全国统一大市场建设 - 市场准入负面清单持续"瘦身"，从2018年首版151项压减至2025年版106项，体现"非禁即入"原则 [4] - 低空经济领域准入限制放宽，全国现存超8万家相关企业，合肥合翼航空获全国首批载人无人机运营合格证 [3] - 民营企业深度参与空天产业，北京微纳星空中标8.04亿元卫星星座建设项目 [4] 行业准入放宽案例 - 核电领域引入民资，浙江三澳核电1号机组完成热态性能试验 [4] - 铁路建设开放民资参与，杭温高铁、杭台高铁项目推进 [4] - 外资准入扩大，13家外资企业获增值电信业务经营试点批复 [4] - 生物医药领域试点突破，深港细胞谷落户前海开展干细胞技术应用 [5] 区域创新实践 - 海南组建首个商业航天发射场破解火箭商业发射难题 [6] - 浙江自贸区发布数据出境管理负面清单促进跨境数据流动 [6] - 广西推行"市场准入承诺即入制"，北海市首发工业产品生产许可证 [6] - 长沙开放1000公里智能网联汽车测试道路，121台无人快递车路测 [9] 产业链协同突破 - 长三角G60科创走廊建立大飞机供应商储备库，科建高分子材料进入C919供应链并获3000万元订单 [7] - 武汉成立车规级芯片产业创新联合体，东风汽车牵头推动上下游协同 [9] - 上海张江与合肥科学中心实现4万余台大型科学仪器跨区域共享 [9] 市场壁垒破除进展 - 广西清理共享电单车市场歧视性配额，新品牌加速上牌 [8] - 1-4月民营企业中标率同比提高5个百分点，1亿元以下项目民企中标占比超80% [8] - "湾区认证"实现工业消费品领域153张证书三地通行 [9] 服务优化改革 - 天津东疆综保区推行企业迁移"一件事"线上办理 [11] - 苏州启用全国首个跨省市前置货站，实现航空安检与海关查验前置 [11] - 湖北光谷科创大走廊完善光纤光缆配套，带动黄石等地电子元器件产业 [11]

激励计划概述 - 广东银禧科技拟实施2025年限制性股票激励计划，授予激励对象第一类限制性股票，股票来源为定向发行的A股普通股 [5] - 计划拟授予970万股限制性股票，占公司总股本2.02%，其中首次授予790万股（占比1.65%），预留180万股（占比0.38%）[5] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员，不含独立董事、监事及持股5%以上股东 [4][18] 时间安排与授予条件 - 计划有效期最长48个月，限售期自授予登记日起算，首次解除限售间隔不少于12个月 [6][8] - 首次授予价格为每股4.23元，为前1个交易日均价50.17%及前120个交易日均价53.40%的较高者 [10] - 授予条件包括公司合规经营（无财务报告否定意见、36个月内合规分红等）及激励对象无重大违法违规记录 [10][11] 业绩考核指标 - 解除限售条件设置公司层面净利润增长率考核：2025年首次授予部分需较2024年净利润增长不低于94%，2025-2026年累计增长不低于337% [13] - 预留部分若2025年授予则考核2026年增长143%，2026-2027年累计增长405% [13] - 个人层面考核分三档（优良100%、合格60%、不合格0%），未达标部分由公司回购注销 [14] 公司背景与激励目标 - 公司为国家级高新技术企业，主营高分子新材料，布局改性塑料、3D打印材料等新兴领域，生产基地覆盖东莞、苏州、越南等地 [15] - 激励计划旨在绑定核心团队利益，推动战略目标实现，考核指标侧重净利润以反映经营能力 [15] - 当前公司股权激励总量未超股本10%，除董事长谭文钊外，单个激励对象获授股票累计未超1% [19] 财务与合规性说明 - 股份支付成本将按会计准则分摊至各期，对财务报表产生影响 [20][21] - 公司承诺不为激励对象提供财务资助，资金来源为自筹资金 [21] - 北京国枫律师事务所出具法律意见书认为计划符合《管理办法》等法规要求 [17]

