报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库使玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，短期预计震荡偏弱运行，预期宽幅震荡为主[2][5] 各部分内容总结 每日观点 - 基本面生产利润回落，冷修速度放缓，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱，整体偏空[2] - 基差方面，期货升水现货，偏空[2] - 库存较前一周增加0.28%，在5年均值上方运行，偏空[2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空[2] - 主力持仓净空且空减，偏空[2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期震荡偏弱运行[2] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业有产能出清预期[3] - 利空因素包括地产终端需求疲弱、深加工行业资金回款不乐观、“反内卷”市场情绪消退[4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑为供给下滑，下游阶段性补库使厂库去化，后续去化持续性存疑，预期宽幅震荡[5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1173元/吨涨至1175元/吨，涨幅0.17%，沙河安全大板现货价持平于1064元/吨，主力基差从前值 -109元/吨变为 -111元/吨，涨幅1.83%[6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1064元/吨，较前一日持平[12] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，产线开工数处于同期历史低位[22] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位且企稳回升[24] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨[28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6360.60万重量箱，较前一周增加0.28%，在5年均值上方运行[42] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃的产量、表观供应、消费量等数据及变化情况[43]

套期保值业务 - 公司及控股子公司拟开展期货和衍生品套期保值业务，最高持仓合约金额不超过人民币20亿元，预计动用的最高交易保证金和权利金额度不超过人民币3亿元，额度在交易期限内可循环滚动使用 [2] - 业务品种仅限于与公司生产经营相关的原材料和外汇汇率及利率，工具包括期货、期权、远期、掉期等，交易场所包括郑州商品交易所、上海期货交易所等境内外正规场所 [3] - 业务旨在规避原材料价格波动和外汇汇率风险，提高财务稳健性，不以投机为目的，使用自有资金而非募集资金 [2] 限制性股票激励计划 - 公司回购注销40,000股限制性股票，因1名激励对象存在违法违纪行为导致公司解除劳动关系，不再符合激励条件，回购总价为人民币249,200元 [12][23] - 本次回购注销后，公司股份总数由2,342,919,281股变更为2,342,879,281股，注册资本由585,729,820.25元变更为585,719,820.25元 [25][33] - 公司2020年A股限制性股票激励计划首次授予部分第五个解除限售期解除限售条件已成就，13名激励对象可解除限售820,000股限制性股票 [22][67] 股东及董监高减持计划 - 11名股东及董监高拟减持不超过49,980,610股，占公司股份总数的2.1333%，减持原因为个人资金需求，通过集中竞价及/或大宗交易方式实施 [42][54] - 减持主体包括控股股东、实际控制人阮洪良（持股18.7733%）、姜瑾华（持股13.8371%）及其他董事、监事、高级管理人员和特定股东 [40][41] - 减持计划符合相关承诺及法律法规，不会导致公司控制权发生变更，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [42][54][55] 公司半年度财务情况 - 公司计提2025年半年度资产减值准备共计25,391.78万元，基于谨慎性原则以公允反映财务状况 [58] - 公司2025年半年度报告包括A股和H股半年度报告，分别按中国企业会计准则和上市地规则编制 [61] - 公司主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售 [9]

公司股价表现 - 股价转涨近3%至10.43港元 早盘曾跌超3% 成交额1.13亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年中期营业收入77.37亿元 同比减少27.66% [1] - 中期归属于母公司净利润2.61亿元 同比减少82.58% [1] - 第二季度营业收入36.58亿元 同比减少26.41% 环比减少10% [1] - 第二季度归属于母公司净利润1.55亿元 同比减少79.02% 环比增长46% [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率16.65% 同比下降9.8个百分点 环比上升4.9个百分点 [1] - 盈利承压主因国内玻璃价格下降及冷修窑炉资产减值损失 [1] - Q2环比Q1展现盈利修复趋势 [1] 行业展望 - 下半年行业有望呈现供需平衡状态 [1] - 9月光伏玻璃价格存在上涨预期 龙头公司率先受益 [1] - SMM预计9月光伏玻璃价格上调2元/平方米 若落地将大幅改善全行业亏损现象 [1]

