电商平台药品销售乱象 - 电商平台上存在多家药店打着"多替诺雷"旗号实际售卖碳酸氢钠片（小苏打片）的现象，涉嫌虚假宣传和商业欺诈 [1][2] - 济南痛风患者蓝先生（尿酸值630-650μmol/L）在淘宝"康园大药房旗舰店"购买标称"多替诺雷"的商品，实际收到碳酸氢钠片，客服拒绝正面解释货不对板问题 [2][4][5] - 涉事店铺短暂下架商品后重新上架，仍使用"多替诺雷"相关标题和图片引流，但详情页仅标注碳酸氢钠片信息 [3][4][5] 平台与监管响应 - 淘宝官方客服已将涉事店铺列为"重点关注"对象，属地消协受理投诉并承诺2个工作日内回复 [14] - 国家药监局2022年9月公布过四起药品网络销售违法违规典型案例，市场监管总局近期发布《直播电商监督管理办法（征求意见稿）》加强监管 [17] - 最高人民法院6月16日发布网络消费典型案例，重点惩治直播"货不对板"等行为 [17] 法律定性 - 商家行为违反《消费者权益保护法》第八条（消费者知情权）和第五十五条（退一赔三条款），同时涉嫌违反《商标法》构成不正当竞争 [12][13] - 法律人士指出消费者应保存聊天记录、宣传截图等证据，通过平台客服或12315热线维权 [12][13] 行业现状与消费者建议 - 电商平台运营人士承认治理部门存在人力覆盖不足的监管盲区 [18] - 消费者应查验企业《药品经营许可证》和药品《注册证》，通过国家药监局网站核实资质，避免非正规渠道购药 [19] - 收到药品需核对包装、药店信息及有效期，留存发票等凭证，特殊药品需凭处方购买 [19]

公司战略与业务发展 - 公司坚持纵向一体与横向一体发展思路，强化盐资源综合开发利用，加快推动产业转型升级，构建完整的盐、碱、钙、小苏打等盐及盐化产品循环供应链条 [5] - 公司通过整合权属企业江盐华康、富达公司，组建盐品事业部，释放产销研资源协同优势，做大做强盐产品业务板块，形成第二增长曲线 [5] - 公司积极培育新兴产业，推进盐穴储能储气、卤水提锂、二氧化碳矿化及利用等双新领域项目转化落地，加快融入双新赛道 [5] - 2025年公司将聚焦稳住基本点、寻找增长点、探寻突破点的战略思路，全面助推集团穿越周期，实现结构性跃升与可持续跨越式发展 [11] 研发与创新 - 公司2024年研发投入占营业收入比重达到3.8%，全年新增授权专利30项 [6] - 权属企业晶昊公司"盐碱钙井上井下循环联产工艺关键技术与产业化应用项目"荣获2023年度江西省科学技术进步奖二等奖 [6] - 公司与华东理工大学、中国能建、国家管网等高校院所、关联企业开展战略合作，共建化工产业学院，推进核心技术协同攻关 [6] - 公司成功研发大颗粒高纯盐、高端"萃晶盐"等新产品，二氧化碳捕集回收综合利用、卤水纳滤、卤水提锂等技术项目完成中试试验 [6] 财务表现 - 2024年公司总资产566,110.95万元，较上年末下降1.31%；负债总额121,838.85万元，较上年末下降21.96% [17] - 2024年公司营业收入同比下降7.10%，主要系纯碱等产品价格下跌所致 [18] - 2024年公司归属母公司净利润46,097.40万元，较上年减少3,407.24万元，同比下降6.88% [19] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为54,280.91万元，同比减少7,100.48万元 [19] 公司治理与合规 - 公司2023年度董事会建设获省国资委考核"优秀"等次，持续修订完善治理主体权责清单，厘清党委会、董事会、经理层权责边界 [7] - 公司建立了较为完善的内部控制制度体系，内部控制自我评价报告真实、客观地反映了公司内部控制制度的建设及运行情况 [14] - 公司严格遵循上市公司监管规定，确保信息披露真实、准确、完整、及时、公平，持续优化披露制度与流程 [9] - 公司荣获"2023江西社会责任企业"称号，发布首份ESG报告并获中诚信A级评级 [9] 关联交易与投资计划 - 2024年公司与关联方发生的关联交易总额为579.38万元，2025年度预计日常关联交易总额为1,038万元 [23][24][25] - 2025年度公司计划投资总额51,913.19万元，投资及实施主体包括公司及合并报表范围内的子公司 [29] - 公司及其控股子公司拟在现有融资授信额度12亿元内申请债务融资额度 [28] 股东回报 - 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税），合计拟派发现金红利141,410,737.38元（含税） [22] - 2024年度公司现金分红占归属于上市公司普通股股东净利润的比例为30.68% [22]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2024年5月28日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货价格缺乏持续上涨动力，后市供需矛盾凸显，价格将重新步入下行通道，盘面或将震荡偏弱走势 [8] - 玻璃行业即将进入传统淡季，目前企业整体库存规模在高位基础上呈现小幅回落态势，价格走势震荡偏强运行，可关注短期反弹机会 [9][10] 各部分内容总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 5月27日，纯碱主力期货SA509震荡下行，再创合约新低，收盘价1231元/吨，下跌29元/吨，跌幅2.30%，日增仓56719手 [7] - 5月27日，华中地区重质纯碱现货价格为1380 - 1460元/吨，较前日变化0/-20元/吨；轻质纯碱现货价格为1250 - 1380元/吨，较前日维持不变 [8] - 5月22日当周中国纯碱周度产量回落至66.38万吨，环比-2.04%，产能利用率降至78.63%；截至5月22日，中国纯碱企业出货量为69.90万吨，环比增加4.81%；中国纯碱（重质纯碱）周度企业库存维持在86万吨，小幅去库 [8] - 5月27日，玻璃主力期货FG509收盘价1031元/吨，上涨12元/吨，涨幅1.17%，持仓量减少28030手；FG601收盘价1084元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.55%，持仓量增加6745手 [7] - 玻璃产量大幅回落至今年2月水平，后续产量可能继续回落；需求端进入传统淡季，周期性需求疲软态势加剧，短期内下游采购积极性难有明显提升；宏观经济政策对玻璃需求提振效果甚微，市场观望气氛较浓 [9] 行业要闻 - 财政部拟于6月4日第一次续发行2025年中央金融机构注资特别国债（二期），竞争性招标面值总额1050亿元，票面利率1.57% [14] - 河南地区小苏打市场价格运行平稳，食品级小苏打主流出厂价格评估在1180 - 1260元/吨 [14] - 国内浮法玻璃市场大稳小动，个别厂价格小幅下调，交投氛围持续一般 [14]

