市场整体表现与驱动因素 - 沃什获美联储主席提名引爆鹰派预期，导致全球资产剧烈波动，港股三大指数全线下行 [1] - 恒生指数收盘跌2.23%或611.54点，报26775.57点；恒生国企指数跌2.54%；恒生科技指数跌3.36% [1] - 华泰证券认为市场回调是上涨过快背景下，偏鹰派美联储主席提名导致的技术性回撤，一季度市场空间的三个驱动因素——流动性改善、资金面共振与盈利预期上修仍然成立 [1] 蓝筹股表现 - 金沙中国逆市上扬4.05%，贡献恒指2.66点，澳门1月博彩毛收入226.33亿澳门元，同比增长24%，环比升8.4% [2] - 联想集团涨1.8%，贡献恒指1.92点；银河娱乐涨1.56%，贡献恒指1.96点 [2] - 中国联通跌6.29%，拖累恒指4.99点；紫金矿业跌5.58%，拖累恒指22.63点 [2] 热门板块与异动 - 大型科技股全线下跌，阿里巴巴跌超3%，腾讯跌超1% [3] - 黄金等有色股遭重创，山东黄金跌12.56%，赤峰黄金跌12.18%，江西铜业股份跌8.64%，中国铝业跌6.57% [3] - 芯片股大跌，华虹半导体跌11.24%，兆易创新跌9.25%，上海复旦跌6.08%，中芯国际跌4.24% [6] - 汽车股集体下跌，小鹏汽车-W跌6.77%，长城汽车跌4%，理想汽车-W跌2.27% [6] - 石油及油服股走低，山东墨龙跌10.7%，中石化油服跌8.25%，中海油跌4.76% [7] - 博彩股逆市走高，因澳门1月博彩收入同比增长24%胜预期 [3] - MINIMAX表现强势，收盘涨10.68%，天风证券看好其技术优势与全球化布局 [9] 贵金属与大宗商品市场 - 沃什提名引爆鹰派预期，贵金属遭恐慌抛售，现货黄金一度跌破4450美元/盎司，现货白银抹去今年迄今全部涨幅 [4] - 国内商品期市大面积收跌，沪银、钯、铂、沪镍、沪锡、沪铜、沪铝、国际铜等主力合约跌停 [4] - 中银国际认为，沃什的鹰派立场若被强化，可能阶段性扭转“弱美元”预期，加大有色金属价格波动 [4] 电信运营商 - 三大运营商全天承压，中国联通跌6.29%，中国电信跌5.02%，中国移动跌2.26% [4] - 电信服务增值税税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响，但业内人士分析此为税目“归位”，将推动运营商聚焦核心主业 [5] 车企销量与行业动态 - 1月车企销量分化明显，小鹏汽车1月交付20011辆，同比下降34.07%，环比下降46.65%；理想汽车交付27668辆，同比增长7.55%，环比下降37.47%；蔚来交付2.72万辆，同比增长96.1% [7] - 新势力车企负责人表示，年初传统淡季叠加去年底免税政策截止透支需求，导致市场大盘下滑幅度较大 [7] 原油市场 - WTI原油日内暴跌6%，因特朗普释放与伊朗局势降温信号，且美元走强施压油价 [8] 公司业绩预告 - 中国建材发布盈警，预计2025年权益持有人应占亏损约23亿元至40亿元，而2024年同期为利润约23.87亿元 [10] - 中国神华预计2025年归属于公司所有者的本年利润为508亿元至558亿元，同比下降18.6%至10.6% [11]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体回调 恒生指数跌2.23%报26775.57点 恒生科技指数跌3.36%报5526.31点 国企指数跌2.54%报9080.19点 [2] 机构对市场调整的观点 - 华泰证券分析指出本轮调整源于指数短期快速上行后的技术性回撤 叠加美联储主席提名人沃什偏鹰派言论引发的情绪扰动 并非趋势性反转信号 [5] - 机构认为一季度三大驱动逻辑依然坚实 包括流动性环境改善 内外资金共振 企业盈利预期上修 [5][6][7] - 策略上建议立足中期视角 重视空间 淡化斜率 资金更聚焦具备明确催化剂的中小盘题材 如教育 AI应用 特色消费等方向 [8] 下跌行业及个股表现 - **黄金及有色金属股普遍下跌** 受大宗商品全线下挫影响 沪金跌超15% 山东黄金跌12.56% 赤峰黄金跌12.18% 灵宝黄金跌8.70% [10][11] - **有色金属股走低** 江西铜业股份跌8.64% 中国有色矿业跌8.03% 五矿资源跌7.48% [11][12] - **建材水泥股多数走弱** 西部水泥跌15.47% 中国建材跌10.14% 华新建材跌4.35% [13][14] - 中国建材预计截至2025年底的权益持有人应占亏损约为人民币23亿元至40亿元 而2024年同期为利润约人民币23.87亿元 [14] - **半导体股下跌** 受行业需求波动影响 华虹半导体跌11.24% 兆易创新跌9.25% 上海复旦跌6.08% [15][16] - 消息面上 韩国首尔综指收盘大跌5% 三星 SK海力士下跌 三大存储原厂已收紧订单审核以应对客户超额下单或囤货可能引发的市场波动 [16] 逆势上涨行业及个股表现 - **部分博彩股走强** 亚博科技控股涨8.79% 金沙中国涨4.05% 百乐皇宫涨1.38% [17][18] - 亚博科技控股附属公司与香港黄金交易所订立技术服务协议 [18] - **酒业股活跃** 怡园酒业涨8.33% 珍酒李渡涨3.44% 青岛啤酒股份涨1.46% [19][20] - 中信建投研报预计2026年白酒行业见底 头部市占率将提升 看好春节前后白酒板块投资机会 [20] - 商务部等9部门印发春节特别活动方案 鼓励金融机构与重点商户合作推出消费优惠 [20] 其他个股异动 - **云知声涨5.49%** 公司预期2025年大模型相关业务收入约6.0亿元至6.2亿元 相较2024年同比增长约1057%至1095% [20] - **康哲药业涨7.77%** 公司公告补体因子B抑制剂CMS-D017获得药物临床试验批准通知书 其新上市的芦可替尼乳膏被研报认为具有较大临床潜力 [21]

公司股价表现 - 金界控股(03918.HK)股价一度下跌超过4% [1] - 截至发稿时，股价下跌3.48%，报4.44港元 [1] - 成交额为2350.05万港元 [1]

港股及A股市场表现 - 恒生指数下跌580点或2.08%，收于27,387点[1] - 恒生科技指数下跌122点或2.1%，收于5,718点[1] - 港股大市成交总额为3,016.12亿元[1] - 沪综指下跌40点或1%，收于4,117点，成交1.27万亿元[1] - 创业板指数上涨41点或1.3%，收于3,346点[1] 美国市场及宏观经济事件 - 标普500指数下跌29点或0.4%，收于6,939点，连跌三个交易日[2] - 特朗普宣布提名沃什接替鲍威尔出任美联储主席[2] - 2026年1月中国制造业PMI降至49.3，低于市场预期的50[2] - 2026年1月中国非制造业商务活动指数降至49.4[3] 中国经济与政策动态 - 2026年铁路春运预计发送旅客5.4亿人次，日均1,348万人次，按年增长5%[2] - 香港政府预计本财政年度(2025-26)经营帐目将恢复盈余[3] - 香港预计全年访港旅客可突破5,000万人次，农历新年期间内地旅客预计近140万人次[3] - 1月澳门博彩收入226.33亿澳门元，按年增长24%[3] 重点公司业绩与运营数据 - 中国建材预计2025年度亏损23亿至40亿元人民币，上年同期盈利23.87亿元[4] - 中国神华预计2025年度纯利508亿至558亿元人民币，同比下降10.6%-18.6%[4] - 零跑汽车1月交付32,059辆，按年增长27%[4] - 华为鸿蒙智行1月交付57,915辆新车，按年增长65.6%[5] - 问界汽车(AITO)1月交付40,016辆，按年增长83%[5] - 比亚迪1月新能源汽车销量210,051辆，按年下降30.1%[5] - 吉利汽车1月总销量270,167部，按年增长1%，其中极氪销量23,852部，按年增100%[5] - 中金公司预计2025年净利润85.42亿至105.35亿元人民币，按年增加50%到85%[6]

