财务表现 - 公司第三季度收入同比增长245%至250%，增速较上半年的204%和首季的170%进一步加快 [1] - 中国市场第三季度增长185%至190%，较上半年的135%显著提速，主要由于供应状况改善 [1] - 海外市场第三季度增长365%至370%，较上半年的440%有所放缓，其中欧洲和美洲销售表现依然强劲，分别增长735%至740%及1265%至1270% [1] 业务驱动因素 - 中国市场强劲表现主要受到在线销售渠道驱动 [1] - LABUBU在谷歌搜寻趋势虽趋向正常，但仍与一些长青IP表现相若 [1] 增长前景与战略 - 公司作为IP平台，合作可扩张至珠宝及积木等领域 [1] - 新兴IP如星星人及叛桃朋克正在崛起 [1] - 公司尝试发展动画等多元化内容 [1]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会将于2025年11月5日至10日在上海举办，展览面积预计超过36万平方米 [1] - 参展企业覆盖150余个国家和地区，世界500强和行业龙头企业参展比例保持在70%以上 [1] - 本届进博会首次为与中国建交的最不发达国家设立产品专区，并扩容升级原有非洲产品专区，来自南亚、非洲的50余家企业将展出产品并享受“零关税”待遇 [1] 重点展区与参展企业 - 医疗器械及医药保健展区汇聚700家世界500强制药企业及全球10大医疗器械企业，包括美敦力、GE HealthCare、碧迪医疗、强生、安进等 [9] - 汽车及智慧出行展区有300家世界500强企业及40家参展商参与 [11] - 技术装备展区有超过30家世界500强企业参展，包括西门子、东芝、霍尼韦尔等 [13] - 消费品展区展览面积达84,000平方米，覆盖70多个国家和地区，有700家参展商 [16] - 本届进博会参与公司包括宇树科技、泡泡玛特、金达威、金龙鱼、长安汽车、潍柴动力、中国能建、中国交建、中国电建、中国海油、中国东航等 [5] 配套会议与活动 - 进博会期间将举办多项重磅会议，如“丝路电商”合作创新发展大会、“数智赋能·仓链全球”跨境电商出口海外仓发展沙龙、国产高性能芯片封装测试交流会等 [1] - 具体会议议程包含“枢纽建造与空间社会学：伦敦与上海的全球化南北方对话”、“数字经济赋能 共创世界经济美好未来”蓝皮书发布会、2025知识产权保护与企业国际化发展会议等十余场活动 [1] 外贸数据表现 - 9月进出口增速均超预期回升，顺差虽有所回落但仍处在较高水平 [2] - 从主要出口商品看，劳动密集型产品中除玩具外均回升，机电商品中除家电、汽车外均有回升，汽车出口增速保持在10%，手机出口降幅大幅收窄，通用设备增幅显著 [2] - 进口增速明显反弹，主要进口商品增速除铜以外均回升，机电进口金额创今年以来新高 [2] 历史表现与相关公司 - 第六届进博会前夕，上海本地物流贸易股东方创业股价持续走高 [3] - 冠捷科技、光明乳业、雅本化学、东方创业、上海凤凰、方正电机、英特集团、何氏眼科、中化装备、万华化学、怡亚通等公司参加了往届进博会 [19] - 锦江酒店（中国区）旗下十余家酒店成为进博会相关团队的指定入住酒店，苏美达国际技术贸易有限公司成为进博会“数字展会平台建设运营合作伙伴” [19]

板块市场表现 - 港股新消费板块早盘局部活跃，泡泡玛特股价上涨超过4%，新秀丽与蜜雪冰城股价上涨超过2% [1] - 中证港股通消费主题指数呈现窄幅震荡态势 [1] 公司业绩与增长动力 - 泡泡玛特第三季度营收同比增速达到245%-250%，较上半年204.4%的增速进一步加快 [1] - 海外市场成为泡泡玛特核心增长引擎，国内市场亦表现强劲，反映出新消费需求旺盛 [1] 板块投资逻辑 - 资金面上，市场存在“高切低”配置需求，消费板块作为估值洼地正吸引增量资金关注 [1] - 基本面上，港股新消费板块业绩增长动力强劲，经过前期调整后估值已回归合理区间，配置价值凸显 [1] 行业指数与投资工具 - 中证港股通消费主题指数覆盖潮玩、茶饮、电商、消费电子、医美等新兴消费领域，反映港股新消费板块整体表现 [1] - 该指数滚动市盈率为22倍，处于2020年发布以来21%分位水平 [1] - 港股消费ETF易方达（513070）是跟踪该指数规模第一的ETF产品，管理费率为0.15%/年，支持T+0交易 [1]

