行业与公司 * 纪要涉及的行业为智能电表及配网设备行业，公司为三星医疗[1] 核心观点与论据 国内市场动态 * 2025年国家电网电表招标量预计为6,000万只，较2024年的9,000万只有所减少[2] * 2025年第三批次电表招标价格回暖，A级单项表价格从第一批次150元、第二批次130多元上升至第三批次210元左右，B级三项表从390元、350元上升至500元左右[3] * 2026年将全面切换到新标准电表，有助于降低成本并提高规模效应[2][3] * 2025年国内配网市场硬件产品如变压器价格下降约8个百分点，近期价格已趋稳[6] * 国内配网市场受新能源需求下降和订单交付放缓影响，收入受到一定影响[2][6] * 公司在风电项目和数据中心等新领域取得突破，为未来增长提供支持[2][6] 新产品与毛利率 * 新标准电表增加故障自诊断、自动记录和主动上报等自动化功能，通讯速率更快[2][4] * 新标准电表成本上升约十几个百分点，但预计能提升毛利率约5个百分点[2][4][5] * 新标准电表的毛利率提升将在订单交付后逐步体现在业绩中[2][4][5] 海外市场拓展 * 截至9月30日，公司海外配件订单达22亿元，同比增长120%[2][7] * 欧洲、中东及拉美地区需求旺盛，公司计划在拉美设立生产基地以满足本地化需求[2][7][8] * 公司已获得美国两个多亿的电表订单，但变压器业务尚未正式开展[2][7] * 进入北美市场需要时间进行资质认证和客户对接[2][7] * 公司是唯一一家进入欧洲电网体系的中国供应商，凭借服务、产品质量和交付速度赢得竞争优势[2][11] * 进入欧洲电网体系通常需要4-5年，公司自2023年拿到中东首单后，2024年成功进入欧洲市场[11] * 海外订单占比约40%，2024年整体收入占比约25%，预计未来这一比例将继续提升[2][14] 产能与全球布局 * 前湾新基地已于2025年3月底投产，产能显著提升，不再受制于产能问题[4][8] * 公司聚焦欧洲、中东及拉美市场，积极探索北美机会[4][9] * 海外团队约有1,000人[2][14] 其他重要内容 海外市场展望与挑战 * 欧洲智能电表需求在2025年有所放缓，但长期需求稳定，例如德国计划到2030年将智能电表渗透率提升至90%以上[15] * 公司对海外配电业务持乐观态度，手头订单超过20亿元，加上前期交付，两三年内新增订单超过30亿元，但市占率和渗透率仍处于初步阶段[12][13] * 公司在海外市场主要采用直接对接客户或与合作伙伴进行项目的方式[10] 未来规划 * 关于2026年的整体展望，公司目前尚无具体指引，正在进行2025年的总结盘点和明年的预算制定[16] * 随着十四五规划结束和十五五规划开始，央国企可能会增加投入[6]

行业整体表现 - 2025年第三季度电力设备行业收入同比增长11.9%，业绩延续稳健增长 [1] - 各板块收入表现分化，二次设备同比增长16.2%，一次设备同比增长13.8%，电网数字化同比增长9.8%，智能配用电同比下降5.4% [1] - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] 一次设备板块 - 下游需求略有分化，主网超高压设备招标强劲，海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 网外市场因第三季度新能源装机疲软导致交付略有承压 [1] - 持续看好年底特高压进展加快以及海外需求高景气对业绩的正面贡献 [1] 二次设备板块 - 第三季度业绩延续稳健增长 [1] - 主网保护需求稳定增长，同时各公司正拓宽品类，加快构网型储能、算力中心等网外市场布局 [1] - 积极发展海外增量市场 [1] 智能配用电板块 - 业绩阶段性承压，主要因国内电表交付承压 [1] - 看好新表招标开启后有望迎来量价齐升 [1] - 海外多元化布局持续推进，各公司突破新市场，推动配电等产品加速出海 [1] 电网数字化板块 - 业绩环比修复，受益于国家电网数字化招标回暖及电力市场建设步伐加快 [2] - 各公司在手订单充沛，预计第四季度加快交付将优化业务结构 [2] - 各公司在AI相关领域加大布局，有望赋能长期增长 [2] 投资标的与方向 - 特高压方向推荐平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等公司 [2] - 电力设备出海方向推荐思源电气、华明装备、威胜控股、三星医疗、金盘科技、明阳电气、海兴电力、华通线缆、金杯电工、特变电工等公司 [2] - 配网及电网智能化方向推荐四方股份、国能日新、威胜信息、朗新集团、国网信通等公司 [2] 行业展望 - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - 海外电网需求景气延续，看好中国电力设备企业加快全球布局 [1]

