公司融资与担保情况 - 公司三级子公司日照凯迪生态能源有限公司向济宁银行股份有限公司日照分行申请融资1000万元人民币 期限24个月 由公司提供连带责任保证 [1] - 公司二级子公司扬州泰达环保有限公司向平安银行股份有限公司天津分行申请融资2000万元人民币 期限12个月 [1] - 公司二级子公司天津雍泰生活垃圾处理有限公司向平安银行申请融资2000万元人民币 期限12个月 以上两笔融资均由公司控股子公司天津泰达环保有限公司提供连带责任保证 [1] - 本次担保后 公司及控股子公司提供担保的余额为114.48亿元人民币 占公司最近一期经审计净资产总额的199.58% [1]

2025年第四季度及全年运营数据 - 2025年第四季度，公司下属子公司合计垃圾进厂量380.76万吨，发电量137,336.32万度，上网电量115,299.32万度，供汽量33.24万吨 [1] - 2025年全年累计垃圾进厂量1,472.96万吨，同比增长2.41% [1] - 2025年全年累计发电量524,008.60万度，同比增长1.80% [1] - 2025年全年累计上网电量435,928.29万度，同比增长2.31% [1] - 2025年全年累计供汽量112.05万吨，同比增长98.81% [1] 其他披露信息 - 公告同时披露了各区域主要经营数据 [1]

文章核心观点 长三角生态绿色一体化发展示范区经过六年建设，已从蓝图变为现实，在生态保护、经济发展、科技创新和民生共享方面取得显著成果，并将在“十五五”期间继续深化改革创新，打造一体化发展样板 [1][5] 生态绿色与创新发展 - 生态本底持续巩固，环境质量显著改善，PM2.5浓度较2019年下降超20%，地表水优良比例提升23个百分点，生物多样性调查记录到物种2790种 [2] - 成功创建国家“绿水青山就是金山银山”实践创新基地，并率先探索生态产品价值核算与碳达峰试点，为全国提供“示范区方案” [2] - 绿色发展动能强劲，截至2025年底，示范区高新技术企业数量达3713家，是成立之初的2.4倍 [2] - 华为练秋湖研发中心、水乡客厅全国重点实验室等高能级平台落地，青浦、吴江、嘉善三大科创片区加快建设 [2] - 跨域协同创新活跃，嘉善祥符实验室概念验证中心、中试平台项目近三年服务合同金额中，服务上海、江苏的跨域金额占比超五成 [2] 经济发展成果 - 示范区GDP年均名义增速7.3%，2025年GDP达到5716亿元 [3] - 两区一县各自GDP增速均位居所在省市前列 [3] - 示范区规模以上工业总产值、工业投资增速等均高于长三角平均水平 [3] 民生共享与公共服务 - 交通互联取得突破，10条省际“断头路”通车，8条跨省公交累计运送超500万人次 [4] - 公共服务一体化深化，超过3500项事务可“跨省通办” [4] - 医疗协同便利，566家医疗机构实现门诊住院费用直接结算，1009家药店支持异地医保购药，并于去年底启动养老补贴异地结算试点 [4] - 累计发布6批共72项公共服务共建共享清单，涵盖教育、医疗、文旅等多个领域 [4] - 居民人均可支配收入稳步增长，区域教育协同发展持续推进 [4] 未来工作重点 - 立足“十五五”新起点，持续深化改革创新，锚固生态底色 [5] - 推动重点项目建设和功能培育，加强科技创新和产业创新深度融合 [5] - 推进公共服务高水平跨域共享，打造更具活力、更富温度、更高品质的一体化发展“样板间” [5]

公司业务与项目进展 - 杭州市环境集团下属环临公司打造运营的杭州临平镜子山垃圾分类宣教中心于近日建成试运行 [1] - 该中心是杭州垃圾分类宣传教育的全新阵地，采用沉浸式、体验式的创新科普模式 [1] - 宣教中心试运行期间已接待各界参观者近500人次，其中临平区城管局组织辖区镇街工作人员及社区志愿者代表300余人开展了首批参观学习 [1] - 中心正式投运后，环临公司将对外公布详细的预约方式及开放细则，面向团体、市民有序开放 [1] 行业趋势与政策背景 - 该中心的运行为杭州持续深化“无废城市”建设注入了强劲的宣教力量 [1] - 中心旨在推动垃圾分类从“知晓”向“践行”转变，让绿色环保理念深入人心、落地生根 [1] - 中心通过展示垃圾循环利用、处理技术更迭、资源化处置等内容，生动还原垃圾从收集、运输、处理到“变废为宝”的全流程 [1] 社会影响与公众参与 - 该中心为市民搭建起了解垃圾治理、践行垃圾分类的平台 [1] - 参观者表示将积极发挥宣传与带动作用，推动更多人践行垃圾分类 [1] - 中心旨在让更多人感受绿色发展魅力，推动公众参与 [1]

