报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价4.09元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩不佳，收入和归母净利同比下滑，但Q4收入增长，有望受益于大湾区建设及城中村改造加速 [1] - 地产销售收入企稳，Q4毛利率改善，随着销售项目结转，盈利能力有望延续改善 [2] - 财务费用率下降，但预售减少使经营性净现金流承压，2025年新盘入市后现金流有望改善 [3] - 建筑业新签订单承压，但积极推进城中村改造项目，后续有望受益 [4] - 考虑建筑业务订单下滑和竞争加剧，下调建筑业务收入及毛利率预测，调整盈利预测和估值，仍维持“买入” [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入213.6亿元、归母净利6.2亿元，同比-20.9%、-59.1%，Q4收入121.2亿元、归母净利2.9亿元，同比+29.4%、-40.4%，利润下滑因计提资产减值损失5.3亿元 [1] - 2024年建筑施工/房地产销售/物业租赁收入115.2/103.1/4.2亿元，同比-40.3%、-0.3%、+5.2%；毛利率5.0%、27.2%、36.4%，同比-1.2、+0.9、+6.1pct [2] - 2024年期间费用率6.4%，同比+0.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%、2.0%、2.3%、0.8%，同比+0.5、+0.1、-0.4、-0.1pct [3] - 2024年经营性净现金流11.4亿元，同比-83.9%，Q4为10.9亿元，同比-74.8% [3] 业务订单情况 - 2024年建筑业新签订单135.7亿元，同比-31.9%，年末已签约未完工订单230.7亿元 [4] - 开发业务在建项目4个，计容建筑面积87.5万㎡，主要在售项目21个，未结转建筑面积132.9万㎡ [4] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年归母净利为6.9/7.6/8.2亿元，前值11.7/13.8/-亿元，下调41%/45% [5] - 给予公司地产（6.0亿归母净利）/建筑施工及其他业务（0.9亿归母净利）2025年12/5xPE，对应目标市值77亿元，目标价4.09元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|26,999|21,357|20,697|21,609|22,260| |+/-%|2.02|(20.90)|(3.09)|4.40|3.01| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,517|620.57|692.61|763.08|820.80| |+/-%|(22.20)|(59.09)|11.61|10.17|7.56| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.81|0.33|0.37|0.41|0.44| |ROE (%)|9.97|3.95|4.27|4.55|4.72| |PE (倍)|4.38|10.72|9.60|8.72|8.10| |PB (倍)|0.46|0.46|0.44|0.42|0.41| |EV EBITDA (倍)|4.40|8.04|7.13|7.41|6.14|[7] 可比公司估值 - 地产业务可比公司城建发展、滨江集团、华发股份2025E平均PE为13.94倍 [13] - 建筑业务可比公司上海建工、安徽建工、山东路桥2025E平均PE为6.69倍 [14] 盈利预测调整 |项目|2025E原预测|2025E现预测|变化幅度|2026E原预测|2026E现预测|变化幅度| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22147|20697|-6.55%|23555|21609|-8.26%| |营业收入 - 工程施工|15329|12101|-21.05%|16425|12706|-22.64%| |毛利率（%）|16.9|14.7|-2.24pct|17.5|15.0|-2.47pct| |归属母公司净利润（百万元）|1168|692.6|-40.71%|1378|763.1|-44.62%| |净利率（%）|5.23|3.20|-2.03pct|5.81|3.38|-2.43pct|[18] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [24] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.03元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利同比增长，但归母净利低于预期，主要因境外项目执行慢于国内；24Q4/25Q1营收和归母净利有不同表现；24年新签订单同比增长，境外新签占比提升，海外石油化工投资景气，公司有望受益 [1] - 考虑境外项目执行速度低于国内，下调未来收入增速，调整25 - 27年归母净利预测 [5] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收1866亿，同比+4.14%，归母净利57亿，同比+4.82%，扣非净利55亿，同比+6.02%；24Q4/25Q1实现营收519/447亿，同比+9.12%/-1.15%，归母净利18.5/14.5亿，同比+8.6%/18.8% [1] - 分业务看，化学工程等各业务营收和毛利率有不同变化；分地区看，境内外营收和毛利率也有不同表现，24年公司综合毛利率10.5%，同比+0.65pct，24Q4/25Q1毛利率分别为12.8%/9.3%，同比+0.1/+1.3pct [2] - 2024年公司期间费用率5.8%，同比+0.51pct，减值支出占营收比例同比+0.11pct至0.43%，24年归母净利率为3.1%，同比+0.02pct；25Q1期间费用率5.2%，同比+0.47pct，归母净利率3.2%，同比+0.54pct [3] - 2024年经营活动现金流87亿，同比少流入4亿，收、付现比92%/86%，同比+2.6/+0.1pct；25Q1经营活动现金流 - 151亿，同比多流出83亿，收、付现比90%/113%，同比 - 16.1/-4.7pct [4] 盈利预测与估值 - 调整公司25 - 27年归母净利预测为61/65/68亿（前值64/68/-亿，变化 - 4%/-5%/-），认可给予公司25年9xPE，调整目标价至9.03元（前值9.43元，对应25年9xPE） [5] 经营预测指标与估值 - 给出2023 - 2027E营业收入、归属母公司净利润等多项指标数据及变化情况 [7] 可比上市企业估值比较 - 列出万华化学等可比公司2024 - 2027E每股收益和P/E数据，中国化学2024 - 2027E每股收益分别为0.93、1.00、1.06、1.11元，P/E分别为8.11、7.53、7.13、6.77倍 [13] 盈利预测相关报表 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，涵盖2023 - 2027E各会计年度多项财务指标及主要财务比率 [22]

重点项目建设进展 - 青岛航运贸易金融总部大厦项目正在建设240米超高层综合体，建成后将吸引航运、贸易、金融等企业总部进驻 [2] - 项目采用"三柱合一"创新结构，施工团队通过BIM建模和应力模拟将误差控制在3毫米内 [2] - 潍坊诸城东晓生物高端智能化大健康精深加工项目新建膳食纤维、益生元、淀粉糖等生产线，总产能达12万吨 [3] - 枣庄高新区复兴路项目已完成85%进度，预计7月竣工通车，建成后将提升居民出行和货物运输效率 [3][4] 行业技术应用 - 青岛航运贸易金融总部大厦项目首创"工人科技服务站"，利用VR技术进行安全培训 [4] - 智能巡检机器狗、AI摄像头和塔吊传感器等技术在工地应用，提升施工智能化和安全性 [4] 公司战略布局 - 东晓生物科技有限公司正多产品、跨行业、全产业链布局，打造全球影响力的合成生物制造产业创新高地 [3]

中新网海口5月2日电(周贤卿)"五一"假期，在海南自贸港多个重点项目建设现场，一派繁忙景象。施工 单位中建三局介绍，为进一步抢抓工期，项目不间断施工，冲刺重要节点。 三亚凤凰国际机场三期改扩建工程是海南自贸港封关运作的重要项目之一，按照2030年旅客吞吐量3000 万人次目标规划建设，主要建设内容为新建T3航站楼以及站前换乘中心、停车楼等配套设施。 "五一"假期，1200名工人奋战在施工现场，全力冲刺7月份航站楼大吊顶完成的目标节点。该项目年内 建成后，将进一步提升三亚凤凰国际机场的旅客吞吐能力和服务水平，为自贸港封关运作提供重要支 撑。 在琼中黎族苗族自治县的海南省级粮食储备库项目现场，420余名工人正进行基础施工，冲刺5月底首栋 浅圆仓主体结构封顶。 据悉，海南省级粮食储备库是目前海南省投资最多、规模最大、现代化程度最高的省级粮食仓储项目， 总建筑面积9.3万平方米，粮库规模30万吨，建成后将夯实海南粮食安全。 在海口国家高新技术产业开发区，首个"省际飞地"标志性项目——海口高新区生物医药产业创新中心项 目施工正忙。