核心观点 - 气温回升至正常水平，全球主要市场天然气价格普遍回落，行业整体供应宽松 [1][2] - 国内天然气顺价机制持续推进，城燃公司价差仍有修复空间，同时需求有望放量 [4][5] - 投资建议聚焦三条主线：城燃公司降本顺价、具备优质海外气源的企业、以及能源自主可控背景下的国内气源生产商 [5] 价格跟踪 - 截至2026年1月9日，全球主要天然气价格周环比均下跌：美国亨利港（HH）价格下跌27.5%至0.7元/方，欧洲TTF价格下跌5.7%至2.4元/方，东亚JKM价格下跌1.4%至2.4元/方，中国LNG出厂价下跌1.4%至2.6元/方，中国LNG到岸价下跌4.8%至2.3元/方 [1][2] 供需分析 - **美国市场**：气温回升，天然气市场价格周环比大幅下跌27.5% [3] - **美国市场**：截至2026年1月2日，储气量为32560亿立方英尺，周环比减少1190亿立方英尺，同比减少3.5% [3] - **欧洲市场**：气温预计转暖，气价周环比下跌5.7% [3] - **欧洲市场**：2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1% [3] - **欧洲市场**：2025年12月25日至31日，欧洲天然气供给周环比增加5%至112234 GWh，其中来自库存消耗的部分周环比大幅增加23.3%至41515 GWh [3] - **欧洲市场**：2026年1月3日至9日，欧洲日平均燃气发电量周环比增长26.8%，同比增长109.7%至1635.8 GWh [3] - **欧洲市场**：截至2026年1月7日，欧洲天然气库存为653 TWh（约631亿方），同比减少136.6 TWh；库容率为57.18%，同比下降11.7个百分点，周环比下降4.8个百分点 [3] - **中国市场**：整体供应充足，国内气价周环比下跌1.4% [3] - **中国市场**：2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方 [3] - **中国市场**：2025年11月，中国液态天然气进口均价为3384元/吨，环比下降0.7%，同比下降18.3%；气态天然气进口均价为2427元/吨，环比下降1.1%，同比下降10.2%；天然气整体进口均价为2983元/吨，环比下降1%，同比下降15.3% [3] - **中国市场**：截至2026年1月9日，国内进口接收站库存为425.92万吨，同比增长6.75%，周环比增长2.07%；国内LNG厂内库存为60.42万吨，同比增长5.94%，周环比持平 [3] 顺价进展 - 2022年至2025年，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价，平均提价幅度为0.22元/方 [4] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53至0.54元/方，而配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间，预计顺价将继续落地 [4] 投资建议 - **主线一：城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5] - **主线二：海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业**：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气 [5] - **主线三：美气进口不确定性提升，关注能源自主可控**：建议关注具备气源生产能力的首华燃气、新天然气、蓝焰控股 [5] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司能否通过转售等方式消除影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5]

行情回顾 - 本周SW公用事业板块上涨2.54%，在31个SW一级板块中排名第23位，跑输主要股指（沪深300涨2.79%，上证综指涨3.82%，深证成指涨4.4%，创业板指涨3.89%）[4] - 子板块中，燃气板块领涨，涨幅为4.8%，光伏发电板块上涨3.9%，风力发电上涨2.6%，电能综合服务上涨2.51%，火电上涨2.4%，水电上涨0.7%[4] 关键数据更新 - 动力煤价格反弹：国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨12元/吨，突破700元/吨；进口防城港5500大卡动力煤（印尼，场地价）周环比上涨5元/吨[5] - 现货电价下降：本周（26.01.05-26.01.09）广东现货平均结算电价为304.82元/兆瓦时，较上周（331.78元/兆瓦时）下降；山西现货出清均价为144.84元/兆瓦时，较上周（279.73元/兆瓦时）下降[5] 重点事件分析 - **2026年年度长协电价披露**：已披露省份电价同比普遍下降，上海为0.430元/千瓦时（同比-3.3分），安徽为0.371元/千瓦时（同比-4.2分），浙江为0.345元/千瓦时（同比-6.8分），江苏为0.345元/千瓦时（同比-6.8分），广东为0.372元/千瓦时（同比-2.0分）[6] - **电网代理购电价格分化**：1月全国电网代理购电价格大幅下行，但供给格局较好区域如河北、蒙东、蒙西、四川、海南的代理购电价格同比上行[6] - **新能源消纳情况**：2025年11月，全国光伏发电利用率为93.7%（环比10月94.8%下降），1-11月利用率为94.8%；11月风电利用率为93.1%（环比10月96.4%下降），1-11月利用率为94.3%[6] 核心观点与行业展望 - **火电运营商盈利提升**：考虑到动力煤价格中枢下行，全国性火电运营商度电盈利同比预计有大幅提升，年度长协竞价结果相对合理[7] - **电价影响与市场关注点**：电价对度电盈利的影响有所弱化，市场更为关注电价及电力供需稳健的区域[7] - **绿电板块趋势与机遇**：各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体不改绿电电价下行趋势；但发改委政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复[7] - **电力供需与投资回报**：2026年电力供需预期延续2025年偏宽松态势，板块电价继续承压；火电作为基荷电源仍有装机需求；火电与绿电的投资回报需匹配社会综合投资回报水平以满足可融资性[7] - **盈利保障措施**：若年度长协电价签署不及预期，仍有望通过容量补贴提升、度电成本下行等措施满足板块盈利水平[7]

