市场表现 - 1月12日国内期市有色金属板块全线飘红，沪镍期货主力合约报142,570.00元/吨，涨幅达4.45% [1] 供应端分析 - 印尼镍矿内贸基准价企稳，国内镍铁价格上涨至958元/镍点附近 [2] - 铁厂亏损持续收缩，多区域扭亏为盈，但总体维持低产 [2] 需求端分析 - 不锈钢成本因镍铁价格下跌，钢厂利润改善，预计排产量将维持高位 [2] - 新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [2] 库存情况 - 截至2026年1月9日，中国14港港口镍矿库存减少12.26万湿吨至1319.77万湿吨，降幅0.92% [2] 后市展望 - 镍基本面呈现弱现实与强预期交织的局面 [2] - 矿端供应暂未收紧，冶炼端价格走强但面临需求淡季 [2] - 政策面不确定性仍存，市场情绪改善推动镍价小幅回升 [2]

黄金价格表现 - 2026年1月12日，现货黄金（伦敦金现）盘中突破2025年12月29日创下的历史纪录（4550.520美元/盎司），再创新高，截至发稿报4568.66美元/盎司，日内上涨1.32% [1] - 自2026年1月1日起，现货黄金价格一路冲高，接连突破4400美元、4500美元、4550美元关口，并于1月12日向上突破4600美元/盎司 [3] - 同期，现货白银价格涨幅扩大至4%，盘中逼近84美元/盎司，创历史新高，截至发稿大涨4.28%，报83.33美元/盎司 [4] 国内金饰市场 - 伴随国际金价大涨，国内主要黄金珠宝品牌的足金饰品价格同步上涨，大部分品牌当日提价幅度超过1% [6] - 具体品牌金价（元/克）及日涨幅为：周大福1426元（+1.42%）、老凤祥1428元（+2.07%）、周六福1391元（+1.02%）、周生生1410元（+1.29%）、六福珠宝1404元（+1.01%）、老庙1407元（+0.86%） [7] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险上升（如伊朗和委内瑞拉相关风险）重新激发了市场对黄金的避险需求 [7] - 黄金、白银和铂金在2026年开局表现强劲，反映了地缘政治对冲、金融资金流动以及结构性投资主题的共同作用 [7] - 全球央行持续购金提供支撑，例如中国央行在2025年12月末黄金储备环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持，总储备达7415万盎司（约2306.323吨） [7] 机构观点与未来展望 - 世界黄金协会报告预计，以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%，投资需求（尤其是黄金ETF配置）将是关键驱动力 [8] - 高盛集团观点认为，美联储为应对核心通胀压力缓解而降息（货币政策正常化），而非为刺激经济，这种降息最可能推动贵金属价格上行 [8] - 中信证券认为，黄金上涨的确定性较大，主要源于美国货币和财政双宽松预期以及经济滞胀压力，中性假设下模型预期2026年底国际金价有望超过5100美元/盎司 [9] - 迈科期货报告指出，2026年美国经济能否在货币宽松下企稳并稳定美元指数，是影响贵金属价格的重要因素，预计短线金银价格将区间震荡以消化政策与风险预期 [8]

