行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元人民币 [1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨，玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成全链条调价态势 [1] 公司股价表现 - 玖龙纸业股价涨10.23%，报6.25港元 [1] - 晨鸣纸业股价涨8.86%，报0.86港元 [1] - 理文造纸股价涨4.88%，报3.01港元 [1] 机构观点与行业展望 - 包装纸涨价正持续向下游扩散，夯实纸企涨价函落地基础 [1] - “双十一”电商大促及元旦、春节等重要节假日临近对短期需求形成支撑 [1] - 看好后续包装纸相关个股业绩端与估值端的同步修复 [1] - 2023-2025年为行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - 叠加“反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点 [1]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨10.23%至6.25港元 [1] - 晨鸣纸业股价上涨8.86%至0.86港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.88%至3.01港元 [1] 行业涨价动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元 [1] - 广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨 [1] - 玖龙纸业等企业牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂单次涨幅达3%-10% [1] - 形成从原纸到终端包装的全链条调价态势 [1] 短期需求支撑 - 包装纸涨价正持续向下游扩散，夯实纸企涨价函落地基础 [1] - “双十一”电商大促对短期需求形成支撑 [1] - 元旦、春节等重要节假日临近对短期需求形成支撑 [1] 中长期行业展望 - 2023-2025年是行业产能扩张期 [1] - 2026年开始新增产能节奏放缓 [1] - “反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点 [1]

港股纸业股市场表现 - 港股纸业股在11月13日午后交易时段进一步走强 [1] - 玖龙纸业股价上涨超过10% [1] - 晨鸣纸业股价上涨超过10% [1] - 理文造纸股价上涨超过4% [1]

行业表现 - 港股市场纸业股午后进一步拉升 [1] - 晨鸣纸业股价上涨超过10% [1] - 玖龙纸业股价上涨接近10% [1] - 理文造纸股价上涨超过5% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数午间下跌0.58% [1] - 国企指数午间下跌0.64% [1] - 恒生科技指数下跌0.77% [1] - 市场情绪再度转向低迷 [1] 行业板块表现 - 权重科技股集体弱势拖累市场情绪 [1] - 大金融股（银行、保险、券商）多数表现低迷 [1] - 国际油价大跌导致三桶油集体回落 [1] - 造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，纸业股拉升明显 [1] - 黄金股、铜等有色金属股涨幅居前 [1]

股价表现 - 2025年11月13日ST晨鸣触及涨停 涨停价2.25元 涨幅5.14% 总市值66.18亿元 流通市值37.83亿元 总成交额6635.33万元 [1] 公司经营 - 黄冈生产基地和江西基地二厂保持正常运营 寿光生产基地和吉林生产基地已全面复工复产 有利于恢复产能和改善经营状况 [2] - 23.1亿银团贷款获批专项用于复工复产 缓解短期流动性压力 为生产运营提供资金支持 [2] - 报告期内获得政府补助3944.33万元 部分缓解现金流压力 [2] 财务状况 - 主要金融机构采取降息 展期等措施缓解公司债务风险 融资活动现金流同比改善92% 减轻债务负担和资金压力 [2] - 公司修订多项治理制度 提升治理规范性 增强市场信心 [2] 行业与资金 - 近期造纸行业可能存在积极因素 如同业公司经营好转或行业政策利好 形成板块联动效应 [2] - 可能有资金看好公司生产基地复产和债务风险缓解等因素 在11月13日流入ST晨鸣 推动股价涨停 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸市场供大于求格局不变，反弹乏力，纸浆和双胶纸均面临供需错配和库存高位问题，短期受库存去化和需求变化影响大 [1][4] - 纸浆供应端稳定无收缩压力，需求端刚需偏弱，供大于求格局持续；双胶纸供应微增，需求平淡，估值弱势企稳，需等待需求或供应端信号打破僵局 [4] - 交易策略包括单边操作（SP2601观望，满足条件加多；OP2601背靠现货成交价做空）、关注SP11 - 1反套套利机会以及期权操作（SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400） [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 纸浆进口量稳定、国产浆增产、部分装置恢复排产，库存去库但仍处高位，下游刚需弱，供大于求 [4] - 双胶纸产能利用率略降但产量环比微增，供应充裕，需求端招标零星、订单平淡，供需关系偏弱 [4] 逻辑分析 - 纸浆供需错配、库存高位，供应无收缩压力，需求无增量，供大于求持续，受库存和需求边际变化影响 [4] - 双胶纸供应微增、需求平淡，企业生产积极性受抑制，估值弱势企稳，等待需求或供应端信号 [4] 策略 - 单边：SP2601观望，港口库存跌破200万吨且基差走强时加多；OP2601背靠现货成交价做空 [4] - 套利：关注SP11 - 1反套机会 [4] - 期权：SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400 [4] 周度数据跟踪 双胶纸 - 供应：产量20.8万吨，增幅1.0%，产能利用率53.4%，降0.4%；毛利-259.1元/吨，毛利率降0.1个百分点 [8] - 库存：生产企业库存135.5万吨，环比增0.9%，场内库存反弹且处近几年高位 [12] 铜版纸 - 供应：产量8.5万吨，降幅1.2%，产能利用率63.1%，降0.5%；毛利率整体偏低 [15] - 库存：生产企业库存37.6万吨，环比增0.8%，场内库存小幅反弹 [20] 国产浆 - 供应：阔叶浆产量25.0万吨，增1.3万吨；化机浆产量23.5万吨，持平；阔叶浆毛利小幅反弹 [24] 木浆 - 供应：港口样本库存200.8万吨，环比降2.6%，化机浆价格持平，成交僵持 [27] 纸浆需求 - 生活用纸：按需采购，需求刚需偏弱，价格平稳，交投清淡，开工率低 [31] - 白卡纸：产量35.7万吨，降幅1.11%，产能利用率78.98%，降0.89个百分点；厂库库存107.0万吨，降幅0.93% [34] 价格 - 双胶纸：70g含税均价4642.9元/吨，环比持平 [41] - 铜版纸：157g含税均价4975.0元/吨，环比持平 [41] - 针叶浆：现货含税均价5424元/吨，环比涨0.3% [47] - 阔叶浆：现货含税均价4250元/吨，环比持平 [48] - 本色浆：现货含税均价5079元/吨，环比涨1.6% [48] - 化机浆：现货含税均价3700元/吨，环比持平，成交僵持 [27][48]

