主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.22元，同比增长46.67%，较2023年的0.15元显著提升，但低于2022年的0.56元 [1] - 每股净资产为6.61元，同比增长2.96%，较2023年的6.42元略有增长，与2022年持平 [1] - 每股公积金和每股未分配利润分别为3.38元和1.95元，后者同比增长4.28%，前者无变化 [1] - 营业收入为14.54亿元，同比增长17.16%，较2023年的12.41亿元有所增长，但低于2022年的15.37亿元 [1] - 净利润为0.38亿元，同比增长46.15%，较2023年的0.26亿元大幅提升，但远低于2022年的0.99亿元 [1] - 净资产收益率为3.24%，同比增长39.66%，较2023年的2.32%显著改善，但低于2022年的8.89% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有13055.73万股，占流通股比例74.25%，较上期减少2.07万股 [1] - 中富电子有限公司为第一大股东，持有5450万股，占总股本31%，持股未变动 [2] - 深圳市睿山科技有限公司和香港慧金投资有限公司分别持有2953.92万股和2196.7万股，占总股本16.8%和12.5%，持股未变动 [2] - 厦门市聚中辰实业投资合伙企业、厦门市聚中利实业投资合伙企业和厦门市聚中成实业投资合伙企业分别减持3万股、6万股和0.5万股 [2] - 香港中央结算有限公司增持7.43万股，持股比例升至0.28% [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利1元（含税） [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-0.8303元，较2023年-0.3842元下降116.11%，连续两年亏损 [1] - 每股净资产从2023年5.3元降至2024年4.47元，同比下降15.66% [1] - 每股未分配利润由2023年0.39元转为2024年-0.43元，降幅达210.26% [1] - 营业收入同比增长14.65%至33.96亿元，但净利润恶化至-3.44亿元，同比降幅116.35% [1] - 净资产收益率从2023年-6.98%进一步下滑至-17.00%，降幅143.55个百分点 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例24.17%，较上期减少118.81万股 [2] - 朱荃华（新进持股340.01万股）和郑璇玲（新进93.91万股）成为新晋十大股东 [3] - 张勤华减持61.67万股至147.69万股，骆仰成（原持股273.13万股）和陈子彬（原持股217.93万股）退出十大股东 [3] - 深圳市科翔资本管理有限公司保持最大流通股东地位，持股1839.66万股（占比5.60%）未变动 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的1.63元下降至2024年的1.11元，同比下降31.9% [1] - 每股净资产从2023年的12.94元增长至2024年的13.8元，同比增长6.65% [1] - 每股公积金维持在6.38元不变，每股未分配利润从5.04元增长至5.80元，同比增长15.08% [1] - 营业收入从2023年的43.3亿元增长至2024年的45.66亿元，同比增长5.45% [1] - 净利润从2023年的5.19亿元下降至2024年的3.53亿元，同比下降31.98% [1] - 净资产收益率从2023年的12.87%下降至2024年的8.36%，同比下降35.04% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有18642.5万股，占流通股比例70.35%，较上期增加834.77万股 [1] - 深圳市北电投资有限公司持有16000万股，占总股本60.37%，持股数量不变 [2] - 贺波新进成为第三大股东，持有1050万股，占总股本3.96% [2] - 香港中央结算有限公司持股224.31万股，占总股本0.85%，较上期减少3.06万股 [2] - 邓振敬持股100万股，占总股本0.38%，较上期减少70.78万股 [2] - 招商银行股份有限公司-南方中证1000ETF持股78.71万股，占总股本0.30%，较上期减少38.46万股 [2] - 刘艳、徐文静、隋学信退出前十大股东行列 [2] 分红方案 - 公司拟实施10派6元(含税)的分红方案 [2]

主要财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.06亿元 同比增长26.09% [1] - 2025年第一季度净利润0.29亿元 同比下降36.96% [1] - 基本每股收益0.2014元 同比下降55.73% [1] - 净资产收益率1.77% 同比下降41.2个百分点 [1] - 每股净资产10.71元 同比下降24.04% [1] - 每股公积金3.56元 同比下降33.83% [1] - 每股未分配利润5.78元 同比下降21.25% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股9202.5万股 占流通股比例67.23% 较上期增加160.80万股 [1] - 四家机构新进入前十大股东：平安先进制造主题股票发起A持股139.03万股(1.02%) 摩根士丹利国际持股136.76万股(1.00%) 上海大朴资产管理持股77.97万股(0.57%) 陶莹持股64.35万股(0.47%) 兴业期货资管计划持股53.92万股(0.39%) [2] - 五名股东退出前十大：员工持股计划退出113.61万股(0.83%) 刘庆华退出59.47万股(0.43%) 邓永福退出52.90万股(0.39%) 王玉琴退出50.95万股(0.37%) 王雪芳退出34.30万股(0.25%) [2][3] - 三大主要股东持股保持稳定：四会市明诚贸易持股5634.62万股(41.16%) 四会天诚同创投资持股1524.60万股(11.14%) 四会市一鸣投资持股1385.75万股(10.12%) [2] 利润分配方案 - 2025年第一季度不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [4]

