行业价格动态 - 2023年12月26日，中国全国92汽油平均批发价格为7457元/吨，较前一日下跌9元/吨 [1] - 同期，柴油（含低凝点）平均批发价格为6434元/吨，较前一日下跌7元/吨 [1] - 山东地方炼厂方面，汽油价格小幅下跌，柴油价格下跌 [1] 市场供需状况 - 消息面较为缓和，因12月25日国际原油期货市场因假日休市 [1] - 国内终端需求表现一般，大单采购谨慎，市场成交提升有限 [1] 区域价格分化 - 汽油批发价格在陕西、浙江、江西、山西地区上涨，在辽宁、新疆、安徽、福建、河北、湖北地区下跌 [1] - 柴油批发价格在吉林地区上涨，在甘肃、新疆、山东、安徽、江苏、江西、福建、河北、河南、湖北地区下跌 [1] 数据来源与背景 - 中国汽、柴油批发价格由中国经济信息社-中国石油经济技术研究院“能源大数据实验室”联合上海石油天然气交易中心发布 [1] - 该价格基于对全国范围内主要经营单位和社会经营单位（不含炼厂）的批发价格数据采集并计算形成，是反映中国汽、柴油批发市场整体情况的权威产品 [1]

文章核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，总结截至12月28日当周市场动态，并对行业投资机会提出建议 [1][7] - 十二月份及中长期建议关注三大方向：低估值龙头、“反内卷”供给影响、自主可控及新能源材料 [1][7] - 推荐包括万华化学、安集科技等在内的多家公司，并将万华化学和安集科技列为12月金股 [7][8] 行业整体动态 - 本周跟踪的100个化工品种中，34个价格上涨，32个下跌，34个稳定 [2] - 55%的产品月均价环比上涨，35%环比下跌，10%环比持平 [2] - 周均价涨幅前五：PTA（华东）、NYMEX天然气、硫酸（浙江巨化98%）、对二甲苯（PX东南亚）、PET切片（华东） [2] - 周均价跌幅前五：硝酸（华东地区）、液氨（河北新化）、电石（华东）、纯MDI（华东）、LLDPE（余姚7042/吉化） [2] 能源市场（原油与天然气） - 国际油价基本持平：WTI原油收于56.74美元/桶，周涨0.14%；布伦特原油收于60.64美元/桶，周涨0.28% [1][3] - 地缘政治方面，乌克兰能源设施遭袭，但乌美领导人拟会谈，冲突风险溢价或回落 [1][3] - 供应方面，EIA上调2025年美国石油产量预测至平均1361万桶/日，预计2025年12月日均产量1385万桶，强化供应过剩预期 [3] - 需求方面，AI数据中心电力需求将拉动石油消费，IEA预计2026年全球燃料油需求增51万桶/日，电力领域占增量30% [3] - 库存方面，截至12月19日当周，美国API原油库存增加239.1万桶 [3] - 后市展望：油价面临关税与OPEC+增产压力，但地缘风险、OPEC+干预及需求韧性将支撑底部，宏观不确定性加大波动 [3] - NYMEX天然气期货收于4.37美元/mmbtu，周涨幅9.80% [3] - 美国主要LNG工厂12月平均交付量升至18.5亿立方英尺/日，超11月纪录，预计净出口长期增长 [3] - 天然气后市展望：短期海外库存减少致供需紧张；中期欧洲供应脆弱，地缘政治与季节性需求或致价格宽幅震荡 [3] 重点化工产品价格动态 - **MDI价格下跌**：12月26日纯MDI市场均价1.81万元/吨，周跌4.23%，年跌1.09%；聚合MDI均价1.43万元/吨，周跌2.39%，年跌20.99% [4] - MDI供应端：国内多家工厂（宁波、上海、重庆）处于检修期，沙特40万吨装置计划2026年1月初检修 [4] - MDI需求端：纯MDI下游氨纶开工率84.17%，TPU开工约5成；聚合MDI下游家电旺季结束，保温行业处淡季 [4] - MDI成本利润：纯苯均价5259元/吨，周涨14元；纯MDI毛利6147.17元/吨，周降11.39%；聚合MDI毛利3347.17元/吨，周降9.23% [4] - MDI后市展望：供给无大波动，需求弱，预计价格弱势下滑 [4] - **醋酸价格上涨**：12月26日醋酸市场均价2496元/吨，周涨2.93%，年跌9.14%；自11月6日低点累计上涨12.48% [5][6] - 醋酸供应端：本周行业开工率72.15%，环比提升1.90个百分点；产量约23.89万吨，环比增2.71%；多地装置停车或降负，库存低位 [5][6] - 醋酸需求端：下游8个重点产品周度开工均值59.20%，环比提升1.17个百分点，维持中低位 [6] - 醋酸成本利润：周均成本约2184元/吨，环比降0.28%；理论平均利润约298元/吨，环比增32.16% [6] - 醋酸后市展望：供应紧张支撑价格，需求清淡，预计近期价格小幅上涨，关注装置故障及2026年新合约谈判 [6] 行业估值与投资建议 - 截至12月27日，SW基础化工市盈率25.60倍，处历史76.58%分位数；市净率2.33倍，处历史61.10%分位数 [7] - SW石油石化市盈率13.17倍，处历史37.56%分位数；市净率1.28倍，处历史36.98%分位数 [7] - 