股价表现 - 股价转涨近3%至10.43港元 早盘曾跌超3% [1] - 成交额达1.13亿港元 [1] 中期业绩表现 - 营业收入77.37亿元 同比减少27.66% [1] - 归属于母公司净利润2.61亿元 同比减少82.58% [1] 第二季度业绩表现 - 营业收入36.58亿元 同比减少26.41% 环比减少10% [1] - 归属于母公司净利润1.55亿元 同比减少79.02% 环比增长46% [1] 盈利压力因素 - 国内玻璃价格下降导致盈利承压 [1] - 冷修窑炉造成资产减值损失 [1] 盈利修复趋势 - Q2毛利率16.65% 同比下降9.8个百分点 环比上升4.9个百分点 [1] - Q2净利润环比增长46% 展现修复态势 [1] 行业展望 - 下半年行业有望呈现供需平衡状态 [1] - 9月光伏玻璃价格预计上调2元/平方米 [1] - 若价格调整落地 全行业亏损现象将大幅改善 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][31] 核心观点 - 半导体玻璃基板产品已通过部分知名厂商验证，预计2025年下半年开始持续获得产品销售收入 [1][10] - 低介电常数玻璃纤维研发取得较大进展，开始筹建相应生产线 [1][25] - 公司长期可持续发展能力及半导体领域应用拓展被看好，2026-2027年盈利预测上调 [1][31] 半导体产品进展 - 2025H1在半导体应用领域加大研发投入，开发多款产品，经下游客户加工后已通过部分知名半导体厂商验证 [1][10] - 计划对熠铎科技（江苏）有限公司股权投资1000万元人民币，加强产业链上下游合作 [10] - 未来通过产品验证后有望实现放量，对标康宁等国际知名厂商，逐步实现高端玻璃材料国产替代 [3][21] 财务表现 - 2025H1实现营业收入2.51亿元，同比下降22.06% [1][22] - 2025H1归母净利润1238.99万元，同比下降74.13% [1][22] - 2024年营业收入5.66亿元，同比下降29.95%；归母净利润7025.31万元，同比下降32.59% [22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68/121/214百万元，对应EPS分别为0.47/0.83/1.48元/股 [1][31] - 当前股价对应PE分别为106.5/59.8/33.7倍 [1][31] 行业市场分析 - 全球玻璃基板市场主要被美日企业占据，康宁占比48%，旭硝子占比23%，电气硝子占比17% [2][11] - 2023年我国玻璃基板行业市场规模333亿元，同比增长7.42% [2][13] - 玻璃基板封装关键技术为玻璃通孔TGV互连技术，解决TSV转接板问题，技术日趋完善 [3][21] - 康宁2025年7月开发半导体基板专用玻璃"SG3.3Plus（+）"，改善热膨胀系数和弹性系数 [16] 低介电玻纤产品 - 低介电电子布主要用于高性能PCB增强材料，适用于高频、高速或射频/微波电子应用 [25] - 预计2031年全球低介电电子布市场规模达5.3亿美元，CAGR为18.7% [25] - 2024年全球前五大厂商占据约97.0%市场份额，中资企业主要包括中材科技和宏和科技 [29] - 薄布是最主要细分产品，占据约50.8%份额 [31] 公司研发与专利 - 2025H1研发费用2383.55万元，同比下降8.47%，仍保持较高投入 [22] - 截至2025H1，公司及子公司累计取得77项生效专利，其中发明专利40项，实用新型专利37项，新增5项发明专利 [22] - 公司自主知识产权涵盖配方、窑炉及量产工艺技术，纳米微晶玻璃已进入部分终端客户供应链 [10]

