电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**: 新能源行业，具体包括光伏、储能（户储、大型储能）、风电、电网、锂电（特别是固态电池、隔膜、铜箔）[1][3][4][5] * **公司**: * **逆变器与储能系统**: 阳光电源、派瑞股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、首航新能、科士达、德业股份、昱能科技[1][4] * **储能电芯与系统**: 鹏辉能源、华宝新能[1][4] * **风电运营商**: 金风科技[1][5] * **其他**: 安克创新（户储领域）[4] 核心观点与论据 1. 欧洲储能需求强劲复苏，逆变器出口数据高增 * **核心驱动力**: 地缘冲突导致欧洲能源价格上涨，**TTF天然气期货价格创2022年以来新高**，推升居民用电成本，显著缩短了“光储自发自用”模式的投资回收期，从而刺激需求[1][3] * **数据验证**: 逆变器出口数据表现亮眼，**2026年1月同比增速约40%，2月加速至约70%**，1-2月合计出口金额接近**120亿元人民币**，反映出海外储能市场（特别是欧洲）可能正进入新一轮快速发展阶段[2] 2. “算力协同”战略成为新能源需求核心驱动力 * **政策要求**: “算力协同”战略要求数据中心等算力设施的**绿电占比不低于80%**，这将使绿电发电平台成为稀缺资源[1][4] * **受益排序**: 预计新能源各领域受益程度排序为**风电 > 储能 > 光伏**[1][4] * **深远影响**: 该战略不仅拉动风光储整体需求，还将推动绿电运营商向“绿电直连”模式转型，为相关厂商开辟新业务方向[4] 3. 储能产业链投资机会梳理 * **环节弹性**: 逆变器和储能系统集成环节被认为弹性较好，上游储能电池企业也将受益[4] * **公司亮点**: * **阳光电源**: 作为全球龙头，布局AIDC电源侧，当前约**3,600亿**市值被认为估值未充分反映价值[1][4] * **派瑞股份**: 作为户储龙头，在中东市场占有率领先，并在东欧有充分布局[1][4] * **艾罗能源、固德威、锦浪科技**: 凭借高欧洲市场敞口，直接受益于市场复苏[1][4] * **鹏辉能源**: 作为核心电芯供应商，在欧洲户储市场占有重要份额[1][4] * **华宝新能**: 通过模块化设计在欧洲市场具备渠道和价格优势[1][4] 4. 其他市场驱动力与投资方向 * **新兴市场需求**: 澳大利亚、亚非拉及中东地区，因用电量增长和潜在数据中心电力需求面临电力短缺，刺激大型及户用储能需求[3] * **全球政策支持**: 英国、德国、澳大利亚、匈牙利、波兰等国正出台或加强支持政策，或简化审批流程，刺激市场需求扩张[3] * **锂电板块**: 需重点关注**固态电池技术进展**及储能材料中的**隔膜、铜箔**领域[1][5] * **风电板块**: **金风科技**等低估值绿电运营商具备配置价值[1][5] * **电网板块**: 同样受益于“算力协同”战略，该战略奠定了未来国家在风光储网方面的需求基础[5] 其他重要内容 * 会议纪要对2026年初的市场数据进行了分析，表明研究视角具有前瞻性[2] * 讨论范围不仅限于欧洲，还涵盖了中东、澳大利亚、亚非拉等全球多个区域市场[3] * 除了行业龙头，纪要也提及了多条产业链上的多家公司，提供了相对广泛的投资标的参考[1][4]

电新板块电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 1. 行业 * 电力设备（含HVDC、SST技术、输配电、燃气轮机） * 光伏（含设备、制造、辅材、BC技术） * 锂电（含电池、铜箔、隔膜、铝箔、六氟磷酸锂、VC） * 储能（含户储、光储） * 风电（含海上风电、陆上风电） * 算力与电算协同 * 核电 2. 公司 * 电力设备/电算协同：思源电气、四方股份、特锐德、豫能股份、华电能源、韶能股份、顺络电子 * 光伏：晶科能源、福斯特 * 锂电/储能：宁德时代、阳光电源、德业股份 * 风电（海风）：大金重工、东方电缆、明阳智能、天顺风能、海力风电、中天科技、亨通光电 * 风电（国内）：金风科技、运达股份 二、 核心观点与论据 1. 宏观与板块策略 * 地缘冲突加剧市场对滞胀的担忧，前期高估值股票随科技股下跌[1][3] * 市场关注点回归基本面，重点考察电力设备出口业绩兑现及HVDC、SST等领域的技术进展[3] * 电算协同链经历多轮轮动，当前是困境反转和顺周期逻辑下的重要领域，配电侧及电力运营商中低市净率标的存在轮动可能性[3][4] 2. 光伏行业 欧洲市场 * 能源价格上涨短期刺激欧洲光伏及储能需求增长，有分销商反映低价组件售罄[4] * 欧洲组件价格从2025年底约0.09美元/瓦上涨至2026年2月的0.12美元/瓦以上[4] * 但行业整体产能过剩，4月后需求可见度低，价格进一步上涨受限于成本端（硅料、银浆价格下跌）支撑不足[1][4] * 看好高功率或BC等差异化产品的价格持续上涨潜力[1][4] 特斯拉设备采购影响 * 特斯拉计划采购约29亿美元中国光伏生产设备，强化了市场对其落实50GW项目（非100GW）的预期[1][6] * 对设备企业是重大利好，订单量和单价较国内市场有显著提升[6] * 风险：部分设备出口需获中国监管部门审批，存在政策风险[6] * 对制造与辅材企业（如晶科能源、福斯特）影响更深远，可能通过专利授权、代运营等模式获得长期稳定收益，潜在利润空间可观[1][6] 3. 