业绩预告核心信息 - 公司预计2025年1月1日至2025年12月31日报告期内的净利润为负值 [1] - 业绩预告相关财务数据单位为万元 [1] - 本次业绩预告数据为初步估算数据 具体财务数据以公司披露的2025年年度报告为准 [3] 业绩变动原因分析 - 受环保行业周期及市场竞争加剧影响 部分业务盈利空间压缩 导致毛利率下滑 [2] - 受应收款项账龄变化影响 公司相应计提的信用减值损失有所增加 [2] - 印度北方邦安帕拉D项目因业主单方面提出终止合同以及印度当地政策变动等原因 导致公司保函兑付及资产减值损失增加 [2] 业绩预告程序说明 - 本次业绩预告相关数据未经会计师事务所审计 [1] - 公司就本次业绩预告与会计师事务所进行了预沟通 双方在本报告期业绩预告方面不存在重大分歧 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损9,000万元至6,000万元 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损9,000万元至6,000万元 [1] - 公司2024年同期归属于上市公司股东的净利润为亏损10,593.26万元 [1] 业绩变动原因 - 2025年度较上年同期亏损有所减少 [1] - 亏损减少的主要原因为公司金属制品业务及环保业务均实现减亏 [1]

公司产品价格动态 - 公司产品市场价格目前相对稳定 [1] - 产品价格受行业供需情况影响 [1] - 产品价格受上游原材料价格波动传导等多重因素影响 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为900万元至1350万元 同比预减84.69%至89.80% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为400万元至600万元 同比预减88.02%至92.01% [1] 公司经营状况 - 本年度业务订单稳定 [1] - 催收清欠工作略有成效 经营性现金流持续优化 [1] - 应收账款增长趋势得到遏制 [1] - 依据《企业会计准则》及相关会计政策 基于会计谨慎性原则对应收账款进行了坏账计提 [1] 行业与市场环境 - 受宏观经济环境与环保行业投资增速放缓影响 [1] - 行业竞争加剧 毛利率下滑 导致公司盈利水平下降 [1] 客户与财务风险 - 受客户资金依然紧张影响 部分应收账款账龄有所增长 [1]

品大事 - 美年健康拟报名参与棒杰股份重整投资人公开招募，计划通过全资子公司取得其控制权，成为重整后控股股东 [3] - 白银有色公告其2025年上半年黄金产品销售收入83.18亿元，占总营收18.67%，白银产品销售收入20.23亿元，占总营收4.54% [4] - 天顺风能决定对六家全资子公司实施长期停产，以优化资源配置并集中发展海上风电等核心业务，停产子公司处于亏损状态 [5] - 铜陵有色发布异动公告，指出阴极铜等主要产品价格波动不确定性大，且公司铜精矿自给率偏低，存在原料供应稳定性风险 [6] - *ST奥维收到深交所终止上市事先告知书，因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元，股票自1月30日起停牌 [7] 观业绩：净利润大幅预增 - 福田汽车预计2025年归母净利润约13.3亿元，同比预增1551%左右，全年总销量65万辆，新能源销量10.12万辆同比增长87.21% [9] - 北摩高科预计2025年净利润1.9亿元—2.2亿元，同比增长1076.16%—1261.87% [10][11] - 中科三环预计2025年归母净利润8000万元—1.2亿元，同比增长566.23%—899.35% [12] - 万辰集团预计2025年归母净利12.3亿元—14亿元，同比增长222.38%—266.94%，量贩零食零售业务销售规模及利润率显著上升 [13] - 