石油化工行业 - 核心观点：地缘政治局势升级驱动油价回升，中长期原油供需格局具备景气基础，坚定看好“三桶油”及油服板块 [5] - 油价表现：截至2026年1月9日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收63.02、58.78美元/桶，较上周收盘分别上涨3.7%、2.5% [5] - 驱动因素：委内瑞拉、伊朗地缘局势紧张程度加剧，原油的地缘政治风险溢价上升 [5] 公用事业行业 - 板块表现：本周SW公用事业一级板块上涨2.54%，在31个SW一级板块中排名第23 [5] - 细分板块涨跌：火电上涨2.4%，水电上涨0.7%，光伏发电上涨3.9%，风力发电上涨2.6%，电能综合服务上涨2.51%，燃气上涨4.8% [5] - 市场背景：同期沪深300上涨2.79%，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.4%，创业板指上涨3.89% [5] 互联网传媒行业 - 核心观点：随着AI视频模型成熟应用，漫剧正接棒真人短剧成为平台内容增量主力军，海量IP价值待释放 [6] - 市场趋势：漫剧凭借低成本、高产能和强视觉冲击力获得发展 [6] - 市场规模：漫剧行业在2025年已呈现强势增长态势，预计2026年市场规模将维持高速增长 [6] 有色金属行业（铜） - 核心观点：展望2026年，铜供需依然偏紧，继续看好铜价上行 [7] - 市场现状：TC现货创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业周度开工率继续下降，国内社会库存继续增长 [7] - 价格影响：铜价大涨对需求有压制 [7] 宏观与市场 - 美联储政策：市场对美联储2026年1月不降息已经基本定价 [7]

公司公告 - 首华燃气发布公告，将于2026年1月28日召开2026年第一次临时股东大会 [2]

