1月20日，博源化工涨5.02%，截至发稿，报8.58元/股，成交7.93亿元，换手率2.83%，总市值318.90亿 元。 截至发稿，孟杰累计任职时间5年137天，现任基金资产总规模57.42亿元，任职期间最佳基金回报 107.2%， 任职期间最差基金回报9.34%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，宏利基金旗下1只基金重仓博源化工。宏利高端装备股票A（022327）三季度持有股数110.57 万股，占基金净值比例为3.42%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约45.33万元。 宏利高端装备股票A（022327）成立日期2025年1月16日，最新规模6041.63万。今年以来收益8.66%， 同类排名1554/5542；近一年收益61.78%，同类排名727/4235；成立以来收益61.78%。 宏利高端装备股票A（022327）基金经理为孟杰。 资料显示，内蒙古博源化工股份有限公司位于内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区鄂 ...

纪要涉及的行业或公司 * 博源化工（上市公司）[1] * 纯碱行业 [13][20] * 小苏打行业 [2][11] * 玻璃行业（下游）[21] 核心观点与论据 **产能扩张与项目进展** * 二期100万吨纯碱生产线预计2026年第一季度全面投产 [2][4] * 剩余180万吨产线预计2026年1月开始试生产 [2][4] * 计划2026年中旬（第二季度左右）投产40万吨小苏打项目和120万吨小苏打综合利用项目 [2][11] * 未来两年资本开支主要集中在160万吨小苏打项目、碳回收120万吨项目及二期40万吨小苏打项目上，预计总开支约五六十亿元 [16] **资产优化与停产计划** * 苏尼特碱业因装置老化、资源枯竭及成本高企将永久停产 [2][6] * 预计资产减值约2.7亿元，计提后不再有进一步减值 [2][7] **生产成本与盈利状况** * 当前纯碱价格波动对盈利影响有限 [2] * 中盐化学每吨利润不足100元 [2][8] * 阿拉善地区每吨利润200-300元 [2][8] * 2026年1月纯碱价格每吨下跌十几至二十元，但现货市场相对稳定 [2][8] * 银根矿纯碱完全成本约1,100元/吨 [5][14] * 预计2025年随着装置满负荷运行和用煤价格下降，成本将逐渐降低 [5][14] * 通辽矿有区位优势，离市场更近，每吨运输费用可能比银根矿低100至200元左右 [15] * 博源化工尿素业务有一套装置在四季度亏损了几百万元 [17] **生产运营与库存** * 阿拉善一期和中盐化学纯碱装置基本满负荷运行，库存较少 [2][9] * 轻质纯碱库存处于合理范围内，库存压力低于行业平均水平 [2][9] * 公司每年都会进行纯碱装置的例行检修（大修和小修），中盐化学基本每年一次大规模检修，但采取多套装置轮流检修方式 [23] **资源储备与开采** * 河南地区天然碱保有储量约为1.23亿吨，可持续开采20多年 [2][10] * 阿拉善地区天然碱储量为10.78亿吨，可支持矿山40多年服务年限，采矿证到期后可续证 [2][10] * 国内关于天然碱的专利和核心技术基本都掌握在博源化工手中，存在一定技术壁垒 [18] **法律诉讼与财务影响** * 蒙大矿业诉讼预计负债约10亿元，还需支付7至8亿元 [5][12] * 公司正积极沟通支付方式及账务处理，力争在2025年年度报告发布前处理完毕，可能影响当期财务数据 [5][12] 其他重要内容 **行业动态与竞争格局** * 行业内存在一些企业因价格低迷而降负荷或停产（如海化等）[13] * 纯碱行业由于各地区生产工艺和成本差异较大，很难形成统一诉求进行减产协同，目前没有相关措施或计划 [20] * 国家或行业协会在反内卷方面提出了一些建议（如避免恶性竞争），但对实际市场影响有限 [24][25] **下游需求与市场展望** * 下游玻璃行业在2025年的日熔量数据预计会明显下滑，可能对销售产生影响 [21] * 从博源化工自身角度看，下游需求没有明显下滑趋势，销售情况较为积极，未感受到明显库存压力 [22] **公司其他事务** * 公司目前没有明确的分红计划或指引，后续分红取决于一季度产品价格、行业情况及自身现金流 [19] * 公司在阿拉善地区前期投入了20多亿元建设了一条300多公里长的输水管线 [15]

