港股指数表现 - 恒生指数收盘下跌0.09%至25888.51点 [1] - 恒生科技指数收盘下跌1.18% [1] - 国企指数收盘上涨0.09% [1] 科技与互联网行业 - 科网股普遍下跌，小米集团跌幅超过3% [1] - 百度集团、腾讯控股、美团跌幅均超过1% [1] 教育行业 - 教育板块涨幅居前，思考乐教育涨幅超过26% [1] 煤炭行业 - 煤炭板块走强，中国秦发涨幅超过8% [1] 生物技术行业 - 生物技术股大幅上涨，药捷安康涨幅超过46% [1] 新能源汽车行业 - 新能源车企股走弱，蔚来跌幅接近9% [1] 公司上市表现 - 云迹公司上市首日涨幅超过26% [1]

涉及的行业或公司 * 公司为Bionano Genomics (NasdaqCM: BNGO) [1] * 行业涉及基因组分析、细胞遗传学、数字病理学、细胞与基因治疗 [2][3][16][23][94] 核心观点和论据 光学基因组图谱技术及其优势 * 光学基因组图谱是一种从样本到报告的全流程技术 用于分析血液癌症、遗传病等 并在细胞与基因治疗中用于药物开发 [3] * 技术核心是分析数十万碱基对长的超高分子量DNA片段 其长度是典型测序分析片段（数百碱基对）的1000倍以上 这使其擅长检测大规模结构变异 [3][4][8] * 工作流程包括DNA分离、酶标记、在纳米通道阵列芯片中线性化并成像 然后通过VIA软件进行数字化分析、可视化、解读并自动生成报告 [5][6][7][9][10] * OGM不取代下一代测序 而是其补充 NGS擅长检测小至单个碱基对的变异 而OGM擅长检测100个碱基对到整条染色体规模的大结构变异 两者结合可提供最全面的基因组分析 [11][12][13][14] 目标市场、客户与应用 * 主要目标客户是病理科内的细胞遗传学实验室 这些实验室传统上依赖核型分析、荧光原位杂交和染色体微阵列三种技术 OGM已被证明可替代这三种传统技术 [16][17] * 客户群体包括大型商业参考实验室（如美国几家知名大实验室）、学术医疗中心（如纪念斯隆-凯特琳癌症中心、MD安德森癌症中心）以及中型社区医院 公司估计其重点关注的美国和西欧地区约有2500个此类实验室 每年处理约100万个样本 [18][19][20] * 核心应用领域有三：血液和骨髓癌症（如白血病、淋巴瘤、骨髓瘤）分析 这是领先应用 因其能完成核型分析和FISH共同完成的工作 [20] 先天性遗传病或罕见病分析 此领域需同时进行测序和图谱分析 [21][22] 细胞与基因治疗领域 用于确认治疗性修饰（靶向效应）和检测脱靶效应 作为重要的质量控制工具 [23][24][25] * 在中国市场 公司通过合作伙伴进行商业化 中国有约1000家三级医院具有大型细胞遗传学实验室能力 全球范围内 除2500个目标实验室外 还有约7500个实验室未来可能使用OGM [51][52] 产品与财务表现 * 公司提供两种仪器：Saphyr系统（2017年推出 入门型号 售价约175,000美元）和Stratus系统（2023年全面上市 高通量型号 售价约295,000美元） Stratus的年样本通量是Saphyr的4倍（Saphyr每年最多处理2500个遗传病样本或1250个癌症样本 Stratus每年最多处理10,000个样本） [27][28][29][30] * Stratus系统具有灵活性 运行1个样本与运行最大通量（每轮最多15个样本）的成本相同 无需像测序那样积累大量样本以实现规模经济 [30][31] * 软件产品VIA可独立销售 用于分析NGS和染色体微阵列数据 客户按样本支付处理费 2025年第二季度软件收入约为1,314,000美元 对于OGM客户 VIA软件随系统免费提供 用于分析OGM数据 [35][37][38][39] * 软件和OGM耗材是利润的主要驱动因素 其中OGM耗材是当前收入增长的主要驱动力 