中国企业信用指数总体态势 - 8月中国企业信用指数为162.60 较7月上升2.50点[1] - 监管性分指标增幅明显 主因经营异常情况好转及信用风险低企业占比提升[1] - 全国企业信用水平整体提升 可靠性/经营性/合规性/关联性分指标总体稳定[1] 区域信用表现 - 信用指数前五省份为福建/安徽/重庆/陕西/北京[1] - 各区域信用指数普遍环比正增长 福建/广东环比增幅显著[1] - 福建广东两地企业合规意识和诚信经营水平持续增强 消费环境与市场秩序优化[1] 行业信用表现 - 信用指数前五行业为金融业/电力热力燃气及水生产供应业/水利环境公共设施管理业/制造业/教育[1] - 金融业信用指数首次突破170点 达历史最高水平[1] - 租赁和商务服务业/住宿和餐饮业指数排名升至今年以来最高位[1]

文章核心观点 - 政策基调转向“稳中求进”和“反内卷”，经济从重“量”转向重“质”，短期内下行压力增加但长期利好高质量发展 [2] - 2025年8月经济数据呈现供给与需求端同步回调，但货币供应稳健扩张，企业流动性改善，经济活跃度有所提升 [2][8] - 经济结构转型特征明显，高技术制造业和出口商品结构优化展现出较强韧性，而传统产业和房地产投资持续拖累增长 [3][4][12] 供给端 - 2025年8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，较7月放缓0.5个百分点，累计增长6.2% [3][9] - 制造业和高技术产业表现稳健，高技术制造业增加值同比增长9.3%，贡献率升至25%，显著高于总体增速 [3][12] - 分行业看，制造业增加值同比增长5.7%，采矿业增长5.1%，电力燃气及水生产和供应业增长3.8% [10] - 分经济类型看，股份制企业增长6.4%表现最佳，外商及港澳台投资企业增长2.6%相对较弱 [11][12] 需求端：消费 - 2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较前月下降0.3个百分点 [4][13] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类、家具类消费额增速分别为14.3%、7.3%、18.6% [14] - 汽车消费额同比增长0.8%，较前月上涨2.3个百分点，主要受去年同期低基数效应影响 [14] 需求端：投资 - 2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月下降1.1个百分点 [4][15] - 高技术产业投资增长强劲，信息服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资分别增长34.1%、12.6%、28.0% [15] 需求端：进出口 - 2025年8月出口总额3218.1亿美元，同比增长4.4%，较前月下降2.8个百分点 [4][16] - 进口总额2194.8亿美元，同比增长1.3%，较前月下降2.8个百分点 [5][17] - 出口结构优化，对共建“一带一路”国家出口占比超50%，同比增长10.7%，集成电路出口增长32.8%，汽车出口增长17.31% [16][19][20] 价格指数 - 2025年8月CPI同比增长-0.4%，较前月下降0.4个百分点，环比增长0.0% [7][23] - 2025年8月PPI同比下跌2.9%，降幅较前月收窄0.7个百分点，环比增长0.0% [7][23] - 核心CPI同比增长0.9%，较8月上涨0.1个百分点，1-8月核心CPI增长0.5% [24] 货币金融 - 2025年8月新增社会融资规模25693亿元，较2024年同期减少4640亿元，降幅15.3% [8][32] - 新增人民币贷款5900亿元，较2024年同期减少3100亿元，降幅34.4% [8][39] - M1同比增长6%，较7月上升0.4个百分点，M2同比增长8.8%，与上月持平，M2与M1增速差收窄至2.8% [8][44] 未来展望 - 预计2025年全年工业增加值增速稳定在6%左右，高技术制造业贡献率保持高位 [49] - 社会消费品零售总额增速或呈倒“V”型走势，下半年受“反内卷”影响可能回调 [50] - 固定资产投资受政策刺激上半年平稳，下半年“反内卷”或抑制投资增速 [51] - 出口增速预计震荡前行，外部环境复杂但RCEP协议持续释放外贸红利 [51]