锂电行业 核心逻辑与基本面 * 核心投资逻辑是基于第一季度业绩确定性进行反弹布局，坚守涨价主线[1][7] * 油价中枢上涨显著提升动力电池和储能的经济性，利多因素大于利空[1][7] * 3月电池排产环比增长超20%，4月初步排产预计环比增4%[7] * 动力电池市场：3月新能源乘用车内销同比降幅收窄至9%（较上半月改善），新车型发布有望加强季节性回暖[7] * 海外需求：油价上涨提升电动车经济性，在油电价差大的地区（如东亚、东南亚、澳洲）需求可能爆发式增长[7] * 以泰国为例，电动重卡全生命周期成本较传统重卡低100万元以上，且油价上涨拉大差距[1][7][8] 供需与价格 * 碳酸锂价格短期影响减弱，4月供需趋于平衡，市场关注点重回中游自身供需[1][7] * 动力电池领域约80%订单采用价格联动机制，成本上涨压力由主机厂和上游材料环节共同分担；占20%的一口价订单成本传导更难[7] * 供给紧张环节： * **铜箔**：2026年2月行业开工率约86%，3月已升至92%，加工费上涨动力强[1][8] * **隔膜**：下半年18微米隔膜预期紧缺，头部电芯厂已开始锁定产能；当前湿法隔膜开工率约82%，行业供给紧张，下半年涨价前景乐观[1][8][9] * **铝箔**：同样值得关注[8] * 六氟磷酸锂和VC的反弹空间取决于龙头扩产节奏和定价策略[8] 4. 储能行业 * 估值存在重塑可能，有望从传统制造业的20倍向30倍修复[1][9] * 两条核心主线： 1. **北美缺电**：是长期趋势，储能作为确定性受益方向估值未充分体现（阳光电源对应2026年PE不足20倍），而燃气轮机、输配电标的估值已达35-40倍以上[9] 2. **全球能源波动**：地缘冲突推高天然气价格和电价（欧洲平均电价上涨约10%），提升户储经济性；储能也是欧洲、日韩等实现能源独立的关键路径[9] * 关注标的：阳光电源、宁德时代、德业股份等低估值白马股，有望迎来估值和EPS双重提升[1][9] 5. 风电行业 欧洲海上风电 * 核心驱动力：欧洲能源安全与独立诉求，以及化石能源价格上涨[10] * 政策利好：欧盟通过清洁能源投资战略法案草案；英国释放8.5吉瓦第七轮海风项目，并提前至2026年7月开启第八轮，取消风电零部件进口关税[10] * 装机预期：欧洲海风装机量预计从2025年约2吉瓦提升至2030年前的年装机十几吉瓦[10] * 欧洲本土供应链存在巨大缺口，为中国产业链带来机遇[2][10] * 投资机会与标的： * **管桩**：首选大金重工（欧洲市占率近40%，在手订单超100亿元），其次天顺风能、海力风电[2][10] * **海缆**：首选东方电缆（欧洲在手订单超30亿元），其次中天科技、亨通光电[2][10] * **整机**：重点关注明阳智能（欧洲布局最深，计划在英投资上百亿建厂）[2][10] 国内风电 * 风电整机环节盈利改善是持续看好的方向，预计未来两年持续兑现[11] * 关注标的：金风科技（港股2026年PE约15倍，较A股折价约50%）、运达股份（2026年PE约15倍）[11] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 市场原先对高标股的估值预期已延伸至2027-2028年的30倍PE，但当前局势改变了这一路径[3] * 近期辽宁出台的核电机制电价政策对市场情绪有积极影响[4] * 储能电池库存自2025年底以来一直维持在极低水平[7] * 锂电中期需重点关注江西锂矿和津巴布韦的进展，这将决定锂价后续方向[7] * 欧洲海风市场需求爆发为中国整机商提供了进入窗口，过去进入进度较慢[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场短期缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡；地缘冲突下宏观资金交易滞胀风险，流动性资产承压，主力资金流出，上涨动能不足；基本面供需紧平衡，总库存小幅去库且幅度收窄，表需和产量剪刀差缩窄使价格上行难度加大；供应端国内云母矿和海外津巴布韦锂矿问题影响远期原料供应；需求端新能源汽车销量差，但材料环节开工积极对价格有一定支撑 [5] 各部分内容总结 宏观概况 - 中国1-2月工业增加值同比增5.1%，社零总额同比增6.7%，固定资产投资同比增1.8%，基建投资同比增11.4%，2月70城房价一线城市小幅回暖、二三线以稳为主，3月LPR连续9个月持平 [3] - 海外美国2月PPI同比增2.1%、环比增0.3%，美联储观望，市场预计2026年不再降息，美伊冲突使资金担忧滞胀风险，流动性资产承压 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量环比上升，锂辉石提锂贡献主要增量，锂盐厂采购原料积极，国内供应能力逐步恢复 [3] - 截止3月20日，碳酸锂产量24365吨，较上周环比增加645吨，企业开工率52.91%，较上周环比上升1.4%，智利出口国内碳酸锂本月预计到港 [10] 需求端 - 3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比去年3月同期下降28%，较上月同期增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%；批发32.5万辆，同比去年3月同期下降19%，较上月同期增长47%，今年以来累计批发191.4万辆，同比下降10% [3] 成本利润 - 本周矿端价格环比下滑，非洲SC 