量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[9][10] * **模型构建思路**：基于动力煤长协定价机制，利用价格因子和产能因子的同比变化，逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是利用已确定的月度动力煤销售价格（由长协机制决定）以及产能数据。通过计算价格因子（如煤价指数）和产能因子（如产量）的同比变化，将这些变化映射到行业整体的营收和利润增速预测上。具体公式未在报告中明确给出，但逻辑是：营收增速 ≈ f(价格同比变化， 销量同比变化)；利润增速 ≈ g(营收增速， 成本变化)。报告根据此模型预测了2026年2月煤炭行业利润同比微负增长[10][14]。 2. **模型名称：生猪供需缺口测算模型（出栏系数法）**[15][16] * **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的生长周期，建立当前能繁母猪存栏量与未来6个月后生猪潜在供给量之间的关系，并与历史同期需求进行对比，以测算未来供需缺口[15]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算历史“出栏系数”，即单季度生猪出栏量与6个月前的能繁母猪存栏量之比。公式为： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}}$$ 2. 利用当前（t月）的能繁母猪存栏量和上年同期（t+6月）的出栏系数，预测6个月后的潜在单季度生猪供给能力。公式为： $$6个月后单季潜在产能 = t月能繁母猪存栏 \times (t+6月上年同期出栏系数)$$ 3. 将预测的潜在供给与上年同期（t+6月）的实际单季度生猪出栏量（作为需求预测值）进行比较，判断供需缺口[15][16][17]。 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[18] * **模型构建思路**：综合考虑普通钢材的综合售价以及铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要成本指标，构建模型以预测普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[18]。 * **模型具体构建过程**：模型通过跟踪普钢综合售价和一系列关键原材料成本价格，计算单吨毛利或利润。具体公式未在报告中明确给出，但逻辑可表示为：单吨利润 ≈ 普钢综合售价 - (铁矿石成本 + 焦炭成本 + 喷吹煤成本 + 废钢成本 + 其他)。基于此模型，报告预测了2026年1月普钢行业利润同比微负增长[18][22]。 4. **模型名称：结构材料（玻璃、水泥）盈利跟踪模型**[24] * **模型构建思路**：根据浮法玻璃、水泥等产品的价格指标和相应的成本指标（如纯碱、煤炭等），跟踪计算行业的毛利或利润变化[24]。 * **模型具体构建过程**：对于玻璃行业，通过浮法玻璃市场价格减去主要成本（如纯碱、燃料等）计算单吨毛利。对于水泥行业，通过水泥价格减去煤炭等成本估算利润。报告根据2026年1月数据，测算浮法玻璃毛利同比延续负增长，并预测水泥行业利润同比延续负增长[24][26]。 5. **模型名称：燃料型炼化行业利润预测模型**[27] * **模型构建思路**：利用成品油（燃料）价格变化和原油价格变化之间的差异（裂解价差）来测算行业利润增速[27]。 * **模型具体构建过程**：模型核心是跟踪裂解价差，即成品油价格与原油成本价之差。利润增速与裂解价差的变动密切相关。报告基于此模型预测2026年1月燃料型炼化行业利润同比小幅下降[27][28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭产品价格变动对行业营收的影响，是煤炭行业利润预测模型的关键输入之一[10]。 * **因子具体构建过程**：采用动力煤价格指数，具体为根据长协机制确定的月度销售价格。通过计算该价格的同比变化，作为驱动营收预测的因子[10]。 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭产量或供给能力变动对行业营收的影响，是煤炭行业利润预测模型的另一关键输入[10]。 * **因子具体构建过程**：采用煤炭产量或相关产能指标，计算其同比变化，与价格因子一同用于营收和利润预测[10]。 3. **因子名称：出栏系数**[15] * **因子构建思路**：衡量能繁母猪存栏转化为生猪出栏的效率，是连接当前存栏与未来供给的核心中间变量[15]。 * **因子具体构建过程**：计算历史各季度“生猪出栏量”与“6个月前的能繁母猪存栏量”的比值。该系数用于预测未来的潜在产能[15]。 4. **因子名称：PMI滚动均值（普钢、建筑装饰）**[22][26] * **因子构建思路**：用于判断制造业景气周期，作为普钢和建筑装饰行业配置信号的依据之一[22][26]。 * **因子具体构建过程**：计算制造业采购经理指数（PMI）过去12个月的滚动平均值，并观察其环比变化。报告指出，当该滚动均值环比变化未超过特定阈值时，维持中性观点[22][26]。 5. **因子名称：裂解价差（燃料型炼化）**[27] * **因子构建思路**：直接反映炼化企业将原油加工为成品油的盈利空间，是行业利润的核心驱动因子[27]。 * **因子具体构建过程**：跟踪成品油（如汽油、柴油）价格与原油采购成本之间的价差。价差扩大通常意味着行业利润改善，反之则利润承压[27]。 6. **因子名称：油价同比变化（炼化、油服）**[27][34][35] * **因子构建思路**：油价变动直接影响炼化行业的成本和油服行业的收入预期，是这两个行业配置信号的关键观察因子[27][34][35]。 * **因子具体构建过程**：计算原油价格的同比变化。报告指出，当油价保持同比下降时，对炼化和油服行业维持中性观点[34][35]。 7. **因子名称：新钻井数同比变化（油服）**[35] * **因子构建思路**：反映油气勘探开发活动的活跃度，是油服行业需求的前瞻性指标[35]。 * **因子具体构建过程**：跟踪美国新钻井数量等指标，观察其同比变化。报告指出，当新钻井数同比变化不大时，对油服行业维持中性观点[35]。 模型的回测效果 *报告未提供具体量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告中的图表（如图2、图5、图9、图10）展示了基于模型产生的配置信号与行业指数历史超额收益的走势对比，但未给出统一的绩效汇总表或具体数值[11][20][28][37]。* 因子的回测效果 *报告未提供单个因子的独立测试结果（如IC、IR、多空收益等）。因子效果的评价融合在行业景气判断和配置观点中，例如指出“出栏系数法测算供需缺口能够有效识别生猪价格上行周期”[16]，但未给出该因子的具体量化指标。*