公司股价与交易表现 - 1月13日博源化工股价下跌0.54%收报7.33元/股成交额3.58亿元换手率1.45%总市值272.44亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌区间累计跌幅达6.36% [1] 公司基本情况 - 内蒙古博源化工股份有限公司成立于1997年1月23日于1997年1月31日上市 [1] - 公司主营业务为煤炭甲醇化肥纯碱及小苏打的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为纯碱60.01%尿素25.08%小苏打12.88%其他产品1.56%其他(补充)0.46% [1] 基金持仓与影响 - 博时基金旗下博时成长精选混合A（011740）重仓博源化工为第四大重仓股 [2] - 该基金三季度持有博源化工398.34万股占基金净值比例3.78% [2] - 1月13日该持仓单日浮亏约15.93万元连续4天下跌期间累计浮亏199.17万元 [2] 相关基金概况 - 博时成长精选混合A（011740）成立于2021年4月20日最新规模4.64亿元 [2] - 该基金今年以来收益4.32%同类排名4124/8836近一年收益41.6%同类排名3308/8091成立以来收益16.72% [2] - 该基金基金经理为曾豪与王凌霄 [3] - 曾豪累计任职时间8年20天现任基金资产总规模44.43亿元任职期间最佳基金回报142.95%最差基金回报5.34% [3] - 王凌霄累计任职时间3年284天现任基金资产总规模35.07亿元任职期间最佳基金回报64.99%最差基金回报16.04% [3]

文章核心观点 - 中国纯碱行业正经历由氨碱法、联碱法向天然碱法主导的根本性转型，其核心驱动力在于天然碱法显著的成本优势 [1] - 远兴能源阿拉善天然碱项目的大规模投产是推动行业格局重塑的关键变量，其一期项目已全面达产，二期项目正在推进，将进一步提升天然碱供给占比并加剧成本竞争 [1][3][8] - 行业集中度将持续提升，市场份额向拥有优质资源的天然碱龙头企业集中，高成本氨碱法企业面临巨大生存压力，产能出清是行业实现新平衡的关键 [14][22] 行业转型与格局重塑 - 行业正加速迈入以天然碱法为主导的进程，天然碱法凭借优质矿产资源，完全成本可控制在1000元/吨以下，显著低于联碱法（1050~1200元/吨）和高成本氨碱法（1300元/吨以上） [1][11] - 天然碱的生产高度依赖优质矿资源，国内资源集中在少数企业手中，形成显著资源壁垒，未来行业竞争是资源禀赋与成本控制能力的竞争 [13] - 截至2025年12月，中国纯碱行业CR5为54%~56%，CR10为70%~72%，行业头部效应显著，待远兴二期达产后，行业集中度将再度提升 [14] 远兴能源阿拉善项目进展与影响 - **一期项目（500万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打）**：于2023年6月投料试车，2024年年底实现完全达产达标，2024年公司纯碱产量达577.79万吨，占全国总产量15.33%，销量575.26万吨，产销量同比分别增长115.05%和123.88% [3] - **二期项目（280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打）**：第一条100万吨/年生产线已于2025年12月9日投料试车并产出合格产品，处于调试阶段，后续生产线将按计划投产，完全达产后，阿拉善基地总产能将达纯碱780万吨/年、小苏打80万吨/年 [8] - 二期项目可借鉴一期调试经验，且生产线数量更少、管理难度降低，有望缩短达产周期 [8] - 项目的大规模投产直接决定了中国纯碱行业转型的节奏，其产能释放进程是影响纯碱期货价格波动的核心因素之一 [3][4] 纯碱价格波动阶段分析 - **第一阶段（2023年4-5月，投料试车阶段）**：市场对大规模产能释放预期悲观，期现货价格迅速走弱，现货价半个月内下跌1000元/吨，期货主力合约从2500元/吨高位跌至1550元/吨附近，跌幅接近40% [5] - **第二阶段（2023年6月-2024年中期，产能爬坡期）**：价格波动巨大，因产能释放不及预期、传统产能检修、需求波动、投产预期差及环保检查等因素，出现史诗级波动，主力合约一度涨至2800元/吨以上，后又进入底部宽幅震荡 [6] - **第三阶段（2024年下半年-年底，全面达产与规模释放期）**：随着一期产能释放加快并于年底完全达产，叠加下游需求疲软，期货价格加速下行，从5月底近3000元/吨跌至年底1600元/吨低点 [7] 氨碱法企业困境与产能出清路径 - 氨碱法企业面临“生产即亏损、停产失份额”的两难困境，当前纯碱价格已低于其成本线，市场份额正被天然碱企业持续侵蚀 [14][16] - 产能出清速度目前相对缓慢，因企业担心丢失市场份额、有一定现金流支撑，且停产退出涉及设备、人员等问题 [17] - 中长期看，产能出清趋势不可逆转，速度将逐步加快，随着后续天然碱产能释放、价格中枢可能继续下移及“反内卷”政策推动，更多企业将因现金流断裂而退出 [19] - 出清路径预计呈现“先中小后大型”特点，中小型氨碱法企业将率先被淘汰，行业内可能出现兼并重组案例 [19] 2026年行业供需展望 - 供应端：远兴二期项目逐步达产，将带来进一步供应增量 [8][21] - 需求端：最大下游浮法玻璃在“反内卷”政策下产能出清加速，预计纯碱需求将减少44万~63万吨；光伏玻璃需求增速放缓，中性情景下对纯碱新增需求50万~80万吨，与浮法减量基本冲抵；轻碱需求亮点在碳酸锂领域，对应纯碱需求同比增速约50%，但难以对冲整体供应增量；出口预计进一步增至230万~260万吨 [21] - 整体来看，纯碱行业供过于求格局难改，价格企稳抬升需依靠实际产能出清来实现 [21][22]

公司股价与交易表现 - 1月12日博源化工股价下跌2.38%报7.37元/股成交额4.76亿元换手率1.93%总市值273.93亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌区间累计跌幅达6.23% [1] 公司基本信息 - 内蒙古博源化工股份有限公司位于内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区成立于1997年1月23日并于1997年1月31日上市 [1] - 公司主营业务涉及煤炭甲醇化肥纯碱及小苏打的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为纯碱60.01%尿素25.08%小苏打12.88%其他产品1.56%其他(补充)0.46% [1] 基金持仓与影响 - 博时基金旗下博时成长精选混合A（011740）在第三季度持有博源化工398.34万股占基金净值比例3.78%为第四大重仓股 [2] - 1月12日该基金持仓博源化工浮亏约71.7万元连续3天下跌期间累计浮亏损失达195.19万元 [2] - 博时成长精选混合A成立于2021年4月20日最新规模4.64亿元今年以来收益4.58%近一年收益41.64%成立以来收益17.01% [2] 相关基金经理信息 - 博时成长精选混合A的基金经理为曾豪和王凌霄 [3] - 曾豪累计任职时间8年19天现任基金资产总规模44.43亿元任职期间最佳基金回报142.95%最差基金回报5.34% [3] - 王凌霄累计任职时间3年283天现任基金资产总规模35.07亿元任职期间最佳基金回报64.99%最差基金回报16.04% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [15] 报告核心观点 - 市场普遍担忧纯碱需求主要受国内地产影响，但报告认为纯碱是全球化定价产品，外需（间接出口）影响重大，国内地产下行对纯碱需求的冲击有限 [3][7][11] - 纯碱终端消费由全球驱动，通过下游大量出口的消费品（如汽车、光伏组件、小苏打等）实现间接出口，实际外需敞口远高于5%的直接出口比例 [8][9] - 纯碱价格全球联动性强，国内供需仅能带来部分影响，其景气周期由全球供需决定 [10] - 投资建议：看好具备显著成本优势、成长性和高分红潜力的天然碱龙头博源化工 [12] 纯碱终端应用与全球驱动分析 - 纯碱下游应用广泛，2024年国内需求结构为：平板玻璃32%、光伏玻璃18%、日用玻璃及玻璃包装容器14%、泡花碱5%、其他（含小苏打、洗涤剂等）31% [27] - **从应用角度**：纯碱直接出口占比仅约5%，但其下游产品出口比例高，形成巨大间接出口敞口 [8] - 汽车玻璃：出口量约占产量的10%，终端汽车出口约占产量的20% [8][33] - 光伏玻璃：出口量约占产量的15%-20% [8][34] - 光伏组件：出口量约占产量的40%-50% [8][36] - 小苏打：出口量约占产量的30% [8][39] - **从总量角度**：2024年中国GDP占全球约16.9%，但中国纯碱表观需求占全球的50.8%，比例严重偏离 [9] - 参考类似大宗品MDI、TDI的中国表需全球占比（分别为30.9%和34.0%），推测纯碱间接出口占比约33.6%-39.6% [9][45] - 假设中国纯碱内需比重与GDP全球占比一致（16.9%），则2024年约67.0%的纯碱被直接或间接出口；假设内需比重超出GDP比重50%，则约50.4%的纯碱被直接或间接出口 [9] 纯碱价格与全球市场联动性 - 纯碱单价较低，近年整体在1000-2000元/吨，销售半径不明显，整体为全球定价 [10][53] - 海内外纯碱价格联动性强，历史景气周期（如2021-2022年光伏装机带动）和回落周期（如2023年国内大型天然碱项目投放）均体现全球同步性 [10][53] - 2021年国内需求带动景气，但因海运不畅导致价格外传受阻；2022年运力缓解后，海内外价差促使中国纯碱净出口激增至194万吨，随后价差收敛 [10][57] 国内地产对纯碱需求的影响分析 - 市场悲观情绪部分源于对国内地产前景的担忧，但报告分析认为影响有限 [11] - 平板玻璃占纯碱消费比重已从2017年的45%下降至2024年的32% [27][58] - 进一步分析，平板玻璃需求中约80%用于建筑（住宅及公装），其中约20%为翻新需求；同时，约20%的平板玻璃用于汽车玻璃等非建筑领域 [33][58] - 综合计算，直接受地产竣工下行影响的纯碱需求仅约20% [11][58] - 近年国内纯碱消费量与房屋竣工面积增速无显著同向关系 [58][60] - 需求增量端，全球光伏（长期增长）、碳酸锂、白炭黑及跟随经济增长的长尾需求（如小苏打、洗涤剂等）有望有效对冲地产端需求下滑 [11][61][67] 投资建议：博源化工核心看点 - **成长性**：公司是天然碱龙头，成本优势显著，纯碱业务毛利率大幅领先同行 [12][72] - 银根矿业二期项目（280万吨/年纯碱）已于2025年底试车，预计2026年贡献显著增量，届时公司纯碱权益年产能将增加198万吨至698万吨/年 [72][76][95] - **高分红潜力**：公司现金流充沛，2023-2024年连续现金分红11.2亿元，股利支付率分别为79.4%和61.6% [12][84][87] - 经营活动现金流净额稳定在30亿元以上，资产负债率健康 [84][92] - 主要资本开支（如银根矿业一、二期项目合计预算211.3亿元）大部分已完成，为持续高分红提供保障 [90][93] - **涨价弹性**：作为纯碱行业龙头，公司对产品价格上涨具备可观的业绩弹性 [12][94] - 公司小苏打产能同样庞大，价格与纯碱有同步性，进一步增强了业绩弹性 [94]

项目投产与产能 - 博源阿拉善塔木素天然碱开发利用二期项目正式建成投产 [1] - 项目规划总建设规模为年产780万吨纯碱、200万吨小苏打 [1] - 项目一期年产500万吨纯碱、40万吨小苏打装置已于2023年6月建成投产 [1] - 项目二期年产280万吨纯碱、40万吨小苏打装置及120万吨小苏打碳回收综合利用项目于2023年底启动并已建成投产 [1] - 随着二期项目投产 公司纯碱和小苏打年总产能将突破1000万吨 [1] 项目经济与战略意义 - 项目预计年产值将超过120亿元 [1] - 项目预计年贡献税收将超过20亿元 [1] - 该项目是公司深耕天然碱开采加工40多年取得的重大成果 [1] - 项目在工艺技术创新、设备大型化、管理数智化等方面实现新突破 [1] - 该项目是公司发展的核心 二期建成标志着公司打造世界级纯碱基地的目标取得决定性成果 [1]

行业周期与公司基本面 - 化工行业经历了自2022年以来超过3年的景气下行期以及自2021年初以来超过4年的股价下行期 目前中游环节产品已处于行业盈利的底部区间 [1] - 相比2020年 主要化工白马公司在产能方面已有大幅扩增 一旦周期反转将具备巨大弹性 [1] - 万华化学2025年前三季度核心业务产量相比2020年同期大幅增长 其中聚氨酯增长131% 石化增长255% 精细化工新材料增长381% 公司在聚氨酯和精细化工新材料领域持续投资扩产 在50%价差分位下的盈利约为200亿元 [1] - 华鲁恒升2025年前三季度产量相比2020年同期显著增长 其中有机胺增长45% 肥料增长109% 醋酸增长161% 新能源新材料增长57% 公司本部通过技改有望提升盈利 并同步在新能源新材料领域扩产 在50%价差分位下的盈利约为50亿元 [1] - 