公司治理与组织架构调整 - 公司第九届董事会第二十六次会议于2025年10月23日召开并审议多项议案 [1] - 董事会同意撤销血源管理中心并新设立血源管理部和血源管理大区以优化管理架构 [1] - 董事会通过授权总经理办公会对经济行为预核准事项进行决策的议案 [1] 财务报告与运营进展 - 公司董事会审议通过《2025年第三季度报告》 [1] - 公司下属武汉天坛以22.266万元收购松滋浆站1%股权交易完成后将持有该浆站100%股权 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为13.55亿元，同比增长9.96% [1] - 第三季度净利润为1.86亿元，同比下降42.84% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为44.65亿元，同比增长9.62% [1] - 前三季度累计净利润为8.19亿元，同比下降22.16% [1]

（文章来源：每日经济新闻） 东宝生物（300239.SZ）10月24日在投资者互动平台表示，公司代血浆明胶（药典二部明胶）已经实现 销售。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵司人造血将-代血浆明胶是否已获得CDE上市资 格？ ...

板块市场表现 - 生物制品板块当日下跌0.25%，表现弱于大盘[1] - 上证指数当日上涨0.71%，报收3950.31点[1] - 深证成指当日上涨2.02%，报收13289.18点[1] 领跌个股 - 三生国健为当日生物制品板块领跌股[1] 板块资金流向 - 当日生物制品板块主力资金净流出3.2亿元[2] - 当日生物制品板块游资资金净流出3009.35万元[2] - 当日生物制品板块散户资金净流入3.5亿元[2]

股价与交易表现 - 10月24日盘中股价下跌2.03%至32.38元/股，成交1.32亿元，换手率0.59%，总市值298.32亿元 [1] - 当日主力资金净流入229.77万元，其中特大单净卖出29.27万元，大单净买入259.04万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨70.42%，但近期表现疲软，近5个交易日、20个交易日、60个交易日分别下跌7.11%、17.82%和20.81% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月21日 [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年上半年公司实现营业收入24.54亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长5.41% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利20.38亿元，近三年累计派现10.40亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：生物药54.83%，中成药32.49%，化学药12.50%，其他业务占比0.18% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为2.40万户，较上期微增0.20%；人均流通股为28,565股，较上期减少0.20% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2727.50万股，较上期减少531.59万股 [3] - 大成基金旗下多只产品位列前十大流通股东，持仓有增有减；中欧医疗健康混合A新进为第十大流通股东，持股590.40万股；东方红医疗升级股票发起A退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1996年10月3日，于2015年6月26日上市，主营化学药、中成药及生物制品的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括阿尔茨海默、创新药、生物医药、眼科概念、合成生物等 [1]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价下跌2.01%至71.16元/股，成交额1.23亿元，换手率0.42%，总市值289.48亿元 [1] - 主力资金净流出35.54万元，特大单买入233.19万元（占比1.89%）同时卖出660.47万元（占比5.36%），大单买入2079.24万元（占比16.88%）同时卖出1687.50万元（占比13.70%） [1] - 公司今年以来股价下跌2.19%，近5个交易日下跌8.36%，近20日下跌10.52%，近60日下跌6.64% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售，抗病毒用药收入占比86.85%，血液/肿瘤用药收入占比12.87%，其他收入占比0.27% [1] - 2025年1-9月实现营业收入24.80亿元，同比增长26.85%，归母净利润6.66亿元，同比增长20.21% [2] - 公司A股上市后累计派现5.77亿元，近三年累计派现5.06亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为8608户，较上期增加2.00%，人均流通股47258股，较上期减少1.96% [2] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第七大流通股东，持股588.10万股，较上期减少85.67万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第八大流通股东，持股573.27万股，较上期减少321.62万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [1] - 公司所属概念板块包括抗癌药物、生物医药、创新药、肝炎治疗、中盘等 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超市场预期，收入同比增长18.56%，环比呈现加速趋势 [1][2] - 业绩增长核心受益于积极市场开拓及国内外市场景气度改善，海外业务表现尤为突出，25Q3收入达0.39亿元，同比增长63.97% [2] - 25Q3毛利率和净利率分别为63.53%和19.42%，相对稳定 [2] - 展望未来，考虑到产能持续拓展及国际化客户拓展，公司业绩预计将继续保持快速增长 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.76亿元，同比增长12.92% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1.10亿元，同比增长11.90% [1] - 2025年前三季度实现扣非净利润0.93亿元，同比增长29.21% [1] - 25Q3单季度实现收入2.01亿元，同比增长18.56% [2] - 25Q3境内业务收入约1.6亿元，同比增长11.7% [2] 盈利预测与估值 - 调整后预测2025-2027年营业收入分别为7.95亿元、9.39亿元、11.10亿元 [3][5] - 对应2025-2027年营业收入增长率分别为15.8%、18.0%、18.3% [5] - 调整后预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.42元、0.51元 [3][5] - 以2025年10月23日收盘价17.05元/股计算，2025-2027年市盈率（PE）分别为49倍、40倍、33倍 [3][5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、1.73亿元、2.11亿元，增长率分别为29.5%、21.7%、22.0% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为63.8%、64.1%、64.4% [5] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.3%、7.2%、8.1% [5]