皖仪科技预计2025年归母净利润4200万元到6200万元，同比增加191.52%—330.34% [14] - 南模生物预计2025年归母净利润2400万元至3400万元，同比增长269.49%至423.44%，国内生物医药行业回暖，工业端营收增加 [15] - 百奥赛图预计2025年营收13.69亿元到13.89亿元，同比增加39.61%到41.65%，归母净利润1.62亿元到1.82亿元，同比增加384.26%到443.88% [16] - 海兰信预计2025年归母净利4000万元—6000万元，同比增长387.47%—631.2%，X波段固态雷达获突破，海底数据中心（UDC）拥有先发优势 [17] - 盘江股份预计2025年归母净利润3.18亿元到3.8亿元，同比增加205.3%到264.83%，主要商品煤产量、上网电量同比增加 [18] - 华光新材预计2025年营收25亿元左右，同比增长30.36%，归母净利润1.65亿元到1.95亿元，同比增长104.67%到141.88%，电子领域营收同比增长超100% [19][20] - 普天科技预计2025年归母净利1920万元—2880万元，同比增长71.55%—157.33% [21] - 广大特材预计2025年营收49.2亿元左右，同比增加22.91%左右，归母净利润2.1亿元左右，同比增加82.61%左右 [22] - 桐昆股份预计2025年归母净利润19.5亿元至21.5亿元，同比增长62.24%—78.88% [23] - 易明医药预计2025年净利润7400万元—1.02亿元，同比增长61.12%—122.08% [24] - 国盛证券预计2025年归母净利润2.1亿元—2.8亿元，同比增长25.44%—67.25% [25] - 生益科技预计2025年归母净利润32.5亿元—34.5亿元，同比增长87%—98%，覆铜板销量同比上升 [26] 观业绩：业绩预亏或减亏 - 赛福天预计2025年归母净利润亏损3000万元—4500万元，上年同期亏损1.89亿元，实现大幅减亏 [27] - 马钢股份预计2025年归母净利润为-2.5亿元到-1.9亿元，同比亏损大幅收窄，减少亏损44.09亿元到44.69亿元 [28][29] - 东方生物预计2025年净利润亏损5.23亿元，上年同期亏损5.29亿元 [34] - 万泰生物预计2025年归母净利润为-4.1亿元到-3.3亿元，国内疫苗市场整体承压，二价HPV疫苗受多重因素影响，计提减值准备预计影响净利润5亿元—6亿元左右 [35] - 安博通预计2025年营收5.36亿元至5.92亿元，同比减少19.65%至27.25%，归母净利润预计为-1.14亿元至-1.65亿元 [36] - 顺鑫农业预计2025年归母净利亏损1.16亿元—1.88亿元，同比由盈转亏，白酒业务销量同比减少 [37][38] - 国中水务预计2025年归母净利润亏损1.3亿元到1.04亿元，同比由盈转亏，因计提坏账准备及项目未如期开工 [39] 观业绩：扭亏为盈 - 神农种业预计2025年归母净利润9000万元—1.2亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损4987.43万元 [30] - 继峰股份预计2025年净利润4.1亿元—4.95亿元，同比扭亏为盈，欧洲业务并入格拉默及出售美国TMD公司降低成本 [31] - 冰川网络预计2025年归母净利润4.36亿元—5.16亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损2.47亿元 [32] - 中邮科技预计2025年归母净利润5.4亿元到6.4亿元，同比扭亏为盈 [33] 签大单 - 中国通号在2025年11月—12月共计中标21个重大工程项目，合同中标金额总计约52.6亿元，约占公司2024年经审计营业收入的16.2% [41] - 山科智能中标两个采购项目，中标价分别为1046.62万元、5380.59万元 [42] 增减持 - 鼎胜新材股东北京普润平方股权投资中心及其一致行动人拟合计减持不超过公司总股本的3% [44] - 德邦科技持股5%以上股东舟山泰重拟减持不超过公司总股本的2% [45]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持” [8] - 