减持计划核心信息 - 公司控股股东、董事及高管等14名主体计划减持股份，合计不超过9,163,300股，占公司总股本比例不超过2.5% [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易，其中集中竞价减持不超过3,665,320股（占总股本≤1%），大宗交易减持不超过5,497,980股（占总股本≤1.5%） [1] - 按公告前一日收盘价47.85元计算，本次拟减持股份市值合计约4.38亿元 [2] 减持主体持股情况 - 实际控制人、董事长TAO ZHENG持股31,829,562股，占总股本8.6840% [2] - 实际控制人、董事MEIJIE ZHANG持股6,500,671股，占总股本1.7736% [2] - 控股股东新奈共成、新奈智汇、新奈众诚、新奈联享、佳茂杰合计持股约32,168,236股，占总股本约8.78% [2] - 董事及高管严燕、蔡永略、张景、姚月婷、叶亚文、岳帮贤、王鸣光合计持股约478,240股，占总股本约0.13% [3] - 上述减持主体中，TAO ZHENG、MEIJIE ZHANG、严燕、蔡永略等为一致行动人，合计持有公司71,698,829股，占总股本19.5614% [3] 公司历史融资情况 - 公司于2019年9月25日科创板上市，发行5,796.4529万股，发行价16.00元/股，募集资金总额9.27亿元，净额8.29亿元 [4][5] - 2022年，公司向不特定对象发行可转换公司债券830万张，每张面值100元，募集资金8.30亿元，净额8.15亿元 [7] - 2025年，公司向特定对象发行股票21,674,342股，发行价36.91元/股，募集资金8.00亿元，净额7.87亿元 [8] - 公司上市以来通过IPO、可转债及定增三次累计募集资金合计约25.57亿元 [8] 公司历史项目与分配 - IPO募集资金计划用于年产3,000吨碳纳米管与8,000吨导电浆料项目、石墨烯等相关复合产品生产项目及碳纳米材料研发中心建设项目 [5] - 2023年6月30日，公司实施每10股转增4.8股并税前派息0.95元的利润分配方案 [6]

交易概述 - 万顺新材全资子公司江苏中基拟以4080万元人民币价格转让所持深圳宇锵新材料有限公司51%股权 [2] - 交易完成后江苏中基不再持有深圳宇锵股权 深圳宇锵退出万顺新材合并报表范围 [2] - 股权转让单价为12.5元/注册资本 广西铝基受让49%股权（3920万元） 李科受让2%股权（160万元） [2] - 交易完成后李科持有深圳宇锵51%股权成为控股股东 广西铝基持股49% [2] 交易标的财务状况 - 深圳宇锵主营业务为涂碳铝箔、涂碳铜箔、导电浆料的研发、生产和销售 [2] - 2024年合并口径营业收入5527.1万元 净利润-99.48万元 [2] - 2025年1-9月合并口径营业收入4771.51万元 净利润-28.66万元 [2] - 截至2025年9月30日合并口径资产总额7435.72万元 净资产3519.7万元 [2] 交易支付与相关安排 - 交易款项分两期支付 第一期支付51% 第二期支付49% 均在先决条件满足后10个工作日内完成 [3] - 深圳宇锵需在2025年12月25日前支付应付江苏中基的借款利息余额 [3] - 深圳宇锵需在2026年4月30日前清偿经营性资金往来款 并解除江苏中基提供的1100万元最高余额担保 [3] - 期间深圳宇锵以其子公司100%股权提供反担保 若未按期履行义务需支付违约金 [3] 交易对方背景 - 广西铝基成立于2025年6月 出资额40亿元 主营业务为股权投资、投资管理及资产管理 [3] - 广西铝基出资人包括南宁产业投资集团有限责任公司（持股50.225%）和广西投资引导基金有限责任公司（持股49.75%） [3] - 李科为深圳宇锵原持股49%的股东及总经理 [3]

