公司业绩与前景 - 腾讯第三季度业绩表现稳健 [1] - 摩根大通维持对腾讯的"增持"评级，并将目标价从685港元上调至750港元 [1] 人工智能战略与机遇 - 公司揭示了在社交世代中关于AI代理的长期愿景 [1] - 微信在获取应用内交易流量方面处于有利位置，生成式AI将显著提升此潜力 [1] - 生成式AI整合至微信后，预计可能在2030年产生690亿元至4260亿元的增量收入 [1] - 此AI整合将为摩根大通对腾讯2030年的盈利预估带来约10%至56%的调涨 [1] - 当前的人工智能芯片供应短缺不会对此长期投资机会构成结构性阻碍 [1]

阿里千问Qwen是全球第一开源模型，模型性能媲美顶级的闭源模型，已成为开发者和企业级市场的首 选。随着AI技术的深入发展，普罗大众能接触到的C端应用正成为AI落地关键领域，AI绝不仅限于会讲 几个冷笑话、生成几段娱乐视频，而是将融入生活、生产的方方面面，成为人类新的生产力工具。 北京时间11月17日，阿里巴巴美股夜盘一度上涨5%。此前阿里巴巴宣布"千问"项目，全力进军AI to C 端市场。 当天，千问App公测版上线，与ChatGPT展开正面竞争。受此消息提振，阿里巴巴美股夜盘涨幅扩大至 5%。据透露，阿里计划将地图、外卖、电商和差旅等庞大的生态系统服务整合至千问App，以打造一 个"AI生活入口"。 据此前报道，千问App公测版已在各大应用商店上架，并同步提供网页和PC版。面向全球市场的千问 App国际版也将在近期上线，借助Qwen模型的海外影响力与ChatGPT直接争夺海外用户。 阿里方面表示，这次发布的千问App是一个初级版本，将用最先进的模型，打造一个"会聊天能办事的 个人AI助手"。除了聊天足够聪明外，"能办事"将是千问App的一个重要发力方向。千问App的战略目标 是打造未来的AI生活入口。 目 ...

目标价与评级调整 - 建银国际将哔哩哔哩港股目标价由212.8港元调高8%至230.1港元，美股目标价由25.89美元调高14%至29.5美元，投资评级均为"跑赢大市" [1] 看好理由 - 公司拥有黏性用户群、充满活力的生态系统以及巨大的获利潜力 [1] - 公司受益于其无可取代的社区护城河 [2] 第三财季业绩表现 - 公司第三财季实现了稳健的财务和营运业绩 [1] - 广告收入占总收入的份额在第三财季提升至33% [1] 短期增长动力 - 清晰且高确定性的盈利增长动能将主要得益于广告业务的可持续增长 [1] - 广告业务增长得益于人工智能驱动的广告投放效率提升和AIGC创意工具的改进 [1] - 广告业务增长得益于多元化广告主细分市场的拓展，广告主数量年增16% [1] - AI广告主营收年增90%，汽车广告主营收年增35%，数位产品广告主营收年增60%，家电和家居装饰广告主营收年增60% [1] 长期增长潜力 - 公司日活跃用户达1.17亿，日均使用时长112分钟，12个月留存率稳定在80% [2] - 自主研发游戏《Duckov》全球销售突破300万份，验证了其研发能力 [2] - 预计《Duckov》的行动版和主机版游戏发布将获得强劲市场反响，其他新游戏发布也将带来增长潜力 [1] - 由热门国产动漫内容驱动的IP衍生性商品增长可望开启第二波增长 [2]

| | COLUMN 1 | COLUMN 2 | | COLUMN 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | NAME OF ISSUER | | TITLE OF CLASS | CUSIP | FIGI | | ALLY FINL INC | | COM | 02005N100 | | | ALLY FINL INC | | COM | 02005N100 | | | ALLY FINL INC | | COM | 02005N100 | | | ALLY FINL INC | | COM | 02005N100 | | | ALLY FINL INC | | COM | 02005N100 | | | ALLY FINL INC | | COM | 02005N100 | | | ALPHABET INC | | CAP STK CL A | 02079K305 | | | ALPHABET INC | | CAP STK CL A | 02079K305 | | Alphabet公布的2025q3财报显示，其营收达约1023亿美元，同比增长约16%，其中云服务收入约 ...