财务业绩摘要 - 公司前三季度实现营收11.16亿元，同比增长18.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.99亿元，同比增长71.15% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为3.52亿元，同比增长62.39% [1] - 基本每股收益为0.65元 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 映恩生物是一家专注于新一代抗体偶联药物（ADC）研发的全球化生物技术公司，成立于2019年，凭借自建的ADC技术平台，研发执行力强，管线推进迅速 [1] - 核心品种DB-1303（HER2 ADC）预计于2025年在中国申报乳腺癌适应症上市，并于同年在美申报子宫内膜癌适应症加速上市，其中国销售峰值预计超过30亿元人民币 [2] - 核心品种DB-1311（B7-H3 ADC）在前列腺癌适应症上展现出巨大潜力，2025年ASCO大会公布的早期数据显示，中位5线治疗人群的9个月无进展生存（PFS）率为58%，中国销售峰值预计达到20亿元人民币 [2] - 公司与BioNTech达成多项ADC海外授权合作，共同开发免疫肿瘤（IO）双抗与ADC的联合疗法，截至2025年一季度末，BioNTech在手现金159亿欧元，资本实力雄厚 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为19.50亿元、21.50亿元、29.05亿元，同比增速分别为0.5%、10.3%、35.1%，合理市值约426.67亿元 [3] 公司概况与研发实力 - 公司成立于2019年，仅用6年时间自主建立4项ADC技术平台（DITAC、DIBAC、DIMAC、DUPAC），9个产品进入临床研究阶段，首个品种即将申报生产 [1] - 管理团队经验丰富，创始人朱忠远博士曾为多家知名生物科技公司孵化做出贡献，首席科学官邱杨博士拥有逾20年全球领导经验，曾供职于第一三共，负责ADC早期开发战略 [16] - 公司坚持全球化战略，在中美两地建立研发团队，6项管线完成海外授权，多个品种在全球临床研究中快速推进 [1] 核心产品管线进展 - **DB-1303 (HER2 ADC)**：基于喜树碱衍生物毒素，预计2025年内在中国申报乳腺癌适应症上市，美国申报子宫内膜癌适应症加速上市；已启动HER2低表达晚期二线乳腺癌全球三期临床，有望成为继德曲妥珠单抗后第二款在美申报乳腺癌适应症的HER2 ADC [2] - **DB-1311 (B7-H3 ADC)**：靶向泛瘤种潜力靶点B7-H3，重点布局前列腺癌适应症；2025年ASCO大会数据显示，治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）的客观缓解率（ORR）为42.3%，9个月PFS率58%；公司拥有与美国共同商业化利润的选择权 [2] - **DB-1310 (HER3 ADC)**：2025年ASCO大会公布早期临床数据，治疗EGFR突变非小细胞肺癌的未确认ORR为44%，中位PFS为7个月，中位总生存期（OS）为18.9个月 [77] - **DB-1305 (Trop2 ADC)**：重点布局卵巢癌、非小细胞肺癌、宫颈癌和三阴性乳腺癌，并与BNT327（PD-L1/VEGF双抗）开展联合疗法全球临床研究 [78] 对外合作与全球化布局 - 公司与BioNTech、百济神州、GSK、Avenzo等企业达成多项产品授权合作，交易总价值逾60亿美元 [26] - 2023-2024年，公司对外许可和合作协议收入分别为17.81亿元和19.37亿元人民币 [26] - 与BioNTech合作重点开发PD-L1/VEGF双抗与三款ADC（DB-1303、DB-1311、DB-1305）的联合疗法，目前已启动1/2期临床，开发进度全球领先 [3][76] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.50亿元、21.50亿元、29.05亿元，归母净利润分别为-20.65亿元、-1.15亿元、0.17亿元 [3][4] - 采用DCF估值法，加权平均资本成本（WACC）假设为7.6%，永续增长率3%，得出公司合理市值约426.67亿元 [80][81] - 核心品种估值贡献：DB-1303中国峰值销售31.2亿元，美国峰值销售1.2亿美元；DB-1311中国峰值销售19.68亿元，美国峰值销售1.91亿美元 [81]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的投资评级（如强于大市、同步大市、弱于大市）[1][2][3][7][9][16] 报告核心观点 - A股市场于2025年10月23日呈现先抑后扬、小幅震荡上行的运行特征，上证综指收于3922.41点，日涨幅0.22%，深证成指收于13025.45点，日涨幅0.22%[2][7] - 市场结构性机会丰富，科技成长仍是市场中长期主线，建议在良性调整期间择优布局，同时关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向[3][16] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，操作上建议均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，短线关注煤炭、能源金属、文化传媒及电力等行业机会[3][16] A股市场走势综述 - 当日市场盘中热点分化，超过六成个股上涨，煤炭行业指数上涨1.70%，能源金属、文化传媒等行业涨幅居前；工程机械、采掘、半导体等行业表现较弱[2][7][9] - 资金流向方面，能源金属、煤炭、文化传媒、软件开发及有色金属等行业资金净流入居前；通信设备、半导体、汽车零部件等行业资金净流出居前[7] - 两市全日成交金额为16609亿元，较前一交易日有所减少[7][16] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指平均市盈率为16.02倍，创业板指数平均市盈率为48.28倍，均处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[3][16] - 市场政策预期因二十届四中全会召开而升温，叠加美联储年内仍有降息空间，预计将对市场形成支撑[3][16] - 投资者宜保持战略定力，在震荡市中积极寻找优质资产，预计短期市场继续呈现蓄势震荡特征[3][16]