回购执行情况 - 公司累计回购股份数量为368.4万股 [1] - 回购股份占公司A股总股本比例为0.07% [1] - 回购支付总金额为1.08亿元，不含交易费用 [1]

投资交易核心条款 - 公司以现金方式向东莞市承林电子有限公司投资2000万元人民币，获得571.4286万元的出资额 [1] - 投资对应增资后东莞承林36.36%的股权 [1] - 公司与东莞承林股东彭佳签署《表决权委托协议》，获得其持有的东莞承林30%股权对应的表决权 [1] - 交易完成后，公司合计控制东莞承林66.36%的表决权，东莞承林成为控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 战略意图与行业布局 - 公司坚定看好功能性材料与精密结构件的市场前景 [2] - 通过投资积极布局新能源汽车领域，旨在提升综合解决方案能力 [2] - 投资旨在完善产业链并拓展业务版图 [2] 协同效应与业务影响 - 本次投资将实现深度的双向赋能与协同 [2] - 公司将通过整合客户资源，拓展在新能源汽车领域的业务布局 [2] - 通过技术导入与业务协同，赋能公司消费电子主业，丰富产品矩阵与解决方案 [2] - 此次投资对公司构筑长期竞争优势将产生积极影响 [2]

停复牌 - 亚星化学筹划发行股份及支付现金购买天一化学控制权 股票停牌 [1] 投资合作与经营状况 - 韩建河山与中国核工业华兴建设有限公司签署钢筋混凝土排水管采购合同 合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的26.29% [2] - 强瑞技术拟投资7000万元取得液冷散热公司铝宝科技35%股权 铝宝科技产品配套用于AI服务器、GPU、新能源汽车电子等领域散热模组 间接供货英伟达AI服务器 [2] - 大港股份拟9000万元增资芯片测试公司艾科集成 增资后持股比例增至78.79% [3] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议 将围绕固态电池领域的胶粘剂开展合作 [4] - 阿尔特与芜湖华安战新设立合资公司 开展新能源汽车动力总成项目 [5] - 格林美拟2.8亿元转让格林循环材料100%股权 [6] - 平治信息子公司与中国电信签订智能机顶盒产品采购框架协议 [7] - 宏盛华源下属子公司预中标约5.84亿元国家电网项目 [8] - 凯伦股份控股子公司与成都京东方签订1.98亿元设备采购合同 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债跟随权益市场震荡上行、冲高回落，正股表现较强使中证转债跑赢上证指数0.67pcts，高价转债继续占优，双低转债领跑万得各细分指数；转债ETF再度净赎回转债11.92亿元，博时中证可转债ETF净赎回15.34亿元，海富通上证可转债ETF继续净申购3.42亿元 [2] - 短期内“十五五”规划提及的碳达峰与新能源行业供给侧改革有望支撑相关正股与转债；但四季度经济数据承压、资金止盈兑现需求下，市场高切低与结构切换概率增加，前期滞涨的防御属性转债或阶段性占优，双低转债性价比提升；后续基金费率调整及股债平衡基金落地，需关注转债需求端冲击 [2] - 一级市场上周无转债发行，福能转债、金25转债上市，中辰转债等多支转债提前赎回或到期退市；双乐股份发行转债获交易所审核通过，瑞可达发行转债获证监会注册批复；截至上周五，5支转债获证监会核准待发共41.50亿元，6支转债过发审委共33.81亿元，转债市场存量规模5812.74亿元，较年初减少1526.19亿元，较前周增加3.14亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 10月28日证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕八个方面提出二十三项具体措施，强化发行上市过程中小投资者保护，营造公平交易制度环境等 [3] - 10月31日证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，通过六章二十一条规范公募基金业绩比较基准选取和使用，突出表征、强化约束、发挥评价作用，保护投资者合法权益 [3] 二级市场 - 