上市公司总体规模与结构 - 截至2025年8月31日，境内股票市场共有上市公司5435家，其中上海证券交易所2286家，深圳证券交易所2875家，北京证券交易所274家 [2] - 按股份类型划分，仅发行A股的公司有5195家，仅发行B股的公司有8家，发行A+B、A+H等多股份类型的公司有232家 [2] - 国有控股和非国有控股公司数量占比分别为27%和73% [2] 行业与地域分布 - 制造业上市公司数量占比68%，市值占比56%，为绝对主导行业 [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业以及批发和零售业为上市公司数量第二和第三的行业 [2] - 按辖区划分，江苏、浙江（不含宁波）、北京的上市公司数量位列前三，分别为711家、604家和476家 [2] - 按省域划分，广东、浙江、江苏的上市公司家数位列前三，分别为883家、727家和711家，这三个省份汇集了43%的上市公司 [2] 市值规模与变化 - 以8月收盘价计算，上市公司境内股份总市值为104.16万亿元，为近4年来各月末最高点 [3] - 电气、电子及通讯作为制造业次类行业，总市值达22.19万亿元，自7月以来已超过金融业 [3] - 千亿以上市值公司有160家，数量占比近3%，但市值占比超过40% [3] - 全市场市值中位数为64.54亿元 [3] - 年初以来，万亿以上市值公司新增1家，千亿以上市值公司新增36家，20亿以下市值公司减少382家 [3] 市场动态与融资活动 - 8月境内市场新增首发上市公司8家，首发募资总额为64.63亿元，当月退市0家 [3] - 年初以来，A+H股公司新增11家，有70余家境内公司赴海外上市 [3] - 截至8月，境外主要市场的中国概念上市公司数量为1831家 [3]

郑志刚的职业变动与业务剥离 - 郑志刚于2024年9月辞去新世界发展行政总裁职务，调任为非执行董事及非执行副主席，并不再担任执行委员会及可持续发展委员会相关职务 [3] - 同期辞去家族旗下多家上市公司职位，包括新世界百货中国董事会主席、周大福执行董事、新创建集团非执行董事 [4] - 在2024年9月后逐步从新世界发展版图隐退，于今年6月底进一步辞任新世界发展非执行董事及非执行副主席，并辞去周大福企业及周大福教育董事等职务，由此卸下郑氏家族企业所有职务 [6] 个人创业与投资新动向 - 近期在香港创立投资公司“香港上合发展”，业务覆盖数字领域及新兴市场，包括文化、娱乐、体育、中医医疗全球化、金融等多个产业领域 [1] - 对投资业务的构思从两年前开始，期望短期内公布更多筹备中的项目 [3] - 早在2017年联合创立私人投资平台C资本，投资案例包括商汤科技、SHEIN、小鹏汽车、蔚来汽车等公司 [3] - 个人创业方向多元，除投资外，于今年2月初入局短剧行业，并在商业运营领域有新动作 [3] K11品牌的管理与未来发展 - 郑志刚将继续运营并发展K11品牌 [1] - 通过交易，新世界发展以2.09亿港元向郑志刚全资拥有的公司出售5家主要营运管理K11品牌及相关业务的公司股份 [5] - 双方订立为期30年的商标许可协议，郑志刚方面继续管理运营新世界发展旗下的K11物业 [5] - K11 by AC集团现作为香港上合发展旗下的文化品牌，管理零售资产与文化艺术区，并服务多个业主方 [5] 商业合作项目 - 今年9月中旬，郑志刚控制的香港K11 by AC集团与青岛西海岸新区管理委员会等共同签订投资合作协议，合作建设一个多功能商业综合体 [3] - 该签约主体香港K11 by AC集团由郑志刚个人控制，与新世界发展及周大福企业旗下公司无关联 [3]

市场风格表现 - 上周成长风格指数上涨0.29%，周期风格指数微涨0.04%，而其他风格指数均出现调整，金融风格调整较为明显 [3][5] - 成长风格在整体市场调整中表现出韧性，其表现较好的原因在于业绩的持续性和较高的行业景气度，以及中长期的政策支持预期 [3][5] 宏观经济数据 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月累计同比增长6.2% [3][6] - 8月装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3% [3][6] - 8月3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4% [3][6] - 8月服务业生产指数同比增长5.6%，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长12.1% [6] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，1-8月累计增长4.6% [6] - 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9% [6] 行业生产数据 - 8月废弃资源综合利用业增加值同比增长17.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长10.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.0% [7] - 8月电气机械及器材制造业增长9.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9% [7] - 部分行业出现负增长，如纺织服装、服饰业下降7.1%，家具制造业下降7.2% [7] 全球货币政策 - 美联储于9月18日降息25个基点，将联邦基金利率从[4.25%,4.50%]下调至[4.00%,4.25%]，为年内首次降息 [4][8] - 降息核心原因在于美国劳动力市场走弱，就业下行风险上升，且上半年经济有所放缓 [4][8] - 美联储点阵图显示2025年后续可能仍有降息空间 [4][8] 市场表现与研判 - 上周（2025年9月15日-19日）上证指数下跌1.30%，沪深300下跌0.44%，万得全A指数下跌0.18% [10] - 金融板块调整明显，保险、银行、证券指数区间涨跌幅分别为-4.76%、-4.21%、-3.51% [4][10] - 市场调整原因包括金融板块集中调整、风格分化以及月末假期前资金需求增加 [4][10] - 预计市场经过阶段性修复后，中长期将继续稳健运行 [4][10] 行业配置建议 - 科技和先进制造等成长方向景气度高，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48% [5][11] - 关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域 [5][11] - “反内卷”政策促进产业高质量发展，关注电力设备、基础化工等行业 [5][11] - 内需政策发力方向关注机械设备、家用电器、汽车、消费电子等 [5][11] 市场估值水平 - 主要宽基指数中，科创50市盈率分位数达99.06%，北证50市净率分位数达99.15% [21] - 行业估值方面，计算机、电子、房地产等行业的市盈率分位数均超过98% [22] - 汽车、通信、国防军工等行业市净率分位数接近或超过99% [22]