5%报价1680美元/吨，环比上周下跌150美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价2008美元/吨，环比上周下跌152美金/吨；锂云母市场价格6350元/吨，环比上周下滑250元/吨 [4] - 截至3月20日，碳酸锂生产成本123096元/吨，环比上周减少1689元，行业利润28167元/吨，环比减少3340元，外采矿企业利润空间偏低，自有矿和盐湖利润丰厚 [49] - 截至3月20日，磷酸铁锂生产成本53105元/吨，环比上周减少1807元，亏损1854元/吨，环比上周减少19元，短期仍难走出亏损 [51] 总库存 - 截至3月19日总库存98873吨，较上周减少86吨，上游冶炼厂库存16608吨，环比增加316吨，仓单库存34318吨，环比上周减少2085吨，总库存连续9周下滑 [4][32] - 截至3月20日，磷酸铁锂行业总库存26975吨，较上周减少756吨，延续去库趋势 [35] 后市展望 - 本周电碳贴水区间300 - 2000元/吨，工碳及准电贴水幅度1000 - 3000元/吨，锂盐厂和贸易商出货积极，碳酸锂周内震荡下行，短期上涨动能不足，维持宽幅震荡 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格2008美元/吨，较上周跌7.04%；非洲SC 5%价格1680美元/吨，较上周跌8.20% [6] - 锂云母≥2.5%价格6350元/吨，较上周跌3.79%；金属锂≥99%价格1040000元/吨，与上周持平 [6] - 碳酸锂电池级价格147500元/吨，较上周跌6.65%；工业级价格144500元/吨，较上周跌6.77% [6] - 氢氧化锂电池级价格144500元/吨，较上周跌5.71%；工业级价格134000元/吨，较上周跌5.63% [6] - 六氟磷酸锂价格108000元/吨，较上周跌1.82% [6] - 三元材料523价格182400元/吨，较上周涨0.55%；622价格182650元/吨，较上周涨0.55%；811价格210800元/吨，较上周涨1.93%；111价格176250元/吨，较上周涨1.15% [6] - 三元前驱体523、622、811价格均与上周持平 [6] - 磷酸铁锂储能型价格51700元/吨，较上周跌4.79%；动力型价格53600元/吨，较上周跌4.63% [6] - 磷酸铁价格11850元/吨，较上周涨0.42% [6] - 钴酸锂4.35v价格401000元/吨，与上周持平 [6] - 锰酸锂容量型价格58500元/吨，较上周跌1.68%；动力型价格59500元/吨，较上周跌1.65% [6] - 人造和天然负极材料各等级价格均与上周持平 [6] - 电解液磷酸铁锂和三元/常规动力型价格均与上周持平 [6] 本周行情回顾 - 截至3月20日，LC2605报收143860元/吨，较上周下滑5.4%，现货电池级碳酸锂报价147500元/吨，较上周下跌7%，基差升水幅度扩大，主力合约持仓27.7万，主力合约震荡下行，跟随有色板块调整 [8] 各产品生产情况 - 磷酸铁锂：截止3月20日，产量114548吨，较上周环比增加1139吨，企业开工率89.55%，环比上周增加1.03%，供需平稳，龙头满产满销，中小企业按单生产，湖北、甘肃等地产能稳定释放 [13] - 三元系材料：下游采购谨慎，供应缓慢释放 [15] - 其他正极材料：需求复苏不及预期，产量持稳 [23]

行业与公司 * 涉及行业：电力设备与新能源（电新）板块，具体包括储能（户用/工商业储能）、风电（欧洲海风）、光伏、锂电、电力设备、算电协同等细分领域 [1] * 涉及公司：德业股份、大金重工、天顺风能、艾罗能源、固德威、晶科能源、福斯特、捷佳伟创、拉普拉斯、宁德时代、德福科技、阳光电源、特锐德、思源电气、四方股份 [3][4][5][6] 核心观点与论据 * **市场整体风格**：市场呈现显著的高估值向低估值切换（高切低）行情，资金更看重业绩表现 [1] * **宏观与地缘政治影响**：伊朗局势升级，双方进入袭击能源基础设施阶段，市场持续交易油价上涨及对滞胀的担忧，导致整体波动较大 [1][2] * **能源安全主线**：地缘冲突推动大宗能源商品价格上涨，资金更加关注与能源危机、欧洲天然气价格关联度强的户用/工商业储能、欧洲海风板块，即便战争结束，从摆脱能源依赖和战后重建角度看，需求也有一定持续性 [1][2] * **业绩主线**： * 从2025年年报或2026年一季报表现角度看，可重点关注锂电、储能板块，主要因订单落地及交付同比数据或较好 [4] * 光伏板块随商业航天板块调整已有一段时间，若北美订单顺利兑现，板块有望迎来持续催化，推动股价反弹 [3] * **细分板块表现与展望**： * **储能与欧洲海风**：表现较好，与能源危机、欧洲天然气价相关度强 [1] * **光伏**：受特斯拉计划采购光伏设备消息面刺激，反弹幅度较大 [1] * **“北美缺电”产业链**：前期景气度高且估值高的标的持续调整，但其核心逻辑依然强劲，长期持续看好，短期高位标的波动或加大，可关注估值较低的电力设备标的 [1][5] * **算电协同板块**：依然有热度，但处于强轮动状态，且前期涨幅较大标的已持续调整 [1] * **电力设备**：北美缺电逻辑强劲，短期可关注估值较低的标的 [5][6] 其他重要内容 * **风险提示**：新能源国内外政策风险；需求、技术发展不及预期风险 [6]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：新能源汽车（电动摩托车、电动四轮车、商用车）、光伏（太空光伏）、锂电、半导体设备、铜箔/铜粉材料、电力（缺电主题） * **公司**：比亚迪、吉利、雅迪控股、涛涛车业、迈为股份、奥特维、福斯特、聚和材料、晶科能源、宁德时代、璞泰来、亿纬锂能、科达利、江南新材、蔚蓝锂芯、中国重汽、金龙汽车、中原内配、天润工业、航发动力、潍柴动力、安靠、振华股份 