仪器毛利率最低 [43][44][45] * 公司战略重点是从“不惜一切代价增长”转向“高效增长” 即优先推动现有客户增加耗材使用量 而非积极获取新客户 以降低客户获取成本并延长现金流 [44][47][86] * 2025年收入指引为26,000,000美元至30,000,000美元 目标是通过现有客户实现两位数增长 并使公司最终实现EBITDA盈亏平衡 [83][86][87][88] 其他重要内容 市场采用现状与催化剂 * 公司OGM仪器总装机量为378台 其中约150至175台系统在约140个客户站点用于细胞遗传学实验室的常规使用 这意味着在2500个目标客户中渗透率仍很低 未来增长潜力巨大 [48][49][50] * 客户保留率很高 在细胞遗传学实验室中 几乎所有采用OGM的实验室都保留了系统并持续购买 少数退回系统的情况主要发生在资金紧张的初创生物技术公司（细胞与基因治疗领域） 它们转而使用公司的外包服务 [62][63][64] * 过去阻碍采用的因素（如缺乏验证性出版物、CPT代码）已基本克服 临床研究样本累计分析数量已超过10,000例 并且美国医学会已为血液恶性肿瘤和先天性遗传病应用建立了CPT I类代码 [66][68][69][70] * 未来的采用催化剂包括：前端DNA分离步骤的自动化解决方案（计划明年年初发布） 以及光学基因组图谱被纳入NCCN等关键医学指南 [72][73][74] 竞争格局与监管环境 * Bionano是市场上唯一提供光学基因组图谱产品的公司 竞争对手正在开发检测结构变异的方法（如基于测序的方法） 但尚未达到显著采用水平 公司拥有强大且受保护的知识产权组合 [78][79] * 产品作为研究用途only出售 实验室在其CLIA框架下自行开发并验证检测方法 美国FDA对实验室开发检测的监管方向发生变化 目前看来不会加强监管 这对公司是积极因素 [76][77] 财务状况与股价表现 * 2025年第二季度 仪器和耗材收入合计约为5,500,000美元 服务及其他收入（主要是软件）约为1,600,000美元 [80] * 非GAAP运营支出已从2023年每季度约35,000,000美元大幅降至最近季度约8.5至9,000,000美元（GAAP运营支出为11,500,000美元） 公司目标是保持支出大致平稳的同时实现收入增长 [88] * 过去12个月股价表现受到行业整体收缩、公司特定融资悬置以及为维持上市地位进行的反向股票分割（2025年第一季度）影响 近期完成的融资延长了现金流跑道 融资悬置已基本消除 [89][90][91][92]

融资事件概述 - Kailera Therapeutics在贝恩资本领投的B轮融资中筹集6亿美元，成为2025年美国生物医药资本市场最大规模的私募生物技术交易之一 [1] - 此次巨额融资的关键驱动力是合作伙伴恒瑞医药在中国完成的KAI-9531的3期临床试验结果 [1] - 融资完成后，Kailera将全面展开其全球市场特别是美国市场的进军计划 [3] 核心产品KAI-9531的临床数据 - KAI-9531是一种注射型GLP-1/GIP双受体激动剂，其作用机制与礼来的Zepbound类似 [2] - 在中国进行的为期48周的3期临床试验中，该药物在所有三个测试剂量水平上使患者平均体重减轻了17.7% [2] - 具体而言，88%的受试者体重减轻至少5%，44.4%的患者实现了超过20%的体重减轻 [2] - 临床数据公布后，公司迅速完成了与美国FDA的2期结束后会议，并获得启动全球3期临床项目的许可 [2] 恒瑞医药的NewCo合作模式 - 2024年5月，恒瑞医药通过"NewCo"模式，将其三款GLP-1类药物的海外权利授权给由贝恩资本等共同投资的美国公司Hercules（后更名为Kailera） [4] - 