娃哈哈公司变更与股权变动 - 宗馥莉名下多家娃哈哈公司更名为宏胜，包括贵阳娃哈哈昌盛饮料有限公司、成都娃哈哈昌盛饮料有限公司等 [1] - 宗馥莉关联210余家企业，其中200余家为存续或开业状态，担任董事长、总经理等职务并持有10余家企业股份 [1] - 宗馥莉已接手父亲名下杭州娃哈哈集团有限公司等多家公司，成为杭州娃哈哈集团第二大股东，持股29.4% [1] 科技公司动态与合作 - 英伟达CEO黄仁勋与小米创始人雷军会面，两人在小米SU7 Ultra旁合影，会面为拜访客户非公开行程 [3][5] - 马斯克称不支持特斯拉与xAI合并，特斯拉股东将投票决定，SpaceX已同意向xAI投资20亿美元 [7] - 苹果考虑收购欧洲最大AI初创公司Mistral，估值达58亿欧元，若成功将成为苹果史上最大并购案 [13] 电商与零售行业 - 阿里计划未来100天每周六推"超级星期六"促销，消费者每周可获188元外卖消费红包 [10] - 山姆回应选品质量下滑质疑，称坚持品质优先理念，会同步会员意见至内部部门 [10] - 面包新语成都11家门店全关系加盟合约到期，公司在中国有近200家在营门店 [12] 人工智能与科技投资 - Meta将投入数千亿美元用于AI计算领域，打造超级智能，组建精英团队并扩大Hyperion项目规模 [14] - 理想汽车新建算力资源部，由龙开文管理，整合全公司算力研发资源 [14] - TikTok Shop全面转向AI自动化广告投放，GMV Max将成为唯一支持的广告投放路径 [15] 新能源汽车与智能制造 - 上半年中国新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，占汽车新注册量的44.97% [25][26] - 理想i8纯电SUV黑武士版亮相，支持5C快充，10分钟可恢复500公里续航，将于7月29日上市 [23] - 上汽MG名爵新MG4在南京生产基地量产下线，搭载MG×OPPO智行车机互联系统 [19] 融资与投资动态 - MiniMax完成近3亿美元新一轮融资，估值超40亿美元，新增上海国资等投资方 [18] - 汉阳科技Yarbo完成超亿元B+轮融资，资金用于技术研发和产品迭代 [18] - 朗毅机器人完成数千万元天使轮融资，资金用于具身导航模组量产与技术升级 [18]

业绩预告情况 - 公司预计年度归属于上市公司股东的净利润为597 29万元到895 93万元，同比减少2,580 34万元到2,878 98万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为135 61万元到203 41万元，同比减少 [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为3,476 27万元，扣除非经常性损益的净利润为2,988 50万元 [1] 业绩预减原因 - 传统常温乳酸菌业务收入较去年同期减少，含乳饮料市场份额下降，下游客户需求不振 [2] - 销售费用及市场费用较去年同期大幅增长，电商及新零售渠道扩张带来前置性费用增加 [2] - 研发费用投入加大，子公司均瑶润盈功能性菌种资源库从6,000余株拓展至40,000余株，并成功研发低温益生菌饮品 [2] 上年同期经营数据 - 上年同期利润总额为4,670 10万元，每股收益为0 06元 [1][2]

家族信托与股权诉讼 - 宗馥莉被三名自称"同父异母"弟妹起诉 指控私吞21亿美元信托遗产 并请求冻结相关资产 涉及总资产340亿元人民币（18亿美元信托+200亿元人民币股权）[1][2] - 信托资产由宗庆后设立于汇丰银行 总额21亿美元 三名原告各分7亿美元 截至2024年初账户余额18亿美元 但2024年5月已有110万美元被转出[2] - 杭州法院同步审理继承案件 涉及娃哈哈集团29.4%股权 市值超200亿元人民币[2][3] - 宗馥莉律师否认指控 称未获信托设立指令 不清楚人民币兑换美元细节[3] 家族关系曝光 - 宗庆后除独女宗馥莉外 另有与杜建英所生三名美国籍子女（宗继昌、宗婕莉、宗继盛） 通过亲子鉴定确认血缘关系[6][8] - 杜建英为娃哈哈"二号人物" 90年代起与宗庆后保持事实同居关系 名下控制多家娃哈哈系公司股份[9][11] - 杜建英2019年从集团董事退休 但仍担任多家子公司董事 其子宗继昌也参与部分公司管理[11][13] 公司治理与战略调整 - 宗馥莉接班后推行"宏胜化改革" 关停18家自有工厂 转向代工模式 与宗庆后"自产自销"理念相悖[18] - 被关停工厂多与杜建英相关 其通过荣泰企业有限公司持股60% 宗馥莉仅持股40%[12][13] - 改革引发员工维权 部分月薪从5000元降至不足1000元 约1500名员工参与抗议[19] - 2025年5月代工事件曝光 娃哈哈委托今麦郎生产引发品牌信任危机[19] 管理层动荡 - 2024年7月曾传出宗馥莉辞职风波 5天后公司声明其继续履职[15] - 