十二月份关注三大方向：低估值行业龙头公司；“反内卷”对相关子行业供给端影响；自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏、供给优化，龙头业绩估值双提升；下游快速发展，关注半导体、OLED、新能源材料等新兴领域；深化供给侧改革，关注氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等景气子行业 [7] - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等 [7] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [7] - 12月金股为：万华化学、安集科技 [8]

宏观总量研究 - 核心观点：在2024至2025年美联储大幅降息背景下，美国房地产市场仍呈现“供需两弱”状态，预计“特朗普房改”或沿降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径展开，但受立法、司法约束及关税风险溢价和建设周期滞后影响，房地产供需结构难以短期逆转，基准判断是2026年美国房地产维持弱复苏状态 [2] - 2025年11月工业企业利润单月同比跌幅继续扩大，与上年同期基数抬升、总需求放缓有关，结构上仅中游装备行业盈利实现稳健增长，上游及下游行业利润呈现不同程度走弱，预计12月企业盈利继续承压，但明年增量政策和存量政策协同发力有望拉动总需求回升并带动企业盈利修复，同时受益于“反内卷”政策推动，预计中游行业盈利延续向好趋势 [3] - 从历史规律看，A股牛市见顶是政策与外部环境、基本面以及市场交易三类因素长期积累并形成合力的结果，当前市场并未出现明显的牛市见顶预警信号，未来A股市场表现仍值得期待 [4] - 政策有望持续发力叠加各类资金有望积极流入，市场有望震荡上行，历史来看A股几乎每年都存在“春季躁动”行情，同时经济增长有望保持在合理区间夯实资本市场发展基础，行业配置建议关注成长及消费板块，主题方面可逢低关注商业航天概念 [5] 债券市场观察 - 2025年12月22日至12月26日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体波浪式修复，结束了连续5周的下跌行情，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于783.86和1014.8，本周回报率分别为1.39%和1.56%，与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序为黄金>原油>A股>可转债>REITs>美股>纯债 [6] - 同期信用债共发行267只，发行规模总计4277.02亿元，环比增加15.42%，行业信用利差涨跌互现，区域城投信用利差涨跌互现 [7] - 同期转债市场继续上涨，但部分个券波动仍然较大，后续走势或进一步分化，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，关注政策催化相关行业和景气度较高行业新券机会 [9] 环保与新能源行业 - 在“碳中和”背景下全球绿色及低碳甲醇项目规模正快速增长，项目从规划到量产需要资源、技术、客户构成缺一不可的核心闭环，建议重点关注提前布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证（如RED、ISCC等）的企业，如金风科技（A+H）、中国天楹、吉电股份、嘉泽新能等 [10] - 电新环保行业认为本轮春季躁动中，AIDC电源储能、锂电、氢氨醇为布局重点，其中北美AI链炒作顺序为光模块、液冷、AIDC电源、AI储能，近期液冷行情进一步打开AIDC电源海外订单想象空间，锂电方面碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强，需求端博弈国内储能2026年招标，材料端投资排序为碳酸锂＞六氟磷酸锂＞铝箔＞隔膜＞铜箔＞负极，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [15] 机械制造与工程行业 - 2025年11月工程机械内需持续复苏，海外增长加速，看好行业后续长期表现，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商，建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的 [11] 有色金属行业 - 战略金属行业投资策略看好供需向好与资源民族主义共振带来的投资机会，钴方面建议关注华友钴业、力勤资源以及在刚果（金）出口配额中拿到较大比例的洛阳钼业（2024年钴产量11.42万吨），稀土资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等，磁材加工端建议关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升等，钨建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业，锡建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色，锑建议关注华锡有色、华钰矿业、湖南黄金 [12] - 2025年12月25日，湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告，同时天齐锂业发布公告函调整现货交易结算价，正极材料厂减产挺价，锂价上涨有望向下传导，下游高频数据仍支持行业高景气度，碳酸锂库存连续19周处于去库，储能需求提振预期，2026年供需格局有望向好，建议关注矿端增量较大的锂矿企业 [14] - 国家发改委12月26日发布《大力推动传统产业优化提升》，强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局，线缆企业开工率本周下降，铜价大涨对需求有压制，但展望2026年供需依然偏紧，继续看好铜价上行，投资建议推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [17] 医药行业 - 脑机接口行业在政策与技术双轮驱动下，百亿级蓝海市场加速开启，临床产品有望加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线，建议关注医疗场景整合者如翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、创新医疗等，以及侵入式半侵入式技术领军者如心玮医疗、脑虎科技、阶梯医疗、博睿康等 [13] 石化与钢铁行业 - 截至2025年12月26日，2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%，油价波动期股价韧性凸显，持续看好“三桶油”及下属油服工程企业，炼化-化纤龙头股价表现强势，静待“炼化-化纤”产业链景气复苏，煤价中枢下行叠加产业升级加速，煤化工产业链盈利有望改善 [16] - 钢铁行业方面，12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造，12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，认为中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [18] 公司研究 - 中石化炼化工程收购集团下属华东管道设计院资产，有助于扩充在管道储运领域的业务资质，进一步增强公司整体竞争力，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95、27.60、29.02亿元，对应的EPS分别为0.59、0.63、0.66元/股 [19] - 中油工程子公司管道局工程公司与中信建设有限责任公司组成的联合体，与哈萨克斯坦国家石油天然气化工公司签署哈萨克斯坦阿特劳州单走廊乙烷丙烷干线管道EPC项目合同，合同金额4.24亿美元，预计公司25-27年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元 [20] - 金徽酒凭借区域品牌优势以及渠道精耕，有望受益于省内白酒发展升级，产品结构有望优化，同时有序推进环甘肃市场扩张，当前渠道包袱较轻，业绩确定性和成长性在板块内较为突出，预测公司2025-27年营收分别为29.58/31.48/33.47亿元，归母净利润分别为3.76/4.09/4.43亿元，当前股价对应P/E为28/25/23倍 [21]

资本市场事件 - 中国贸促会将于12月29日下午2时30分召开例行新闻发布会 内容涵盖第四届链博会筹备进展 组织中国企业家代表团访美成果 APEC“中国年”工商界活动筹备 推动共建“一带一路”工作 全球知识产权保护指数报告等 [2] 限售股解禁 - 12月29日 共有10家公司限售股解禁 合计解禁量为9.32亿股 合计解禁市值为152.23亿元 [3] - 从解禁量看 5家公司解禁股数超千万股 其中傲农生物解禁4.47亿股 萤石网络解禁3.78亿股 统一股份解禁4431.21万股 [3] - 从解禁市值看 5家公司解禁市值超亿元 其中萤石网络解禁市值113.21亿元 傲农生物解禁市值20.65亿元 统一股份解禁市值10.66亿元 [3] 公司回购进展 - 12月29日 1家公司发布股票回购相关进展 其中1家公司回购方案已实施完毕 [4] - 安琪酵母已完成回购金额最高 回购金额为118.88万元 [4] 股权登记与分红 - 12月29日 有5只A股进行股权登记 其中3股拟派息 [5] - 分红派息方面 三元生物每10股派息5.00元 和顺石油每10股派息1.00元 西南证券每10股派息0.10元 [5] 经济数据公布 - 美国当周EIA原油库存数据将公布 [6] - 美国11月成屋签约销售指数将公布 [6]