该交易总额可达60亿美元，包括1亿美元首付款及最高57.25亿美元的销售里程碑付款，恒瑞还获得了Kailera约19.9%的股权 [4] - 此模式使恒瑞无需动用自身资产负债表承担高昂的全球临床试验费用，同时通过持股深度分享未来全球商业回报 [7][8] - 该模式利用Kailera的西方管理团队和资本优势，以及其与FDA的顺畅沟通，加速全球开发进度 [7][8] 战略影响与行业意义 - 此次融资成功标志着国际资本市场对恒瑞医药研发创新能力的认可，提升了其在全球生物制药生态系统中的品牌价值和议价能力 [8][9] - 拥有10亿美元资金储备的Kailera将支持KAI-9531的全球多项3期研究，并推进来自恒瑞的口服GLP-1激动剂和三靶点激动剂的开发，形成具有深度的"减肥药矩阵" [8] - 恒瑞的案例表明，拥有一流研发能力和丰富管线的中国公司正成为全球创新药的"新大陆"，"中国创新，全球兑现"成为一种趋势 [9] - 该合作模式为中国药企全球化提供了独立自建团队和早期授权之外的新路径，实现了风险控制与收益共享的平衡 [6][7]

公司H股上市计划 - 公司筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市，旨在提升国际化水平、品牌形象及知名度，并利用境内外融资平台筹集发展资金[1] - 本次H股发行上市的细节尚未确定，需提交公司董事会和股东会审议，并需取得中国证监会、香港联交所等监管机构的批准，最终能否实施具有重大不确定性[1] - 公司于2020年11月24日在精选层挂牌交易，后于2021年9月平移至北京证券交易所[1] 近期融资历史 - 近5年公司完成两轮募资，共计募集资金约4.78亿元[2][3] - 2020年公开发行股票41,126,749股，发行价6.02元/股，募集资金净额约2.29亿元[2] - 2023年向特定对象发行股票16,106,071股，发行价14.33元/股，募集资金净额约2.24亿元[3] - 2023年定向发行募集资金主要用于药物研发项目、生物工程新药产业化项目、补充流动资金及偿还银行贷款[4] 财务表现与盈利能力 - 公司已连续亏损9年半，2016年至2024年上半年归属母公司股东净利润均为负值，累计亏损显著[5] - 2024年上半年营业收入为3650万元，较上年同期微增1.47%，毛利率为60.38%，同比提升约5.95个百分点[6] - 2024年上半年归属上市公司股东净利润为-1971万元，较上年同期的-2659万元亏损有所收窄，扣非净利润为-2033万元，较上年同期的-3207万元亦有所改善[6] - 基本每股收益自2016年以来持续为负，2023年为-0.19元，2024年上半年为-0.17元[6]

投资界10月15日消息，康桥资本今日宣布，旗下瑞桥信贷二期美元基金（R-Bridge Healthcare Fund II， 简称"RBF II"）完成募集，总募资金额达5亿美元。该基金为亚洲规模最大的专注于医疗健康领域的信 贷基金之一。RBF II将在全球范围内投资，助力医疗创新及行业可持续增长。 RBF II吸引了来自全球的多元化机构投资者，包括主权财富基金、养老基金、金融机构及家族办公室。 该基金延续其独特的差异化投资策略，面向拥有即将有产品获批或产品处于商业化阶段的生物技术公司 及医疗器械或服务企业，提供基于药品特许权和销售收入的融资结构，覆盖北美、欧洲、亚洲及其他全 球主要市场。通过定制化的非稀释性融资解决方案，RBF II将帮助企业加速商业拓展，同时为投资者实 现具吸引力的风险调整回报与稳健的下行保护。 康桥资本高级董事总经理兼瑞桥信贷基金负责人Michael Keyoung博士表示，我们衷心感谢新老投资者 的信任与支持，使我们能够以全球化视角在亚洲及更广泛市场推动信贷投资的发展。我们坚信,非稀释 性信贷解决方案已成为全球医疗健康资本市场的重要组成部分,并将在欧洲、亚洲与美国迎来更多机 遇。凭借我 ...