盘面上，大型科技股普跌，阿里巴巴跌3.25%，腾讯控股跌1.32%，京东集团跌1.6%，小米集团跌 2.99%，网易跌3.41%，美团跌2.67%，快手跌3.49%，哔哩哔哩跌4.47%；黄金股继续下跌，山东黄金跌 超10%；汽车股走弱，小鹏汽车跌9%；芯片股跌幅居前，华虹半导体（核心股）跌超10%；澳门1月博 彩收入胜预期，濠赌股逆势上涨。 企业资讯 海普瑞(09989.HK)：预计2025年净利润2.84亿元-3.77亿元，同比下降41.71%-56.09%。 大唐发电(00991.HK)：2025年累计完成上网电量约2731.092亿千瓦时，同比上升约1.41%。 长城汽车(02333.HK)：2025年营业总收入2227.9亿元，同比增长10.19%；净利润99.12亿元，同比减少 21.71%。 中金公司(03908.HK)：预计2025年净利润85.42亿元到105.35亿元，同比增加50%到85%。 2月2日，港股早盘低开低走全线下挫，截止午盘，恒生指数跌2.4%报26730.78点，恒生科技指数跌 3.68%报5507.77点，国企指数跌2.71%报9064.43点，红筹指数跌2.75%报42 ...

博彩股早盘市场表现 - 博彩股板块在早盘交易时段呈现逆市上扬的态势[1][3] - 截至发稿时，金沙中国股价上涨4.52%至17.80港元[1][3] - 截至发稿时，美高梅中国股价上涨1.68%至12.71港元[1][3] - 截至发稿时，银河娱乐股价上涨1.01%至40.20港元[1][3] - 截至发稿时，新濠国际发展股价上涨0.24%至4.24港元[1][3]

博彩股市场表现 - 博彩股在整体市场下跌的背景下逆市上涨 [1] - 金沙中国股价上涨3.52%至17.63港元 [1] - 美高梅中国股价上涨1.6%至12.7港元 [1] - 银河娱乐股价上涨1.36%至40.34港元 [1] - 新濠国际发展股价上涨0.95%至4.27港元 [1]

行业表现 - 博彩股在整体市场下跌的背景下逆势上涨 [1] - 主要博彩公司股价普遍上扬，其中金沙中国涨幅最大，达3.52%，报17.63港元 [1] - 美高梅中国涨1.6%至12.7港元，银河娱乐涨1.36%至40.34港元，新濠国际发展涨0.95%至4.27港元 [1] 行业数据 - 澳门1月博彩毛收入为226.33亿澳门元，同比增长24%，环比增长8.4% [1] - 1月实际博彩收入超出花旗此前215亿澳门元的预期 [1] 市场预期 - 瑞银研报指出，在即将到来的农历新年假期，其追踪的32间酒店中有27间显示客房已售罄 [1] - 当前农历新年假期的酒店预订情况与去年同期大致相若 [1]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的多数公司给予“优于大市”评级，包括耐克、李宁、美的集团、京东集团、安踏体育、中国中免等 [1] - 仅对露露柠檬给予“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 受美联储鹰派立场影响，全球资产价格大跌，可选消费板块整体出现显著回撤 [4][13] - 本周所有子板块中，仅**国内运动服饰**板块录得正增长（+0.6%），其余板块均下跌，且无板块表现优于MSCI中国指数（该指数周涨0.9%）[4][13][14] - 从估值角度看，**所有可选消费子板块的2025年预期市盈率（P/E）和企业价值倍数（EV/EBITDA）均低于其各自的历史五年平均水平**，显示板块估值处于相对低位 [11][18][41] 各板块表现回顾与原因剖析 本周表现排名及涨跌幅 - **周度表现排序（涨跌幅）**：国内运动服饰（+0.6%）> 信用卡（-0.4%）> 美国酒店（-0.6%）> 零售（-1.4%）> 