公司产品与业务 - 公司生产石英玻璃支撑棒和把手棒，用作光通讯领域光纤预制棒沉积、烧结及光纤拉制中的支撑材料 [1] - 公司生产石英玻璃炉芯管，用作光通讯领域光纤预制棒烧结工序的关键材料 [1] 行业合作与市场地位 - 在光通讯领域，公司与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系 [1]

公司股价与交易表现 - 2月3日，耀皮玻璃股价上涨5%，报收8.61元/股，成交额达8004.45万元，换手率为1.27%，总市值为84.10亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 上海耀皮玻璃集团股份有限公司成立于1993年11月23日，于1994年1月28日上市 [1] - 公司主营业务为生产和销售透明浮法玻璃、本体着色浮法玻璃及其深加工系列产品 [1] - 主营业务收入构成：汽车加工玻璃占38.72%，建筑加工玻璃占35.22%，浮法玻璃占32.77%，其他(补充)占1.70% [1] 主要流通股东动态 - 汇添富基金旗下1只基金位居耀皮玻璃十大流通股东 [2] - 中证上海国企ETF（510810）在第三季度减持33万股，截至当时持有247.38万股，占流通股比例为0.26% [2] - 基于当日股价上涨测算，该ETF在耀皮玻璃上的持仓浮盈约为101.43万元 [2] 相关基金产品信息 - 中证上海国企ETF（510810）成立于2016年7月28日，最新规模为67.47亿元 [2] - 该基金今年以来亏损0.17%，近一年收益为14.91%，成立以来收益为5.13% [2] - 该ETF基金经理为吴振翔，累计任职时间16年2天，现任基金资产总规模185.98亿元，其任职期间最佳基金回报为210.53%，最差基金回报为-31.53% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱 供给低位 下游深加工厂订单惨淡 玻璃厂库回升 短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面玻璃生产利润小幅修复 冷修不及预期 供给低位 地产拖累下游深加工订单偏弱 库存同期历史高位 偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货940元/吨 FG2605收盘价为1056元/吨 基差为 -116元 期货升水现货 偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存5256.40万重量箱 较前一周减少1.23% 库存在5年均值上方运行 偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行 20日线向下 偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空 空减 偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱 短期预计震荡偏空运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多玻璃生产利润低位 行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空地产终端需求依然疲弱 玻璃深加工企业订单数量历史同期低位 [4] - 利空深加工行业资金回款不乐观 贸易商、加工厂心态谨慎 消化原片库存为主 [4] 主要逻辑 - 玻璃供给低位 下游深加工厂订单惨淡 玻璃厂库回升 预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 - 日盘主力合约收盘价为1056元/吨 沙河安全大板现货价为940元/吨 主力基差为 -116元 涨跌幅均为0.00% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价940元/吨 较前一日持平 [12] 基本面——成本端 - 玻璃生产利润未详细阐述 [14] 基本面——产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工213条 开工率71.86% 产线开工数处于同期历史低位 [19] - 全国浮法玻璃日熔量15.10万吨 产能处于历史同期低位 [21] 基本面——需求 - 2025年11月 浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [25] - 房屋销售、新开工、施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况未详细阐述 [26][28][35] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5256.40万重量箱 较前一周减少1.23% 库存在5年均值上方运行 [40] 基本面——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|表观供应（万吨）|消费量（万吨）|产量增速|消费增速|净进口占比| |----|----|----|----|----|----|----| |2017|5354|5263|5229|/|/|-1.734%| |2018|5162|5098|5091|-3.59%|-2.64%|-1.26%| |2019|5052|5027|5061|-2.13%|-0.59%|-0.50%| |2020|5000|5014|5064|-1.03%|0.06%|0.289%| |2021|5494|5507|5412|9.88%|6.87%|0.244%| |2022|5463|5418|5327|-0.56%|-1.57%|-0.834%| |2023|5301|5252|5372|-2.97%|0.84%|-0.934%| |2024E|5510|5461|5310|3.94%|-1.15%|-0.90%|[41]

