玻璃现货行情 - 沙河地区玻璃成交均价维持在1100元/吨左右 [1] 供需情况 - 全国浮法玻璃日产量为15.54万吨，较前一周下降0.16% [2] - 本周全国浮法玻璃产量109.35万吨，环比微增0.21%，但同比下降7.88% [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比增加20.2万重箱（+0.29%），同比上升16.82% [2] - 库存天数维持在30.8天，与上期持平 [2] 市场分析 - 玻璃盘面表现偏强，受黑色焦煤等品种走强及现货市场走货转好提振 [3] - 多地区产销偏强，刚需拿货支撑盘面走势，但淡季下持续性有限 [3] - 夏季梅雨淡季导致需求放缓，深加工订单偏弱，LOWE开工率持续偏低 [3] - 行业面临过剩压力，需产能出清解决困境，等待更多冷修兑现可能带来盘面反转 [3] - 当前09合约在1000点位以下横盘震荡，短期现货转好对价格形成支撑，预计950-1050区间震荡 [3] 操作建议 - 玻璃09合约预计在950-1050区间震荡 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-6-26 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单 不及往年同期，终端需求偏弱，厂库持续累积；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1056元/吨，FG2509收盘价为1017元/吨，基差为39元，期货 贴水现货；偏多 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6988.70万重量箱，较前一周增加0.29%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计低位震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位。 利空： 1、地 ...

石英玻璃行业概述 - 石英玻璃是一种只含二氧化硅单一成分的非晶态材料，具有极低的热膨胀系数、高耐温性、优良化学稳定性和电绝缘性等独特性能 [3] - 主要应用领域包括半导体、光纤通信、航空航天、国防装备等高科技产业 [3] - 制备方法分为天然石英玻璃（电熔法、气炼法、等离子体熔制法）和合成石英玻璃（PCVD、FHD、溶胶-凝胶法）两类 [4][6] 市场规模与增长 - 全球石英玻璃市场规模从2016年22亿美元增长至2024年40亿美元，受半导体、光纤通信等领域驱动 [13] - 中国市场规模从2016年51.15亿元增至2024年99.70亿元，增速显著高于全球 [1][15] - 半导体领域是最大应用方向，占中国市场的65%，其次是光纤（14%）和光学（10%） [11] - 半导体用石英玻璃2024年市场规模达64.81亿元，未来受5G和智能手机需求拉动 [17] 产业链与竞争格局 - 上游高纯石英砂供应集中，全球主要企业包括美国Unimin、挪威TQC和中国石英股份 [7] - 中国高纯石英砂产量从2015年35.3万吨增至2024年137.6万吨，技术进步显著 [9] - 全球仅6家企业获TEL认证，市场高度集中 [19] - 中国头部企业包括菲利华（300395）、石英股份（603688）、凯德石英（835179）等 [1][19] 重点企业表现 - 菲利华2024年石英玻璃制品收入6.56亿元（同比-3.56%），材料收入10.50亿元（同比-21.43%） [20] - 凯德石英2025年Q1营收0.85亿元（同比+0.81%），净利润0.1亿元（同比-13.56%） [22] 未来发展趋势 - 半导体（5G/物联网/AI）、光伏（单晶硅坩埚）、光学仪器等领域需求将持续增长 [24] - 环保监管趋严推动绿色生产工艺升级 [25] - 国际巨头（德国贺利氏、美国迈图）与中国企业竞争加剧 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 供增需弱预期下，预计后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动 [1] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩格局明显，有进一步利润去化过程，检修结束后累库或加速，6月可跟踪检修恢复情况，短期情绪恢复中下游采购积极性转好，但中期依旧承压，前期空单可继续持有 [4] - 玻璃盘面走势偏强但淡季下持续性有限，未来压力仍存，当前处于夏季梅雨淡季需求进度放缓，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃面临过剩压力，需产能出清解决困境，等待更多冷修兑现或带来盘面反转，09预计在950 - 1050区间震荡 [4] 工业硅 - 期货增仓上行，现货价格企稳，价格结构近强远弱，7600元/吨附近需注意期现收敛后的套保套利压力，需求增加但供应增量更大，多晶硅和有机硅产量增长有利于需求及消化库存和套利，但产量增长预期下，若需求端再度减产走弱，库存积累压力将施压价格 [5] 多晶硅 - 期货价格继续回落，下游电池片价格下跌，产量增加支持工业硅价格，有利于套利，但基本面主要矛盾是弱需求与高供应错配，复产将导致价格进一步走弱，关注产量释放情况，空单谨慎持有 [6] 原木 - 期货震荡运行，本周库存开始去库，需求环比增加，6 - 8月高温梅雨季节需求迎淡季，6月到港量增加压力仍存，新西兰冬季发运量预计季节性减少，基本面进入供需双弱格局，07合约围绕交割成本多空博弈波动放大，短期预计震荡运行，建议观望为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价13750元/吨，较前一日跌100元/吨，跌幅0.72%；全乳基差（切换至2509合约）-20元/吨，较前一日跌205元/吨，跌幅110.81% [1] - 泰标混合胶报价13700元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.74%；非标价差-70元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅7.69% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价47.20泰铢/公斤，较前一日涨0.05泰铢/公斤，涨幅0.11%；胶水国际市场FOB中间价57.75泰铢/公斤，较前一日跌0.25泰铢/公斤，跌幅0.43% [1] 月间价差 - 9 - 1价差-850元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅2.30%；1 - 5价差-20元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅25.00%；5 - 9价差875元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅1.69% [1] 基本面数据 - 4月泰国、印尼、印度产量均下降，中国产量增加；汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率上升；5月国内轮胎产量微降，出口数量增加；4月天然橡胶进口数量合计下降，5月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）下降 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）606975吨，较前值涨1410吨，涨幅0.23%；天然橡胶厂库期货库存（上期所）32256吨，较前值跌2620吨，跌幅7.51% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南报价均持平，玻璃2505涨1元/吨，涨幅0.09%，玻璃2509涨2元/吨，涨幅0.20% [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北报价均下跌，纯碱2505涨1元/吨，涨幅0.08%，纯碱2509涨5元/吨，涨幅0.42% [4] 供量 - 6月20日纯碱开工率84.90%，较6月13日涨8.06%；纯碱周产量74.01万吨，较6月13日涨8.04%；浮法日熔量15.57万吨，较6月13日跌0.70%；光伏日熔量98990吨，较6月13日跌1.00% [4] 库存 - 6月20日玻璃厂库6968.50万重箱，较6月13日涨2.84%；纯碱厂库168.63万吨，较6月13日涨3.82%；纯碱交割库32.71万吨，较6月13日跌5.87%；玻璃厂纯碱库存天数21.0天，较前值涨15.91% [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积、施工面积同比下降，竣工面积、销售面积同比上升 [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅、华乐SI4210工业硅、新疆99硅价格持平，基差均下降 [5] 月间价差 - 2507 - 2508、2508 - 2509、2510 - 2511、2511 - 2512价差均下降，2509 - 2510价差持平 [5] 基本面数据（月度） - 5月全国工业硅产量增加，新疆、云南产量下降，四川、内蒙、宁夏产量增加，97硅产量下降，再生硅、有机硅DMC、多晶硅产量增加，工业硅出口量下降 [5] 库存变化 - 新疆、社会、仓单、非仓单库存下降，云南、四川厂库库存上升 [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、P型菜花料、N型颗粒硅平均价持平，N型硅片、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片平均价下降，单晶PERC电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平，N型料基差、菜花料基差上升 [6] 期货价格与月间价差 - PS2506跌460元/吨，跌幅1.48%，PS2506 - PS2507涨10元/吨，涨幅1.18%，PS2507 - PS2508、PS2508 - PS2509、PS2509 - PS2510、PS2510 - PS2511、PS2511 - PS2512价差均下降 [6] 基本面数据 - 周度硅片产量下降，多层硅产量上升；月度多晶硅产量增加，进口量下降，出口量、净出口量增加，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量下降 [6] 库存变化 - 多晶硅、硅片库存下降，多晶硅仓单持平 [6] 原木 期货和现货价格 - 原木2507、2509合约价格上涨，2511合约价格下跌，7 - 9、9 - 11、7 - 11价差有变化，07、09、11合约基差有变化，主要基准交割品现货价格不变 [7] 外盘报价及成本 - 辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价持平，人民币兑美元汇率持平，进口理论成本微涨 [7] 供给 - 月度港口发运量增加，岩港船数减少 [7] 库存 - 周度主要港口库存下降 [7] 需求 - 周度日均出库量增加 [7]

营业收入与销售现金差异分析 - 2024年营业收入17.33亿元，销售商品、提供劳务收到的现金10.14亿元，差异额7.197亿元，主要因89.117亿元银行承兑汇票背书转让支付采购款导致[1][2] - 行业特征显示同行业上市公司普遍存在类似差异，公司采用先款后货模式且客户多使用银行承兑汇票结算[2] - 会计师核查确认差异合理性，程序包括分析现金流量表、函证客户交易及检查应收票据台账[2] 应收账款客户变动情况 - 2024年前五大应收账款客户仅1家与2023年重合，但销售额前五大客户中3家重合，显示核心客户稳定性[3][4] - 前五大客户销售额占比低，因公司主要面向一级代理商执行先款后货政策，应收账款风险控制严格[3] - 会计师通过销售内控测试、价格比对及客户函证验证客户合作稳定性[4] 深圳恒波坏账计提 - 其他应收款余额4.657亿元，计提减值4.214亿元（90.48%），差额4432.84万元因关联方刘德逊担保未计提[5][6] - 深圳恒波已被列为失信人，偿付能力不足，会计师通过逐笔核查往来款及评估减值依据确认计提充分性[6][7] 新疆普耀商誉减值测试 - 商誉余额5624.79万元，本期计提减值62.87万元，预测期毛利率15.39%，稳定期升至25.52%[8][9] - 参数选取依据包括：2025年窑炉冷修6个月影响销量（下降27.78%）、销售单价下调18.83%，折现率采用WACCBT模型（无风险利率1.90%，Beta系数1.2157）[12][13][14][15][16] - 新疆普耀为新疆唯一Low-E镀膜生产线厂商，受益于"一带一路"需求，但短期受玻璃周期及冷修影响[11] 非经常性损益变动 - 非经常性损益3512.22万元同比大增，其中2072.13万元为增值税加计抵减政策收益，因政策延续不确定性列为非经常性项目[20][21] - 会计师复核确认划分合理性，与历史披露口径保持一致[21]

营收与现金流差异分析 - 2024年公司营收17.33亿元，但销售商品、提供劳务收到的现金仅10.14亿元，差额达7.20亿元 [1] - 差异主因是8.91亿元销售采用银行承兑汇票背书转让支付采购款，导致现金未实际流入 [1] - 公司主要执行先款后货政策，客户多以银行承兑汇票结算 [1] 应收账款客户结构 - 2024年前五大应收账款客户仅1家与2023年重合，但公司解释称前五大客户销售额占比低（未披露具体比例），主要客户为一级代理商且执行先款后货政策 [2] - 2024年前五大销售客户中有3家与2023年重合，其中当阳市乐天工艺玻璃有限公司2024年销售额1.027亿元仍为主要客户 [6] - 2024年前五大销售客户合计销售额6.24亿元，占销售总额32.33% [3]；2023年前五大客户合计销售额5.26亿元，占比21.59% [4] 重要客户坏账风险 - 公司为恒波商业代偿1.63亿元贷款本息，但对方未偿还，已质押6.98亿元应收账款及不动产作为担保 [7] - 截至2024年末对恒波商业其他应收款余额4.66亿元，已计提减值4.21亿元（计提率90.48%），差额4432.84万元因关联方承诺担保未计提 [8] - 恒波商业已被纳入失信人名单，公司一审诉讼被驳回后已提起上诉 [7][8]

权益分派方案 - 每股A股现金红利0.007元（税前），B股每股0.000975美元（税前）[2] - 以总股本934,916,069股为基数，合计派发现金红利6,544,412.48元[4] - 差异化分红送转未实施[2] 实施时间与对象 - 方案经2025年6月13日股东大会审议通过[2] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] A股分红实施细则 - 无限售流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发[5] - 自然人股东及基金按持股期限差异化征税：1个月内税负20%，1-12个月税负10%，超1年免税[6] - QFII股东按10%税率代扣所得税后每股实发0.0063元[6] - 