海外运动服饰（-2.8%）> 海外化妆品（-2.9%）> 黄金珠宝（-3.1%）> 宠物（-3.3%）> 博彩（-4.0%）> 零食（-4.0%）> 国内化妆品（-5.3%）> 奢侈品（-5.8%）[5][13] - **月度表现领先**：黄金珠宝（+14.8%）、海外化妆品（+9.2%）、零食（+3.6%）板块表现优于MSCI中国指数（月涨2.2%）[4][13] - **年初至今表现领先**：黄金珠宝（+14.8%）、海外化妆品（+9.2%）、零食（+3.6%）板块表现居前，其中仅黄金珠宝板块跑赢MSCI中国指数（年初至今涨5.0%）[4][13] 重点板块表现原因 - **国内运动服饰（+0.6%）**： - **波司登（+3.0%）**：受益于南方降温及罕见降雪刺激保暖消费，同时市场对其为Calvin Klein代工的消息反应积极 [6][15] - **安踏体育（+1.6%）**：宣布拟以15亿欧元（约122.78亿元人民币）收购PUMA SE 29.06%股权，成为其单一最大股东，资金来自内部现金且不影响2025年派息 [6][15] - **李宁（-3.9%）**：因前期涨幅较多，在风险偏好下降背景下回调 [6][15] - **信用卡（-0.4%）**： - **万事达（+2.7%）**：四季度业绩及交易量指标（含跨境动能）超预期，并宣布裁员重组以优化成本 [6][15] - **VISA（-1.3%）**：跨境增速略放缓、运营费用指引较高，且受大盘拖累 [6][15] - **美国运通（-2.6%）**：四季度每股收益（EPS）略不及预期，白金卡焕新投入推高费用 [6][15] - **海外运动服饰（-2.8%）**： - **阿迪达斯（+3.9%）**：四季度营收汇率中性同比增长10%（剔除Yeezy后增11%），毛利率50.8%，均略超预期，并宣布2026年10亿欧元股票回购计划 [9][15] - **耐克（-5.0%）**：计划裁员775人以提升利润和自动化水平，市场担忧其配送中心人员激增但销量支撑不足 [9][15] - **露露乐蒙（-8.7%）**：外资行下调目标价，产品面料争议持续，且CEO离任引发市场担忧 [9][15] - **黄金珠宝（-3.1%）**： - 受美国政治事件扰动、美元走强影响，贵金属情绪降温，金价在创新高后于1月29-30日剧烈回撤 [9][15] - **周大福（+2.8%）**：因三季度零售值增长优于预期、管理层上调全年指引及海外扩张计划受到支撑，但后半周受金价下跌影响 [9][15] - **宠物（-3.3%）**： - **乖宝宠物（-6.9%）**：公司公告“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间由2026年3月延期至2027年6月，市场担忧产能释放放缓及短期业绩动能 [10][16] - **博彩（-4.0%）**： - 尽管1月行业博彩毛收入同比增长24%，但市场担忧利润传导问题 [10][16] - **金沙中国（-9.2%）**：四季度经调整EBITDA利润率为29.5%，低于市场预期，为2024年以来最低季度水平 [10][17] - **奢侈品（-5.8%）**： - **LVMH（-7.5%）**：作为行业风向标，其四季度及全年业绩口径偏谨慎，压低了市场对奢侈品复苏的预期，同时公司提及汇率、关税、地缘等不确定性 [10][17] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期市盈率（P/E）均低于其历史五年平均P/E，相对折价幅度从大到小排序为：**美国酒店（为历史平均的20%）< 博彩（25%）< 奢侈品（46%）< 黄金珠宝（48%）< 宠物（48%）< 国内化妆品（50%）< 信用卡（53%）< 海外运动服饰（55%）< 零售（55%）< 海外化妆品（60%）< 零食（68%）< 国内运动服饰（70%）** [11][18] - 各板块2025年预期EV/EBITDA也均低于其历史五年平均水平 [11][18]

