公司表现与产品创新 - 方太新一代洗碗机旗舰产品X20Max集水槽、洗碗机、果蔬海鲜清洗于一体 [1] - 方太洗碗机已连续三年位居全球销量第一 远销美国、加拿大、澳洲、新西兰、新加坡等国家 服务超过3000万户家庭 [1][2] - 方太自2015年推出新一代洗碗机 在形态、功能、体验三大维度实现突破 如上开盖设计避免弯腰、水槽位集成节省空间、洗消烘存多功能合一 [4] - 方太揽获中国洗碗机清洗相关授权专利量第一、高价值专利被引用第一、节能环保相关授权专利量第一三项专利第一 [3] 市场发展与行业趋势 - 中国洗碗机市场销量呈现长线增长 2015年普及率不足1% 至2020年全渠道零售额达87亿元 较2015年增近10倍 [2] - 2016年与2017年中国洗碗机全渠道零售额增速分别达到111.1%、131.6% [2] - 当前产业经济从数量型增长转向质量型发展 新质生产力成为驱动行业转型升级的关键 [3] - 中国家电行业迎来技术迭代、服务革新与品牌升级的绝佳契机 [1][3] 竞争格局与技术突破 - 方太自主研发全球首款水槽洗碗机和行业首个技术品牌高能气泡洗 扭转了西方洗碗机技术垄断中国市场的格局 [2] - 中国企业从模仿追赶到定义趋势 在洗碗机等新兴品类上实现向全球输出中国方案 [4] - 国产洗碗机凭借对本土需求的深入洞察 正逐步超越洋品牌 [4] - 企业创新首先服务于人民需求 消费领域是科技创新落地的重要场景 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 扫地机和洗地机行业保持高景气度，8月销额同比增速分别达+88%和+68%，量价分别同比+69%/+11.2%和+57%/+6.8%[3][12] - 清洁电器龙头在全球产品力领先，受益于渗透率提升，建议关注石头科技和科沃斯[5] - 政策支持下内需有望复苏，大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家等[5] - 出海仍是长期主题，中国制造优势显著，全球产能布局逐步完善[6] 行业数据总结 - 8月彩电销额同比+13.6%，量价分别同比-2.2%/+16.35%[3][12] - 空调销售额同比+7.8%，量价分别同比+3.4%/+4.5%[3][12] - 冰箱销额同比-0.6%，量价分别同比-7.7%/+7.9%[3][12] - 洗衣机销额同比+12.7%，量价分别同比+4.1%/+8.6%[3][12] - 本周家电板块涨跌幅+0.5%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.8%/+1.6%/-0.6%/-0.5%[4][26] - LME铜和LME铝环比上周分别-1.46%和-1.04%[4][26] - 纺织服装板块涨跌幅+0.67%，纺织制造涨跌幅+1.52%，服装家纺涨跌幅+0.21%[4][28] - 328级棉现货15,248元/吨（-1.28%），美棉CotlookA78.05美分/磅（+0.71%），内外棉价差1,043元/吨（-19.95%）[4][28] 公司表现与竞争格局 - 扫地机行业石头科技8月销额同比+141%，销量+130%，均价4,028元（+5%），销售额市占率32%（同比+7pct）[15] - 科沃斯8月销额同比+154%，销量+142%，均价3,535元（+5%），销售额市占率28%（同比+7pct）[15] - 洗地机行业添可8月销额同比+41%，销量+41%，均价2,102元（-1%），销售额市占率34%（同比-7pct）[18] - 石头科技洗地机8月销额同比+1,576%，销量+1,039%，均价2,415元（+47%），销售额市占率27%（同比+24pct）[18] 投资建议方向 - 