港股通投资者按10%税率代扣后每股实发0.0063元[7] - 其他法人股东自行纳税，税前每股0.007元[7] B股分红实施细则 - 按汇率1:7.1789折算，每股派发0.000975美元[9] - 非居民企业股东按10%税率代扣后每股实发0.000878美元[9] - 外籍自然人股东免税，每股实发0.000975美元[11] - 居民自然人股东参照A股差异化征税政策执行[10] 特殊发放安排 - 上海建材集团、中国复合材料集团、NSG UK Enterprises Limited列为自行发放对象[8] - B股红利委托中国结算上海分公司以美元支付[7]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年5月30日通过指定信息披露平台发布《中国南玻集团股份有限公司关于召开2024年年度股东大会的通知》，明确会议时间、地点、方式及审议事项等关键信息 [2] - 股东大会采用现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年6月24日14:45在深圳南玻集团新办公楼举行，网络投票通过深交所系统分时段进行 [4] - 律师认为召集及召开程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [3][4] 参会人员结构与资格 - 出席股东及代表共608名（含2名A/B股双重持有者），代表表决权股份784,626,011股，占总表决权股份25.94%，其中中小股东604人持股占比4.20% [4] - 现场参会股东70名，持股101,356,148股（占比3.35%）；网络投票股东538名，持股683,269,863股（占比22.59%），含A股股东524人、B股股东16人 [5] - 全体董事、监事、高管及律师列席会议，参会人员资格经查验合法有效 [5] 议案审议与表决结果 - 大会审议8项议案，包括董事会/监事会工作报告、年度报告、财务决算、利润分配、资产池业务、担保计划及三年分红规划，内容与通知一致 [6] - 所有议案均获通过，其中《2024年度利润分配议案》获97.29%赞成票，中小股东支持率96.18%；《资产池业务议案》赞成票90.27%，但中小股东反对率达59.70% [7][8][9][10] - 特别决议议案（担保计划及分红规划）获出席股东三分之二以上通过，最高赞成票达99.93% [11] 法律意见结论 - 律师确认股东大会召集程序、人员资格、提案审议及表决结果均符合法律法规及《公司章程》要求，表决结果合法有效 [11][12]

利润分配方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过利润分配方案，以总股本934,916,069股为基数，每股派发现金红利 [1] - A股每股现金红利0.007元（税前），B股每股现金红利0.000975美元（税前） [1] - 差异化分红送转：否 [1] 分红实施日期 - A股股权登记日为2025/6/30，除权（息）日为2025/7/1，现金红利发放日未明确 [1] - B股股权登记日为2025/7/3，最后交易日为2025/6/30，除权（息）日为2025/7/16 [1] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [1] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [1] - 红股或转增股本直接按比例计入股东账户 [2] 股东税务处理 - A股自然人股东及证券投资基金持股期限不同，税负分别为20%、10%或免税 [2][3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股实际派发0.0063元 [3] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股实际派发0.0063元 [4] - 其他法人投资者自行缴纳所得税，实际派发每股0.007元（税前） [4] - B股非居民企业股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股派发0.000878美元 [5] - B股外籍自然人股东暂免征收个人所得税，每股实际派发0.000975美元 [6] 汇率计算 - B股现金红利以美元支付，汇率按2025年6月16日中国人民银行公布的中间价1:7.1789计算 [5] 咨询方式 - 联系部门：董秘办，联系电话：021-61633599 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮法玻璃价格已接近本轮周期低点，当前天然气/动力煤/石油焦燃料的玻璃吨毛利分别为 -97/93/-144 元，较 24 年 9 月价格低点吨毛利下跌空间为 149/240/-9 元；若价格持续低迷或阴跌，企业亏损或使供给端日熔量加速收缩 [3][27] - 7 - 8 月下游需求因雨水和高温天气相对疲软，9 - 12 月进入传统施工旺季，玻璃供需格局或阶段性改善，有望复制 24Q4 提价及股价反弹机会 [3][27] - 纯碱价格持续下跌，玻璃价格可能创本轮下行周期新低，截至 2025.6.20，玻璃价格较 24 年 9 月末低点仅 30 元下跌空间，考虑纯碱因素约有 108 元下降空间 [3][27] - 近期投资者对特种电子布关注度高，低介电电子布供不应求，国内龙头企业积极增加供应能力，建议关注中材科技、宏和科技等 [3] - 建议关注鸿路钢构、旗滨集团、濮耐股份、海南华铁、北新建材、中国化学、中国建筑、上海港湾、中材科技、科达制造等公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 周专题：浮法玻璃价格还有多少下跌空间？ - 价格位置：25 年初以来浮法玻璃价格持续下跌，截至 2025.6.20 降至 1190 元/吨，同比下滑约 470 元，接近 24 年 9 月末 1160 元/吨的价格最低点，处于 2017 年至今价格区间最低的 2% [10] - 价格下行原因：需求端 2024 年至今房屋竣工面积同比增速为负，建筑玻璃用量减少；供给端纯碱价格持续下降，玻璃生产成本降低，供需格局恶化使价格下移 [12] - 需求展望：参考新开工和竣工 yoy(ttm)走势，预计未来 2 - 3 年竣工端有下行压力，玻璃需求持续承压 [12] - 股价反弹机会：2021 年地产需求见顶后玻璃价格和旗滨集团股价同步回落，四年下行周期中 2024 年 9 - 10 月旗滨集团股价反弹 40% - 50%，部分因市场涨幅（上证指数涨幅 19%，沪深 300 涨幅 21%），部分因玻璃价格从 1160 元/吨涨至 1398 元/吨，涨幅约 21%，吨毛利转正 [17] - 触底反弹动能：24 年 9 月底玻璃价格触底反弹，因价格下降使吨盈利下降、企业亏损关停产线致供给收缩、中央出台稳经济政策改善需求预期且四季度为施工旺季 [20] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 报告列出主要覆盖公司盈利预测、估值与评级相关表格，但未给出具体内容 [29] 周行情回顾 - 建筑、建材行业各子板块涨跌幅：报告展示本周建筑、建材各子板块涨跌幅一览及各行业指数涨跌幅排名（中信） [33] - 建材行业涨跌幅前五标的：周涨幅前五为凯盛新能（17.97%）、*ST 金刚（11.37%）、中材科技（10.84%）、韩建河山（9.31%）、法狮龙（7.63%）；周跌幅前五为志特新材（-18.00%）、ST 纳川（-17.69%）、英洛华（-9.56%）、ST 立方（-9.05%）、天安新材（-8.43%） [37] - 建筑行业涨跌幅前五标的：周涨幅前五为中毅达（18.57%）、深水规院（15.45%）、成都路桥（6.51%）、汇绿生态（6.49%）、时空科技（6.29%）；周跌幅前五为奥雅股份（-17.60%）、美晨科技（-17.09%）、霍普股份（-11.78%）、镇海股份（-11.25%）、*ST 花王（-10.71%） [37] - 基础设施公募 REITs 本周行情回顾：报告列出多只基础设施公募 REITs 的收盘价、52 周高低价、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅、250 日涨跌幅、IPO 以来涨跌幅等数据 [38][39] 总量数据跟踪 - 房地产相关数据：包括新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交面积当月同比（住宅、商办、工业用地），房地产成交数据（70 个大中城市二手住宅价格指数当月同比、全国城市二手房出售挂牌量指数、30 大中城市商品房成交套数和面积当月同比） [41][51][61] - 社融数据：当月新增社融、较上年同期多增、新增人民币贷款、新增企业债融资等 [71] - 基建投资增速：狭义、广义基建累计同比增速，电力、热力、燃气及水生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增速 [80] - 八大建筑央企季度新签合同情况：展示中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等企业季度新签合同金额及同比增速 [85] - 专项债发行：当月发行的新增、置换专项债金额，当年累计发行的新增、置换债金额 [86] 高频数据跟踪 - 水泥数据：全国 PO42.5 水泥均价、华东区域水泥价格走势、水泥煤价差指数、水泥库容比、水泥产量月度同比增速 [97] - 浮法玻璃数据：玻璃现货、期货价格，玻璃库存，玻璃日熔量 [103] - 光伏玻璃数据：光伏玻璃库存、日熔量、2mm 光伏玻璃价格、纯碱价格 [110] - 玻纤数据：缠绕直接纱 2400tex、SMC 合股纱 2400tex、喷射合股纱 2400tex、玻纤 G75 电子纱价格，玻纤库存 [115] - 碳纤维数据：碳纤维均价、原丝价格、产量、库存量、开工率、毛利率、毛利、成本 [123] - 镁砂及氧化铝价格：大结晶电熔镁出厂含税价、氧化铝价格 [135] - 上游原材料价格：沥青、废纸、PVC、HDPE 价格 [141] - 实物工作量数据：高机出租率、挖掘机开工小时数、沥青平均开工率，钛白粉、丙烯酸价格 [149]