股东及董监高减持计划 - 控股股东及董监高阮洪良等11人拟减持不超过49,980,610股 占公司总股本2.1333% [1] - 减持方式为集中竞价及/或大宗交易 时间区间为公告后15个交易日后的3个月内 [1] 股东持股结构 - 实际控制人阮洪良持股439,843,400股 占比18.7733% 其中A股439,358,400股 H股485,000股 [2] - 实际控制人姜瑾华持股324,192,600股 占比13.8371% 其中A股324,081,600股 H股111,000股 [2] - 监事郑文荣持股46,801,800股 占比1.9976% 监事沈福泉与祝全明各持股31,201,200股 各占比1.3317% [2] 首次公开发行(2019年) - 2019年2月15日在上交所上市 发行1.5亿股 发行价2.00元/股 募集资金总额3亿元 [3] - 扣除发行费用后净募集资金2.54亿元 用于年产90万吨光伏盖板玻璃及10万吨Low-E镀膜玻璃项目 [3] - 发行费用合计4,561.50万元 其中承销保荐费用2,952.83万元 [3] 再融资历程 - 2020年6月发行可转债14.5亿元 期限6年 实际募集资金净额14.41亿元 [4] - 2021年1月非公开发行A股84,545,147股 发行价29.57元/股 募集资金总额25亿元 净额24.83亿元 [5] - 2022年5月发行可转债40亿元 期限6年 实际募集资金净额39.77亿元 [6] - 2023年7月向特定对象发行A股204,429,301股 发行价29.35元/股 募集资金总额60亿元 净额59.65亿元 [7] 累计融资规模 - 上市以来通过5次募资合计募集资金142.5亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格与价差 - 沙河安全5mm大板8月20日至27日价格从1164降至1130，周度降34，FG09合约从997降至985，周度降12 [2] - 沙河长城5mm大板8月20日至27日价格从1130降至1104，周度降26，FG01合约从1162涨至1175，周度涨13 [2] - 沙河5mm大板低价8月20日至27日从1130降至1104，周度降26，FG 9 - 1价差从 - 165降至 - 190，周度降25 [2] - 武汉长利5mm大板8月20日至27日价格维持1040，09河北基差从133降至 - 71，周度降204 [2] - 湖北大板低价8月20日至27日从980涨至1000，周度涨20，09湖北基差从 - 17涨至15，周度涨32 [2] - 华南低价5mm大板8月20日至27日价格维持1320，山东5mm大板价格维持1100 [2] 利润与成本 - 华北燃煤利润8月20日至27日从228.5降至206.4，周度降22，成本从901.5降至897.6，周度降4 [2] - 华南天然气利润8月20日至27日维持 - 209.1，华北天然气利润从 - 223.1降至 - 249.1，周度降26 [2] - 09FG盘面天然气利润8月20日至27日从 - 362.1降至 - 370.4，周度降8.2，01FG盘面天然气利润从 - 218.1涨至 - 204.7，周度涨13.4 [2] 产销与成交 - 8月28日沙河工厂产销尚可，贸易商低价1104左右，出货一般，期现出货少量成交，湖北省内工厂1000左右，成交尚可，湖北期现09 - 10成交一般 [2] - 8月28日玻璃产销沙河104，湖北105，华东113，华南101 [2] 纯碱市场情况 价格与价差 - 沙河重碱8月20日至27日价格维持1210，SA05合约从1364涨至1375后降至1375，周度涨11 [2] - 华中重碱8月20日至27日价格从1220降至1200，周度降20，SA01合约从1309涨至1311后降至1307，周度降2 [2] - 华南重碱8月20日至27日价格维持1450，SA09合约从1209降至1191，周度降18 [2] - 青海重碱8月20日至27日价格维持1010，SA09沙河基差从1涨至19，周度涨18 [2] - 华北轻碱、华中轻碱8月20日至27日价格从1150降至1130，周度降20，SA月差09 - 01从 - 100降至 - 116，周度降16 [2] 利润与成本 - 华北氨碱利润8月20日至27日从 - 166.7涨至 - 159.7，周度涨7，成本从1346.7降至1339.7，周度降7 [2] - 华北联碱利润8月20日至27日从 - 167.9涨至 - 159.5，周度涨8.4 [2] 现货与库存 - 纯碱现货重碱河北交割库现货报价1180左右，送到沙河1210左右 [2] - 纯碱产业工厂小幅去库，交割库微累，整体微幅去库 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入73.93亿元 同比减少5.19亿元 同比下降6.55% [1] - 归母净利润8.91亿元 经营活动现金净流入3.21亿元 [1] - 摊薄每股收益0.33元 [3] 盈利能力指标 - 毛利率13.23% 较去年同期减少11.05个百分点 在同业公司中排名第10 [3] - ROE为6.42% [3] - 总资产周转率0.21次 同比下降0.03次 降幅11.04% [3] 资本结构与运营效率 - 资产负债率58.27% 同比上升3.11个百分点 同业排名第10 [3] - 存货周转率2.79次 [3] - 前十大股东持股比例47.72% 其中福建旗滨集团有限公司持股25.3%为第一大股东 [3] 股东结构 - 股东总户数12.07万户 [3] - 第二大股东俞其兵持股14.2% [3] - 机构股东包括景顺长城基金(合计持股2.61%) 全国社保基金四组合(1.03%) 香港中央结算有限公司(0.95%) [3]

股价表现 - 8月27日股价报5.01元 较前一交易日下跌3.84% [1] - 盘中最高触及5.31元 最低下探至5.00元 [1] - 当日成交量为304124手 成交额达1.57亿元 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出483.82万元 [1] - 近五日主力资金净流入156.10万元 [1] 主营业务构成 - 业务涵盖光伏玻璃、浮法玻璃、药用玻璃和天然气四大领域 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入17.42亿元 同比下降30.56% [1] - 归母净利润亏损2.15亿元 上年同期盈利1028.69万元 [1]

公司会议安排 - 公司将于2025年09月10日09:00-10:00召开2025年半年度业绩暨现金分红说明会 [2][4][5] - 会议采用上证路演中心网络互动方式召开 [2][4][5] - 投资者可通过登录https://roadshow.sseinfo.com/参与会议 [4][6] 参会人员 - 总经理张军先生将出席会议 [4] - 董事会秘书赵海宝先生、财务负责人宋以钊先生及三位独立董事孙宗彬先生、顾维军先生、陈茂鑫先生将参会 [5] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年09月03日至09月09日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱sdyb@pharmglass.com提前提问 [2][6] - 公司将在说明会上回应投资者普遍关注的问题 [2][3][6] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议内容 [6] 会议背景 - 公司已于2025年8月26日发布2025年半年度报告 [2] - 会议旨在让投资者更全面深入了解公司2025年半年度经营成果和财务状况 [2][3]