公司股东信息 - 截至2026年1月9日，公司普通股股东总数为36,481户 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕公用环保领域的三大板块展开：环保领域正从传统基建投资转向构建不依赖补贴的循环经济体系，重点关注再生资源化方向 [2][5][6][7]；燃气领域受气温主导，全球气价普遍回落，为城燃企业带来降本和盈利改善机会 [2][10][11][29]；氢能领域被定位为电网的“调节者”，在工业绿色微电网建设中扮演关键角色，具备长时储能和消纳新能源的潜力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - **政策目标**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到**45亿吨**，主要再生资源年循环利用量达到**5.1亿吨** [2][5] - **行业转型**：在生活垃圾焚烧处理能力（**86.2万吨/日**）已提前完成“十四五”目标、基建投资下降的背景下，政策导向从财政买单的大型工程转向构建自给自足的循环经济体系 [2][6] - **发展方向**：再生资源化是核心方向，具体目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过**3亿吨**、**8000万吨**；再生有色金属、再生塑料年产量分别超过**2500万吨**、**1950万吨**；提升汽车、电器电子等领域再生材料替代比例 [2][7] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - **价格普跌**：截至1月9日，全球主要天然气现货价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格**$2.87/mmBtu**，周环比跌**28.24%**；荷兰TTF现货价格**€29.00/MWh**，周环比跌**1.43%**；英国NBP现货价格**73.35 pence/therm**，周环比跌**6.44%**；东北亚LNG现货价格**$9.50/mmBtu**，周环比跌**1.04%**；中国LNG全国出厂价**3805元/吨**，周环比跌**0.55%** [2][10] - **下跌原因**：美国未来两周气温预计高于历史平均，供暖需求低于预期，叠加产量处于历史高位（**1092亿立方英尺/日**），导致供需宽松、价格快速下降 [11]；欧洲在寒流过后气温回暖，供需趋于宽松；东北亚地区需求相对疲弱，在供给稳定下价格小幅回落 [2][10] - **投资主线**：关注上游资源成本回落带来的城燃企业量利回升机会，以及天然气贸易商成本回落、销量提升的机会 [29] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - **政策定位**：五部门联合印发的《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一，氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][31] - **角色转变**：氢基能源（氢、氨、醇）产业将从单纯的“用电大户”转变为电网的“调节者”，通过提高或降低负荷来“削峰填谷”，实现跨天、跨月、跨季节的长时储能，并有效消纳新能源 [2][31] - **解决痛点**：氢基能源储能有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题，提升新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][31] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利模式多元化，从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入” [2][8] - **水电**：来水偏丰保障发电量，行业进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][8] - **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，延续高增长节奏 [2][8] - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报 [2][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 [2] - **环保**：关注自来水涨价、绿色甲醇投产、商业航天设备及矿山绿电等主题性机会 [2] - **氢能制氢环节**：推荐相关设备公司 [2] 5. 一周行情回顾 - **板块表现**：在报告期内（2026/01/05~2026/01/09），电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块、公用事业板块相对跑输 [34] 6. 公司及行业动态 - **零碳园区**：2025年12月31日，国家公布首批**52个**国家级零碳园区名单，建设周期集中在2027—2030年，多家风电头部企业参与其中 [39] - **绿电交易**：2026年1月8日，甘肃完成年度省间绿色电力交易，达成2026年度绿电外送电量**127亿千瓦时**，同比增长**28.28%**，创年度新高 [40][43] - **公司公告**：多家公司发布2025年发电量或运营数据，例如：桂冠电力2025年累计发电量**461.42亿千瓦时**，同比增长**26.68%**；长江电力2025年境内梯级电站总发电量约**3071.94亿千瓦时**，同比增长**3.82%**；中国核电2025年累计商运发电量**2444.30亿千瓦时**，同比增长**12.98%** [44]

德龙汇能公告称，公司股票交易价格连续3个交易日（2026年1月8日、1月9日、1月12日）收盘价格涨幅 累计偏离22.75%，属异常波动。公司核实后表示，前期披露信息无需更正补充，未发现传媒报道未公 开重大信息，近期经营及内外部环境无重大变化。控股股东顶信瑞通曾披露股份协议转让暨控制权拟变 更的相关公告。此外，公司、控股股东和实控人无应披露未披露重大事项，异动期间控股股东和实控人 无买卖公司股票情形。 ...