公司：Tenaya Therapeutics (TNYA) * 公司专注于遗传性心肌病的基因疗法 管线核心资产为TN-201和TN-401 [3] * 两项资产均为基于AAV9载体的基因疗法 分别针对MYBPC3基因突变引起的肥厚型心肌病和PKP2基因突变引起的心律失常性心肌病 [3][4][5] 核心资产TN-201 (针对MYBPC3阳性HCM) **产品设计与差异化** * 设计使用AAV9载体递送全长功能性人类MYBPC3基因 并采用心肌细胞特异性启动子 [4] * 由于MYBPC3基因较大 公司通过创新的分子设计对基因盒和启动子进行了优化 使其能装入AAV载体并实现最佳表达 这构成了知识产权和产品差异化的来源 [4] * 其作用机制是解决疾病的根本遗传病因 与当前标准疗法及在研疗法均不同 是唯一旨在恢复缺失蛋白的疗法 [5][10] * 疗法预计不会对射血分数产生负面影响 而当前标准疗法Camzyos因可能导致EF降低而带有黑框警告 [11] **目标患者群体与市场定位** * 针对MYBPC3突变患者 其中70%表现为非梗阻性表型 而目前已获批的Camzyos仅适用于梗阻性表型 且其在非梗阻性人群的大型研究中未能达到主要终点 [9] * 该疗法可能成为唯一能解决严重婴幼儿和儿科患者群体的方案 因为抑制肌球蛋白头部的小分子药物可能不足以应对其复杂快速的病情进展 [12] * 疗法具有一次性、持久性影响的潜力 区别于需要长期服用的其他疗法 [11] **临床数据亮点 (MyPeak-1研究)** * 首批三名患者病情严重 均接受过标准护理药物治疗、植入ICD并接受过心肌切除术 属于难治性患者 [15][16] * 在低剂量组(3E13 vg/kg)中 观察到安全性良好 [16][17] * 活检数据显示高转导率、强劲且持久的RNA表达 以及蛋白质表达随RNA增加而增加的证据 [17] * 三名患者中有两名的心脏肌钙蛋白I显著改善 接近或达到正常范围 [17] * 三名患者中有两名的一项或多项肥厚指标出现显著改善(通常指大于10%) [17] * 三名患者均达到纽约心脏协会心功能分级I级 意味着疾病不影响日常生活 [17] **即将到来的数据更新 (美国心脏协会AHA会议)** * 将于11月8日在AHA主平台作为最新突破性研究公布新数据 [22] * 将展示两个剂量组的安全性和耐受性数据 数据安全监测委员会已批准在任一剂量下继续进行扩展队列研究 [18] * 将首次提供具有基线活检对比的蛋白质表达数据 特别是来自第一组第三名患者的数据 以及第二组部分患者的早期数据 [19] * 第一组所有三名患者将达到至少一年随访点 将展示该时间点的完整队列数据 以评估效果的持久性和深化情况 [19] 核心资产TN-401 (针对PKP2阳性ARVC) **疾病背景与未满足需求** * PKP2突变是心律失常性心肌病的主要遗传原因 约占40% 美国患者约5万至7万以上 属于较大的孤儿病 [29] * 疾病严重 导致早期发病或死亡 约25%患者的首次疾病表现是心搏骤停和心源性猝死 [29] * 无获批疗法解决根本遗传病因 现有治疗包括抗心律失常药物、消融术和ICD 但均不针对遗传根源 [30] **临床前数据与临床计划** * 在严重临床前模型中 单次给药可预防心律失常、纤维化 防止不良心脏重塑和心脏扩大 并显示出很高的生存获益 [32] * 正在进行的1b期研究RIDGE-1 预计在第四季度发布首次数据 [33] * 已公布第一剂量组获得DSMB批准 并已开始第二剂量组给药 [34] * 首次数据发布将重点关注安全性和活检数据(转导、RNA表达、蛋白质) 所有患者均内置了基线活检 [34][35] * 公司将审慎考虑数据发布内容 以便与同领域其他两家公司已公布的数据进行早期比较 但强调比较存在局限性(如蛋白质测量方法、剂量不同) [35] * 与TN-201不同 该疾病背景下血液生物标志物如肌钙蛋白I或NT-proBNP的升高不显著 肥厚逆转和NYHA分级改善的预期也不同 需合理设定预期 [36][37] 其他重要内容 **AAV9载体的选择** * 选择AAV9因其拥有所有AAV载体中最大的安全性数据库 是最被充分了解且商业化应用最广泛的载体 例如诺华的Zolgensma已在50多个国家用于4000多名患者 [6] * 临床前模型显示 与其他衣壳相比 AAV9能提供强劲的表达 这使得公司在临床中使用的剂量低于一些同行 [7] **蛋白质定量方法的严谨性** * 针对杂合子患者背景蛋白水平高的情况 公司开发并使用质谱方法 并通过标准化到心肌细胞内的另一种蛋白来提高定量准确性 [24][25] * 鉴于FDA可能基于替代生物标志物(如蛋白质)加速批准 公司强调其蛋白质测量方法的稳健性 这与其他同行的方法不同 [26]