公司业绩表现 - 前三季度业绩下滑16% 电力设备与医疗业务同时阶段性承压 [1] - 三季度业绩同环比大幅下降 盈利能力继续承压 [1] 业务运营与市场动态 - 国网三批电表招标开标 新规落地带动价格修复 [1] - 在手订单饱和 海外配电持续高增 [1] 未来展望 - 公司多层面利空基本出尽 未来半年有望逐步修复 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：AIDC（数据中心供电）与电力设备（包括固态变压器SST、电源供应单元PSU、特高压、电网、配网及电表出海）[1][2][3] * **公司**：金盘科技、阳光电源、特瑞德、麦格米特、欧陆通、思源电气、三星医疗、海信视像（或相关业务）、特变电工、平高电气、中国西电、四方股份等[1][2][3][13] 核心观点与论据 AIDC与电力设备板块表现与展望 * 2025年第三季度板块表现出色，海外需求持续增长，北美四大科技公司第三季度资本支出同比增长73%，全年预期同比增长63%[2] * 赛道保持高景气度，尽管基数较大，但增速保持在60%以上[2] * 美国新增装机增长迅速，2023和2024年增速超过2%，2025年预计超过3%，为20年来未见，对电力设备供应链构成挑战[1][12] 技术发展：固态变压器（SST）为终极方案 * SST被视为未来供电终极方案，技术路径明确，从低压向中高压交直流转换节点外移[1][4] * SST三个主要环节中，ACDC技术成熟，DCDC是相对难点但迭代速度将加快[3][4][5] * 预计2027-2028年形成成熟产品，中国企业如金盘科技、阳光电源积极推进相关项目[1][6] 中国供应链出海机遇与优势 * 中国供应链在中压直流领域具备优势，凭借在工矿企业、电网的丰富应用场景、制造能力和商务渠道，有望进入并扩大北美市场份额[1][3][7] * 具体进展：金盘科技预计2026年下半年挂网测试，2027年实现小批量订单；阳光电源对明年数据中心产品充满信心；思源电气已获得北美订单和收入[1][3][13] * 配网与电表出海：三星医疗突破5亿人民币北美首单，海信第三季度营收创历史新高，反映海外需求回暖[2][15] 关键产品与企业发展 * **电源供应单元（PSU）**：麦格米特和欧陆通预计明年将大批量发货，麦格米特已进入英伟达（NV）并快速推出多种产品[1][3] * **欧陆通**：海外市场前景值得关注，与谷歌等客户的合作项目有望在年底或明年初实现小批量供货[1][10] * **迈米公司**：员工人数预计从7000多人增至年底9000甚至1万人，大规模引入外协资源，赛道利润率较高，对未来发展充满期待[9] 特高压与电网板块发展 * **特高压项目**：受政策驱动，2025年交流端核准数预计大幅增加，浙江环网和达拉特华北两个项目间隔数可能达80个以上[2][17] * 第三季度蒙西经济和藏东南大湾区两条线路招标金额超过160亿元，已超过2020年全年两个项目之和，判断特高压招标核准从2025年开始呈上升趋势[19][20] * **电网板块**：未来几个季度业绩确定性较强，四季度预计估值切换，政策催化项目落地，“十五”规划提前公布将产生拉动作用[2][18] 其他重要内容 * 美国缺电问题严峻，变压器等设备排产周期长，电价自今年3月以来持续走强，反映对未来缺电的担忧[1][12] * 国内配网企业出海将形成板块效应，对电力公司和工商业客户都有相关标的合作，可能引发股价和关注度提升的正反馈[16] * 电网板块整体空间偏向防御性，但具有阶段性交易机会[18]

