文丨异文录 编辑丨异文录 2020年10月21日，中国香港的老牌航空巨头国泰航空宣布了一项震惊业界的大规模裁员计划，预计将在全球范围内削减约8500个职位。 这意味着什么？这8500个岗位约占国泰航空员工总数的24%，几乎是四分之一的人力资源将被裁撤。 尽管之后国泰航空实际裁员人数为5900人，涵盖了空乘、地勤等多个岗位，数字虽未达到最初预期，但这一举措依然在公司内部上下层间掀起了巨大的波澜 与震荡。 当时国泰航空的首席执行官邓健荣再次发声，他表示这是为了公司的长远发展，不得不进行如此大规模的结构重组，对因此受到影响的员工深表歉意…… 提起国泰航空，很多人误以为它是一家国有企业，因为名字中带有"国"字，让人产生了错觉。 然而，这种理解完全错误。国泰航空其实是一家历史悠久的香港英国全资航空公司。 香港自鸦片战争以来直到1997年回归前，长期处于英国殖民统治之下。 国泰航空实际上是英国人控制香港运输网络的重要工具，借此垄断了香港航空市场，成为英国在香港影响力的象征。 毫无例外，该公司长期由英国资本控制，而其背后的太古集团亦是实力雄厚的财阀集团。 在英国殖民香港时期，国泰航空与殖民政府密切合作，二者联手压制本地民营 ...

阿联酋航空：自2025年7月18日起恢复来往伊朗德黑兰的航班。 ...

《中国民航报》、中国民航网 记者胡夕姮 通讯员史磊 报道：七月流火，暑运正酣。自7月1日以来，东 航江苏公司南京主基地的日均航班量已突破100班，出港旅客超1.35万人次。在民航精密运转的庞大链 条中，载重平衡岗位犹如一枚关键的螺丝钉，默默承载着保障飞行安全的重任。地面服务部生产协调分 部的载重平衡员叶巧玲，便是一位在这幕后岗位摸爬滚打八年之久的"安全守护者"。 作为一名过硬的载重平衡员，既要精准整合值机、货运、机务等繁杂信息，精确计算飞机重心位置，又 要怀揣人文关怀，将外场机坪上顶着高温酷暑、直面台风雷雨的装卸人员的作业难度纳入考量。暑运 中，航班、旅客和货量激增，每个航班数据的背后都是载重平衡员默默付出的执着守望。 7月9日，是东航南京—巴黎航班首航的日子。东航江苏公司的载重平衡团队首次正式保障波音777宽体 机型。这是对大家日常配载工作理解深度和机型数据培训成效的一次大检验。面对挑战，叶巧玲坦 言"既重视又兴奋"。为了做好准备，她与同事提前一个多月便投入777机型的专项培训，深入机坪观摩 装卸作业，力求将理论与实操深度结合。 首航当晚，出发行李预估缺乏经验、数据更新导致装机单版本更迭频繁，加之天气影响同 ...

本报讯 （记者李雯珊）7月15日，海南航空控股股份有限公司（以下简称"海航控股"）披露2025年6月 主要运营数据。海航控股持续深化全球航线网络布局，以暑运保障为核心，在运力投放、国际航线拓 展、服务品质升级等方面多点发力，展现出强劲的发展势头与深厚的服务底蕴。各项运营数据稳步增 长，国际市场表现尤为突出，为即将到来的暑运旺季奠定了坚实基础。 公告显示，6月海航控股实现收入客公里（RPK）同比增长7.62%，达到10471.39百万公里，其中，国际 市场收入客公里（RPK）同比增长34.53%，达到2146.86百万公里；旅客运输量同比增长2.59%，达到 5448.48千人次，其中国际旅客运输量同比增长38.11%，达到317.80千人次；客运运力投入（按可利用 客公里计）同比增长8.97%，达到12705.49百万公里。 （文章来源：证券日报） 在重点区域布局上，海南地区暑运期间将执行国内航班约226班/日，同比增加4.6%，计划运送国内旅客 约204万人次，同比提升2.4%；国际及地区航线方面，预计执行海口进出港国际及地区航线19条共1629 班次，较2024年同期增长121%，运输旅客量约25.3万人 ...