内需复苏方向：大家电（美的集团、海尔智家、格力电器等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰（小熊电器、飞科电器等）、电动两轮车（九号公司、雅迪控股等）[5][21] - 出海方向：清洁电器（石头科技、科沃斯）、大家电（海尔智家、美的集团等）、摩托车（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类（巨星科技、创科实业等）[5][22][25] - 全球制造优势方向：大家电和工具代工（美的集团、海尔智家、德昌股份等）、纺服制造（华利集团、开润股份等）[6][25] 各板块销售跟踪 - 白电板块海尔冰箱25年累计销额同比+16%，均价+2%；洗衣机销额同比+24%，均价+1%；空调销额同比+36%，均价-2%[37] - 小家电板块九阳电饭煲25年累计线上销额同比+2%，均价+4%；苏泊尔电饭煲25年累计线上销额同比+2%，均价+8%[41] - 厨电板块老板油烟机25年累计线上销额同比+138%，均价+5%；洗碗机线上销额同比+107%，均价+4%[42] - 黑电板块海信彩电25年累计线上销额同比+21%，均价+28%；TCL彩电线上市占率34%，均价+12%[43]

节目表现与市场反响 - 文化类节目《宫厨尚食》开播即爆 全网狂揽66个热搜 相关话题总阅读量突破3亿 微博热搜在线时长20小时 抖音热榜停留37.5小时 [1] - 节目助力出品方华帝收获2500万新用户 人群规模飙升1118% Z世代与小镇青年迅速成为核心受众 [1] - 社交平台讨论热烈 微博话题阅读量持续攀升 抖音和小红书节目片段播放量可观 观众通过弹幕和评论表达对节目内容的喜爱 [5] 内容设计与文化融合 - 节目以复刻唐、明两代宫廷御膳为核心 邀请知名编剧于正担任"饭局主人" 与明星嘉宾共同还原宫廷饮食文化 [1][3] - 通过现代厨电与古法技艺碰撞 展现厨房作为社交、娱乐与治愈多元空间的价值 强化"新中式时尚健康生活方式"概念 [1][6] - 沉浸式还原宫廷场景 从食材挑选到烹饪技法细致还原 展现古代宫廷饮食文化丰富内涵 [3] 产品技术与创新突破 - 华帝小飞碟灶采用"三环烈焰匀火技术"精准控温 将需三日炖煮的"驼蹄羹"缩短至数小时完成 [6] - 小微光V5微蒸烤一体机通过温湿双控精准烘烤 两小时内复原古代需反复蒸晒的"八仙糕"等传统美食 [6] - "净洁厨房"体系以"三好标准"优化五感体验 洗碗机D3000Max采用专利升降碗篮和"双子方形全域洗技术"实现餐具零残留清洁 [8] 品牌战略与市场定位 - 公司锚定"新中式时尚健康生活方式" 在襄阳、敦煌、洛阳等地举办发布会 将传统文化与产品深度结合 [10] - 新一代美肌浴热水器采用高透活肌科技实现"以水养肤" 蒸烤一体机FA50P和小微光VB50满足高效烹饪需求 [10] - 通过文化融合避免同质化竞争 强化年轻、高端、时尚且文化底蕴深厚的品牌形象 [8][10] 行业趋势与消费需求 - 厨电行业功能同质化严重 消费者从参数需求转向情感化需求 更注重产品带来的愉悦感和幸福感 [6] - 现代科技与传统文化融合成为差异化竞争点 契合文化自信时代浪潮和消费者价值升级趋势 [6][11] - 品牌需深入了解消费者需求 结合自身优势寻找创新突破 避免陷入同质化困境 [10]

品牌年轻化战略 - 公司通过亚洲小姐竞选等时尚IP深度绑定实现品牌形象在年轻圈层高效渗透 [1] - 品牌核心定位为"时尚科学厨电"并围绕年轻消费者需求调整策略 [5] - 提出"新中式时尚健康生活方式"并打造"三好标准"产品满足Z世代功能与美学双重需求 [5] 营销创新举措 - 与知名制片人于正合作打造微综《宫厨尚食》将古代御膳以现代厨电形式复刻 [6] - 联动年轻代言人白敬亭通过直播互动和热播剧《难哄》植入触达年轻群体 [6] - 打造国潮数字人IP"杨贵妃"及定制短剧以情感化趣味化方式建立连接 [6] 产品技术实力 - 