核心观点和论据 * **变化一：关注低渗透率+油的替代** * **核心观点**：本轮投资核心围绕“油”，选股标准是低渗透率产业趋势和油差扩大[1] * **区域聚焦**：东南亚和澳洲[1] * **产业链顺序**：从必需品到可选消费品，聚焦电动摩托车 -> 电动四轮车 -> SAF（可持续航空燃料）及绿醇（航运&航空）[1] * **重点公司**：比亚迪、吉利、雅迪控股[1] * **区域扩散**：北美油价上涨利好电动高尔夫球车替代，涛涛车业因此受益[1] * **变化二：北美缺电与太空光伏** * **核心观点**：太空光伏叙事级别被打开，市场空间预期从100GW提升至1000GW，类比机器人市场规模的跨越[1] * **投资机会**：先关注设备公司迈为股份（近期半导体订单上修）、奥特维[2] * **弹性机会**：主辅材可持续性更强，关注福斯特（主业上修）、聚和材料（关注Musk提及的光刻掩膜带来的潜在Blank Mask供应机会）、晶科能源（地面最大变化）[2] * **AI涨价、新技术与锂电** * **锂电坚守标的**：宁德时代、璞泰来、亿纬锂能、科达利[2] * **涨价品重点**：全年维度关注铜箔、铜粉、电容[3] * **江南新材**：3月下旬铜粉加工费从1万元上涨至1.3-1.4万元[4] * **铜箔**：产业链从AI箔到普通电子箔再到锂电箔形成链条式涨价，铜箔行业扩产意愿和能力最弱（账上没钱+回报周期长）[4] * **蔚蓝锂芯**：处于底部，等待股权激励锁定及无人机和数据中心BBU业务双超预期[4] 其他重要内容 * **市场担忧与基本面**：市场担忧风险偏好，但核心在于基本面变化确实很大[2] * **缺电主题的影响**： * 从一季报跟踪看，商用车板块业绩普遍超预期，典型公司包括中国重汽、金龙汽车、中原内配、天润工业等[4] * 背后原因：重卡出海及缺电带来双重弹性[4] * 针对北美缺电主题，可储备标的：航发动力、潍柴动力、安靠、振华股份[5]

行业与公司 * 行业：锂电（电力设备新能源）[1] * 公司：提及宁德时代、天赐材料、恩捷股份、新源材质、尚太科技等产业链公司[4][5][6] 核心观点与论据 行业周期与核心驱动力 * 2026年锂电行业将进入新一轮上行周期[1] * 核心驱动力已从新能源汽车切换至储能领域[1][2] 储能市场边际变化与展望 * 中国市场：政策驱动需求结构转向独立储能，经济性于2025年下半年迎来全面拐点[2] 2026年初“114号文”（全国性容量电价政策）为项目提供保障性收益[2] 2026年第一季度储能电池排产依旧非常饱和，供需偏紧[3] * 美国市场：主要增量来自人工智能数据中心（AIDC）配储需求爆发[1][3] 需求体现在加速并网审批和自建电厂补充基荷电源两个维度[3] 实际订单层面观察，AIDC带来的储能增量正持续爆发[3] 动力电池结构性增量 * 国内市场：800V高压快充车型渗透率提升及大容量增程车型（带电量达50度电甚至80度电）推出，推动单车带电量增长[3] 电动重卡在政策驱动下销量增长近2-3倍，2026年渗透率预计进一步提升，单车带电量从约300度电提升至400-500度电[3] 2026年电动矿卡等新场景预计将放量[4] * 海外市场：欧洲市场2025年需求已恢复，2026至2027年电动化进程预计加速[4] 驱动因素包括2027年中期碳排放考核目标临近，以及2026年起宝马、沃尔沃、大众等品牌的新一轮电动车产品周期启动[4] 供需格局与盈利趋势 * 需求：乐观预期下，2026年整个锂电行业需求有望实现30%的同比增长[1][4] * 供给：材料环节扩张增速远低于需求增速，2026年材料环节整体稼动率将较2025年明显提升，部分环节稼动率可能达到80%以上[4] * 盈利：电池环节阿尔法属性最强，具备穿越周期能力[6] 头部电池厂商凭借高议价权、库存管理和资源端布局，单瓦时盈利预计保持稳健[6] 2026年电池环节稼动率提升带来的规模效应能吸收部分辅材涨价影响[6] 预计从第二季度开始，随着顺价机制逐步落地，电池环节基本面将迎来修复[6] 材料环节价格弹性与投资逻辑 * 六氟磷酸锂：供给侧短期最紧缺的环节[1][5] 预计2026年第二季度随着排产恢复及天赐材料停产检修带来的供给扰动，价格可能回升[5] * 隔膜：2025年第四季度小幅涨价后，龙头企业单平利润已接近0.1元，但资本回报周期仍长达10年以上[5] 行业格局高度集中，头部三家厂商市场份额合计约60%-70%[5] 从2026年下半年到2027年，隔膜有可能接力成为下一个涨价环节[5] * 铜箔：逻辑与隔膜相似，2025年第四季度小幅涨价后头部企业单吨利润不足2000元，资本开支更重导致回报期长[5] AI铜箔兴起使部分原锂电铜箔厂商转向，扩张谨慎[5] * 磷酸铁锂正极、负极、铝箔：供给侧弹性相对较大，短期内涨价逻辑不强，投资机会更多在于具备阿尔法的个别公司（如负极领域的尚太科技）[6] 新技术产业化机会 * 固态电池：2026年全固态电池量产线启动招标[1] 半固态电池已于2025年开始逐步装车，2026年将持续上量[7] 全固态电池（特别是硫化物路线）在2025年已进入中试放大阶段，电芯规格发展到60至80安时以上[8] 根据工信部项目节点，2027年需进行小批量装车，因此2026年产业链将完成小批量量产线搭建[8] 投资机会在于增量或变量环节，包括材料端的硫化锂、锂金属负极，以及设备端的干法正极、胶框印刷和等静压设备[8] * 