论坛核心信息 - 论坛主题为高分子电磁屏蔽复合材料及应用，聚焦宽频化、高耐温、高导热、高屏蔽效能及多功能性材料的研发需求[1] - 时间定于2025年9月11-12日，地点为安徽合肥，由宁波德泰中研主办，中国工程院院士蹇锡高担任大会主席[2] - 协办单位包括舟山市投资促进中心，支持单位涵盖工信部赛迪研究院、安徽省复合材料工业协会等权威机构[2] 行业背景与需求 - 电磁屏蔽材料是解决电子设备电磁干扰的关键技术，AI、5.5G/6G、低空经济、新能源汽车等行业驱动需求升级[1] - 电子设备集成化、小型化、高功率化趋势对材料提出宽频化、高耐温等新要求[1] - 论坛将探讨5G/6G通信、基板材料、功率器件等领域的材料创新，涉及AI服务器、新能源汽车、无人机等应用场景[7][8][10] 核心议题与技术方向 - 产业现状与未来发展趋势：覆盖电磁屏蔽复材研究进展、测试技术标准、聚合物功能复合材料等[4][5][8] - 5G/6G通信材料：包括基站应用、超材料天线、滤波器低介电材料等[6][8] - 基板与功率器件：重点讨论高频高速覆铜板、电子封装关键材料及AI服务器应用[7][9] - 前沿材料研究：涉及石墨烯、碳纳米管、MXene等填料解决方案及二维材料前沿进展[8][12] 涉及材料与产业链 - PCB基材：环氧树脂、聚酰亚胺等11类树脂材料[12] - 碳基屏蔽材料：MXene、石墨烯、碳纳米管等[12][15] - 功能性助剂：阻燃、耐湿热、抗紫外等特性助剂[12] - 热管理材料：填缝材料、环氧灌封胶、石墨烯纳米片等[15] 同期关联论坛 - 工程塑料产业创新大会：聚焦特种工程塑料、高端聚烯烃等[21] - 新能源汽车材料大会：讨论轻量化、智能座舱材料[21] - 具身机器人论坛：关注高性能树脂、复合材料替代金属部件的应用[21] - 低空经济论坛：探讨碳纤维、PEEK在飞行器核心部件的应用[22] 产学研参与 - 拟邀专家来自西北工业大学、南开大学、中科院等机构，覆盖碳基屏蔽材料、聚合物复材等研究方向[28][29][30] - 企业代表包括信维通信、鸿富诚、3M等，分享电磁屏蔽解决方案及测试技术[30][33][34]

阿科力公司项目进展 - 年产1万吨高透光材料新建项目（二期，年产5000吨高透材料）正式进入生产阶段并成功产出合格产品 [2] 拓烯科技战略布局 - 衢州三期基地成功摘地，紧随二期COC项目中交节点，高端聚合物材料战略布局迈入新阶段 [2] - 项目计划总投资15亿元，投产后年销售额超50亿元 [3] - 一期已实现满产满销，应用于超20家头部企业产品 [3] - 二期项目中交后，COC总产能达1万吨/年，配套共聚环烯烃单体6000吨/年 [3] - 拟继续投资100亿，推进三期COC项目，规划共聚环烯烃单体6万吨/年，COC材料10万吨/年 [3] - 同步规划车用材料、医用材料等领域的高端新材料产品 [3] 高分子产业活动 - 高分子产业年会涵盖政策发展、市场分析、投融资、供应链、AI赋能等议题 [6] - 2025"新塑奖"评选颁奖盛典及七大论坛 [6] - 第一届具身机器人创新、第一届AI消费电子、第十届中国国际工程塑料产业创新大会等多项论坛活动 [7] - 第三届高分子电磁复合材料应用开发大会、第三届航空航天与低空经济创新制造论坛等专题活动 [7] - 科技成果路演及投融资专场、国际合作专场、终端对接专场等特色活动 [7] - 2025中国国际工程塑料产业创新评选"新塑奖" [7] - 展览展示包括产品及设备展区、科研成果展示及对接等 [7] - EP10年: 高分子材料产业发展之夜 [8]