从中证香港100工业指数持仓样本的行业来看，快递占比56.33%、工业集团企业占比11.17%、物流综合 占比11.01%、商用车占比7.85%、航运占比7.33%、航空运输占比6.32%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当对应的母指数调整样本时， 行业指数样本将相应调整。当样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对指数进行相 应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照 计算与维护细则处理。 本文源自：金融界 作者：行情君 金融界7月16日消息，上证指数低开震荡，中证香港100工业指数 (H100工业，L11182)报148.81点。 数据统计显示，中证香港100工业指数近一个月上涨12.33%，近三个月上涨16.66%，年至今上涨 9.65%。 据了解，中证香港100行业指数系列将中证香港100指数样本按中证行业分类标准进行分类，再 ...

报告核心观点 - 若羽臣自有品牌绽家、斐萃放量带动业绩高增，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [1][2][29] - 瀚蓝环境因粤丰环保并表、降本增效等因素业绩增长，收购完成期待协同效应，维持“增持”评级 [1][7][26] - 多行业受政策、市场等因素影响，部分公司业绩表现良好，投资策略各有不同 各公司及行业报告总结 若羽臣 - 业绩持续高增，2025H1 归母净利润 0.63 - 0.78 亿元同比 +62% - 100%，预计源于自主品牌放量 [1][3][29] - 自有品牌战略价值凸显，绽家香氛洗衣液放量、深化香氛心智，斐萃聚焦女性抗衰销售快速放量 [4][30] - 品牌管理业务受益协同，优化人效，整体经营成效显著增长 [4][30] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027EPS 为 0.79、1.16、1.56 元，上调目标价至 63.8 元，维持“增持”评级 [2][29] 瀚蓝环境 - 2025H1 业绩快速增长，预计归属净利润 9.67 亿元，同比增 9%，主要因粤丰环保并表、降本增效及业绩赔偿收入 [7][26] - 收购粤丰环保完成，扩大优质区域优势，打开协同空间，目前生活垃圾焚烧发电处理总规模 97,590 吨/日 [7][27] - 持续推进降本增效，供热业务积极开拓，2025 年上半年新增 4 个供热协议项目，下半年部分项目将供热 [8][27] - 维持预测 2025 - 2027 年净利润分别为 17.35、18.06、18.82 亿元，维持目标价 31.95 元，维持“增持”评级 [6][26] 航空行业 - 2025Q2 三大航同比大幅减亏，估算行业客流同比增长 7%，机队周转与客座率提升，燃油成本缩减留存为利润 [17] - 暑运客座率与票价预计同比上升，燃油成本缩减有望高比例留存为利润，旺季盈利可期 [18] - “反内卷”政策深化有望令航空业三重受益，加速盈利恢复与中枢上行 [19] - 建议布局航空长逻辑，维持航空增持评级 [20] 福田汽车 - 上调目标价至 3.56 元，维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.28 元 [23] - 2025 年半年度业绩预增，归母净利润 7.77 亿元，同比增加约 87.5% [23] - 重卡出口高歌猛进，6 月销售 1.13 万辆同比增长 116.3%，海外销量有望继续增长 [24] - 新能源转型卓有成效，上半年新能源板块销量超 5 万辆同比增长 151%，卡文新能源融资巩固优势 [24] 361 度 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润为 12.9、15.0、16.7 亿元，给予 2025 年市盈率估值 10X，对应合理估值为 6.79 港元，维持“增持”评级 [32] - 25Q2 主品牌线下与童装线下流水同比增长约 10%，线上增长约 20%，预计 25 年销售增速领跑行业 [32] - 坚持产品创新及渠道优化，超品店新业态稳步扩张，截至 6 月末全国超品店达 49 家 [33] 科沃斯 - 上调 2025 - 2027 年盈利预测，预计 EPS 为 3.37、3.92、4.37 