报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年1季度公募基金配置化工行业水平回落，龙头企业持仓集中度下滑，市场关注板块分散，氟化工、铬盐、农药和民爆板块受关注，投资风格多样化，建议关注涨价、内需支撑和新材料方向，规避出口敞口大的方向，关注国产替代机会和新材料产业趋势 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金配置化工行业水平继续下滑 2025年1季度公募基金配置化工行业市值占比同环比下滑，处于历史相对中位水平，2017 - 2021年配置比例波动，2022年2季度起震荡向下，本季度降至4.1%，同比降1.6pct，环比降0.7pct [11] 二、个股变动：广东宏大、振华股份和圣泉集团等为重点加仓对象 - 化工龙头持仓集中度下滑，15家公司重仓市值合计占比环比降3.3pct，行业整体持仓集中度CR20环比降2.5pct [14] - 加仓前五大标的为广东宏大、振华股份、圣泉集团、三棵树、巨化股份；减仓前五大标的为万华化学、新宙邦、宝丰能源、赛轮轮胎、天赐材料 [15] - 基金持仓数量前十有增有减，54个标的持有数量环比增加，7个增加超10个，增幅前五为振华股份、卫星化学等；49个标的持有数量环比减少，12个减少超10个，降幅前五为新宙邦、万华化学等 [17][18][20] - 40个标的成为新晋重仓，持仓市值排名前五为大位科技、唯科科技等；33个标的退出重仓，退出前持仓市值排名靠前为雪峰科技、湖南海利等 [22] 三、行业变动：无机盐、民爆和氟化工等板块市场关注度较高 - 2025年1季度基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品、聚氨酯、轮胎、氟化工及制冷剂、其他化学原料 [24] - 加仓前五大子板块为无机盐、民爆用品、氟化工及制冷剂、涂料油漆油墨制造、磷化工及磷酸盐；减仓前五大子板块为聚氨酯、其他化学制品、轮胎、石油加工、其他化学原料 [25][27] - 基金持有数量排名前五大子板块为其他化学制品、轮胎、其他化学原料、聚氨酯、农药；12个细分子板块持有数量环比增加，增幅前五为无机盐、涂料油漆油墨制造等；14个细分子板块持有数量环比减少，降幅前五为石油加工、轮胎等 [28][29][30] - 部分板块重仓市值占比有变化，聚氨酯、涤纶、轮胎、改性塑料比例减少，农药、油墨涂料比例增加 [32] - 聚氨酯和轮胎板块被减仓，聚氨酯因下游需求产品价格下降，轮胎受美国大选关税风险影响；民爆、无机盐、氟化工和农药板块获加仓，民爆供需改善，无机盐、氟化工和农药受益于涨价行情 [44] 四、公募基金配置化工时成长风格进一步加强 - 2025年1季度和2024年4季度前十大重仓股名单有变化，三棵树和瑞丰新材新晋，天赐材料和广汇能源退出，部分持仓市值有升有降 [45] - 化工前十大重仓股总市值和占比下滑，总市值降至289亿元，占比降至41.9% [46] - 部分龙头企业持仓市值占比有变化，巨化股份、国瓷材料和卫星化学占比提升，万华化学、赛轮轮胎等占比下滑 [48] - 公募基金重仓重点标的占比分化，扬农化工和国瓷材料重仓比例环比提升，万华化学、华鲁恒升等部分公司比例减少 [50] 五、投资建议 - 今年1季度市场呈V形走势，“金三银四”下化工板块关注涨价、内需支撑和新材料方向，涨价关注氟化工、铬盐和农药，内需重视民爆板块，新材料关注AI材料 [57] - 建议短期规避出口敞口大的方向，重视内需支撑强的方向，关注细分产品国产替代机会，重视新材料方向的AI和机器人材料 [57]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入11.01亿元，同比下降16.19%，归属于上市公司股东的净利润1.40亿元，同比下降31.59%[5] - 雷管销售受矿山停产影响显著下滑，数码电子雷管销量3381.26万发（同比-15.58%），但炸药销量增长2.97%至54,044.69万吨[5] - 爆破业务成为新增长点，全资子公司壶化爆破首次进入行业前二十[7] 业务发展 - 出口业务开拓俄罗斯、柬埔寨、老挝新市场，并在蒙古国等地区新增客户[6] - 军工板块取得突破，完成解放军某部含能组件研制等多项军品项目，入选《军民两用高新技术民营企业及产品推荐目录》[8] - 电子雷管产能5880万发全面落地，第三条3630万发自动化生产线投产[9] 重点项目 - 电子引火元件蘸药自动化生产线进入调试阶段，预计2025年5月投产[9] - 第二条起爆具自动化生产线8个月建成投产，产能提升至1500吨[9] - 电子雷管脚线、芯片项目一期工程稳定运行，保障原材料供应[9] 财务与治理 - 拟每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股[3][34] - 计划申请不超过6亿元银行综合授信额度[38][40] - 使用不超过3000万元自有资金及2000万元闲置募集资金进行现金管理[45][47] 行业动态 - 民爆行业整体面临缩量下行压力，国内经济景气度低迷影响业绩[5] - 国际局势动荡导致缅甸等地区出口受阻，但公司通过市场多元化缓解冲击[6] - 数码电子雷管产业链建设成为行业技术升级重点方向[9]