上周权益市场主要指数震荡走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.11%、0.67%、0.50%；海外美联储降息但表态偏鹰，市场风险偏好压降；国内中美经贸谈判推进，10月制造业PMI指数49.0%低于预期，权益市场冲高回落 [6] - 周一至周五A股市场表现各异，成交额在2.15 - 2.46万亿元之间波动，科技、新能源、创新药等板块表现不同 [7] - 上周转债市场主要指数跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.79%、0.55%、1.14%，日均成交额666.72亿元较前周增加66.5亿元；转债ETF再度净赎回，两支转债ETF申赎分化 [8] - 结构上高价风格延续，双低转债亮眼，万得可转债双低指数涨1.56%领跑；历史分位上转换价值和转债价格回升，转股溢价率分位数下降，正股活跃度提升但转债换手率下滑 [9] - 行业上各行业转债大多上涨，钢铁行业领涨，建筑材料等行业收跌；估值整体压降，钢铁等行业估值分位数压降超5pcts，建筑装饰等行业逆势上升 [10] - 后市短期内“十五五”规划或支撑相关正股与转债，但四季度经济承压、资金止盈需求下，市场或高切低，防御属性转债或占优，双低转债性价比提升；还需关注基金费率调整和股债平衡基金对转债需求端的冲击 [11] - 个券上412支转债中219支上涨、181支下跌，锂电与固态电池板块个券领涨，通光转债等领跌 [11] 一级市场 - 上周无转债发行，福能转债、金25转债上市，中辰转债等多支转债提前赎回或到期退市；截至10月31日，转债市场存量规模5812.74亿元，较年初减少1526.19亿元，较前周增加3.14亿元 [37] - 上周7支转债转股比例达5%以上，较前周减少1支，春秋转债等多支转债已公告提前赎回，通光转债即将到期退市 [37] - 双乐股份发行转债获交易所审核通过，瑞可达发行转债获证监会注册批复；截至上周五，5支转债获证监会核准待发共41.50亿元，6支转债过发审委共33.81亿元 [40] - 条款跟踪方面，上周无转债公告下修转股价格，1支转债公告提前赎回；多支转债公告董事会提议下修、即将触发下修条件、提前赎回或不提前赎回、预计触发提前赎回条件等 [41]

公司合同公告 - 公司控股子公司佳智彩与成都京东方签订设备采购合同 [1] - 合同含税总金额为1.98亿元 [1] 合作方信息 - 合同另一方成都京东方为京东方科技集团股份有限公司下属公司 [1]

展会核心表现 - 第138届广交会境外采购商到会人数、参展企业数、展览面积、展位总数等多项关键指标连创新高 [1][3] - 前两期已吸引近24万名境外采购商到会 [3] - 高新技术、专精特新等企业占比突破34%，首次超过三分之一 [5] 中国制造转型路径 - 从“价格优势”跃升为“价值创新”，从“单一产品”延伸至“解决方案” [1] - 参展商不再依靠价格竞争，而是通过自研技术创新、技术积累和管理优势打造口碑 [5] - 超100万件近一年研发的新产品亮相展会 [8] 企业创新案例 - 视源股份营收超200亿元，本届展示能爬35度斜坡的机器狗和能毫米级穿针引线的机械臂，其12个关节模组、嵌入式系统、运动控制算法均为自研 [5] - 蒙娜丽莎集团拥有30项国际先进水平核心技术，并牵头起草《零碳燃料高温烧成陶瓷砖（板）》国家标准，引领行业迈向零碳制造 [5] - 广汽集团展示光储充换一体化技术，将补能时长缩短至5分钟，并利用电池梯次利用技术将退役电池转化为储能设备 [7] 解决方案与市场拓展 - 采购商需求从“买单品”转向“订方案”，工控国际客户定制化需求提及率超50%，现场成交约1万台 [7] - 广州轻出集团为客户定制覆盖商业空间到零售终端的产品生态方案，并新成立广州国际贸易集团为中小企业开拓“一带一路”市场提供专业化方案 [7] - 广汽能源科技与印尼长友集团对接，结合前者在新能源充电桩的成熟技术与后者在东南亚市场的订单资源，共同开拓印尼及东盟新能源市场 [7] 智慧科技与新兴领域 - 首次设立“智慧医疗专区”，深圳德壹医疗的AI理疗机器人采用3D视觉人体轮廓识别算法，参展首日超700名采购商询价，两日意向订单金额超3000万元 [8] - 巴西科技博主指出，能在斜度40度的楼梯坡道上平稳移动的电动轮椅科技含量和性价比很高 [9] - 万里汇推出“跨境贸易护航计划”一站式解决方案，为中小企业实现更低成本的合规跨境收付 [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长，前三季度营业收入28.82亿元，同比增长13.51%，归母净利润1.78亿元，同比增长3.52%[3] - 单季度看，2025年第三季度营业收入10.62亿元，同比增长10.2%，归母净利润0.40亿元，同比增长10.46%[3] - 看好公司基于UDM模式合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线[5] - 预计公司2025-2027年营收分别为40.68/48.82/55.96亿元，归母净利润分别为2.96/4.36/5.37亿元，EPS分别为0.38/0.56/0.69元[5] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司毛利率为27.11%，同比下滑0.63个百分点，归母净利率为6.18%，同比下滑0.60个百分点[4] - 2025年第三季度公司毛利率为25.75%，同比下滑0.88个百分点，归母净利率为3.78%，同比基本持平[4] - 费用率方面，2025年前三季度财务费用率同比下降0.17个百分点至0.22%，主要系汇兑损失减少所致[4] - 2025年第三季度财务费用率同比下降1.60个百分点至1.5%[4] 公司战略与资本运作 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元，用于马来西亚智造基地扩建、墨西哥智造基地建设、健康环境产品扩产及研发中心升级项目[4] - 该举措旨在完善公司"大三角"国际化战略布局，增强全球运营能力，升级产品结构并强化技术壁垒[4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年公司营收同比增长率分别为13.9%/20.0%/14.6%，归母净利润同比增长率分别为17.6%/47.2%/23.3%[8] - 对应市盈率分别为52/35.33/28.64倍[5][8] - 预计毛利率将稳定在28.1%-28.3%之间，ROE将从2025年的5.9%提升至2027年的8.7%[8]

涉及的行业与公司 * PCB产业链 包括上游的设备和耗材 如钻针 钻孔设备 以及下游的PCB板厂 [1] * 核心公司包括上游的鼎泰高科 中钨高新 大足激光 新奇 东微 帝尔激光 大族激光 凯格精机 以及潜在的沃尔德 [13][14] 核心观点与论据 产业链景气度与催化因素 * PCB产业链自10月中旬以来受到多重因素催化 包括马酒材料应用预期增强 Ruby系列预计2026年使用 正交中板 CPX中介版等采用 [1][3] * 英伟达在GTC大会上上修GPU芯片出货量预期 反映在整个产业链 [1][4] * 钻针环节的股价从底部位置到高点基本实现了翻倍 涨幅大于下游板厂和上游材料厂商 [2] 钻针价格趋势与供需 * 原材料成本上涨预计将推动钻针价格上涨 新一年价格谈判或将覆盖成本上升部分 并有可能进一步涨价 [1][5] * 在供不应求的背景下 下游板厂更关注供给保障而非价格 高端钻针需求增加且产能紧缺 [1][5] * 最终涨价幅度取决于新技术验证及协议价 [1][5] 下游资本开支与上游影响 * 下游板厂资本开支持续增长 2025年二季度国内上市公司PCB厂同比接近翻倍 三季度同比增长约95% [1][6] * 高资本开支验证了PCB赛道的高景气度 对上游设备和耗材厂商的业绩产生积极影响 [1][6] 钻孔设备技术升级与市场动向 * 钻孔设备市场正经历技术升级 正交背板技术预计2025年底定型 2026年下半年进入模拟量产 [1][7] * 钻孔设备主要分为机械钻孔和激光钻孔 机械钻孔效率高 成本低 适用于0 15毫米以上孔径的多层板 激光钻孔精密度高 适用于0 1毫米以下的小直径盲孔 两种技术应用场景不同 不存在替代关系 [3][9][10] * 长径比大的高端钻针价格弹性非常大 [1][8] * 供给端整体偏紧缺 两家主要扩产主力为国内鼎泰高科与中钨高新 海外扩产幅度有限 [8] 材料升级带来的挑战与机遇 * 2026年麻酒材料升级可能导致机械钻针寿命缩短 引发供给紧缺和价格波动 [3][11] * 市场开始讨论激光替代方案和超硬涂层刀具等新技术 但这些方案仍需验证 目前仍以原有技术为主 [3][11] * 在复杂加工场景中 可以考虑将激光与机械结合使用 但产业化推进仍需时间 [12] 其他重要内容 板块未来展望 * PCB设备耗材板块前景乐观 钨产业链原材料涨价预期增强 强化了价格逻辑 [3][13] * 在资本开支加速和PCB板结构材料升级背景下 设备耗材精度上升 均价上涨 损耗增加 总体呈现量价利提升趋势 [3][13] * 今年第四季度预计订单情况及结构升级 新方案迭代会更加明显 [13] 市场关注方向 * 市场近期讨论方向包括新型超硬涂层刀具技术 是否可以用激光替换部分机械场景等 核心源于对明年需求乐观预期及价格弹性担忧 [14] * 建议关注PCB设备耗材领域最强细分赛道 包括AI钻针和相关公司动态 [14]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券21,374,181张，每张面值人民币100元，募集资金总额不超过人民币2,137,418,100元 [2] - 扣除承销及保荐费用等发行费用后，公司实际收到募集资金金额为人民币2,120,498,457.70元，实际募集资金净额为人民币2,116,023,100.01元 [2] - 上述募集资金于2024年11月22日到位，并由容诚会计师事务所出具验资报告 [2] 募投项目调整与变更 - 原"田心制造中心建设项目"拟投入募集资金总额由47,182.05万元调整为16,500.00万元 [3] - 原"平湖制造中心建设项目"名称变更为"平湖基地建设及电源管理产品扩产项目"，并变更实施地点为深圳市龙岗区和宝安区 [3] - 原"碳纤维及散热精密件研发生产项目"拟投入募集资金总额由26,633.40万元大幅调整为74,315.45万元，并增加实施主体及变更实施地点至广东省东莞市 [3] - 原"智能穿戴设备生产线建设项目"拟投入募集资金总额由17,781.10万元调整为5,781.10万元 [3] - 原"精密件制程智能化升级项目"拟投入募集资金总额由26,824.00万元调整为16,824.00万元 [3] - 新增募投项目"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目"，拟投入募集资金总额5,000.00万元 [3] 募集资金监管安排 - 公司及实施募投项目的子公司在中国工商银行深圳福永支行开立了募集资金临时补充流动资金专项账户 [4][5] - 公司、子公司与工商银行及保荐人国泰海通证券股份有限公司签订了《募集资金三方监管协议》 [4][5] - 协议规定该专户仅用于募投项目募集资金补充流动资金，不得用作其他用途 [6] - 保荐人有权对募集资金使用情况进行监督，并可采取现场调查、书面问询等方式行使监督权 [6] - 银行需按月向公司出具对账单并抄送保荐人，并在专户大额支取时及时通知保荐人 [7]

10月PMI数据表现 - 10月制造业PMI下滑至49.0%，回落至2025年4月水平[6] - 生产端PMI分项环比跌幅较大，供货商配送时间PMI大幅下降至50.0%[6] - 高技术行业PMI环比下降1.1个百分点，装备制造业PMI环比下降1.7个百分点[6] - 新出口订单PMI下降至45.9%，环比下降1.9个百分点[6] - 整体新订单PMI仅下降0.9个百分点，显示外需拖累更为显著[6] 假期错位与行业分化 - 中秋假期错位导致制造业生产承压，但服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%[6] - 铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位区间[6] - 建筑业PMI小幅下滑0.2个百分点至49.1%，但新订单和业务活动预期PMI分别大幅上升3.7和3.6个百分点[6] 政策效果与内需支撑 - 四季度国补规模维持690亿元，但政策杠杆效应依然可观[6] - 消费品行业PMI为50.1%，环比下降幅度小于整体（下降0.8个百分点）[6] - 政策性金融工具5000亿元资金已全部投放完毕，重点投向数字经济、人工智能等领域[6] - 邮政业商务活动指数受“双十一”带动升至70.0%以上，显示内需韧性[6]