公司战略与实际控制人支持 - 实际控制人从治理结构、团队建设、重大投资决策等方面支持公司发展，定位为“支持与监督并重” [1][2] - 公司未来战略重点为深化全球化布局、全面推进 AI 赋能、聚焦教育服务、实施双轮驱动以及推进卓越运营 [3] 分红政策与激励机制 - 今年 3 月公司拿出 3 亿元进行特别分红，未来将优化分红政策 [3] - 2022 年股票期权激励计划第二期 132 名核心骨干员工行权约 120 万股，已回购 239.89 万股用于员工持股或股权激励，金额 5106.71 万元 [4] 费用率与业绩情况 - 2024 年期间费用率 20.31%，单季度分别为 28.99%、21.07%、18.48%、15.86%，呈逐季下降趋势 [5] - 2024 年公司实现营业收入 35.25 亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿元，2025 年一季度业绩持续下滑 [13][8] 研发情况 - 2024 年公司研发投入 1.71 亿元，占营收比例 4.85%，在多地设研发中心，形成完整研发体系 [10] - 2024 年新增国内授权专利 136 件（发明专利 58 件、实用新型专利 47 件、外观专利 31 件），国外授权专利 7 件，新增国内注册商标 10 件，软件著作权登记 28 件、作品著作权登记 2 件 [10] 独立董事工作 - 2024 年独立董事审查关键管理人员任职资格，强化财务监督，维护中小股东权益，审议关联交易等重大事项，提升履职专业性 [6][7] 业务进展 - 小优成长书房已签约加盟店 100 余家，35 个省市共 54 家加盟书房已正式开业 [11] - 公司拥有鸿合 π6 等教学应用工具和管理辅助软件，将推进 AI 赋能战略，加大研发投入提升软件竞争力 [13] 应对业绩下滑措施 - 2025 年围绕 AI 赋能、海外市场拓展、教育服务板块、运营管理、产业链投资布局五大方向推进高质量发展 [8] 新闻说明 - 美国子公司业务负责人获高绩效奖金因业务表现好，国内业务未达预期人员无额外奖励 [11][12] - 2022 年股票期权激励计划 2024 年因业绩未达标第三个行权期注销，不影响个人责任绩效奖金 [12] - 原股东股份减持合规，与股权激励计划无关 [12] - 公司内部控制体系运行有效 [12] 市值管理 - 公司建立系统化组织机制与沟通体系，确保信息披露质量，未来将完善市值管理体系，深化与投资者交流 [12][13]

公司财务表现 - 2025年第一季度净收入13亿元人民币，经营利润1.04亿元创历史新高，同比增长247.7% [3] - 经营性现金净流出同比收窄34.7%，财务效率显著提升 [3] - 华泰证券预测2025年全年经营利润有望达2.16亿元，同比提升45% [4] 业务增长与商业化 - 学习服务销售额同比增长超25%，AI升学规划师升级带动续报率提升 [3] - AI订阅服务Q1销售额近7000万元，同比增速超40%，AI翻译性能提升带动用户使用率增长 [3] - 在线营销服务持续拓展海内外机会，与Google和网易集团合作深化 [3] AI战略与技术进展 - 公司全面拥抱DeepSeek-R1，并在软硬件端全面落地 [4] - 自研"子曰"大模型持续进化，1月发布首个开源教育推理模型"子曰-o1"，GPU效率远超通用大模型 [4] - "子曰"大模型已深度融入学习服务、AI订阅及智能硬件，巩固教育大模型领先地位 [4] 市场认可与行业地位 - 华泰证券维持网易有道买入评级，目标价11.41美元，持续看好AI能力商业化落地 [1] - 入选《Times》"2025全球顶尖教育科技公司"榜单，排名全球第二 [5] 管理层展望 - CEO周枫表示2025年将加快"子曰"大模型在教育与广告双领域的部署 [4] - 公司已具备战略优势，并保持积极发展态势 [4]