改革期间清洗多名30年以上资深员工 包括杜建英等元老[18] - 企查查显示杜建英与宗继昌共同担任多家关停工厂董事[13]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：泸州老窖买入，山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古茗增持，东鹏饮料、有友食品、农夫山泉、达势股份买入 [3] 报告的核心观点 - 业绩窗口期震荡回调，低估值板块补涨，关注回调及低估值个股机会 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW食品饮料板块上涨0.8%，在31个申万子行业中排第26 [4][11] - SW白酒、SW保健品、SW啤酒领涨，涨幅分别为1.41%、1.37%、1.21%；SW软饮料、SW乳品跌幅最多，分别下跌4.05%、0.37% [4][11] - 食品饮料板块涨幅前五：良品铺子（+13.1%）、皇台酒业（+11.9%）、海融科技（+9.9%）、交大昂立（+9.6%）、煌上煌(+8.0%)；跌幅前五：骑士乳业（-14.1%）、新乳业（-6.6%）、东鹏饮料（-6.3%）、ST加加（-5.6%）、金达威(-5.2%) [4][11] - 港股食品饮料涨幅前三：优然牧业（+34.6%）、现代牧业（+15.7%）、中粮家佳康（+10.8%）；跌幅前三：中国飞鹤（-20.0%）、卫龙美味（-11.4%）、周黑鸭（-7.0%） [4][11] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数涨1.41%，7月周线“二连阳”，前期过度悲观预期修复，板块筑底，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [4][20] - 飞天茅台（箱）批价1880元环比持平，普五批价870元环比+5元，7月批价企稳 [4][20] - 茅台与系列酒完成上半年经营任务，将全力完成年度目标 [4][20] - 板块估值处历史10年5.5%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [4][20] 大众品板块 - 业绩窗口期部分板块受龙头半年报业绩预期下修影响股价回调，如软饮料、零食 [5][21] - 零食龙头产品创新强，新品反馈好，有友、卫龙、甘源均有新品推出，大单品公司有望抓住新渠道风口 [5][21] - 即饮类饮料旺季，现制茶饮开店加速，竞争加剧，功能性、健康天然品类受影响小，看好细分赛道需求 [5][21] - 外卖补贴升级催化，咖啡茶饮订单预计大增，蜜雪、古茗等同店表现预计亮眼 [5][21] - 持续推荐零食、饮料板块，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、农夫山泉、古茗、西麦食品，关注康比特、百龙创园 [21] 本周板块&个股更新 - 东鹏饮料Q2冰柜投放加快，业绩符合预期，预计2025H1收入106.3 - 108.4亿元，同比+35.0% - +37.7%，归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比+33.5% - +41.6% [6][22] - 25Q2单季度预计收入57.8 - 59.9亿元，同比+31.7% - +36.5%，归母净利13.3 - 14.7亿元，同比+24.6% - +37.8% [6][22] - 特饮单品稳增，补水啦电解质水翻倍增长，果之茶推广反馈良好 [6][22]

遗产纠纷核心事件 - 宗庆后逝世后，三名自称"同父异母子女"的年轻人起诉宗馥莉，要求继承18亿美元信托资产及娃哈哈29.4%股权（价值超200亿元）[4][10][14] - 原告方提交信托文件、录音承诺及助理证词作为证据，并申请DNA鉴定确认亲子关系[15][16] - 宗馥莉方质疑证据真实性，强调2020年遗嘱明确境外资产由独女继承，且娃哈哈股权已登记在母亲施幼珍名下[22] 公司治理影响 - 若原告胜诉，娃哈哈股权结构将从三方共治变为多方分散，可能引发控制权不稳定[23] - 当前公司正推进"新活水计划"改革，包括砍减SKU、数字化供应链及OKR考核体系，2024年业绩已恢复至十年前水平[25][28] - 遗产纠纷叠加外部竞争压力（农夫山泉市场份额领先12个百分点、新品牌蚕食市场），可能阻碍改革进程[30][31] 行业观察 - 事件折射中国家族企业代际传承普遍困境：亲情与法理冲突、传统治理与现代规则碰撞[31] - 饮料行业竞争加剧，下沉市场被达利园模仿渠道模式，年轻消费群体被元气森林等新品牌分流[30] - 创始人离世后的控制权争夺可能成为企业转型关键变量，需平衡法律裁决与市场认可[32][33]