建银国际发布研报称，将哔哩哔哩(09626,BILI.US)目标价由212.8港元，调高8%至230.1港元，及由25.89 美元，调高14%至29.5美元，两者投资评级均为"跑赢大市"。建银国际看好哔哩哔哩，因为它拥有黏性 用户群、充满活力的生态系统以及巨大的获利潜力。 建银国际指，哔哩哔哩第三财季实现了稳健的财务和营运业绩。该行预计《Duckov》的行动版和主机 版游戏一旦发布，将获得强劲的市场反响，其他新游戏发布后也将带来增长潜力。 短期内，清晰且高确定性的盈利增长动能将主要得益于广告业务的可持续增长，而这又得益于人工智能 (AI)驱动的广告投放效率提升和AIGC创意工具的改进，以及多元化广告主细分市场的拓展(广告主数量 年增16%，AI/汽车/数位产品/家电和家居装饰广告主的营收年增率分别为90%/35%/60%/60%)，这些因 素已使广告收入占总收入的份额在第三财季提升至33%。 长期来看，该行相信，哔哩哔哩将受益于其无可取代的社区护城河，其1.17亿日活跃用户、112分钟的 日均使用时长以及稳定的80%的12个月留存率构成了坚实的基础。此外，其自主研发游戏《Duckov》全 球销售突破300万份 ...

市场整体表现 - A股主要指数普遍下跌，上证指数收报3972.03点，下跌0.46%，深证成指收报13202.00点，下跌0.11%，创业板指收报3105.20点，下跌0.20% [4][5][6] - 市场资金在高股息防御品种、区域性政策主题和超跌的科技龙头之间进行再配置，处于消化压力、寻找新平衡的阶段 [1] - 香港恒生指数午后跌幅扩大至1%，恒生科技指数下跌1.25% [17] 区域主题板块 - 福建本地股持续走强，三木集团、平潭发展等近20股涨停，资金对区域经济主题的追捧进入白热化阶段 [2] - 九牧王实现4连板，平潭发展、龙洲股份实现3连板，显示该主题反复活跃 [29] 锂电池板块 - 锂电池板块反复活跃，盛新锂能、融捷股份等封板，延续了上周的强势 [2] - 容百科技、天华新能涨超10%，丰元股份触及涨停，板块整体强势 [30] - 碳酸锂期货主力合约涨超8%，报94460元/吨，消息面上锂电材料涨价潮持续传导 [20] 碳酸锂行业基本面 - 10月国内碳酸锂产量51530吨，环比增加9.31%，但开工率43%，环比下降5个百分点，显示国内产能释放仍受制约 [21] - 10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%，其中磷酸铁锂电池装车67.5GWh，占比80.3% [22] - 10月碳酸锂月度库存84234吨，本周SMM周度库存120472吨，全产业链库存呈下降趋势，去库节奏加快 [22] AI与科技板块 - AI应用概念走强，三六零、宣亚国际等多股涨停，资金再度回流至具备想象空间的科技板块 [3] - 阿里巴巴正式启动"千问"项目，基于Qwen最强模型打造个人AI助手千问App，全面对标ChatGPT [3][28] - 半导体设备板块短线拉升，微导纳米涨超10%，矽电股份、中科飞测等跟涨 [28] 国防军工板块 - 军工股盘中拉升，长城军工、航天发展等涨停 [2] - 长城军工涨停，江龙船艇涨超10%，北方长龙涨12.28% [31][32] - 地缘局势不确定性加剧，国防建设投入有望持续加大，推动军工产业高质量发展 [2] 商品期货市场 - 债市全线上涨，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.08% [13] - 集运欧线主力合约涨超6%，铁矿石、螺纹钢、焦炭、热卷涨超1% [13] - 沪银跌超4%，沪金跌超3%，甲醇、多晶硅、烧碱跌超2% [13] 其他活跃板块 - 水产养殖板块开盘大涨，大湖股份、中水渔业、开创国际、天马科技等多股竞价涨停 [35] - 冰雪经济概念午后走强，雪人集团直线涨停，晶雪节能涨超7% [18] - 宁德时代低开近4%，因公司重要股东拟通过询价转让方式出让公司4563.24万股股份，占总股本1% [33]