行业投资评级 - 对电力设备行业投资评级为看好 并维持该评级 [3] 核心观点 - AI发展可能大幅拉动美国电力需求 关注相关电力设备出口机会 [2] - OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心 仅此一家新增负荷就超过美国当前全国最高用电负荷820GW的四分之一 [4] - 美国电力供给紧张且建设滞后 预计气电和核电将是解决缺电的主要手段 储能和SOFC有望弥补短期缺口 [4] - 英伟达发布下一代AI电源架构白皮书 提出800V直流架构 固态变压器迎来发展机遇 [4] 美国电力需求分析 - 美国2022-2024年最高用电负荷在820GW上下 负荷备用率仅20% [4] - 根据Grid Strategies预测 到2029年美国最高用电负荷将达到947GW 相比2024年增加128GW 其中AIDC是主要拉动因素达90GW [4] - 美国最大ISOs PJM预测显示到2030年最高用电负荷将达到184GW 相比2025年增长19.3% [4] 美国电力供给与建设 - 美国当前稳定电源约1000GW [4] - 到2030年前 美国计划内并网的电源装机约260GW 其中天然气发电仅38GW 另有约67GW电化学储能 [4] - 退役机组容量约94GW 其中主要为煤电等可靠电源 [4] - 美国电网老旧问题严重 当前电网投资主要用于替换和可靠性加强 [4] 主要解决方案与市场动态 - 气电设备制造商GEV 2024年燃气轮机订单20.2GW 同比增长113% 2025年前三季度订单19.6GW 同比增长39% 订单量加速上升 [4] - 核电方面 目标到2050年装机规模提高到400GW 但建设周期较长 [4] - 储能成为平抑AIDC负荷波动及解决电力缺口的必需和应急手段 [4] - SOFC需求由海外主导 BloomEnergy计划在2026年底前将SOFC产能从1GW提升至2GW 并与多家企业签订合作协议 [4] - 英伟达800V直流架构相比415V交流 相同线径下可提升约157%的功率 [4] 投资分析意见 - 固态变压器方向建议关注四方股份 中国西电 新特电气 特锐德 伊戈尔等公司 [4] - 电网设备出口方向建议关注思源电气 华明装备 神马电力 金盘科技等公司 [4] - 储能方向建议关注阳光电源 阿特斯等公司 [4] - SOFC方向建议关注Bloom Energy 三环集团 壹石通 密封科技 中鼎股份 顺络电子 振华股份等公司 [4]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为65分，市场情绪处于"较热"区间 [2][5][7] - 当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于90分时将出现阻力 [7] - 市场逐渐进入上涨态势，近期情绪好转且政策面提供支持 [7] 热点主题追踪 - 户外运动主题：国家发展改革委等六部门将49个地区纳入首批高质量户外运动目的地建设名单，予以重点支持，旨在打造标杆、以点带面带动产业提质升级 [5] - 电力设备主题：国际能源署预测到2030年全球数据中心耗电量将翻一番，中国1—9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增幅8.1%，全年投资规模有望首次站上6500亿元台阶 [5] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上；海外订单2025年上半年同比暴增220%，达160 GWh [5] 资金流向：个股净流入前十 - 阳光电源主力净流入150,862.08万元，融资净买入43,442.32万元 [8][10] - 宁德时代主力净流入102,038.45万元 [8] - 亿纬锂能主力净流入56,065.98万元 [8] - 天齐锂业主力净流入55,020.41万元 [8] - 胜宏科技主力净流入46,573.30万元 [8] 资金流向：行业净流入情况 - SW电力设备行业主力资金净流入1,005,218万元，融资净买入273,877万元 [13][15] - SW基础化工行业融资净买入26,693万元 [15] - SW钢铁行业融资净买入25,197万元 [15] - SW商贸零售行业主力资金净流入45,027万元 [13] - SW煤炭行业主力资金净流入28,437万元 [13] 资金流向：个股净流出前十 - 比亚迪主力净流出79,259.95万元 [10] - 中兴通讯主力净流出55,144.63万元 [10] - 平潭发展主力净流出54,486.64万元 [10] - 粤传媒主力净流出52,807.64万元 [10] - 赛力斯主力净流出49,194.96万元 [10] 资金流向：行业净流出情况 - SW计算机行业主力资金净流出598,796万元 [13] - SW电子行业主力资金净流出347,271万元 [13] - SW通信行业主力资金净流出241,615万元 [13] - SW传媒行业主力资金净流出171,979万元 [13] - SW汽车行业主力资金净流出156,432万元 [13]

文章核心观点 - 人工智能数据中心对电力的迫切需求正重塑电力设备市场 推动对小型、模块化发电设备的采购 使相关制造商成为市场赢家 [1] - 由于大型天然气涡轮机面临长达数年的交付周期 数据中心转向成本更高但交付更快的小型离网解决方案 如燃料电池和小型涡轮机 [1] - 供需失衡导致小型设备制造商业绩和股价表现强劲 其模块化特性和快速交付能力在当前市场环境下具备竞争优势 [1][3] 电力供需缺口分析 - 到2028年 美国数据中心将面临45吉瓦的电力短缺 相当于伊利诺伊州的发电总量 [1] - 至少有一家上市开发商Fermi已转向采购通用电气的二手涡轮机以应对供应紧张 [1] - 为获得2027年或2028年交付的电力 客户愿意支付溢价 供应速度优先于成本细节 [6] 受益设备制造商及市场表现 - Bloom Energy的固体氧化物燃料电池获得数据中心青睐 其股价在2024年飙升超过500% 宣布与多家公司签订协议后股价急剧上涨 目前远期市盈率约140倍 [1][3] - Caterpillar第三季度面向发电客户（主要是数据中心）的销售额同比增长33% 其涡轮机为多个大型数据中心项目供电 [4] - Generac看到来自超大规模科技巨头的强劲需求 但此利好消息被其住宅客户销售疲软所部分抵消 [4] - Caterpillar、Rolls-Royce和Cummins等涡轮机和往复式发动机制造商股价也录得大幅涨幅 [1][5] 设备技术路线与成本比较 - 小型设备（如100台5兆瓦涡轮机）的模块化方案在需要高在线时间的数据中心供电时具备成本竞争力 因其备用需求远低于大型涡轮机方案 [5] - Bloom Energy的固体氧化物燃料电池前期成本和维护费用较高 但燃料效率更高且空气污染更少 可能在获取许可方面有优势 [5] - 小型设备的发电成本远高于GE Vernova生产的大型联合循环天然气涡轮机 且通常排放更多（燃料电池除外） [5] 行业产能扩张与市场展望 - 需求强劲迫使设备制造商考虑产能扩张 Caterpillar表示部分大型涡轮机交货期延长 公司“准备采取行动”增加产能 [6] - Bloom Energy宣布到2026年12月将新增1吉瓦制造产能 使现有产能翻番 [6] - 大型涡轮机制造商如GE Vernova态度更为谨慎 其天然气发电和电网业务的资本支出可能在2026年达到峰值 反映出对市场过热风险的担忧 [6]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份491.72万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为1.01% [1] - 回购股份的最高成交价格为28.76元/股，最低成交价格为26.20元/股 [1] 股份回购资金规模 - 公司为此次股份回购已支付的总金额为1.34亿元人民币，不含交易费用 [1]

电力设备行业整体表现 - 绝大多数电力设备企业营收与利润实现稳步增长，主要受国内电网投资持续高位运行与海外市场需求爆发的双重驱动[2] - 前三季度我国电网完成投资4378亿元，同比增长9.9%[3] - 前三季度国家电网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%[3] 代表性公司业绩 - 平高电气前三季度营业收入84.36亿元，同比上升6.98%；归母净利润9.82亿元，同比上升14.62%[3] - 