公司2025年养殖成本披露 - 公司于2025年12月的生猪养殖完全成本为12.37元/公斤 [1] - 2025年公司生猪养殖成本整体呈下降趋势 [1] 成本构成与影响因素 - 生猪养殖成本受饲料、种苗、防疫、人工、能耗、环保、管理与市场政策等多因素叠加影响 [1] - 各季度成本存在阶段性波动，核心受饲料原料价格波动、仔猪成本变化及育肥成活率阶段性差异等因素影响 [1] 投资者关注的具体成本口径 - 投资者询问的完全成本口径包含区域费用及养殖事业部各项相关费用的综合核算 [3] - 投资者同时关注自繁自养业务的完全成本及饲料放养业务的综合成本具体数值 [3]

业绩数据 - 2026年1月公司生猪销售量16.66万头，同比增35.36%，较上月增2.63%[3] - 2026年1月公司生猪存栏75.86万头，较2025年1月增54.84%，较上月增2.05%[3] 历史数据 - 2025年1 - 8月各月生猪销售量及累计销售量、期末库存量[6]

公司经营数据 - 2026年1月生猪销售量达16.66万头，同比增长35.36%，环比2025年12月增长2.63% [1] - 2026年1月生猪存栏量为75.86万头，同比2025年1月大幅增长54.84%，环比2025年12月末增长2.05% [1] 公司经营策略 - 公司正积极推动生猪养殖产能优化工作，合理调整养殖布局、规模与品种结构 [1] - 后续策略将坚持“稳字当头、持续降本”，集中资源发展优势产能，务实经营发展目标，切实推进降本工作 [1]

公司经营数据 - 2026年1月生猪销售量达16.66万头，同比大幅增长35.36% [1] - 2026年1月生猪销售量环比2025年12月增长2.63% [1] - 2026年1月末生猪存栏量为75.86万头，同比大幅增长54.84% [1] - 2026年1月末生猪存栏量环比2025年12月末增长2.05% [1] 公司战略与运营 - 公司正积极推动生猪养殖产能优化工作 [1] - 公司策略包括合理调整养殖布局、规模与品种结构 [1] - 后续将继续坚持“稳字当头、持续降本”的核心策略 [1] - 公司将集中资源发展优势产能，以务实态度推进经营发展目标 [1] - 公司切实推进降本增效工作 [1]

报告行业投资评级 - 投资观点为中性，二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月能繁母猪存栏量降至3990.0万头，减少45.0万头；11月样本企业能繁母猪存栏量下降至666.6万头；企业及散户出栏增加，二育介入导致库存累积，供应压力持续 [3] - 冬至备货需求释放，终端消费小幅回暖，下游屠宰企业订单增加，屠企开工率提升，但存在透支及后续需求真空预期 [3] - 屠企和冻品库容率均处于同期低位 [3] - 全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨 [3] - 养殖企业仍处于亏损状态（自繁自养利润 -3元/头，外购仔猪利润 -12元/头），但亏损程度有所减轻；猪粮比价为5.17，仍低于盈亏平衡点 [3] - 目前期货价格贴近养殖现金成本，但距离最低仓单成本仍有距离 [3] - 国内方面，多项重磅刺激政策已经出台，包括全方位扩大内需等财政政策以及适度宽松的货币政策，有助于提振远期猪肉需求 [3] - 二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡 [3] - 单边交易策略为观望，需关注二育需求和饲料价格；套利交易策略为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 从供给看，能繁母猪存栏量下降，出栏增加，二育导致库存累积，供应压力持续 [3] - 需求上，冬至备货后存在需求真空预期 [3] - 库存方面，屠企和冻品库容率处于同期低位 [3] - 基差/价差方面，全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨 [3] - 利润上，养殖企业亏损但程度减轻，猪粮比价低于盈亏平衡点 [3] - 估值上，期货价格贴近养殖现金成本但距最低仓单成本有距离 [3] - 宏观及政策方面，国内多项刺激政策有助于提振远期猪肉需求 [3] - 投资观点为中性，盘面或底部震荡 [3] - 交易策略单边和套利均为观望，关注二育需求和饲料价格 [3] 生猪基本面数据 - 展示了河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格等价格数据 [9] - 呈现了样本能繁母猪存栏量、农业农村部能繁母猪存栏量及其环比、同比数据 [11][13] - 给出五省样本合计新生健仔数、商品猪出栏数，产房存活率、育肥出栏存活率数据 [26][27] - 展示了商品猪存栏结构，包括大、中、小猪存栏占比 [31] - 呈现了标肥价差、南北价差，出栏均重、宰后均重数据 [36][37] - 展示了头部企业如大北农、唐人神、牧原、温氏、新希望月度出栏量数据 [43][44] - 给出屠宰情况，包括日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率等数据 [49][50] - 展示了新发地市场、南环桥、上海西郊白条批发或到货量，毛白价差数据 [56][57] - 呈现了自繁自养利润、外购仔猪利润，猪粮比、育肥猪饲料价格数据 [60][61] 生猪资金面数据 - 展示了11、01、03、05合约基差数据 [64][65] - 呈现了期货月差，如11 - 01、03 - 05、01 - 03、01 - 05合约价差数据 [71][72][74]