截至2025年6月共获4690项国家级专利技术并多次斩获IDEA奖红点奖等世界级设计大奖 [5] - 隐嵌系列烟灶凭借"机柜隐藏一体化"设计获第二十一届中国家电创新成果奖"年度设计创新成果" [5] - 推出可监测PM2 5的新氧超薄烟机 能"以水养肤"的美肌浴热水器等智能化高颜值产品 [5] 渠道体验升级 - 升级4 1版旗舰店设计融入新中式风格并创新"移动专卖店"社区推广模式 [6] - 与《长安的荔枝》联动强化线下年轻消费场景渗透 [6] 行业借鉴意义 - 为厨电行业提供通过绑定年轻IP 融入时尚场景传递情感价值实现品牌形象焕新的思路 [8] - 展示高端厨电品牌能与年轻群体同频共振成为用户生活中的"时尚伙伴" [8]

公司北美市场拓展策略 - 公司自2016年起自建团队深入美国市场进行本土化运营[1] - 公司应对北美市场三大难点（品牌认知、需求适配、认证门槛）的方式是同步从技术、研发和标准三个维度入手[1] - 具体措施包括推出安装在水槽位置的新一代洗碗机和高能气泡智慧洗等新技术，并通过第三方认证提高信任[1] - 在德国、日本设立研发中心，采集全球家庭厨房数据以进行针对性产品改进[1] - 参与国际标准制定，例如推动将中式餐具类目纳入IEC国际标准、参与制定美国水槽洗碗机的UPC标准，以缩短产品上市周期并提升接受度[1] 产品本地化与创新 - 新一代洗碗机是针对美国市场改动最大的品类，进行了多项针对烹饪习惯和空间特点的调整[2] - 产品调整包括采用上开盖设计以减少弯腰动作，加入果蔬清洗功能，优化水槽位置和清洗动线[2] - 专门针对北美家庭常用的大烤盘和焗盘，调整了喷淋系统和碗架结构以改善清洁效果并解决传统洗碗机的清洁死角问题[2] - 公司认为出海是基于用户洞察重构产品，通过用户调研找到未满足需求，并在产品设计上进行深度本地化改造以解决当地特有使用场景[3] 市场机遇与消费趋势 - 新茶饮、咖啡、小吃快餐、火锅等中国美食品牌涌入北美市场，提升了美国本土消费者对中餐的接受度[2] - 许多北美消费者乐于通过TikTok、小红书等社交媒体向中国网友学习中餐料理，从点中式快餐转向自己烹饪[2] - 这一变化导致美国消费者对适配中餐烹饪的厨电需求显著增长，并对如何更干净地清洗海鲜及中餐烹饪前后的清洁有了更高要求[2] - 公司认为这一消费趋势变化对其品牌是机会[2] 销售渠道与用户画像 - 公司在北美的销售渠道分为线上和线下两种[2] - 线上渠道购买的消费群体中，有近一半为非华裔家庭[2]

公司技术突破 - 澄一科技在2025年德国IFA展首次发布独家核心净烟技术“动态微粒捕集技术（IQV）” 并携多款净烟新品亮相 开启全球化战略重要征程 [1] - IQV技术通过“四涡捕集气旋、高速后倾气流、防逸阻隔气帘”三大气流组合协同控制排烟 从源头到扩散环节全方位控制油烟细微颗粒物 成为行业首个整合多气流技术解决油烟污染泄漏的方案 [4] - 技术实现超高风速13-15m/s 达传统烟机3-5倍 通过康达效应使气流远离人体 防逸阻隔气帘形成空气墙阻断污染物扩散 [4] 权威认证与性能验证 - IQV技术获德国莱茵TÜV气流组合性能验证 成为全球首个获此认证的烟机产品 [2] - SGS测试显示搭载IQV技术的净烟机可将PM2.5控制在50ug/m³以下 传统烟机泄漏量最高超1000PPM [5] - 抗扰测试中搭载IQV技术的净烟机可抗0.5m/s横风 传统油烟机在0.1m/s横风影响下即流场崩乱 [5] - 2023年通过中国轻工业联合会鉴定 获中国工程院院士专家组评定为“国际领先水平” 并获得行业最严格厨房油烟污染防护等级最优级别认证 [5] 行业技术瓶颈与健康隐患 - 传统油烟机存在单一气流控制技术瓶颈 仅能处理可见烟雾（粒径PM100-300） 对快速扩散的细微颗粒（粒径＜10μm）束手无策 [3] - 传统烟机存在三大泄漏问题：锅具上方高浓度区无有效控制、气流经人体产生钝体尾流效应致油烟转向、抗烹饪动作干扰能力差 [3] - 