行业趋势 - 宠物经济构成新消费热点 2024年中国城镇犬猫消费市场规模突破3000亿元 情绪消费市场规模将突破2万亿元[4] - 年轻宠主成为消费主力 "90后"占比41.2% "00后"占比25.6% 女性宠物主约占八成 19-30岁青年为主要养宠人群[4] - 户外运动热潮带动宠物户外服饰增长 宠物冲锋衣 户外牵引绳和防晒衣成为声量最高三大品类[19] 品牌战略 - 运动品牌通过宠物服饰赛道吸引年轻消费者 强化品牌时尚运动标签[4] - 阿迪达斯采用"运动表现+运动时尚"双轮驱动战略 2025年第二季度全球营收60亿欧元同比增长12% 营业利润5.46亿欧元同比增58%[2][3] - 产品设计强调个性化 推出"宠物亲子装"和定制化穿搭概念 成人款T恤售价299元 宠物T恤售价199元[1][9] 产品特性 - 尺码设计以中小型犬为主 最大尺码仅支持15KG体重 因一/二/三线城市小型犬饲养比例超50%且城市禁养政策限制大型犬[11][14] - 材质采用纯棉面料主打透气舒适 但被消费者质疑夏季适用性[16] - 定价处于中高端水平 宠物包899元 项圈399元 对比宠物主短袖346元[15] 市场竞争 - 国际品牌密集布局宠物赛道 包括耐克Jordan 锐步 北面 Montbell GAP MUJI和MLB等均推出宠物服饰及配件[1] - 传统运动鞋市场增长乏力 耐克2024财年营收仅增0.28% 为近10年最差 AJ1和Dunk系列库存积压严重[3] - 专业宠物功能服饰需求上升 日本品牌Alphaicon推出带降温效果的凉凉衣和多功能雨衣 季节特征更明显[16] 消费反馈 - 初期营销获得颜值认可 社交媒体出现"好可爱"等正面评价[10] - 实际使用中出现尺码不适问题 小型犬嫌大 大型犬嫌小[10] - 售后服务遭质疑 有消费者反映退货时因"衣物有异味"被拒绝退款[16] 发展建议 - 需聚焦具体使用场景 开发户外徒步 滑雪等专业功能服饰 满足防风防水防虫等需求[19] - 应加强季节性产品开发 夏季主打凉感背心和防晒服 冬季侧重防寒保暖[20] - 须回归宠物真实需求 避免过度追求时尚而忽视宠物舒适度[17][18]

财务表现 - 中期收入同比增长11%至57.05亿元人民币 [1] - 归母净利润同比增长8.6%至8.58亿元人民币 [1] - 毛利率同比增0.1个百分点至41.5% [1] 股息与派息 - 宣派中期股息每股20.4港仙 [1] - 派息率45%较上年同期继续提升 [1] 业务发展 - 主品牌鞋服毛利率在良好成本管控和产品定价拉动下均有提升 [1] - 坚定推动超品店新业态并计划年内数量增至100间 [1] - 主品牌在跑步和篮球品类仍有较好增长潜力 [1] 盈利预测与目标价 - 今年每股盈测下调4%至0.61元人民币 [1] - 明年每股盈测维持0.72元人民币 [1] - 目标价上调24%至6.98港元 [1] 行业前景 - 中长期在大众专业运动赛道具备竞争力 [1]