钠离子电池：2026年将正式上车[8] 碳酸锂价格超过20万元/吨时，钠电池可与磷酸铁锂电池成本持平[8] 产业链实现规模化生产后，即使在碳酸锂价格为10万元/吨的水平，钠电池成本也有望与磷酸铁锂电池持平[8] 看好负极硬碳和铝箔（因正负极均需使用，用量翻倍）两个方向[8] 其他重要内容 * 2025年第三季度起锂电板块出现反转信号：产能稼动率达到较高水平，头部厂商基本满负荷；六氟磷酸锂和VC等环节价格进入反转区间；多数环节2025年第四季度基本面实现良好修复[2] * 原材料价格上涨对储能项目经济性的影响：测算表明，当碳酸锂价格处于15-20万元区间时才会明显影响项目经济性，而当前现货价格普遍在12-13万元左右[2] 储能大电芯、钠离子电池等技术降本手段可对冲部分价格波动[3] * 电池环节成本传导：自2026年第一季度起，电池厂已在积极向下游客户传导成本，核心上游原材料及大宗商品的成本上涨基本能够传导，而六氟磷酸锂、VC等辅材的涨价成本则可能与车企共担[6]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持） [1] - 环保行业评级为“买入”（维持） [1] 核心观点 - 市场呈现“高切低”行情，资金从前期高估值、高景气板块流向估值较低、业绩确定性更强的板块，市场更看重业绩表现 [2] - 当前伊朗局势升级，推动大宗能源商品价格上涨，资金关注与能源危机相关的户用储能/工商储能、欧洲海风板块，即便战争结束，从能源摆脱依赖和战后重建角度看，需求也有一定持续性 [2] - 光伏板块受特斯拉计划采购光伏设备消息面刺激，反弹幅度较大，若北美订单顺利兑现，板块有望迎来持续催化 [2] - 从2025年年报或2026年一季报表现角度看，可重点关注订单落地及交付同比数据或较好的锂电、储能板块 [2] - 北美缺电逻辑依然强劲，但高位标的波动或加大，长期持续看好，短期可关注估值较低的电力设备标的 [3] - 算电协同板块依然有热度，但处于强轮动状态，且前期涨幅较大标的已持续调整 [2] 储能板块分析 - 国内方面，储能容量电价政策发布后，市场对2026/27年储能装机影响存在分歧，后续需持续观察各地区煤电容量电价定价、储能项目清单规模、现货市场价差变化等指标 [6] - 海外大储方面，美国缺电逻辑有望再度演绎，基本面持续景气，储能板块仍在低位，北美储能标的有望迎来较大反弹，可持续关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽 [6] - 海外户储方面，英国发布《Warm Homes Plan》，计划到2030年新增安装300万户光伏，每年安装超过45万台热泵，乌克兰因能源抢修和增加电力进口，利好对乌克兰的户储出口 [6] 风电板块分析 - 2025年国内风电新增装机量为119.33GW，同比增长50.40%，其中陆风新增装机110.0GW，同比增长45.14%，海风新增装机6.6GW，同比增长63.12% [7] - 2025年12月单月风电新增装机36.83GW，同比增长33.49%，环比增长194.88% [7] - 2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW [12] - 2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW [12] - 2025年12月，国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW，海风机组中标均价为3057元/kW [12] - 投资建议重点关注欧洲海风及整机方向，欧洲海风行业景气度高，26-30年装机有望实现跃升，国内风电管桩、海缆、整机企业将受益，风电整机盈利修复趋势尚未结束，叠加氢氨醇概念，有望形成共振 [18] 锂电板块分析 - 需求端：2026年1-2月，新能源汽车国内销量112.6万辆，同比下降27.5%，其中新能源乘用车国内销量102.8万辆，同比下降30.3%，新能源商用车国内销量9.9万辆，同比增长25.3% [20] - 渗透率方面，新能源乘用车国内销量渗透率为43.7%，新能源商用车为22%，均因补贴退坡有所回落 [20] - 出口方面，2026年1-2月新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍 [20] - 2026年1-2月，我国动力和储能电池累计销量为262.0GWh，同比增长53.8%，其中动力电池累计销量177.2GWh，同比增长36.5%，储能电池累计销量84.8GWh，同比增长108.9% [20] - 2026年1-2月，我国新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%，超预期 [21] - 供给端，建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔，推荐排序为：碳酸锂>6F>铝箔>隔膜>铜箔>负极 [21] 光伏板块分析 - 产业链各环节价格稳中有降，硅料价格持续下行，需求疲软与库存高压是核心矛盾，硅片价格阶段性企稳，电池片价格因银价下跌和出口退税取消节点前采购力度减弱而有所下行，组件价格企稳但缺乏持续支撑 [27] - 根据梳理，截至2026年3月18日，N型TOPCon产业链各环节（硅料、硅片、电池片、组件）均无经营利润，行业持续面临经营压力 [27][30] 重点公司关注 - 围绕能源安全与业绩主线，建议重点关注：德业股份、大金重工、天顺风能、艾罗能源、固德威（户/工商储、欧洲海风）[2] - 光伏板块建议重点关注：晶科能源、福斯特、捷佳伟创、拉普拉斯 [2] - 锂电、储能板块建议重点关注：宁德时代、德福科技、阳光电源 [2] - 电力设备板块建议关注：特锐德、思源电气、四方股份 [3]