这里是汇集生物医药、智慧医疗服务等产业的一站式创新服务平台，目前项目处于建筑主 体结构施工 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司收入稳健增长，养护业务增速快，但2025年新签订单同比下滑；2024年毛利率下滑、费用上升等影响盈利，2025Q1有所改善；2024年现金流大幅改善，收现比提升，Q1现金流出幅度收窄；省内交通投资创新高，未来建设强度或持续高位，公司有望在股东协同下受益 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入477.72亿元，同增3.75%；归属净利润13.10亿元，同减2.78%；2025年一季度营业收入81.71亿元，同增5.74%；归属净利润2.21亿元，同增18.82% [2][8] - 2024年建筑施工业务和养护业务收入分别为408.3、48.0亿元，同比变动-1.61%、16.44%；单四季度营业收入171.19亿元，同比增长4.83% [13] - 2024年累计新中标且签约项目与未签约项目合计710.88亿元，同比下滑25.3%，三季度与四季度当季分别同比下滑60.7%、51.8% [13] 公司盈利情况 - 2024年综合毛利率7.89%，同比下降0.15pct，单四季度综合毛利率7.43%，同比下降1.42pct；全年期间费用率4.28%，同比提升0.36pct，单四季度期间费用率4.31%，同比提升0.31pct [13] - 2024年信用减值1.06亿元，同比增加0.83亿元，所得税4.79亿元，所得税占比利润由20%提升至25%，导致净利率下降 [13] - 2025Q1综合毛利率7.40%，同比提升0.13pct，Q1期间费用率4.14%，同比基本持平；资产减值与信用减值同比冲回0.04、0.12亿元，综合所得税率同比由27%降至25%；归属净利率2.71%，同比提升0.30pct，扣非后归属净利率2.53%，同比提升0.25pct [13] 公司现金流情况 - 2024年经营活动现金流净流入10.99亿元，同比多流入5.27亿元，收现比91.01%，同比提升0.93pct；单四季度经营活动现金流净流入41.86亿元，同比多流入11.56亿元，收现比78.44%，同比下降5.45pct [13] - 2024年资产负债率同比下降0.14pct至78.18%，应收账款周转天数同比增加10.97至59.30天 [13] - 2025Q1经营活动现金流净流出22.22亿元，同比少流出1.55亿元，收现比163.99%，同比提升8.05pct [13] 行业情况 - 2024年浙江全省综合交通投资达4093亿元、同比增长9.6%，提前2个月完成年度计划；公路水运完成投资2625亿元、同比增长6.3%，规模居全国首位 [13] - 2025年省内规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元 [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [18] - 给出2024A-2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [18]

安全生产 - 会议强调要时刻绷紧安全生产这根弦 聚焦煤矿 非煤矿山 危化品 城镇燃气 建筑施工 特种设备 消防 森林草原防灭火等重点行业领域 深入开展风险隐患排查整治 [2] - 会议要求落细落实"九小场所"安全管理措施 坚决防范和遏制重特大事故发生 [2] - 提出要提升本质安全水平 进一步完善法规制度 强化科技支撑 动员社会力量 推动大规模设备更新 不断提升风险管控的预见性主动性 [2] 社会稳定 - 会议指出要坚持和发展新时代"枫桥经验" 扎实推进信访工作法治化 畅通群众诉求 利益协调 权益保障通道 最大限度把矛盾纠纷解决在基层 化解在萌芽状态 [2] - 要求强化社会治安整体防控 加强重点人群管理和服务 加密重点部位巡防巡控频次 严厉打击电信网络诈骗 黄赌毒 盗抢骗等违法犯罪行为 [2] 假期安全保障 - "五一"假期在即 会议要求加强热门景区 商业街区 演出现场 餐饮夜市 宾馆酒店 地铁车站等人员密集场所管理 抓好超大客流等突发情况疏散应急演练 [3] - 强调要着力优化交通组织调度 做好出行信息发布引导 强化综合运输服务协同 保障客运货运安全 有序 高效 [3] - 提出要抓好重要民生商品保供稳价 加强价格监测和市场监管 更好满足群众消费需求 [3]

近日，在中国人民银行江门市分行开平营业管理部、开平市住房和城乡建设局的指导和支持下，中国建设银行开平支行依托全国中小微企业资金流信用信息 共享平台（以下简称"资金流信息平台"），向高新技术企业广东某建筑公司发放贷款1746万元并实现支用，这是广东省江门建行基于资金流信用平台发放的 首笔超千万贷款。 资金流平台：破解融资痛点 赋能精准服务 为破解中小微企业融资信息不对称难题，中国人民银行牵头组织金融机构共建资金流平台，于去年10月上线试运行。该平台通过整合企业对公结算账户全量 资金交易流水数据，动态追踪企业经营资金动向，实现跨行资金流信息共享与工程账户全流程数字化监控。在保障数据安全的前提下，平台为金融机构精准 评估企业信用资质、优化融资服务提供了核心支撑。截至2025年3月末，江门建行基于资金流信息平台累计放款1814万，累计查询资金流信息25笔，其中贷 前（保前）审查6笔，贷中操作5笔，贷后（在保）管理10笔，关联查询4笔。 创机制：总行统筹对接 地方高效落地 在人民银行总行的统筹推动下，建行积极争取政策资源，率先完成资金流平台与征信系统的深度对接。江门建行在人民银行江门市分行及上级行的指导下， 快速响应落 ...