并购重组活跃度与典型案例 - 2024年广东省上市公司完成并购重组66家次，并购重组金额549.3亿元，位列全国第一，其中重大资产重组4家次，金额207.8亿元 [2] - 截至2024年末，广东省进行中的上市公司并购重组131家次，并购重组金额795.2亿元 [2] - 松发股份通过重大资产置换及发行股份购买恒力重工100%股权，主营业务将从日用陶瓷变更为船舶及高端装备 [1][4] - 瀚蓝环境通过控股子公司以协议安排方式私有化粤丰环保，使其从香港联交所退市 [1] - 广电计量收购曼哈格（上海）生物科技有限公司51%股权，已完成工商变更登记 [1] - 广东宏大斥资超22亿元收购雪峰科技21%股权，收购后民爆产能将达69.75万吨，稳居全国前列 [2][4] - 格力地产完成重大资产置换，置入免税集团51%股权，成功实现产业转型 [2] 政策支持与引导 - 2024年证监会出台新政策支持上市公司开展并购重组，广东省上市公司积极响应 [2] - 2025年1月广东省印发《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》，支持上市公司运用并购重组等工具提高发展质量 [2] - 2025年4月8日广州市印发《广州市支持上市公司并购重组实现高质量发展的若干措施（2025—2027年）》，推动围绕现代化产业体系开展并购 [3] - 广东证监局联合发起设立广东资本市场并购重组联盟，并指导建立并购重组"标的库"，在库企业已超过2000家 [3] 战略目标与成效 - 上市公司通过并购重组整合资源，旨在加快发展新质生产力，推动企业及实体经济高质量发展 [4] - 并购重组推动公司完成战略转型，提高发展质量，实现新旧动能转换，从"规模扩张"向"价值创造"跃升 [4][5] - 并购有助于实现创新技术融合发展、生产要素优化配置、产业深度转型，逐步提高盈利能力、综合竞争力和产业链主导力 [5] - 广电计量持续强化"产业+资本"双轮驱动，积极投资布局优质项目，运用数字技术改造提升存量业务 [4]

财务表现 - 2025年第一季度基本每股收益0.0639元 同比增长94.22% [1] - 净利润0.18亿元 较2024年同期0.09亿元实现100%增长 [1] - 营业收入3.04亿元 同比增长17.37% [1] - 每股净资产3.35元 较上年同期3.01元增长11.3% [1] - 净资产收益率1.88% 同比提升70.91个百分点 [1] - 每股未分配利润1.01元 同比增长42.25% [1] 股东结构 - 前十大流通股东合计持股17434.31万股 占流通股比例63.17% [1] - 西藏建工建材集团持有16174.1万股 占总股本58.6% 持股数量未发生变化 [2] - 四名新进股东包括陈小芬(140万股)、丁玲芬(115.5万股)、李代峰(86.14万股)和陕西大德投资集团(73.8万股) [2] - 法国巴黎银行(226.94万股)、香港中央结算(104.1万股)等四家机构退出前十大股东 [2] 分红政策 - 本报告期未制定利润分配方案 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收3.04亿元人民币 同比增长17.31% [1] - 2025年第一季度净利润1762.39万元人民币 同比增长94.26% [1]

业绩修正 - 公司2024年业绩预期从盈利3000万元至4200万元修正为亏损4000万元至7500万元，净利润急转直下[1] - 业绩修正后股价跌停，4月7日收盘报4.6元/股，跌幅为9.98%，市值蒸发超亿元[1] - 公司解释修正源于利息资本化3593.08万元费用化、金色世纪交易性金融资产1184万元公允价值变动损失、应收账款/预付账款12149.78万元计提减值准备[3] 主营业务与业绩波动 - 主营业务为民用炸药研发生产销售及爆破工程服务，产品包括工业炸药、工程爆破、白炭黑等[2] - 2023年归母净利润4.38亿元创上市新高，同比增长138.10%，主要因转让子公司广灵同德及同蒙化工股权获投资收益[6] - 2024年三季报营收5亿元同比下降31.66%，归母净利润3930.66万元同比下降73.82%，区域原煤产量下降导致民爆产品销量下滑[6] 信息披露违规 - 因未及时披露2023年同蒙化工100%股权转让重大事件（涉及利润1.77亿元占净利润96.15%）被山西证监局罚款100万元[7][8] - 公司董事长张烘、总经理邬庆文、时任董秘张宁分别被罚款40万元、30万元、20万元[8] - 张宁于2024年9月辞职，公司称属个人原因，但市场猜测与处罚有关[8][9] 市场影响与回应 - 业绩修正损害公司市场形象，可能导致融资能力、业务拓展受限，股价当日跌停[4] - 公司对业绩修正致歉，称将吸取教训避免再发生[4]