行业活动与论坛 - 起点锂电将于2026年4月10日在深圳举办第二届圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会 活动主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航” [2] - 论坛已公布第一批赞助及演讲单位 包括鹏辉能源、多氟多新能源、楚能新能源、天鹏电源、蓝京新能源、力华、创明新能源、小鲁锂电、利维能、联动天翼、大族锂电、诚捷智能、亿鑫丰、嘉智信诺、孚悦科技、华普森、鹏锦智能、高视科技、川源科技等众多行业公司 [1][2][5] 公司动态与产能建设 - 湖北华兴新能源有限公司年产24万吨磷酸铁及配套公辅设施项目进行环评公示 项目位于湖北省宜都化工园区 [3] - 湖北华兴新能源有限公司由万华化学与兴发集团合资成立 于2026年3月6日成立 注册资本6亿元人民币 其中万华化学旗下公司持股70% 兴发集团持股30% [3] 历史业绩与技术趋势 - 博力威在2025年实现扭亏为盈 其34145大圆柱电池实现满产满销 [4] - 中比新能源在2025年其爆款32140全极耳铁锂大圆柱电池实现满产满销 销量超3400万只 [4] - 蔚蓝锂芯表示要做高端圆柱技术价值引领者 并深度布局全极耳及固态电池等技术 [4]

报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 行业整体观点：报告对电力设备行业维持“增持”评级，认为多个细分领域存在结构性机会，包括锂电、储能、光伏、风电、电网设备及氢能等[5][7] - 锂电板块：中东局势推升材料成本，高端隔膜（5μm）供给趋紧且享有高溢价，钠电电解液开启大规模扩产，行业景气度回升[7][13][16][17] - 储能板块：全球储能电池出货量高速增长，中国厂商占据主导地位，国内大储项目经济性显现，海外户储受多重因素驱动迎来新增量[7][23][24] - 光伏板块：产业链价格整体承压，但特斯拉大规模采购中国光伏设备事件具有标志性意义，标志着中国从出口产品转向出口制造能力[7][29][32][36] - 风电板块：国内海风项目审批与招标持续推进，英国海风CfD（AR8）竞标提前启动，欧洲海风板块价值重估，国内产业链出口机遇凸显[7][38][41][48] - 电网设备板块：两大电网投资增速超80%，特高压建设提速，山东电力市场规则修订为储能创造多重收益模式[7][25][28] - 氢氨醇板块：全国氢能综合应用试点工作正式启动，中央财政提供高额奖补，产业进入全场景规模化攻坚新阶段[7][41][42] 分行业总结 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，富临精工、万润新能、派能科技涨幅居前[11][12] - **成本与材料**：中东乱局导致原油价格高位震荡，进而推高电解液溶剂、针状焦、磷化工等锂电材料成本，铁锂成本抬升[13] - **加工费上涨**：锂电铜箔各系列产品加工费启动提价，德福科技、中一科技、嘉元科技等公司因行业景气度回升而盈利改善[14][15] - **技术迭代**：动力电池对5μm隔膜需求快速提升，但能稳定量产的企业极少，该产品享有约60%的技术溢价，供给趋紧[7][17][18] - **钠电扩产**：九江天赐年产50万吨电解液项目获批，其中包含5万吨/年钠离子电池电解液，远超2025年全球约1万吨的出货量，钠电产业化进程加速[7][16] - **欧洲电动车销量**：2026年2月欧洲9国新能源汽车销量22.8万辆，同比增长31%，渗透率达30.8%[19][20] - **国内电动车销量**：2026年2月主要车企新能源车合计销量（除小米）为32.2万辆，同比下降32%，环比下降52%[22] 储能板块 - **全球格局**：2025年全球储能电池出货量达550GWh，同比增长79%，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能位居前三，前七名均为中国企业，合计市场份额达83.3%[23] - **国内项目**：大唐张家口290MW/1160MWh储能系统采购开标，26家企业参与，平均报价为0.513元/Wh[24] 电网设备板块 - **市场规则**：山东电力市场规则征求意见，明确新型储能可同时参与电能量和辅助服务市场，实现多重收益[25][27] - **投资建设**：2026年1-2月，国家电网固定资产投资同比增长80.6%至757亿元，南方电网同比增长95.3%至250.8亿元，特高压建设提速[28] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：多晶硅致密料均价降至45.0元/公斤，库存高位，价格预计弱势下行[29] - 硅片：价格明显下降，行业开工率低位[29] - 电池片：TOPCon电池片价格下降，3月排产预计环比大增20%以上[33] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.763元/W，价格持平，3月排产回升至50GW以上[33] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜玻璃均价17.00元/平方米，价格持平，库存偏高[32] - EVA胶膜：价格因成本支撑而上涨[34] - **重大事件**： - 