高温烹饪产生的可入肺颗粒物与女性肺腺癌发病率显著相关 东亚地区女性发病率为欧美6倍 [3] 技术团队与理论支撑 - 首席科学家黄荣芳教授为流体力学领域专家 2023年入选斯坦福“全球2%顶尖科学家名单” 在工业通风领域提供核心理论支撑 [5] - IQV技术源自工业与安全防护领域通风技术的跨界升级 将空气洁净度要求更高的工业场景技术应用于厨房环境 [5] 市场影响与行业变革 - 公司与小米达成战略合作发布的米家净烟机成为现象级爆款 推动传统头部品牌跟进净烟概念与多气流技术 带动行业向“健康化”转型 [7] - 多气流组合已成为行业革新方向 国内厨电头部品牌新品采用“底部速吸+顶部环吸”双气流组合 [7] - 米家净烟机打破传统油烟机“唯风量论”格局 以“全程净烟除味不泄露”能力让“厨房健康呼吸”成行业新焦点 [7] 全球化战略与产品布局 - 在IFA展面向海外市场发布多款净烟机 覆盖开放式厨房、小户型等多元场景 旗舰款P2搭载IQV核心系统 [7] - 产品配备驭风算法 PM2.5/燃气/CO实时监测传感系统及负离子净化模块 针对欧美煎烤和亚洲爆炒习惯做定制化适配 [7] - 公司以“BetterAir PureLife”为理念 将中国原创IQV技术转化为全球健康厨房方案 推动“厨房无油烟 呼吸更健康”成为全球常态 [8]

活动概况 - 中国美食文化活动"味承东方"在纽约举办 四位大厨现场展示中华美食烹饪技艺[1] - 湖北特色蒸菜世家第四代传承人蒋文涛展示藕汤和麻将糕点[1] - 纽约御园餐厅行政总厨呈现蒜蓉粉丝蒸海鲜与椒麻豆腐丝[1] - 纽约全聚德餐厅行政总厨演示琉璃玉酿鹅肝卷及豉韵炙宫崎粒语[1] - 纽约浙里餐厅行政总厨制作叫花鸡和上海熏鱼两道经典菜品[1] 行业趋势 - 新茶饮 小吃快餐 火锅等中国美食品牌近年持续涌入北美市场[3] - 美国本土消费者对中餐的接受度呈现明显上升趋势[3] - 中餐正越来越受到美国家庭的喜爱[3] 战略合作 - 活动由中国厨电品牌方太与北美亚洲餐饮产业联盟(NAAFIA)共同主办[3] - 方太北美分公司表示将继续深耕美国市场[3] - 公司致力于助力中国饮食文化以更便捷愉悦的方式被更多人体验[3] 文化价值 - 美食承载文化与亲情 通过风味和故事将人们紧密联结[3] - 美食被视为人与人之间的重要桥梁[3]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 投资评级为"看好" [3] 报告核心观点 - 家电行业2025Q2收入同比增长7.34%至4825亿元 利润同比增长3.14%至374.11亿元 [4] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转和以旧换新政策催化量价齐升 [4][5] - 出口链企业受益新兴市场需求高景气和汇率优势 核心零部件需求超预期 [4][6] - 行业短期景气度低迷已反应在估值中 内需有望随政策改善 成本压力缓解开启盈利修复 [6] 子行业表现总结 白电行业 - 2025Q2营收3002.06亿元 同比+5.81% 归母净利润303.79亿元 同比+5.86% [4][41] - 毛利率26.07% 净利率10.60%同比提升0.12pcts 期间费用率10.65%同比下降1.99pcts [4][41] - 空调/冰箱/洗衣机销量分别+2.9%/+1.0%/+10.2% 均价分别+2.8%/+4.0%/+4.5% [41] 厨电行业 - 2025Q2营收79.44亿元 同比-8.36% 归母净利润8.13亿元 同比-13.80% [4][46] - 毛利率38.88%同比下降0.90pcts 净利率10.12%同比下降0.62pcts [4][46] - 烟机线下销售额同比+42% 但商品房销售面积同比下降4.98%影响需求 [69] 小家电行业 - 2025Q2营收372.30亿元 同比+14.10% 