燃气板块市场表现 - 2024年1月12日，燃气板块整体较上一交易日上涨2.26%，领涨A股市场，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，中泰股份以20.02%的涨幅领涨，德龙汇能上涨10.02%，九丰能源上涨9.22%，凯添燃气上涨3.37%，蓝天燃气上涨2.17%，大众公用上涨1.56%，国新能源上涨1.54%，深圳燃气上涨1.20%，特瑞斯上涨1.09%，重庆燃气上涨0.90% [1] - 同时，部分个股出现下跌，新疆火炬下跌1.67%，草未燃气下跌1.02%，百川能源下跌0.94%，ST金鸿下跌0.68%，胜利股份下跌0.40%，新天然气下跌0.39%，天壕能源下跌0.36%，佛燃能源下跌0.32%，万憬能源下跌0.14%，长春燃气股价持平 [2] 个股交易活跃度 - 中泰股份成交量达48.97万手，成交额14.62亿元，为当日板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 九丰能源成交额达21.38亿元，成交量42.77万手 [1] - 大众公用成交量最高，达156.27万手，成交额11.26亿元 [1] - 下跌个股中，胜利股份成交量59.18万手，成交额2.96亿元，百川能源成交量54.31万手，成交额2.29亿元 [2] 板块资金流向 - 当日燃气板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出9750.18万元，游资资金净流出1.34亿元，散户资金净流入2.32亿元 [2] - 德龙汇能主力资金净流入7589.22万元，主力净占比达15.85%，但游资净流出5033.80万元，散户净流出2555.42万元 [3] - 胜通能源主力资金净流入3208.08万元，主力净占比2.43% [3] - 蓝天燃气主力资金净流入1908.31万元，主力净占比高达18.25% [3] - 中泰股份尽管股价涨停，但主力资金仅小幅净流入432.92万元，主力净占比0.30%，同时游资大幅净流出5606.81万元，而散户资金净流入5173.89万元 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 气温预计回升至正常水平，导致欧美天然气价格回落，全球天然气市场呈现供给宽松格局[1][4] - 国内天然气顺价机制持续推进，城燃公司盈利与估值存在修复空间[4][6] - 投资建议围绕三条主线展开：城燃降本顺价、具备优质海外气源的企业、以及能源自主可控背景下的气源生产企业[4][51] 价格跟踪 - 截至2026年01月09日，全球主要天然气价格周环比均下跌：美国HH现货价下跌27.5%至0.7元/方，欧洲TTF现货价下跌5.7%至2.4元/方，东亚JKM现货价下跌1.4%至2.4元/方，中国LNG出厂价下跌1.4%至2.6元/方，中国LNG到岸价下跌4.8%至2.3元/方[4][9] - 美国市场：气温回升导致气价大幅下跌，截至2026年01月02日，储气量周环比减少1190亿立方英尺至32560亿立方英尺，同比减少3.5%[4][14] - 欧洲市场：气温预计转暖带动气价下跌，2025年1-9月欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1%；供给方面，在2025年12月25日至31日当周，欧洲天然气总供给周环比增长5%至112234 GWh，其中来自库存消耗的部分增长23.3%，来自LNG接收站的部分下降4.3%；需求方面，2026年01月03日至09日，欧洲日平均燃气发电量周环比大幅增长26.8%，同比增长109.7%至1635.8 GWh；库存方面，截至2026年01月07日，欧洲天然气库存为653 TWh（约631亿方），同比减少136.6 TWh，库容率为57.18%，同比下降11.7个百分点，周环比下降4.8个百分点[4][16] - 中国市场：整体供应充足，国内气价小幅下跌，2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方；2025年11月，天然气整体进口均价为2983元/吨，环比下降1%，同比下降15.3%；库存方面，截至2026年01月09日，国内进口接收站库存为425.92万吨，同比增长6.75%，周环比增长2.07%，国内LNG厂内库存为60.42万吨，同比增长5.94%，周环比持平[4][21][24] 顺价进展 - 2022年至2025年间，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方[4][34] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53-0.54元/方，2025年上半年普遍修复了0.01元/方，报告测算城燃配气费的合理值在0.6元/方以上，因此当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地[4][34] 重要事件 - 美国天然气进口关税调整：自2025年2月10日起，对美液化天然气（LNG）加征关税，税率经历多次调整后，自2025年11月10日起维持25%的关税税率一年[44][50] - 根据测算，即使叠加25%关税，2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，仍具备0.08-0.55元/方的价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的5.4%，占全国表观消费量的1.4%，占比较小对整体供给影响有限[45][47] - 国家政策发布：2025年8月1日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在加强价格监管、提升运输效率，助力形成“全国一张网”；新政策统一了定价模式，明确管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率，价格监管周期原则上为3年[48][49] 投资建议 - 第一条主线：城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（预计2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（预计2025年股息率4.8%）、中国燃气（预计2025年股息率6.5%）、蓝天燃气（预计2025年股息率6.4%）、佛燃能源（预计2025年股息率3.5%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源[4][51] - 第二条主线：海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业，重点推荐九丰能源（预计2025年股息率2.6%）、新奥股份（预计2025年股息率5.7%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气[4][51] - 第三条主线：美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性凸显，建议关注具备气源生产能力的企业，如首华燃气、新天然气、蓝焰控股[4][51]

行业核心数据 - 2025年11月中国液化石油气产量为430万吨，同比下降2.8% [1] - 2025年1月至11月中国液化石油气累计产量为4875万吨，累计同比下降1.7% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的液化石油气相关上市企业包括：新奥股份（600803）、佛燃能源（002911）、贵州燃气（600903）、重庆燃气（600917）、长春燃气（600333）、陕天然气（002267） [1] 行业研究报告参考 - 相关分析参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国液化石油气（LPG）行业竞争格局分析及投资发展研究报告》 [1]