资产重组终止事件 - 公司于11月11日晚间公告，因与交易方Riverstone Farm Pte Ltd就交易方案多次协商后未能达成一致意见，决定终止重大资产重组事项[2] - 此次拟收购的标的资产包括山东北溪农牧有限公司等6家农牧公司的100%股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权，预计构成关联交易和重大资产重组[8] - 根据相关规定，公司承诺自终止本次交易事项披露之日起至少1个月内，不再筹划重大资产重组事项[9] 市场反应与股价表现 - 在官宣终止交易前夕，公司股价连续两个交易日大跌，11月10日及11月11日收盘跌幅分别为8.91%和7.45%[5] - 11月11日公司股价报21.45元/股，总市值为36.64亿元[5] - 11月11日公司登上龙虎榜，当日盘中跌幅超9%，前五大卖方中有4个席位为机构专用账户[10] 交易初衷与战略意图 - 公司拟通过本次交易将主业由原来单一的猪饲料研发、生产和销售，逐步向下游养殖业延伸，打造饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化的产业链[13] - 交易目的包括提升公司业绩水平，以及提升资产规模、营业收入和归母净利润等主要财务指标[13] - 作为标的资产之一的山东瑞东伟力农牧有限公司主业为生猪养殖及销售，其2023年、2024年及2025年前4月净利润分别为-1315.98万元、7240.25万元、3453.77万元，截至2025年4月末资产总额为3.74亿元，所有者权益为3.53亿元[13] 公司基本面与财务状况 - 公司主要从事猪饲料的研发、生产和销售业务，截至2025年第三季度末，总资产为32.19亿元，归母所有者权益为13.62亿元[15] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为8388.96万元、5012.98万元及1.06亿元[15] - 2025年第三季度报告显示，公司年初至报告期末营业收入为41.49亿元，比上年同期增长155.40%，归母净利润为1.06亿元，比上年同期增长148.64%[16][18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业表现分化 [3][16][18] - 生猪养殖行业因供给增加导致猪价下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化有望加速，建议关注左侧布局机会及头部猪企价值重估 [3][22][57] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利继续磨底，黄鸡景气大幅回落，建议关注供给端见顶回落预期及格局稳固的头部企业 [3][58][97] - 宠物食品内销保持高景气，头部国产品牌市占率加速提升，外销受加关税影响拖累业绩，看好行业中长期成长性 [3][98][112] - 动物保健板块受益于养殖存栏高位，业绩实现高增长，关注新产品带来的蓝海市场增量 [3][113][124] 按目录章节总结 农林牧渔板块2025年三季报业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润为369.4亿元，同比增长11% [16] - 8个二级子行业中，5个子行业利润同比增长，动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）增速领先 [3][16] - 2025Q3板块归母净利润为95.9亿元，同比大幅下降58%，环比下降27% [18] - 三季度仅4个子行业利润同比增长，农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）表现突出，而养殖业（-69%）、饲料（-43%）等业绩同比下滑 [3][18] 重点子行业2025年三季报业绩回顾分析 生猪养殖 - 2025Q1-3主要生猪养殖企业合计实现归母净利润216.3亿元，同比增长9.9%；但25Q3净利润为57.1亿元，同比大幅下降68.4% [22] - 25Q3全国外三元生猪均价为13.8元/公斤，同比下跌28.9%，环比下跌5.1% [3][25] - 15家上市猪企25Q1-3出栏生猪1.42亿头，同比增长30% [3][27] - 行业盈利大幅回落，25Q3自繁自养平均盈利约43元/头，环比下降21.2%，外购仔猪养殖亏损约117元/头 [3][36] - 猪企头均盈利显著分化，成本领先的企业如神农集团、牧原股份头均盈利仍超过200元/头 [3][38] - 上市猪企资金压力加大，扩张放缓，预计四季度在养殖亏损和政策引导下产能将加速调减 [3][40][56] 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**：25年前三季度祖代种鸡更新量同比减少22%，但父母代雏鸡和商品代鸡苗供应量分别增长5%和4%，终端供应充裕 [3][58] - 除父母代鸡苗价格上涨7%外，商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比分别下跌22%、8%、5% [3][58] - 五家白羽鸡上市公司25Q1-3合计营收243.4亿元（+5.3%），归母净利润11.9亿元（+104.6%），下游企业如圣农发展业绩同比大幅增长203% [3][64][65] - **黄羽肉鸡**：25Q1-Q3青脚麻鸡销售均价4.6元/斤，同比下跌15.4% [3][79] - 两家黄鸡上市公司（立华股份、湘佳股份）25Q1-3合计营收167.7亿元（+7.0%），但归母净利润3.1亿元，同比大幅下降75.2% [3][79][84] 宠物食品 - 四家宠物食品公司25Q1-3合计营收103.0亿元，同比增长17.