上海洁达尼龙一体化项目 - 上海洁达尼龙材料有限公司位于上海化学工业区的12万吨/年己二胺装置一次投料开车成功 [2] - 该项目是上海化学工业区围绕英威达40万吨/年己二腈产能打造全球规模最大、产业链最完整、技术最先进的尼龙一体化产业基地的重点项目 [3] - 项目产能包括12万吨/年己二胺、12万吨/年尼龙66以及尼龙610/612树脂切片、5万吨/年尼龙66/尼龙610/尼龙612改性树脂切片 [4] - 项目一期工程于2024年1月9日竣工，4月23日整体通过竣工验收，总投资15亿元，预计年均销售收入45亿元 [4] - 项目三期将以一期、二期产品为基础，建设高温尼龙和民用纺丝尼龙聚合产能及配套工程塑料产能 [7] 工艺技术 - 己二胺装置采用优化升级的国内最先进低压法己二腈加氢工艺技术 [5] - 2023年中，公司与河南平煤神马尼龙工程技术有限公司、华陆工程科技有限责任公司签署技术许可及合作协议 [5] - 尼龙66聚合装置采用英威达自主知识产权的国际最先进尼龙66聚合技术 [6] 行业活动 - 高分子产业年会包含政策发展、市场分析、投融资、供应链、AI赋能等主题 [10] - 2025"新塑奖"评选颁奖盛典将举办七大论坛 [10] - 第一届具身机器人创新论坛、第一届AI消费电子论坛、第十届中国国际工程塑料产业创新大会等活动将聚焦特种工程塑料、谐波减速器、电子皮肤等前沿技术 [11] - 第三届高分子电磁复合材料应用开发大会将探讨新能源高分子、光伏胶膜、聚合物电解质等创新材料 [11] - 第七届新能源汽车创新材料论坛关注车用电磁功能材料、电池动力系统、智能座舱等应用 [11]

收购交易概述 - 朗迪集团拟以不超过1.21亿元现金收购聚嘉科技不超过20.17%股权 [2] - 朗迪集团现持有聚嘉科技1.3721%股权 [4] - 此次收购是公司在新材料领域的重要战略布局，旨在推动新材料板块补链强链 [5] 收购方朗迪集团业务情况 - 公司是国内空调风叶细分领域龙头企业，主营业务包括家用空调风叶(58.83%)、机械风机(28.85%)、复合材料(10.14%) [4] - 在高分子复合材料领域深耕多年，形成PP、PC、ABS、PA、AS等增强、增韧、耐候、阻燃高性能材料 [4] - 产品主要应用于汽车、家电、电子电气、建材等领域 [4] - 已布局机器人核心运动部件，研发集成永磁同步电机、减速器和智能控制技术的关节模组解决方案 [6] - 机械风机产品在低空飞行领域获得广泛应用 [6] 标的公司聚嘉科技业务情况 - 创立于2017年，核心布局LCP纤维、薄膜及树脂三大系列产品 [3] - 行业内唯一具备从LCP纤维级基体树脂、改性树脂到高性能LCP纤维全产业链规模化生产能力的企业 [3] - 2024年亏损4630.96万元，2025年一季度亏损609.29万元 [3] LCP行业概况 LCP树脂 - 具有低介电损耗和良好加工特性，主要用于电子连接器、高频电路板及汽车零部件 [8] - 全球主要生产企业包括宝理塑料、住友化学、塞拉尼斯、东丽等 [8] - 国内主要生产企业有金发科技(0.6万吨，1.5万吨在建)、沃特股份(2.5万吨)、聚嘉科技等 [8] LCP纤维 - 具有高强度和耐高温特性，应用于航空航天部件、防割手套及特种绳缆 [9] - 全球主要生产企业包括可乐丽、东丽和KB SEIREN等 [9] - 国内聚嘉科技(2000吨/年)、普利特(1000吨/年)是该领域领先企业 [9] LCP薄膜 - 因低介电损耗特性成为柔性电路板和高频信号传输介质的理想材料 [10] - 全球主要生产企业包括可乐丽、村田制作所、千代田等日本企业 [10] - 国内生产企业有普利特、友维聚合、聚嘉科技等 [10] LCP改性工程塑料 - 全球主要布局企业有塞拉尼斯、宝理塑料、住友化学、可乐丽、世洋树脂等 [11] - 国内生产企业包括金发科技、沃特股份、聚嘉科技等 [11] 行业动态 - 住友化学已成功建立利用生物质材料单体生产LCP的量产技术 [11] - 金发科技Vicryst® LCP CER-B材料成功通过ISCC PLUS认证，成为全球第二家、国内第一家获此认证的LCP供应商 [11]