思源电气第三季度实现营业收入53.30亿元，同比增长25.68%；归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%；前三季度累计营收138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%[4] - 华明装备前三季度累计实现营业收入18.15亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%[5] 海外市场拓展 - 思源电气上半年海外市场收入达到28.6亿元，同比增长89.0%，海外收入占比接近34%[4] - 思源电气海外订单增速高于平均增速，海外EPC项目主要集中在东南亚和非洲地区[4] - 华明装备海外业务处于快速扩张阶段，间接出口占比大幅上升，欧洲、东南亚和中东成为主要增长区域[5] 新兴业务发展 - 储能领域形成明确规模化增长态势，阳光电源预测今年国内储能新增装机130GWh左右，明年在150GWh至200GWh之间[6] - 思源电气2024年储能中标量达到2.4GWh，中标量进入全国前十[6] - 国电南瑞储能业务成为重要增长极，参与承建新型储能电站或承担核心二次系统总包[6] - 超级电容与AIDC相关设备成为技术突破重点，2025年相关设备市场规模预计超200亿元[7] - 思源电气在超级电容领域早有布局，看好其在汽车电子、新型电力系统、AI和数据中心等领域的应用[7] - 中国西电的固态变压器产品已应用在数据中心项目中[7] - 许继电气联合研制的我国首套用于可控核聚变的300MVA脉冲供电系统首批设备完成测试验收[7] 行业前景展望 - 政策加码加快智能电网和微电网建设，行业有望长期维持高景气度[2][8] - 可再生能源提速发展，电网保持稳定性成为核心问题，"十五五"期间电网投资将延续大规模增长态势[8] - 新型电力系统配套设施建设有望持续推进，智慧电网、新型储能等为核心重点环节[8] 光伏行业整体表现 - 在"反内卷"措施持续深化的背景下，以隆基绿能、天合光能为代表的龙头厂商实现不同程度减亏[10] - 硅料环节回暖态势显著，协鑫科技、大全能源成功扭亏，通威股份亏损幅度大幅收窄[10] - 以申万二级行业分类的70家光伏产业链公司为例，前三季度超30家企业归母净利润处于亏损状态，40家企业净利润同比下滑[12] 龙头厂商业绩 - 天合光能第三季度归母净利润为-12.83亿元，同比减亏约6.55%，环比减亏19.71%[11] - 晶科能源第三季度归母净利润为-10.12亿元，环比减亏5.08亿元[11] - 隆基绿能前三季度归母净利润同比减亏约48%[11] - 阿特斯第三季度单季扣非净利润达2.84亿元，前三季度大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%[12] 硅料环节回暖 - 协鑫科技光伏材料业务第三季度扭亏为盈，录得利润约9.6亿元，而去年同期为亏损18.1亿元[15] - 大全能源第三季度营收17.73亿元，同比增长24.75%；净利润7347.90万元，同比扭亏，多晶硅产品产销率达138%[15] - 通威股份第三季度营收240.91亿元，归母净利润-3.15亿元，环比减亏86.68%[15] - 多晶硅行业在"反内卷"政策引导下率先迎来价格修复，7月起价格回弹至成本线以上[11][15] 光伏行业策略与展望 - 企业通过自律限产、关停高成本产线、严控库存、以销定产等方式改善供需关系[11] - 储能赛道火热，推动多家光伏厂商加速布局以拓展第二增长曲线，天合储能签订超1GWh储能产品销售合同[12] - 企业自律尤为关键，重点企业应坚持自律限产维护供需平衡，2026年继续保持低负荷、低利润运行[13] - 扭转行业困境的关键除了自律，提振需求同样至关重要[13] 钨行业市场表现 - 截至9月30日，国内黑钨精矿、仲钨酸铵及赣州钨粉价格较年初分别大幅上涨89%、87%和98%[17] - 中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业与厦门钨业的第三季度扣非净利润同比增幅分别达725.45%、256.22%、140.62%和114.05%[17] - 上述4家公司第三季度的扣非净利润均占前三季度总额的三分之一以上，翔鹭钨业占比达79.5%[17] 钨企业务与策略 - 