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.2% [3][98] - 受加关税影响，25Q3业绩同环比下滑，归母净利润3.2亿元，同比下降17.5%，环比下降11.4% [3][98] - 外销承压，25年1-9月中国宠物食品对美出口额10.4亿元，同比下降25.6% [3][101] - 内销景气，头部品牌线上GMV高速增长，乖宝、中宠、佩蒂25年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率持续提升 [3][103][104] - 企业加大销售费用投放抢占市场，25Q1-3乖宝宠物销售费用率同比提升2.9个百分点至21.8% [105] 动物保健 - 养殖存栏高位拉动需求，动物保健板块9家企业25Q1-3合计营收132.7亿元（+18.6%），归母净利润15.9亿元（+70.2%） [3][113][114] - 25Q3板块归母净利润6.0亿元，同比增长42.3% [113][114] - 25年前三季度全国疫苗批签发16153批，同比增长11% [118] - 部分企业如科前生物因新产品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3][113] 投资分析意见 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份等头部猪企在产能去化背景下的左侧布局机会及确定性价值重估 [4][57][125] - 肉鸡养殖板块建议关注白羽肉鸡的圣农发展以及黄羽肉鸡的立华股份 [4][97] - 宠物食品赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等市占率持续提升的头部国产品牌 [4][5][112] - 动物保健板块建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等在新品种疫苗领域有布局的企业 [5][124]

文章核心观点 - 公司披露2025年10月生猪销售业务主要经营数据，当月销售生猪61万头，其中商品猪35.46万头 [1][2] 生猪销售情况 - 2025年10月公司销售生猪总数量为61.00万头 [2] - 当月销售商品猪数量为35.46万头 [2]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.30%至3.12元/股，成交金额2.07亿元，换手率0.94%，总市值288.61亿元 [1] - 主力资金净流入3071.29万元，特大单买入3751.10万元（占比18.14%），卖出549.50万元（占比2.66%） [1] - 今年以来股价上涨6.85%，近5个交易日上涨6.85%，近20日上涨3.65%，近60日上涨8.33% [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为：猪业59.63%，全价料38.31%，兽药0.92%，浓缩料0.62%，其他(补充)0.51%，其他料0.01% [1] - 2025年1-9月实现营业收入106.58亿元，同比增长82.58%；归母净利润826.56万元，同比减少97.25% [2] - 截至10月20日股东户数16.52万，较上期减少0.57%；人均流通股43307股，较上期增加0.57% [2] 公司历史与行业分类 - 公司成立于1996年9月26日，于2007年8月17日上市，位于江西省南昌市 [1] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括猪肉概念、生态农业、智慧农业（数字乡村）、乡村振兴、饲料等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现28.64亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价与资金流向 - 11月11日盘中股价下跌2.01%至50.63元/股，成交额7.81亿元，换手率0.40%，总市值2765.80亿元 [1] - 当日主力资金净流出7470.74万元，特大单净卖出4370.56万元，大单净卖出3100.00万元 [1] - 公司今年以来股价上涨36.99%，近5个交易日上涨2.28%，近20日下跌4.08%，近60日上涨10.46% [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52% [2] - 2025年1-9月归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：生猪98.68%，屠宰、肉食产品25.30%，饲料原料1.63%，其他0.49% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为18.56万，较上期减少11.19%，人均流通股20534股，较上期增加12.60% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.83亿股，较上期增加3369.