航空与交通 - 国泰航空将于2026年3月30日重启西雅图直航航线 成为其在北美第九个客运航点 2026年夏季每周提供超过110对往返北美航班 [1] - 印尼鹰航计划2026年与捷蓝航空 利雅得航空及维珍航空建立合作关系以拓展全球航线网络 [5] 航天与科技 - SpaceX在2025年第二季度发射了88.5%的卫星 按送入轨道重量计算占全球总量86% 马斯克预计2026年可能将全球总有效载荷95%送入轨道 2027年比例或达98% [2] - 美团LongCat团队发布全新高效推理模型LongCat-Flash-Thinking 该模型是国内首个兼具深度思考与工具调用能力的大语言模型 在多领域推理任务中达到全球开源模型最先进水平 部分任务性能接近闭源模型GPT5-Thinking [9] 电商与零售 - 淘宝2025年双11将首次同步在全球20个国家和地区启动 以五种语言版本面向全球消费者 并在海外市场投入10亿元营销补贴 目标帮助10万商家实现海外成交翻倍 [3] - 抖音电商过去一年货架场GMV同比增长49% 超过511万名新电商作者和536万新商家通过平台获得收入 平均每天有125万场电商直播被3亿多人观看 [4] - SHEIN在2025年8月美国时尚与服饰类别中排名第一 全球流量环比增长9.74% 谷歌搜索量增长25% [5] 电信与基础设施 - VodafoneThree与爱立信和诺基亚签订价值20亿英镑（约26.9亿美元）网络合同 由两家企业为其在英国全境提供网络技术 [6] 资本市场与投融资 - 京东工业股份有限公司港股IPO获中国证监会备案 拟发行不超过253,309,800股普通股在香港联合交易所上市 [7] - 零重力飞机工业完成近亿元A++轮战略融资 由云时资本和祥源文旅参股基金联合投资 资金将用于推进适航认证及产品研发与量产交付 [8] - 辉瑞可能以73亿美元收购减肥药开发商Metsera 包括每股47.50美元现金收购及每股22.50美元基于业绩里程碑的额外支付 [9] 金融与货币政策 - 人民币已成为中国对外收支第一大结算货币 全球第三大贸易融资货币和第三大支付货币 在IMF特别提款权货币篮子中权重位列第三 [10] - 金融监管总局扩大无还本续贷政策覆盖范围 涉及贷款9.4万亿元 去年以来通过小微企业融资协调工作机制发放贷款22万亿元 [11] - 中国跨境资金流动总体均衡 人民币汇率在主要货币中表现稳定 经济基本面长期向好为外汇市场提供坚实保障 [12] 能源与工业 - 伯克希尔·哈撒韦通过增持持有三井物产10%以上表决权股份 成为其主要股东 [12] - 华能新能源股份有限公司成立华能（北京）综合能源科技服务有限公司 注册资本2亿元人民币 经营范围包括碳减排技术研发和储能技术服务等 [12]