教育数字化大会概况 - 2025世界数字教育大会于5月14日-16日在武汉举办，同期启动教育数字化成果展 [1] - 成果展通过沉浸式体验展示人工智能、多模态交互等前沿技术在教育中的应用，如编钟演奏模拟、AI书法笔法分析、卫星仿真教学系统等 [1] 政策与战略方向 - 教育部部长怀进鹏提出智能时代教育需聚焦育人本质、技术融合、环境优化、伦理规范及国际合作五大方向 [2][3] - 中国计划以数字教育为纽带，推动全球教育生态重塑，包括建立智慧教育新标准、探索数字教育新路径 [2] 教育数字化应用场景 - 成果展划分六大板块（基础教育、职业教育、高等教育、终身教育、国际教育、未来教育），涵盖55个展项 [4] - **基础教育**：重构教学场景（如武汉市育才小学编钟主题课程）、优化资源体系 [4] - **职业教育**：展示5G-A智能无人机AI灾害预警平台（湖北三峡职业技术学院）等产教融合案例 [4] - **高等教育**：北京航空航天大学推出"数实混合泛在教学平台"，实现数字化闭环学习 [4] - **未来教育**：希沃发布教育专用大模型，支持AI备课、课件生成及多角色探究任务分发 [5] 技术与企业动态 - 希沃展示其教学大模型及AI教学空间，功能包括自动生成教学提纲、课件及多角色AI助手协同教学 [5] - 线上虚拟展厅采用3D激光扫描与全景影像重建技术，提供数字化孪生观展体验 [5]

盘前市场动向 1. 5月15日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.38%，标普500指数期货跌0.49%，纳指期货跌 0.61%。 | = US 30 | 41,889.50 | 42,022.50 | 41,760.50 | -161.60 | -0.38% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 5,863.90 | 5,884.40 | 5,847.50 | -28.70 | -0.49% | | 트 US Tech 100 | 21,189.80 | 21,330.00 | 21,111.40 | -129.40 | -0.61% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.20%，欧洲斯托克50指数跌0.36%。 | 德国DAX30 | 23,512.05 | 23,547.26 | 23,339.00 | +8.85 | +0.04% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞 英国富时100 | 8, ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收680万美元，同比下降14% [4][10] - 第一季度预订量830万美元，同比下降6%；排除中国后，美国和其他地区预订量670万美元，同比下降8% [11] - 第一季度积压未完成订单970万美元 [11] - 第一季度毛利润320万美元，同比增长19%；毛利率47.4%，较去年同期的34.5%提升13个百分点 [11][12] - 截至2025年3月31日，可续订软件的年化合同价值为1160万美元，同比增长10%；净美元收入留存率为97% [14] - 第一季度运营费用（不包括基于股票的薪酬）为760万美元，去年同期为680万美元，增长11% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件收入同比下降26%，软件和服务收入同比增长11%，推动了毛利润和利润率的显著改善 [10] - 收入从硬件向软件和服务的混合转移9%，约占利润率扩张的三个百分点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场预订量增长4%，除中国外的国际地区预订量下降78% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已全面过渡到发货Inspire 2笔记本电脑，以提高成本效率和保护毛利率 [5] - 通过收购BlocksCAD和Second Avenue Learning，扩大软件能力和内容能力，增强数字平台 [5][6] - 公司继续严格控制支出，评估销售和营销方面的支出水平 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 教育市场持续动荡，学区仍面临资金挑战和延迟，影响了订单和硬件交付的时间 [4] - 2025年市场仍存在重大不确定性，教育客户确定资金来源的时间延长，但劳动力发展和CTE解决方案仍受欢迎 [18] - 公司对改善硬件和软件收入质量以及续签业务有信心，但在当前情况下无法可靠预测业务量，因此不提供正式财务指导 [19] 其他重要信息 - 公司完成2000万美元的可转换融资安排，已获得1300万美元资金，用于偿还债务600万美元，剩余700万美元用于收购和一般公司用途 [17] - 