文章核心观点 - 公司正围绕“产业升级和提质增效”的战略，通过优化产能、降本增效、科技赋能和组织改革，全面锻造核心竞争力，向国内一流综合性农业企业迈进 [1][4] 战略部署与年度主线 - 公司将2025年定位为“产业升级和提质增效年”，战略核心是抓好“七大攻坚”、推动“七大升级”、提升“七大能力” [1] - 公司以《降本增效三年行动方案》为主线，以经济效益为中心，发展方向是智能化、绿色化、融合化 [1] 产能优化与成本控制 - 面对生猪行业周期调整，公司系统推进产能优化，有序退出低效老旧产能，加速优质产能释放与效益转化 [2] - 公司全面实施《降本增效三年行动方案》，将成本管控贯穿全链条，方法包括强化对标管理、优化生产流程、巩固“技采联动”机制及优化饲料配方 [2] - 截至2025年6月末，公司已获得银行授信额度达65亿元，融资渠道畅通 [2] - 截至2025年末，公司存量贷款综合利率已降至1.86%，财务成本有效降低 [2] 科技创新与数字化转型 - 公司将科技创新作为核心动力，深化与一流企业及高校的联合育种合作，攻关生猪育种关键技术，目标是实现核心种源自主可控的突破 [3] - 公司全面推进数字化转型升级，将数字化深度融入养殖、饲料、屠宰、营销及企业管理全链条，以提升运营效率、决策精度与市场响应能力 [3] 组织改革与风险防控 - 公司围绕“以实绩用干部、按需要选人才、凭贡献定薪酬”的导向，加快推进养殖板块区域化改革，健全人才选拔与激励机制 [4] - 公司持续强化生物安全体系建设，做好非洲猪瘟等疫病防控与猪群健康管理，目标是确保养殖全程成活率稳步提升 [4] - 公司加快完善覆盖全业务链的风控合规体系，优化应收账款与存货管理，深化内部代养模式改革，以提升企业综合韧性与可持续发展能力 [4] 管理层聚焦与未来重点 - 公司管理层指出，未来需驱动产业升级、持续降本增效、推动科研攻关、聚焦深化改革、紧盯风险隐患、聚焦服务大局 [4] - 公司董事长强调，将坚持“科技创新”与“机制激活”双轮驱动，聚焦成本管控、主业升级、技术攻关、市场拓展、深化改革、风险防控、产融结合与战略保障八大重点任务 [4]