宏观经济与调控 - 沙特非油经济贡献稳步提升至70%以上 近年经济活力提升 [1][2] - 非油经济增长源于私营部门扩张 重点领域升级及新兴产业增长动能加速 沙特逐步由出口拉动向内需驱动转变 投资和消费贡献提升 [2] - 营业盈余维持高位 资本密集型部门仍占主导 宏观经济指标持续改善 [2] - 人口年龄年轻化 女性就业崛起 教育程度高 外来人口扩张而劳动参与率较高 失业率降至历史新低 蕴含强发展动能 [2] - 通胀对于原油价格波动的敏感度下降 得益于非油经济带来的缓冲效应 [2] - 石油贡献60%财政收入 非油贡献度有所提升 外汇储备相对稳定 资本市场具备较强流动性与开放性 [2] - 主权财富基金(PIF)职能持续跃迁 成为引导经济结构转型与撬动资本市场扩容重要抓手 [2] 中东国别与区位辐射 - 中东地区处于亚非欧交汇要冲 凭借优势区位和资源禀赋以石油为支柱产业 [1][3] - 沙特长期扮演经济引擎与稳固地区发展双重角色 在稳定国际油价 应对突发供需波动等方面发挥关键作用 [3] - 自2030愿景提出后 沙特凭借大国多边地缘平衡战略 资源布局与政策引导 集聚资本 技术和高端人才 持续增强对中东地区的辐射影响力 [3] - 沙特具备潜力的劳动力市场结构和逐步提高的基建水平 数字化覆盖率 改革性的社会制度 为中长期经济发展和产业结构转型提供坚实基础 [3] 政治格局与地缘走势 - 沙特推行温和化伊斯兰改革 内外部政治敌意与分歧缓和 全球能源竞争压力与区域战乱频发 为中东地区从对抗走向互利合作提供历史机遇 [4] - 美沙关系曾长期以石油换安全传统模式构建双边合作基石 当前演化为围绕发展战略与国家间利益的复杂博弈 [4] - 2030愿景已上升为沙特国家战略绝对核心 逐步超越对传统地缘安全庇护的依赖 [4] - 中沙关系在世界多极化和经济全球化背景下升温 以基建能源为互利合作先导 并拓展至新能源 制造 通信 金融等战略领域 全面战略伙伴关系有望全面深化与融合发展 [1][4] 沙特产业结构转型 - 在2030愿景推动下 沙特制造业 消费及中高新技术产业加速发展 经济呈现出新旧动能切换加快 市场与营商环境稳步修复的趋势 [5] - 在数字经济 绿色能源 高端制造 文化旅游等领域均取得实质性突破与进展 [5] - 凭借较好营商环境和开放程度 吸引外商直接投资 FDI集聚效应日益凸显 [5] - 制造业 建筑业 批发零售 交通运输与仓储 金融与保险等领域的外商投资存量基础持续增厚 制造业投资占比显著提升 未来具备较高投资潜力与空间 [5]

北京经济总量突破5万亿元 - 北京即将成为全国第二个GDP突破5万亿元的城市，紧随上海之后 [1] - 2024年北京GDP达49843.1亿元，同比增长5.2%，2025年上半年GDP为25029.2亿元，同比增长5.5% [3] - 过去五年经济增量约1.4万亿元，相当于新增一个海淀区的经济总量 [3] 经济增长核心动力 - 信息服务业为第一大支柱产业，每年跨越千亿级台阶，产业规模全国之首 [4] - 形成3个万亿级和7个千亿级产业集群，医药健康产业规模首次突破万亿元 [4] - 2025年一季度信息软件业增加值占GDP比重24.2%，对经济增长贡献率近四成 [4] 金融业实力与贡献 - 金融业资产规模超220万亿元，约占全国一半 [5] - 2024年金融业增加值8154.2亿元，同比增长7.6%，高于全国2个百分点 [5] - 2025年一季度金融业增长8%，占GDP比重17.9%，拉动经济增长1.4个百分点 [5] 科技创新与研发投入 - 全社会研发投入强度保持在6%以上，每天诞生300多家科技企业 [5] - 人工智能企业超2400家，占全国总量近半，2024年备案大模型105款 [5] - 人工智能核心产业规模突破3000亿元，量子信息、生物医药等领域成果丰硕 [5] 消费与内需潜力 - 2024年举办大型活动近2000场，服务消费额年均增长超7.5% [6] - 预计2025年市场总消费超3万亿元，固定资产投资规模突破万亿元 [6] 京津冀协同发展 - 疏解非首都功能，城乡建设用地累计减量150平方公里，退出一般制造业企业超3000家 [7] - 超4000家北京来源企业在雄安新区落地，涵盖信息技术、高端制造等领域 [7] - "北京研发、津冀生产制造"模式成熟，"十四五"技术合同成交额2308.7亿元，为"十三五"近两倍 [8] 交通与公共服务一体化 - 京津冀跨界连通道路达11条，轨道交通平谷线建成后燕郊到北京副中心仅需9分钟 [9] - 三地共建115个医联体，临床检验结果互认医疗机构1300余家 [9] - "河北福嫂"占北京家政市场38.4%，优化劳动力资源配置 [9] 中国城市经济竞争格局 - 中国内地已有27个万亿GDP城市，未来有望增至30个 [14] - 京沪为5万亿第一梯队，深圳、广州、重庆为4万亿第二梯队，苏州、成都等为2万亿第三梯队 [14] - 重庆2024年GDP32193.15亿元（同比增长5.7%），新能源汽车产量95.32万辆（增长90.5%） [14] - 苏州2024年增速6%，规上工业总产值突破4.7万亿元 [14] - 江苏聚集苏州、南京等5座万亿城市，为万亿城市最密集省份之一 [14] - 唐山2024年突破万亿元，使全国万亿城市数量增至27座 [15]