公司基本信息 - 公司名称为香飘飘食品股份有限公司 英文名称为XIANGPIAOPIAO FOOD CO,LTD [2] - 公司注册地址位于浙江省湖州经济技术开发区创业大道888号 邮编313000 [2] - 公司于2017年11月30日在上海证券交易所上市 首次公开发行4001万股普通股 [2] - 公司注册资本为41287.41万元 为永久存续的股份有限公司 [2] 公司治理结构 - 董事会由9名董事组成 包括1名职工代表董事和3名独立董事 [48] - 公司设立审计委员会行使监事会职权 成员为3名 其中独立董事2名 [57] - 独立董事需符合独立性要求 且需具备五年以上相关工作经验 [54][55] - 董事长由全体董事过半数选举产生 负责主持股东会和董事会会议 [50] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配 表决权 提案权 信息查阅等权利 [13] - 单独或合计持有1%以上股份的股东有权提出临时提案 [26] - 控股股东和实际控制人需维护公司独立性 不得占用公司资金 [17] - 公司禁止为关联人提供财务资助 除向非控股关联参股公司提供且其他股东按比例同等提供的情形外 [22] 股份管理 - 公司股份总数41287.41万股 全部为普通股 [6] - 公司公开发行前已发行股份自上市之日起1年内不得转让 [10] - 董事 高级管理人员每年转让股份不得超过持有量的25% [10] - 公司可因减少注册资本 员工持股计划等情形回购股份 [8] 股东会机制 - 股东会分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开1次 [22] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [23] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过 特别决议需三分之二以上通过 [33] - 选举两名及以上董事时实行累积投票制 当单一股东持股比例达30%及以上时必须采用 [37] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议 临时会议需提前5日通知 [50][51] - 董事会决议需全体董事过半数通过 关联董事需回避表决 [51] - 董事连续两次未能亲自出席董事会会议视为不能履行职责 [46] - 董事会设置战略 提名 薪酬与考核等专门委员会 [49] 经营与财务 - 公司主要从事奶茶饮品的研发 生产和销售 [4] - 经营范围包括饮料生产 食品经营 自动售货机销售租赁等 [4] - 公司对外担保总额不得超过最近一期经审计净资产的50% [19] - 单笔财务资助金额超过最近一期经审计净资产10%需提交股东会审议 [22] 章程效力 - 章程依据《公司法》《证券法》等法律法规制定 [2] - 章程对股东 董事 高级管理人员具有法律约束力 [3] - 股东可依据章程起诉公司 董事或其他高级管理人员 [3] - 公司依据证券登记结算机构凭证建立股东名册作为持股证明 [12]

娃哈哈家族争产案 - 娃哈哈创始人宗庆后去世后，其非婚生子女在香港和杭州两地提起诉讼，争夺21亿美元家族信托和29.4%的娃哈哈集团股权[7][8][13] - 香港诉讼涉及2003年设立的离岸信托，三名非婚生子女各主张7亿美元信托资产，目前账户余额约18亿美元[9][10] - 杭州诉讼涉及娃哈哈集团29.4%股权，按当前市值计算价值超200亿元人民币[14] 宗庆后的隐秘家庭 - 除公开的妻女外，宗庆后还有一位"如夫人"杜建英及三名非婚生子女：宗继昌、宗婕莉、宗继盛[5][6] - 杜建英1991年加入娃哈哈，与宗庆后发展出"革命爱情"，三名子女现均已成年并在不同领域发展[5] 宗馥莉的应对措施 - 面对争产诉讼和经营危机，宗馥莉采取多项措施：关闭23家亏损工厂，聚焦核心产品，向国资委让出三家子公司控制权[17] - 2025年一季度娃哈哈营收飙升至700亿元，同比增长36.7%[17] 法律与商业影响 - 案件涉及跨境法律适用问题，香港法院需判断信托有效性，内地法院审查股权登记合法性[14] - 娃哈哈46%股权属杭州国资委，争产案可能触发国资监管干预[19] - 争产风波可能动摇消费者对娃哈哈品牌的情感联结[19] 家族商业版图 - 宗庆后弟弟宗泽后创办宗盛智能，推出"娃茅酒"与娃哈哈形成竞争[21] - 宗馥莉通过宁波瑾汇投资布局半导体、生物医药，其宏胜集团年营收104亿元[21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司收入106.30 - 108.40亿元，同比增长35.01% - 37.68%，单Q2收入57.82 - 59.92亿元，同比增长31.67% - 36.46%；上半年归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比增长33.48% - 