涉及的行业与公司 * 行业覆盖家用电器 化妆品 运动服饰 婴儿配方奶粉 啤酒 包装食品饮料 宠物食品等多个消费品类[1][8] * 公司包括格力电器 美的集团 海尔智家 科沃斯 石头科技 上海家化 珀莱雅 丸美股份 华熙生物 贝泰妮 巨子生物 逸仙电商 安踏体育 李宁 特步国际 斐乐 露露乐蒙 耐克 阿迪达斯 伊利股份 蒙牛乳业 飞鹤乳业 农夫山泉 百威亚太 华润啤酒 青岛啤酒股份 洽洽食品 海天味业 颐海国际 泡泡玛特等国内外知名品牌[2][3][4][17][23][29][32][33][34][37][38] 核心观点与论据 **1 行业品类表现分化** * 大家电在线销售额同比增长15% 跑赢大盘 厨房小家电和清洁电器（RVC）分别增长10%和14%[1][12] * 运动鞋和运动服饰在线销售额分别同比增长11%和7%[1] * 婴儿配方奶粉（IMF） 啤酒 宠物和美妆在线销售额同比下降个位数百分比（SD%）[1] * 女装 调味品和乳制品在线销售额表现落后 同比分别下降15% 17%和24%[1] **2 国产品牌与跨国公司（MNC）市场份额变化** * 美妆品类中 大众/本土品牌从高端/MNC品牌手中夺回份额 逆转了618期间的趋势[2] * 本土美妆品牌上海家化 丸美和韩束表现突出 同比增长48%-58% 巨子生物加速至24%增长[2][23][25] * MNC美妆品牌中 LG生活健康是唯一实现正增长（+9%）的集团 欧莱雅集团因修丽可拖累下降2% 雅诗兰黛和资生堂下降中个位数至高个位数百分比（MSD~HSD%）[2][26] * 运动服饰领域 MNC和本土品牌在7月普遍实现正增长 主要得益于低基数效应 但各品牌表现不一 安踏对三季度复苏有信心 而李宁仍面临压力[3] **3 领先品牌与落后品牌** * 7月表现优异的品牌包括：佰草集 可复美 丸美 韩束 HR 优衣库 格力 科沃斯 石头科技 斐乐 露露乐蒙 泡泡玛特等[4] * 7月表现落后的品牌包括：彩棠 夸迪 伊利 洽洽等[4] **4 婴儿配方奶粉（IMF）在线销售趋势** * 天猫/淘宝平台IMF销售额同比增长11% 较6月的-4%和2025年第二季度的+2%有所加速[17] * 在综合平台上 IMF销售额同比下降1% 较5-6月合计的+12%和2025年第二季度+15%有所减速[10][18] * 本土品牌中 伊利（含Pro-Kido）保持强劲势头 Pro-Kido增长48% 飞鹤增速放缓至+6%[17] * MNC品牌中 Biostime 美赞臣 惠氏等增长超越行业并加速[17][18] **5 平台销售渠道占比变化** * 不同品牌在各电商平台的GMV贡献占比差异显著 例如美妆品牌在抖音渠道的占比普遍提升[40][41][42] * 婴儿配方奶粉品牌在京东渠道占比较高（ Aptamil为62% A2为65%）[40][41] * 运动服饰品牌在抖音渠道增长迅速 斐乐占比达64%[40][41] 其他重要内容 **1 数据来源与局限性** * 在线销售数据来自Moojing 通过爬虫技术获取阿里巴巴和京东平台数据[43] * 数据可能与实际数字存在差异 且线上销售仅占整体销售额的一部分（某些品类可达30%-35% 平均10%-15%）[45][46] * 品牌正执行全渠道策略（线上如得物等新兴渠道和线下） 因此单一平台销售数据可能无法完全反映实际增长情况[3][33] **2 宏观与策略背景** * 报告指出7月进入淡季 各品类表现出现分化[1] * 品牌表现差异的主要驱动因素包括产品/时尚周期 品牌势头 成功的品类扩张或有利的基数效应等[3][33] * 报告涵盖了更深入的行业追踪器 包括化妆品 白酒 宠物食品 纺织品 服装和鞋类 IP零售商和玩具 餐厅等多个领域的最新动态[8]