预计今年下半年发布新的ORB跟踪系统，有望改善用户体验并降低周边硬件生态系统的成本 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 销售周期的趋势以及Q2的情况 - 销售周期在K - 12领域从60 - 75天延长至75 - 90天，CTE和劳动力市场无显著变化，这一趋势仍在持续 [23][24] - 第一季度末订单激增，不确定性和波动性使预测困难，但zSpace产品在学校需求高，客户在确定资金来源和时间 [30][31] 问题: 第一季度末订单激增是否延续到4月 - 不能确定是否为季度末现象，业务表现并非直线变化，6月30日和9月30日是K - 12领域重要的资金和财年日期，临近时预计会有决策行为 [32] 问题: 关税对公司的影响 - 第一季度关税影响主要体现在需求信号上，客户对报价、销售资料更新和资金来源不确定性做出反应；预计第二季度关税影响约为20% [38] - 公司计划将关税转嫁给客户，新Inspire 2笔记本电脑的BOM成本较低，稳定关税制度下硬件盈利能力将改善 [35][37] 问题: 收购BlocksCAD和Second Avenue Learning的整合情况以及未来并购计划 - BlocksCAD已完全整合，Second Avenue Learning的整合处于中期，预计在8月返校季有早期产品发布 [41][43] - 公司继续寻找潜在收购目标，目前正在消化已收购的两家公司 [44] 问题: 今年推出Imagine后小学反馈以及CTE领域的采用情况 - Imagine在小学受到好评，目前处于早期阶段，预计返校季会有更多反馈 [45] - CTE领域在先进应用领域，如先进制造、气动、人工智能机器人等，有较高的采用率和兴趣 [46] 问题: 3月预订量强于预期，是否存在非线性预订模式 - 美国市场预订量同比增长，国际地区（除中国外）预订量下降；国际市场虽规模小但波动大，影响季度预订量 [51] 问题: 季度预订量的线性特征 - 正常年份Q1和Q4预订量占全年约20%，Q2和Q3各占约30%，但大型交易时间会影响季节性 [53] 问题: 积压订单中软件积压与整体积压的比例 - 未提供具体比例，但软件需求强劲，积压订单中软件内容丰富，硬件与软件服务的组合向软件倾斜趋势持续 [54][58] 问题: Inspire和Imagine预订量的拆分以及CTE与K - 12预订量的拆分 - 不提供Inspire和Imagine预订量拆分；本季度K - 12预订量占71%，CTE占29% [60]

｜2025年5月15日星期四｜ NO.1深圳A股上市公司总市值达8.53万亿元 "深圳发布"微信公众号5月14日消息，截至2025年4月底，深圳A股上市公司共有423家，占全国的7.8%。深圳上市公司总资产超过40万亿元、净资产近6万亿 元，均仅次于北京、上海，位列全国第三；总市值达8.53万亿元，排名全国第二。 点评：深圳上市公司总资产、营业收入、净利润规模等均位居全国前列。2025年一季度，62.6%的深圳上市公司实现营收正增长，实体经济韧性凸显。 NO.2香港方面希望自动驾驶服务一两年内投入运作 香港特区政府去年实施新的规管制度，让自动驾驶车辆在道路进行更广泛和更灵活的测试。5月14日，香港特区政府运输及物流局局长陈美宝表示，相关测 试和应用正提速提效，她期望自动驾驶服务未来一两年可在个别社区正式投入运作。 "深圳发布"微信公众号5月14日消息，5月22日至26日，第二十一届中国（深圳）国际文化产业博览交易会将在深圳举行。据悉，展会共组织了6280家政府组 团、文化机构和企业线上线下参展，将展出文化产品超过12万件，4000多个文化产业投融资项目将在现场进行展示与交易。 点评：作为"中国文化产业第一会" ...

教育活动展示 - 2024-2025学年福州市教学开放日暨福州金山小学教育教学年会展示110余项科技小发明、1万多字研究报告及文创科创智创融合成果 [1][4] - 活动由福州市教育局、福州教育研究院联合主办，涵盖学生社团展示、跨学科作品展览、课堂观摩及专家讲座 [1] - 福州金山小学构建"学科融合-校企协同-全域育人"三维模型，重点展示"地铁'童'行 智荐新福州"跨学科项目 [4] 科技与教育融合 - 机器人"笨小宝"、"小树"及机器狗"小宇"实现智能交互，展示教育数字化转型潜力 [4][8] - AI技术融入语文课朗读训练、思维发展及审美创造，英语课借助AI生成动态视频激发职业想象 [4] - 林莹老师整合数学体积计算、科学密度公式与AI技术培养跨学科思维 [6] 跨学科创新实践 - 学生作品包括嵌入手绘地铁线路图的美景视频、扫码可观的福文化内容及电力驱动双向列车沙盘模型 [4][5] - 网龙网络控股有限公司提供VR骑马机，学生可虚拟漫游武夷山 [9] - 西洋管弦乐团演奏《雷鸣电闪波尔卡》，社团展演融合传统神话与街舞元素 [11]