2025年广西柴油产量分析 - 2025年1-9月，广西规模以上工业企业柴油累计产量为327.1万吨，较2024年同期下降12.6% [1] - 2025年1-9月，广西柴油产量增速较2024年同期高1.0个百分点，但较同期全国增速低10.1个百分点 [1] - 2025年1-9月，广西柴油产量约占同期全国总产量14691万吨的2.2% [1] 2025年9月单月柴油产量分析 - 2025年9月，广西规模以上工业企业柴油当月产量为46.8万吨，较2024年同期下降4.3% [2] - 2025年9月，广西柴油产量增速较2024年同期低8.3个百分点，较同期全国增速低7.4个百分点 [2] - 2025年9月，广西柴油产量约占同期全国当月总产量1741.8万吨的2.7% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [6]

策略观点 - 政策有望持续发力叠加各类资金有望积极流入市场有望震荡上行 A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情 [5] - 经济增长有望保持在合理区间进一步夯实资本市场繁荣发展的基础政策红利释放有望提振市场信心 [5] - 行业配置关注成长及消费板块主题方面可逢低关注商业航天概念 [5] 有色金属行业 - 碳酸锂行业正极材料厂湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告天齐锂业调整现货交易结算价正极材料厂减产挺价锂价上涨有望向下传导 [6] - 碳酸锂库存连续19周处于去库储能需求提振预期2026年供需格局有望向好 [6] - 国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局线缆企业开工率本周下降但展望2026年供需依然偏紧继续看好铜价上行 [7] 石油化工行业 - 截至2025年12月26日2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%油价波动期股价韧性凸显持续看好“三桶油”及下属油服工程企业 [8] - 炼化-化纤龙头股价表现强势静待“炼化-化纤”产业链景气复苏煤价中枢下行叠加产业升级加速煤化工产业链盈利有望改善 [8] 基础化工行业 - 2025年全年截至12月26日中信基础化工行业涨跌幅为+41.4%涨跌幅位居所有行业第5位 [8] - 2026年伴随宏观经济持续修复预期叠加供给端政策推进化工周期性行业将迎来供需格局优化盈利能力有望修复 [8] - 在AI、OLED、机器人等需求拉动下化工新材料则将延续强劲的成长动能 [8] 电新环保行业 - 本轮春季躁动布局重点包括AIDC电源储能、锂电、氢氨醇北美AI链炒作顺序为光模块、液冷、AIDC电源、AI储能近期液冷行情进一步打开AIDC电源海外订单想象空间 [9] - 锂电领域碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强需求端博弈国内储能2026年招标材料端投资排序为碳酸锂＞六氟磷酸锂＞铝箔＞隔膜＞铜箔＞负极 [9] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [9] 公司公告 - 中油工程子公司管道局工程公司与中信建设有限责任公司组成的联合体与哈萨克斯坦国家石油天然气化工公司签署哈萨克斯坦阿特劳州单走廊乙烷丙烷干线管道EPC项目EPC承包合同合同金额4.24亿美元 [9]

2025年石油石化行业回顾与展望 - 2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%，跑输沪深300指数，超额收益率为-6.8% [4] - 上半年行业股价受油价预期变动影响剧烈，4月因OPEC+超预期增产导致油价及指数大幅下跌 [4] - 下半年市场对油价预期趋于一致，行业指数受益于国企改革、反内卷等主题出现阶段性上涨，但整体仍落后于大盘 [4] “三桶油”及油服工程企业 - 2025年前三季度，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄等困难，实现了稳健的业绩和现金流 [5] - 2025年中国石油、中国石化、中国海油A股股价全年分别变动+16.3%、-9.8%、+0.7% [5] - 下半年油价下行影响减弱，三家公司股价有所修复，其在油价下行期的投资价值逐渐被市场认可 [5] - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越周期的长期成长 [5] - 国内高额上游资本开支将保障上游产储量增长，使油服企业充分受益 [5] - “三桶油”海外业务布局深化，下属工程公司借助母公司平台优势把握出海机遇，有望取得海外业务持续突破 [5] 炼化-化纤产业链 - 截至12月26日，炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹全年股价分别上涨43.6%、22.9%、30.6% [6] - 化纤龙头桐昆股份、新凤鸣全年股价分别上涨44.1%、78.6% [6] - 