元/股，上调目标价至 77.51 元，维持“增持”评级 [35] - 25H1 归母净利润预计 9.6 - 9.9 亿元，同比增加 57.64% - 62.57%，收入预计同比增长约 25% [35][36] - 经营质量改善，盈利弹性释放，推测 Q2 净利率约为 10%，利润率改善有望维持 [36] 恒玄科技 - 上调目标价至 278.4 元，维持“增持”评级，上调 25/26 年 EPS 为 4.64/6.70 元，新增 27 年 EPS 为 9.55 元 [38] - 25H1 业绩同比高增，预计营业收入 19.38 亿元，同比 +26.58%，归母净利润约 3.05 亿元，同比 +106.45% [39] - 受益于智能可穿戴市场份额提升及国补政策刺激消费，低功耗路径和端侧 AI 发展匹配带来高速成长 [39] 金融工程相关 - 固收 + 产品业绩分化，上周各类型基金业绩中位数表现不同，按风险等级划分收益有别 [43] - 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪，2025Q3 逆周期配置模型预测宏观环境，行业 ETF 轮动策略建议关注部分行业 ETF [44] - 绝对收益策略表现各异，股债混合策略和量化固收 + 策略上周收益不同 [45] - 个股、行业、ETF 大额买入与净主动买入排名有别 [46][47] 农商行债券投资研究 - 统计 379 家农商行 2024 年末债券投资情况，平均占比 22%，若压降至 20%或 15%以内，预计压降规模不同 [48][49] - 监管态度相对中性偏宽松，债券投资占比压降至 15%以下可能性有限，压降至 20%对债市影响可控 [50] 宏观经济相关 - 二季度我国经济有韧性但需求端需政策提振，生产端高端制造和出口链强、地产链弱，需求端消费和投资增速回落 [51] - 城市发展会议强调高质量发展、提出五个“更加注重”、更目标导向，城镇化发展重点在城市更新和城市发展 [51][52] 基础化工行业 - 建议关注宙邦转债等基础化工转债，上周部分可转债涨跌不同 [55] - 多家公司有重点公告，如宏柏新材业绩预亏、利民股份股东减持、回天新材不向下修正转股价格 [56] 鹏鼎控股 - 维持增持评级，上调目标价至 58.5 元，上调 2025/2026 年 EPS 为 1.95/2.51 元 [57] - Q2 收入利润均创历史新高，25H1 归母净利润 11.98 - 12.60 亿元，YoY52.79% - 60.62%，得益于成本管控等 [57] - 折叠屏 FPC 难度升级用量加大，有望受益于 A 客户折叠新机放量，AI PCB 技术实力雄厚积极扩产 [58] 大宗商品（电池材料） - 上周碳酸锂价格震荡上行，下游刚性需求支撑但供应端压力未缓解，后市或维持低位震荡 [66][68][75] - 汽车周度销量、新车发布、产业链价格等有相关数据和动态 [68][75] 氢能产业 - 产业政策利好，习近平山西考察定调发展氢能，三部委开展零碳园区建设，武汉发布氢能行动方案，英国投入资金发展氢能 [69] - 企业有技术突破和合作，动量守恒发布蜂窝电极，中电丰业与博世合作推大规模制氢系统 [69] - 关注主业稳健、有竞争力的涉氢企业，如聚石化学、石化机械、中原内配 [72][74] 智能车产业 - 汽车周度销量、新车发布、政策热点、科技动态、锂电资讯、投融资事件等有相关信息 [75] 东南亚两轮车行业 - 两轮车受青睐，摩托车在东南亚重要，电踏车在欧洲和日本流行 [78] - “油改电”趋势明显，政策助力电动车发展，电动两轮车优势多，市场前景广阔 [79][80] - 中国电动二轮车有望抢占海外市场，雅迪、爱玛积极布局 [81]

公益活动内容 - 绵阳机场策划"童心向阳 公益助飞"研学活动 26名贫困家庭中小学生参与[1] - 活动融合航空探秘与红色教育 旨在为山区孩子提供看世界的机会[3] - 活动包含航空科普与红色研学 强调爱国主义精神传承[3] 航空科普环节 - 飞行学院设置"机长课堂" 由李剑讲解飞行奥秘[5] - 夏庆带领学生体验候机楼流程 包括识别航班信息与托运行李[5] - 冯康太组织观看飞机起降 展示航空通信技术[5] - 杨婷开展"我是小小安检员"互动 普及航空安全知识[5] 红色教育环节 - 研学队伍参观梓潼两弹城 学习"两弹一星"研制历程[6] - 活动聚焦科学家奉献精神与国防科技发展 强调爱国主义教育[6] - 两小时研学涵盖核物理原理与应用 深化学生对科技与家国关系的理解[6]