股价表现 - 耐克股价在8月13日上涨3.07%，连续两天累计涨幅达4.30%，展现资本市场强劲表现 [1] 法律诉讼与品牌保护 - 耐克向加州联邦地方法院提起诉讼，指控陈冠希及其公司Juice Los Angeles LLC违约，要求赔偿12.6万美元（约合人民币90万元） [1] - 诉讼针对陈冠希个人担保行为，而非其品牌或与阿迪达斯的合作，反映公司对品牌资产的保护力度 [1] - 陈冠希结束与耐克合作后迅速转向阿迪达斯，推出多款联名产品，吸引全球消费者关注 [1] 财务与竞争环境 - 耐克近期全球营收和净利润均有所下降，面临市场挑战 [2] - 公司通过严格执行合约和强化合作伙伴要求应对竞争，诉讼事件体现其策略性品牌保护 [2] - 行业竞争加剧与合约纠纷可能影响投资者对耐克的长期信心 [2]

安踏是否真的需要锐步和MUSINSA？在解答这个问题之前，不妨先看看安踏收购、合资动作背后的选择逻辑。 丢掉与中国奥委会16年的合作之后，安踏在资源布局上的脚步不仅没有慢下来，反而更快了。成为全运会体育装备合作伙伴、布局乒乓球牵手樊振东、收 购德国户外运动品牌Jack Wolfskin（狼爪），很符合品牌"永不止步（Keep Moving）"的口号。 的确，安踏在收购的动作上似乎也还没有止步。近日，美国运动品牌锐步、韩国时尚电商品牌MUSINSA与安踏之间不断传出"绯闻"。对于营收超700亿的 安踏体育和双轮驱动超千亿的安踏集团来说，进行任何布局似乎都是顺理成章。 安踏并非中国本土运动品牌收购海外运动品牌的先例，之后也一定不乏后来者，而且也有一掷千金但换来被剥离，甚至逐渐淡出消费者视野的案例。尽管 安踏与锐步以及时尚品牌MUSINSA之间收购的消息被广泛报道，但这样的收购是否能实现，能否再次上演FILA曾经的奇迹还是未知。 安踏与锐步之间的"绯闻" 安踏与锐步之间的传闻由来已久，早在阿迪达斯计划剥离锐步品牌时，中国运动品牌安踏、李宁便是潜在下家的绯闻对象。最终，美国品牌管理公司 Authentic Brand ...

产品设计争议 - 阿迪达斯与墨西哥裔设计师Willy Chavarría合作推出的Oaxaca Slip-On鞋款涉嫌未经授权使用墨西哥原住民手工凉鞋huarache的文化元素 其设计采用编织皮革鞋面与厚橡胶鞋底 黑色编织纹路与传统凉鞋极为相似 仅将传统平底改为运动厚底设计 [1] - 该产品自2025年8月在波多黎各艺术博物馆发布后引发墨西哥国内强烈争议 因未获得原住民社区授权且未标注文化来源 [1] 政府及法律层面反应 - 墨西哥总统辛鲍姆在新闻发布会直接指控阿迪达斯窃取原住民社区的创造力 强调这是对原住民知识产权的漠视 并展示新鞋与传统凉鞋对比图片 [1] - 瓦哈卡州政府已启动与阿迪达斯的谈判 要求向原住民社区赔偿 墨西哥方面已准备采取法律措施 [1] - 墨西哥《文化遗产法》及相关法规对未经授权使用原住民文化表现形式的行为规定高额罚款和监禁处罚 [2] 公司应对措施 - 阿迪达斯通过CNN及《纽约时报》等媒体发布声明 承认设计灵感源自瓦哈卡州传统工艺并公开道歉 表示认可墨西哥原住民社区文化财富及手工遗产价值 [2] - 设计师Willy Chavarría发布致瓦哈卡人民的双语道歉信 承认设计未经授权挪用文化元素且未与当地原住民社群建立深度协作 强调初衷是向当地文化致敬 [2] - 公司已从社交媒体下架该产品宣传图 但对是否继续销售未作出回应 [2]