核心观点 - 近期贵金属价格强势上涨，主要驱动因素包括：美国劳动力市场数据疲软强化了美联储宽松政策预期、地缘政治风险加剧推升避险需求、以及央行购金等结构性需求旺盛 [1][2][3] 宏观经济与政策预期 - **美国非农数据喜忧参半**：12月新增非农就业5万人，低于预期的6万人；10月与11月数据合计下修7.6万人；2025全年非农就业仅增加58.4万人，为2020年以来最疲软的年度增长 [1][2][3] - **失业率与薪资**：12月失业率降至4.4%（低于预期的4.5%），平均时薪上涨，一度令市场对一季度降息预期降温 [1][3] - **市场解读与政策预期**：疲软的就业数据加剧了对劳动力市场结构脆弱性的担忧，市场认为这将有力支撑美联储在年内维持宽松政策，并重新引发对美联储恢复宽松周期的猜测 [1][2][3] - **通胀数据关注**：市场密切关注即将发布的12月CPI数据，若月度核心CPI录得0.2%或更低，将进一步证明通胀缓和，利好贵金属 [2][3] 地缘政治与避险情绪 - **中东局势升级**：周末伊朗国内局势升级，美国审议进一步行动，中东紧张气氛持续发酵，加剧市场避险情绪 [1] - **其他地缘风险**：美国和委内瑞拉局势的发展，也推动了金银价格在周初大幅上涨 [3] 市场供需与资金流动 - **央行购金需求旺盛**：全球央行12月黄金储备继续增加0.93吨，总持仓升至新高 [2] - **ETF持仓增加**：1月9日SLV白银ETF持仓增加93.05吨，升至16308.48吨 [2] - **技术性抛售压力**：彭博商品指数年初例行权重调整，导致跟踪基金需被动抛售约68亿美元白银合约，成为贵金属近期调整的直接导火索，但黄金作为传统避险资产跌幅相对温和 [3] 机构对后市的看法 - **短期走势偏强**：当前行情主要驱动仍围绕地缘政治相关的宏观叙事，短期金银走势预计仍将保持偏强格局 [1] - **关注后续变量**：后续需重点关注中东等地的事态发展、美联储主席人选、地缘冲突变化以及彭博调参的影响等 [1][3] - **潜在短期扰动**：需注意最高法院对特朗普关税裁决延期至14日，若宣布越权，可能对贵金属造成短期扰动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.166、英国4.374、法国3.522等[1] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.533、英国3.638、德国2.105等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.366、南非zar16.493、韩元1459.400等[1] - 人民币汇率：在岸6.978、离岸6.976、中间价7.013、12月NDF6.856[1] - 主要经济体股指：标普5006966.280、道琼斯工业指数49504.070、纳斯达克23671.350等[1] - 信用债指数：欧元区投资级信用债指数266.512、欧元区高收益信用债指数412.380[1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4120.43、涨跌0.92%，沪深300收盘价4758.92、涨跌0.45%等[2] - 估值：沪深300 PE(TTM)14.41、环比变化0.06，标普500 PE(TTM)27.82、环比变化0.17等[2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 - 0.57、环比变化 - 0.02，德国DAX 1/PE - 10利率2.24、环比变化 - 0.03[2] - 资金流向：A股最新值474.37、近5日均值74.03，主板最新值104.84、近5日均值 - 105.04等[2] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值31226.95、环比变化3224.30，沪深300最新值6687.89、环比变化381.33等[3] - 主力升贴水：IF基差 - 15.12、幅度 - 0.32%，IH基差0.48、幅度0.02%，IC基差 - 18.89、幅度 - 0.23%[3] - 国债期货：T2303收盘价107.77、涨跌 - 0.02%，TF2303收盘价105.57、涨跌 - 0.03%等[3] - 资金利率：R001 1.3480%、日度变化 - 18.00BP，R007 1.5157%、日度变化 - 1.00BP，SHIBOR - 3M 1.5950%、日度变化0.00BP[3]

上海期货交易所调整白银期货交易规则 - 上海期货交易所自1月9日收盘起调整白银期货交易规则 将涨跌停板幅度调整为16% 交易保证金比例根据持仓类型分别调整为17%和18% [3] - 本轮调整将保证金和涨跌停板上调了1个百分点 扩涨跌停板旨在应对市场不确定性可能造成的振幅扩大 并避免与无涨跌停限制的国际市场在极端行情下出现跳空 [5] 白银价格近期表现强劲 - 自今年元旦以来至1月9日收盘 国内白银期货涨幅超过9% 接近10% 并于1月7日创下上市以来新高 [9] - 国际白银期货同样创下上市以来新高 整体价格处于高位偏强的运行状态 [9] - 自去年十月份以来 部分买家加价购买 市场出现阶段性抢购行情 [11] 市场情绪与后续展望 - 全球范围内白银价格的大幅波动带来了市场投机氛围的升温 [7] - 随着国内外交易政策的密集出台 近期白银期货交易波动依然较大 但市场已出现明显降温 [11] - 当前金银比已下滑到近十年最低水平 反映出在短期投机情绪支撑下 白银价格存在高估 [11] - 展望2026年 白银期货不排除再创新高的可能性 但由于国际不确定因素较多 价格可能在高位出现波动加剧 [13]