归母净利润25.99亿元 同比-14.68% [4][51] - 毛利率31.92%同比下降0.77pcts 净利率7.06%同比下降2.33pcts [4][51] - 出海需求高速增长 内销新品持续推进 汇率震荡影响出口企业 [70] 黑电行业 - 2025Q2营收1003.41亿元 同比+8.23% 归母净利润13.42亿元 同比+13.93% [4][55] - 毛利率12.82%同比+0.02pcts 净利率0.71%同比+0.09pcts [4][57] - 液晶面板价格环比下降2.56%至1.12% 彩电总销量同比-6.8% [59] 零部件行业 - 2025Q2营收367.39亿元 同比+15.74% 归母净利润22.78亿元 同比+14.38% [4][60] - 毛利率16.07%同比下降0.85pcts 期间费用率4.93%同比下降0.72pcts [4][64] - 受益白电景气度超预期 热管理零部件和储能温控等新业务增长亮眼 [6] 重点公司业绩表现 - 美的集团Q2营收1239.03亿元同比+11% 归母净利润135.91亿元同比+15% 符合预期 [73] - 海尔智家Q2营收773.76亿元同比+10% 归母净利润65.46亿元同比+16% 符合预期 [74] - 格力电器Q2营收558.18亿元同比-12% 归母净利润85.08亿元同比-10% 低于预期 [76] - 石头科技Q2营收同比+74% 归母净利润同比-43% 超预期 [77][90] - 盾安环境Q2归母净利润3.18亿元同比+20% 超预期 [81][87] - 三花智控Q2营收85.93亿元同比+19% 归母净利润12.07亿元同比+39% 符合预期 [83] 投资主线 - 白电链推荐海信家电+美的集团+海尔智家+格力电器组合 [4][5] - 出口链推荐欧圣电气+德昌股份+石头科技 [4][6] - 核心零部件推荐华翔股份+盾安环境+三花智控 [4][6]

行业整体表现 - 2025Q2家电板块营收同比增长4.78%至4315亿元 归母净利润同比增长3.38%至381亿元 呈现稳健增长态势 [1] - 白电内销景气向上 清洁电器龙头延续高增长 外销受关税影响显现但龙头韧性突出 可选品类费用投放加大导致盈利能力小幅下行 [1] 白电子行业 - 2025Q2白电板块营收同比增长4.64%至3032亿元 归母净利润同比增长6.08%至306亿元 经营现金流量净额同比大幅增长48.18% [2] - 内销受益于政策延续和高温带动空调需求 龙头零售转型持续兑现且高端品牌增势强劲 外销受关税影响环比走弱但新兴市场品牌业务保持高增长 北美本土化经营表现超越行业 [2] - 归母净利润率同比提升0.14个百分点至10.09% 盈利能力持续改善 [2] 黑电子行业 - 2025Q2黑电营收同比增长5.81%至507.79亿元 保持稳健增长 [3] - 彩电龙头内销产品结构改善 LCDTV面板成本环境相对温和 但美国关税政策变动导致外需承压 代工企业规模负效应削弱盈利能力 [3] - 归母净利润同比下降1.04%至10.33亿元 毛利率同比小幅改善0.08个百分点 但归母净利率同比下滑0.14个百分点 [3] 厨电子行业 - 2025Q2厨电营收同比下降6.95%至124亿元 主要受地产景气拖累和补贴申领难度增加影响 [4] - 传统烟灶龙头老板电器实现增长 表现最优 集成灶企业营收降幅较大 照明电工龙头也有所承压 [4] - 归母净利润同比下降16.75%至19.60亿元 龙头积极改善产品结构但销售费用增加导致盈利能力下滑 [4] 智慧家居子行业 - 2025Q2智慧家居营收同比增长32.09%至125.64亿元 增速较Q1提升 主要受国内大促与海外景气带动 [5] - 清洁电器龙头凭借新品积极抢占海内外份额 但营销投放显著加大 部分龙头拓展新业务增长曲线也增加营销投入 [5] - 归母净利润同比下降12.95%至10.26亿元 