当前石脑油、芳烃、聚酯等主要石油化工产业链的价差仍处于历史低位，静待行业景气修复 [6] - 炼化扩能接近尾声，在炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，行业有望高质量发展 [6] - 涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，龙头企业市场竞争力有望持续增强 [6] 煤化工产业链 - 截至12月26日，煤化工企业华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工全年股价分别上涨46.2%、16.9%、44.5% [7] - 2024年以来煤炭供需逐渐宽松，截至2025年12月26日，国内主焦煤、动力煤、无烟煤均价分别为1700元/吨、677元/吨、931元/吨，较年初分别变动+11.1%、-11.3%、-10.5% [7][8] - 在能源转型背景下，现代煤化工将得到适当发展，传统煤企绿色转型与煤炭深度清洁利用是必然趋势 [8] - 煤价中枢下行叠加现代煤化工发展前景，煤化工板块长期景气有望提升 [8]

沥青市场近期表现与冬储动态 - 沥青期货主力合约已切换至2602合约，近期两周盘面表现为跌后弱势震荡，震荡区间在2900-3000元/吨 [1] - 沥青现货市场同样为跌后弱势震荡，但区间更窄，运行在2620-2650元/吨之间，显示在等待冬储期间市场心态企稳 [1] - 冬储已拉开帷幕，鑫海试探性放价3000元/吨有少量接货，山东京博释放2900-2920元/吨的价格后，市场贸易商接货报盘意愿积极 [1] - 当前冬储释放将可预见的冬储成本框定在2850-2920元/吨，后续需关注总冬储存量以锚定一季度现货供需环境 [1] 沥青基差结构与影响因素 - 以2900元/吨的冬储现货成本对标BU2604合约2995元/吨的收盘价，最大基差仅为-95元/吨 [2] - 冬储释放后现货价格将呈现阶段支撑，直至1-3月底的提货阶段，此期间市场交易主要围绕价格预期展开 [2] - 提货期间影响价格和基差的最大风险项是原油，若原油大跌导致沥青期货跟随下跌，基差将被动走强，可能引发期现商折价出货并扰动现货底价 [2] - 截至年底，沥青库存不高且供应压力不大，基本面底色健康，需求虽无强预期但也未被证伪 [2] 原油市场分析与展望 - 布伦特原油自12月8日持续下跌，价格从64美元/桶附近跌至60美元/桶关口，主要因基本面供大于求及俄乌和谈预期可能解锁大量海上浮仓原油 [3] - 俄乌和谈逻辑落地存在阻力，涉及领土及制裁问题，且解除制裁不符合美欧利益，因此该利空逻辑存在变数 [3] - 布伦特主力02合约移仓换月也是下跌推手，因趋势偏弱，多头在震荡区间上沿离场及空头补仓导致集中卖压 [3] - 短期原油震荡偏弱，中长期需看宏观和地缘变量，在俄乌和谈未实际落地前，中期原油大概率围绕60-65美元/桶震荡 [4] - 宏观逻辑维持温和中性，全球降息路径延续但缺少强想象空间，主要国家调控改革后置，该逻辑将持续托底原油市场情绪并缓和悲观预期 [4] 原油判断对沥青市场的含义 - 若原油场景判断正确，则当前沥青期货价格没有大幅下跌空间，沥青基差也不会有快速被动走强的空间 [4] - 平水结构大概率是沥青期货的相对低位，1月份期现商折价出货扰动现货底价的风险相对可控，后续可能还有更合适的基差套保机会 [4]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年行业周期景气下行，龙头企业优势明显，2026年继续看好行业龙头穿越周期 [1][8] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续坚定看好“三桶油”及油服板块 [3] - 宏观经济恢复提振化工需求，长期化工品产能出清利好龙头企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [3] 2025年市场表现总结 - **整体表现**：2025年中信石油石化指数年度涨幅为15.1%，跑输沪深300指数，超额收益率为-6.8% [1][8] - **行情回顾**：上半年股价受油价预期变动影响剧烈，4月因OPEC+超预期增产导致油价和指数大幅下跌；下半年市场对油价预期趋于一致，行业指数受益于国企改革、“反内卷”等主题出现阶段性上涨，但整体仍落后大盘 [1][8] - **个股分化**：下游炼油化工企业股价表现好于上游油气资源企业 [11] - **上游油气板块**：“三桶油”在油价下行期业绩韧性凸显，2025年A股股价分别变动：中国石油+16.3%、中国石化-9.8%、中国海油+0.7% [1][13] - **油服工程板块**：受油价下行和全球上游资本开支缩减影响，整体表现偏弱，中海油服、海油发展、海油工程全年股价变动分别为-7.5%、-8.2%、+4.8%；中石化炼化工程因新签合同额高增长，全年上涨19.3% [16][17] - **炼化-化纤板块**：受益于“反内卷”预期，下半年股价走强，全年股价涨幅：恒力石化+43.6%、荣盛石化+22.9%、东方盛虹+30.6%、桐昆股份+44.1%、新凤鸣+78.6% [1][18] - **煤化工板块**：受益于煤价中枢下行和产业升级预期，全年股价涨幅：华鲁恒升+46.2%、宝丰能源+16.9%、鲁西化工+44.5% [2][18] 