全球市场表现 - 港股市场主要指数普遍下跌，恒生指数单日下跌1.85%，恒生科技指数单日下跌2.82% [1] - A股市场回调，上证综指单日下跌0.97%，深圳创业板指数单日下跌2.82% [1] - 美股市场涨跌互现，纳斯达克指数单日微涨0.13%，道琼斯指数单日下跌0.65% [1] - 港股分类指数中，恒生工商业单日跌幅最大，达2.30%，恒生地产相对抗跌，单日仅下跌0.34% [2] 中国市场动态与政策 - 中国决策层强调发展新质生产力与科技产业重要性，国务院部署促消费政策，提出通过产品和服务创新拓展消费增量 [3] - 财政部表示将合理确定赤字率和举债规模，运用预算、税收等工具加大对现代化产业体系、科技、教育等领域支持 [3] - 由于去年高基数和需求透支，今年四季度至明年三季度房地产和社会零售面临显著下滑压力，政策部门有必要实施新一轮提振政策 [3] - 中国经济10月全面放缓，但有望实现全年增长5%目标，第四季度GDP增速只需达到4.5%即可实现目标 [5] - 需求放缓和通缩压力凸显政策刺激必要性，预计中国人民银行可能在明年第一季度末前下调法定存款准备金率50个基点、下调LPR约10个基点 [5] 行业分析：生命科学上游 - 中国生命科学上游行业景气度上行，受益于下游医药研发支出增长、创新药融资复苏及创新药出海热潮 [5] - 国产替代具备可观空间，疫情期间国内上游公司收入CAGR超过30%，远超欧美同行（<10%） [7] - 试剂和耗材国产化率提高较快，例如培养基国产化率从疫情前20%提升至21年的33.7%，但高端仪器设备如质谱仪国产化率仅10%左右 [8] - 本土企业凭借技术壁垒（平均研发费用率13.0%）、成本优势及政策机遇持续提升份额 [8] - 中国创新药出海交易在25年进一步爆发，前10个月出海总交易金额和首付款占全球同期交易规模的38%和50%，显著高于2020年的5%和3% [6] - 中国3Q25创新药融资同比大增443.6%，全球创新药融资在降息背景下逐步企稳，3Q25同比增长8.6% [6] 公司点评：百度 - 百度发布文心大模型5.0，推动AI应用加速落地，方向包括核心产品重构（搜索、文库、网盘）及开发新产品如数字人、无代码开发工具等 [8] - 发布新一代昆仑芯M100和M300芯片，已在多行业落地交付，并更新萝卜快跑运营数据，服务覆盖全球22座城市，周度全无人订单数达25万，全球出行服务次数超1700万 [8] - 百度核心广告业务及在手现金是支撑公司估值的关键因素，未来云业务能见度提升、自动驾驶出租车及AI新业务进展有望推动估值重估 [8] 国际事件与市场影响 - 韩美贸易协议落定，韩国承诺对美造船、半导体等战略产业投资3500亿美元，美国将下调韩国汽车、芯片等商品关税 [3] - 因供应短缺加剧，三星可能上调内存芯片价格30%-60% [3] - 瑞士与美国达成贸易协议，瑞士承诺在特朗普任期内对美国制药、炼金等行业投资2000亿美元（明年投资700亿美元） [3] - 美联储多位官员发表鹰派言论，继续打压降息预期，但由于房价房租涨幅回落、油价下跌和就业走弱，未来3个月美国通胀可能重新下降，美联储最晚明年3月可能再次降息 [3] - 伯克希尔第三季度加速减持苹果而建仓谷歌，桥水第三季度减少英伟达持仓65%，减少谷歌与Meta持仓50% [3]