核心观点 - 巴南区通过发展高品质、高附加值的“双高”现代农业 构建了以蔬菜共富产业为主导 优质生猪和生态渔业为辅助的“一主两辅”特色产业格局 在城乡融合与乡村振兴方面取得了显著的经济成果[1] 产业发展与格局 - 公司构建了“一主两辅”特色产业格局 即以蔬菜共富产业为主导 优质生猪和生态渔业为辅助[1] - 2025年巴南区第一产业增加值达62.3亿元 增速超过重庆市平均水平[1] - 农产品加工业总产值达152.3亿元 “一主两辅”全产业链产值突破100亿元[1] - 村集体经营性收入平均超100万元 农村居民人均可支配收入达29688元 绝对值全市排名第2位[1] 主导产业：蔬菜共富产业 - 蔬菜共富主导产业支撑了重庆中心城区49%的“菜篮子”供应[1] - 产业已初步形成早菜、食用菌、泡菜三大标志性产业[1] - 早菜产业：建立了中坝岛蔬菜育苗中心 年育早菜种苗3000万株 带动规模化种植早菜2万亩 年产量7万吨 产值约2亿元[2] - 食用菌产业：形成了从菌种选育到资源化利用的全链条绿色循环发展体系 在接龙镇建成秀珍菇菌包智造基地和智慧生产基地 综合年产值预计达2亿元[2] - 泡菜产业：构建“企业+订单基地”的生产模式 带动发展泡菜原料订单农业2.3万亩[2] 辅助产业：优质生猪与生态渔业 - 优质生猪产量占重庆中心城区产量的一半以上 并形成以“黑猪”为特色的标志性产业[2] - 黑猪产业构建了“原种猪场+扩繁场+商品猪场”三级繁育体系 已建设核心育种场1个、发展扩繁场2个、推广育肥场5个[2] 销售渠道与市场拓展 - 商务部门高频次组织产销对接会、展销洽谈会 打通线上线下渠道 推动商超、社区、餐饮企业等与本地生产企业对接[3] - 密集举办大型产销对接活动 搭建对外展示平台 助力农产品参加西洽会、糖酒会等大型展会[3] - 正在建设的重庆东盟国际食品产业园 将围绕食农产品打造西南最大的全品类专业市场[3] - 秀珍菇菌包智造基地与永辉超市、市民营超市协会、跨境电商平台、直播基地及菌包采购商完成产销合作签约[4] 生产规模与环保实践 - 接龙镇秀珍菇菌包智造基地日产秀珍菇菌包预计达8-12万袋 是成渝地区产量最高的秀珍菇菌包智造基地[4] - 食用菌产业构建了全链条闭环的绿色环保产业体系 上游利用秸秆、木屑等农林剩余物作为菌包原料 下游将旧菌包制成生物炭和有机肥还田 实现资源循环利用和成本降低[4] 营销与品牌推广 - 举办了“四君子·墨里青村直播基地开馆”活动 期间同步开展多场线上直播 内容涵盖基地投产、农酿非遗、农产品电商等 全方位展现乡村振兴活力[5]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告期内，生猪价格持续下跌，鸡苗价格有所回落 [2] 行情回顾总结 - 在2026年02月02日至02月06日期间，农林牧渔（申万）行业指数下跌0.59%，同期沪深300指数上涨1.33%，行业跑输大盘1.92个百分点 [11] - 同期，在31个申万一级行业中，农林牧渔行业涨幅排名第23位 [11] - 从子板块看，报告期内种植业板块表现相对较好，而畜禽养殖、生猪养殖等板块表现落后 [12] 个股行情总结 - 报告期内，农林牧渔行业个股涨跌互现，其中圣农发展涨幅最大，为6.21%，海大集团上涨5.00% [15] - 部分个股跌幅较大，荃银高科下跌17.00%，广农糖业下跌16.85%，敦煌种业下跌12.68%，神农种业下跌12.41%，生物股份下跌12.13%，北大荒下跌10.38%，大北农下跌10.87% [15][18] 行业估值水平 - 截至2026年2月6日，农林牧渔行业（TTM，整体法）市盈率为21.31倍，同期沪深300市盈率为12.72倍，行业估值溢价（相对市盈率）为2.53倍 [18] - 农林牧渔行业（TTM，整体法）市净率为1.40倍 [18] 重要价格数据 - **生猪价格**：报告期内，生猪价格为12.05元/千克，周环比下跌1.63%，月环比下跌3.75%，同比下跌16.49% [22][29] - **仔猪价格**：报告期内，仔猪价格为30.02元/千克，周环比上涨2.19%，月环比大幅上涨36.28%，但同比下跌31.14% [22] - **禽类价格**：报告期内，毛鸡价格为3.68元/500克，周环比下跌5.15%，同比上涨11.52%；鸡苗价格为2.80元/羽，周环比下跌3.45%，月环比下跌12.50%，同比上涨12.00% [22][29] - **粮食价格**： - 国内玉米现货价为2268.57元/吨，周环比微跌0.13%，同比上涨10.05% [22] - 国内小麦现货价为2531.11元/吨，周环比微涨0.05%，同比上涨5.59% [22] - CBOT大豆期货价为1114.75美分/蒲式耳，周环比上涨4.75%，同比上涨5.29% [22] - **油脂价格**： - 豆油现货价为8412.00元/吨，周环比下跌2.64% [22] - 菜油现货价为9144.00元/吨，周环比下跌2.52% [22] - **其他农产品价格**： - 国内白糖现货价为5360.00元/吨，周环比下跌0.19%，同比下跌11.70% [22] - 国内棉花价格为16025.00元/吨，周环比下跌0.98%，同比上涨7.80% [22]