2026年行业展望与投资建议 - **看好“三桶油”及油服**：在油价波动周期中，“三桶油”凭借产量上升和成本控制能力展现出业绩韧性；2026年将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越周期的长期成长 [1][21] - **油服企业受益**：国内高额上游资本开支将保障上游产储量增长，使油服企业充分受益；同时，“三桶油”海外业务布局深化，下属工程公司借助平台优势把握出海机遇，有望取得持续突破 [1][21] - **炼化-化纤产业链静待复苏**：当前石脑油、芳烃、聚酯等主要产业链价差仍处于历史低位，静待行业景气修复；炼化扩能接近尾声，在炼油红线约束及“油转化”、“油转特”加速背景下，行业供需有望改善，走向高质量发展；化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，龙头企业市场竞争力有望持续增强 [1][22] - **煤化工产业链盈利改善**：煤炭供需逐渐宽松，截至2025年12月26日，国内主焦煤、动力煤、无烟煤均价分别为1700元/吨、677元/吨、931元/吨，较年初分别+11.1%、-11.3%、-10.5%；在能源转型背景下，现代煤化工将得到适当发展，煤价中枢下行叠加产业升级，板块长期景气有望提升 [2][23] - **具体关注标的**： - “三桶油”：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）[3] - 油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[3] - 炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [3] - 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等 [3] - 乙烷制乙烯龙头：卫星化学 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20251218 - 1224）中国92家沥青炼厂产能利用率为33.1%，环比增加4.0%，77家国内重交沥青企业产能利用率为31.3%，环比增加3.7%，主要因辽河石化提产及部分主力炼厂复产后稳定生产 [4] - 本周（20251217 - 1223）国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4%，华南和山东增加明显 [4][24] - 周内原油先涨后跌，委内局势僵持，基本面出货平稳，沥青价格窄幅震荡，上方空间受淡季限制 [4] - 国内沥青加工理论利润周均值为 - 339元/吨，环比增加16元/吨，本周国内沥青周均价为3049元/吨，环比下调25元/吨，6个区域价格下跌，1个地区价格上涨 [4] - 策略上期权为卖看跌（2800）&卖看涨（3200） [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面92家沥青炼厂和77家国内重交沥青企业产能利用率环比增加，需求方面54家企业厂家样本出货量环比增加，价格窄幅震荡，加工利润周均值环比增加，周均价环比下调 [4] 价格&价差 - 沥青成本涉及Brent、WTI、进口稀释沥青等多种原油指数及原料供应，不同原油品种沥青出率不同，如马瑞原油为55% - 60% [7] - 展示了持仓量、BU - SC、期货盘面价格与成交持仓、现货重交沥青与马瑞原油、基差与月差等数据的历史走势 [9][10][11] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场又分公路建设和养护，受政策规划、项目推进等因素影响 [20] - 本周（20251217 - 1223）国内54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4%，华南和山东增加明显；69家样本改性沥青企业产能利用率为7.1%，环比减少0.6%，同比增加0.8% [24] 供应 - 沥青供应格局包括国内炼厂和进口，国内炼厂按属性分主营和地方炼厂，按地域划分有山东、长三角等地区，进口主要来自韩国、新加坡 [26] - 2026年1月份国内沥青总排产量为200万吨，环比下降15.8万吨，降幅7.3%，同比下降27.6万吨，降幅12.1% [29] - 截至2025年12月25日，54家沥青样本厂库库存共计62.4万吨，较12月22日减少3.0%；104家社会库库存共计107.1万吨，较12月22日增加3.0% [29] - 展示了沥青炼厂周度开工率在不同地区及整体的历史走势，以及沥青炼厂和沥青市场每周库存率在不同地区及整体的历史走势 [32][40]