**联瑞新材电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 公司为联瑞新材 专注于硅微粉和球形氧化铝粉生产[1] * 行业涉及覆铜板(CCL) 环氧塑封料(EMC) 热界面材料 特种胶黏剂等领域[2] **二 产品结构与市场地位** * 主要产品包括球形硅微粉(收入占比约50%) 角形硅微粉(约20%+) 球形氧化铝粉(约20%+)[3] * 下游应用分布：EMC封装47% 覆铜板23% 热界面材料与特种胶黏剂22% 其他8%[3] * 全球市场份额：覆铜板领域约25% 环氧塑封料领域约10%[2][5] * 核心客户覆盖生益科技 建滔 南亚 松下 罗杰斯 住友 昭和 KCC 三星SDI 华宇成科等[2][5] **三 技术优势与工艺特点** * 全球唯一同时掌握火焰熔融法 高温氧化法 液相化学法三种生产工艺的企业[6] * 产品序列齐全 包括亚微米级及漏娃儿型产品[6] * 定价较海外厂商优惠5%以内 具备性价比优势[6] **四 行业升级趋势与产品应用** * 覆铜板升级路径：FR-4(角型硅微粉 3000-4000元/吨) → 马六(亚微米级硅微粉 10万元/吨) → 马七至马九(化学法球形硅微粉 20万元/吨以上)[7] * 硅微粉在覆铜板中作用：提升介电性能 增强刚性 减少树脂用量[8] * 填充比例：FR-4中约15% 高端产品(马七/八/九)提升至30%以上[8] * 环氧塑封料中球形硅微粉作用：匹配热膨胀系数保护芯片 增强材料刚性[9] * HBM等先进存储器需添加低阿尔法射线球形氧化铝粉解决散热问题[9] **五 产能扩张与业绩预期** * 通过可转债新增3600吨球形硅粉+1.6万吨氧化铝产能 达产后预计总产值10亿元[10][11] * EMC用球形硅微粉预计年均增速20%(占收入50%) 带动整体收入年均增10%[4][12] * 可能受益于洛尔法型球形氧化铝订单爆发及亚微米级材料高增长[12] **六 发展机遇与风险提示** * 重要窗口期：下游覆铜板升级需求提升 下半年增速有望加快[13] * 二季度增速曾放缓 但长期增长潜力巨大[13] * 未进入台光供应链(与股东结构相关)[5]

公司运营数据 - 1-8月固态/半固态相关客户碳纳米管浆料总出货量达1500吨 [1] - 其中单壁相关产品占比70% [1] 产品结构 - 单壁碳纳米管产品在固态/半固态电池领域占据主导地位 [1]

市场基本面疲软 - 欧洲苯市场面临结构性需求疲软与本土供应过剩双重压力 [1] - 原料苯需求疲软成为2025年市场主基调 关键衍生物异丙苯/苯乙烯/环己烷全年采购量持续萎缩 [2] - 生产商通过调整产业链开工率应对下游进口波动 但欧洲市场苯供应仍保持充裕 [2] 价格表现与经济性 - 欧洲苯现货ARA均价763.95美元/吨 较2024年下半年下跌19% 较2024年均价下跌27% [2] - 8月价格低位导致苯生产经济性持续恶化 本土供应出现小幅收紧 [2] 贸易与地缘政治影响 - 俄乌和中东冲突引发原油价格波动 美国加征15%关税加剧欧洲本土苯供应过剩 [3] - 跨大西洋价差收窄使出口无利可图 欧洲对美苯出口每吨亏损5至15美元 [3] - 关税政策持续影响全球苯贸易流 欧洲套利机会有限 传统欧对美苯出口/美对欧苯乙烯进口模式难以持续 [3] 行业需求与前景 - 欧洲汽车和建筑行业持续低迷 相关化工品需求复苏渺茫 [2][3] - 市场参与者对苯市前景持悲观态度 普遍预期今年四季度难有转机 [3] - 春季现货需求已显疲态 市场需求端未见实质性改善迹象 [3] 竞争与结构调整 - 中国苯乙烯及衍生物对欧出口竞争加剧 [4] - 市场普遍认为只有进一步削减蒸汽裂解装置产能才能推动市场复苏 [4] - 产能关闭对市场实质性影响需数年后显现 在实质性产能整合完成前欧洲苯市场维持过剩格局 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于当前PB估值2.743X低于历史平均中枢3.525X的安全边际 [6] 核心观点 - 业绩基本符合预期 2025H1归母净利润25.15亿元（YoY +13.7%） Q2单季归母净利润13.71亿元（YoY +7.23%） [6] - 钾肥业务受海外减产及国内需求增长支撑景气高位 Q2国内钾肥均价2994元/吨（QoQ +3.65%） [6] - 碳酸锂业务Q2触底回升 电池级均价6.45万元/吨（QoQ -14.73%） 但产销规模扩张 Q2销量同环比增20.6%/53.6%至1.25万吨 [6] - 4万吨碳酸锂项目进展顺利 吸附提锂装置6月完成中交验收 预计9月底投料试车 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入67.81亿元（YoY -6.3%） 毛利率57.2% 同比提升 [2][6] - 盈利预测调整：2025E归母净利润下调至61.23亿元（原66.25亿元） 2026E下调至71.54亿元（原78.59亿元） [6] - 未来三年盈利增长稳健 2025-2027E归母净利润CAGR约15.5% 对应PE 18X/15X/13X [2][6] 业务动态 - 钾肥产销：2025H1产量198.98万吨（YoY -11.8%） 销量177.79万吨（YoY -20.5%） Q2销量受天气影响同比降39.8% [6] - 资源拓展：推进柴达木盆地钾锂资源勘探 加速刚果（布）BMB钾盐项目 [6] - 成本优势：碳酸锂生产成本持续处于行业左侧 工艺改进强化竞争力 [6] 市场数据 - 当前股价20.26元 PB 2.7X 流通市值1072.07亿元 [3] - 一年内股价区间14.15-20.93元 相对沪深300指数超额收益显著 [3][5]

市场基本面疲软 - 欧洲苯市场面临结构性需求疲软与本土供应过剩双重压力 [1] - 原料苯需求疲软成为2025年市场主基调 关键衍生物异丙苯/苯乙烯/环己烷全年采购量持续萎缩 [2] - 生产商通过调整产业链开工率应对下游进口波动 但欧洲市场苯供应仍保持充裕 [2] 价格表现 - 截至8月15日欧洲苯现货ARA均价为763.95美元/吨 较2024年下半年下跌19% 较2024年均价下跌27% [2] - 8月价格低位导致苯生产经济性持续恶化 本土供应出现小幅收紧 [2] 贸易环境影响 - 俄乌和中东冲突引发原油价格波动 美国加征关税导致跨大西洋贸易受阻 [3] - 美国对欧盟产品全面加征15%关税加剧欧洲本土苯供应过剩 [3] - 当前价位欧洲对美苯出口每吨亏损5至15美元 套利机会有限 [3] - 传统欧对美苯出口/美对欧苯乙烯进口模式难以持续 [3] 行业需求状况 - 欧洲汽车和建筑行业持续低迷使相关化工品需求复苏渺茫 [3] - 春季现货需求已显疲态 市场需求端未见实质性改善迹象 [3] - 市场期待9月需求回暖但参与者多持谨慎态度 [3] 市场竞争格局 - 中国苯乙烯及衍生物对欧出口竞争加剧 [4] - 市场普遍认为需进一步削减蒸汽裂解装置产能才能推动市场复苏 [4] - 产能关闭对市场的实质性影响需数年后方能显现 [4] 市场前景预期 - 地缘政治动荡与欧洲化工行业疲软双重压力下 市场参与者对苯市前景持悲观态度 [3] - 普遍预期今年四季度难有转机 关注焦点已转向2026年 [3] - 在实质性产能整合完成之前 欧洲苯市场仍将维持过剩格局 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月15日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：周五，下周货在01贴水70~75附近商谈成交，个别在01贴水80附近商谈，9月底在01贴水75有成交，价格商谈区间在 4550~4590附近。10月货在01贴水50成交，个别略低。今日主流现货基差在01-73。中性 2、基差：现货4565，01合约基差-83，盘面升水 偏空 3、库存：PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净空 空增 偏空 6、预期：近期PTA仓单持续流出，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，现货基差偏 ...