主要财务表现 - 2024年营业收入29.32亿元 同比增长11.74% 较2022年30.54亿元下降4.0% [1] - 净利润亏损0.87亿元 较2023年亏损1.37亿元收窄36.5% 较2022年亏损1.79亿元收窄51.4% [1] - 基本每股收益-0.14元 较2023年-0.22元改善36.36% 较2022年-0.30元改善53.33% [1] - 每股净资产3.92元 同比下降3.69% 较2022年4.38元下降10.5% [1] - 每股未分配利润0.13元 同比下降51.85% 较2022年0.57元下降77.2% [1] - 净资产收益率-3.57% 较2023年-5.31%改善32.77% 较2022年-6.54%改善45.4% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例37.4% 较上期减少742.41万股 [1] - 香港中扬电子科技减持3100万股至4078.51万股 持股比例7.01% [2] - 深圳市润远私募新进3100万股 成为第三大股东持股5.33% [2] - 香港中央结算有限公司减持533.15万股至299.78万股 持股比例0.52% [2] - MORGAN STANLEY新进198.82万股 持股比例0.34% [2] - 朱文英 惠州市普惠投资 光大证券退出前十大股东行列 [2] 股东稳定性分析 - 第一大股东惠州市京港投资持股11675.85万股保持稳定 持股比例20.08% [2] - 第四大股东杨林持股960.69万股保持不变 持股比例1.65% [2] - 第六大股东许树华增持1.32万股至512.85万股 持股比例0.88% [2]

公司重大事项 - 金种子酒转让金太阳药业92%股权获阜阳市国资委批准 [1] - 复星医药高级副总裁李东久因到龄退休辞任 [2] - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标百色市乐业县林业碳汇合作开发项目 项目顺利实施将对公司经营业绩产生积极影响 [3] 第一季度业绩表现 - 天齐锂业预计第一季度净利润8200万元至1.23亿元 上年同期亏损38.97亿元实现扭亏 [4] - 吉比特第一季度营业收入11.36亿元同比增长22.47% 净利润2.83亿元同比增长11.82% 境外收入1.17亿元同比下降15.95% [5] - 中宠股份第一季度营收11.01亿元同比增长25.41% 净利润9115.53万元同比增长62.13% [6] - 澜起科技第一季度营业收入12.22亿元同比增长65.78% 净利润5.25亿元同比增长135.14% [7] - 天山铝业第一季度营业收入79.25亿元同比增长16.12% 净利润10.58亿元同比增长46.99% [8] - 深南电路第一季度营业收入47.83亿元同比增长20.75% 净利润4.91亿元同比增长29.47% [9] - 丽珠集团第一季度营业收入31.81亿元同比下降1.92% 净利润6.37亿元同比增长4.75% [10] - 中国巨石第一季度营业收入44.79亿元同比增长32.42% 净利润7.3亿元同比增长108.52% 因产品销量及价格上涨且单位成本下降 [11] 股份回购计划 - 杰瑞股份拟以1.5亿元至2.5亿元回购股份 回购价格不超过49元/股 用于股权激励或员工持股计划 已获建行烟台分行不超过2.25亿元专项贷款支持 [11] - 巨星农牧拟以5000万元至1亿元回购股份 回购价格不高于28元/股 用于员工持股计划或股权激励 [12]