事件概述 - 一名自称申银万国期货员工的赵峰（化名）因质疑公司年终奖分配不公，在社交平台开设“降薪维权专场”直播，并在与公司管理层沟通时发生冲突，导致其受伤并被停职[3][5][9][12] - 冲突发生后，该员工收到公司警告信，称其行为侵犯肖像权、扰乱秩序并损害公司形象，已严重违反规定[15] - 针对此事，凤凰网财经《公司研究院》致电申银万国期货，对方回应称不清楚此事[19] 年终奖纠纷详情 - 纠纷源于申银万国期货2025年年终奖分配，员工质疑“一级部门领导获30万元、普通员工仅1万元”的巨大差距，比例达30:1[5][6][14] - 员工赵峰表示，其2025年年终奖仅拿到1万元，较2023年的5万元大幅缩水80%[14] - 公司每年获评双A评级后发放的1万元专项奖励在2025年也未兑现[14] - 2024年年终奖被停发，公司仅于2025年2月补发9000元“过节费”，公司管理层解释停发原因为“中投公司新规要求奖金发放不超公司利润6%”[14] 冲突与员工处置过程 - 员工赵峰在公司群内提出质疑后，其企业微信被公司关停，并被通知去会议室沟通[8] - 沟通时赵峰开启直播，在进入总经理办公室后因拒绝关闭直播，疑似被总经理推倒，导致面部挫伤和头部外伤[8][9] - 2025年1月5日，赵峰被通知停职，在前往公司沟通停职事宜时，又被几名保安推倒，导致手腕挫伤[12] - 赵峰对两次受伤均已报警，警方均已立案[12] 公司背景信息 - 申银万国期货有限公司成立于2007年12月11日，是申万宏源证券有限公司的控股子公司[18] - 公司注册资本金为7.76亿元人民币[18] - 公司经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理[18] - 公司现任董事长为尚恒，总经理为陆三江[18]

文章核心观点 - 所提供的文档内容不包含任何实质性的公司或行业新闻、事件、财报或分析信息 [1][2][3] - 文档内容主要由转载声明、免责声明和编辑信息构成 无具体分析内容 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 - 文档中未提供任何可总结的行业或公司具体信息 如财务数据、业务动态或市场趋势 [1][2][3] - 文档内容重复出现转载来源和风险提示 但根据任务要求 此部分内容不予总结 [1][2]

全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.168，英国4.404，法国3.528等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.489，英国3.650，德国2.093等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.386，南非zar16.529，韩元1452.550等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币6.985，离岸人民币6.982，人民币中间价7.020等[3] - 主要经济体股指：标普500 6921.460，道琼斯工业指数49266.110，纳斯达克23480.020等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3541.240，欧元区投资级信用债指数266.390等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4082.98，涨跌 -0.07%；沪深300收盘价4737.65，涨跌 -0.82%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)14.35，环比变化 -0.09；上证50 PE(TTM)11.98，环比变化 -0.07等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.55，环比变化 -0.02；德国DAX 1/PE - 10利率2.27，环比变化 -0.05[4] - 资金流向：A股最新值 -487.58，近5日均值 -141.11；主板最新值 -457.49，近5日均值 -212.15等[4] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值28002.65，环比变化 -538.76；沪深300最新值6306.56，环比变化 -342.42等[5] - 主力升贴水：IF基差 -19.25，幅度 -0.41%；IH基差0.34，幅度0.01%；IC基差 -80.14，幅度 -1.02%[5] - 国债期货：T2303收盘价107.79，涨跌0.17%；TF2303收盘价105.60，涨跌0.09%等[5] - 资金利率：R001 1.3424%，日度变化 -19.00BP；R007 1.5261%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5950%，日度变化0.00BP[5]