特斯拉计划从中国采购价值29亿美元（约200亿元人民币）的光伏制造设备，用于美国本土产能建设[7][36] - 迈为股份签约投资35亿元建设钙钛矿叠层电池装备项目[37] 风电板块 - **国内进展**： - 江苏、浙江、广东等多地海风项目取得审批或招标进展，其中浙江省2026年第一批重大建设项目包含8个海上风电项目，总容量达3.5GW[38][39] - 上海电气预中标华能启东H4海上风电项目，投标金额7.8亿元，折合单价2535元/kW[40][48] - **海外动态**： - 英国政府宣布将于2026年7月启动新一轮海上风电差价合约（CfD）竞标（AR8）[7][41] - 美国Vineyard Wind 1（860MW）海上风电项目已完成海上建设[40] - **政策目标**：山东省提出“十五五”期间实现省管海域建成1000万千瓦、国管海域开工1000万千瓦的海风发展目标[7][41] - **中标价格**：2026年3月，陆上风电机组含塔筒加权中标均价为2086元/kW；2026年2月，海上风电机组含塔筒中标均价为3270元/kW[48] 氢氨醇板块 - **政策启动**：工信部等三部门联合发布通知，正式启动全国氢能综合应用试点工作，采用“揭榜挂帅”模式，中央财政提供最高16亿元/城市群的奖补资金[41][42][47] - **发展目标**：试点锚定2030年终端氢价降至25元/千克以下、全国燃料电池汽车保有量力争10万辆的目标[42] 投资建议汇总 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料关注湖南裕能、万润新能等；固态电池主题关注厦钨新能、宏工科技等[7][57] - **储能**：大储板块关注阳光电源、海博思创等；户储板块关注德业股份、艾罗能源等[7][57] - **电力设备**：特高压关注许继电气、平高电气等；出口关注思源电气、海兴电力等[7][57] - **光伏**：设备环节关注双良股份、迈为股份等；辅材关注永臻股份、德邦科技等；制造环节关注晶科能源、东方日升等[7][57] - **风电**：欧洲海风链关注振江股份；塔筒环节关注大金重工、海力风电等；海缆关注东方电缆；风机关注明阳智能、金风科技等[7][57] - **氢氨醇**：关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能等[7][57]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对各子行业的积极推荐，整体态度偏向积极 [2][3][4][5][6][7][8] 报告核心观点 * 中东地缘冲突（伊朗战争）升级，触动了全球（尤其是缺乏油气资源的）国家的能源安全神经，将加速各国向以风光储为代表的、成本已处于历史最低水平的可再生能源转型，并转化为政策激励和设备订单 [2][6] * 全球风能理事会（GWEC）发布报告呼吁加快风能部署，英国政府已宣布将第八轮CfD招标（AR8）提前至2026年7月，作为对能源安全危机的快速反应 [2][7][9] * 重申重点推荐欧洲海风出口链，并持续看好整个风电板块的估值与盈利双击 [2][7][10] * 中国在能源自主可控目标下，除了风光电源，绿氢氨醇将是“十五五”期间重要的增量产业 [8] * 继续推荐五大方向：1）全球需求长期共振的储能、电网设备；2）密集催化临近的太空/马斯克光伏主线；3）受益于银价高企的BC+无银化技术；4）锂电排产回升驱动的高景气材料及固态电池；5）AIDC液冷 [2][8] 子行业核心观点与投资建议总结 风电 * **核心观点**：中东地缘冲突（如卡塔尔液化天然气设施受损导致荷兰TTF天然气价格一度暴涨30%至70.70欧元/兆瓦时）叠加数据中心用电需求爆发，将持续带动欧洲海风长期景气度上行 [9][10] * **投资建议**：重点推荐三条主线 [10] * 制造端盈利确定性改善、格局有望优化的整机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [10] * 受益于国内深远海项目及出海业务的海缆、基础环节：大金重工、东方电缆、海力风电等 [10] * 受益于技术变化及海外市占率提升的零部件企业：金雷股份、日月股份、时代新材等 [10] 光伏 * **核心观点**：太空/马斯克光伏主线热度重燃，英伟达宣布开发太空版Vera Rubin，蓝色起源提交5.16万颗卫星的“Sunrise”星座计划，对应太空光伏规模接近115GW，特斯拉也计划在美国新增100GW光伏产能 [11][12] * **核心观点**：在银价高企背景下，更容易实现无银/减银工艺的BC组件有望在2026年加速放量并获取超额利润，爱旭股份ABC组件近期中标华电6GW集采并签署欧洲600MW订单 [2][13][14] * **投资建议**：围绕太空光伏主线，建议关注设备、辅材、电池组件、电源系统等环节的标的，如迈为股份、钧达股份、明阳智能等；BC技术方向重点推荐爱旭股份、隆基绿能 [11][13][14] 氢能与燃料电池 * **核心观点**：氢能综合应用试点落地，国补下发，产业规模化趋势加速。