美联储货币政策转向 - 2025年9月美联储潜在降息概率达92% 预期联邦基金利率从4.25%-4.5%下调25-50个基点 [1] - 美国二季度GDP增速较一季度下降0.8个百分点 核心PCE物价指数同比增速回落至2.3% [1] - 就业市场疲软迹象明显 为货币政策放松创造操作空间 [1] 中美利差变化影响 - 中美10年期国债收益率倒挂幅度从2023年2.1个百分点缩窄至0.3个百分点 [3] - 存款准备金率可能下调150个基点 参考2019年历史经验 [3] - 航空运输业持有美元债务387亿美元 房地产企业存续美元债余额526亿美元 [3] 全球资本配置转换 - 过去12个月北向资金累计净流入A股市场2430亿元 [3] - 消费电子、新能源整车、高端装备制造三大领域占比达62% [3] - MSCI中国指数外资持仓权重超5%成份股平均估值低于近五年中枢值23% [3] 人民币汇率影响 - CFETS人民币汇率指数回升至101-103区间可使基础进口商品采购成本降低6.3个百分点 [4] - 铁矿石、原油等年进口规模超3万亿元战略物资领域受益显著 [4] - 服装纺织行业每升值1个百分点侵蚀行业利润空间4.7个百分点 涉及出口企业超12万家 [4] 产业韧性表现 - 制造业PMI连续4个月站上荣枯线 新出口订单指数回升至51.6 [4] - 高附加值产品利润弹性系数仅0.3 受汇率影响较小 [4] - 全球大宗商品价格指数（CRB）近期上涨9.2% 可能抵消输入性通缩缓解红利 [4] 港股估值状况 - 金融、地产板块市净率仅0.68倍 处于历史14%分位 [3] - 美联储降息周期可能触发价值重估 形成估值洼地效应 [3]

中俄蒙三国经贸合作发展态势 - 中俄蒙三方合作稳步发展并取得实质性成果 三国秉持共商共建共享原则深化经贸务实合作 [1] - 中俄贸易额从2016年695亿美元增长至2024年2448亿美元 年均增速达17% [1] - 2024年中蒙贸易额达186.2亿美元 同比增长10.1% 创历史新高且超出中国外贸总体增幅5个百分点 [1] 贸易伙伴地位与投资结构 - 中国稳居俄罗斯第一大贸易伙伴 2024年中俄贸易额占俄外贸总额超30% [1] - 中国作为蒙古国最重要贸易伙伴 中蒙贸易额占蒙古国外贸总额近70% [1] - 中国对俄直接投资存量维持百亿美元规模 覆盖采矿/农林牧渔/制造/金融业 科研技术服务投资增长明显 [2] - 中国对蒙投资存量达54.4亿美元 占蒙古国外资总额16.3% 主要集中于采矿/贸易/服务/建筑业 [2] 基础设施与开放平台建设 - 中蒙俄经济走廊建成国家级一类口岸约占全国总数三分之一 形成公路/铁路/航空/水运立体化网络 [2] - 2024年满洲里和二连浩特口岸货运量超4500万吨 中欧班列通行量超7700列 [2] - 沿线布局30多个海关特殊监管区域 包括16个综合保税区和14个保税物流中心 2024年进出口表现亮眼 [3] - 6个重点开发开放试验区与自贸试验区/边境经济合作区构建多层次合作平台体系 [3] 未来合作领域与发展前景 - 三方在基础设施/能源开发/现代农业/跨境旅游/数字经济等领域合作潜力巨大 [3] - 中欧班列高质量发展为沿线地区融入国际物流体系创造新机遇 [3] - 需加强战略对接与政策沟通 提升基础设施硬联通和规则标准软联通水平 [3] - 拓展绿色/创新/数字/健康等新兴领域合作 深化人文交流 [3]