展望从"负面"调整为"稳定" [1] - 美国联邦政府债务总额超过36万亿美元 2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元 [1] - 30年期美债收益率突破5% 10年期美债收益率升至4.5%以上 [1] 金融市场影响 - 美元指数波动加剧 全球资本避险情绪显著升温 [1] - 推高全球借贷利率 加重新兴市场债务风险 [2] - 削弱美元作为主要储备货币的稳定性 促使国际资本加速多元化配置 [2] 美国经济治理问题 - 两党财政政策对立 债务上限谈判演变为边缘政策博弈 [3] - 2017年《减税与就业法案》若延长 未来10年联邦财政赤字将增加4万亿美元 [3] - 美国政府债务占GDP比重将从2024年98%升至2035年134% [3] 全球经济治理改革 - 需要改革国际货币基金组织治理结构 构建多元货币协调机制 [4] - 完善全球金融安全网 强化区域性清算系统和双边货币互换安排 [4] - 推动全球经济治理体系朝更加公正合理方向发展 [4]

达利欧在X平台发文称："关于美国债务降级，需知信用评级仅评价了政府违约风险，因而低估了信用 风险。" 上周，评级机构穆迪将美国评级从AAA下调至Aa1，理由是美国国债膨胀导致财政状况日益恶化。在穆 迪下调评级后，美国在三大评级机构中彻底失去最高评级。 穆迪表示，目前国会审议的预算法案只会进一步增加美国本就高企的债务与利息支出。 穆迪在声明中表示："我们认为当前正在审议的财政提案不会在未来几年实质性地削减开支和缩小赤 字。" 然而，尽管穆迪认为美国违约拒绝偿债的情景目前不太可能出现，但达利欧认为存在一个更大的潜在风 险。他指出，美国失去顶级评级甚至未涵盖更危险的威胁：通过印钞偿债。 达里欧强调："评级未涵盖负债国通过印钞偿债所带来的更大风险——此举将导致债券持有者因所获资 金的购买力下降（而非偿付金额减少）而蒙受损失。" 若美国单纯选择通过增发美元偿债，而非削减其他开支或增加财政收入，货币供应量激增将引发通胀。 在此情形下，债券持有者获得的收益因美元泛滥稀释，实际价值将大打折扣。 传奇投资人瑞·达利欧警告称，穆迪近期对美国信用评级的调降仅反映出债券持有者当前承受的部分风 险。 达里欧写道："换言之，对于关注货币 ...

市场反应 - 纽约股市三大股指21日显著下挫 道琼斯工业平均指数下跌816.80点至41860.44点 跌幅1.91% 标准普尔500种股票指数下跌95.85点至5844.61点 跌幅1.61% 纳斯达克综合指数下跌270.07点至18872.64点 跌幅1.41% 创4月22日以来最大单日跌幅 [1] - 美国20年期国债拍卖需求疲软 160亿美元国债票面利率5% 最终收益率5.047% 为2023年10月以来首次突破5% 此前六次拍卖平均收益率4.613% [1] - 美国30年期国债收益率突破5%至5.09% 为2023年10月以来最高水平 10年期国债收益率上涨11个基点至4.6% [2] 税收改革法案影响 - 美国国会推进的税收改革法案拟引入新减税措施 预计未来十年增加联邦财政赤字约3万亿美元 债务占GDP比率将从100%增至125% [2] - 穆迪公司16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 因政府债务及利息支出增加 [2] - 嘉信理财公司固定收益业务负责人指出 美国在应对债务和赤字方面的做法面临质疑 长期债券风险溢价升高 [2] 行业观点 - 派杰公司首席投资策略师表示 当10年期国债收益率升至4.5%至4.75%区间时 股市表现承压 利率走向对股市至关重要 [2] - 金融研究与分析公司首席投资策略师认为 10年期国债收益率持续走高因投资者担忧未采取有效措施抑制通胀或控制债务 [3] 零售业表现 - 零售巨头塔吉特百货公司因消费者支出放缓和信心减弱下调全年业绩预期 股价当日下跌5.21% [3]