厦门钨业钨钼业务前三季度实现营业收入145.68亿元，同比增长11.47%；利润总额23.25亿元，同比增长20.13%[18] - 企业主要通过价格传导与内部优化相结合的方式应对钨精矿价格上涨[19] - 章源钨业拥有自产钨精矿，价格上涨对公司有积极影响，但外购原料比例仍较高[19] - 翔鹭钨业钨精矿来源多元化，向多家供应商采购[19] 钨价后市展望 - 供应端面临国内外新增钨矿投产进度不及预期、国家配额收紧、现有矿山开采品位自然下降等制约[20] - 下游多个应用领域对钨的需求保持增长，供需缺口将持续放大，为钨价提供有力支撑[20] - 钨被视为战略金属，其消费属于"硬消费"，消费积极性受价格影响较小，价格取决于供应和需求格局[20]

电力设备行业 - 行业在电网投资与海外市场需求爆发的双重驱动下实现稳步增长，绝大多数企业营收与利润提升 [2] - 前三季度我国电网完成投资4378亿元，同比增长9.9% [2] - 前三季度国家电网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9% [2] - 平高电气前三季度营业收入84.36亿元，同比上升6.98%，归母净利润9.82亿元，同比上升14.62% [3] - 思源电气第三季度营收53.30亿元，同比增长25.68%，归母净利润8.99亿元，同比增长48.73% [3] - 思源电气前三季度累计营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [3] - 思源电气上半年海外市场收入28.6亿元，同比增长89.0%，海外收入占比接近34% [3] - 华明装备前三季度营收18.15亿元，同比增长6.87%，归母净利润5.81亿元，同比增长17.66% [4] - 储能、超级电容、AIDC等新兴业务成为部分企业业绩增长的第二曲线 [5][6] - 阳光电源预测今年国内储能新增装机130GWh左右，明年在150GWh至200GWh之间 [5] - 思源电气2024年储能中标量达2.4GWh，进入全国前十 [5] - 2025年超级电容与AIDC相关设备市场规模预计超200亿元 [6] - 专家预计“十五五”期间电网投资将延续大规模增长态势 [7] 光伏行业 - 在“反内卷”措施深化背景下，龙头厂商如隆基绿能、天合光能实现不同程度减亏 [9][10] - 天合光能第三季度归母净利润为-12.83亿元，同比减亏约6.55%，环比减亏19.71% [10] - 晶科能源第三季度归母净利润为-10.12亿元，环比减亏5.08亿元 [10] - 隆基绿能前三季度归母净利润同比减亏约48% [10] - 硅料环节回暖态势显著，协鑫科技、大全能源成功扭亏，通威股份亏损幅度大幅收窄 [9][13] - 协鑫科技第三季度光伏材料业务录得利润约9.6亿元，去年同期为亏损18.1亿元 [14] - 大全能源第三季度营收17.73亿元，同比增长24.75%，净利润7347.90万元，同比扭亏 [14] - 通威股份第三季度营收240.91亿元，归母净利润-3.15亿元，环比减亏86.68% [14] - 储能赛道火热，天合储能签订超1GWh欧洲销售合同，阿特斯第三季度大型储能出货2.7GWh，同比增50% [11] - 阿特斯第三季度单季扣非净利润达2.84亿元 [11] - 前三季度超30家光伏产业链公司归母净利润处于亏损状态，40家企业净利润同比下滑 [11] 钨行业 - 前三季度国内黑钨精矿、仲钨酸铵及赣州钨粉价格较年初分别大幅上涨89%、87%和98% [15] - 钨价上涨带动企业业绩高增，中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业与厦门钨业第三季度扣非净利润同比增幅分别达725.45%、256.22%、140.62%和114.05% [16] - 翔鹭钨业、厦门钨业和章源钨业的第三季度扣非净利润占前三季度总额的比例分别为79.5%、46.2%和45.4% [16] - 厦门钨业前三季度钨钼业务营业收入145.68亿元，同比增长11.47%，利润总额23.25亿元，同比增长20.13% [17] - 企业通过价格传导、优化产品与客户结构、内部降本等方式应对原料涨价 [18] - 供应端受新增钨矿投产不及预期、国家配额收紧及矿山品位下降制约，需求端保持增长，供需缺口持续放大支撑钨价 [19]