行动计划总体概况 - 本次印发的4个科技创新行动计划实现了对山东省19条标志性产业链的全覆盖 [1] - 行动计划是围绕山东传统产业改造提升、新兴产业培育壮大、未来产业超前布局的需要而制定 [1] - 自去年以来已针对人工智能、集成电路等13个重点产业分别制定了科技创新三年行动计划 [1] - 总体目标为到2028年突破200项以上基础前沿和关键核心技术 取得80项以上原创性重大成果 打造20个以上优势产业集群 [1] 机器人产业行动计划 - 重点围绕机器人核心零部件、软件系统、整机制造等关键环节进行技术攻关 [2] - 主攻方向包括攻克智能传感、人机交互、具身智能等前沿技术 [2] - 计划研制先进伺服电机、操作系统软件、特种机器人等创新产品 [2] - 目标打造100个具有代表性的机器人应用标杆场景 推动在汽车、家电、医疗等多领域深度应用 [2] 现代食品产业行动计划 - 坚持安全、营养、绿色、智能发展方向 围绕食品全链条开展系统攻关 [2] - 在食品安全方面构建全链追溯和质量控制等技术体系 [2] - 计划创制功能性油脂、特医食品等100种以上创新产品以提升附加值 [2] - 将攻克快速冷却、配方个性化配置、营养稳态化递送等技术难题 [2] 轻工纺织产业行动计划 - 发展需求为高端化、绿色化、智能化 重点提升绿色低碳生产工艺 [3] - 纺织领域将研发具备长效阻燃、无氟疏水等多功能的先进纤维制品 并开发人造血管等高端医用纺织品 [3] - 造纸领域将针对航空航天等特殊需要研制耐极端温度纸、高压电解电容纸、纸基柔性电子器件等新产品 [3] 现代冶金产业行动计划 - 将加快高端原材料制备、精密加工工艺、核心装备与零部件的研发与应用 [3] - 重点研制超高强度钢、海洋用铝合金、极薄锂电铜箔、光伏用银浆料等高端产品 [3] - 面向深海深空等战略需求开发稀土功能材料、特种镁、钛合金等前沿材料并加快产业化 [3] 推进保障措施 - 行动计划从创新资源统筹、创新平台建设、企业创新主体地位等方面提出了具体推进举措 [3] - 措施还包括创新人才保障、科技成果转化、产业集群发展和完善协调机制 [3]

公司股份变动 - 公司于2025年11月12日完成回购注销股份事宜 [2] - 公司总股本由272,625,097股减少至263,928,065股 [2] - 总股本减少约869.7万股 [2] 股东持股比例变动 - 股东冯荣华及其一致行动人持股数量不变 [2] - 持股比例由51.70%被动增加至53.41% [2] - 权益变动触及1%整数倍情形 [2] 公司控制权影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 纸浆期货端短线逢高做空，可继续关注12 - 01反套，期权端暂时观望；胶版纸期货端短线逢高做空，期权端暂时观望 [5][6] 相关目录总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5600，当前波动率9.14%，当前波动率历史百分位（3年）为5.86%；胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4350，当前波动率8.72%，当前波动率历史百分位（3年）为50.00% [2] 风险管理策略建议 - 库存高位时，做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，卖出看涨期权收取权利金降低成本并锁定现货卖出价格；采购管理时，买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，套保比例均为25% [2] 核心矛盾 - 纸浆期货与胶版纸期货价格整体高位震荡，纸浆现货价格维稳，供应端美国缅因州木兰浆厂临时停产缩减压力，需求端部分纸企停机检修利空期价但整体需求有恢复，港口库存高位对价格支撑有限；胶版纸现货价格稳定，期价高位震荡因处于成本支撑阶段，现货需求平淡，停机检修对其期价影响小 [3] 利多解读 - 纸企、浆厂抬涨报价；对美关税维持；美国木兰浆厂临时停产 [10] 利空解读 - 海外发运成本存在降低可能；港口库存高位去化不畅；四大纸企陆续发布停机公告 [10] 基差日度变化 - 展示了2025年11月12日纸浆和胶版纸不同品种基差的日涨跌和周涨跌情况 [8] 期货价格及价差 - 给出了2025年11月12日纸浆和胶版印刷纸不同合约的收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅以及合约间价差情况 [13] 现货价格及区域价差 - 呈现了2025年11月12日纸浆不同区域现货价格及区域价差，以及2025年11月11日双胶纸不同区域现货价格及区域价差 [14]