美国资产市场表现 - 美股三大指数创一个月来最大跌幅 标普500指数跌1.61% 纳指跌1.41% 道指跌1.91% [2] - VIX恐慌指数飙升15.42% 反映市场避险情绪升温 [2] - 美国10年期国债收益率突破4.5%至4.604% 30年期国债收益率突破5%至5.096% [2] 美债市场动态 - 美国20年期国债标售最高中标利率达5.047% 较预发行利率高出1.2个基点 创近6个月最大尾部利差 [4] - 投标倍数从六个月平均水平2.57降至2.46 显示市场需求疲弱 [4] - 穆迪下调美国主权信用评级 推升30年期美债收益率并引发大规模抛售 [5] 美债收益率飙升原因 - 美国20年期国债拍卖表现创五年最差 与日本20年期国债拍卖"崩盘"形成情绪共振 [4] - 特朗普减税法案通过加剧市场对长期财政赤字扩张的担忧 [5] - 10年期以上美债收益率大幅上冲 短期限品种波动较小 [5] 财政赤字与债务负担 - 2024财年美债利息支出达1.1万亿美元 创15年新高 同比增长29% [8] - 美债利息支出占GDP比重达3.93% 为1998年以来最高水平 [8] - 收益率上升推高融资成本 形成"收益率上升→融资成本增加→债务负担加重"恶性循环 [10] 全球市场影响 - 美债收益率上行压制风险资产估值 可能冲击高位美股 [11] - 德国和英国国债收益率分别上升0.5个基点和2.5个基点 加剧全球债券市场波动 [11] - 美元资产避险属性弱化 加速全球去美元化进程 [11] 美债收益率展望 - 短期受经济韧性、通胀压力和美联储政策影响 将维持高位震荡 [11] - 中长期受经济下行压力、美联储降息和全球宽松政策影响 收益率中枢或下移 [11] - 下行幅度取决于经济增速、通胀水平及特朗普关税政策变化 [11]

美债市场动态 - 美国30年期国债收益率再次跃升至5%以上，此前因穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1曾短暂突破5%后回落[1] - 今年以来美债连续遭遇市场抛售，主要因素包括对冲基金高杠杆"基差交易"崩盘、投资机构流动性需求上升以及多国央行战略减持[1] - 4月美国关税政策引发大规模抛售，中美经贸会谈后有所逆转，但穆迪降级和减税法案担忧重新点燃抛售情绪[1] 美国财政政策影响 - 美国政府推动的税改方案计划未来十年减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，包括削减低收入人群医保和食品援助计划[2] - 美国联邦政府债务总额已超过36万亿美元，仅2024年6月就有6.5万亿美元国债到期，2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元（半年度历史第二高）[2] - 减税政策将扩大赤字规模，叠加关税政策（普遍加征10%以上）增加经济衰退风险[2] 全球资本流动变化 - 各国主权基金和大型投资者持续用其他避险资产取代美债，推高美国融资成本，30年期美债收益率居高不下加剧财政赤字恶化[3] - 美国国债收益率上升但美元汇率下降，显示长期资金持续流出美国[3] - 日本作为美债第一大持有者，其30/40年期国债拍卖连续遇冷，收益率曲线控制机制可能失效[3] 货币政策趋势转变 - 美日两国长期实施的超宽松货币政策可能即将结束，目前均处于进退两难境地[4] - 这种转变可能导致全球外部需求减少，影响中国出口，但同时也为中国货币政策创造更自主的空间[4]

美债发行结果不佳 - 美国财政部发行160亿美元20年期国债，中标利率为5.047%，较4月的4.810%高出24BP，站上5%大关 [1] - 投标倍数为2.46，低于4月的2.63，为2月以来最低 [1] - 间接认购比例为69.02%，低于上月的70.7%，但高于67.2%的近期均值 [1] - 直接认购比例为14.1%，高于上月的12.3% [1] - 一级交易商获配比例为16.9%，稍低于上月的17.0% [1] 美债收益率全面上涨 - 10年期美债收益率上涨11BP至4.60%，创逾三个月新高 [1] - 20年期和30年期美债收益率分别上涨13BP和12BP，至5.12%和5.09%，均为2023年11月以来新高 [1] - 期限在10年以下的美债收益率普遍上涨5-10BP [1] 市场反应 - 美债收益率显著拉升，美股三大股指跌超1%，道琼斯工业平均指数收盘下跌1.91% [2] - 美元指数下跌0.56%，黄金价格反弹至每盎司3300美元之上 [2] 美国财政状况担忧 - 穆迪预计美国联邦政府债务负担占GDP比重将从2024年的98%升至2035年的134% [2] - 强制性支出占总支出的比例将从2024年的73%左右升至2035年的78%左右 [2] - 特朗普减税法案可能使联邦政府的36.2万亿美元债务增加3万亿至5万亿美元 [2] 机构观点 - 桥水创始人达利欧认为美债面临的真实风险比穆迪降级示警的更严重 [3] - 摩根资产管理公司投资组合经理表示财政可持续性问题不能再被忽视 [3] - DWS Americas固定收益主管表示债券市场将对法案条款进行投票 [3]