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股4655.42万股，较上期减少210.32万股，汇添富中证主要消费ETF新进持股3452.69万股，易方达沪深300ETF持股3361.68万股，较上期减少106.36万股，华夏沪深300ETF退出十大流通股东 [3] 公司分红与行业属性 - A股上市后累计派现265.76亿元，近三年累计派现165.94亿元 [3] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括猪肉概念、合成生物、生态农业、乡村振兴、基金重仓等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期维持区间震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2601在11700至12100附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 供应上国内进入中秋国庆双节后供需淡季，大型养殖场出栏减少支撑短期猪价，预计本周供给猪、肉双减；需求上国内宏观环境预期回升但长假后居民消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费 [8] - 基差方面，现货全国均价11900元/吨，2601合约基差55元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面，截至6月30日生猪存栏量42447万头，环比增0.4%，同比增2.2%；截至6月末能繁母猪存栏4042万头，环比增0.02%，同比增4.2% [8] - 盘面价格在20日均线下方且方向向下 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 近期要闻 - 国内生猪消费市场受淡季影响，中秋国庆后大猪出栏减少，供需双减，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求转淡，但供应减少使生猪现货价格回归震荡，继续下跌空间有限，或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损近期扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格节后探底回升，期货中期维持区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季、现货价格继续下跌空间有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境预期改善、生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [26] - 年度生猪消费量环比上涨，因价格优势使猪肉消费偏好回升 [60] 持仓数据 未提及

涉及的行业与公司 * 行业：农业（农林牧渔）及其子行业，包括生猪养殖、种业、动物保健、饲料、宠物食品、禽养殖、橡胶等[1][3][4] * 公司：提及的龙头或重点公司包括牧原、温氏、立华、神农、天康、海大、乖宝、中宠、中粮糖业等[1][5][9][13] 农业板块整体表现与估值 * 农业板块在申万31个一级行业中表现中等偏下，自2024年9月24日以来涨幅排名第22位，自2025年4月7日以来排名上升至第17位[3] * 农业板块估值水平较低，自2018年以来的PB分位数为35.2%，在申万31个子行业中排名第30位，仅高于食品饮料行业[3] * 各子板块表现分化，自2024年9月24日以来，动物保健涨幅最大达73%，饲料、农产品加工、渔业涨幅在45%-47%之间，种植和养殖涨幅分别为35%和28%[4] * 部分个股涨幅靠前，但主要由新消费主题等特定事件驱动，缺乏一致的产业逻辑和板块效应[4][5] 潜在投资机会与驱动因素 * 反内卷政策的持续推进可能成为顺周期板块的重要驱动力[6] * 农业各细分领域估值较低提供了投资机会[6] 生猪养殖领域 * 核心预期：在供给增加、成本降低、消费回升的三重预期下，有望成为资金追捧方向[1][9] * 政策预期：由于猪价下跌及产能去化，预计政策端将推出强力干预措施，年底前需去化至少100万头能繁母猪以达到3900万头的政府合理规模目标[6][7] * 数据支持：截至2025年9月底，能繁母猪数量为4035万头，较6月底仅减少8万头，同比下降28万头[7] * 成本与猪粮比：中国可能增加对美国农产品的采购（如1200万吨大豆及小麦和高粱），这将降低饲料粮成本，并可能扩大猪粮比，提振市场预期[1][8] * 关注标的：推荐龙头标的牧原、温氏、立华，以及低成本或有成长属性的神农、天康[9] 其他子行业观点 * 种业板块：投资机会主要依赖政策驱动（如年末转基因政策文件执行、一号文件发布）和阶段性粮价反弹，过去两个月国内玉米价格下跌约10%可能带来短周期的强烈价格修复[10][11] * 宠物食品行业：面临国内竞争加剧（销售费用上升）和中美关税战影响，但头部企业如乖宝、中宠有望凭借资金实力和品牌经验胜出，需等待竞争格局优化和新消费板块重新获得资金关注[13] * 禽养殖行业：每年10月至次年2月为禽流感高发季，法国已将禽流感风险警戒线调至高级，需关注法国、美国、新西兰等地禽流感爆发可能刺激的投资机会[2][14] * 橡胶行业：短期内交易海南封关主题，长周期持坚定看好态度，但受阶段性高产和合成橡胶低价影响[12]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业广泛，包括宏观通胀、消费零售、食品饮料、纺织服装、家电、航空、轮胎、造纸、生猪养殖等，并提及多家具体上市公司[1][10][13] 核心观点与论据 宏观通胀趋势 * 10月CPI同比由负转正，核心CPI同比涨幅连续6个月扩大至1.2%，创2022年以来非春节月份的新高，PPI同比降幅收窄且环比双双正增长[6] * 