鲁西化工2024年产量相比2020年增长 其中己内酰胺增长55% 尼龙6增长81% 甲酸增长44% 多元醇增长10% 并新增了22.5万吨/年的有机硅产能 在50%价差分位下的盈利约为39亿元 [1] - 龙佰集团2025年上半年产量相比2020年上半年增长 其中钛白粉增长68% 钛精矿增长58% 海绵钛产能从1万吨/年扩增至8万吨/年 钛精矿产能将从140万吨/年提升至248万吨/年 铁精矿产能将从400万吨/年提升至760万吨/年 同时正在并购英国Venator的15万吨/年氯化法钛白粉工厂 在50%价差分位下的盈利约为45亿元 若考虑两矿合并则盈利约为64亿元 [2] - 博源化工2025年上半年产量相比2020年上半年增长 其中纯碱增长388% 小苏打增长59% 尿素下降1% 阿拉善二期280万吨/年纯碱项目逐步投产 预计2026年贡献增量 在50%价差分位下的盈利约为53亿元 [2] - 华峰化学2024年产量相比2020年增长 其中氨纶增长76% 己二酸增长90% 聚氨酯增长17% 公司在建15万吨/年氨纶项目逐步投产放量 在50%价差分位下的盈利约为50亿元 [2] - 兴发集团2025年前三季度产量相比2020年同期增长 其中特种化学品增长75% 农药增长51% 肥料增长131% 有机硅系列产品增长118% 在50%价差分位下的盈利约为30亿元 [2] 市场表现与指数跟踪 - 截至2025年12月26日09:31 中证细分化工产业主题指数强势上涨1.04% 成分股光威复材上涨4.79% 多氟多上涨4.28% 恩捷股份上涨3.35% 天赐材料 广东宏大等个股跟涨 [3] - 化工ETF上涨1.00% 冲击6连涨 最新价报0.81元 [3] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从细分化工产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年11月28日 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比45.41% 包括万华化学 盐湖股份 天赐材料 藏格矿业 巨化股份 华鲁恒升 多氟多 恒力石化 宝丰能源 云天化 [3] - 化工ETF设有场外联接基金 代码分别为A：014942 C：014943 I：022792 [4]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.09%，报7.31元/股，成交额1.98亿元，换手率0.83%，总市值271.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入397.73万元，特大单买入2164.80万元（占比10.91%），大单买入4324.03万元（占比21.79%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨38.19%，近5个交易日上涨6.25%，近20日上涨5.79%，近60日上涨21.43% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涉及煤炭、甲醇、化肥、纯碱及小苏打的生产和销售，主营业务收入构成为：纯碱60.01%，尿素25.08%，小苏打12.88%，其他产品1.56%，其他(补充)0.46% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-纯碱，所属概念板块包括煤化工、甲醇概念、化肥、中盘、MSCI中国等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为8.16万户，较上期减少20.25%；人均流通股为40,649股，较上期增加25.39% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为公司第二大流通股东，持股1.68亿股，为新进股东；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为第五大流通股东，持股3902.30万股，为新进股东；南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股3782.39万股，较上期减少84.80万股 [3] - 公司A股上市后累计派现35.08亿元，近三年累计派现27.78亿元 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入86.56亿元，同比减少16.54%；实现归母净利润10.62亿元，同比减少41.15% [2]