报告公司投资评级 - 报告对科创新源给出“买入（首次）”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦高分子材料与热管理系统双主业，客户覆盖各领域头部企业，2017 - 2023 年营收年均复合增速 14.05%，2024 年新能源业务放量带动营收增长 72%，2025Q1 营收同比增长 86%，未来新能源电池和数据中心热管理业务有望驱动其进入快速成长周期，尤其协同东莞兆科有望切入海外 AI 核心产业链条，实现业绩和估值双击 [1] 根据相关目录分别进行总结 热管理系统业务有望驱动公司进入快速成长周期 - 公司形成高分子材料与热管理系统两大业务领域，高分子材料业务涵盖防水密封、防火绝缘等材料，应用于通信、电力等领域；热管理系统业务由子公司瑞泰克和创源智热实施，产品包括液冷板等，客户有宁德时代等 [18][19][20] - 2017 - 2023 年公司营收稳步增长，年均复合增速 14.05%，2024 年营收 9.58 亿元，同比增长 71.53%，2025Q1 营收 2.52 亿元，同比增长 86.39%；2023 年归母净利润扭亏，2024 年因低毛利产品占比提升等因素下降 32.12%，2025Q1 同比高增 839.66%，随着规模扩大和成本管控优化，盈利能力有望增强 [29] - 2024 年新能源业务收入 3.20 亿元，同比增长 361.36%，占总营收比重从 12%提升至 33%，高分子材料业务中电力业务收入逐年增长，通信业务受行业资本开支影响下滑，汽车密封条业务快速增长；预计新能源和数据中心业务将推动公司收入持续扩大 [35][38][39] AI 液冷：智算中心需求爆发，内生外延打开空间 - 2024 年 BAT 资本开支合计约 1666 亿元，同比增长 183%，预计 2025 年同比提升 12%；AI 驱动数据中心建设，温控冷却环节受益；单芯片 TDP 提升使传统风冷散热出现瓶颈，液冷将成主流散热方式；国家 PUE 管控趋严，液冷可使 PUE 小于 1.25，满足节能降耗需求；2024 年液冷数据中心规模有望翻倍增长，2025 年预计仍将高速增长 [40][44][49][55][60] - 公司 2023 年设立创源智热开展数据中心散热业务，2024 年部分产品通过客户认证进入小批量试制阶段，2025 年采用协同制造 + 自主产销双轮驱动模式；拟收购东莞兆科 51%股权，其产品为热界面材料，与公司服务器散热器业务协同，已与海内外大客户合作，有望助力公司扩大产品应用领域、拓展客户关系及海外市场渠道 [65][66][70] 车载冷板：麒麟/神行电池放量带来量价齐升机会 - 2024 年我国新能源汽车渗透率达 47%，同比提升 12pct，2025 年 5 月新能源车厂商批发渗透率达 52.6%，同比提升 8.0pct，乘联会秘书长预测 2025 年新能源汽车销售量有望达 1614 万台，渗透率将提升至 56%；液冷已成为新能源动力电池主要散热方式，液冷板为主要散热器件，市场上主要有冲压钎焊式、吹胀式、铝型材式三类液冷板 [75][81][84] - 宁德时代麒麟电池首创大面积冷却，使换热面积扩大四倍，单车液冷板价值量提升；小米 SU7 等车型销量增加有望带动麒麟电池加速放量；宁德时代神行电池市场需求有望持续增长；公司为麒麟、神行电池液冷板供应商，2024 年新能源业务收入 3.2 亿元，同比大增 361%，2024 年计划投资 9000 万元新建项目，部分产线已量产，预计公司将核心受益 [89][90][97][103] 高分子材料：通信 + 电力 + 汽车，整体稳健增长 - 高分子材料业务产品成本及售价依赖原材料价格波动，业务增长与通信、电力、汽车等下游投资周期高度相关 [104] - 通信行业受益于 5G 基站建设提速与行业应用深化，公司强化与头部设备商、运营商合作关系，积极拓展海外市场，2024 年受运营商资本开支结构调整影响，国内通信业务收入下滑，但海外业务实现增长及利润率提升 [107] - 全国电力消费稳定增长，公司绑定电网核心大客户，2024 年电力业务收入 1.67 亿元，同比增长 33.18%，预计后续将保持稳定增长 [108][109] - 我国汽车市场产销规模稳步增长，公司汽车业务核心客户包括奇瑞、吉利等头部车企，2024 年汽车密封条业务收入同比大幅提升 62.17%，芜湖祥路引入先进技术，若产品通过客户端认证，将为业务打开新空间 [116][117] 盈利预测及估值 - 盈利预测方面，预计新能源行业 25 - 27 年营收同比增速分别为 