业务拓展背景 - 公司拓展六甲基二硅氮烷业务基于医药客户共同需求及资源综合利用资质与工艺技术优势 [1] - 在资源综合利用领域已形成经营资质、焚烧设施、共用设备、生产场地、实操经验及专业团队的协同基础 [1] 业务延伸路径 - 公司从有机溶剂回收逐步延伸至硅醚回收利用领域 [1] - 此类拓展所需新增投入较少且在原料获取方面具备成本优势 [1] 产品协同特性 - 碘化物和六甲基二硅氮烷均属医药化工功能性助剂 具有相近应用场景与功能特性 [1] - 两类产品使用后均可产生高价值可回收废料 [1] 战略布局依据 - 公司依托废料回收优势结合市场需求、竞争格局及现有客户资源布局新产品 [1] - 在已有碘化物产品基础上拓展六甲基二硅氮烷产品线 [1]

政策支持与服务体系 - 龙凤区启动惠企政策直达快享专项行动 聚焦资金扶持 税收优惠 政策基金等领域 印制工信和科技领域惠企政策汇编 细化申报条件 办理流程和扶持方式 [1] - 组建8个惠企政策专项行动小组 开展一对一面对面宣传解读 已走访规上企业40家 发放惠企政策汇编80本 指导23家企业申报惠企政策 [1] - 通过支付宝市民中心智能匹配平台建立企业全景画像 提供定制政策方案 已指导4家企业申报黑龙江省第二批专精特新中小企业认定 [3] 产业平台建设与成果转化 - 承办全省石油石化产业科技成果转化路演对接活动 打造需求发布 成果展示 中试推介 金融对接全链条模式 上线科技转化对接平台 内含需求库19个 成果库126个 [2] - 活动现场发布重点需求8个 关键科技成果17个 促成成果签约8项 签约金额近1000万元 [2] - 共建高端精细化工政产学研一体化平台 通过国家发展改革委提级论证和省级首批中试熟化平台备案 正在申报专项债券启动项目建设 [2] 企业创新与产业集群发展 - 支持企业新建6个省级科技创新平台 包括工业设计中心和企业技术中心 帮助4家企业匹配科技总师开展产学研合作创新 [3] - 指导建设中试熟化平台 加快推动3项省级重大科技成果和2项省重点新产品转化落地 [3] - 形成五大石化产业集群 包括化工原料 新材料 石化装备制造 石化服务和润滑油产业集群 代表企业包括三聚能源 塑龙石化 海鼎公司 汉光公司 石化机械厂等 [3] - 全区四上企业达156家 专精特新企业19家 专精特新小巨人企业1家 高新技术企业55家 创新型中小企业31家 国家级绿色工厂1家 省级数字化智能车间2家 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场交易逻辑在中期过剩压力与短期地缘波动间切换，反弹空间受限，策略上以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [2] - 市场基本定价美联储年内降息三次，本月会议前贵金属或偏强运行，但连续上涨后波动加剧需谨慎追高 [3] - 各品种市场表现不一，需关注消费、库存、政策等因素对价格的影响，部分品种短期维持震荡格局，部分有特定走势预期 [各品种相关文档] 各品种总结 金属 - 原油：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩幅度增加，压力集中在四季度及明年一季度，交易逻辑在中期过剩与短期地缘间切换，反弹空间受限，策略为高位空单与虚值看涨期权结合 [2] - 贵金属：美国8月CPI数据符合预期，初请失业金人数增加，就业疲软，市场定价美联储年内降息三次，本月会议前或偏强运行，追高需谨慎 [3] - 铜：内外铜价延续涨势，美国数据释放联储降息预期，美元走疲，关注国内消费成色，沪铜短线有上冲空间但有限，关注卖看涨期权权利金波动 [4] - 铝：沪铝偏强震荡触及21000元关口，下游开工季节性回升，铝锭库存大概率偏低，关注旺季需求反馈，短期确认21000元阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡偏强，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存上升，供应过剩，现货加速下调，行业利润有压缩空间，弱势运行，支撑看2830元附近 [7] - 锌：美PPI提振联储降息预期，LME锌低库存拉动外盘，进口矿比价不佳，国产矿TC下降支撑价格，空头低位减仓，短期沪锌在2.2万元/吨有支撑，基本面供增需弱，暂以2.2万上方窄幅震荡看待 [8] - 铅：炼厂检修增加使社库走低，空头低位减仓，但消费疲软，反弹动能不足，基本面内强外弱，海外低价货源流入预期约束反弹空间，废电瓶成本支撑强，供需双弱，市场矛盾不足，资金交投平平，观望 [9] - 锡：隔夜锡价阳线上涨，周内守住关键支撑，海外库存环增但仓量集中度高，国内关注社库变动，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] 工业原料 - 多晶硅：主力合约小幅减仓收涨，市场交投热度降温，处于资金博弈再平衡阶段，现货价格基本持稳，关注组件实际交付价格验证成本传导有效性，政策缺乏增量指引，短期上方压力显著，维持震荡格局 [11] - 工业硅：主力合约减仓收涨，高电耗低效产能出清预期升温但效应待察，9月供应预计增5%，下游产量有下调预期，库存显示下游需求缩量幅度有限，短期维持震荡格局 [12] 钢铁及相关 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求回暖、产量回升、库存回落，高炉复产但吨钢利润制约复产空间，市场有负反馈压力，下游内需偏弱，出口高位，盘面反弹动能不足，下方有成本支撑，短期偏弱震荡，关注旺季建材需求改善力度 [13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运回落、到港量下降、港口库存企稳，需求端终端需求回升，高铁水支撑需求，钢厂有节前补库诉求，国内政策利好待释放，海外降息预期升温，市场投机情绪存在，预计高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第二轮提降在途，铁水恢复，焦化利润尚可、日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [15] - 焦煤：日内价格偏强震荡，铁水恢复，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交走弱、价格随盘面下跌，终端库存下降，总库存环比下降、产端库存累增，前期停产恢复，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [16] - 链硅：日内价格走弱，关注钢厂招标定价，需求端铁水恢复，硅锰产量增加、库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升、现货本周下降，预计现货矿随盘面反弹上涨，下半年锰矿预计累库，观察“反内卷”政策延续性 [17] - 硅铁：日内价格走弱，关注钢厂招标定价，需求端铁水恢复，出口需求稳定，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [18] 能源化工 - 集运指数（欧线）：主要航司连续下调报价，市场运价中枢回落，近月合约升水，现价逼近航司成本线，预计10合约向下修正，进入9月下旬搅货阶段，现货运价缺乏支撑，盘面短期承压 [19] - 燃料油&低硫燃料油：本周FU仓单净减少给予一定提振，地缘波动使FU受益于地缘溢价，表现较LU偏强 [20] - 沥青：夜盘油价大跌，沥青跟跌幅度有限，仓库仓单减少，9月第一周出货量放缓但影响短暂，专项债增量可观，厂库累库、社会库去库，库存水平环比持平，近期缓慢上行，周初多单止盈离场 [21] - 液化石油气：国际市场因印度和东亚采购需求坚挺偏强，月初广东到岸量减少支撑进口成本，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强运行，现货底部支撑转强，但盘面高仓单压制跟涨动力，震荡运行 [22] - 尿素：日产较前期高位下降但影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，企业库存同比偏高，出口货源离港推进，港口去库，印度招标后下游采购谨慎，供需宽松，行情短期弱势延续 [23] - 甲醇：盘面延续低位波动，港口大幅累库未见拐点，进口到港量高位，内地装置开工负荷下调，企业库存变动不大，近端现实偏弱，后续沿海MTO装置提负及国庆前下游备货或使行情震荡企稳 [24] - 纯苯：夜盘油价走弱带动期价回落，盛虹重整检修开工下降，吉林石化新装置投产产量提升，加工差反弹，基差弱势震荡，三季度国内统苯市场供需或改善，当前下游盈利不佳、进口预期施压，价格低位震荡，关注需求改善节奏 [25] - 苯乙烯：北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修使华东港口累库节奏推后，对阶段性价格有支撑 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应偏紧，企业库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，成交溢价明显；聚乙烯现货供应稳定，下游订单跟进慢，旺季需求提升不明显，工厂刚需补库；聚丙烯新增装置投产供应压力增加，上游降库，旺季下游需求回升慢，中间商谨慎，需求释放偏弱，价格上行驱动不足 [27] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，供应高位、需求疲软，社会库存创新高，新增装置投产供给压力大，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，期价或震荡偏弱；烧碱日内震荡，行业降库，现货表现分化，氧化铝刚需支撑强，非铝黏胶短纤开工回升，装置检修复产并存，开工小幅波动，库存低价格坚挺，难大跌但后续供给有压力，部分下游抵触高价，期价难大涨，或宽幅震荡 [28] - PX&PTA：夜盘受油价下行拖累价格走弱，TA - PX价差震荡，PX短流程效益好但新增产能缺乏，产量增长空间有限，关注存量装置检修；PTA持续去库但加工差和基差走弱，产能充裕，价格驱动在原料，近期装置检修增加；终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，深丝库存中性偏高，关注节前下游备货及聚酯提负节奏，国庆节前考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [29] - 乙二醇：价格延续弱势，裕龙石化新装置试车及宁夏新装置将试车使近月承压，月差回落，国内产量下降，到港量环比增长，港口库存低位，基差偏强，关注新装置试车动态 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差偏弱，年内新产能有限，旺季需求回升，国庆前下游有备货预期，近月偏多配置，正套逢低介入；瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂小幅累库，产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆产区干旱区域扩大，美豆小幅上涨，连粕区间震荡，国内豆粕现货稳中偏弱，巴西升贴水高、到港量充足，辅以阿根廷豆粕，四季度供应问题不大，年底中美贸易未谈拢明年一季度国内大豆或有缺口，行情短期震荡，低多思路为主，关注9月13日USDA供需报告，市场预期调减美豆单产 [35] - 豆油&棕榈油：马盘和美股豆油价格止跌反弹，关注美国农业部供需报告，国内豆棕油主动减仓、价格反弹，现状偏弱，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策支撑工业需求，棕榈油树龄老化有托底效应，可逢低多配 [36] - 莱粕&莱油：中国进口油籽预期偏紧，北美油籽价格承压，国内菜豆油价差不利菜油短期需求，菜粕需求刚需为主，菜系需求端近期表现一般，关注本周美农供需数据与下周加拿大统计局数据，期价短期或震荡中小幅上行 [37] - 豆一：国产大豆盘面主力合约反弹，市场关注新季大豆上市及收购动向，本周五中储粮继续拍卖大豆，预计底价下调，短期供大于求，主产区天气有利收成预期好，关注政策和新作产量 [38] - 玉米：夜盘期货窄幅震荡，山东现货供应宽松价格下调，东北玉米现货强势，开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米预期高，今日中储粮进口玉米拍卖约19万吨，新粮开秤前后或震荡偏强，收购热情淡去后大连玉米期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货日内窄幅偏弱运行，现货止跌回稳，多省份肥标价差倒挂或加速大猪出栏，下半年供应压力大，基本面偏弱，调运政策趋紧使部分地区猪价下行压力大，关注周二生猪产能调控座谈会，主力期价接近反内卷之初水平，暂观望 [40] - 鸡蛋：期货盘面震荡减仓，现货价格上涨，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续性，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，四季度左右见产能高点，可考虑布局明年上半年远月多单，近月关注空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，周度签约数据走弱，关注月度供需报告，干旱区域扩大但德州天气偏好，巴西收获进度慢但丰产预期落地，国内现货成交一般，关注新棉收购价格，下游开机持稳、成品库存下降但利润不理想，新年度丰产预期强、预售量大，旺季需求下订单一般，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价反弹，早熟苹果需求好，预计25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，10月晚熟苹果入库量或增加，新季度冷库库存可能高于预期，预计短期期价下行，操作偏空 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位，淡季港口日均出库量高，去库顺畅，库存总量偏低压力小，供需好转但旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，关注走势企稳，针叶浆、阔叶浆报价持稳，中国纸浆主流港口样本库存去库但同比仍高，仓单消化缓慢，布针仓单压制近月，8月进口量环比减少，国内8月CCPI数据显示年内通胀偏弱，PPI数据边际改善但产能过剩传导不畅，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [46] 金融 - 股指：昨日A股放量大涨，沪指逼近前期高点，创业板指大涨收复3000点，期指各主力合约全线收涨，IC领涨，IM仍小幅贴水；隔夜外盘欧美股市收涨，美国三大股指创新高，美债收益率长端回落，美元指数收跌；美国8月CPI符合预期，初请失业金人数增加，市场定价美联储年底前降息三次；宏观进入地缘局势关键阶段，关注对经贸谈判影响，配置上增配科技成长板块，关注恒生科技指数机会 [47] - 国债：期货延续调整，受公募基金费率改革政策预期影响，市场赎回压力增大，债基吸引力下降，债市大幅波动，10年期国债现券收益率在1.8%关口争夺，技术面收益率波动收敛，市场冷清，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

税务处理事件 - 公司因可转换债券利息费用的税会处理差异需补缴企业所得税2448.28万元及滞纳金1680.68万元 合计4128.96万元[2] - 截至公告披露日公司已完成补缴 不涉及税务行政处罚[2] - 投资者质疑公司管理能力 认为财务人员犯低级错误导致公司及投资者损失[2] 财务表现 - 2021年至2024年营业收入从92.68亿元降至73.06亿元后回升至102.3亿元 毛利率从37.26%大幅下滑至7.34%[3] - 扣非净利润从2021年19.51亿元下跌至2024年2.18亿元 跌幅达88.82%[3] - 2025年上半年营业收入73.53亿元 同比增长61.36% 但扣非净利润亏损1327.52万元[3] 股权结构 - 第一大股东滨州和宜产业投资合伙企业持股8.4% 第二大股东张忠正持股5.82% 第三大股东持股仅2.06%[6] - 公司自2020年7月3日起处于无实际控制人状态已超五年[6] - 公司正筹划港交所上市 若完成发行现有股东股份将被进一步稀释[6] 股东变动 - 第二大股东张忠正计划减持0.8211%股份 减持后持股比例将低于5%[6] - 2025年11月14日将有0.69%股权激励股份解除禁售[6] - 公司斥资约1.5亿元回购1.78%股份 第一大股东同期增持2.04%至总持股9.13%[7] 主营业务 - 公司主营有机无机化工产品生产销售 主要产品为烧碱和环氧丙烷[2] - 是国内最大粒碱生产商和山东省片碱产能龙头 也是最大食品级烧碱生产企业[2] - 烧碱应用于轻工化工纺织冶金医药石油等行业 环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇等[2]