行业格局发生根本性转变 - 中国纯碱行业正经历“百年未有之大变局”，从以化学制碱（氨碱、联碱）为主导，转向“以天然碱为主导”的不可逆进程 [1] - 天然碱产业凭借绿色、优质、低成本的优势快速崛起，从产业配角加速向产业主角转换，而化学制碱产业因性价比劣势正从长期主导向产业补充转变 [1] - 美国历史提供了前车之鉴，其在上世纪80年代掌握天然碱技术后，氨碱产能快速退出，到90年代中后期纯碱生产已全部转为天然碱，前后仅约十年 [23] 博源阿拉善天然碱项目（阿碱项目）全面建成投产 - 博源集团位于内蒙古阿拉善的塔木素天然碱项目全面建成投产，设计总规模为年产780万吨纯碱、200万吨小苏打，概算总投资达246亿元 [2] - 一期项目年产500万吨纯碱、40万吨小苏打，已于2023年6月投产并达产达标，累计生产产品超1100万吨，贡献产值超150亿元，纳税超10亿元 [2] - 二期项目年产280万吨纯碱、40万吨小苏打及120万吨小苏打碳回收项目，于2025年12月9日首条生产线投产，预计2026年二季度全面达产后，总年产能将突破1000万吨，预计年产值超120亿元，税收超20亿元 [2] - 该项目是汇聚博源集团40多年研究成果的重大创新工程，在设备大型化、数字化及工艺先进性方面有重大突破，致力于打造行业技术、质量、品牌及绿色低碳的标杆 [4] - 项目斥资逾20亿元建设了年调水能力2500万立方米的黄河供水专用工程，输水管线近400公里，解决了荒漠地区的水源问题，并在厂区周边成功植树扩绿 [5] - 项目规划与绿电、绿氢、绿氨等深度耦合，打造“近零碳企业”，并同步建设了完善的办公、生活、文体及医疗设施，形成一座现代化产业城 [7] - 项目成品库设计先进，集包装、码垛、储存和运输于一体，火车可直接入库运输，浩吉铁路已开行首趟纯碱专列，将产品高效输送至华中和华南市场 [7][21] 中盐通辽天然碱项目加速推进 - 中盐集团在内蒙古通辽奈曼旗的年产500万吨天然碱矿溶采试验项目已进入循环溶采作业阶段，注井采卤工作全面启动，大规模装置建设近在咫尺 [9] - 该天然碱矿是内蒙古迄今发现的最大天然碱矿，2025年6月以68亿元成功出让28.85平方公里采矿权，溶采试验项目于2025年8月开工，力争2026年2月底完成试验报告 [11] - 通辽奈曼旗500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目，规划总投资260多亿元，致力于打造全球领先的天然碱生产基地，后期有扩能至千万吨级的潜力，预计产业集群年产值将达224亿元 [13] 天然碱产能激增导致供需失衡与价格暴跌 - 截至2025年6月底，国内纯碱总产能为3913万吨，其中天然碱法产能710万吨，占比18.2%，较2024年增长30万吨，增长率达17.2% [19][20] - 2025年1-6月，我国纯碱产量为1878万吨，同比减少0.9%，但同期表观消费量仅1780万吨，同比减少144万吨，降幅7.5%，供过于求矛盾突出 [19] - 纯碱价格大幅下跌，2024年轻质纯碱价格从约2790元/吨降至1528元/吨，跌幅45.23%；重质纯碱从约2910元/吨降至1650元/吨，跌幅43.3%，跌幅居当年监测的200余种化工产品之首 [14] - 2025年价格继续下跌，目前轻质纯碱平均价格1350元/吨，同比下降32.9%；重质纯碱平均价格1380元/吨，同比下降34.1%，价格处于近五年最低位 [17] - 全国34家在产企业中，仅博源天然碱和金山化工的联碱产品尚有微利，绝大多数企业已陷入亏损境地 [18] 天然碱的竞争优势与行业未来展望 - 天然碱采用物理化学过程提取，生产过程更绿色，品质更优良，测算每吨生产成本比化学法制碱低几百元以上，具有碾压式的性价比优势 [24] - 博源阿碱项目仅一个项目就能满足全国近1/3的纯碱市场需求，将对既有的氨碱和联碱市场造成永久性的挤出与替代 [21] - 纯碱是刚需原料，主要应用于玻璃领域，2024年国内表观消费量3794万吨，其中平板玻璃占比46%（1745万吨），光伏玻璃占比21%（797万吨）已超越日用玻璃成为第二大需求领域，光伏和新能源汽车增长将带动未来需求 [24] - 行业预计将经历痛苦的产能出清过程，待落后化学法制碱产能退出后，行业将形成更集中、以天然碱为主导的新格局，前景依然看好 [21][24]