试点明确5个城市群，中央财政奖励资金上限达80亿元，有望撬动160亿元资金 [14] * **核心观点**：政策目标到2030年全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番达10万辆，补贴范围首次扩展至绿色氨醇、氢冶金等多元场景，补贴强度测算对应绿氢约3-4元/kg [15] * **投资建议**：坚定推荐三条核心方向 [8][17][18] * 绿醇生产商：短期供不应求（当前产能仅小几十万吨，2030年全球需求将超4000万吨），建议关注金风科技、电投绿能等 [17] * 电解槽设备商：预计2025年下半年起绿氢氨醇项目将加速动工，带动需求爆发，重点推荐华电科工、华光环能 [18] * 燃料电池企业：2025年是示范城市群政策最后一年，建议关注亿华通、国富氢能等头部企业 [18] 电网 * **核心观点**：思源电气2026年3月以来在罗马尼亚累计签约储能容量突破4.5GWh，有望加速突破海外储能市场（欧盟目标2030年储能装机从当前61GWh跃升至500-780GWh） [3][19][20] * **核心观点**：政策推动大容量固态变压器（SST）应用，其商业化有望提速；2026年国网首批计量设备招标数量创近6批次新高，预计总金额超70亿元 [3][20][21] * **投资建议**：聚焦变压器环节的三重变革 [22][23][24][25] * 电力变压器（全球供需错配）：北美交期拉长至100周以上，2025年面临30%供应缺口，建议关注思源电气、华明装备等具备出口能力的龙头 [23][24] * 固态变压器SST（颠覆性技术）：预计2026年迎来样机验证大年，2027年有望商业化，建议关注金盘科技、伊戈尔等 [24] * 国内预期修复（“十五五”开局）：特高压核准有望提速，电表招标呈“量价齐升”，建议关注平高电气、许继电气、三星医疗、海兴电力等 [25] 储能 * **核心观点**：全球在算力与能源自主诉求下需求长期共振，是持续推荐的方向之一 [2][8] 锂电 * **核心观点**：产业链3月呈现“需求修复、价格分化、技术催化升温”特征，储能需求持续释放，行业竞争向技术升级与全球化布局演进 [4][28] * **核心观点**：亿纬锂能全固态电池下线；特斯拉与LGES将在美国共建一座价值43亿美元的磷酸铁锂电池厂，预计2027年投产 [4][28][29] * **投资建议**：建议关注锂电材料景气机会及固态电池、钠电池等新技术机会 [4] AIDC电源&液冷 * **核心观点**：英伟达GTC 2026大会展示首个100%全液冷标配的Rubin平台，工信部等四部门联合印发方案鼓励提升液冷系统节能效率 [4][25][26] * **核心观点**：散热材料技术迭代是重要方向，金刚石冷却、液态金属等新材料方案有望配合Rubin芯片形成量产规模 [27] * **投资建议**：坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升的机会，推荐关注已进入海外供应链、涉及新技术及设备的相关标的，如申菱环境、科创新源、博威合金等 [25][27] 产业链价格与数据 光伏产业链 * **价格变动（截至2026年3月18日）**：[36] * 周度：硅料价格下跌4%，183N电池片价格下跌2%，硅片和组件价格持平 * 月度：硅料价格下跌17%，183N硅片价格下跌5%，电池片价格下跌7%，组件价格上涨3%（受欧洲市场影响） * 年度：硅料价格下跌20%，硅片价格下跌25%，电池片价格上涨8%，组件价格上涨9% * **核心动态**：[36][37] * 硅料库存达历史新高，电池片价格因银价下跌及出口退税备货结束而下行 * 欧洲组件价格上涨，因出口退税预期及欧洲油气电价大幅上涨（TOPCon组件开启涨价） * EVA胶膜价格上涨至11000-11800元/吨，受中东地缘政治影响部分石化厂停车导致供应下降 * **盈利状况**：硅料价格已高于头部企业现金成本；硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片和组件（除部分海外市场）盈利承压 [38] 锂电产业链 * **碳酸锂**：价格下跌，截至3月19日，电池级碳酸锂均价15.1万元/吨，较上周下跌4.43%；工业级碳酸锂均价14.9万元/吨，较上周下跌4.52% [52] * **磷酸铁锂**：价格偏弱震荡，动力型市场均价54500元/吨，环比下跌3.02%；储能型市场均价52600元/吨，环比下跌3.13% [55][56] * **六氟磷酸锂**：主流价格108000元/吨，较上周下降1.82% [60] * **隔膜**：价格整体持稳，供需保持紧平衡，高端5μm规格货源偏紧，行业整体开工率82%-85% [62][63] * **其他材料**：三元材料价格小幅上涨（涨幅0.55%-1.98%）；负极材料及石墨化价格持稳，需求回暖，头部企业开工高位 [54][57][59] 板块景气度 * 光伏&储能：拐点向上 [64] * 风电：稳健向上 [64] * 电网：稳健向上 [64] * 锂电：稳健向上 [64] * 氢能与燃料电池：稳健向上 [64] * 新能源整车：下行趋缓 [64] * 固态电池：略有承压 [64] 投资组合建议（摘要） * **风电**：推荐运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电等 [31] * **光伏**：推荐阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技、隆基绿能等 [31] * **储能**：推荐阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达等 [31] * **电力设备与工控**：推荐思源电气、三星医疗等 [31] * **氢能**：推荐科威尔，建议关注华光环能、华电科工、亿华通、国鸿氢能等 [31] * **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能等 [32]