市场行情 - 1月8日盘中，硅铁期货主力合约遭遇急速下挫，最低下探至5686.00元，截至发稿报688.00元，跌幅2.84% [1] - 相关机构对后市观点不一，但普遍认为硅铁期货主力合约跌近3% [2] 机构核心观点 - 宁证期货预计硅铁期价将围绕成本估值附近震荡运行，因兰炭价格下调但电价高企，成本支撑仍在，而终端需求处于淡季，供需双弱 [2] - 国信期货认为总体硅铁走势依赖能源价格变化，因动力煤现货转强、年末电价偏强提供成本支撑，且下游有补库意愿，应震荡偏多看待 [2][3] - 南华期货指出铁合金下方空间有限，因成本支撑及大宗商品偏暖、电价消息和榆林煤炭减产等因素扰动，需谨慎看空 [2][3] 成本分析 - 兰炭价格进一步下调，但电价高企背景下硅铁整体成本相对高位，用煤用电旺季碳元素估值下方存在支撑 [2] - 动力煤现货由弱转强，年末电价预计偏强，给硅铁成本支撑 [3] - 硅铁生成利润欠佳，产量总体低位 [3] 供需状况 - 需求方面，淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格表现 [2] - 标志性钢厂1月硅铁定标，下游冬季节前仍有补库意愿 [3] - 硅铁上游供应压力逐渐缓解，但终端需求淡季供需双弱 [2] - 目前随着铁合金产量的增加，和库存继续累库趋势，可能会压制震荡上涨的节奏 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高，但出口状况良好对价格有所支撑；国内东北产区玉米收购进度过半，元旦后储备和进口玉米投放增多，基层惜售，饲料企业库存正常，深加工企业库存偏低部分上调收购价；华北黄淮产区临近春节种植户售粮意愿提升，市场上量增多，企业根据库存调整收购价；近期玉米期价整体相对震荡，暂且观望 [2] - 新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机良好，供应端有压力；截至12月31日全国玉米淀粉企业库存增加；木薯淀粉涨幅大后部分下游采购玉米淀粉提升需求；近来淀粉维持震荡，短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2222元/吨，玉米淀粉期货收盘价2501元/吨环比降8元/吨；玉米月间价差 -27元/吨环比降2元/吨，玉米淀粉月间价差 -44元/吨环比降1元/吨；玉米持仓量994015手环比降7328手，玉米淀粉持仓量193513手环比降3295手；玉米前20名净买单量 -167858手环比增1031手，玉米淀粉 -33413手环比降1803手；玉米注册仓单量31655手环比降7740手，玉米淀粉12355手环比不变；主力合约CS - C价差313元/吨环比降8元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价444.5美分/蒲式耳环比涨7.5美分/蒲式耳；CBOT玉米总持仓1543015张环比增26463张；CBOT玉米非商业净多头持仓53192张环比降11680张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2354.51元/吨环比降1.96元/吨，长春玉米淀粉出厂报价2570元/吨、潍坊2800元/吨、石家庄2730元/吨均环比不变；锦州港玉米平舱价2310元/吨环比不变；进口玉米到岸完税价2051.05元/吨环比涨3.76元/吨，国际运费41美元/吨环比不变；玉米淀粉主力合约基差69元/吨环比涨8元/吨，玉米主力合约基差132.51元/吨环比涨0.04元/吨；山东淀粉与玉米价差422元/吨环比涨12元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差661元/吨环比降14元/吨，玉米淀粉与30粉价差 -216元/吨环比涨7元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量425.53百万吨环比降1.58百万吨，播种面积36.44百万公顷环比增0.55百万公顷；巴西玉米预测年度产量131百万吨，播种面积22.6百万公顷；阿根廷玉米预测年度产量53百万吨，播种面积7.5百万公顷；中国玉米预测年度产量295百万吨，播种面积44.3百万公顷；乌克兰玉米预测年度产量32百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存65.8万吨环比增15.6万吨，北方港口157万吨环比降31万吨；深加工玉米库存量349.4万吨环比增11.6万吨，淀粉企业周度库存112.3万吨环比增2.1万吨；玉米当月进口量36万吨环比增30万吨，玉米淀粉当月出口量19.17吨环比增6.39吨；饲料当月产量2977.9万吨环比增20.9万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数29.92天环比增0.04天，深加工玉米消费量138.28万吨环比降1.42万吨；酒精企业开机率63.5%环比降1.38%，淀粉企业开机率59.86%环比降0.6%；山东玉米淀粉加工利润 -8元/吨、河北65元/吨、吉林 -56元/吨均环比不变 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率11.08%环比降0.32%，60日历史波动率9.29%环比降0.01%；玉米平值看涨和看跌期权隐含波动率均为10.02%环比涨0.53% [2] 行业消息 - 截至2026年1月1日当周美国玉米出口检验量1206913吨，上周修正后为1335028吨，去年同期为877214吨；截至2025年12月25日当周美国2025/26年度玉米净销售量756419吨，前一周为2202287吨 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]