作为陕西省西安市某小学一年级新生，上课期间，小龙几乎整节课都盯着教室前方的电子白板。这块电 子白板安装在两块黑板正中间，孩子们上课时，电子白板都在视线范围内。 近日有网友在人民网"地方领导留言板"向陕西省西安市市长建言，建议学校取消用电子屏上课，认为教 学用电子屏使得学生们用眼疲劳现象普遍，导致视力下降。西安市未央区政府回应称，恰当使用多媒体 手段有利于提升教学效果，目前校方采取了改进措施，比如非必要不使用电子屏，必须使用时单节课电 子屏开启时间不得超过10分钟等。 如今，电子屏幕正深度渗透课堂内外。今年3月是我国第10个近视防控宣传教育月，主题是"抓早抓小抓 关键，更快降低近视率"。如何在推进教育信息化的过程中做好学生的近视防控，成为社会普遍关注的 话题。 小龙上小学后，妈妈林歆注意到，孩子频繁眨眼，还总喊眼睛疼。 随着教育科技不断进步，电子白板已成为当前中小学教室的通用配置，由此带来的学生近视防控问题备 受关注。2018年，教育部等八部委发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，要求学校教育本着按需 的原则合理使用电子产品，教学和布置作业不依赖电子产品，使用电子产品开展教学时长原则上不超过 教学总时长的30 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 评估突尼斯《创业法案》对创新型企业的影响，发现该计划提高了企业生存率并促进就业创造，且具有成本效益 [3][13] - 利用多阶段选拔流程识别企业，采用双重差分法评估项目影响，控制可观测特征和处理选择偏差 [9][11] - 分析项目影响异质性，表明获得外币、优惠关税待遇和简化行政程序等是促进公司增长的因素 [14] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 初创公司推动就业和生产率增长，但发展中国家针对性政策有效性证据有限，本文考察突尼斯《初创企业法案》影响填补空白 [8][9] - 聚焦初创企业标签计划，授予入选企业特殊认定和优惠政策，采用双重差分法评估项目影响，样本为2019 - 2021年申请的466家企业 [10][11] 机构背景 - 2018年突尼斯议会通过《初创企业法案》，目标是促进就业创造与创新，由智资资本协调实施，计划5年内创造10,000个就业岗位等 [19][20] - 创业标签优势包括社会保险缴费覆盖、企业税收豁免、外币专项账户、技术卡、授权经济运营商资格等，企业可通过在线门户申请 [20][21][25] - 企业需在线申请，经资格筛选和评委委员会评估，根据创新程度和可扩展性选拔，未获五票的企业进入路演阶段，被拒绝企业可6个月后重新申请 [26][28][29] - 分析期间突尼斯失业率高，企业多为小型，计划聚焦高科技和创新企业，在经济增长放缓等时期实施，项目周期与疫情重叠，研究控制离岸状态 [33][34][35] 数据 - 研究整合项目数据和突尼斯国家企业名册（RNE）数据，通过公司名称和创始人姓名模糊匹配及唯一税务识别码匹配 [37][38] - 对RNE数据进行清洗，填补缺失数据，排除异常值，使用消费者价格指数平减货币价值，分析使用2019 - 2021年申请且符合条件的466家企业样本 [38][40][41] 经验策略 - 采用双重差分策略评估计划对企业存续和绩效的影响，控制企业可观测特征，利用多阶段选择过程估计全样本和Pitch样本影响 [43][44] - 通过OLS回归检验计划对公司生存的影响，使用Callaway和Sant'Anna (2021)的估计方法评估对企业绩效的影响，处理处理异质性 [45][49] - 对主要结果进行winsorize处理，采用泊松准最大似然估计器进行稳健性检验，进行异质性分析检验项目特定组成部分的影响 [54][55] - 投票结果显示70%的申请人获得标签，处理组和对照组在多数变量上高度平衡，仅“冲突宣告”存在差异，控制该变量进行分析 [56][58][59] - 法官投票结果对公司绩效无预测能力，与评委筛选标准一致，缓解不可观测变量选择问题担忧 [62][63] 结果 - 