业绩表现 - 2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15%，环比增长5% [1] - 2025年第三季度归母净利润631亿元，同比增长19%，环比增长13% [1] - 2025年第三季度Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18%，环比增长12% [1] - 毛利率同比提升3个百分点至56% [1] 业务分部表现 - 增值服务收入959亿元，同比增长16%，其中国内游戏收入428亿元同比增长15%，海外游戏收入208亿元同比增长43% [1] - 营销服务收入362亿元，同比增长21% [1] - 金融科技及企业服务收入582亿元，同比增长10% [1] 增长驱动因素 - 海外游戏收入高增长主要系新收购游戏工作室并表及《消逝的光芒：困兽》销量亮眼 [1] - 国内游戏增长主要系《王者荣耀》等长青游戏收入增长及《无畏契约》手游贡献增量 [1] - 营销服务增长主要系用户参与度及广告加载率提升带动广告曝光量增长，以及AI拉动eCPM提升 [1] - 金融科技及企业服务增长主要系商业支付及消费贷款服务、企业客户AI相关服务及微信小店技术服务收入增长 [1] AI技术赋能 - 混元图像生成模型位列LMArena文生图模型全球第一 [2] - 腾讯广告AIM+支持广告主自动配置定向、出价及版位，优化广告创意，提升营销ROI [2] - AI提升电商商品推荐能力，促进微信小店交易额增长 [2] - 微信在搜索、公众号评论区等场景融入元宝AI功能，有望通过深度集成AI转型为"超级"智能体 [2] 游戏产品表现 - 《三角洲行动》第三季度位居行业流水前三，《无畏契约》端手游国服月活破5000万 [3] - 《王者荣耀》2025年日活破1.39亿，《皇室战争》9月日活及流水创新高 [3] - 《王者荣耀世界》拟2026年春季公开亮相，《王者万象棋》拟12月开启大规模测试 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2264亿元、2562亿元、2887亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为23.7倍、20.9倍、18.6倍 [1]

11月17日，有报道称，阿里巴巴新推出的AI应用"千问"公测首日即遭遇流量洪峰，因用户涌入过载，部分服 务出现拥堵和中断。随后，"阿里巴巴千问崩了"相关话题冲上微博热搜。 对此，阿里千问通过其官方微博回应称："我好着呢，状态良好，欢迎来问。" 相关阅读： 阿里千问APP上线公测 编辑丨瑜见 ...

特朗普降低咖啡等数百种食品关税，以缓解通胀担忧。北京反制日本首相涉台言论，提醒中国公民避免 前往日本。美国9月非农就业等被政府停摆耽误的重要数据本周将陆续出炉。 隔夜要点 美国股市主要股指上周五涨跌互现，投资者关注Nvidia将公布的季度业绩，同时担心美联储可能在12月 暂停降息。美国公债收益率上升，因市场避险情绪减弱，美元兑欧元上涨，兑日圆基本持平。油价收涨 逾2%，乌克兰无人机袭击俄罗斯能源枢纽的一个油库后，俄新罗西斯克港停止了石油出口，加剧了市 场对供应的担忧。金价一度跌逾3%，美联储官员发表鹰派言论，令市场对12月降息的希望减弱，引发 市场广泛抛售。 英国财政大臣里夫斯据悉将延长所得税起征点冻结期，她在加税问题上的急转弯引发了如何填补财政缺 口的疑虑，英国国债应声重挫。 Alphabet旗下的谷歌(GOOGL.US)计划在德克萨斯州投资400亿美元新建三座数据中心，投资将持续到 2027年。 | 股市指数 | 收报 | | 日变动% 年初至今变动% | | --- | --- | --- | --- | | 纳斯达克指数 | 22900.59 | 0.13 | 18.59 | | 标普500指数 | ...