100%/100%/50%，毛利率分别为 20%/23%/25%；传统家电行业 25 - 27 年营收同比增速分别为 10%/0%/0%，毛利率保持 15%；数据中心行业 25 年收入 0.5 亿元，26 - 27 年同比增速分别为 400%/60%，毛利率保持 20%；预计 25 - 27 年实现营收 14.50/24.21/33.71 亿元，YOY 分别 51.3%/67.0%/39.2%，归母净利润分别 0.92/1.57/2.19 亿元，YOY 分别 430.5%/70.8%/39.6% [121][122] - 估值分析方面，选取银轮股份和飞荣达为同业可比公司，公司 25 - 27 年 PE 估值分别为 42/24/17 倍，可比公司的 PE 均值分别为 26/19/15 倍，公司具备较强稀缺性，有望实现业绩和估值双击，当前被低估 [125][126]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司积极拓展机器人电子皮肤业务，复用汽车饰面材料和高分子薄膜技术，实现第二成长曲线 [6] - 建筑陶瓷板块市占率稳步提升，毛利率逆势增长，通过中心仓模式加速全国化市场拓展 [6] - 高分子业务稳步放量，综合优势凸显，在新材料领域技术、管理能力突出，市占率持续提升 [6] - 公司持续推进泛家居业务发展，收购相关企业整合资源，盘活全产业链 [6] - 长期战略规划稳中求变，从设计到服务闭环，各业务板块稳步成长，供应链持续优化 [6] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月27日收盘价8.55元，一年内最高/最低9.31/5.32元，市净率3.4，股息率1.17%，流通A股市值24.51亿元，上证指数3424.23，深证成指10378.55 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产2.54元，资产负债率67.93%，总股本3.05亿股，流通A股2.87亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3100|580|3309|3684|4135| |同比增长率（%）|-1.3|10.3|6.7|11.3|12.2| |归母净利润（百万元）|101|15|122|158|199| |同比增长率（%）|-16.5|23.7|21.0|29.3|25.6| |每股收益（元/股）|0.33|0.05|0.40|0.52|0.65| |毛利率（%）|22.6|22.0|22.6|22.7|22.9| |ROE（%）|13.3|2.0|14.4|16.2|17.7| |市盈率|26|/|21|16|13| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3142|3100|3309|3684|4135| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|121|101|122|158|199| [8]

公司概况 - 宁波能之光新材料科技股份有限公司是一家从事高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等领域，覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场 [4] - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业，享受15%企业所得税税率优惠政策 [6] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元，同比增速分别为5.10%、2.34%、7.38%，增速常年维持在5%上下 [5] - 2022-2024年净利润分别为2186.49万元、4980.77万元、5594.09万元，同比增速分别为-9.45%、127.80%、12.31%，波动较大 [5] - 2025年一季度营收同比下滑3.53%至1.33亿元，净利润骤降23.21%至1189万元 [6] - 2022-2024年毛利率分别为12.03%、16.85%、17.05%，呈持续增长趋势，而同行可比公司毛利率均值分别为20.81%、20.2%、19.86%，持续下滑 [5] - 2023年毛利率逆势增长4.82个百分点，而同行均值同比下滑0.61个百分点 [5] - 2022-2024年政府补助占净利润比例分别为31.83%、15.53%、10.79%，其中2022年依赖度较高 [6] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为1033.17万元、1092.84万元、1319.29万元，研发费用率分别为1.86%、1.92%、2.16%，持续低于同行均值2.72%、3.05%、2.88% [6] - 研发费用率远低于高新技术企业认定标准 [6] 内控问题 - 2024年4月因挂牌时存在股权代持未披露被全国股转公司出具警示函 [7] - 2024年5月因公司治理、内部控制等问题被宁波证监局出具监管关注函 [7] - 2024年6月因信息披露违规被全国股转公司监管工作提示 [7] - 2022-2023年存在员工个人账户代收保证金行为，暴露内控缺陷 [8] - 2022-2024年存在少量第三方回款，占营收比例分别为0.00%、0.13%、0.04% [8] 募资与分红 - 本次IPO拟募资1.6亿元，其中3350万元用于补充流动资金 [8] - 2024年末资产负债率仅17.25%，经营活动现金流净额6890.74万元 [8] - 2022-2023年现金分红共计3299.43万元，接近补流募资金额 [8]

行业趋势与转型 - 全球化工产业正经历新一轮洗牌，高分子企业被迫淘汰传统产能过剩、无法盈利的产业 [1] - 低空经济、具身机器人、新能源汽车、半导体等新兴产业为高分子材料创造万亿新市场需求 [1] - 化工行业竞争从"规模制胜"转向"技术制胜"，新材料技术和物质结构创新成为关键 [1] - 中国凭借庞大市场、完整产业链和稳定政治环境，正成为全球化工创新中心，跨国企业加速在华布局研发 [1] 2025高分子产业年会概况 - 主题为"中国新兴产业崛起引领高分子下个十年"，将于2025年9月10-12日在合肥举办 [2] - 包含主题行业大会、创新展览、新塑奖评选三大板块及终端对接、国际合作等特色活动 [2] - 主办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司，大会主席为中国工程院院士蹇锡高 [2] - 协办单位包括舟山市投资促进中心等，支持单位涵盖中国新材料产业技术创新平台等机构 [2] 大会核心亮点 - 预计1000+全球企业高层和科学家参与，50+海外协会及外企资源助力国际化合作 [3] - 200+终端用户（新能源汽车、低空经济等领域品牌）将携材料需求现场对接 [3] - 设置30+政府、院士参与的CEO战略研讨会，探讨高分子材料未来发展方向 [3] - 100+新材料/新技术展示，40+媒体全程报道，曝光量超100万次 [3] 重点论坛议题 - 工程塑料创新大会聚焦PEEK、PI/PEI等特种工程塑料及生物基材料研发 [10][15] - 电磁复合材料大会关注5G/6G、新能源汽车等领域的高屏蔽效能材料 [17][21] - 新能源汽车论坛探讨轻量化材料、智能座舱显示技术等应用需求 [22] - 具身机器人论坛聚焦量产成本年均降18%背景下，高性能树脂替代金属的解决方案 [22] 新兴应用领域 - 低空经济领域：碳纤维复合材料和PEEK等应用于飞行器主承力结构 [22] - 光伏储能领域：EVA、POE胶膜及PVDF电池材料需求快速增长 [23] - AI消费电子：透明聚酰亚胺（CPI）等柔性显示材料推动设备升级周期 [24][27] 参会信息 - 企业代表早鸟价3200元/位（7月20日前），高校教师2600元/位 [30] - DT会员免参会费并可优先安排对接会 [30]