港股IPO市场整体态势 - 今年以来港股IPO市场延续火热态势，新股扩容稳步加快，截至2月13日，年内上市新股数量将达24只，同比增长166.67% [1][3] - 年内已上市的18只新股首日表现均未破发，其中MINIMAX-WP上市首日涨幅最高，达109.09% [4] - 港股市场作为连接内地与国际资本的关键枢纽，为企业提供双平台融资的良好渠道，政策红利、企业需求、市场流动性等多重因素预计将支撑热潮延续至全年 [5][7] “A+H”股上市情况 - “A+H”两地上市热潮升温，在2月9日至13日将上市的6只新股中，澜起科技、先导智能、沃尔核材3只为A股上市公司，占比一半 [1][6] - 截至2月13日，港股年内“A+H”新股将增至10只，在已上市的18只新股中，“A+H”股占7席，占比近四成 [1][6] - “A+H”股中电子行业公司数量居首，共5家，此外还有电力设备、农林牧渔、机械设备、基础化工、食品饮料等行业公司 [6] 新股募资表现 - 今年以来港股新股募资表现亮眼，已有牧原股份、东鹏饮料两只募资额超百亿港元的新股上市 [1] - 东鹏饮料募资101.41亿港元（约90.06亿元人民币），成为今年港股首个“百亿港元IPO” [8] - 牧原股份募资约106.84亿港元（约94.9亿元人民币），成为年内第二家募资额突破百亿港元的港股新股 [8] 重点公司动态 - 澜起科技于2月9日在港上市，募资总额约70.43亿港元，该公司已于2019年在科创板上市，1月5日至2月6日其A股股价区间累计涨幅达38.83% [3] - 东鹏饮料于2月3日在港交所上市，形成“A+H”格局，公司预计去年营收207.6亿至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34% [8] - 牧原股份于2月6日登陆港交所，成为国内生猪养殖业首家“A+H”企业，公司预计去年归属净利润为147亿至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [8][9] 市场前景与结构 - 港股IPO市场正呈现出加速扩容与结构优化并行的发展态势，“A+H”股数量持续提升反映出港股市场对内地优质企业吸引力增强 [6][7] - 港交所排队企业超400家，其中超百家为A股上市公司，近10家A股市值超千亿元，市场供求平衡，未出现新股过分积压的“堰塞湖”现象 [10] - 港股市场国际投资者覆盖广泛，企业通过赴港上市可以提升品牌的国际认可度，预计全年将有更多优质内地企业选择赴港上市 [5][7]

“十五五”规划与近期经济工作部署 - 总理密集部署“十五五”规划编制及今年经济工作，核心是坚持实事求是、系统集成，基层专项规划要少而精，不贪大求全[2] - 强调宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强资金下达与项目建设的协同，使政策尽快落地见效[2] - 要求结合“十五五”规划，在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程[2] - 指出要更好发挥央国企扩投资作用，同时加大力度支持民间投资发展，形成促进有效投资的合力[9] - 强调面对新形势新任务，需要树立和践行正确政绩观，坚持从实际出发、按规律办事，以实干出政绩[2][10] 农业农村现代化与乡村振兴政策 - 中央一号文件发布，提出加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，并强化生猪产能综合调控[3][12] - 文件要求促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景[3][12] - 提出推动区域性和跨区域重大基础设施建设，并扩大以工代赈项目覆盖范围、建设领域和劳务报酬发放规模[3][12] - 强调统筹做好市场化收购和政策性收储，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平[3][12] - 农业农村部实施意见明确，确保粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，并对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量[14] 金融与虚拟货币监管 - 央行等八部门印发通知，明确境内对虚拟货币坚持禁止性政策，相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止并依法取缔[4][12] - 通知严格监管赴境外开展虚拟货币等相关业务活动，未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展[4][13] - 强调未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币，任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币[13] 其他重要政策与高层动态 - 总书记同美国总统特朗普通电话，指出今年中国“十五五”开局起步，双方应加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作[3][8] - 总理在山东调研期间，考察了企业数智化转型、能源建设和核电发展情况，并肯定当地供热“一张网”建设[8] - 国常会讨论并原则通过《中华人民共和国招标投标法（修订草案）》，旨在改革完善招标投标体制机制，破除隐性壁垒[9] - 工信部办公厅发布通知，组织开展国家算力互联互通节点建设工作[11]