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括华安证券、进门财经等多家机构 [1] - 活动时间为2025年4月30日，地点为电话会议 [1] - 上市公司接待人员为财务总监黄全跃、董事会秘书薛锋 [1] 化债政策影响 - 化债政策对政府偿付能力较弱地区直接受益，公司主要客户为长三角地区政府，支付能力强，化债对公司有正面影响，能促进城市基础设施新增业务增长、缩短项目结算周期 [1] 财务状况 - 一季度经营活动产生的现金流量为1.45亿元，现金储备充裕，资产负债率逐年降低，一季度末降至64.04% [1] - 应付账款来源主要为长期合作的上下游供应商及分包商，结算持续并与合同资产保持动态平衡 [1] 业务市场情况 - 公司主业聚焦长三角地区城市基础设施项目，轨道交通是传统核心业务，与上海申通等业主方有多年合作，是长三角具有最高实施能力的民营轨道交通建设企业 [1][2] - 一季度新签合同11.4亿元，比上年同期增长107.15%，受经济基本面影响，建筑业在手订单量有所下降 [2] - 长三角城市基础设施有持续发力能力，政府结算速度有提升，政府投资项目数量释放有望提升 [4] 业务发展规划 - 以“长三角”优势地区为中心，增强轨道交通、地下管廊、市政路桥等优势业务核心竞争力，参与基础设施和政府重大项目投资建设 [2] - 推动业务向“建筑 + 新能源 + 科技”产业链一体化转型，优化业务结构和盈利模式 [2] - 今年计划承接各类施工及销售合同90亿元，建筑主业保持稳定，风光储EPC业务收入有望增长 [4] 科技投资情况 - 公司是连续13年高新技术企业，2019年自主研发和发布国内首台盾构机换刀机器人，将换刀时间从6小时缩短至24分钟 [2] - 战略投资镜识科技，看重具身智能应用场景和市场规模 [2] - 镜识科技团队有技术储备，自主研发黑豹II实现10.4m/s高速稳定奔跑，打破波士顿动力纪录 [3][4] - 镜识科技已研发多款产品，2026年目标实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030年推出人形机器人个人助理 [4] - 四足机器人“打工豹”负载达135KG，应用于工业场景；“黑小豹”应用于情感交互、智能陪护场景 [4] - 公司将协同镜识科技做好产品量产落地，打造具身智能平台型公司 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价至 9.06 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营收 97.6 亿元，同比+1.95%，归母净利 2.49 亿元，同比+1.89%，随着政策转向稳增长、化债加码，需求和现金流有望改善 [1] - 4 月 29 日公司发布回购公告，拟回购股份注销，金额 5000 万 - 1 亿元，股价不超 8.68 元/股，预计回购 576 - 1152 万股，占总股本 0.37% - 0.74%，显示对未来发展信心 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 25Q1 综合毛利率 11.5%，同比-0.63pct；期间费用率 7.83%，同比-0.19pct；归母净利率 2.55%，同比持平 [2] - 25Q1 资产负债率 77.9%，同比+1.9pct，较年初-0.42pct，有息负债率 23.6%，同比+1.5pct，较年初+2.1pct [3] - 25Q1 经营性现金净流出 5.25 亿，同比少流出 22.4 亿，收/付现比分别为 138%/133%，同比+2.6/-19.2pct [3] 业务情况 - 24 年中标订单 915 亿，同比-23%，海外业务中标额 91.3 亿，同比+117.4%，在非洲市场取得新突破 [4] - 业务结构日趋丰富，涵盖 15 个业务领域，养护业务中标 51.5 亿，新兴板块合计中标 101.8 亿 [4] - 截至 24 年末，在手订单 1182 亿，约 24 年收入的 1.66 倍 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.6/24.0/24.6 亿元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 6.0 倍，给予公司 25 年 6.0 倍 PE，调整目标价至 9.06 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|73,024|71,348|72,698|74,699|77,364| |+/-%|12.31|(2.29)|1.89|2.75|3.57| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,289|2,322|2,357|2,398|2,456| |+/-%|(8.62)|1.47|1.48|1.76|2.39| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.47|1.49|1.51|1.54|1.57| |ROE(%)|11.92|9.89|9.33|8.82|8.41| |PE(倍)|3.94|3.88|3.82|3.76|3.67| |P/B(倍)|0.40|0.37|0.34|0.32|0.30| |EV/EBITDA(倍)|5.68|7.54|8.92|9.21|9.05|[7] 