报告行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月淡季航司运力同比增速下滑，客座率维持高位，预计暑运航司运力增长有限且客座率或维持同比增长趋势，但近期票价表现较弱，短期需持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较充分反应较弱票价，行业供给增速将维持较低水平，供需关系若改善，叠加收益管理，航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航A/H、华夏航空[1] 根据相关目录分别进行总结 航司运营数据 - 6月三大航+春秋+吉祥供给同增4.7%，客座率同增1.7pct至84.6%；三大航供给增速缩窄同增4.4%，客座率同比提升1.8pct至84.1%，国际线为运力增量主要投放目的地同增14.0%，客座率同增1.4pct至81.3%，国内线供给小幅增长1.0%，客座率同增2.0pct至85.4%；东航客座率表现最好同增2.7pct至86.1%，且供给同增6.5%增速最高；国航和南航客座率分别同增1.1/1.8pct至81.1%/85.2%[1][2] - 春秋航空6月运力投放明显快于同业同增12.4%，客座率高位同比小幅回落0.6pct至92.1%，国际线运力投放加速同增22.2%，客座率同降2.4pct至89.5%，国内运力同增10.5%，客座率同比小幅下降0.2pct至92.8%；吉祥航空6月供给维持低速增长整体ASK同增1.9%，客座率表现稳中向好同增1.7pct至86.7%，国内/国际供给同比分别-8.9%/+46.9%，客座率分别同增1.6/4.3pct至88.3%/82.7%，国际线客座率环比进一步提升2.5pct[3] 航司业绩情况 - 三大航2Q25归母净利润中值合计净亏损同比收窄78.0%，环比1Q25收窄70.7%，盈利好转因收益水平改善，2Q25国内线含油票价均价同比降幅收窄，客座率同增2.8pct至84.1%，油汇方面，2Q航空煤油出厂价均价同降16.9%，人民币兑美元中间价升值0.3%，往后油汇或仍呈利好趋势，航司盈利或将同比持续改善[4] 重点推荐公司 - 推荐中国国航、中国东方航空、中国南方航空、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，均给予买入评级，并给出对应目标价[8] - 中国国航1Q25营收微降，净亏损扩大但优于预期，后续看好行业供需改善及旺季推动收益好转，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国东航1Q25营收微增，净亏损扩大但好于预期，行业供需改善或推动收益提升，盈利有望转正，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国南方航空1Q25营收下降，净亏损大于预期，后续关注政策影响，看好供需结构向好及盈利周期，下调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[23] - 华夏航空重申买入评级，目标价对应2025年22X PE，预计25 - 27年归母净利润CAGR达71.1%，上调25 - 27年归母净利润，受益于支线市场发展有望引领行业成长[23] - 春秋航空1Q25营收增长，净利润下降但高于预期，短期行业票价未回暖，伴随供需改善收益有望提升，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 吉祥航空2024年营收和净利润增长，4Q24净亏损，后续关注“对等关税”影响，行业供需改善或提升盈利中枢和ROE，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 国泰航空2H24净利润超预期，上调25 - 27年净利润，提高25E PB，调整目标价，维持买入评级[23]