核心观点 - 恒生指数预计守住25,000点，相当于未来12个月预测市盈率12倍，主要受中美关系紧张、美联储鹰派降息以及内地消费疲软等因素影响，市场波动性加剧 [2] - 美国联邦储备局9月宣布降息0.25厘，符合市场预期，但点阵图显示2026年仅再降息1次，低于市场预期的3次，同时继续执行量化紧缩政策 [4] - 中美贸易关系再度紧张，美国计划自11月1日起对中国额外征收100%关税，并对全部关键软件实施出口管制，打击投资气氛 [2] 市场回顾与展望 - 恒生指数周二高开低收，上涨168点或0.65%，报26,027点，大市成交2,647亿元，北水净流入12亿元 [6] - 美股周二个别发展，道指升0.5%，标指持平，纳指跌0.2%，欧股靠稳，德法英股升0.3%至0.6% [6] - 国际油价上行空间受限，因贸易战拖慢原油需求增长且OPEC+增加供应，纽约期油报57.24美元，年初至今下跌19.92% [4][5] 宏观经济焦点 - 中国9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元人民币，按月下跌0.74%，按年下跌7.38%，已连续下跌41个月 [3][8] - 中国第三季度GDP按年增长4.8%，优于预期的4.7%，但1-9月固定资产投资按年下降0.5%，房地产投资下降13.9% [11] - 毕马威《2025全球首席执行官展望》显示，首席执行官对全球经济的信心降至五年来最低点，仅68%对当前全球经济走势抱有信心，较去年的72%下降 [8] 行业与政策动态 - 上海市政府发布行动方案，提出稳定房地产投资规模，培育住宅高性能部品部件发展，并谋划一批重大工程项目 [8] - 广州市政府提振消费专项行动方案提出加强国有上市公司市值管理，计划推进新开工老旧小区改造超过150个，完成城中村改造固定资产投资1,000亿元人民币 [8] - 商务部召开政策解读专场外资企业圆桌会，回应外资企业问题诉求，并表示在后续出台具体产品标准时将依法依规、透明公正 [8] 企业动态与业绩 - 泡泡玛特第三季度整体收益按年增长2.45倍至2.5倍，其中海外收益按年增长3.65倍至3.7倍 [4][9] - 六福集团第二季度整体同店销售增长10%，港澳及海外市场同店销售上升11%，内地市场零售收入按年升23% [4][9] - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，交易总金额最高可达114亿美元，信达生物将获得12亿美元首付款 [4][10] - 中国电信首三季股东应占利润307.73亿元人民币，按年增长5.03%，5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [9] 新股与资本市场活动 - 海尔智家考虑分拆物联网子公司卡奥斯在香港上市，预期集资约5亿美元（约39亿港元） [4][9] - 广和通在深圳挂牌，每股定价21.5元，集资净额约28.11亿元，公开发售部分超额认购549.99倍，一手中签率0.31% [9] - 老铺黄金配售371.18万股新H股，每股配售价732.49元，较收市价折让4.5%，集资27.19亿元 [9]

公司业绩表现 - 公司第三季度营收增长超出预期，按年增幅达245%至250% [1] - 公司中国市场营收按年增长185%至190% [1] - 公司海外市场营收按年飙升365%至370% [1] - 公司强劲增长动能主要归功于全球新产品热销及存货补充策略 [1] 财务预测与估值 - 花旗将公司2025至2027财年盈利预测上调16.8%至17.3% [1] - 花旗将公司目标价由398港元上调至415港元，相当预测明年市盈率28倍 [1] - 花旗重申对公司"买入"评级 [1] 未来展望与催化剂 - 花旗预期公司在即将到来的旺季将延续良好趋势 [1] - 公司节庆季表现或成短期催化剂 [1] - 基于IP实力带动销售前景更为乐观 [1] 投资建议 - 花旗认为公司股价回调已创造更佳进场时机 [1] - 建议投资者聚焦公司销售趋势 [1] - 公司品牌自有渠道持续呈现快速售罄态势 [1]

泡泡玛特(09992)绩后涨近8%，截至发稿，涨7.83%，报270港元，成交额4.19亿港元。 消息面上，10月21日，泡泡玛特发布公告，2025年第三季度整体收益(未经审核)，较2024年第三季度同 比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%。 2025年第三季度海外各区域收益(未经审核)，与2024年第三季度比较为：(1)亚太同比增长170%-175%； (2)美洲同比增长1265%-1270%；(3)欧洲及其他地区同比增长735%-740%。 2025年第三季度中国各渠道收益(未经审核)，与2024年第三季度比较为：(1)线下渠道同比增长 130%-135%；(2)线上渠道同比增长300%-305%。 ...