环保行业评级为“增持” [8] 核心观点 - 当前碳减排领域正处政策与市场双轮驱动的价值重构期 [3] - 碳价在2024年底达98元/吨高点后，2025年下行至38元/吨，2026年以来企稳，月均价73元/吨 [3][4] - 绿证价格长期低位运行，2025年均价4.2元/张，2026年以来均价5.5元/张，仅为同期碳价的8% [3][5] - 长期看碳市场或将转向“硬约束”，2027年覆盖主要工业领域，2030年前碳价或稳于150-200元/吨，绿证价格向碳价靠拢 [3] - 碳成本与绿证收益或将共同推动电价中枢上移，具备业绩弹性的板块包括绿电、环保、碳检测 [3] - 潜在催化剂包括绿证抵消碳配额政策出台、2026年电力履约期碳价上涨、碳市场后续行业扩围方案落地等 [3] 碳价走势分析 - 2024年底全国碳市场配额价格达到98元/吨的阶段性高点 [4] - 2025年碳价整体下行，10月21日降至年内低点38元/吨，较年初跌幅超60% [4] - 2026年以来碳价持续企稳，截至1月28日月均价73元/吨 [4] - 当前碳价上涨核心驱动因素：1）电力行业年度履约周期刚性清缴需求；2）钢铁、水泥、铝冶炼行业碳市场扩围方案落地；3）配额结转政策明确 [4] 绿证市场分析 - 绿证市场长期处于低位运行，环境价值尚未充分体现 [5] - 当前绿证价格仅能为绿电带来0.55分/kWh的溢价，远低于碳价为火电带来的6.71分/kWh成本增加（按火电碳排放强度0.924吨CO₂/MWh计算） [5] - 绿证价格偏低主因：1）绿证与碳市场衔接机制尚未完全建立；2）市场化需求尚未充分激发；3）交易规模较小，市场流动性不足 [5] 电价影响分析 - 在当前价格水平下，火电碳成本和绿证收益将推动批发电价从350元/MWh增厚10%至385元/MWh，零售电价从600元/MWh增厚6%至635元/MWh [6] - 若未来碳价上涨至150-200元/吨，火电碳成本将增加139-185元/MWh，对应批发电价将增厚20-27%至420-443元/MWh，零售电价将增厚12-16%至670-693元/MWh [6] - 若绿证价格提升至与碳价持平，则批发电价将增厚24-31%至436-459元/MWh，零售电价将增厚14-18%至686-709元/MWh [6] 政策驱动与价值重估 - 碳市场将从“软约束”转向“硬约束”，2027年将基本覆盖工业领域主要排放行业，有偿配额分配比例提升、配额总量逐年收紧 [7] - 政策层面已明确推动绿证环境价值与碳减排价值挂钩，未来有望建立绿证兑换碳配额的机制 [7] - 碳成本与绿证成本的电价传导路径将更加清晰，推动电价充分反映环境成本 [7] 重点推荐公司汇总 - 报告重点推荐八家公司，投资评级均为“买入” [3][9] - **瀚蓝环境 (600323 CH)**：目标价41.70元，预计2025-2027年归母净利润19.84、22.67、23.89亿元 [3][9][10][11] - **绿发电力 (000537 CH)**：目标价10.71元，预计2025-2027年归母净利润9.46、12.57、15.16亿元 [3][9][11] - **军信股份 (301109 CH)**：目标价19.21元，预计2025-2027年归母净利润7.85、8.36、8.78亿元 [3][9][12] - **光大环境 (257 HK)**：目标价5.86港元，预计2025-2027年归母净利润33.92、35.39、36.87亿港元 [3][9][13] - **绿色动力环保 (1330 HK)**：目标价6.25港元，预计2025-2027年归母净利润6.84、7.33、7.74亿元 [3][9][15] - **三峡能源 (600905 CH)**：目标价4.75元，预计2025-2027年归母净利润55.58、70.69、80.83亿元 [3][9][15] - **华测检测 (300012 CH)**：目标价17.90元，预计2025-2027年归母净利润10.55、11.61、12.62亿元 [3][9][15] - **龙源电力 (916 HK)**：目标价7.99港元，预计2025-2027年归母净利润63.78、67.32、77.80亿元 [3][9][15]