文章核心观点 - 一项由比尔·盖茨和保罗·艾伦在20世纪90年代投资的生物技术初创公司达尔文分子，虽在商业上失败，但其早期研究成果——FOXP3基因与调节性T细胞的发现——在30年后催生了诺贝尔奖，并推动了自身免疫性疾病治疗领域的革命性进展，揭示了基础科学研究的长期价值与“耐心资本”的重要性 [11][13][31][35] 达尔文分子公司的创立与背景 - 公司由传奇生物学家李·胡德于1992年创立，旨在通过“自然选择”法则筛选致病基因，当时人类基因组计划尚未完成，外界充满怀疑 [17][19] - 微软联合创始人比尔·盖茨和保罗·艾伦以个人名义投资，他们相信信息技术与生物技术的结合是未来，其投资为这家名不见经传的初创公司提供了关键的信誉和资源 [19][21] 关键科学发现与突破 - 1994年，科学家玛丽·布朗科和弗雷德·拉姆斯德尔加入公司，组成遗传学与免疫学互补的团队，致力于在小鼠身上寻找导致致命自身免疫性疾病的基因 [23] - 在没有CRISPR和高通量测序技术的“手工作坊”式研究中，团队通过繁育小鼠锁定FOXP3基因，并发现其是调控“调节性T细胞”的“总司令”，该细胞扮演免疫系统“和平警察”的角色，维持免疫平衡 [25][28] - 该发现为理解与治疗如红斑狼疮、类风湿关节炎等自身免疫性疾病打开了全新的大门 [10][30] 公司的商业结局与科学遗产 - 达尔文公司在1996年被收购，经历合并后于2004年彻底关闭，从商业角度看是失败的 [31] - 然而，其科学火种得以延续：布朗科加入系统生物学研究所继续科研，拉姆斯德尔联合创办索诺玛生物治疗公司，成为开发Tregs疗法的全球领军者 [31] - 公司的遗产体现在其发现正推动细胞疗法发展，包括“扩充”患者Tregs以治疗1型糖尿病等疾病，以及通过基因工程创造“超级Tregs”来抑制器官移植排斥反应 [33] 对行业与投资的启示 - 颠覆性创新常诞生于不被主流看好的“边缘地带”和拥有高度自由的“草根”团队 [38] - 深度科技发展需以十年甚至更长时间为单位衡量，要求投资者与创业者具备超越短期财务的耐心和远见 [39] - 公司的商业成败不能完全定义其价值，其创造的知识、培养的人才以及对行业的启蒙作用才是宝贵遗产 [40] - 重大机会出现在不同领域的交叉点，例如用计算机科学视角看待生命科学，催生新的价值创造 [41]

欧洲创新现状与问题 - 欧洲在技术竞争上已落后于美国和中国，缺乏激发突破性高科技创新的政策和制度，局限于中低端渐进式创新 [1] - 欧洲拥有世界一流的基础研究，大多数突破性专利大量引用欧洲研究成果，但这些研究未能转化为本土的创新突破 [3] - 德国在新兴技术领域落后，源于其对汽车和机械等传统强势产业的过度依赖，公共政策和私营企业都倾向于依托现有工程学优势而忽视新技术开发 [1] 研发投资与专利分布 - 欧盟企业研发资金的45%投向汽车、化工、电信等中等技术领域，45%投向高科技；美国则85%投向软件、制药、生物科技等高科技 [3] - 欧盟研发支出占GDP比例仅为2.2%，远低于美国的3.5%；美国研发支出绝对值是欧盟的两倍多，且差距在扩大 [4] - 欧洲企业研发支出仅占GDP的1.2%，美国为2.3%；欧洲企业对研发资金的贡献比例（57%）比美国（67%）低10个百分点 [4] - 欧盟在运输和特殊机械等中等科技领域专利领先，但在计算机/数字通信和医疗/制药/生物科技上落后美国 [3] 结构性问题与路径依赖 - 过去20年，欧盟研发资金的部门分布几乎不变，一直由汽车行业主导；而美国最大的研发投入公司已从2003年的汽车/制药转向2022年的软件巨头 [5] - 