通胀拐点仍需观察，实现CPI同比持续转正需政策支持，如全国统一大市场建设和行业竞争格局优化，5000亿政策性金融工具及政府债限额落地将对物价回升产生积极影响[7][8] * 长江策略团队看多PPI和通胀主线，预计PPI同比读数将呈现负增长收敛趋势，并在2026年二三季度转正，CPI已开始转正并将在中枢附近波动震荡向上[10][11] * 在PPI与CPI同比增速收敛并转正过程中，股票市场行情往往提前启动，政策预期会提前计价[12] 消费提升与政策支持 * 中国居民消费率目前接近40%，未来若达到高收入国家水平应接近60%，提升空间巨大[2] * 十五规划建议通过促就业、增收入、稳预期、放宽市场准入等措施提升居民消费能力和意愿，并以新需求引领新供给，例如在育幼、教育、养老、医疗等领域提供优质服务[2][4][5] * 政策将在年底至明年上半年发力支持部分服务类消费及上中游部门资本开支[11] 行业配置与投资机会 * 行业配置应关注政策重点支持方向（如国内出行、娱乐相关的服务类消费）和供需结构处于底部且需求端向上的部门（如金属、交运、化工、中游制造、生猪养殖）[13] * 免税、酒店、旅游板块被看好，中国中免因海南封关、市内免税店政策及销售数据提振被重点推荐，酒店板块ROE转正且弹性较大[16][17] * 零售板块中商超行业同店改善趋势带来机会，推荐永辉超市、步步高等，通胀引发的可选消费品如美妆、珠宝也值得关注[18] * 食品饮料行业处于底部配置阶段，白酒板块批价利空压力已充分反映，有望阶段性筑底，大众品中安琪酵母、锅圈食品等被推荐[19] * 服装零售处于去库存阶段，预计明年一季度库存周期结束后行情更好，推荐海澜之家、森马服饰等大众品牌及中高端品牌[24] * 航空业因商务需求反弹、旅游需求韧性及供给侧断崖式下降（疫情前年供给增速10-12%，2020年以来降至2-3%），未来3-5年票价易涨难跌，行业进入盈利上行期[29][30] * 轮胎板块受益于欧盟双反关税（预计加征30%以上关税）、产能紧俏可能提价（明年一季度提价幅度可能达10%或更高）及天然橡胶价格下跌带来的毛利率提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟等[31] * 造纸行业价格处历史低点（双胶纸和白卡纸在第三季度创过去10年新低），旺季开始出现提价函，预计有4-5个月的价格修复性上涨，推荐太阳纸业等[34][36] * 生猪养殖全行业亏损（生猪均价约12.6元/公斤），亏损周期预计延长至2026年上半年，建议关注低成本及现金流良好的养殖企业[14] 其他重要内容 * 家电板块表现分化，建议关注增长势能强劲的白电及品牌出海领域如安克创新、石头科技[26][27] * 两轮车行业龙头企业如爱玛科技有望实现双位数增长，估值较低（2025年约11倍PE）[28] * 轻工领域除造纸外，家具和必选消费等内需型公司也处于底部有潜在机会[37]

公司运营与财务表现 - 2025年10月销售生猪33.54万头，销售收入4.08亿元，2025年1-10月累计销售生猪244.50万头，累计销售收入38.88亿元 [1][2] - 2025年前三季度实现营业收入39.23亿元，同比下降3.79%，归母净利润4.62亿元，同比下降3.89% [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为27.07%，为上市生猪养殖企业中最低 [1][5] - 公司生猪出栏量从2020年的41.1万头迅速增长至2024年的227.15万头，2025年出栏目标为320万-350万头，2027年预计出栏500万头以上，2030年目标为1000万头 [2][5] 生猪销售价格与行业周期 - 2025年10月公司商品猪销售均价为11.04元/公斤，环比9月份下降13.88% [1][3] - 2025年10月生猪养殖企业的商品猪价格于年内首次跌破12元/公斤，较上年同期普遍下跌超过三成 [1][3] - 行业自2023年起呈现供大于求态势，传统猪周期规律“失效”，处于“非典型”周期阶段，市场去产能速度加快 [2][3] 业务模式与战略规划 - 公司主要采用轻资产运营的“公司+现代化专业农户”生猪代养模式，目前自营和代养比例大致为30%和70% [4][5] - 合作的家庭农场生猪年出栏量占公司年出栏总数比例已达70%，同比提升约10%，未来自繁自养规模将保持在80万头左右，2030年代养比例预计将高达92% [4][5] - 公司是集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，也是云南省本土规模最大的养猪企业 [4]

生猪销售情况 - 2025年10月生猪销量61.92万头，同比上升24.49%，环比上升50.69% [2] - 2025年10月销售收入82,803万元，同比下降17.91%，环比增长29.49% [2] - 2025年1-10月累计生猪销量438.14万头，同比上升33.22%，累计销售收入722,338万元，同比上升21.99% [2] - 2025年10月销量增长主要因"公司+农户"养殖模式的生猪出栏量增加 [3] 对外担保情况 - 公司及子公司2025年度担保总额度不超过86.5亿元，有效期至2025年12月31日 [8] - 截至2025年10月31日，公司对合并报表内单位担保总余额为419,154.11万元，占2024年末净资产的71.19% [10] - 截至2025年10月31日，公司对合并报表外单位担保总余额为98,278.79万元，占2024年末净资产的16.69% [10] - 公司逾期担保余额为30,846.67万元，主要为子公司湖南大农融资担保有限公司的对外逾期担保 [10]