营销费用增加拖累盈利能力 [5] 传统小电子行业 - 2025Q2传统小电营收同比下降0.69%至231亿元 增速转负 [6] - 外销型企业营收降速 部分内销型企业营收转负 受关税政策变动、外需减弱与补贴申领难度提升等多因素影响 [6] - 归母净利润同比下降12.44%至13.44亿元 产品结构提升但关税政策变化及营销投放增加仍拖累盈利能力 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[8] 核心观点 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，归母净利润同比+3.38%至381亿元，呈现稳健增长态势[9] - 白电内销景气向上，外销关税影响显现但龙头韧性突出，清洁电器龙头高速增长，可选品类费用投放加大导致盈利能力下行[4][9] - 展望后续，以旧换新政策支撑内需，龙头自主品牌与新兴品类出海贡献增量，龙头报表质量有望支撑业绩不弱于收入增长[4][15] 整体板块表现 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，2025H1营收同比+8.59%至8426亿元[19] - 归母净利润同比+3.38%至381亿元，2025H1同比+11.23%至712亿元[19] - 毛利率同比-0.10pct至25.02%，期间费用率同比-0.05pct至14.46%[19][22] - 经营活动现金流净额同比+37.27%至666亿元，2025H1同比+52.99%[19] 白电子板块 - 营收同比+4.64%至3032亿元，归母净利润同比+6.08%至306亿元[10] - 内销政策延续，高温带动空调需求，龙头零售转型持续兑现，高端品牌增势强劲[10][33] - 外销关税影响显现，但龙头新兴市场品牌业务持续高增，北美本土化经营表现超越行业[10][33] - 毛利率同比-0.29pct至26.04%，归母净利润率同比+0.14pct至10.09%[10][33] - 经营现金流量净额同比+48.18%至585亿元[10] 黑电子板块 - 营收同比+5.81%至507.79亿元，归母净利润同比-1.04%至10.33亿元[11] - 内销产品结构改善，LCD TV面板成本环境相对温和，但美国关税政策变动导致外需承压[11][50] - 毛利率同比+0.08pct至12.11%，归母净利润率同比-0.14pct至2.03%[11][50] - 自有品牌龙头与海外代工企业财务表现分化[11] 厨电子板块 - 营收同比-6.95%至124亿元，归母净利润同比-16.75%至19.60亿元[12] - 地产景气拖累及补贴申领难度增加导致营收下滑，传统烟灶龙头老板电器实现增长[12][63] - 毛利率同比+0.19pct至41.10%，期间费用率同比+0.77pct[12][63] - 归母净利润率同比-1.87pct至15.87%[12] 智慧家居子板块 - 营收同比+32.09%至125.64亿元，归母净利润同比-12.95%至10.26亿元[13] - 国内大促与海外景气带动营收增长，清洁电器龙头凭借新品抢占海内外份额[13] - 营销投放显著加大，毛利率同比-1.28pct至44.17%[13] - 归母净利润率同比-4.30pct至8.16%[13] 传统小电子板块 - 营收同比-0.69%至231亿元，归母净利润同比-12.44%至13.44亿元[14] - 外销型企业营收降速，内销型企业营收转负，受关税政策及外需减弱影响[14] - 毛利率同比-0.01pct至27.53%，归母净利润率同比-0.78pct至5.83%[14] 上游板块 - 营收同比+5.07%至295亿元，归母净利润同比+12.56%至22亿元[18] - 毛利率同比+1.14pct至19.88%，归母净利润率同比+0.49pct至7.32%[18]