业绩表现 - 2025年第一季度营业收入43.12亿元 同比增长80.31% [1][3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润9.21亿元 同比增长339.22% [1][3] - 2024年全年营业收入107.31亿元 同比增长35.31% 净利润11.54亿元 同比增长71.96% [3] 业务驱动因素 - 业绩增长主要受益于多款AI服务器相关产品实现大批量生产及交付 [1] - 公司精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的机遇 [3] - 凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势驱动高价值量产品订单规模急速上升 [3] 技术研发 - 2020年至2024年五年研发费用累计达16.03亿元 [1][6] - 突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术 实现PTFE等新材料的应用 [3] - 参与国际头部大客户新产品预研 进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉等企业供应链 [3] 产能与订单状况 - 公司在手订单饱满 生产经营状况良好 产能利用率处于较高水平 [4] - 依据行业发展态势和客户订单情况稳步推进产能扩张计划 [4] 全球化布局 - 海外订单占比超过50% [5] - 2024年5月计划投资2.6亿美元在越南建立生产基地 [5] - 通过全资子公司收购APCB 100%股份增强海外生产能力 [5] - 在美国、新加坡、日本等地设立分公司、子公司和办事处提供全球化服务 [6] 资本运作 - 2024年度拟向特定对象发行股票募集资金不超过19亿元 [5] - 其中8.5亿元用于越南人工智能HDI项目 5亿元用于泰国高多层印制线路板项目 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予万源通“增持”评级 [5][8][125] 报告的核心观点 - 万源通深耕消费与汽车电子 PCB 业务，客户资源优势明显，产业发展环境良好，AI 热潮带动服务器与光模块需求增长，公司积极开拓新兴领域，产能扩张待释放，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [5][6][10] 根据相关目录分别总结 业务 - 专注印刷电路板业务，有昆山和东台两个生产基地，产品含单面板、双面板和多层板，满足不同客户需求实现柔性化生产 [16] - 2023 年消费电子、汽车电子领域业务分别营收 4.3 亿元、2.8 亿元，产品还应用于工控、家电等领域，2021 年以来加大汽车电子研发投入和中高端消费电子市场开拓 [21][31] - 产品结构向多层板优化，2024 年多层板营收占比 41%，多层板毛利率较高推动盈利能力提升 [35] - 2024 年实现营收 10.43 亿元（yoy + 5.97%），归母净利润超 1.2 亿元，期间费用率降低成本管理能力提升 [44] 基本盘 - 积累众多国内外知名客户，内销为主并开拓境外市场，2021 - 2024 年对前五大客户合计销售收入占比低于 50% [53][56][58] - 预计 2026 年全球 PCB 产值突破千亿美元，下游应用中手机、服务器/数据存储等 5 个领域重要，AI 发展将影响 PCB 行业 [61][77] - 中国 PCB 行业进入高阶发展期，企业数量多、集中度高于全球，万源通营收中等、毛利率回升、归母净利润有优势 [83][94][97] 潜力盘 - 服务器 PCB 以 6 - 16 层板和封装基板为主，2023 年中国服务器 PCB 行业市场规模 194.01 亿元，预计 2029 年达 287.24 亿元 [103][104][109] - 光模块 PCB 是关键组件，2022 年我国光模块行业 PCB 成本占比 5%，2024 年中国光模块市场规模约 606 亿元，预计 2025 年接近 700 亿元 [111][114] - 上市募集资金用于新能源汽车配套高端印制电路板项目，预计 2026 年 8 月末达可使用状态，扩充产能优化产品结构 [121] 盈利预测与评级 - 假设 2025 - 2027 年多层板、双面板、单面板营业收入同比按不同比例增长，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 1.36、1.50 和 1.71 亿元，对应 PE 为 34.7、31.4、27.6 倍，给予“增持”评级 [9][124][125]

现金分红方案 - 公司2024年度现金分红方案符合《公司法》《企业会计准则》《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》规定 符合公司利润分配政策和相关承诺[2] - 若分配方案实施前公司总股本因可转债转股、股份回购、股权激励行权等原因发生变动 将以股权登记日总股本为基数 按现金分红总额不变原则调整分配比例[1] 股东大会安排 - 公司将于2025年5月12日14:00召开2024年年度股东大会 采用现场投票与网络投票相结合方式表决[5][7][8] - 股权登记日为2025年5月6日 网络投票通过深交所交易系统及互联网系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30和13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00[7][10][17] - 会议审议事项包括2024年度报告、财务决算报告、利润分配方案等 需对中小投资者表决单独计票[12][13][61] 资产减值计提 - 公司2024年度计提信用及资产减值损失合计4500.62万元 将减少2024年度利润总额4500.62万元[27][28][39] - 计提依据《企业会计准则》及会计政策 采用预期信用损失模型 对应收账款根据整个存续期内预期信用损失金额计提坏账准备[28][33][36] - 计提符合谨慎性原则 能更加公允反映公司财务状况和资产价值[38][39] 募集资金使用 - 公司首次公开发行募集资金净额8.72亿元 截至2024年末已累计使用超募资金1.90亿元 剩余可使用超募资金7997.17万元[42][48][51] - 募集资金投资项目包括年产120万平方米印制电路板项目 该项目已于2025年4月15日举行开工奠基仪式[44][45] - 公司使用闲置募集资金20亿元暂时补充流动资金 并使用不超过55亿元闲置募集资金进行现金管理[53][54] 董事会决议 - 第二届董事会第六次会议审议通过2024年度报告、财务决算报告、利润分配方案等14项议案[55][68][75] - 利润分配方案综合考虑公司长远发展和投资者回报 符合《公司法》及《公司章程》规定[75] - 董事会认为2024年度报告编制程序合规 内容真实准确完整 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[68][100]

回购计划 - 公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购股份 回购金额为不低于3000万元且不超过5000万元 回购价格不超过12元/股 [1] - 回购股份将用于实施股权激励及维护公司价值和股东权益 [1] - 预计回购股份数量约为250万股至416 67万股 占公司总股本的0 41%-0 68% [1] 回购期限 - 用于股权激励的期限为董事会审议通过之日起12个月内 [1] - 用于维护公司价值及股东权益的期限为董事会审议通过之日起3个月内 [1] 股东动向 - 公司董事 监事 高级管理人员 控股股东 实际控制人及其一致行动人暂无明确增减持计划 [1]