报告行业投资评级 * 报告覆盖的可选消费板块中，绝大多数公司获得“优于大市”评级，仅露露柠檬获得“中性”评级 [1] 报告核心观点 * 受美联储鹰派立场影响，全球资产价格大跌，可选消费板块出现显著回撤 [1][4] * 本周各子板块表现普遍不佳，除国内运动服饰板块外，其余板块均录得负增长，且无板块表现优于MSCI中国指数 [4][13] * 尽管短期承压，但多数可选消费子板块的估值仍低于其过去五年的平均水平，显示估值具备一定吸引力 [11][18] 本周覆盖板块表现回顾 * **周度表现**：国内运动服饰板块是唯一上涨的板块，周涨幅为0.6%，奢侈品板块跌幅最大，为-5.8% [5][13] * **月度表现**：黄金珠宝板块表现最佳，月涨幅达14.8%，奢侈品板块表现最差，月跌幅为-7.4% [4][13] * **年初至今表现**：黄金珠宝板块以14.8%的涨幅领先，信用卡板块表现最弱，跌幅为-7.4% [4][13] * **基准对比**：MSCI中国指数本周、本月及年初至今的涨跌幅分别为0.9%、2.2%和5.0% [14] 各板块涨跌幅原因剖析 * **国内运动服饰 (+0.6%)**：波司登因南方降温及被报道为Calvin Klein代工而上涨3.0%；安踏体育因拟以15亿欧元收购PUMA SE 29.06%股权而上涨1.6%；李宁因前期涨幅较大且风险偏好下降而回调3.9% [6][15] * **信用卡 (-0.4%)**：万事达因四季度业绩超预期并宣布成本优化计划而上涨2.7%；Visa因跨境增速放缓及费用指引较高而下跌1.3%；美国运通因四季度每股收益不及预期而下跌2.6% [6][15] * **零售 (-1.4%)**：华润万象生活因政策催化及高端商圈复苏预期而大涨10.8%；万辰集团因关联公司股价回调及股东减持计划而下跌8.0% [6][15] * **海外运动服饰 (-2.8%)**：阿迪达斯因四季度营收及毛利率超预期，并宣布10亿欧元股票回购计划而上涨3.9%；耐克因裁员消息而下跌5.0%；露露乐蒙因目标价遭下调及CEO离任而下跌8.7% [9][15] * **黄金珠宝 (-3.1%)**：板块受地缘政治事件扰动、美元走强及金价回调影响；潮宏基在业绩利好兑现后下跌10.7%；周大福因业绩超预期及上调指引而上涨2.8%，但后半周受金价拖累 [9][15] * **宠物 (-3.3%)**：乖宝宠物因高端宠物食品项目延期至2027年6月，且当前投入进度仅77.38%，引发市场对短期增长担忧，股价下跌6.9% [10][16] * **博彩 (-4.0%)**：尽管1月行业博彩毛收入同比增长24%，但市场担忧利润传导；金沙中国因四季度经调整EBITDA利润率降至29.5%（为2024年以来最低）而下跌9.2% [10][16][17] * **零食 (-4.0%)**：板块在春节备货预期热度过后景气度下降，有友食品、盐津铺子等个股普跌 [10][17] * **国内化妆品 (-5.3%)**：板块整体情绪不佳；上海家化四季度亏损环比扩大，低于预期，股价跌10.9%；上美股份面临高基数压力，且卖空比例较高 [10][17] * **奢侈品 (-5.8%)**：LVMH四季度业绩及展望偏谨慎，打压行业复苏预期；巴宝莉、爱马仕等个股普遍下跌 [10][17] 可选消费子板块估值分析 * 所有子板块的2025年预期市盈率均低于其历史五年平均水平 [11][18] * **估值折让最大**：美国酒店板块2025年预期市盈率为34.2倍，仅为历史五年平均的20%；博彩板块为15.9倍，为历史平均的25% [11][18] * **估值相对接近历史平均**：国内运动服饰板块2025年预期市盈率为13.4倍，为历史平均的70%；零食板块为28.3倍，为历史平均的68% [11][18] * 各板块的2025年预期企业价值倍数也均低于历史五年平均水平 [11][18]