投资评级 - 报告对泡泡玛特（09992 HK）的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为公司“势能向上，展望积极”，短中长期高增长可期 [4][5] - 公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，IP是业务核心，龙头稀缺性凸显 [5] - 考虑到公司头部IP势能向上，出海空间充足，报告上调了2025-2027年的盈利预测 [5] 公司基本状况与市场表现 - 公司2025年第三季度未经审核的整体收益较2024年同期增长245%-250% [5] - 中国区收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370% [5] - 中国区线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道同比增长300%-305% [5] - 海外市场方面，亚太地区收益同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [5] - 公司总股本为1,34294百万股，流通股本为1,34294百万股 [1] - 公司市价为25040港元，市值为336,27296百万港元，流通市值为336,27296百万港元 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为40062亿元，2026年为58021亿元，2027年为77814亿元 [2] - 预测公司2025年营业收入增长率yoy%为207%，2026年为45%，2027年为34% [2] - 预测公司2025年归母净利润为14002亿元，2026年为20361亿元，2027年为27687亿元 [2] - 预测公司2025年归母净利润增长率yoy%为348%，2026年为45%，2027年为36% [2] - 预测公司2025年每股收益为1043元，2026年为1516元，2027年为2062元 [2] - 预测公司2025年P/E为219，2026年为151，2027年为111 [2] - 预测公司2025年P/B为124，2026年为68，2027年为42 [2] 业务分析 - 回顾三季度，中国区线上增速亮眼，预计主要系抽盒机渠道玩法丰富、新渠道开拓及LABUBU大单品预售收入确认节奏影响 [5] - 海外市场中，美洲市场预计受补货节奏影响存在月度波动，欧洲市场以南欧等空白市场开拓为主，东南亚市场全球最大品牌旗舰店落地泰国曼谷 [5] - 展望四季度，中国市场进入电商大促，北美市场由万圣节开启购物季，预计收入有望延续高增长 [5] - 展望2026年，中国和亚太市场店效提升逻辑顺畅，新业态持续孵化；美洲市场开店及多种合作方式共同贡献业绩；欧洲及其他市场开店空间广阔 [5]

公司业绩概览 - 公司股价高开7.83%，报270港元 [1] - 2025年第三季度整体未经审核收益预计同比增长245%-250% [1] - 中国市场收益预计同比增长185%-190% [1] - 海外市场收益预计同比增长365%-370% [1] 分区域市场表现 - 美洲市场增长最为强劲，收益预计同比增长1265%-1270% [3] - 欧洲及其他地区收益预计同比增长735%-740% [3] - 亚太市场收益预计同比增长170%-175% [3]

10月21日盘后，"年轻人的茅台"泡泡玛特（09992.HK）公告2025年第三季度最新业务情况。公告显 示，第三季度整体收益（未经审核）较去年第三季度同比增长245%一250%；然而，泡泡玛特股价重挫 8.08%，报250.4港元/股。 具体来看，第三季度泡泡玛特中国收益同比增长185%—190%。线下渠道来看，线下同比增长130%— 135%，线上同比增长300%—305%。海外市场收益增速更为迅猛，同比增长365%—370%。其中，亚太 同比增长170%—175%，美洲同比增长1265%—1270%，欧洲及其他地区同比增长735%—740%。 （文章来源：21世纪经济报道） ...

股价表现与市场交易 - 10月21日股价收于250.40港元/股，单日下跌8.08%，但成交额高达98.3亿港元，位居港股第二 [1] - 公司总市值约为3363亿港元，今年以来股价累计涨幅达182.10% [1] - 泡泡玛特为典型大牛股，自去年1月低点18.74港元/股飙升至今年8月高点339.80港元/股，区间累计涨幅高达1713.24% [1] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度整体未经审核收益预计较2024年同期增长245%至250% [1] - 中国区收益预计同比增长185%至190%，海外收益预计同比增长365%至370% [1] - 中国区线下渠道收益预计同比增长130%至135%，线上渠道收益预计同比增长300%至305% [1] - 海外市场方面，亚太地区收益预计同比增长170%至175%，美洲地区预计同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区预计同比增长735%至740% [1] 创始人财富状况 - 截至2025年10月，创始人王宁财富已达200亿美元，跻身全球富豪榜第108位 [2] - 王宁凭借公司成功已晋升为河南新首富 [2]