可比公司估值 |公司名称|代码|股价（元）|市值（亿元）|每股收益（2024A/2025E/2026E/2027E）|P/E（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |安徽建工|600502 CH|4.62|79|0.78/0.84/0.89/0.93|5.92/5.50/5.17/4.98| |浙江交科|002061 CH|3.90|104|0.50/0.58/0.60/0.64|7.80/6.78/6.52/6.11| |中国交建|601800 CH|8.86|1,251|1.37/1.56/1.65/1.74|6.47/5.69/5.36/5.09| |平均| - | - | - | - |6.73/5.99/5.68/5.39| |山东路桥|000498 CH|5.77|90|1.49/1.51/1.54/1.57|3.88/3.82/3.76/3.67|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.81元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司24年及25Q1业绩公布，24年收入/归母净利1135.4/20.6亿元，同比+3.8%/+0.1%，25Q1收入/归母净利295.5/5.5亿元，同比+1.8%/-1.0%，25年4月国常会新增核准10台核电机组，核电投资有望延续高景气，公司作为核电工程建设主力军有望持续受益 [1] - 考虑工民建业务订单下滑，下调公司工民建业务收入假设，预测25 - 27年归母净利为23.5/28.2/32.4亿元（前值25.5/30.4/-亿元，下调8%/7%），给予公司25年目标市值326亿元，目标价10.81元（前值10.93元） [5] 根据相关目录分别进行总结 业务收入与毛利率 - 24年公司核电工程/工业与民用工程收入322.1/693.2亿元，同比+34.6%/-7.7%，收入占比同比+7pct至29%；毛利率为13.7%/9.8%，同比-0.1/+0.3pct，24Q4毛利率同比+1.0pct [2] 新签合同额 - 24年/25Q1公司新签合同额1634.4/541.8亿元，同比+8.5%/+30.7%，新签合同额快速增长为公司发展提供有力支撑 [2] 费用与减值 - 24年公司期间费用率7.12%，同比+0.24pct，其中研发费用率上升主要系在核电等重点施工领域加大研发投入 [3] - 24年公司计提信用减值20.5亿元，同比+7.3%，预计随着业务结构改善，公司应收账款质量及回款力度有望提升 [3] 核电行业情况 - 25年4月国常会审议核准5个核电项目，合计10台机组，自2022年以来连续第四年每年核准10台及以上核电机组，25年1 - 2月核电投资同比+48.8%，新增核准机组落地有望进一步拉动核电投资增长 [4] 盈利预测与估值 - 采用分部估值法，25年核电/工民建可比公司一致预期均值15.4x/6.0xPE（前值15.6x/6.0x），给予核电工程25年20.0亿归母净利15.4xPE，给予工民建及其他业务25年3.5亿归母净利5.0xPE [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|109,385|113,541|121,927|130,520|140,667| |+/-%|10.34|3.80|7.39|7.05|7.77| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,063|2,064|2,354|2,824|3,242| |+/-%|17.57|0.07|14.02|19.99|14.80| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.68|0.68|0.78|0.94|1.08| |ROE(%)|7.67|6.98|7.47|8.35|8.88| |PE(倍)|12.59|12.59|11.04|9.20|8.01| |PB(倍)|0.91|0.85|0.80|0.74|0.69| |EV EBITDA(倍)|9.63|10.10|9.90|11.41|9.10|[7] 可比公司估值 - 2025年4月29日，核电工程可比公司一致预期均值PE为15.44倍，工业与民用工程可比公司一致预期均值PE为6.00倍 [13] 盈利预测详情 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如25E营业收入121,927百万元，归属母公司净利润2,354百万元等 [24]