项目参与对企业生存影响巨大，获得标签的企业在特定年份和样本期结束时活跃可能性更高，效应具有经济意义 [66][67] - 计划对销售影响为正但不精确，对利润影响为负，对就业和工资总额有显著积极影响，但多数企业未达计划就业目标 [68][69][70] - 多项稳健性检验结果与基线估计一致，未发现疫情暴露程度导致差异化处理效应，疫情可能削弱计划有益效果 [77][80][82] - 计划对就业的影响主要由密集边际驱动，优惠关税待遇和获得外币账户对企业绩效有积极贡献，创始人性别对项目成效影响不显著 [83][87][90] - 粗略成本效益分析表明项目具有成本效益，每花费1 TND预计可产生2.68 TND收益，每创造一个全职岗位短期成本为14,606 TND [91][95] 结论 - 本文是首批研究发展中国家高科技创业环境的研究之一，考察突尼斯《创业法案》影响，解决估计可能存在的选择偏差问题 [98][99] - 研究表明项目对企业生存和就业有积极显著影响，成本效益计算显示项目具有成本效益性，未来可研究长期结果 [100][101]

行业趋势 - AI已从商业「加分项」演变为生存「必答题」，核心竞争力锚定在AI应用的深度布局上 [1] - 头部教育企业正以前所未有的力度将AI融入产品矩阵与业务链条，从K12到职业教育，从校内场景到家庭学习 [1] - 2025年AI教育呈现三大核心趋势：技术路径分化、场景深度绑定、商业模型多元化 [10][11] 科大讯飞 - 2025年在技术自研与政策适配上双线突破，开放Deepseek-V3/R1模型API并提供精调服务 [2] - 推出基于全国产算力训练的星火X1大模型升级版，参数规模比同类模型小一个量级但能力对标国际顶尖水平 [2] - 信息科技教育解决方案全新升级，构建教学指南课程、实验、教学工具三位一体资源体系 [2] - 人工智能创新教育产品已进入全国多省市中小学进行常态化应用，构建「感知-验证-探究」三级实验体系 [2] 卓越教育 - 2024年2月升级鲸准教系统「青椒助教」，接入Deepseek R1大模型辅助教研教学 [3] - 2024年4月推出「鲸准教AI批改」和「AI·爱阅读」两款AI工具，使用量分别超5000次和超千名学生 [3] - 2024年实现收入人民币11.02亿元，同比增长125.2%；净利润达人民币1.92亿元，同比增长114% [3] - 2025年围绕「降本、增效、创新」三主线，深化AI在各业务环节的应用，将Deepseek-R1模型融入教学、管理、服务全链条 [3][4] 粉笔 - 2025年AI布局以「用户需求」为核心，构建「高频学习-刚需场景-系统提升」三大产品线 [5] - 自研垂域大模型支撑下，「粉笔AI老师」「精品面试AI点评」「AI刷题系统班」覆盖不同学习阶段 [5] - 2024年底引入DeepSeek大模型，2025年3月上线的垂域大模型PRO版提升深度推理能力 [6] - 未来以每年30%的增速加码AI研发投入，计划联合顶尖机构共建教育大模型实验室 [6] 中公教育 - 2025年将AI业务重心锚定在「就业服务」与「业务AI化」两大方向 [7] - 「云信」大模型完成Deepseek系列私有化部署，优化AI选岗、智能测评、就业规划等场景 [7] - 计划开发配套课程与硬件体系，贴合国家「稳就业」政策导向，抢占职教后市场 [7] - 推进教研、营销、师资等全业务链AI化，降低传统线下培训的人力依赖 [7] 华图教育 - 在AI领域走「效率替代+体验升级」路线，AI系统在申论批改、面试点评等环节反馈效率较人工有明显改善 [8] - AI解析系统结合历年真题构建答题逻辑库，为学员提供个性化改进建议 [8] - 将AI工具嵌入面授课程，形成「线下授课+AI测评+实时反馈」的混合模式 [8] 一起教育科技 - 2024年第四季度加速AI技术落地，核心围绕「教学评一体化」展开 [9] - 新开发的AI智能批改、学情分析功能基于大语言模型与多模态技术，辅助教师制定差异化教学方案 [9] - AI数智校本系统实现错题自动收录、个性化讲解生成，已在多地中小学试点 [9] - 2024年公司净收入同比增长10.7%，净亏损收窄38% [9] 行业竞争格局 - 技术路径分化：既有全栈自研与生态构建，也有开源协同与场景深耕 [11] - 场景深度绑定：围绕新课标要求、职教就业刚需、校内管理痛点等打造一体化解决方案 [11] - 商业模型多元化：从To C的订阅制、按次付费，到To B的企业解决方案、硬件销售，再到To G的政策适配型产品 [11]