资源储量 - 通辽市天然碱资源量达20.77亿吨 同时探明石盐资源量13.74亿吨 是内蒙古目前已查明资源储量中规模最大的碱矿 [1] 开发规划 - 矿区采矿权已通过内蒙古自治区自然资源厅官网公开挂牌出让 标志着开发进程全面提速 [1] - 当地将构建纯碱 玻璃制品两大支柱产业 着力打造千亿级天然碱产业集群 [1] - 规划建设天然碱新材料产业园 总规划面积1.4万亩 涵盖纯碱 小苏打加工 玻璃制品生产 伴生盐综合利用等功能板块 [1] 产业链布局 - 重点吸引行业龙头碱化工企业入驻 同步引入平板玻璃 光伏玻璃等纯碱下游产业 [1] - 将陆续开展产业链招商活动 加速推动资源优势向经济优势转化 [1] 产业影响 - 碱矿的开发能为相关产业提供稳定且优质的原料供应 有力推动产业实现"链动式"发展 [1] - 为全国化工产业高质量发展注入动能 [1]

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 23 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 纯碱、玻璃当日行情： 5 月 22 日，纯碱主力期货 SA509 震荡上行。收盘价 1286 元/吨，上涨 7 元/吨,涨 幅为 ...

行业 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 22 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚 ...

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 21 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚 ...

行业 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 20 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期，同时发布2024年度利润分配预案，预计分红总额11.16亿元，分红率61.6%，当前股息率5.8% [7] - 价格逐步筑底、费用端改善，行业底部公司盈利韧性凸显，天然碱工艺成本优势显著，底部利润坚实 [7] - 阿拉善天然碱一期达产、二期25年底投产，还将延伸投资建设碳回收综合利用120万吨小苏打，未来高成长可期 [7] - 考虑到短期纯碱价格下行较多，下调2025 - 2026年纯碱价格假设，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15、22、26亿元，当前市值对应PE分别为13、9、8倍，给予公司2025年PE估值14倍，当前市值上行空间约8% [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为13,264、12,325、15,596、16,784百万元，同比增长率分别为10.1%、 - 7.1%、26.5%、7.6% [6] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为1,811、1,530、2,196、2,570百万元，同比增长率分别为28.5%、 - 15.5%、43.5%、17.0% [6] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为0.49、0.41、0.59、0.69元/股 [6] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为40.9%、33.9%、37.0%、38.9% [6] ROE - 2024 - 2027E分别为12.5%、9.8%、12.3%、12.6% [6] 市盈率 - 2024、2025E、2026E、2027E分别为11、13、9、8 [6] 公司公告业绩情况 2024年 - 实现营业收入132.64亿元（YoY + 10.13%），归母净利润18.11亿元（YoY + 28.46%），扣非归母净利润20.72亿元（YoY - 14.17%） [7] - Q4实现营业收入28.92亿元（YoY - 27.81%，QoQ - 12.45%），归母净利润0.07亿元（YoY + 106.90%，QoQ - 98.89%），扣非归母净利润2.80亿元（YoY - 68.03%，QoQ - 52.03%） [7] 2025Q1 - 实现营业收入28.69亿元（YoY - 7.33%，QoQ - 0.80%），归母净利润3.39亿元（YoY - 40.40%，QoQ + 5027.51%），扣非归母净利润3.35亿元（YoY - 41.10%，QoQ + 19.56%） [7] 产品产量情况 - 2024年共生产各类产品908万吨，其中纯碱578万吨（+309万吨），小苏打143万吨（+25万吨），尿素166万吨（ - 1万吨），其它化工产品21万吨 [7] 主营产品价格情况 - 2025Q1重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为1497、1409、1477、1759元/吨，分别同比 - 34.76%、 - 33.89%、 - 20.15%、 - 21.21%，分别环比 - 3.43%、 - 3.28%、 - 0.81%、 - 3.94% [7] 费用端情况 - 2025Q1四费合计3.27亿元（YoY - 1.29亿元，QoQ - 1.35亿元），其中销售费用0.69亿元（YoY - 0.09亿元，QoQ - 0.51亿元），管理费用1.77亿元（YoY - 0.59亿元，QoQ - 0.95亿元） [7] 项目情况 阿拉善天然碱项目一期 - 产能调整为500万吨纯碱 + 40万吨小苏打，于2023年6月投料试车，四条生产线已全面达产，将逐步贡献业绩增量 [7] 阿拉善天然碱项目二期 - 调整为280万吨纯碱 + 40万吨小苏打，规划投资约55亿元，2023年12月启动建设，预计2025年底建成，将扩大业务规模，提升成本优势 [7] 碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目 - 计划总投资35.6亿元，已取得《项目备案告知书》，建设周期约20个月，依托现有项目和绿电资源，实现物料循环利用 [7] 财务摘要 营业总收入 - 2023A - 2027E分别为12,044、13,264、12,325、15,596、16,784百万元 [9] 营业成本 - 2023A - 2027E分别为7,094、7,836、8,144、9,833、10,254百万元 [9] 税金及附加 - 2023A - 2027E分别为240、236、220、278、299百万元 [9] 主营业务利润 - 2023A - 2027E分别为4,710、5,192、3,961、5,485、6,231百万元 [9] 销售费用 - 2023A - 2027E分别为232、382、355、450、484百万元 [9] 管理费用 - 2023A - 2027E分别为838、989、863、1,092、1,175百万元 [9] 研发费用 - 2023A - 2027E分别为151、124、115、146、157百万元 [9] 财务费用 - 2023A - 2027E分别为317、374、317、243、163百万元 [9] 经营性利润 - 2023A - 2027E分别为3,172、3,323、2,311、3,554、4,252百万元 [9] 信用减值损失 - 2023A - 2024A分别为3、 - 23百万元，2025E - 2027E为0 [9] 资产减值损失 - 2023A - 2024A分别为 - 63、 - 102百万元，2025E - 2027E为0 [9] 投资收益及其他 - 2023A - 2027E均为468百万元 [9] 营业利润 - 2023A - 2027E分别为3,680、3,603、2,775、4,019、4,716百万元 [9] 营业外净收入 - 2023A - 2024A分别为 - 1,028、 - 200百万元，2025E - 2027E为0 [9] 利润总额 - 2023A - 2027E分别为2,652、3,402、2,775、4,019、4,716百万元 [9] 所得税 - 2023A - 2027E分别为508、529、346、533、637百万元 [9] 净利润 - 2023A - 2027E分别为2,144、2,874、2,429、3,486、4,079百万元 [9] 少数股东损益 - 2023A - 2027E分别为734、1,062、899、1,290、1,509百万元 [9] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A - 2027E分别为1,410、1,811、1,530、2,196、2,570百万元 [9]

财务与分红 - 2024 年度实现营业收入 132.64 亿元，同比增长 10.13%，归母净利润 18.11 亿元，同比增长 28.46% [3] - 2024 年度现金分红总额预计为 11.15 亿元，分红率 66.74%，最近三个会计年度累计现金分红金额为 27.78 亿元，分红率 154.21% [4] - 2023 年度对中煤诉讼事项计提预计负债 9.64 亿元，2024 年度计提 1.85 亿元，截至 2024 年 12 月 31 日，未决仲裁事项预计负债余额为 11.49 亿元 [3][4] 业务运营 - 主营天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素业务，不从事煤炭业务 [2] - 轻重碱生产比例根据市场实际需求灵活调整 [2] - 各生产企业动力煤就近采购，热值范围约在 3000Kcal - 5500Kcal 之间 [3] - 2024 年其他业务收入占比较小 [3] - 产品成本与煤炭价格成正相关趋势 [3] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目一期已达产达标 [5] - 阿拉善天然碱项目二期计划于 2025 年底建成 [5] 技术与合作 - 深耕天然碱行业多年，拥有国家级企业技术中心和内蒙古天然碱工程中心，处于国内领先水平，拥有自主知识产权，具备综合产业能力 [2] - 不排除与其他外部企业进行合作 [2] - 设有专职机构保护知识产权，建立完备人才培养和保障体系，股权激励计划覆盖关键技术人员 [2] 其他问题 - 2024 年度利润分配方案将在两个月内实施，暂未确定股权登记日 [1] - 检修计划按年初生产作业计划确定，不影响全年产量 [5] - 公司密切关注股票二级市场表现，2025 年制定《市值管理制度》，将推动企业价值与市场表现良性互动 [6]