41.57%，单Q2归母净利润13.30 - 14.70亿元，同比增长24.68% - 37.81%；上半年扣非归母净利润22.20 - 23.60亿元，同比增长30.06% - 38.26%，单Q2扣非归母净利润12.61 - 14.01亿元，同比增长16.51% - 29.44% [4] - 高基数下单二季度能量饮料增速稳健，电解质水高速增长、果之茶表现超预期；单季度利润增速略低于收入增速，主因去年同期净利率基数较高，叠加费用投放节奏与去年错期，预计下半年该影响减弱；成本端白砂糖价格过去两个月回落，预计成本保持改善趋势 [5] - 略调高盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收208.14/262.54/318.64亿元，同比增长31.41%/26.13%/21.37%；归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，同比增长35.28%/32.47%/26.04%，对应EPS为8.65/11.47/14.45元，对应当前股价PE为33/25/20倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价289.85元，总股本/流通股本5.20亿股，总市值/流通市值1507亿元，52周内最高/最低价336.50 / 209.78元，资产负债率66.1%，市盈率45.31，第一大股东林木勤 [3] 盈利预测和财务指标 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 15839 | 40.63 | 4259.83 | 3326.71 | 63.09 | 6.40 | 45.31 | 19.61 | 29.80 | | 2025E | 20814 | 31.41 | 6092.22 | 4500.48 | 35.28 | 8.65 | 33.49 | 15.73 | 24.20 | | 2026E | 26254 | 26.13 | 7768.36 | 5961.99 | 32.47 | 11.47 | 25.28 | 12.46 | 18.84 | | 2027E | 31864 | 21.37 | 9413.95 | 7514.25 | 26.04 | 14.45 | 20.06 | 9.88 | 16.16 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 15839 | 20814 | 26254 | 31864 | 营业收入 | 40.6% | 31.4% | 26.1% | 21.4% | | 营业成本 | 8742 | 11278 | 14039 | 16968 | 营业利润 | 60.1% | 33.7% | 33.2% | 26.5% | | 税金及附加 | 160 | 220 | 278 | 337 | 归属于母公司净利润 | 63.1% | 35.3% | 32.5% | 26.0% | | 销售费用 | 2681 | 3524 | 4358 | 5258 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 426 | 520 | 604 | 637 | 毛利率 | 44.8% | 45.8% | 46.5% | 46.7% | | 研发费用 | 63 | 87 | 105 | 121 | 净利率 | 21.0% | 21.6% | 22.7% | 23.6% | | 财务费用 | -191 | -129 | -291 | -570 | ROE | 43.3% | 47.0% | 49.3% | 49.3% | | 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROIC | 46.5% | 79.1% | 89.3% | 89.5% | | 营业利润 | 4145 | 5542 | 7380 | 9332 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 2 | 142 | 142 | 142 | 资产负债率 | 66.1% | 61.2% | 57.6% | 61.9% | | 营业外支出 | 40 | 24 | 24 | 24 | 流动比率 | 0.86 | 1.01 | 1.19 | 1.27 | | 利润总额 | 4107 | 5660 | 7498 | 9450 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 781 | 1160 | 1536 | 1936 | 应收账款周转率 | 194.80 | 215.28 | 215.28 | 215.28 | | 净利润 | 3326 | 4500 | 5962 | 7514 | 