Hello, everyone, and welcome to the Southwest Airlines first quarter 2025 conference call. I'm Jamie, and I'll be moderating today's conference, which is being recorded. A replay will be available on southwest.com in the investor relations section. After today's remarks, there will be an opportunity to ask questions. To queue up for an opportunity to ask a question, please press star and one to withdraw your questions. The command is star and then two. Julia Landrum, Vice President of Investor Relations, wi ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：民航业、公路货运业、港口业、铁路运输业、红利资产行业 - **公司**：国航、南航、东航、春秋航空、华夏航空、东莞控股、万通高速、山东高速、粤高速、明沪高速、昭商公路、四川成渝、中央高速 纪要提到的核心观点和论据 民航业 - **市场态势**：2025年二季度民航市场量增，旅客运输量1.86亿人次，同比2019年增长15%，同比2024年增长7%；航班量同比2024年增长4.4%，与2019年比增长5.96% [1] - **票价情况**：2025年上半年2 - 6月平均票价比2019和2020年略低；二季度5月含油票价与2024年同期持平，4 - 6月含油票价低于2024年 [2] - **盈利预测**：2025年二季度国航、南航、东航营利状况有望大幅减亏，接近盈亏平衡线；春秋航空规模净利润预计在5.5 - 5.8亿元，与去年同期持平或略有增长 [3] - **行业需求**：2025年4月1日 - 7月12日全国机场客运架次、旅客吞吐量同比分别增长3.3%、4.7%，客座率83.5%，境内航线平均票价同比降6.6%，座收同比降5.8%，市场需求旺盛 [4] - **票价走势**：7月15日后暑运旺季启动，叠加民航局整治内卷式竞争，预计对票价产生积极影响 [5] - **公司排序**：将东航排序调至南航之前，因其运力投放同比增速高，去年营业基数低，今年营业值有望明显改善 [6] - **华夏航空**：2005年至今股价涨幅达11.08%，预计2025 - 2027年规模净利润分别为7亿、11亿、12亿元，业绩增长一是经营恢复带动收入增长和成本摊薄，二是支线航空补贴管理办法修订增加其他收益 [7][8][9] 公路货运业 - **货运量**：2025年1 - 5月公路货运量169.2亿吨，同比增长4.3%，5月增速高或受假期出行需求带动，4 - 5月同比增速较一季度放缓，或受中美关系政策变化影响 [10] - **上市公司通行费收入**：预计板块通行费收入同比改善，部分公司受路产改扩建和路网结构变化影响，变化幅度较大；赣粤高速和中研高速4 - 5月通行费收入同比稍有下降，5月降幅环比改善，1 - 5月保持同比增长，经营稳健 [11][12] 港口业 - **货物吞吐量**：2025年1 - 5月港口货物吞吐量73.4亿吨，同比增长3.8%，内贸增速好于外贸；二季度4 - 5月维持同比增长趋势 [13] - **分货种情况**：集装箱1 - 5月同比增长8.03%，二季度预计维持增长；干散货中，1 - 5月铁矿石吞吐量同比增长0.91%，煤炭吞吐量同比下降4.19%；液体散货1 - 5月原油吞吐量同比下降7.15% [14][15][16] 铁路运输业 - **客运情况**：2025年4、5月全国铁路旅客发送量和周转量同比均有增长，客运相对稳健，部分受益于公交体、多式联运等措施 [17] - **大宗商品运输**：大宗商品需求疲软，1 - 6月大秦线货物运输量同比减少2.17%，若内需改善有环比改善空间，全年铁路客货运或分化 [18] 红利资产行业 - **配置价值**：十年期和三十年期中国中债到期收益率分别为1.67%和1.87%，处于低位，降息周期下红利资产有配置价值；政策推动中长期基金入市，红利板块有望迎来增量资金 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **东莞控股**：2024年高速公路收费业务贡献78%营收和87%毛利；上半年收回东莞信托应收股权转让款坏账准备，6月完成东莞中券7.1%股份收让，持股比例提至27.1%，有望增厚利润；发布三年期分红承诺，2025 - 2027年每股分红不少于0.495元，按最新收盘价测算股息率4.2%，投资吸引力大 [22][23][24]