市场交易与融资数据 - 2月2日，公司股价下跌1.80%，成交额为4.43亿元 [1] - 当日融资买入2936.59万元，融资偿还2009.92万元，实现融资净买入926.67万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计为3.84亿元，其中融资余额为3.83亿元，占流通市值的1.27%，融资余额低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] - 当日融券偿还1700股，融券卖出4200股，卖出金额6.64万元；融券余量3.54万股，融券余额56.00万元，同样低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及石英矿开采、销售和EPC光伏电站工程建设 [1] - 主营业务收入构成为：光伏玻璃89.76%，发电收入3.16%，工程玻璃3.14%，其他(补充)1.98%，家居玻璃1.58%，浮法玻璃0.36%，采矿产品0.01% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.83万户，较上一期减少3.88% [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股3342.70万股，较上期增加455.40万股；广发高端制造股票A为新进第九大股东，持股1941.76万股 [3] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入124.64亿元，同比减少14.66% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6.38亿元，同比减少50.79% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利28.33亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利17.50亿元 [3]

公司现金管理决策 - 公司于2026年1月26日召开董事会，审议通过使用不超过人民币2.80亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理 [2] - 现金管理投资额度为人民币2.80亿元，资金来源为部分暂时闲置募集资金 [4][5] - 现金管理使用期限自董事会审议通过之日起12个月内有效，资金可在额度内循环使用 [2][8] 投资产品与目的 - 投资产品类型为结构性存款，属于保本浮动收益型品种 [7][9] - 投资目的在于提升闲置募集资金使用效率和收益，为公司及股东获取更多回报 [3] - 投资需确保不影响募集资金项目建设和使用、募集资金安全性及流动性 [3][8] 资金状况与审批程序 - 本次发行的募集资金于2025年12月30日到账，截至公告日尚未投入项目 [6] - 募集资金计划投入大连耀皮玻璃有限公司及天津耀皮玻璃有限公司，目前正在履行国资审批和备案程序 [6] - 董事会、董事会审计委员会及独立董事专门会议均以全票同意审议通过该议案 [8] - 保荐人国泰海通证券股份有限公司对上述事项出具了明确的核查意见 [2][8] 决策授权与实施 - 董事会授权公司资金管理委员会在授权额度和期限内行使现金管理投资决策权并签署相关合同文件 [8] - 具体事项由公司财务部负责实施，包括跟踪投资产品投向、建立台账及账务核算等工作 [8][10] 风险控制措施 - 公司将风险防范放在首位，选择保本浮动收益型产品，并与银行保持紧密联系以确保资金安全 [10] - 公司风险控制部将对资金使用进行日常监督和检查，并向审计委员会汇报 [10] - 独立董事和审计委员会有权对资金使用情况进行监督与检查，必要时可聘请专业机构进行审计 [10] 对公司的影响 - 本次现金管理不会影响公司日常经营和募集资金投资项目的正常开展 [12] - 通过对闲置募集资金进行现金管理，可以提高资金使用效率，增加公司现金资产收益 [12]

公司股东结构 - 截至2026年1月20日，公司股东总数为124681户 [1] - 其中A股股东总数为92314户 [1] - B股股东总数为32367户 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力 上月房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求仍未见好转 反内卷以及房企三道红线政策退出给市场提供短期情绪支撑，但玻璃供需矛盾并未得到实质性改善，进入2月后临近春节放假，下游需求有进一步走弱预期，短线价格或震荡运行，后期注意震荡走弱的可能 需关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：玻璃主力今日低开，日内走势震荡，120分钟布林带走紧口喇叭，短期震荡信号 盘中压力关注日线的20、60均线附近，支撑关注布林带下轨线附近 成交量较昨日增77681手，持仓量较昨日减72809手；日内最高1087，最低1046，收盘1056，较昨结算价跌15元/吨，跌幅1.4% [1] - 现货市场：华北出货尚可，价格稳定，订单扫尾、节前收款为主；华东交投转淡，企业稳价为主；华中偏稳运行，中下游拿货情绪减缓；华南部分中下游企业根据订单及仓储能力适当备货，但多数仍刚需为主 [1] - 基差：华北现货价格1020，基差 -36元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月29日，本周浮法玻璃总产量105.7万吨，环比持平，同比 -3.375% 行业平均开工率71.86%，环比 +0.24%；行业平均产能利用率75.7%，环比持平 1月有2条产线冷修，但新增复产点火1条产线，整体供应压力未有明显缓解 [2] - 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5256.4万重箱，环比 -65.2万重箱，环比 -1.22%，同比 +21.24% 折库存天数22.8天，较上期 -0.3天 随着年关将近，多数企业自北向南需求逐步进入收尾阶段 [2] - 进出口：2025年12月国内浮法玻璃出口8.7万吨，较上月增长0.22万吨，增幅为2.59%；净出口7.24万吨，环比增长4.51%；1 - 12月累计出口量为102.92万吨，较去年同期增长49.77万吨，增幅为93.63% [2] - 利润：天然气浮法玻璃周均利润 -155.12元/吨，环比 +3.57元/吨；煤制气浮法玻璃周均利润 -68.5元/吨，环比 -3.39元/吨；石油焦浮法玻璃周均利润1.07元/吨，环比 +2.85元/吨 [3] 主要逻辑总结 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力 上月房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求仍未见好转 反内卷以及房企三道红线政策退出给市场提供短期情绪支撑，但玻璃供需矛盾并未得到实质性改善，进入2月后临近春节放假，下游需求有进一步走弱预期，短线价格或震荡运行，后期注意震荡走弱的可能 需关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] 根据相关目录总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期致供给低位，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货940元/吨，FG2605收盘价1056元/吨，基差-116元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存5256.40万重量箱，较前一周减少1.23%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：玻璃生产利润低位，行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [4] 主要逻辑 - 玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1087 | 940 | -147 | | 现值 | 1056 | 940 | -116 | | 涨跌幅 | -2.85% | 0.00% | -21.09% | [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价940元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 - 玻璃生产利润：未提及具体内容 基本面——产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工213条，开工率71.86%，产线开工数处于同期历史低位 [19] - 全国浮法玻璃日熔量15.10万吨，产能处于历史同期低位 [21] 基本面——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [25] - 房屋销售情况：未提及具体内容 - 房屋新开工、施工和竣工面积：未提及具体内容 - 下游加工厂开工及订单情况：未提及具体内容 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5256.40万重量箱，较前一周减少1.23%，库存在5年均值上方运行 [40] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [41]

玻璃市场分析 - 1月玻璃期货主力合约2605宽幅震荡，收于1056元/吨，环比下跌31元/吨 [2] - 1月全国浮法玻璃现货市场均价1090元/吨，环比下跌39元/吨，跌幅3.45% [2] - 1月玻璃产量预计468.27万吨，环比下降2.48%，平均日产量15.11万吨，环比下降3840吨，产能利用率75.64%，环比下降1.8个百分点 [2] - 1月浮法玻璃理论消费量487.35万吨，环比下降6.68% [2] - 1月底样本企业库存5274.58万重箱，环比减少412.02万重箱，降幅7.25%，但同比增加938.94万重箱，增幅21.66% [2] - 市场核心博弈在于供应收缩与需求疲软，供应端产线冷修持续推进，库存阶段性去化，需求端受下游赶工、外贸及节前备货等因素支撑 [3][4] 纯碱市场分析 - 1月纯碱期货主力合约2605探底后震荡反弹，收于1204元/吨，环比小幅下跌5元/吨 [4] - 1月国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%，其中轻质碱36.20万吨，重质碱42.11万吨 [4] - 下游需求方面，预计浮法玻璃周产量105.7万吨，光伏玻璃在产产能60.87万吨 [4] - 截至1月29日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，环比增加2.30万吨，涨幅1.52%，但同比下降30.09万吨，跌幅16.31% [4] - 纯碱市场基本面矛盾突出，产量增加，库存高位运行，供应过剩格局未变，下游需求以刚需采购为主，浮法玻璃进入淡季，仅光伏玻璃需求有韧性 [5] 市场策略观点 - 玻璃期货后市展望为震荡 [6] - 纯碱期货后市展望为震荡 [6] - 报告未推荐跨品种及跨期套利策略 [6]