美国运动品牌Nike耐克近日在加州中区联邦地方法院正式对华裔明星、潮流品牌CLOT创办人陈冠希提 起违约诉讼，索赔12.6万美元（约合90万元人民币）。值得注意的是，由于法院文档此前误将赔偿金数 额写为1.26亿美元，经过当地媒体报道后，引爆全球运动圈与潮流圈。随后法院对赔偿数额更正为12.6 万美元。陈冠希8月12日晚在社交媒体上发布一条与现任合作方Adidas阿迪达斯的联名新款跑鞋，但对 耐克起诉未作回应。 据悉，陈冠希于2004年与潘世亨共同创立CLOT，该品牌自2006年起与耐克及Jordan Brand展开深度合 作，其间推出逾30款联名鞋服，融合东方文化元素与潮流设计，包括广受欢迎的"丝绸 Air Force 1"系 列、以中国十二生肖为灵感的设计款等。这些产品不仅在中国市场引发抢购潮，也成为北美及东南亚潮 流社群的追捧对象。2023年，双方的合作达到高潮——"What The Dunk" 系列重构耐克经典Air Force 1 系列，在潮流平台StockX上被炒至原价数倍。 法律人士分析，耐克此次诉讼可能与合约中的竞业限制条款、知识产权保护或未履行的合作义务有关。 耐克新任CEO Elliott ...

财务表现 - 2025年上半年营收57.05亿元同比增长11% 权益持有人应占溢利8.58亿元同比增长8.6% [1] - 毛利23.66亿元同比增长11.4% 毛利率41.5%同比提升0.2个百分点 [1] - 电商业务营收18.2亿元同比增长45%创历史新高 跨境电商销售额同比增长94% [2] 产品结构 - 成人鞋类收入25.75亿元同比增长12.8% 成人服装收入16.01亿元同比增长1.6% [1] - 儿童鞋类收入7.12亿元同比增长27.8% 儿童服装收入5.22亿元同比减少7.6% [1] - 推出"百叶窗"仿生透气服装与"热粒科技"物理保暖材料等创新产品 [2] 渠道布局 - 全国门店总数5669间 单店平均面积156平方米 [1] - 76%门店位于三线及以下城市 一线城市占比5.3% 二线城市占比18.7% [1] - 持续推动门店规模扩大与形象升级 增加商场/百货/购物中心新店数量 [1] 战略发展 - 通过哈尔滨亚冬会、名古屋亚运会等国际赛事合作提升品牌影响力 [2] - 依托线上专供品及线上线下融合策略响应消费需求 [2] - 针对不同国家市场特性调整营销策略 借助电商平台拓展海外业务 [2]

行业表现 - 中国运动服饰市场占有率持续增长 上半年销售额同比增长4.2% [1] - 运动休闲服饰(AT&A)销售额同比增长3.1% 但低于整体消费品5%的增速水平 [1] - 第三季度基数更加稳健 预计品牌零售额在第二季度放缓后将实现环比改善 [1] 公司评级与目标价调整 - 安踏体育为主要市场份额获得者 小幅调高盈利预测并将目标价上调至116港元 [1] - 维持李宁"持有"评级 等待更多基本面因素推动 [1] - 下调特步国际盈利预测 但基于展期和外汇因素将目标价上调至6.3港元 维持"跑赢大市"评级 [1] 竞争格局与经营环境 - 国内品牌销售额和盈利能力预计将超越国际运动零售商 [1] - 行业仍面临折扣压力 [1]

行业表现 - 中国运动服饰市场占有率持续增长 上半年销售额同比增长4.2% [1] - 运动休闲服饰(AT&A)销售额同比增长3.1% [1] - 增速低于整体消费品销售额5%的同比增长水平 [1] 安踏体育(02020) - 是主要的市场份额获得者 [1] - 国内品牌销售额和盈利能力预计超越国际运动零售商 [1] - 公司盈测被小幅调高 目标价上调至116港元 [1] 李宁(02331) - 维持持有评级 等待更多基本面因素推动 [1] 特步国际(01368) - 盈测被下调但目标价上调至6.3港元 [1] - 目标价调整基于展期和外汇因素 [1] - 维持跑赢大市评级 因风险回报完整无缺 [1] 市场趋势 - 第三季基数预计更加稳健 [1] - 品牌零售额在第二季放缓后预计季比改善 [1] - 折扣压力依然存在 [1]