IPO申请与募资计划 - 公司IPO申请已进入深交所"已问询"阶段 [4] - 本次IPO拟募资7.93亿元 主要用于扩大产能、无锡研发及营销中心建设及补充流动资金 [5] 公司股权结构与创始人背景 - 创始人王全和欧阳旭频均毕业于浙江大学化学专业 并有共同在化工部星火化工厂及东莞大洋硅胶制品有限公司的工作经历 [7] - IPO前 王全持股37.26% 欧阳旭频持股24.54% 二人合计控制公司61.8%的股份 [7] - 第三大股东曾建伟持股4.48% 同样毕业于浙江大学 [7][8] - 浙江大学深圳校友设立的紫金港资本通过旗下主体合计持有公司7.65%的股份 [8] 主营业务与财务表现 - 公司主营电子材料和化工新材料 产品分为导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块 [9] - 报告期内（2022年至2024年）公司营收从6.22亿元大幅增长至25.18亿元 [9] - 产品结构发生显著变化 导电材料营收占比从27%提升至76% 其中银粉营收占比从10%升至67% [9] - 银粉收入从6000万元猛增至16.82亿元 主要受益于光伏电池技术更迭红利及对上海银浆、帝科股份等客户销售增加 [9][10] - 报告期内净利润从1653万元增长至9750万元 [12] 主营业务模式与风险 - 银粉业务采用来料加工模式 售价以白银当日市价为基础加收加工费 导致毛利率极低 2024年银粉毛利率仅为1.8% [10] - 光伏电池行业正探索少银、去银技术 公司主营银粉产品面临下游技术迭代压力 [10] - 公司已布局导电浆料业务以应对风险 报告期内导电浆料营收从1.09亿元增至1.94亿元 [10] 财务状况与现金流 - 报告期内公司经营现金流净额持续恶化 分别为2551万元、-3751万元和-1.64亿元 三年累计净流出1.76亿元 [12] - 现金流紧张主要原因为应收账款高企（从1.48亿元增至2.8亿元）及应收票据增加（从3625万元增至1.34亿元） [12] - 供应商高度集中 报告期内向前五大贵金属原材料供应商采购额占比均超过93% 导致采购端占用大量资金 [12] - 截至2024年末 公司货币资金为1.07亿元 但短期借款达2.53亿元 资金需求压力较大 [13]

IPO申请与业绩概况 - 公司创业板IPO申请于2025年6月24日获受理，并于7月6日进入已问询阶段，拟募资7.93亿元 [1] - 报告期内营收从2022年的6.35亿元增长至2024年的25.21亿元，净利润从1652.97万元增长至9749.99万元 [1] 业务结构突变与盈利能力 - 银粉业务收入从2022年的0.60亿元猛增至2024年的16.82亿元，占主营业务收入比例从9.66%提升至66.79% [2][3] - 银粉业务毛利率极低，2023年和2024年分别为1.75%和1.82%，定价模式为白银市场价格基础上加每公斤加工费 [4] - 高毛利率（约30%）的有机硅材料业务收入占比从57.86%降至19.68%，导致公司综合毛利率从20.32%腰斩至10.92% [5][6] 客户与供应商集中度 - 前五大客户销售占比从2022年的21.23%急剧攀升至2023年的72.25%和2024年的68.32% [7][8] - 上海银浆、帝科股份和贺利氏光伏三家客户报告期内销售收入合计30.83亿元，占总收入比例接近57% [8] - 大客户本身是公司导电浆料领域的竞争对手，存在长期合作不稳定性 [9] - 供应商高度集中，2022-2024年向前五大贵金属供应商采购比例均超过93%，其中向永兴贵研及其关联方采购比例最高达59.03% [9][11] 现金流与偿债压力 - 经营活动产生的现金流量净额持续恶化，2022-2024年分别为2551万元、-3751万元和-1.64亿元，三年累计净流出1.76亿元 [12] - 净利润与经营现金流严重背离，应收票据从3625万元增至1.34亿元，应收账款从1.48亿元增至2.8亿元，存货从1.1亿元增至1.4亿元，三项合计5.54亿元占总资产48.13% [13][14][15] - 资产负债率从2022年的16.92%激增至2024年的37.06%，短期借款达2.55亿元而货币资金仅有1.07亿元，偿债压力凸显 [15][16][17] 行业技术迭代风险 - 银粉业务面临光伏无银化技术（如电镀铜工艺）替代的重大风险，行业头部企业已布局相关技术 [18] - 2024年公司银粉销量为262.61吨，同比下降11.99%，与同行增长趋势形成对比 [18][19] - LECO技术普及降低了银粉质量要求，加剧市场竞争并挤压利润空间 [19] 公司治理与人力资源 - 控股股东王某直接持股37.26%，与第二大股东欧阳某频（持股24.54%）签署了特殊安排的一致行动协议，有效期3年，上市后延长至上市后3年 [20][22] - 公司员工总数609人，专科及以下学历占比达58.29%，对于新材料企业而言偏高 [23][24] - 监管层问询函首个问题直接指向行业增长空间与竞争格局，对公司持续盈利能力表示关切 [27][28]

股价及交易表现 - 截至2025年10月16日收盘，公司股价报收于10.4元，下跌0.57% [1] - 当日换手率为3.9%，成交量为31.55万手，成交额为3.32亿元 [1] - 10月16日主力资金净流入225.03万元，游资资金净流入2192.51万元，散户资金净流出2417.54万元 [1][4] 投资者关系与原材料管理 - 投资者关注白银价格波动风险，询问公司是否采取购买现货或运用期货等手段锁定成本 [1] - 公司回应称白银是导电浆料的主要原材料，公司实时关注银价波动风险，并根据行业趋势和订单情况储备安全库存 [1] 公司治理与股权激励 - 公司完成注销合计22.64万份股票期权，其中因1名激励对象离职注销2.80万份，因第一个行权期届满未行权注销19.84万份 [1][4] - 该股票期权注销事宜已于2025年9月29日经董事会和监事会审议通过，并于2024年10月15日经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认完成 [1][2] - 本次注销不影响激励计划继续实施，不改变股本结构，不产生重大财务影响 [2]