欧盟汽车部门的研发资金占全球45%，但软件研发仅占全球6%；美国软件研发资金占全球75% [5] - 欧洲缺乏真正的单一市场，市场整合进程受“过度镀金”等障碍严重阻碍 [6] - 欧洲缺乏完善的创新金融生态系统，资本市场资源缺乏，风险投资资金非常少且高度依赖保守的银行 [6][7] 政策建议与未来方向 - 欧洲亟需建立类似于美国国防高级研究计划局（DARPA）的机构，这是一种注重竞争的产业政策模式 [7] - 建议制定一项技术中立、以任务为导向的创新政策，更加重视推动技术前沿发展的颠覆性创新 [7] - 欧洲需要调和竞争政策与产业政策，在国防、气候、人工智能、生物技术等关键领域找到智能产业政策与竞争政策的平衡 [7]

文章核心观点 - 全球多个行业出现并购活动，交易涉及制药、生物技术、医疗、矿业、科技及基础设施等领域 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 并购旨在加强公司产品组合、拓展业务范围或获取战略资产 [1][2][5][6][7] 制药与生物技术行业并购 - 百时美施贵宝以15亿美元现金收购生物技术公司Orbital Therapeutics，旨在加强其细胞治疗产品组合 [1] - Orbital Therapeutics正在开发新一代RNA药物 [1] 医疗与临床试验服务行业并购 - 方达控股全资附属公司拟以人民币2.7亿元收购上海观合医药科技100%股权 [2] - 上海观合医药科技主要从事临床试验技术服务及相关服务 [2] 矿业与资源行业并购 - 紫金矿业控股子公司完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益的收购交割 [5] - RG金矿资源丰富，截至2025年6月30日，保有黄金资源量约145吨 [5] 科技与制造业并购 - 立讯精密及其子公司拟收购闻泰科技旗下部分子公司股权及资产 [6] - 捷强装备收购山东碳寻新材料有限公司51%股权 [7] - 九福来完成对河南丽轩网络科技全部股权的收购 [4] 机械设备与基础设施并购 - 生兴控股间接全资附属公司以总代价1265万港元收购安百拓机械和住友商事机械 [3] - 全球基础设施合作伙伴正就收购数据中心公司Aligned Data Centers进行深入谈判，交易金额或达400亿美元 [8]

成果转化基金概况 - 基金规模为10亿元 存续期为10年 已完成中基协备案 [6] - 由成都高科集团旗下盈创动力公司与成都高新区新蓉天使引导投资有限公司共同出资组建 [1][6] - 重点投资培育成都高新区电子信息、医药健康、数字经济三大优势产业 [6] 被投企业：睿芯行 - 公司是自主移动机器人行业核心控制器、AI相机、具身智能产品供应商 客户遍布国内外几百家企业 [1] - 产品包括室内/外各类无人叉车/AMR、巡检、低速无人驾驶机器人控制器RBrain系列及多模态视觉VSLAM相机 [1] - 拥有50余件知识产权 20余件发明专利 10件实用新型专利 产品全系列获得国际EMC相关认证 [1] - 是成都市高层次"四派人才"企业 四川省"专精特新"中小企业 国家高新技术企业 [1] 被投企业：图迅科技 - 公司基于3GPP标准协议研发ICT融合的接入网解决方案 为运营商和企业建设无线接入网络 [2] - 提供云计算、人工智能等服务 助力合作伙伴实现数字化转型 [2] 被投企业：泊微科技 - 公司业务以毫米波SoC及SIP芯片研发、销售为主 产品广泛用于毫米波雷达及通信等领域 [2] 被投企业：知否瑞达 - 主营业务为基于UWB技术的通感一体芯片和传感器 已发布全球首款可量产UWB泊车雷达产品 [3] - 是业内最早可提供同时支持泊车雷达及数据传输的UWB技术供应商 [3] - 在汽车领域与多家国内新能源知名头部汽车企业及Tier1厂商合作 并获得其他超过20家的合作意向 [3] 被投企业：盛世君联 - 公司专注于大分子药物转让及优化 拥有领先的100%多位点突变效率和定向突变控制的全合成库技术 [5] - 已完成3000亿生物大分子药物真实库合成 并训练了基于生物学逻辑的抗体研发垂直大模型 [5] - 累计完成300+商业项目 其中近20个服务项目进入临床阶段 10+个项目完成授权转让 [5]