存货周转率 | 8.18 | 10.30 | 10.30 | 10.30 | | 归母净利润 | 3327 | 4500 | 5962 | 7514 | 总资产周转率 | 0.70 | 0.84 | 0.92 | 0.80 | | 每股收益（元） | 6.40 | 8.65 | 11.47 | 14.45 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 6.40 | 8.65 | 11.47 | 14.45 | | 货币资金 | 5653 | 7563 | 11164 | 22305 | 每股净资产 | 14.78 | 18.43 | 23.25 | 29.34 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 81 | 97 | 122 | 148 | PE | 45.31 | 33.49 | 25.28 | 20.06 | | 预付款项 | 227 | 301 | 379 | 460 | PB | 19.61 | 15.73 | 12.46 | 9.88 | | 存货 | 1068 | 1095 | 1363 | 1647 | | | | | | | 流动资产合计 | 12706 | 15137 | 19419 | 31270 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 3756 | 3901 | 3492 | 3082 | 净利润 | 3326 | 4223 | 5692 | 7244 | | 在建工程 | 554 | 0 | 0 | 0 | 折旧和摊销 | 343 | 562 | 562 | 534 | | 无形资产 | 746 | 622 | 497 | 373 | 营运资本变动 | 2455 | 612 | 1707 | 1784 | | 非流动资产合计 | 9971 | 9549 | 9128 | 8734 | 其他 | -351 | -89 | -251 | -530 | | 资产总计 | 22676 | 24686 | 28547 | 40004 | 经营活动现金流净额 | 5774 | 5307 | 7710 | 9031 | | 短期借款 | 6551 | 5551 | 4551 | 10384 | 资本开支 | -1657 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 1265 | 1580 | 1967 | 2377 | 其他 | -5219 | 97 | 90 | 90 | | 其他流动负债 | 7028 | 7846 | 9848 | 11932 | 投资活动现金流净额 | -6875 | 97 | 90 | 90 | | 流动负债合计 | 14845 | 14977 | 16366 | 24692 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 140 | 123 | 85 | 52 | 债务融资 | 3326 | -1017 | -1038 | 5800 | | 非流动负债合计 | 140 | 123 | 85 | 52 | 其他 | -1818 | -2476 | -3161 | -3780 | | 负债合计 | 14985 | 15100 | 16451 | 24745 | 筹资活动现金流净额 | 1507 | -3494 | -4198 | 2019 | | 股本 | 520 | 520 | 520 | 520 | 现金及现金等价物净增加额 | 437 | 1911 | 3601 | 11140 | | 资本公积金 | 1960 | 1960 | 1960 | 1960 | | | | | | | 未分配利润 | 5207 | 7102 | 9612 | 12775 | | | | | | | 少数股东权益 | 4 | 4 | 3 | 3 | | | | | | | 其他 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 所有者权益合计 | 7692 | 9586 | 12096 | 15259 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 22676 | 24686 | 28547 | 40004 | | | | | | [12]

欧洲饮料集团股价下跌，人头马君度（Remy Cointreau）下跌3.9%，保乐力加（Pernod Ricard）下跌 1.9%，阿佩罗生产商Campari股价下跌近2%。旗下拥有酩悦香槟、凯歌香槟和轩尼诗等品牌的LVMH股 价下跌1.3%。 ...

智通财经7月14日电，欧洲饮料集团股价下跌，人头马君度下跌3.9%，保乐力加下跌1.9%，阿佩罗生产 商Campari股价下跌近2%。 ...