公司概况 - 中科纳通公司成立于2012年，总部位于北京怀柔科学城，是北京市"专精特新"企业及国家高新技术企业 [3] - 公司专注于高分子导电材料研发，核心产品线包括导电浆料、导电胶和导电弹性体 [3] - 主要客户包括华为、中国电科、高通、比亚迪等全球知名企业 [3] 核心产品与技术 导电弹性体 - 采用非金属材料为主体，材质更轻，接触电阻更低 [13] - 耐温范围-55至160°C，化学稳定性高 [13] - 广泛应用于新能源汽车、通讯基站、无人机、AR/VR等新兴智能硬件设备 [10] EMI导电胶条 - 提供纯银、银铝和镍碳三种类型的EMI胶条 [41] - 工作温度范围-55°C~160°C，抗拉强度3.0±0.5 MPa至4.1 MPa [41] - 屏蔽效能达110dB，体积电阻率最低<0.004Ω.cm [41] FIP镍碳胶 - 屏蔽效能>100dB，体积电阻率0.03 Ω.cm [53] - 固化参数为30分钟@150℃，硬度47±5 Shore A [53] - 主要应用于5G通讯设备和新能源汽车领域 [49][51] 产品应用领域 - 电子信息、半导体封测及智能汽车产业 [3] - 5G基站、光伏储能和新能源汽车三电系统 [37] - 通讯基站天线振子、汽车中控电子连接器、储能逆变器等 [24][26][28][40] 技术优势 - 导电屏蔽浆料100%自主研发，拥有核心技术和专利产品 [14] - 涂敷工艺使导电层更集中、致密，成本更具优势 [42] - 同样屏蔽性能下，涂层厚度仅为竞品的1/3，材料更节省 [43][44] - 可提供定制化开发服务，如1mm*1mm双峰胶条等特殊规格 [46] 重要产品突破 - 为华为成功研制导电弹性连接器CSC系列产品，具有"更轻、更柔、更安全"的特点 [21] - 导电弹性连接器已在无线通讯领域大规模使用，未来将在消费电子和新能源汽车产业有创新应用 [22]

文章核心观点 - 光伏领跑者计划利好BC电池，2025年或成BC电池快速放量元年，未来3年BC组件出货量CAGR或达85%，2027年渗透率有望提升至20%左右，市场空间超1200亿元，建议关注电池片、设备和辅材端投资机会 [1][8] BC电池技术特点 - BC电池即背接触太阳能电池，发射极和电极均位于电池背面，是通用平台型技术，可与TOPCon、HJT等结合为xBC电池 [2] - BC电池正面无栅线遮挡，转换效率超26%，截至2024年10月在TaiyangNews光伏组件量产效率排名中占据前三，美观度高，在分布式场景有优势，虽双面率低但综合功率高，户外遮挡场景发电增益强、衰减率低 [2] BC电池对设备和辅材要求 - BC电池制备工艺复杂，较TOPCon和HJT新增2 - 3道激光工艺和1 - 2道镀膜工艺，镀膜和激光设备价值量增加，BC产线设备投资中，镀膜/激光设备价值量分别为9500万元/GW和5700万元/GW，占设备总成本的25%/15% [3] - BC电池技术发展促进导电浆料、新型焊带和绝缘胶等辅材产品升级，头部企业已开发多款适用于BC电池的新型辅材 [3] BC电池适用场景与降本 - BC组件正面高效美观，在分布式场景优势显著，预计2025年在海外高端分布式市场渗透率增至30%左右 [4] - 2025年1月陕西省提出2GW光伏领跑者计划，组件转换效率要求24.2%以上，利好BC电池 [4] - BC电池成本面临挑战，降低导电浆料成本、提高良率、降低设备投资成本和提升转换效率是降本关键路径，目前BC组件单瓦成本0.72元/W，全方位降本情况下有望与TOPCon组件成本持平或更低 [4] BC电池市场前景 - 2025年国内BC出货量或接近50GW，全市场渗透率达7%，进入快速放量阶段 [6] - 预计2027年全球BC组件出货量超160GW，2024 - 2027年CAGR为85%，渗透率增至20%左右，市场规模超1200亿元 [6] 投资策略 - 建议沿电池&组件、设备、辅材三条主线关注BC产业链投资机会 [8]